债券基本情况 - 债券全称为浙江华海药业股份有限公司2020年可转换公司债券，简称华海转债，发行总额184,260万元，期限6年期，起息日为2020年11月2日，本金兑付日为2026年11月2日 [1] - 债券利率采用阶梯式设计：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [1] - 募集资金用途包括：69,260万元用于年产20吨培哚普利等原料药项目、60,000万元用于生物园区制药及研发中心项目、55,000万元补充流动资金 [1] 信用评级情况 - 发行时主体信用等级为AA级，债券信用等级为AA级，评级展望"稳定"，2021-2024年跟踪评级均维持AA级且展望稳定 [1][2] - 2025年跟踪评级报告预计于2025年6月30日前出具 [2] 经营与财务状况 - 2024年营业收入95.47亿元，同比增长14.91%，其中原料药及中间体销售36.46亿元，成品药销售57.59亿元（+16.77%），技术服务收入下降48.52%至6,288万元 [4][5] - 2024年净利润11.07亿元，同比大幅增长35.51%，营业利润14.71亿元（+30.79%） [5] - 截至2024年末总负债112.41亿元，流动负债占比45.67%，货币资金15.37亿元（+14.46%），应收账款29.43亿元（+18.60%） [5] 募集资金使用情况 - 截至2024年末累计投入募集资金18.15亿元，投入进度98.38%，其中原料药项目超额投入448.71万元，生物园区项目100%完成 [6] - 2024年8月将节余募集资金11,131万元用于ADC产业化技改项目和补充流动资金 [6] - 曾出现1,150万元闲置募集资金未及时归还专户的情况，占发行总额0.624%，已整改归还 [7] 转股及偿付情况 - 截至2024年末累计转股金额17.8万元，转股5,187股，未转股余额18.42亿元占发行总量99.99% [12] - 2024年11月因股价触发回售条款，实际回售金额1,002.70元，已足额兑付 [9] - 转股价格经历11次调整，从初始34.66元/股降至33.31元/股（2025年6月） [11][12] 重大事项 - 仍存在缬沙坦杂质事件相关未决诉讼及与山德士的仲裁，结果存在不确定性 [10] - 对外担保余额1.24亿元（占净资产1.39%），被担保方为联营企业湖北华海共同药业 [10] - 受限资产合计7.09亿元，包括货币资金5,897万元、固定资产4.10亿元等 [9]

| | | | 单位:元 | | --- | --- | --- | --- | | 盈利能力 | 本期 | 上年同期 | 增减比例% | | 营业收入 | 184,823,028.85 | 173,911,217.01 | 6.27% | | 毛利率% | 78.80% | 75.88% | | | 归属于挂牌公司股东的净利润 | 69,194,377.44 | 70,181,581.38 | -1.41% | | 归属于挂牌公司股东的扣除非经常性 | 57,760,125.17 | 63,976,719.87 | -9.72% | | 损益后的净利润 | | | | | 加权平均净资产收益率%(依据归属于 | 25.25% | 60.84% | | | 挂牌公司股东的净利润计算) | | | | | 加权平均净资产收益率%(依归属于挂 | | | | | 牌公司股东的扣除非经常性损益后的 | 21.08% | 55.46% | | | 净利润计算) | | | | | 基本每股收益 | 1.71 | 1.84 | -7.07% | 海南迈迪科直接持有公司1965.52万股股份，持股比例为48.35%，为公 ...

温州宏丰专利获批 - 控股子公司浙江宏丰铜箔有限公司获得国家知识产权局颁发的实用新型专利证书，专利名称为"一种生箔机边部抛光装置"，专利号为"ZL202422197490 0" [1] - 专利申请日为2024年9月9日，授权公告日为2025年6月20日，授权公告号为"CN223000261U"，专利权期限为十年 [1] - 该专利有利于发挥公司及子公司自主知识产权优势，形成持续创新机制，提升核心竞争力，但不会对短期业绩产生重大影响 [1] 一品红药品获批 - 全资子公司获得注射用唑来膦酸浓溶液注册证书，该产品为国家医保乙类产品 [1] - 注射用唑来膦酸浓溶液以化学药品4类申报注册，视同通过一致性评价 [1]

股价表现与资金流向 - 截至2025年6月20日收盘 智飞生物报收于19.02元 上涨0.42% 换手率1.57% 成交量22.23万手 成交金额4.25亿元 [1] - 主力资金净流入3855.32万元 占比成交额9.06% 其中超大单净流出554.50万元(1.3%) 大单净流入4409.81万元(10.37%) 中单净流入411.85万元(0.97%) 小单净流出4267.16万元(10.03%) [1] 财务业绩 - 2025年一季报显示 公司营业总收入23.74亿元 同比减少79.16% 归属净利润30514.06万元 同比减少120.93% 扣非净利润31966.27万元 同比减少121.97% [1] - 流动比率2.298 速动比率1.029 资产负债率36.85% [1] 公司基本信息 - 重庆智飞生物制品股份有限公司成立于1995年 位于重庆市 从事医药制造业 注册资本239378.9747万人民币 实缴资本40000万人民币 法定代表人蒋仁生 [1] - 公司对外投资9家企业 参与招投标1149次 拥有商标信息34条 专利信息74条 行政许可63个 [2]

诺德股份 - 公司铜箔业务应用于固态电池领域的收入占总营业收入不足1% [1] - 自主研发的双面镀镍铜箔已适配半固态/固态电池技术并小批量送样头部电池企业测试 [1] 海南华铁 - 公司不涉及稳定币业务 [2] - 未与蚂蚁数科就RWA达成任何正式合作协议或商业安排 [2] 长城军工 - 股票价格4个交易日累计涨幅达37.06% 换手率15.52% [3] - 生产经营活动正常 无重大变化 [3] 汇宇制药 - 注射用HY0001a获临床试验批准 用于治疗晚期实体瘤 [4] - 该药物为全球首个针对该靶点推向临床的产品 [4] 常山药业 - 艾本那肽注射液获临床试验批准 用于减重适应症 [5] - 该药物为长效GLP-1受体激动剂 具有抑制食欲作用 [5] 光庭信息 - 签订智能网联汽车数字汽车创新实验室项目投资合作协议 [6] - 项目旨在打造公共创新平台 提升研发效率 [6] 恒瑞医药 - 收到6个药物临床试验批准通知书 [7][8] - 累计研发投入超32亿元 其中注射用SHR-A1811投入11.7亿元 [7][8] 绿通科技 - 美国"双反"终裁认定公司倾销幅度119.33% [9] - 2024年美国收入占比29.14% 2025年Q1降至14.63% [9] *ST锦港 - 收到股票终止上市决定 预计最后交易日期为7月18日 [10] - 退市整理期15个交易日 起始日为6月30日 [10] 宁波华翔 - 预计上半年亏损2.73亿-3.69亿元 主因欧洲业务剥离一次性影响8.98亿元 [11] - 扣非净利润预计增长5.25%-25.73% [11] 中国建筑 - 1-5月新签合同总额18412亿元 同比增长1.7% [12] 国晟科技 - 签订10.43亿元光伏组件销售合同 [13] - 合同将对2025年及后续年度业绩产生积极影响 [13] 浙江交科 - 联合预中标18.97亿元国道改建工程 [14] 股东减持 - 广东明珠股东拟减持不超过1.5%股份 [16] - 赛伍技术股东银煌投资减持2.99%股份 [16]

股价表现与交易数据 - 截至2025年6月20日收盘，*ST苏吴报收于2.31元，下跌4.94% [1] - 换手率5.34%，成交量37.95万手，成交金额8813.75万元 [1] - 主力资金净流出2540.58万元，占比成交额28.83% [1] - 超大单净流出706.70万元（占8.02%），大单净流出1833.88万元（占20.81%） [1] - 中单净流出668.72万元（占7.59%），小单净流入1871.86万元（占21.24%） [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入3.17亿元，同比减少25.44% [1] - 归属净利润7031.79万元，同比减少1489.93% [1] - 扣非净利润7384.38万元，同比减少3682.68% [1] - 流动比率1.477，速动比率1.426，资产负债率54.16% [1] 公司基本信息 - 公司全称江苏吴中医药发展股份有限公司，成立于1994年 [1] - 注册地位于苏州市，从事医药制造业 [1] - 注册资本71215.1832万人民币，实缴资本12279.5762万人民币 [1] - 法定代表人钱群山 [1] 公司商业活动 - 对外投资13家企业 [2] - 参与招投标项目5次 [2] - 拥有商标信息47条，专利信息2条 [2] - 持有行政许可9个 [2]

股价表现 - 永安药业股价在短短两个半月内从9元飙升至28元，累计涨幅超200% [1] - 公司股价经历三波涨势，最高涨幅达224%，6月19日报收25.44元/股 [3] - 股价在4月8日首个涨停后短暂回调，21日到29日录得7天6板，飙升至14.34元 [3] - 5月14日再次涨停开启下一轮涨势，录得11天7板，股价来到24.63元，涨幅146.3% [4] - 6月17日录得29.19元/股新高后，19日跌停 [4] 股价上涨驱动因素 - 市场炒作核心逻辑围绕牛磺酸"供需缺口"展开 [3] - 美国FDA要求婴幼儿奶粉和宠物食品必须添加牛磺酸 [3] - 中国占全球90%产能，环保限产和海外同行停产加剧供应紧张 [3] - 公司现有牛磺酸产能5.8万吨/年，占50%市场份额 [3] - 子公司固体功能饮料"易加能"在电商平台热卖，5月12-18日五大平台合计销量2.5万单，日均环比增长60% [4] 公司基本面 - 2022-2024年营收从14.62亿元下滑至8.39亿元，累计跌幅42.6% [7] - 2025年一季度营收1.71亿元，同比下滑12.96%，净利润亏损436.72万元，同比降幅115.23% [7] - 牛磺酸板块2024年营收6.35亿元，同比下滑4.14%，销量增长16.32%但销售均价下跌 [8] - 牛磺酸毛利率从29.4%骤降至24.02% [8] - 保健食品营收1.03亿元，仅占整体营收12.37% [8] 市场交易情况 - 游资接棒炒作，自然人投资者近两个月上榜25次 [5] - "拉萨天团"、甬兴证券宁波和源路等游资席位频繁现身推升股价 [5] - 知名"牛散"王成华新进持股403.0467万股，持股比例1.37%，成为第4大股东 [5] 管理层变动 - 实际控制人、董事长陈勇被立案调查并实施留置 [4] - 董事会任命其子陈子笛代为履职 [9]

股价表现 - 短短两个半月内，永安药业股价从9元飙升至28元，累计涨幅超200% [1] - 自4月启动行情以来，股价从不足9元一路涨至最高时的29.19元，累计最高涨幅高达224% [2] - 6月19日跌停，报收25.44元/股 [2] - 4月8日录得首个涨停后短暂回调，21日到29日录得7天6板，股价快速飙升至14.34元 [2] - 5月14日再次涨停开启下一轮涨势，录得11天7板，股价来到24.63元，涨幅高达146.3% [4] - 6月17日录得29.19元/股的新高后，19日跌停 [4] 牛磺酸业务 - 支撑这波行情的牛磺酸价格已从5月的2.5万元/吨的峰值回落至1.6万元/吨 [1] - 公司现有牛磺酸生产能力5.8万吨/年，占50%左右的市场份额 [2] - 牛磺酸产品大部分出口世界各地，2024年海外营收占比60.23% [2] - 中国作为全球90%产能的供应方，因国内环保限产和海外同行企业停产，加剧供应紧张 [2] - 2025年4月，美国FDA要求婴幼儿奶粉和宠物食品必须添加牛磺酸 [2] - 牛磺酸板块2024年营收6.35亿元，同比下滑4.14% [7] - 销量增长16.32%，但销售均价下跌，毛利率从上年的29.4%骤降至24.02% [7] 保健品业务 - 子公司推出的固体功能饮料"易加能"在淘宝、抖音等平台热卖，5月12-18日五大平台合计销量2.5万单，日均环比增长60% [4] - 2024年保健食品营收1.03亿元，仅占其整体营收的12.37% [4][9] - 易加能产品已开始在部分地区连锁药房铺货并进行终端推广 [8] 财务表现 - 2022年-2024年，公司营收从14.62亿元下滑至8.39亿元，三年累计跌幅达42.6% [1][7] - 2025年一季度营收降至1.71亿元，同比下滑12.96% [7] - 2025年一季度净利润亏损436.72万元，同比降幅高达115.23% [7] - 2024年实现净利润6176.6万元 [7] 股东与管理层 - 知名"牛散"王成华新进持股403.0467万股，持股比例为1.37%，成为第4大股东 [5] - 2025年5月5日，实控人、董事长陈勇被立案调查并实施留置 [4] - 董事会任命其子陈子笛代为履职 [9] 市场炒作 - 市场炒作核心逻辑围绕牛磺酸"供需缺口"展开 [2] - 股价大幅上涨背后是游资接棒炒作，自然人投资者近两个月上榜25次 [4] - 4月29日公司澄清"牛磺酸价格暴涨几倍"传闻不实，次日跌停 [3]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为优于大市，细分行业中医药制造业和医药服务业评级也为优于大市 [1][2] 报告的核心观点 - 持续推荐创新药械，创新药高景气，推荐价值有望重估的 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech、盈利增速拐点逐渐体现的 CXO 以及有望受益于集采优化的高值耗材 [2][4] - 药品耗材集采优化，创新药械有望受益，国务院常务会议再次验证集采优化方向，有望提振市场情绪 [2] - 2025 年 6 月第二周 A 股、港股美股医药板块表现均优于大盘 [2] 根据相关目录分别进行总结 持续推荐创新药械 - 推荐价值有望迎来重估的 Pharma，包括恒瑞医药、翰森制药等公司，维持优于大市评级 [4] - 推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、信达生物等，维持优于大市评级 [4] - 推荐盈利增速拐点逐渐体现的 CXO，维持泰格医药优于大市评级 [4] - 推荐有望受益于集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学、心脉医疗优于大市评级 [4] 2025 年 6 月第二周 A 股医药板块表现优于大盘 - 2025 年 6 月第二周上证综指下跌 0.2%，SW 医药生物上涨 1.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 4 位 [2][6] - 生物医药板块中化学制剂、化学原料药、医疗服务细分板块表现相对较好，涨幅分别为 5.5%、3.8%、3.2% [2][10] - 个股涨幅前三为易明医药(+38.5%)、赛升药业(+36.4%)、澳洋健康(+35.0%)；跌幅前三为人民同泰(-16.7%)、万邦德(-12.2%)、万泰生物(-10.2%)（剔除上市 1 个月内个股、ST 个股、退市个股） [2][14] - 截至 2025 年 6 月 13 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 87.19% [2][17] 2025 年 6 月第二周港股美股医药板块表现优于大盘 - 2025 年 6 月第二周港股恒生医疗保健+8.8%，港股生物科技+10.5%，同期恒生指数+0.4%；个股涨幅前三是绿叶制药(+33%)，欧康维视生物 - B(+29%)，晶泰控股(+28%)；跌幅前三是同源康医药 - B(-18%)，一脉阳光(-17%)，健世科技 - B(-8%) [2][20] - 2025 年 6 月第二周美股标普医疗保健精选行业+1.2%，同期标普 500 - 0.4%；标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是再生元制药(+7%)，礼来(+6%)，辉瑞制药(+5%)；跌幅前三是环球健康服务(-10%)，直觉外科(-8%)，德康医疗(-5%) [2][20]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 5月经济数据表现分化，生产端工业生产走弱、服务业走强，需求端制造业、地产和基建增速均下降，但社零增速超预期回升，Q2实现5%的增长难度不大，Q3基本面压力将逐渐显现，出台增量政策的必要性较高 [1][2][9] - 债市对基本面脱敏，短期维持震荡，后续长债走强需短债打开空间，待确认利空扰动可控后，多头行情将继续启动 [3][40][42] 根据相关目录分别进行总结 外需走弱但国补生效，经济数据表现分化 - 5月经济数据表现分化，工增和固定资产投资不及预期，消费数据超市场预期，综合4 - 5月经济有韧性，Q2实现5%增长难度不大，Q3基本面压力显现，出台增量政策必要性高 [1][2][9] 生产端：工业生产走弱、服务业走强 - 5月工业增加值同比增5.8%，环比0.61%，工业生产韧性走弱，外需走弱、物价偏低、政策效力边际下降是主因，服务业生产增速为6.2%，节假日和政策促进假期消费需求释放使生产端改善 [13][14][19] - 未来生产增速大概率韧性回落，结构分化延续，工业生产同比走弱但幅度不大，出口依存度高和产能利用率低的行业受限，高技术产业高速增长，服务业生产增速有走弱压力但降幅不大 [19] 需求端：制造业、地产和基建增速均下降 - 1 - 5月制造业累计投资增速8.5%，投资增速延续韧性走弱，外需走弱、国内供强需弱、政策“反内卷”影响企业开支意愿，未来投资增速会韧性回落，部分行业投资增速或上升 [22][23] - 1 - 5月广义基建累计增速10.42%，狭义基建增速5.6%，基建增速继续小幅下降，地方新增专项债发行节奏偏慢是主因，未来短期增速或下降，后续政策发力增速将上升 [26][30] - 地产数据多数走弱，居民购房意愿不强，销售未改善使房企资金压力上升，投资需求受影响，政策旨在稳住地产并加快转型 [31][32][33] 需求端：社零增速超预期回升 - 5月社零增速6.4%，环比0.93%，假期、“618活动”和政策激发居民消费需求，出行社交、可选消费、地产后周期类消费品表现有差异 [36][37][39] - 消费改善可持续性待察，后续消费增速有走弱压力，Q3或出台增量政策提振消费 [39] 债市对基本面脱敏，短期维持震荡 - 基本面利多债市，但市场已有认知，消息难驱动债市走强，曲线偏平，长债走强需短债打开空间，短债估值偏高，待确认资金面持续转松后启动，短期市场震荡 [40][41][42] 策略方面 - 短期震荡，中线看多，关注逢低布局中线多单策略 [43] - 期货正套机会明显下降，部分合约有小幅正套机会 [44] - 做陡曲线机会初步出现，需关注流动性预期变化 [45]