财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度持续经营业务收入同比增长23.1%，达93.9亿元人民币，公司总收入达96.5亿元人民币，同比增长21% [9] - 调整后非国际财务报告准则净利润同比增长40%，达26.8亿元人民币 [9] - 截至3月，持续经营业务积压订单达523.3亿元人民币，同比增长47.1% [9] - 第一季度调整后非国际财务报告准则毛利达40.5亿元人民币，毛利率达41.9%；调整后国际财务报告准则净利润达26.8亿元人民币，净利率达27.7%；归属于公司所有者的净利润同比增长89.1% [26] - 摊薄每股收益达1.28元人民币，同比增长93.9%；扣除非经常性项目后的净利润为23.3亿元人民币，同比增长14.5% [27] - 第一季度经营现金流达30.3亿元人民币，同比增长41.8% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 无锡化学业务 - 第一季度收入同比增长32.9%，达73.9亿元人民币；调整后非国际财务报告准则毛利率同比提升4.2个百分点，至47.5% [11] - 过去12个月成功合成并交付超46万个新化合物，同比增加6%；第一季度有75个分子从研发阶段转化 [12] - 小分子DNM业务收入同比增长13.8%，达38.5亿元人民币；预计到年底小分子原料药总反应器体积超400万升 [13] 新模态业务（Tides） - 第一季度收入达22.4亿元人民币，同比增长187.6%，与去年第四季度基本持平；截至3月，积压订单同比增长105.5%；DNM客户数量增加14个，DNM分子数量增加25% [14] - 预计到年底固相肽合成仪总反应器体积增至超10万升 [15] 无锡测试业务 - 第一季度收入同比下降4%，至12.9亿元人民币；实验室测试收入同比下降4.9%，至8.8亿元人民币；药物安全评估服务收入同比下降7.8% [18][19] - 临床CRO和SMO业务收入同比下降2.2%；其中SMO收入同比增长5.5%，第一季度支持28个新药获批，过去十年支持283个新药获批 [21] 无锡生物业务 - 第一季度收入同比增长8.2%，至6.1亿元人民币；调整后非国际财务报告准则毛利率同比下降2.2个百分点，至36.3% [22] - 体外集成筛选平台收入同比增长28.9%，体内药理学平台收入同比增长9.4%；新模态药物发现生物学服务贡献超30%的收入 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比增长28.4%，欧洲市场收入同比增长26.2%，日本、韩国及其他地区收入同比增长3%，中国市场略有下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续聚焦CRDMO商业模式，强调运营环节，追求高效服务和精益运营，加速全球研发和生产（D&M）产能扩张，提升运营效率，降低外部不确定性影响 [29] - 预计持续经营业务收入全年恢复10% - 15%的两位数增长，目标总收入415 - 430亿元人民币；调整后非国际财务报告准则净利润率有望进一步提升；资本支出预计达70 - 80亿元人民币；自由现金流预计达40 - 50亿元人民币 [30] - 公司致力于奖励股东，董事会提议维持30%的年度现金股息支付率，约28亿元人民币，此外将发放10亿元人民币的一次性特别现金股息，并增加2025年中期股息；计划在2025年适时回购并注销10亿元人民币的A股，4月8日已宣布第二次10亿元人民币的A股回购及注销计划，现金股息和股份回购注销总额将超60亿元人民币，占2024年归属于公司所有者净利润的超60% [31][32] - 董事会提议2025年H股激励信托计划，达到420亿元人民币收入时，授予价值15亿港元的H股，达到430亿元人民币及以上收入时，额外授予价值10亿港元的H股，旨在吸引和留住人才，增强管理团队能力，为股东创造长期价值 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临动态复杂的全球环境，对管理团队的运营能力和韧性提出高要求，但公司目前维持年初设定的全年指引，体现了对业务模式、管理能力和运营韧性的信心 [29][40] - 公司将密切关注全球宏观环境变化，及时沟通指引的任何调整 [30][41] 其他重要信息 - 公司第一季度完成部分非持续经营业务的剥离，相比去年同期贡献约1亿元人民币的利润提升 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Tides业务强劲增长的关键驱动因素是什么？鉴于第一季度表现，是否有近期提高全年指引的计划？ - Tides业务增长得益于GLP业务，以及去年逐季新增产能释放和去年第一季度基数较低；公司维持Tides业务全年60%以上的增长预期，对于公司整体全年指引，仍需监测汇率波动、新订单情况和外部不确定性，目前维持指引，如有变化将及时沟通 [37][38][40] 问题2：关税对各业务板块的影响如何，特别是原料药出口，出口到美国的收入占比以及供应链受美国关税影响的比例是多少？ - 关税是全球贸易中的系统性挑战，公司出口目的地由客户全球供应链安排决定，2024年出口到美国的收入占比不到10%；进口方面，互惠关税对采购成本有一定影响，但公司通过优化和多元化供应链系统、提高运营和生产效率来降低影响，目前维持全年指引，将密切关注关税政策发展 [43][45][46] 问题3：从CDMO角度看，是否看到主要制药公司将业务迁回美国的趋势？预计2025年资本支出增加，能否按业务部门和地理位置分解支出情况？ - 公司服务需求和产能需求强劲，建设制造产能和招募人才需要时间，公司正在积极拓展中国以外的产能，为客户提供更多供应链选择；资本支出增加与业务产生更多研发和生产下游机会以及新模态业务增长相关，超70%的资本支出用于研发和生产制造产能扩张，包括在中国泰兴扩展新模态和小分子产能、在新加坡建设原料药产能以及在美国米德尔敦扩展药品产能 [52][53][54] 问题4：Tides CDMO行业的全球增长情况、公司市场份额以及与全球同行相比的竞争优势是什么？特朗普发布的医疗行政命令对小分子CDMO业务有何机会？ - Tides业务第一季度增长强劲，得益于产能释放和去年低基数，预计2025年增长超60%；GLP - 1药物改变了该领域，公司提前规划并建设产能，抓住了市场机会；对于特朗普行政命令，公司未发现客户研发策略有明显变化，行业调整需要时间，目前判断影响还为时尚早，但公司欢迎有利于药物惠及患者的举措 [58][59][62] 问题5：无锡测试和无锡生物业务的定价何时能稳定，未来季度有哪些信号？无锡化学业务未来两到三年来自后期研发和生产项目的收入大致占比是多少？ - 定价影响反映了2024年市场动态，价格下降将在本季度及后续季度逐步体现在收入和预测中，公司采取差异化商业策略，专注有竞争优势的合同、客户和领域，以提高利润率，这将是一个渐进的过程；难以给出无锡化学业务后期研发和生产项目收入的具体占比，但CRDMO商业模式运行良好，分子将从早期阶段流向后期和商业化阶段，带来持续业务增长 [68][69][71] 问题6：第一季度新订单增长率如何，与全年10% - 15%的收入指引差异如何理解？随着TEPTARC业务收入占比增加，后续季度利润率是否有提升空间，剥离业务对后续季度利润有何影响？ - 新订单增长主要由后期和商业项目驱动，这些项目订单转化为收入需要12 - 18个月，目前业务订单增长强劲，为未来业务可持续增长提供信心和可见性；公司持续关注流程开发和运营效率提升，年初产能利用率已很高，但随着新产能释放，可能会有利润率压力，公司将努力管理和降低影响，同时监测汇率波动，目前仍维持指引，预计利润率增长高于收入增长 [76][77][79] 问题7：无锡化学业务毛利率提升的驱动因素是什么？礼来小分子口服GLP - 1药物的进展对公司小分子业务和测试业务有何影响？ - 毛利率提升得益于自去年第二季度以来逐步释放的新产能在今年第一季度得到高度利用，后期和商业项目的高产能利用率贡献了利润率提升；礼来该项目是公司CRDMO商业模式中的后期项目，由于工艺复杂和规模较大，将对公司业务产生积极影响 [83][84] 问题8：FDA和美国国立卫生研究院（NIH）资金情况对公司早期业务有何影响？中国生物技术公司将候选药物出售给大型制药公司，公司如何从中受益？ - 公司密切关注相关情况，目前判断影响还为时尚早，长期来看，科学创新和基础研究将带来持续的创新需求，公司将继续关注CDMO模式，满足客户药物创新需求；全球合作对客户、行业和患者有益，公司在支持全球合作和对外授权方面发挥了关键作用，其早期发现业务的生物学和测试模块与各业务单元紧密合作，支持新模态药物早期发现，公司的质量保证有助于成功授权和尽职调查 [88][89][91] 问题9：目前商业阶段原料药或中间体出口到美国的关税税率是否为20%，这些产品是否归类为药品？出口到美国的收入是否主要与肽业务相关，能否通过中国发货避免关税？公司销售成本中从美国进口材料的占比是多少，关税导致成本增加时能否将额外成本转嫁给客户？今年的员工招聘计划如何？ - 关税申报由客户按目的地国家规则处理；出口目的地由客户决定，以2024年为例，不同项目安排不同，且中国并非美国原料药的主要供应国；难以估计今年从美国进口材料在销售成本中的占比，公司过去几年努力多元化供应链以降低关税影响，目前维持全年指引；公司在提高人均生产力的同时，因新产能扩张会持续招聘新员工 [96][97][101]

财务数据 整体财务 - 2025 年第一季度营业收入 30.99 亿元，同比增长 16.0%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 32.5%；Non - IFRSs 经调整归母净利润 3.49 亿元，同比增长 3.1%；经营活动所得现金流量净额 8.53 亿元，同比增长 14.4% [9] - 2025 年维持全年收入增长 10 - 15% 的目标不变 [9] 分板块财务 - 实验室服务：2025 年第一季度营业收入 18.57 亿元，同比增长 15.7%，毛利率 45.5%，同比提升 1.4pct，新签订单同比增长 10% + [17] - CDMO：2025 年第一季度营业收入 6.93 亿元，同比增长 19.1%，毛利率 30.4%，同比提升 2.5pct，2025 年第一季度新签订单同比增长 10% +，预计 2025 年第二季度收入环比进一步提升 [18] - 临床研究服务：2025 年第一季度营业收入 4.47 亿元，同比增长 14.2%，毛利率 11.8%，同比提升 2.5pct [19] - 大分子和 CGT 服务：2025 年第一季度营业收入 0.99 亿元，同比增长 7.9%，毛利率 - 68.9%，同比下降 30.3pct [20] 期间费用占比 - 销售及分销开支占比：2022 - 2023 年为 2.2%，2024 年为 2.1%，2024 年第一季度为 2.1%，2025 年第一季度为 2.2% [22] - 研发投入占比：2022 年为 2.9%，2023 年为 3.9%，2024 年为 3.8%，2024 年第一季度为 3.5%，2025 年第一季度为 3.9% [24] - 行政开支占比：2022 年为 13.4%，2023 年为 12.7%，2024 年为 12.8%，2024 年第一季度为 14.2%，2025 年第一季度为 12.9% [26] - 净利息支出占比：2022 - 2023 年为 0.1%，2024 年为 0.9%，2024 年第一季度为 0.8%，2025 年第一季度为 1.0% [28] 现金流与资本支出 - 2022 - 2024 年及 2024、2025 年第一季度经营活动现金流量净额分别为 21.43 亿元、27.54 亿元、25.77 亿元、7.46 亿元、8.53 亿元；资本支出分别为 29.50 亿元、28.65 亿元、20.41 亿元、0.499 亿元、0.556 亿元 [30] 净利润调整 - 2024 年第一季度归母净利润 2.31 亿元，Non - IFRSs 经调整归母净利润 3.39 亿元；2025 年第一季度归母净利润 3.06 亿元，Non - IFRSs 经调整归母净利润 3.49 亿元，调整项包括以股份为基础的报酬开支、可转换债券相关亏损/收益等 [32] 收入组成 交付业务 - 中国交付业务收入占比未提及，收入增长 15.7%；海外交付业务收入占比未提及，收入增长 18.3% [11] 业务板块 - 实验室服务（小分子）收入占比 60%，CDMO 收入占比 22%，临床研究服务收入占比 14%，大分子和 CGT 服务收入占比 3% [11] 全球客户 - 北美客户收入占比 65%，收入增长 16.8%；欧洲客户收入占比 18%，收入增长 26.6%；中国客户收入占比 15%，收入增长 13.1%；其他客户收入占比 2% [12][13] 客户构成 - TOP20 药企收入占比 15%，收入增长 29.1%；其它原有客户收入占比 84%，新增客户收入占比 1%，其它客户收入增长 14.0% [14][15] 业务情况 - 2024 年第二季度宁波大分子 CDMO 产能投产，报告期内运营成本及折旧同比提高，公司 Non - IFRSs 经调整归母净利润增速阶段性慢于收入增速 [9] - 在 2024 年第一季度行业初步复苏、新签订单较快增长的基础上，2025 年第一季度新签订单同比增长 10% + [9] 公司战略与展望 - 尽管外部环境复杂，宏观和行业不确定性增加，但公司坚信持续升级的健康需求与技术创新将驱动医药健康行业稳健发展 [33] - 公司坚持“全流程、一体化、国际化、多疗法”的战略，目标是为客户提高研发和生产效率、降低成本、提供更好的灵活性，赢得更多市场份额 [33] 文件声明 - 文件由公司编制，用于报告，不构成对公司有关证券的推荐，未经独立核实，不构成投资决策依据，不构成要约或邀请 [4][5] - 公司证券未在美国等相关法律下登记注册，文件信息严格保密，不得在部分司法管辖区获取、传播或分发 [6] - 文件不声称全面，包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在差异，公司及其关联方不承担更新或修订陈述的义务，也不对信息使用或依赖负责 [7] - 公司及其附属公司不承担提供额外信息、更新文件或纠正不准确之处的义务 [8]

交易概述 - 美迪西通过全资子公司美迪西普亚以2190.60万元受让普莱生物23%股权 [1] - 交易对应注册资本2300万元 其中实缴出资772.80万元对应转让价款663.40万元 未实缴部分1527.20万元转让价款为0元 [2] - 普莱生物成立于2022年11月 注册资本1亿元 实缴资本3360万元 主要从事猕猴、食蟹猴等实验动物繁育销售 [1] 战略动机 - 投资旨在加强临床前安全性评价关键实验动物资源的供应 [2] - 提升公司抗风险能力和持续经营能力 [2] - 实验动物是医药研发外包业务主要原材料之一 公司对实验动物需求随经营规模增长不断增加 [3] 行业背景 - 实验用猴价格经历大幅波动：2018年食蟹猴价格约1.35万元/只 2022年峰值达20多万元/只 [3] - 2023年以来因创新药投融资降温 猴价回落至12.5万元/只 2024年跌破10万元/只 [4] - 实验用猴供应受进口管制和国内需求增加影响出现紧张局面 [3] 财务影响 - 普莱生物截至2023年2月28日总资产2966.54万元 净资产2880.71万元 全部权益评估值2884.35万元 [1] - 美迪西2021年临床前研究直接材料成本1.56亿元 同比增加113.16% 主因实验用猴价格及数量持续上涨 [3] - 同业公司昭衍新药2021-2022年生物资产公允价值变动收益分别为8694.99万元和3.33亿元 但2023-2024年分别亏损2.89亿元和1.23亿元 [4] 关联关系 - 普莱生物前两大股东陈国伟（持股36%）系美迪西实控人陈金章子女及董事陈国铠兄弟 陈震豪（持股26%）系股东陈建煌子女 [1] - 普莱生物全资控股普鑫生物 该公司已于2023年4月获得国家重点保护陆生野生动物人工繁育许可证 [1]

纪要涉及的公司 药明康德[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年公司收入和利润逐季度稳步提升，全年达成年初设定的业绩目标，第四季度收入和利润均创历史新高 第四季度收入 115.4 亿元，同比增长 6.9%；经调整的非 IFRS 归母净利润 32.4 亿元，同比增长 20.4%；全年收入 392.4 亿元，剔除 2023 年新冠商业化项目后同比增长 5.2%；经调整的非 IFRS 净利润 105.8 亿元，同比下降 2.5%；净利润率提升 0.1 个百分点至 27%[2][3] - **客户与订单**：截至 2024 年底，整体活跃客户约 6000 家，持续经营业务活跃客户约 5500 家，减少 500 家因终止部分业务，持续经营业务全年新增客户约 1000 家；小分子 DCM 管线新增分子 1187 个，总计 3377 个；在手订单 493.1 亿元，同比增长 17%[2][4][5] - **全球市场表现**：去除 2023 年新冠商业化项目，美国地区收入同比增长 7.7%，欧洲地区收入同比增长 14.4%，中国地区及日韩和其他地区收入下降；多元化收入使业绩更稳定、更具韧性[2][6] - **无锡业务板块**：无锡研发中心第四季度收入同比增长 13%达 89.6 亿元，全年收入 290.5 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长 11.2%，经调整 IPS 毛利率提高至 46.4%，小分子研发业务交付超 46 万个新化合物，同比增长 10%；无锡 testing 收入 56.7 亿元，同比下降 8%，药物评价业务同比下降 13%，临床 CRO 和 SMO 业务收入 18.1 亿元，同比增长 15.5%；无锡 biology 收入 25.5 亿元，同比持平，经调整毛利率下降至 38.8%，代谢类、神经生物学等领域引领增长[2][8][9] - **新分子业务**：2024 年新分子种类相关业务收入占比超 28%，核酸类新分子平台服务客户超 290 家，交付超 1400 个项目；生物学平台为下游业务贡献超 20%新客户[4][10] - **财务表现**：2024 年整体财务表现稳步增长，全年收入达年初指引目标，产能利用率持续提升；经调整 NFS 毛利 163.3 亿元，阿尔法毛利率全年达 41.6%；经调整 NFS 净利润 105.8 亿元，净利润率达 27%；归母净利润 94.5 亿元，扣非归母净利润 99.9 亿元；自由现金流达历史新高 79.8 亿元，资本支出 40 亿元[11][12] - **资本运作**：2024 年完成 A+H 股四次合计超 40 亿人民币回购并注销；维持归母净利润 30%年度分红比例，派发现金红利约 28.4 亿元，加股份回购注销 30 亿元，总计约 58.4 亿元，占归母净利润 60%以上；额外派发 10 亿元特殊现金分红；计划 2025 年增加中期分红及实施 10 亿元 A 股回购计划[4][13] - **未来展望**：预计 2025 年持续经营业务收入同比增长 10% - 15%，整体收入达 415 - 430 亿人民币；经调整 NFS 归母净利润有望提升；加速推进全球 DMC 产能建设，资本开支 70 - 80 亿人民币，自由现金流 40 - 50 亿人民币；推出 H 股奖励信托计划激励人才，若收入完成 420 亿港元，受益价值 15 亿港元 H 股，若达 430 亿港元及以上，额外受益价值 10 亿港元 H 股，不稀释现有股东权益[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司积极推进可持续发展战略，连续四年获大名城 3A 评级，入选道琼斯可持续发展指数，2024 年首次获金牌认证和 CDP 安全 A 级 B 级认证，加入联合国全球契约组织，获晨星与富时罗素等全球评级机构认可[7] - 无锡 testing 业务中启东和成都设施通过国家药监局 OECD GLP 资质认证，苏州设施首次接受并顺利通过日本 PMDA 项目现场审计[9]

市场整体表现 - A股三大指数集体小幅收涨 沪指涨011%收报342976点 深证成指涨052%收报1101475点 创业板指涨061%收报222864点 [1] - 恒生科技指数盘中涨幅扩大至34% 恒生指数涨超2% [1] - 沪深两市成交额达15197亿 较昨日缩量533亿 [2] - 盘面超3000只个股上涨 近80只个股涨停 机器人概念股持续活跃 高压快充概念股表现亮眼 港口股震荡走强 [1] 药明康德业绩与回购 - 公司2024年营收39241亿元 剔除新冠项目同比增52% 归母净利润945亿元 [4] - 持续经营业务在手订单4931亿元 同比大增47% 董事长预计2025年收入将实现10-15%双位数增长 [4][5] - 推出大手笔分红方案 每10股派发普通红利98169元(合计2835亿元)及特别红利35元(合计1011亿元) [6] - 拟10亿元回购股份 回购价上限9205元/股且用于注销 开盘触及涨停后收涨88% [3][6] 阿里巴巴AI战略升级 - 公司明确将"AI化"作为核心战略 所有部门2025年绩效评估与AI应用挂钩 [8] - 正在开发AI原生应用 预计未来三年投入超3800亿元建设云和AI基础设施 金额超过去十年总和 [9] - 美股收涨45%创新高 港股次日高开超5% 机构预计资本开支将达每年1200亿元 [7][9] 美的集团机器人布局 - AH股午后飙升 A股收涨43% 带动机器人板块多股涨停 [11] - 曝光首款人形机器人 具备语音交互及动作执行能力 成立专项创新中心推进研发 [12] - 技术路线分两类：家电机器人化(短期落地)与人形整机开发(中长期布局) 重点探索B端工业场景应用 [12]