随着远程医疗和数字健康市场的持续扩张，Hims & Hers有望在医疗行业数字化转型中占据重要位置， 吸引更多关注健康生活方式的消费者与投资者。 Hims & Hers Health(HIMS.US)股价走高，截至发稿，该股涨超7.7%，报44.75美元。自2017年创立以 来，该公司致力于打造以消费者为中心的健康与保健平台，旨在彻底改变个人获取和管理医疗服务的方 式。 Hims & Hers通过搭建数字化医疗生态系统，将患者与持牌医疗专业人士直接连接起来，提供涵盖性健 康、皮肤科、脱发、心理健康以及体重管理等多领域的医疗解决方案。平台采用专有算法、整合电子病 历系统，并配合旗下合作药房，形成高效闭环的数字医疗服务体系。 该公司的商业模式强调"个性化"和"可及性"，通过远程医疗问诊、数字处方以及订阅制药品配送等服 务，降低医疗服务门槛，并推动公众对健康话题的公开讨论。公司希望通过技术创新，不仅优化用户体 验，还能让更多人获得高质量、个性化的医疗支持，从而在健康管理领域树立新标准。 ...

股价表现 - 股价上涨7.7%至44.75美元 [1] 公司业务模式 - 搭建数字化医疗生态系统连接患者与持牌医疗专业人士 [1] - 提供性健康、皮肤科、脱发、心理健康及体重管理等多领域医疗解决方案 [1] - 采用专有算法、整合电子病历系统并配合合作药房形成闭环服务体系 [1] - 通过远程医疗问诊、数字处方及订阅制药品配送降低医疗服务门槛 [1] 市场定位与发展前景 - 致力于以消费者为中心的健康与保健平台 2017年创立 [1] - 在远程医疗和数字健康市场持续扩张中占据重要位置 [1] - 吸引关注健康生活方式的消费者与投资者 [1]

上市筹备与市场定位 - 公司正积极筹备港交所上市 最快将于年内正式递交招股说明书[1] - 公司定位为连接医生、患者、医院及企业的数字平台型企业 核心在于内容分享、医疗数据积累与数字医疗服务[1] - 旗下媒体矩阵已成为健康科普信息标杆 在化妆品产业科普领域具有较高影响力[1] 发展历程与资本运作 - 公司创立于2000年 从医学专业论坛起步发展为多元化平台[3] - 2010年获DCM 200万美元A轮投资 同年获杭州市政府创投引导基金投资[3] - 2012年完成B轮融资 由顺为基金领投 DCM跟投[3] - 2014年获腾讯7000万美元战略投资[3] - 2018年完成D轮融资 获挚信资本领投1亿美元 估值突破10亿美元[3] - 2020年完成5亿美元融资 挚信资本再次领投 腾讯与高瓴创投跟投[3] 内容生态与影响力建设 - 2012年推出"家庭用药"App（后更名丁香医生） 2016年开始构建以丁香医生为核心IP的新媒体矩阵[8] - 延伸出"丁香生活研究所""丁香妈妈"等子品牌 通过社交媒体触达数亿用户[8] - 2018年新媒体矩阵粉丝总量突破3000万[8] - 微信公众号长期稳居健康类自媒体榜首 多篇推送阅读量达百万级 微博账号粉丝超千万[9] - 依托专业医生资源背书和反谣言内容策略 在年轻群体中建立高度信任[9] 化妆品行业拓展 - 通过护肤科普内容深度介入化妆品行业话语体系 影响品牌口碑与销量[10] - 推出原创护肤科普IP视频栏目《听皮肤的话》第三季携手修丽可、雅萌等8个品牌[10] - 与HBN、雅萌等品牌打造联名礼盒 与城野医生联合发布成本报告[10] - 推出自有品牌"颜值补丁" 以医学背书+成分叙事切入功能性护肤赛道[12] - 后续推出居家个护品牌丁香好物及母婴品牌丁香妈妈[12] - 天猫旗舰店最热销洁面乳产品销量为400+ 整体业绩表现平平[12] 信任危机与监管挑战 - 2022年旗下微博账号遭遇全网封禁 外界猜测与内容触及监管红线有关[13] - 最大机构投资方挚信资本曾连续投资松鼠会、果壳网等科学传播类平台 其中多家曾遭遇封禁或禁言[14] - 全网封禁事件导致公司公信力受损 被大众视为"披着科普外衣的商业机构"[14] - 历史问题将成为港交所及投资者关注焦点 需证明已建立更稳健的内容审核机制与风险隔离策略[14]

上市计划 - 数字医疗健康科技企业丁香园正在筹备赴港上市 最快将于今年内向港交所递交招股书 [1] 公司发展历程 - 公司由李天天于2000年7月创立 最早从BBS论坛起步 [1] - 最初致力于为医药及生命科学领域人士提供专业性交流平台 现已发展成为连接医生、患者、医院、生物医药企业等的综合性平台 [1] - 2016年在杭州开设首家线下诊所 探索医疗服务的零售化模式 注重服务而非单纯开药 药占比曾努力控制在20%以下 [4] 用户规模与覆盖 - 已服务上亿大众用户 [1] - 拥有超900万专业用户 占全国卫生技术人员的八成 [1] - 包含超405万医生 覆盖比例超过90% [1] 产品与服务矩阵 - 面向专业医生的产品包括用药助手（药品信息查询工具）、丁香园Insight（医药政策与市场信息）、丁香人才（医疗专业招聘）等 [1] - 面向大众用户的产品包括丁香医生（健康科普、在线问诊）、丁香妈妈（母婴健康）、丁香生活研究所（健康消费指南）等 [1] - 通过文章、视频、在线咨询等形式提供健康科普、知识服务、在线问诊和健康产品电商等服务 [1] - 线下诊所定位类似于社区卫生服务中心 以感冒发烧、小外伤等常见疾病为主 [4] 战略定位 - 创始人强调科普发挥辟谣和消除焦虑的作用 特别关注低收入、社交人群较少群体容易受谣言影响的问题 [1] 资本背景 - 投资方包括DCM Ventures、顺为资本、腾讯、挚信资本、高瓴资本等明星资本 [5]

这意味着，这家成立已25年之久的企业终于有望迎来"IPO里程碑"。 最早可追溯至2000年的丁香园从BBS论坛起步，彼时的定位是一个为医生提供学术交 流的平台；2007年前后，丁香园开始商业化运营，曾陆续尝试过招聘、To B电商、营销解决方案等业务模式。 截至目前，丁香园已服务上亿大众用户，并拥有超900万专业用户，占全国卫生技术人员的80%，其中包含超405万医生用户，覆盖全国超过90%的医生。 当然，除了为医生提供学术交流和临床支持外，丁香园在C端更大的知名度还是在于通过微信、抖音、视频号等大众平台，将专业的医学知识传递给公 众。 据消息称，数字医疗健康科技企业「丁香园」正筹备赴港上市，最快今年正式向港交所递交招股说明书。 ...

公司动态 - 北京大学深圳医院联合蚂蚁集团数字医疗健康事业部推出"贝大夫"智能体AI就医助理 采用蚂蚁百灵大模型技术构建智能云陪诊解决方案 [1] - 该智能体以女医生为AI健康数字人形象 提供诊前诊中诊后全流程服务 覆盖挂号候诊检查取报告等27个就医节点 [1][2] - 实现从"人找服务"到"服务找人"的模式转变 通过支付宝平台向患者提供24小时在线智能导诊和实时消息提醒服务 [1][2] 技术应用 - 系统基于国内领先的医疗大模型蚂蚁百灵大模型技术构建 深度融入就医各环节 [1] - 提供智能科室匹配 问路指引 流程查询等功能 解决患者就医过程中的信息盲点 [2] - 搭载5P算力图像型超算中心 应用AI技术于影像诊断医学检验肿瘤筛查等医疗场景 [3] 战略发展 - 医院近期获批成为深圳市人工智能医院建设单位 持续推进智慧医院建设 [3] - 今年新增"启元"AI重症大模型 扩大人工智能在重症医疗领域的应用范围 [3] - 通过AI就医助理优化门诊服务流程 打造一站式智能健康服务新范式 [1]

人工智能与医疗融合创新 - 空军军医大学唐都医院与神州医疗联合研发"唐胖智健"AI肥胖大模型 通过医研融合和数字驱动构建肥胖防控三级预防网络 实现全生命周期体重管理[2][3][5][6] - 英矽智能利用AI方法研究特发性肺纤维化与衰老的生物学机制 计划通过患者队列验证模型并扩展至纤维化及衰老相关疾病领域[7][8] - 数坤科技提出"AI原生数智医院"概念 以多模态大模型为核心实现患者服务、诊疗服务、科室管理和医院运营四大智慧化[9][10] 医疗器械技术突破 - 艾柯医疗grism®远端闭合颅内取栓支架获国家药监局批准 采用全球创新的捕获爪设计和闭合式无头端设计 具有血栓嵌合性能佳和捕栓能力强等优势[12][13][15] - 金仕生物预装干瓣Prostyle A®完成全国首批植入 作为全球首款预装干瓣显著提升瓣膜耐久性[23][24][26] 细胞与基因治疗进展 - 血霁生物"巨核细胞注射液"获FDA批准临床试验 为全球首个无基因编辑的巨核细胞产品 针对肿瘤治疗引起的血小板减少症[16][17] - 启函生物通用型双靶点CAR-T产品QT-019B获FDA批准开展rSLE临床试验 为首个中国企业自主研发获FDA批准的自身免疫疾病CAR-T产品[18] - 优替济生自体MSLN CAR-T疗法UCLM805获FDA批准用于治疗MSLN阳性晚期实体瘤 采用LACO-Stim®共刺激分子技术攻克实体瘤难题[19][20][22] - 凌意生物LY-M003注射液完成全球首例肝豆状核变性青少年患者基因治疗 患者治疗后状态良好且未见明显不良反应[27][28][30] - 正序生物碱基编辑药物CS-101注射液成功治愈中国首例镰刀型细胞贫血病患者 治疗后血红蛋白水平稳定且患者回归正常生活[31] 医疗健康投资布局 - 红杉中国在医疗健康领域投资超过200家企业 覆盖创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域 其中超过45家已完成IPO[33]

核心观点 - 2025年Q2成为VC/PE行业十年以来最惨烈的"流血上市"季度 规模最大的四笔IPO累计市值缩水达192亿美元（约1375亿元人民币）[7][9] - 估值倒挂现象集中爆发 16%的IPO出现市值低于最近一轮融资估值的情况 其中10亿美元以上规模IPO全部出现倒挂[7] - 根本原因在于2021年全球货币宽松环境下估值泡沫化 当前市场正在为过度乐观的定价逻辑买单[15][16] - 人工智能等新兴赛道估值泡沫风险持续累积 A轮到B轮估值增幅中位数达2倍 显著高于其他赛道1.4倍的水平[17] 重点IPO案例详情 - MNTN：2025年5月纳斯达克IPO估值11亿美元 较2021年Q4贝莱德和富达领投的20亿美元估值缩水45% 上市后市值一度翻倍[9][11] - Hinge Health：2025年IPO估值30亿美元 较2021年老虎环球基金领投的62亿美元估值下跌52% 上市后股价累计上涨23%[9][14] - Circle：2025年6月纳斯达克IPO估值70亿美元 较2022年SPAC合并方案中的90亿美元估值下降22% 上市后涨幅近10倍 当前市值接近300亿美元[9][11] - Chime：2025年6月IPO估值116亿美元 较2021年红杉、软银等机构投资的250亿美元估值缩水54% 创年内最大规模市值蒸发134亿美元（约960亿元人民币）[9][11] 行业影响分析 - 2025年风险投资行业总退出规模670亿美元 LP预期资产缩水比例达29%[11] - 头部企业基本面表现强劲：MNTN自2020年以来收入增长10倍 客户增长769% 与150家顶级流媒体网络合作[13]；Hinge Health 2024年营收3.9亿美元（同比增长33%） 净亏损从1.08亿美元收窄至1190万美元[13] - 数字医疗和互联网电视广告赛道完成市场论证 行业信心获得实质性提升[13] - 人工智能与机器学习赛道风险凸显 近30%的估值打折融资事件发生在此领域[17]

核心财务表现 - 公司营业收入达8.9亿元 同口径同比增长20.3% [2][3] - 毛利率提升至49.9% 较去年同期同口径增长4.2个百分点 [1][2][3] - 经营性现金流首次转正至2865万元 去年同期为净流出1.95亿元 [1][4] - 经调整净亏损收窄至6340万元 同口径同比缩窄23.3% [2][3] 业务结构优化 - 院内解决方案毛利率达74.9% 院外解决方案毛利率达77.8% [3] - 高毛利订阅及P2M解决方案合计贡献整体毛利的77.5% [3] - P2M解决方案收入同比激增142.1% 达2.6亿元且实现盈利 [1][5] AI技术驱动转型 - ClouD GPT实现用药合理性审核 ClouD DTx妊娠糖尿病治疗方案获国际期刊JMIR收录 [6] - AI模型基于2700多家医院和近27万家药店的SaaS系统数据持续优化 [6] - P2M管线拥有六款核心品种 覆盖代谢/肿瘤/中枢神经/肾科四大慢病领域 [5] 战略发展与管线布局 - 8种产品处于注册申请或上市前阶段 包括治疗肺动脉高压的注射用伊洛前列素溶液 [5] - 公司通过SaaS基础设施优势加速P2M管线商业化进程 [6] - 业务模式从规模驱动转向质量驱动 凸显转型成效 [3][5]

核心财务表现 - 营业收入达8.9亿元 同比增长20.3%（同口径对比）[2][3] - 毛利率提升至49.9% 较去年同期上升4.2个百分点[1][2][3] - 经调整净亏损收窄至6340万元 同比缩减23.3%[2][3] - 经营性现金流首次转正至2865万元 去年同期为净流出1.95亿元[1][4] 业务结构优化 - 院内解决方案毛利率达74.9% 院外解决方案毛利率达77.8%[3] - 高毛利订阅及P2M解决方案合计贡献整体毛利的77.5%[3] - P2M解决方案收入同比激增142.1% 达2.6亿元且实现盈利[1][5] AI技术驱动战略 - ClouD GPT与ClouD DTx两大垂直AI模型构建医疗数据商业化闭环[6] - AI驱动的用药合理性审核助力P2M产品精准触达医患[6] - ClouD DTx妊娠糖尿病治疗方案获国际医学期刊JMIR收录[6] - SaaS系统覆盖2700多家医院及近27万家药店[6] P2M产品管线进展 - 六款核心产品覆盖代谢、肿瘤、中枢神经及肾科四大慢病领域[5] - 8种新产品处于注册申请或上市前阶段[5] - 注射用伊洛前列素溶液预计9月底获"药械通"销售批准[5] 战略转型成效 - 从规模驱动向质量驱动转型 业务模式显现韧性及可持续性[1][5] - 医院与药店SaaS基础设施优势持续巩固[6] - AI技术应用深化与P2M管线商业化进程加速[6]