黄金又创历史新高。 wind数据显示，周二（9月9日）纽约尾盘，现货黄金跌0.22%，报3628.06美元/盎司，北京时间22:00发 布美国非农就业数据年度基准修订时涨至3674.78美元创历史新高，随后转跌。 Pineda进一步指出，美国国债传统上是黄金作为避险资产的主要竞争对手，但随着收益率下降，投资者 觉得其吸引力降低，导致资本持续流向黄金。这种流动提振了对该金属的需求，并巩固了其作为经济不 确定性期间最稳定避险资产的地位。如果利率下降的前景持续下去，债券收益率仍然疲软，黄金可能会 继续吸引大量资本流入，从而在未来几个交易日维持对黄金/美元的持续买盘压力。 瑞穗银行的经济与战略主管Vishnu Varathan也表示，投资者已开始担心"围绕全球不可持续债务、地缘 政治动荡和美元作为法定货币持续贬值的结构性风险"，黄金因而逐渐被视为"终极价值储存工具"。 整体来看，黄金自今年以来已累计上涨近39%，延续2024年27%的强劲涨势；伦敦金现年初至今累计上 涨近1000美元/盎司。推动金价屡创新高的背后，是多重利好因素的叠加——美元走软、央行持续购 金、宽松的货币政策预期以及全球政治经济不确定性的持续加剧。 ...

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东总数为29,954户 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色和贵金属各品种进行分析，认为贵金属有望在高位延续偏强走势，铜短期回调后可考虑买入，锌获利空头可继续持有，铅短期横盘整理，镍走势偏弱，不锈钢宽幅震荡，工业硅短期或回调后买入，多晶硅回调企稳后多单参与，碳酸锂偏空对待，锡价偏弱震荡[4][7][11][16][21][24][26][31][36][39] 各品种总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收跌0.32%，报3624.17美元/盎司；伦敦银收跌1.13%，报40.86美元/盎司；沪金主力合约收涨0.11%，报832.6元/克；沪银主力合约收涨1.08%，报9760元/千克；美元指数收涨0.33%，报97.77；10年期美债收益率收报4.0799%；人民币兑美元收涨0.06%，报7.125 [3] - 重要资讯：美国最高法院将审理特朗普关税上诉案；美国经济新增就业岗位可能比此前估计少91.1万个；美联储9月降息25个基点概率为93%；以色列空袭卡塔尔 [3][4] - 逻辑分析：美国劳动力市场脆弱，避险情绪短暂冲高回落，贵金属仍有望在高位延续偏强走势 [4] - 交易策略：黄金背靠5日均线持有多单，白银多单逢高止盈；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [5] 铜 - 市场回顾：沪铜2510合约收于79600元/吨，跌幅0.14%；LME收盘于9916.5美元/吨，涨幅0.1%；LME库存减少550吨至15.52万吨，COMEX库存增加1917吨到30.76万吨 [6] - 重要资讯：美国非农就业人数下修91.1万；英美资源集团与泰克资源公司将合并；Freeport矿区暂停采矿作业 [6][7] - 逻辑分析：宏观上美联储9月降息基本确认，但市场对衰退担忧增强；基本面库存有变化，9月国内精炼铜产量预计下降，消费终端边际走弱 [7] - 交易策略：单边短期回调关注78500元/吨支撑位后买入；套利跨市正套虚盘快进快出，跨月买10卖12；期权观望 [8] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.21%至2867美元/吨；沪锌2510跌0.32%至22130元/吨；上海地区现货报价基本持稳，成交一般 [10] - 重要资讯：CZSPT发布进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；国内库存增加；华钰矿业披露半年报产量 [11] - 逻辑分析：9月国内冶炼厂产量或小幅下降，消费端表现平淡，国内社会库存累库，LME对锌价有一定支撑 [11] - 交易策略：单边获利空头继续持有；套利观望；期权观望 [12] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.6%至1978美元/吨；沪铅2510合约跌0.56%至16820元/吨；现货市场成交偏淡 [14] - 重要资讯：铅锭五地社会库存增加；西南铅酸蓄电池厂家计划投产；华东再生铅冶炼企业即将复产 [14][15] - 逻辑分析：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端未见新增订单，供需双弱，沪铅价格震荡运行 [16] - 交易策略：单边短期横盘整理；套利观望；期权观望 [18] 镍 - 市场回顾：隔夜LME镍价下跌75至15105美元/吨，库存增加456至218070吨；沪镍主力合约下跌540至120400元/吨；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平 [19] - 重要资讯：奥瑞克矿业收购Munda金矿镍矿开采权 [20] - 逻辑分析：美国就业数据不佳，LME库存增加，9月供应增速高，镍价走势偏弱 [21] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [21] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2510合约下跌15至12835元/吨；现货冷轧12750 - 12950元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [23] - 重要资讯：8月美国不锈钢价格坚挺，贸易配额协议或带来新变量 [23][24] - 逻辑分析：宏观上降息预期与衰退担忧并存，下游消费增长有限，供应压力累积，价格宽幅震荡 [24] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利观望 [24] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约震荡走弱收于8410元/吨，涨1.58%；现货价格暂稳 [26] - 重要资讯：年产10万吨工业硅项目招商引资 [26] - 综合分析：供需维持紧平衡，厂家挺价，下游接受度增加，期货受市场情绪影响，或回调后买入 [26] - 交易策略：单边短期回调后买入；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套 [27][28] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅下跌，收于53520元/吨，跌0.73%；现货N型复投料等均价下调，颗粒硅价格暂稳 [30] - 重要资讯：2025年上半年美国新增光伏装机占比达75% [30] - 综合分析：9月硅片排产增加，多晶硅产量稳定，库存情况已知，长周期价格向上，短期或回调 [30][31] - 交易策略：单边回调波段轻仓短线参与，企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [31] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约下跌1960至72900元/吨；现货电碳和工碳价格持平 [34] - 重要资讯：中汽协筹备新能源汽车电池分会；宁德时代发布新品；8月新能源乘用车出口数据 [35] - 逻辑分析：宁德时代可能提前复产，多头炒作题材结束，回归基本面过剩逻辑 [36] - 交易策略：单边偏空思路对待；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [37] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2510收于269040元/吨，下跌0.28%；现货价格上涨，贸易商出货积极，用家采购意愿提升 [38] - 重要资讯：美国非农就业人数下修 [38] - 逻辑分析：伦锡震荡偏弱，矿端供应偏紧，需求端谨慎，传统消费旺季或延后 [38] - 交易策略：单边锡价或偏弱震荡；期权观望 [39]

. 贵金属有色金属产业日报 2025/09/10 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交 易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用 或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本 ...

贵金属板块整体表现 - 贵金属板块较上一交易日下跌1.19% [1] - 上证指数上涨0.13%报收3812.22点 深证成指上涨0.38%报收12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出1.74亿元 游资资金净流入704.14万元 散户资金净流入1.67亿元 [2] 个股涨跌表现 - 西部黄金涨幅7.41%领涨 收盘价33.20元 成交量89.23万手 成交额28.44亿元 [1] - 恒邦股份涨幅3.54% 收盘价15.23元 成交量119.78万手 成交额18.04亿元 [1] - 招金黄金跌幅3.99%领跌 收盘价10.59元 成交量59.44万手 成交额6.26亿元 [2] - 山金国际跌幅3.26% 收盘价21.09元 成交量45.65万手 成交额9.62亿元 [1][2] - 湖南白银跌幅2.56% 收盘价6.09元 成交量165.95万手 成交额10.03亿元 [1][2] 资金流向明细 - 中金黄金主力净流入1.21亿元 占比4.34% 游资净流入4082.80万元 散户净流出1.62亿元 [3] - 赤峰黄金主力净流入2014.33万元 占比0.61% 游资净流出7458.30万元 散户净流入5443.97万元 [3] - 晓程科技主力净流出7377.86万元 占比2.30% 游资净流入2371.59万元 散户净流入5006.27万元 [3] - 山东黄金主力净流出5657.62万元 占比2.51% 游资净流出1627.75万元 散户净流入7285.36万元 [3] - 西部黄金主力净流出6277.17万元 占比2.21% 游资净流入6093.38万元 散户净流入183.79万元 [3]

地缘局势方面，当地时间9月9日，以色列对卡塔尔发动空袭，出动15架战机打击哈马斯高级领导人，造 成五名成员死亡。白宫称仅在行动前一刻获知并表示遗憾，卡塔尔方面保留回应的权利。此事显著加剧 中东地区紧张局势，引发国际社会对冲突外溢及大国博弈升级的关注。与此同时，外界关注俄罗斯是否 会趁美国注意力分散之际，在乌克兰方向加大军事行动力度，这一可能性令本就复杂的地缘格局更添变 数。地缘政治风险的显著升温提振了市场避险情绪，为贵金属价格提供支撑。 【交易思路】 贵金属牛市格局延续，聚焦高位回调后的布局机会。短期重点关注9月10日公布的美国PPI及9月11日的 CPI数据，这两项通胀指标的表现将显著影响市场对美联储降息节奏和幅度的预期。在地缘局势持续紧 张、经济数据整体疲软以及政策不确定性延续的背景下，贵金属预计延续震荡偏强走势，当前高位震荡 属于健康整固，中长期在降息预期和地缘风险支撑下价格重心仍有望稳步上移。 技术面上，黄金关键支撑位于3550美元附近，下一目标可看向3730美元左右，中长期有望挑战3800美元 高位；白银守稳40美元后短期或测试43美元附近阻力，中期目标可关注45美元方向。 【行情回顾】 周二，美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各板块品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，综合考虑市场因素如宏观经济、供需关系、地缘政治等对各品种走势进行分析[3]。 各板块总结 金融板块 - 股指：IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.23%、 - 0.11%、 - 0.81%、 - 0.83%，顺周期支撑盘面，指数延续震荡，A股或进入高位震荡格局，等待波动率收敛确认入场位置[3]。 - 国债：资金偏紧叠加基金赎回费上调担忧，期债整体情绪偏弱，10年期国债利率可能在1.74% - 1.8%区间震荡，关注T2512在107.6附近支撑性，单边策略暂观望[3]。 - 贵金属：中东地缘风险重燃，多头高位止盈，贵金属盘中冲高回落，黄金逢低谨慎买入或卖出虚值期权，白银在40 - 42美元区间波段操作[3]。 - 集运指数（欧线）：EC主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利[3]。 黑色板块 - 钢材：钢价跳空走弱，螺纹和热卷分别关注3100和3300附近支撑，多单离场观望[3]。 - 铁矿：发运自高位大幅回落，到港下降，疏港略降，价格偏强运行，逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤[3]。 - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿限产解除，下游补库放缓，单边逢高做空焦煤2601、套利多铁矿空焦煤[3]。 - 焦炭：焦炭首轮提降落地，焦化利润压缩，仍有提降空间，单边逢高做空焦炭2601，套利多铁矿空焦炭[3]。 有色板块 - 铜：交易降息预期，关注周四通胀数据，主力参考78500 - 80500[3]。 - 氢化铝：现货价格松动，盘面下行空间有限，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200[3]。 - 铝：加工品周度开工持续恢复，关注旺季需求兑现情况及库存拐点，主力参考20400 - 21000[3]。 - 铝合金：盘面大幅震荡，成本支撑现货强势涨价，主力参考20000 - 20600[3]。 - 锌：国产TC下行，锌价走弱挤压矿端利润，主力参考21500 - 23000[3]。 - 锡：市场成交不佳，锡价回落，运行区间参考285000 - 265000[3]。 - 镍：盘面偏弱运行，现货交投一般基本面变动有限，主力参考118000 - 126000[3]。 - 不锈钢：盘面小幅上涨，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400[3]。 能源化工板块 - 原油：地缘风险溢价放大支撑油价反弹，但宽松基本面限制上方空间，单边观望为主，WTI上方阻力给到[64.65]，布伦特在[68,69]，SC在[496,505]；期权端等待波动放大后做扩机会[3]。 - 尿素：工农业消费进展不明显，盘面短期延续偏弱整理态势，单边偏空思路，关注盘面支撑位1680 - 1690；期权端逢高做缩为主[3]。 - PX：9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待[3]。 - PTA：9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待；TA1 - 5滚动反套为主[3]。 - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA；盘面加工费在800 - 1100区间震荡[3]。 - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[3]。 - 乙醇：供需格局近强远弱，港口库存维持低位，短期MEG下方空间有限，关注EG01在4300附近支撑[3]。 - 烧碱：氧化铝厂多数库存充足，现货成交转淡，观望[3]。 - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有[3]。 - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯低位震荡[3]。 - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7200附近压力；EB11 - BZ11价差低位做扩[3]。 - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且供需仍宽松，或跟随天胶与商品波动，预计价格波动区间在11400 - 12500[3]。 - LLDPE：现货变好不大，成交偏弱，短期震荡[3]。 - PP：基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈[3]。 - 甲醇：成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550[3]。 农产品板块 - 豆类：丰产预期压制美豆，国内偏多预期不变，择机布局01长线多单[3]。 - 生猪：供应压力兑现，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局[3]。 - 玉米：现货涨跌互现，盘面反弹受限，逢高空[3]。 - 棕榈油：等待MPOB报告指引，或依然强势，观测P主力能否站稳9500[3]。 - 原糖：海外供应前景偏宽松，价格破位下行，维持震荡偏弱走势，关注5500附近支撑力度[3]。 - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主[3]。 - 鸡蛋：局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位，关注3150 - 3170附近压力情况[3]。 - 苹果：早富士上量，行情分化明显，主力在8000附近运行[3]。 - 红枣：现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动[3]。 - 淀粉：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有[3]。 特殊商品板块 - 玻璃：沙河相关产线消息引发盘面拉涨，关注实际进展，观望[3]。 - 橡胶：宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望[3]。 - 工业硅：受多晶硅影响，尾盘走弱，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨[3]。 新能源板块 - 多晶硅：消息面扰动，盘面下跌，暂观望[3]。 - 碳酸锂：消息面干扰增加，情绪拖累下盘面预计走弱，震荡走弱，偏空思路[3]。

金银在迭创新高后迎来短期波动，截至10日10:40，纽约金主力合约下跌0.30%，报3670.6美元/盎司；纽 约银逆势小幅上涨0.28%，报41.455美元/盎司。内盘方面，沪金微跌0.03%，收报831.44元/克；沪银下 跌0.80%，报9787元/千克。此次价格波动属于连续冲高后的正常技术性整理，市场整体仍处于强势格 局。 消息面上，美国非农就业数据遭遇自2000年以来最大幅度下修，截至3月的一年间的非农就业人数大幅 下修91.1万，平均每月少增加近7.6万个岗位，休闲酒店、商业服务及零售业成为重灾区。此外，结合6 月、7月、8月三个月的月均新增就业仅2.9万、远低于均衡水平的疲软表现，进一步强化了经济增长放 缓的预期，为特朗普政府施压美联储降息提供了关键依据，市场对年底前降息75个基点的预期概率已接 近70%。同时，数据连续大幅修正引发对官方统计质量及"数据政治化"的担忧，推升避险情绪，将促使 资金涌入黄金等传统保值资产。 地缘局势方面，当地时间9月9日，以色列对卡塔尔发动空袭，出动15架战机打击哈马斯高级领导人，造 成五名成员死亡。白宫称仅在行动前一刻获知并表示遗憾，卡塔尔方面保留回应的权利。此事 ...

据报道全球央行正在悄然调整外汇储备结构，黄金占比显著提升。中国作为典型案例，2025年8月再次增持黄金，总储备量达7402万盎司的历史峰值，较三 年前的6264万盎司增长18%，按当前3635美元/盎司价格计算，市值近2700亿美元。 | 2025.05 | | 2025.06 | | 2025.07 | | 2025.08 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | | 32852.55 | 24214.89 | 33174.22 | 24144.20 | 32922.35 | 24298.54 | 33221.54 | 24273 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期权标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子研究 - 包含量仓PCR数据，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] - 有压力位和支撑位数据，从期权最大持仓量行权价看标的压力和支撑点 [5] - 给出隐含波动率数据，含平值隐波率、加权隐波率等 [6] 各金属期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存有不同表现，行情呈高位盘整震荡偏多上涨，期权隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位82000、支撑位80000，建议构建做空波动率卖方期权组合和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：铝基本面库存有增减变化，行情偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示下方有支撑，铝压力位21000、支撑位20200，氧化铝压力位3900、支撑位3000，建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：锌基本面有精矿TC、库存、开工率等数据，行情呈上方有压力的震荡回落，期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位23000、支撑位22000，建议构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：镍基本面产业层面有价格、升贴水等情况，行情呈上方有空头压力的宽幅区间震荡，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位130000、支撑位118000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：锡基本面库存有变化，加工费稳定，行情呈上方有压力的短期高位震荡，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位315000、支撑位260000，建议构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：碳酸锂基本面产量、库存有变化，行情呈上方有压力的大幅波动连续下跌，期权隐含波动率极速上升至较高水平，持仓量PCR显示空头压力，压力位99000、支撑位65000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银期权：黄金基本面外汇储备规模上升，行情呈短期盘整震荡偏强势突破上涨，期权隐含波动率处于历史均值附近水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位800、支撑位720，建议构建看涨期权牛市价差组合、偏中性做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：螺纹钢基本面高炉和电弧炉产能利用率有变化，行情呈上方有压力的弱势盘整，期权隐含波动率维持历史均值较高水平窄幅波动，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3850、支撑位3000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：铁矿石基本面港口库存、日均疏港量、钢厂日耗有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的区间震荡有所反弹，期权隐含波动率历史均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位930、支撑位700，建议构建卖出偏中性期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：锰硅基本面企业开工率和日均产量有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空，期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位6500、支撑位5800，建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：工业硅基本面供给端新开炉、库存有变化，需求端开工和产量有不同表现，行情呈上方有压力的大幅度波动有所回暖，期权隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位14200、支撑位7000，建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：玻璃基本面供给端日熔量和产能供应有变化，需求端降速放缓，行情呈上方有压力的市场偏弱势，期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位1580、支撑位1000，建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]