制造业采购经理指数回升 - 5月制造业PMI为49 5%，比上月上升0 5个百分点，景气水平改善 [1][2] - 生产指数为50 7%，上升0 9个百分点，制造业生产活动加快 新订单指数为49 8%，上升0 6个百分点 [2] - 农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54 0%，供需两端较快增长 纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业产需释放不足 [2] - 大型企业PMI为50 7%，上升1 5个百分点，重返扩张区间 中型企业PMI为47 5%，下降1 3个百分点 小型企业PMI为49 3%，上升0 6个百分点 [2] - 高技术制造业PMI为50 9%，连续4个月扩张 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2%，上升1 6和0 8个百分点 高耗能行业PMI为47 0%，下降0 7个百分点 [3] - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1%，上升2 8和3 7个百分点，进出口情况改善 [3] - 生产经营活动预期指数为52 5%，上升0 4个百分点 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车等行业预期指数持续高于56 0% [3] 非制造业商务活动指数延续扩张 - 5月非制造业商务活动指数为50 3%，略降0 1个百分点，仍高于临界点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50 2%，上升0 1个百分点 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升 [4] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55 0%以上 [4] - 服务业业务活动预期指数为56 5%，上升0 1个百分点，今年以来始终位于56 0%以上 [4] - 建筑业商务活动指数为51 0%，下降0 9个百分点 土木工程建筑业商务活动指数为62 3%，上升1 4个百分点 [4] - 建筑业业务活动预期指数为52 4%，企业对市场发展预期乐观 [4] 综合PMI产出指数小幅回升 - 5月综合PMI产出指数为50 4%，上升0 2个百分点，企业生产经营活动总体保持扩张 [1][6] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50 7%和50 3% [6]

中国制造业采购经理指数运行情况 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，显示制造业景气水平改善 [1] - 大型企业PMI为50.7%（环比+1.5个百分点）重返扩张区间，中型企业PMI为47.5%（环比-1.3个百分点）继续收缩，小型企业PMI为49.3%（环比+0.6个百分点）接近临界点 [4] - 生产指数升至50.7%（环比+0.9个百分点）进入扩张区间，新订单指数回升至49.8%（环比+0.6个百分点）接近临界点 [5] - 原材料库存指数47.4%（环比+0.4个百分点）降幅收窄，从业人员指数48.1%（环比+0.2个百分点）用工景气度微升 [5][6] - 供应商配送时间指数50.0%（环比-0.2个百分点）与上月持平 [7] 制造业分类指数表现 - 新出口订单指数47.5%（环比+2.8个百分点）但仍处收缩区间，进口指数47.1%（环比+3.7个百分点） [10] - 主要原材料购进价格指数46.9%（环比-0.1个百分点），出厂价格指数44.7%（环比-0.1个百分点）显示工业品价格继续下行 [10] - 生产经营活动预期指数52.5%（环比+0.4个百分点）保持乐观 [10] 中国非制造业采购经理指数运行情况 - 5月非制造业商务活动指数50.3%（环比-0.1个百分点）维持扩张 [11] - 建筑业商务活动指数51.0%（环比-0.9个百分点）扩张放缓，服务业商务活动指数50.2%（环比+0.1个百分点）微升 [14] - 铁路运输、航空运输、邮政等行业商务活动指数均高于55%，资本市场服务、房地产等行业低于临界点 [14] - 新订单指数46.1%（环比+1.2个百分点）需求改善，其中建筑业新订单指数43.3%（环比+3.7个百分点）回升明显 [18] 非制造业价格与就业 - 投入品价格指数48.2%（环比+0.4个百分点）仍处收缩区间，销售价格指数47.3%（环比+0.7个百分点）降幅收窄 [18] - 从业人员指数45.5%与上月持平，建筑业从业人员指数39.5%（环比+1.7个百分点）仍低迷 [18] - 业务活动预期指数55.9%（环比-0.1个百分点）保持高景气，服务业预期指数56.5%（环比+0.1个百分点）优于建筑业 [19] 综合PMI产出指数 - 5月综合PMI产出指数50.4%（环比+0.2个百分点）显示企业生产经营活动持续扩张 [24]

市场波动与政策影响 - 联邦贸易法院裁决导致24小时内政策反转 引发市场持续波动 [1] - 特朗普4月2日全面关税政策曾重创科技巨头板块 但5月底主要股指回升至历史高位附近 [1] - 蓝筹股道指(+0 28%) 标普500(+0 40%) 纳斯达克(+0 39%)周四小幅上涨 [1] 行业与板块动态 - 制药 芯片等行业仍面临新关税威胁 国际贸易法院周三裁定多项关税违法但周四暂缓执行 [2] - 农业 建筑业因移民限制与政府支出削减面临劳动力短缺 [1] - 企业通过一季度提前囤货应对关税 但5月疲软航运数据显示商业界持续谨慎 [2] 债券与货币市场 - 10年期美债收益率暂稳于4 3% 低于1月4 8%高点但显著高于去年9月3 62%低位 [1] - 美元指数年内累计下跌8 5% 反映市场对政策不确定性的担忧 [1] - 1月期国债收益率达4 28% 被分析师视为近年难得的高位机会 [2] 机构观点与策略 - 富兰克林邓普顿首席策略师警告特朗普关税政策可能因法院裁决而瓦解 [1] - 摩根大通全球策略主管指出政策组合总体负面影响显著 建议加强资产多元化 [1] - DWS美洲固定收益主管建议把握美债收益率回落前的机遇 提及2025年可能进入政策暂停期 [2] 财政与货币政策 - 共和党推进减税法案可能扩大财政赤字 推高家庭和企业借贷成本 [1] - 美联储维持观望态度 因8月债务上限危机临近叠加通胀不确定性 [2] - 分析师提及7万亿货币市场资金需在收益率回落前配置 [2]

南方财经研究员 喻淑琴 嘿！最近广东"百千万工程"热度拉满！ 这可不是简单的数字组合， 而是藏着城乡蝶变的超燃剧本！ 广东正用它破解区域发展不平衡难题， 交出中国式现代化的时代答卷！ 与浙江"千万工程"经验遥相呼应， 广东"百千万工程"也别样精彩—— 把握历史大势与发展规律 以产业为根本、风貌为基础、改革为关键， 通过发动群众、用好市场、因地制宜等"组合拳"， 在特色化与差异化的发展之路换挡提速。 三年初见成效之际，一起解码—— 看中国第一经济大省， 如何把城乡"短板"， 炼就成未来发展的超强"潜力板"！ 【百县：郡县治则天下安】 古训有言："郡县治 天下安"， 今朝广东以"百县"为支点，重塑山河版图。 "百"字落笔，写的是122个县域的野心与底气！ 沃野藏金 耕海牧渔， 阳西渔业"芯片"（优质种苗）带动3万渔民增收， 90个现代化海洋牧场项目奏响"蓝色牧歌"。 粮食播种面积、总产、单产三连增， 农产品进出口总值全国领跑， 10个千亿级、20个百亿级产业集群（茶叶/花卉/岭南水果/畜牧等）托底， 南粤沃野上演"农业变现"的N种打开方式！ 12个产业转移合作园区拔地而起， 近两年承接项目超1220个， 撑起广东 ...

韩国经济增长预期调整 - 韩国央行行长李昌镛表示经济增长预期下调主要受建筑业影响 [1]

韩国央行行长李昌镛：增长前景调低主要是受建筑业影响。 ...

政策支持与就业措施 - 云南将返乡创业、电商创业和特色产业结合拓展就业新渠道和产业发展新增长点 [1] - 5月以来云南连续发布多项政策措施支持就业包括《15条》《失业保险政策》《返乡创业措施》等 [1] - 发布《2025年云南省特色优势产业急需紧缺职业目录》涉及100个职业并开展6大特色产业技能提升培训专项行动 [1] 就业市场现状 - 2025年一季度云南901家失业动态监测企业就业人数36 5万人 [2] - 3月份减员幅度最大的行业为批发和零售业减员1 16%教育减员0 86%住宿和餐饮业减员0 42%建筑业减员0 34%金融业减员0 26% [2] - 当前就业人数相比2023年和2024年有所下降 [3] 就业目标与金融支持 - 《15条》提出年度城镇新增就业不低于50万人农村劳动力转移就业规模稳定在1500万人以上城镇调查失业率控制在全国平均水平以内 [3] - 小微企业稳岗扩岗专项贷款单户授信额度由3000万元提高至5000万元个人稳岗扩岗专项贷款单户授信额度最高1000万元 [3] - 失业保险稳岗返还标准为大型企业返还30%中小微企业等返还60% [3] 技能提升与培训 - 实施高原特色农业等6大产业技能提升培训专项行动每年组织培训100万人次以上其中补贴性职业技能培训50万人次以上 [4] - 省级财政按每个培训项目重点县200万元标准予以保障 [4] - 技能提升补贴标准为初级1000元中级1500元高级2000元 [4] 电商创业支持 - 《返乡创业措施》引导高校毕业生等青年下乡返乡开展电商创业培育电子商务特色产业集群 [5] - 将电子商务师等职业纳入职业技能培训补贴目录推广"学历证书+职业技能证书"制度入选"兴滇英才支持计划"首席技师专项可获30万元生活补贴和最高60万元项目经费 [6] - 每年举行两期以上乡村电商人才免费线上技能培训培训高校毕业生5000人次以上 [6] 电商创业孵化与活动 - 建立电商创业重点孵化项目库每年征集500个创业项目每个项目最高补贴3万元并提供"跟踪陪跑"帮扶 [6] - 建立云南电商"创业智库"开展创业指导基层行等活动在融资支持品牌策划等方面给予指导 [6] - 举办创业沙龙村播大赛等活动每年遴选一批高校毕业生返乡创业做电商典型 [6]

宏观经济表现 - 东平县2024年地区生产总值达294.4亿元，同比增长5.8% [1] - 锚定"五年内GDP和税收收入翻番"目标，实施"生态立县、产业兴县、绿色发展"战略 [1] 农业领域 - 全年农业总产值119.5亿元，同比增长5.1% [2] - 粮食总产量64.4万吨，同比增长1%，其中夏粮32.8万吨（+1.4%）、秋粮31.6万吨（+0.6%） [2] - 农业机械化水平提升，农业机械总动力97.12万千瓦，农村自来水普及率100% [2] - 棉花产量0.2万吨（+1.2%），园林水果产量1.4万吨（-19.7%） [2] 工业与建筑业 - 规上工业增加值增长8.2%，医药制造业（+31.9%）、纺织服装业（+18.6%）表现突出 [2] - 63家资质以上建筑企业完成总产值20.7亿元，同比增长8.2% [2] - 固定资产投资增长7.3%，其中第一产业投资增长50.7% [2] 消费与对外贸易 - 社会消费品零售总额158.6亿元，同比增长7.2% [3] - 进出口总值12.06亿元，同比增长30.0%，实际利用外资3698万美元（+81.1%） [3] 交通与旅游业 - 全县通车里程3037.7公里，公路密度226.2公里/百平方公里 [3] - 接待游客1352.4万人次（+19.2%），旅游综合收入78.4亿元（+25.4%） [3] - 拥有3家4A级景区、8家3A级景区 [3] 民生与社会事业 - 城镇新增就业5724人，发放创业担保贷款1.83亿元 [3] - 居民人均可支配收入31404元（+5.6%），农村收入增速高于城镇0.8个百分点 [3] - 拥有各级各类学校73所，医疗卫生机构603所，卫生技术人员4499人 [3] 生态保护 - 东平湖、大清河水质符合Ⅲ类标准，满足南水北调要求 [3]

经济增速与用电量增速差异分析 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，但全社会用电量仅增长2.5%，二者增速差距达2.9个百分点[1] - 闰年因素导致用电量基数偏高，拉低一季度用电增速1.2个百分点[1] - 气温偏暖导致城乡居民生活用电量仅同比增长0.1%，第二、第三产业用电负荷也有所降低[1] 用电结构变化分析 - 第二产业用电量占比大但增速偏低，是导致用电量增速低于经济增速的主要因素[2] - 房地产市场调整影响相关产业用电需求[2] - 光伏市场深度调整导致电气机械和器材制造业用电量下降[2] - 汽车行业高端化发展带来增加值快速增长但用电量增长滞后[2] 产业结构转型影响 - 中国正加速从高耗能产业向低耗能、高附加值产业转变[3] - 短期用电量增速下滑但长期有利于经济可持续发展[3] - 发达国家经验表明用电增速与经济增长脱钩是经济体成熟的标志[2] 未来发展趋势 - 需建立更立体的经济监测指标体系[3] - 警惕部分地区为追求用电数据匹配GDP而放松能效约束[3] - 加快构建新型电力系统，通过虚拟电厂等技术实现新能源高效匹配[3]

2025 年 5 月 21 日 关税扰动下表现韧性，但复苏动能仍待增强 ——4 月宏观数据分析 研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714 交易咨询从业证书号：Z0019298 1 期市有风险，投资需谨慎 4 月是观察关税冲击对宏观经济影响的重要窗口。我们梳理了 4 月国内重要 的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，4 月宏观 数据体现出两面性。一方面，在关税冲击下，国内经济仍然表现出很强的韧性， 促消费下消费保持较高增速，出口强于预期，房地产销售对经济的拖累放缓；另 一方面，国内经济的复苏动能仍待加强，制造业 PMI 回落，物价指数仍在低位， 房地产新开工、投资增速较低。 因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下 有底，但向上不足的态势。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。尽管节 奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势， 在此过程中需保持耐心。 一、关税冲击下，制造业 PMI 明显回落 4 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 1.5 个百 ...