市场指数表现 - 上证指数收盘3635点，1日跌0.12%，5日涨3.94%，1月涨2.11% [1] - 深证综指收盘2220点，1日跌0.2%，5日涨5.6%，1月涨2.05% [1] - 小盘指数近6个月涨幅达11.02%，表现优于大盘和中盘指数 [1] 行业涨跌幅 - 水泥行业近1个月涨幅16.01%，近6个月涨幅18.61% [1] - 风电设备Ⅱ行业近6个月涨幅19.59%，表现突出 [1] - 摩托车及特钢Ⅱ行业近6个月涨幅分别为23.05%和15.09% [1] - 软件开发Ⅱ行业昨日跌幅3.06%，数字媒体行业近6个月跌幅12.84% [1] 债券市场研究 - 债券利息增值税新规后隐含税率可能低于6% [2] - 国债期货隐含交易增值税率区间0.9%-3.1% [2] - 地方债发行定价隐含增值税率区间0.9-3.2% [2] - 货币政策短期有望延续宽松以配合增值税新规实施 [11] 重点公司分析 中山公用(000685) - 公司为中山国资委旗下公用事业平台，业务涵盖水务、固废、新能源三大板块 [12] - 持有广发证券10.55%股权，2024年投资收益占比达84% [12] - 水务业务市占率94%，水价调整有望增加净利润1.2-1.8亿元 [12] - 固废业务通过收购扩张，2025年产能将达6120吨/天 [12] - 新能源业务布局分布式光伏，并网及在建约500MWp [12] 广东宏大(002683) - 收购大连长之琳60%股权，军工板块进入成长期 [29] - 长之琳2024年营收7.31亿元，净利润1.56亿元 [31] - 布局一体化遥感探测卫星星座项目，总投资10亿元 [31] - 民爆业务工业炸药产能69.95万吨/年，位列行业第二 [31] 华利集团(300979) - 2025H1营收126.6亿元(+10.4%)，归母净利润16.6亿元(-11.4%) [37] - 25H1销量1.15亿双(+6.1%)，ASP同比提升4%至111元/双 [39] - 越南、印尼新工厂投产导致效率爬坡，净利率同比下降3.2pct [39] - 中期分红预案每股派现1元，分红比例高达70% [39] 重大工程项目 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元 [13] - 项目全长约2000公里，预计投资规模超3000亿元 [27] - 建设将拉动工程机械、轨交设备等需求 [25] - 直接受益标的包括中国中铁、中国铁建等工程企业 [14] 光伏行业 - 反内卷政策推动产业链价格实质性上涨 [24] - 多晶硅环节成为反内卷核心发力点，产能出清有望年内完成 [24] - 组件价格向下游传导具备可行性 [24] - 建议关注协鑫科技、大全能源等核心受益标的 [24] 纺织服装行业 - 华利集团25H1利润率下滑反映品牌供应链下单偏谨慎 [28] - 健盛集团25H1营收11.7亿元(+0.2%)，归母净利润1.42亿元(-14.5%) [40] - 行业推荐运动户外品牌安踏体育、李宁等 [28] 电力行业 - 华能国际25H1归母净利润95.78亿元(+23.19%) [41] - 受益煤价下跌，燃煤机组度电利润同比增加98% [41] - 容量电价政策提升盈利稳定性 [41] - 2024年分红股息率A股3.6%、H股5.32% [43]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为"看好丨维持"[12] - 核心观点：库存周期过渡阶段（主动去库→主动补库）是品牌公司股价和估值的重要催化时点，预计2025Q3有望进入去库周期[3][8] 库存周期分析 - 库存周期分为四个阶段：主动补库、被动累库、主动去库和被动去库[6][22] - 纺织服装行业去库到补库周期通常持续1-3年，当前累库周期已持续一年多[8] - 品牌板块β行情通常发生在主动去库后期→被动去库阶段，与零售增速变化趋势正相关[7][22] 行业现状与展望 - 当前行业库存相对可控，2023年清理较充分，2024Q4冬装动销较弱形成累库[9] - 2025年6月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比+1.9%，增速环比-2.1pct但仍保持正增[9] - 预计A股品牌2025Q3将迎来行业β行情，考虑基数、库存去化及潜在政策催化[9] 细分领域表现 - 运动品牌呈现弱β行情，2025Q2零售保持稳健，361度领跑同行[10] - 运动品牌2025Q2折扣同比基本稳定，库存水平同比波动不大[10] - 运动行业需求仍偏弱，企业寻求空白市场渠道和新品类增量[10] 估值水平 - 纺织服装行业股价上行阶段顶部压力估值一般在30X左右，下行阶段底部支撑估值一般在10X左右[8] - 当前行业个股整体估值水平在10-20X左右，具备上行空间[8] - 运动板块安踏体育顶部压力估值18X，中高端男装九牧王20X，大众和家纺板块15X[85] 历史周期复盘 - 2014Q4-2016Q1阶段：中高端男装领涨（88%），运动板块未明显变化[34] - 2017Q3-2019Q1阶段：运动板块涨幅最高（52.4%），家纺板块跌幅最深（-69%）[50] - 2020Q2-2022Q4阶段：运动板块涨幅达239%，回调幅度也最大（-139%）[66] - 2023Q1-2025Q1阶段：大众板块涨幅35%，回调幅度-61%[82]

公司动态 - 梦洁股份总经理涂云华女士持股比例为0.43% [1] - 涂云华女士计划减持不超过80.11万股，占公司总股本比例不超过0.11% [1] - 减持方式为集中竞价，时间安排为公告之日起15个交易日后三个月内 [1]

公司动态 - 际华集团因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 立案时间为2025年8月8日 [3] - 公司表示目前经营活动和业务正常开展 将积极配合调查工作 [3] - 2024年11月公司曾被上交所通报批评 涉及未及时披露借款事项等问题 [5][7] 历史违规事项 - 2023年陕西际华园支付12.34亿元购买土地 其中10亿元来自际华集团借款 [7] - 转让陕西际华园股权时未解决借款事项 也未披露控股股东关联方借款 [7] - 募投项目未及时履行延期审议程序 相关责任人被通报批评 [7] 财务表现 - 营业收入持续下滑 从2022年154.36亿元降至2024年98.86亿元 [9] - 2024年净利润巨亏42.28亿元 同比大幅下降2418.90% [9] - 亏损主因包括计提低效资产减值、存货减值和应收款项减值 [9] - 2025年上半年预计归母净利润亏损8000万至6000万元 扣非后亏损1.5亿至1.3亿元 [10] 股价表现 - 2025年8月8日股价连续两日涨停 收盘价5.28元/股 总市值231.9亿元 [10] - 公司澄清主营业务未涉及脑机接口领域 [10] - 2025年4月以来股价最大涨幅达106.64% 从最低2.39元/股上涨 [10] 主营业务 - 公司主营职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具及装备的研发、生产和销售 [7] - 2010年在上交所主板上市 [7]

立案调查 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[2] - 立案调查期间公司经营活动正常开展并将配合调查[2] 历史违规记录 - 2024年11月公司因信息披露问题被上交所通报批评[4][5] - 违规事项包括未及时披露借款事项和募投项目延期审议程序[7] - 涉及金额为陕西际华园12.34亿元土地购买款中10亿元来自公司借款[7] 财务表现 - 营业收入从2022年154.36亿元下滑至2024年98.86亿元[10] - 2024年净利润巨亏42.28亿元同比降幅达2418.90%[10] - 亏损主因包括资产减值准备、存货减值和应收款项减值[10] - 2025年上半年预计归母净利润亏损8000万至6000万元[11] - 扣非后净利润预计亏损1.5亿至1.3亿元[11] 股价表现 - 2025年8月8日股价涨停报5.28元/股[11] - 总市值达231.9亿元[11] - 4月以来股价最大涨幅达106.64%[11] - 公司澄清主营业务不涉及脑机接口领域[11] 主营业务 - 公司主营职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具的研发生产和销售[9]

1H25业绩表现 - 1H25收入11.71亿元同比+0.19%归母净利润1.42亿元同比-14.47% [1] - 2Q25收入6.11亿元同比-1.52%归母净利润0.82亿元同比-2.23%低于预期主因美国关税政策及终端消费疲软 [1] - 中期每股派现0.25元分红率62.5% [1] 分品类业务表现 - 棉袜业务收入8.39亿元同比-0.7%净利润1.09亿元同比-19%利润率13%下降因海外扩产成本增加 [1] - 无缝业务收入3.32亿元同比+2.6%净利润0.32亿元同比+6%利润率10%提升因国内特定产品出货 [1] 费用与财务指标 - 1H25毛利率28.2%同比-0.7ppt管理费用率8.9%同比+1.0ppt销售费用率3.2%同比+0.2ppt财务费用率-0.3%同比+0.5ppt [2] - 资产减值损失同比增666万元所得税率17.7%同比+3.6ppt因越南税收优惠结束 [2] - 存货7.06亿元同比+4.7%应收账款5.11亿元同比-1.2%存货周转天数149.2天同比+18.9天 [2] - 经营活动现金流2.52亿元同比+147.0% [2] 下半年展望 - 袜子销售预计改善因核心客户订单集中在下半年无缝业务保持平稳 [3] - 公司积极开拓新客户推进智能制造降本增效引进管理人才 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至2.96/3.18亿元幅度-21%/-24%对应PE 11.5x/10.7x [4] - 目标价下调14.4%至10.42元对应2025/2026年PE 12.4x/11.6x较现价有8.11%空间 [4]

企业名称芊润服饰（泗阳）有限公司法定代表人郁志坚注册资本500万人民币国标行业制造业>纺织服 装、服饰业>服饰制造地址宿迁市泗阳县经济开发区众创科技园10号1-3层企业类型有限责任公司（自然 人投资或控股的法人独资）营业期限2025-8-8至无固定期限登记机关泗阳县数据局 序号股东名称持股比例1上海芊润服饰有限公司100% 经营范围含服装制造；服装服饰批发；服装服饰零售；服装辅料制造；服装辅料销售；纺织、服装及家 庭用品批发；服饰制造；家用纺织制成品制造；针纺织品销售；面料纺织加工；家居用品销售；日用百 货销售；皮革制品销售；鞋帽批发；鞋帽零售；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；货物进出 口；技术进出口；进出口代理（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动） 天眼查显示，近日，芊润服饰（泗阳）有限公司成立，法定代表人为郁志坚，注册资本500万人民币， 由上海芊润服饰有限公司全资持股。 来源：金融界 ...

公司概况 - 际华集团主营业务为职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具及装备的研发、生产和销售 [4] - 公司一直承担着军队、武警部队的军需品生产及保障任务 [1] - 截至一季度末，公司股东户数超过10万 [1] 股价表现 - 公司年内股价已涨超85% [1] - 公司股价5.28元，市值231.88亿元 [1] - 公司刚刚收获"两连板" [1][4] 监管问题 - 公司涉嫌信息披露违法违规，遭证监会立案 [1][2] - 上交所2024年11月曾发布纪律处分决定书，对际华集团及有关责任人予以通报批评 [7] - 公司主要存在两项违规：未及时披露相关借款事项和募投项目未及时履行延期审议程序 [11] - 今年1月24日，公司还收到了上交所发出的监管工作函 [11] 财务表现 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-8，000万元至-6，000万元 [12] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-15，000万元至-13，000万元 [12] - 上年同期，公司归属于母公司所有者的净利润为-1，882.84万元 [14] - 2024年公司实现营业收入98.86亿元，同比下降14.49% [14] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润-42.28亿元，同比下降2，418.90% [14] - 2024年末资产总额211.73亿元，同比下降19.91% [14] 业绩变动原因 - 业绩预亏主要系重点客户上半年产品订单减少，导致营业收入降幅较大 [14] - 因订单收入减少带来的产能利用不足，固定费用较高，毛利额下降影响了利润 [14] - 公司对低效无效资产计提减值准备 [16] - 对发生减值损失的存货计提减值准备 [16] - 对涉诉形成的抵押资产贬值或无法执行，以及回款不及预期的应收款项计提减值 [16]

监管调查 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，收到《立案告知书》[1] - 目前公司各项经营活动正常开展，将积极配合调查并履行信息披露义务[3] 股价异动 - 公司股票在2025年8月6日至8日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，触发异常波动[3] - 6月13日以来股价区间涨幅高达94.83%[4] - 市场猜测与控股股东新兴际华集团和天津大学合作的脑机接口技术布局有关，但公司澄清主营业务未涉及该领域[3] 业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润亏损8000万至6000万元，扣非净利润亏损1.5亿至1.3亿元，较去年同期（归母净利润-1882.84万元、扣非净利润-871.58万元）亏损大幅扩大[7] - 业绩下滑主因重点客户订单减少导致营收下降，产能利用率低及固定费用高企拖累毛利[7] - 2024年营业收入98.86亿元（同比降14.49%），归母净利润亏损42.28亿元（同比降2418.90%）；2023年营收115.61亿元（同比降25.10%），归母净利润1.82亿元（同比降17.64%）[7][9] 财务数据 - 2024年总资产211.73亿元（同比降19.91%），归属于上市公司股东的净资产126.14亿元（同比降26.25%）[9] - 2024年扣除非主营业务收入后营收96.02亿元（同比降14.67%）[9]

公司概况 - 际华集团主营业务为职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具及装备的研发、生产和销售，未涉及脑机接口领域 [6] - 公司承担军队、武警部队的军需品生产及保障任务 [1] - 截至一季度末，公司股东户数超过10万 [1] 股价表现与市场动态 - 公司年内股价已涨超85%，近期收获"两连板"后因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [1][4] - 立案公告发布时公司股价为5.28元，市值231.88亿元 [1] 监管与合规问题 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，但经营活动正常开展 [4] - 2024年11月被上交所通报批评，涉及未及时披露借款事项及募投项目延期程序缺失 [9][13] - 董事长吴同兴、时任总经理夏前军等多名高管因未及时披露公司相关事件被处分 [9] - 2025年1月收到上交所监管工作函，涉及业绩预告相关事项 [13] 财务表现 - 2025年上半年预亏6,000万至8,000万元，扣非净亏损1.3亿至1.5亿元，同比亏损扩大（上年同期净亏损1,882.84万元） [14][16] - 2024年巨亏42.28亿元，同比下降2,418.90%，营业收入98.86亿元（同比降14.49%），总资产211.73亿元（同比降19.91%） [16][17] - 亏损主因包括：重点客户订单减少导致收入下滑、产能利用率不足、计提低效资产减值（含房地产相关资产）、存货减值及应收款项减值 [16][18] 业务发展 - 2024年收入下降受招投标推迟、订单减少及产品标准变化影响，但公司加快新材料（高强尼龙、玄武岩纤维等）及新装备（单兵产品、消防装备等）布局 [17] - 公司战略聚焦"保军、应急、为民"，推动传统产业转型与战新产业落地 [17][18]