行业政策环境 - 定制家居行业的国补政策于今年下半年起整体逐渐收缩 [1] 公司应对策略 - 公司采取各类活动政策对国补政策进行延续 [1] - 公司加大电商渠道的投入力度 持续为零售终端赋能 [1] - 公司积极开展各类促销活动 [1] - 公司不断提升自身产品竞争力和交付能力 [1] 新媒体营销举措 - 公司今年加强在新媒体平台的推广和布局 如小红书等平台 [1] - 公司通过打造内容矩阵进行视频号内容引流 增加话题曝光次数并积累粉丝数量 [1] - 公司借助AI工具助力各城市终端进行海量内容制造输出 [1] - 本月志邦品牌相关话题播放量持续创新高 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兔宝宝，成立于1992年，2005年上市，总部位于浙江[4] * 行业为人造板行业，主要包括胶合板、纤维板和刨花板[6] 核心观点和论据 **公司业务模式与核心竞争力** * 公司采用ODM代工模式，实现轻资产运营，有助于快速扩张和缩短产品运输半径，同时严格把控生产质量，实现品牌溢价[3][11] * 公司收入主要来自装饰材料（占比40%以上）、品牌授权（贡献20%以上毛利）及定制家居（贡献20%多毛利）三大块[4] * 核心竞争力体现在稳健的业绩增长、较高的股息率、强大的议价能力和现金流表现[3] **公司业绩表现与发展战略** * 公司前三季度业绩表现良好，收入平稳增长，利润增加，部分得益于汉高集团上市带来的投资收益[2][5] * 过去10年平均净利率约7%，ROE保持在19%左右，公司重视员工激励与投资者回馈，多次实施股权激励及员工持股计划，并以高分红率吸引投资者[5] * 通过乡镇市场门店布局和与木工建立关系，逐步扩大市场份额，蚕食白牌产品份额[2][3] * 抓住定制成品化趋势，与小型家具厂合作，家具厂渠道收入占比从个位数提升至2024年的30%以上，预计今年会更高[2][3][12] **行业现状与前景** * 人造板行业下游需求与房地产市场密切相关，国内市场规模约7,000亿人民币，家具制造部分约占30%[6] * 尽管短期内受房地产影响需求下滑，但长期来看，存量房翻修需求有望推动人造板需求持续增长[2][6] * 定制家具兴起推动刨花板因性价比优势快速增长[6] **行业竞争格局** * 人造板行业竞争格局非常分散，同质化严重，全国企业约1万家，总产能3亿立方米[7] * 头部企业如兔宝宝凭借品牌背书和环保认证，在零售端向B端转移的趋势中获得更多机会，尤其受到注重健康的年轻消费者青睐[2][7][8] 其他重要内容 * 公司尝试切入定制家居业务，目前定制家居行业市场规模超过4,000亿元，但市占率低，头部企业也仅占个位数[10] * 全国约有8万多家板式家具工厂，公司已合作2万多家，还有很大合作空间[12] * 根据预测，公司2025~2027年的归母净利润分别为7.5亿元、8.8亿元和9.6亿元，股息率具有一定吸引力[13]

六安市产业发展概况 - 重点打造装备制造、采矿冶金及新材料、电子信息、食品健康、建材家居、新能源六大主导产业，并超前布局低空经济、氢能、第三代半导体三个未来产业，形成“6+3”产业体系 [11] - 2025年上半年工业投资增长33%，增速高于全省33.1个百分点，居安徽省第一位，制造业投资增长9.9%，增速高于全省15.1个百分点，居安徽省第三位 [32] - 战略性新兴产业产值增长10.5%，增速高于全省4.4个百分点，居安徽省第二位 [32] 新能源汽车产业 - 新能源汽车关联企业共304家，其中零部件规上企业205家、后市场企业99家 [12] - 2024年招引亿元以上新能源汽车关联项目81个，总投资规模达239亿元 [12][31] - 在汽车零部件11个门类中已布局9个类别，形成相对完整的产业链供应体系，净增规上工业企业中新能源汽车企业占比达22.7% [31] 新能源与氢能产业 - 形成以东旭康图、赛拉弗为代表的光伏产业集群，以金寨国轩、绿沃循环能源为代表的储能产业集群 [13] - 六安作为全国首批氢能示范城市，龙头企业明天氢能拥有自主核心技术，建成了国内首座万套级产业化工厂 [10][21] 采矿冶金及新材料产业 - 形成以六安钢铁、金安矿业为代表的铁基材料产业基地，铁矿已探明储量居华东第一、全国第五 [14][28] - 形成以将军磁业、天通新材为代表的高性能磁性材料产业集群，以欣奕华、华爵新材料为代表的化工新材料产业基地 [14] - 钼矿已探明储量居亚洲第一、世界第二，并规划建设金寨钼基新材料产业园 [28] 电子信息与低空经济产业 - 成功创建“安徽省电子信息产业基地”，现有近百家规上企业，形成以精卓光显、刚毅电子为代表的新型显示产业集群，以春兴精工、博微长安为代表的现代通信产业集群 [16] - 金安通用机场已正式运营，并规划新建3座通用机场、1座民用机场 [20] 生命健康与绿色资源产业 - 形成农副食品加工、食品制造、酒饮料和精制茶制造、中药深加工、康养等五大产业群，拥有国家级农业产业化龙头企业7家，省级102家 [19] - 中药材种植面积达23.29万亩，产量达25.05万吨，综合产值162.27亿元，是长三角地区重要的生态屏障和优质农产品供应基地 [27] - 迎驾集团构成“白酒、饮料、石斛、文旅”四大产业格局，创新“酒业+生态”概念 [28] 区域合作与产业承接 - 受益于上海与六安对口合作、合六同城化发展等多重战略机遇，采用“上海研发+六安制造”等“四+”合作路径 [24][33][34] - 六松现代产业园采用“管委会+公司+基金”市场化运营模式，设立总规模10亿元产业基金，主要投向集成电路、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业 [34] - 园区协同金安经济开发区累计招引亿元以上项目10个，总投资超50亿元，其中上海项目7个，投资超35亿元 [34]

公司重大战略动向 - 梦天家居筹划通过发行股份及支付现金方式收购芯片企业上海川土微电子股份有限公司的控制权并募集配套资金构成重大资产重组 [2] - 公司同步披露实际控制人余静渊正在筹划控制权变更且控制权变更与重大资产重组两笔交易互不构成前提 [2] - 此次收购是公司在半导体领域的加码布局此前公司已于2025年3月以7000万元增资重庆凌芯微电子有限公司并成为其第二大股东持股35% [3][5] 被收购标的分析 - 上海川土微电子股份有限公司成立于2016年5月23日注册资本1902.787万元业务聚焦高端模拟芯片研发设计与销售产品线涵盖隔离与接口、驱动与电源、高性能模拟主要应用于工业控制、电源能源、汽车电子等领域 [3][4] - 川土微自成立以来已完成9轮融资在2021年汽车行业缺芯潮后相继获得大众交通、上汽集团、长安汽车、比亚迪等知名企业投资且此前已有上市计划今年7月刚完成股改 [4][5] - 重庆凌芯微电子有限公司成立于2024年9月专注于功率半导体中后段制程业务拟投资5亿元在重庆建设功率半导体晶圆代工中后段制程项目已进入环评阶段 [3] 公司原有业务与财务状况 - 梦天家居成立于1989年最初从事木门定制业务2019年战略转型从单一木门向门墙柜一体化的木作品类升级切入定制家居赛道 [6] - 公司2021年12月上市后业绩一路下滑2024年营收和归母净利润均录得上市以来最低值在2024年9家定制家居上市公司中仅索菲亚实现业绩增长近半企业陷入亏损或微利 [6] - 公司IPO募投项目已两度延期原定于2024年12月底达到可使用状态的核心项目如年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目等已被延期至2026年12月底 [6][7] 市场环境与交易背景 - 2025年资本市场出现半导体赛道跨界热潮入局企业类型多样与数年前上市公司扎堆跨界光伏、算力的盛况类似 [2] - 梦天家居此次跨界并购恰逢股东减持窗口期公司控股股东的一致行动人嘉兴梦悦投资管理合伙企业计划在2025年11月12日至2026年2月11日期间减持不超过0.77%公司股份 [5] - 对凌芯微和川土微的投资具有业务协同性擅长功率半导体晶圆代工中后段制程的凌芯微与聚焦模拟芯片研发设计的川土微在生产制造环节天然互补 [5]

财务业绩表现 - 公司1-9月实现营业收入132亿元，同比下降4.8%，其中第三季度营业收入49.7亿元，同比下降6.1% [1] - 公司1-9月归母净利润18.3亿元，同比下降9.8%，第三季度归母净利润8.14亿元，同比下降21.79% [1] - 公司预计2025年毛利率和净利率面临压力，因2024年下半年业绩基数较高 [1] 行业环境与挑战 - 定制家居行业普遍面临增长压力，需求疲软压制企业盈利空间，多数企业三季度营收下滑幅度扩大 [1] - 2025年以来房地产投资端、竣工端、销售端均同比下降，给下游定制家居行业带来直接冲击 [1] - 行业内部竞争加剧及流量碎片化使公司面临多重压力 [1] - 去年同期国补政策带动行业景气度及需求释放，今年同期政策带动效应减弱 [2] 公司战略与应对举措 - 公司围绕"大家居"战略，实施营销组织变革、供应链改革、"分田到户"激励机制改革、打造制造开放式平台及交付体系改革等核心举措 [1] - 公司投资部门关注以家居行业为核心的产业，认为行业将逐步从分散化走向集中化，将持续动态跟踪市场需求变化以把握整合扩张机遇 [3] 新兴业务与市场探索 - 公司关注轻定制品类这一细分领域，认为其客群受宏观消费预期变化影响较小，正配合研发、制造、渠道储备经营要素，积极探索潜在业务增量 [2] - 公司自2003年布局海外业务，目前海外业务收入占主营业务收入比重为小个位数，未来将根据拓展情况及国际贸易政策变化持续关注海外市场机会 [2]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价上涨2.07%至13.31元/股，成交额3989.67万元，换手率2.36%，总市值24.35亿元 [1] - 当日主力资金净流入92.18万元，大单买入358.10万元（占比8.98%），卖出265.92万元（占比6.67%） [1] - 公司今年以来股价上涨21.33%，近5个交易日上涨7.51%，近20日上涨8.83%，近60日上涨3.98% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为5月12日，当日龙虎榜净买入-424.08万元，买入总计2806.54万元（占总成交额18.45%），卖出总计3230.62万元（占总成交额21.24%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司，位于广东省中山市，成立于2005年6月14日，于2017年3月10日上市 [1] - 公司主营业务为中高端定制橱柜、衣柜、木门等木作三大件及其配套家居产品的研发、设计、生产、销售、安装与售后 [1] - 主营业务收入构成为：定制橱柜及其配套产品54.78%，定制衣柜及其配套产品39.55%，门墙3.86%，其他1.82% [1] 行业与股东情况 - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居，概念板块包括微盘股、小盘、C2M概念、定制家居、家具卫浴等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数1.09万，较上期增加3.45%，人均流通股11760股，较上期减少3.34% [2] - 公司A股上市后累计派现1.98亿元，近三年累计派现3658.32万元 [3] 财务表现与机构持仓 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入4.20亿元，同比减少37.27%，归母净利润-752.52万元，同比减少191.47% [2] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）位居公司第九大流通股东，持股129.67万股，为新进股东 [3]

股价与市场表现 - 11月3日盘中股价报9.76元/股，当日上涨2.09%，总市值20.02亿元 [1] - 当日成交金额4647.44万元，换手率为3.04% [1] - 今年以来股价累计上涨58.70%，近20日上涨12.96%，近60日上涨12.83% [1] - 资金流向显示主力资金净流出125.58万元，其中大单买入407.69万元（占比8.77%），卖出533.27万元（占比11.47%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入6.89亿元，同比减少13.48% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1171.94万元，同比大幅增长222.32% [2] - 截至10月20日，公司股东户数为9040户，较上期减少1.35% [2] - 人均流通股为17411股，较上期增加1.37% [2] 业务构成与行业分类 - 公司主营业务收入构成为：定制衣柜及配套家居55.75%，精品五金35.49%，定制生态门5.42%，其他业务3.34% [1] - 公司主营业务包括定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生态门等智能家居产品的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居 [1] - 公司涉及的概念板块包括微盘股、小盘、定制家居、工业4.0、智能家居等 [1] 公司背景与分红记录 - 公司成立于2002年12月4日，于2018年9月25日上市，注册地址在广东省中山市 [1] - A股上市后累计派现8881.73万元，近三年累计派现2681.05万元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月3日盘中股价下跌2.04%至52.41元/股，总市值319.26亿元，当日成交额4536.42万元，换手率0.14% [1] - 当日主力资金净流入321.31万元，其中大单买入698.81万元（占比15.40%），卖出377.50万元（占比8.32%） [1] - 公司今年以来股价累计下跌21.15%，近5个交易日下跌2.62%，近20日下跌1.32%，但近60日上涨1.61% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1月至9月实现营业收入132.14亿元，同比减少4.79%，归母净利润18.32亿元，同比减少9.77% [2] - 主营业务收入构成为：衣柜及配套家具产品占比51.74%，橱柜占比28.80%，木门占比6.00%，卫浴占比5.74%，其他及补充业务合计占比约7.73% [1] - 公司业务涵盖全屋家居产品的设计、研发、生产、销售及安装，产品线从定制橱柜延伸至整体厨房、全屋定制、卫浴、木门系统等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.07万，较上期减少1.78%，人均流通股增至29382股，较上期增加1.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1119.09万股，较上期减少48.86万股 [3] - 多家基金新进入十大流通股东，包括工银价值精选混合A（持股547.57万股）、易方达裕鑫债券A（持股237.61万股）以及多只沪深300ETF [3] 分红记录与行业分类 - A股上市后累计派发现金红利72.34亿元，近三年累计派现42.49亿元 [3] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居，概念板块包括C2M概念、定制家居、中盘股、社保重仓及融资融券等 [1]

公司概况 - 公司成立于2004年4月19日，于2017年3月7日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为广东省广州市 [1] - 公司是国内定制家居行业知名企业，以全屋板式家具个性化定制为核心，具备全产业链优势和AI技术赋能的差异化竞争力 [1] - 公司主营业务为全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务 [1] - 公司所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 定制家居，所属概念板块包括C2M概念、新零售、小盘核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度，公司营业收入为25.5亿元，行业排名4/15，高于行业平均数24.74亿元和中位数12.65亿元，但远低于第一名欧派家居的132.14亿元和第二名索菲亚的70.08亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为 -7948.94万元，行业排名15/15，行业第一名欧派家居为18.35亿元，第二名索菲亚为7.1亿元，行业平均数为2亿元，中位数为3072.17万元 [2] 财务状况 - 偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为56.35%，较去年同期的57.19%略有下降，但高于行业平均的41.92% [3] - 盈利能力方面，2025年三季度公司毛利率为33.57%，高于去年同期的31.93%，也高于行业平均的29.57% [3] 公司治理 - 公司控股股东和实际控制人均为周淑毅、李连柱 [4] - 董事长李连柱出生于1964年，工学硕士，毕业于华南理工大学机械制造专业，是公司创始人之一，曾任华南理工大学讲师，2024年薪酬为117.6万元，与2023年持平 [4] - 总经理周淑毅同样出生于1964年，工学硕士，毕业于华南理工大学机械学专业，也是公司创始人之一，曾任华南理工大学讲师，2024年薪酬为117.6万元，与2023年持平 [4] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.34万，较上期减少9.51% [5] - 截至2025年9月30日，户均持有流通A股数量为1.16万，较上期增加10.51% [5] 业务亮点与发展战略 - 公司自研"AI + 尚品宅配"智能体平台，推出全屋星级定制"门墙柜一体化"产品，创新招商优化门店结构 [5] - 公司推动Sunpina品牌出海，以BIM数智化驱动整装革新，推出圣诞鸟BIM整装大家居，持续深化"秒住房"平台 [5] - AI技术赋能全屋定制与营销网络，持续推动渠道全链条提效及终端覆盖深化 [5] - 公司依托AI设计工厂构建需求预判引擎，基于百万家庭数据训练家居大模型，推出"24小时极速定制"服务，全国交付AI方案超10000套 [5] 机构观点与业绩预测 - 长江证券指出，公司短期营收承压但积极变革，预计2025-2027年归母净利润约0.0/0.50/1.0亿元 [5] - 国泰海通证券调整盈利预期，维持"增持"评级，预计公司2025-2027年EPS为0.31/0.46/0.48元，下调目标价至15.03元 [5]

合作事件概述 - 尚品宅配与众擎机器人科技于10月29日达成深度战略合作，旨在共建机器人智能家居新生态 [1] - 合作核心目标是“技术赋能场景，生态重构体验”，并非短期业务联动，而是共同搭建新生态 [1][3] - 合作将聚焦联合市场活动，放大双方品牌价值，并以场景和技术为核心推动创新业务规模化发展 [3] 合作战略与方向 - 合作将精准聚焦两大方向：深耕家居场景，让机器人成为“新家庭成员”；拓展商业场景，让技术赋能服务升级 [5] - 在家居场景中，机器人将融入清洁、搬运、收纳、整理、陪伴、看护、安全、教育等日常，重新定义“未来的家” [5] - 在商业场景中，将致力于在门店导览、互动接待、商业服务等领域打造标杆案例 [5] - 实现路径是“优势互补，联合研发”，结合尚品宅配的场景积淀与数据优势，以及众擎机器人的顶尖技术，组建专项联合工作组 [5] - 专项工作组将直击机器人在家居领域的训练、仿真、数采、二次开发等核心课题，确保技术适配场景需求，实现产品化落地 [5] 行业背景与市场动力 - 人工智能、传感器技术、机器视觉等前沿技术不断突破，推动家庭智能机器人应运而生并逐渐普及 [3] - 家庭智能机器人集便捷、高效、个性化服务于一身，正成为未来家庭的重要组成部分 [3] - 2025年1-4月，数字产品线上销售额增长8.4%，其中智能机器人同比大幅增长87.6%，智能家居系统增长16% [3] - 生成式AI用户规模截至2025年6月达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番，普及率达36.5% [3] - 预计2025年中国人形机器人市场规模约53亿元；到2029年，市场规模或将达到750亿元，将占世界总量的32.7% [9] 政策支持 - 2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，明确提出开展“人工智能+”行动，促进“人工智能+消费”，加速推动机器人等新技术新产品开发与应用 [8] - 2025年8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提到培育智能产品生态，大力发展智能机器人、智能家居等新一代智能终端 [8] 战略意义与行业影响 - 此次合作被视为尚品宅配主动获取未来企业持续发展之路的“新钥匙” [7] - 合作本质上是践行家居产品场景化、行业生态化的发展理念，旨在引领行业向上发展 [7] - 人形机器人在人工智能驱动下正从实验室走向应用，尽管大规模实质性赋能行业尚需3至5年甚至更长时间，但其未来潜力不容忽视 [7] - 在技术、政策与市场三重驱动下，智能家居行业有望迎来以“机器人+家居”为核心的生态竞争 [10] - 未来的“家”将被重塑为可进化、可交互的智能生命体 [10]