业绩数据 - 2024年总营业收入52.5784577327亿元，较上年减少14.04%[1] - 2024年总营业成本33.5095120681亿元，较上年减少12.95%[1] - 2024年整体毛利率36.27%，较上年下降0.8个百分点[1] 业务营收与毛利 - 整体厨柜营收23.9432731354亿元，毛利率40.24%，较上年降0.7个百分点[1] - 定制衣柜营收21.2084370184亿元，毛利率38.97%，较上年增1.01个百分点[1] - 海外业务营收2.0531003938亿元，较上年增37.25%，毛利率增9.77个百分点[3] 门店数量 - 2024年末公司门店总数4094家，较2023年末减少489家[5] - 整体厨柜经销门店2024年末1439家，较2023年末减少276家[5] - 定制衣柜经销门店2024年末1635家，较2023年末减少215家[5] - 木门经销门店2024年末986家，较2023年末增加3家[5]

业绩总结 - 2025年一季度总营收8.1758180758亿元，同比降0.30%[1][3] - 营业成本5.5464261311亿元，同比增7.74%[1][3] - 毛利率32.16%，降5.06个百分点[1][3] 产品业绩 - 整体厨柜营收2.6459399185亿元，同比降16.29%[1] - 定制衣柜营收4.2102417605亿元，同比增9.72%[1] - 木门营收6413.066997万元，同比增42.34%[1] 渠道业绩 - 直营门店营收2.9647964837亿元，同比增205.81%[2] - 经销门店营收3.4295869881亿元，同比降25.00%[2] - 大宗业务营收6489.867586万元，同比降55.79%[2][3] - 海外业务营收4541.181483万元，同比增3.53%[3] 用户数据 - 2025年3月31日门店总数3832家，较2024年末减262家[4] - 2025年3月31日经销门店较2024年末变动：厨柜-112家、衣柜-164家、木门+14家[4] - 2025年3月31日直营门店34家，较2024年末无变动[4]

财务表现 - 2024年营业收入184 80亿元同比下降3 81%归母净利润14 17亿元同比减少29 38% [2] - 经营活动产生的现金流量净额26 80亿元同比增长9 73% [3] - 归属于上市公司股东的净资产98 45亿元同比增长2 46%总资产174 93亿元同比增长4 25% [3] 主营业务结构 - 家具制造业务整体毛利率30 34%同比增长0 45个百分点 [2] - 沙发产品营业收入102亿元同比增长9 14%毛利率35 37%同比微减0 31个百分点 [2] - 卧室产品营业收入32 5亿元同比减少20 8%毛利率40 81%同比增加3 87个百分点 [2] 区域业务表现 - 境外营业收入83 67亿元同比增加11 33%毛利率27 15%同比增加1 86个百分点 [4] - 境内营业收入93 6亿元同比下降14 4%毛利率37 03%同比减少0 35个百分点 [4] 经营挑战 - 内贸主航道的固定沙发和客厅配套业务运营模式面临挑战 [4] - 卧室空间产品短期增长面临专业化瓶颈北美床垫业务仍处创业阶段 [4] - 内贸规模下滑及长期能力建设投入导致利润短期承压经营效率有待提升 [4]

产品营收 - 2024年门类产品营收51843.16万元，毛利率18.43%，降29.36%[3] - 2024年柜类产品营收32357.02万元，毛利率30.81%，增4.39%[3] - 2025年Q1门类产品营收8958.84万元，毛利率17.67%，降6.98%[7] - 2025年Q1柜类产品营收7780.23万元，毛利率24.56%，增14.49%[7] 渠道营收 - 2024年经销商渠道营收17397.56万元，毛利率25.33%，增1.85%[6] - 2024年大宗工程渠道营收172.02万元，毛利率 - 1.34%，降77.55%[6] - 2025年Q1经销商渠道营收84951.30万元，毛利率28.53%，降15.55%[7] - 2025年Q1大宗工程渠道营收4867.74万元，毛利率13.10%，降61.95%[7] 经销店数量 - 2024年初1228家，新开154家，关闭192家，年末1190家[10] - 2025年初1190家，1 - 3月新开4家，关闭48家，3月31日1146家[12]

公司业绩与分红 - 2024年公司实现营业收入56.03亿元，归属于上市公司股东的净利润为7.67亿元，在宏观消费趋缓背景下保持增长[1] - 公司宣布向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），延续高比例现金分红策略[1] - 2024年全年累计每股分红1.75元，以4月25日收盘价计算股息率达5.59%，位列A股已披露年报公司前1%[6] - 自2022年上市以来累计实施现金分红超过11亿元，2024年股利支付率约为50%[6] 智能睡眠行业趋势 - 2023年全球床垫市场规模674亿美元，预计2028年增长至767亿美元，中国市场同期规模693亿元，预计2028年达774亿元[2] - 国内智能床垫渗透率不足5%，对标发达国家存在5倍以上增长空间[2] - 智能床垫作为智慧睡眠系统重要终端，正加速从小众科技产品向大众家庭普及[2] 公司研发与技术布局 - 2024年研发费用达2.05亿元，同比增长10.51%，占营业收入比重提升至3.66%[2] - 拥有1个国家级CNAS实验室、3个省部级研发平台，累计知识产权达3589项[2] - 发布旗舰产品T11+ AI智能床垫，搭载潮汐算法2.0，基于超百万组人体工学数据进行深度学习[3] - SleepCare健康管理系统上线，实现从"硬件智能"到"健康闭环"转型[3] 产品创新与市场认可 - T11系列AI智能床垫获泰尔实验室"睡眠监测能力"和"智能调节能力"双认证，并在CES 2024荣获"智能家居""数字健康"国际奖项[3] - 携手麻省理工学院、中国睡眠研究会等权威机构开展BCG信号识别、睡眠障碍筛查等前沿研究[3] - 通过"智能硬件+健康数据+服务闭环"商业模式，有望打通智能家居生态中的睡眠管理主控端[3] 政策驱动与市场拓展 - 国家"以旧换新"政策持续加码，明确支持智能家居消费升级，床垫成为重点鼓励方向之一[4] - 公司联合人民日报发起全国性床垫"以旧换新"专项行动，2024年通过换新渠道带动线索量超124万条，同比增长313%[4] - 换新客户中AI智能床垫占比快速提升，带动整体客单价与毛利率结构优化[4] 股东回报与机构认可 - 2024年实施股份回购计划，累计回购393万股，耗资约1.12亿元，回购加分红综合回报率超过6.5%[6] - 中国人寿旗下多只保险资金产品连续增持，广发基金等头部公募进入前十大流通股东[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩超预期，自主品牌快速发展，“店中店”模式发展顺利，渠道扩张稳定，市场市占率有望逐步提升，具备成长空间，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为31.04亿、36.36亿、42.03亿元，同比增速分别为21.79%、17.16%、15.59%；归母净利润分别为7.62亿、8.96亿、10.70亿元，同比增速分别为11.57%、17.61%、19.35%；EPS分别为4.55、5.35、6.39元/股；市盈率分别为15.20、12.92、10.83倍[2] 公司基本信息 - 截至2025年4月25日，收盘价69.19元，总股本16737万股，流通A股4231万股，资产负债率17.74%，市净率3.24倍，净资产收益率20.69%，12个月内最高/最低价为84.78/38.56元[3] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入25.48亿元（同比+32.63%），归母净利润6.83亿元（同比+67.64%）；Q4营收6.99亿元（同比+49.78%），归母净利润2.52亿元（同比+197.20%）[5] 公司盈利能力 - 2024年毛利率39.35%，较上年+5.74pcts；净利率26.80%，较上年+5.6pcts；销售/管理/研发费用率分别为2.66%/4.08%/4.92%，同比-0.24/+0.48/-1.21pcts[5] 公司业务情况 - 2024年智能电动沙发/智能电动床/智能家具配件/其他业务分别实现营收19.55亿、3.46亿、2.25亿、0.22亿元，同比+37.13%/+20.45%/+20.49%/+2.26%；智能电动沙发/智能电动床销售量分别同比+18%/29%，单价同比+16%/-7%[5] 公司销售地区情况 - 2024年90.48%产品销往美国，84.01%的产品自越南出口，越南产能覆盖多数美国订单，国内出口较少[5] 公司销售模式与客户情况 - 截至2025年一季度末，MOTO Gallery在美国门店超500家，覆盖32个州，在加拿大布局24家门店；前10大客户中九家采购金额增长，幅度4.28% - 217.54%；2024年新增96家美国零售商客户（14家为“全美排名前100位家具零售商”），前30大客户中有25家业务增长[5] 三大报表预测值 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为31.04亿、36.36亿、4.203亿元，同比增速22%、17%、16%等[6] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为50.25亿、58.55亿、67.92亿元等[6] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为7.23亿、8.63亿、9.96亿元等[6]

赛事合作与品牌曝光 - 公司作为2025世界田联钻石联赛厦门站官方供应商，展示前沿睡眠科技产品并为运动员提供赛后修复支持[1] - 连续两年成为钻石联赛官方供应商，该赛事是世界田联最高规格单日国际田径赛事，吸引众多世界级明星参赛[3] - 通过协办"钻石联赛明星见面会"活动，将0压深睡枕Pro作为伴手礼赠予参赛选手，增强品牌互动体验[8] 产品技术与创新 - 现场展示梦百合0压智能床M12和0压床垫等明星产品，具备7大智能睡眠模式、可调节腰托、米家智能生态接入等功能[5] - 0压智能床M12获2025年AWE艾普兰奖创新奖，提供覆盖睡前-睡中-睡后的一体化解决方案[6] - 0压深睡枕Pro采用专利非温感0压绵技术，获2025德国红点奖，具有双拼结构枕芯和恒温凝胶因子[8] 运动睡眠细分市场布局 - 公司产品设计高度适配运动人群需求，专注解决肌肉紧张缓解和深度睡眠恢复问题[6][8] - 自2016年起与曼联足球俱乐部建立全球合作，同时赞助南通支云足球俱乐部，积累运动员睡眠优化经验[10] - 未来将持续推动健康睡眠理念全球化，拓展运动健康领域市场[10]

业绩数据 - 2024年度整体衣柜营收13.63亿元，毛利率37.84%，同比降0.52个百分点[2] - 2024年度橱柜营收2.99亿元，毛利率21.81%，同比降3.75个百分点[2] - 2025年第一季度整体衣柜营收2.69亿元，毛利率33.86%，同比降2.23个百分点[4] - 2025年第一季度橱柜营收8045.34万元，毛利率17.34%，同比降7.29个百分点[4] 门店数据 - 2024年经销商门店年初1882家，新开260家，关闭294家，年末1848家[7] - 2024年直营店年初14家，关闭5家，年末9家[7] - 2025年第一季度经销商门店年初1848家，新开88家，关闭65家，季末1871家[8]

业绩数据 - 2025年Q1主营业务收入198,649.34万元，同比增12.57%[4] - 床垫收入108,145.63万元，毛利率40.35%，同比增5.30%[4] - 线上销售收入52,322.59万元，毛利率51.23%，同比增5.03%[4] 市场区域 - 北美洲收入101,964.20万元，毛利率41.68%，同比增0.54%[7] - 欧洲收入51,338.13万元，毛利率38.79%，同比增4.65%[7] 用户数据 - 直营店期末169家，经销店期末814家，实体门店期末1212家[8] 其他产品 - 其他产品收入19,495.21万元，毛利率23.71%，同比降18.60%[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年欧派家居营收189.2亿元同比-16.9%，归母净利润26.0亿元同比-14.4%；4Q2024营收50.5亿元同比-18.8%，归母净利润5.7亿元同比-21.7%；拟每股派发现金红利2.48元含税 [5] - 经销和大宗渠道承压，直营渠道逆势增长，2024年直营营收8.3亿元同比+0.6%，大客户数量同比增22%，2018 - 2024年客户户均单值复合增幅达47%，多品类协同销售占比从30%提至54% [6][7] - 生产效率提高驱动毛利率显著提升，2024年毛利率35.9%同比+1.8pcts，归母净利率13.7%同比+0.4pcts [8] - 2024年期间费用率21.0%同比+2.5pcts，销售费用率提高因广告展销费用增加和收入规模下滑 [9] - 消费政策持续加码有望拉动需求回升，今年用于消费品“以旧换新”专项资金3000亿元，支持力度翻倍 [9] - 考虑行业竞争压力，小幅下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [10] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入分别为227.82亿、189.25亿、205.74亿、229.53亿、253.46亿元 [11][15] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为30.36亿、25.99亿、27.68亿、30.44亿、33.25亿元 [11][15] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为48.78亿、54.99亿、32.93亿、40.19亿、43.65亿元 [15] - 2023 - 2027E年投资活动产生现金流分别为-46.64亿、-15.67亿、-13.52亿、-13.80亿、-14.55亿元 [15] - 2023 - 2027E年融资活动现金流分别为7.41亿、-33.76亿、-15.02亿、-16.87亿、-19.53亿元 [15] 资产负债表 - 2023 - 2027E年总资产分别为343.47亿、352.25亿、339.09亿、357.78亿、376.58亿元 [16] - 2023 - 2027E年总负债分别为162.31亿、161.66亿、135.87亿、137.94亿、138.68亿元 [16] - 2023 - 2027E年股东权益分别为181.16亿、190.59亿、203.22亿、219.84亿、237.90亿元 [16] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E年毛利率分别为34.2%、35.9%、36.2%、36.3%、36.4% [17] - 2023 - 2027E年ROE摊薄分别为16.8%、13.6%、13.6%、13.9%、14.0% [17] 偿债能力 - 2023 - 2024年资产负债率分别为47%、46%，2025E - 2027E分别为40%、39%、37% [17] - 2023 - 2024年流动比率分别为1.24、1.08，2025E - 2027E分别为1.18、1.28、1.40 [17] 费用率 - 2023 - 2027E年销售费用率分别为8.70%、10.01%、10.00%、10.20%、10.20% [18] - 2023 - 2027E年管理费用率分别为6.15%、6.88%、6.70%、6.70%、6.70% [18] 每股指标 - 2023 - 2027E年每股红利分别为2.76、2.48、2.28、2.50、2.73元 [18] - 2023 - 2027E年每股经营现金流分别为8.01、9.03、5.41、6.60、7.17元 [18] 估值指标 - 2023 - 2027E年PE分别为13、16、15、13、12 [11][18] - 2023 - 2027E年PB分别为2.2、2.1、2.0、1.9、1.7 [11][18]