工业部门分行业月度跟踪 - 有色金属采选、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、金属制品机械和设备修理业实现量价齐升，利润增速维持高位 [2] - 煤炭、黑色金属开采、非金属矿物采选和制品业、医药制造、食品饮料、纺服、轻工制造、金属制品等行业量价承压导致利润增速处于历史低位 [2] - 非金属矿物制品业、医药制造、电气机械和器材、仪器仪表等行业产成品存货增速和固定资产增速带来的供给压力降至历史较低水平 [2] 制造业与非制造业PMI - 2025年3月制造业PMI为50.5%，装备制造业(52%)、高技术制造业(52.3%)、战略新兴产业(59.6%)和建筑业(53.4%)表现较强 [3] - 中小型企业和消费品行业PMI处于50%平衡线附近但环比改善，价格端景气依然偏弱 [3] 消费行业表现 - 汽车行业2月销售明显回暖，主要受春节后月效应、报废/置换政策启动、车企价格战趋缓和低基数影响 [3] - 家电行业2025Q2白电内销排产稳中有升，但外销排产普遍走弱，预计6月三大白电外销进入负增长 [3] - 衣着CPI同比1.2%边际回升，纺织品上游原料端价格和终端服装零售额增速底部回稳 [4] - 白酒价格底部震荡，乳品价格降幅持续收窄，2月猪肉CPI回落至4.1% [4] - 全球创新药进入回暖周期，2025Q1海外新药审批加快，美国新药上市和补充获批数量相比2024Q1分别增长超40%和20% [4] 先进制造行业 - 光伏产业链价格跌幅多有收窄，过去一年间光伏产品价格有7-11个月降幅在收窄 [5] - 电池原材料环节价格跌幅收窄，钴、镍、锂盐产品和电解液价格过去一年有7-10个月降幅在收窄 [5] - 工业机器人产量近一年有7个月实现加速增长，工程机械处于上升周期 [6] 科技行业 - 2025年1-2月光通信模块出口金额累计同比下降6.7%，出口均价同比下降25.2% [6] - NAND原厂收缩产能，存储芯片价格继续调涨，但消费电子国补效果有限 [6] - 2025年1-2月智能手机上市新机型数量与2024年同期持平，出货量同比下降约1% [6] 金融与地产链 - 银行2025Q1贷款投放积极但零售端相对较弱，息差仍是核心压力点 [6] - 保险行业2025Q1保费承压，主因2024需求前置和产品结构转型中分红险客户接受度弱 [6] - 二手房市场价格同比降幅收窄、成交量平稳，土地市场溢价率上升但供应量和成交量低位 [7] 周期品行业 - 国际原油期价预计保持低位弱势震荡，动力煤2025Q2预计继续下行 [7] - COMEX金价3月末上行至3100美元上方历史新高，同比去年涨幅达40% [8] - 铜铝供给中期收紧，价格中枢有望继续抬升 [8] - 稀土价格指数同比恢复正增，锑价格同比上涨接近1.5倍 [8] - 化肥、钛白粉、塑料、制冷剂等化工品种近期出现涨价 [8]

报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 龙湖集团24年业绩受行业波动回落，但多元赛道优势为利润提供坚实支撑，债务结构继续优化，偿债压力逐步释放，考虑行业波动影响或持续，调整预测公司25 - 26年归母净利润为70.6、72.5亿元（原值：133.0、148.2亿元），新增27年预测75.1亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营业收入1274.7亿元，同比-29.6%；归母净利润104.0亿元，同比-19.1%；核心利润69.7亿元，同比-38.6%；基本每股收益1.58元/股，同比-23.7% [1] - 24年公司毛利率16.0%，较23年下降0.9pct；核心权益后利润率5.5%，较23年下降0.8pct；开发、运营业务毛利率分别为6.1%、75.0%，较23年分别下降5.9、0.8pct [2] - 24年公司含资本支出的经营性现金流超60亿元，销管费率较23年上升0.87pct至6.82%，宣布24年派发末期股息每股0.10元，计入中期股息每股0.22元，全年合计派发股息每股人民币0.32元，分红比例21.2% [2] 销售与土地情况 - 24年公司实现合同销售额1011.2亿元，同比-41.7%，销售面积712.4万平，同比-34.0%，销售单价1.42万元/平，同比-11.7%，一二线城市销售额占比超90%，并表回款率超100% [3] - 分区域来看，长三角、环渤海、西部、华南及华中片区合同销售额分别占比28.7%、19.3%、27.2%、15.3%及9.5% [3] - 截至24年末，公司已售未结合同销售额、面积分别为1282亿元、1000万平，较23年同期分别下降26.1%、20.6% [3] - 24年新增拿地9宗，土储建面83万平，权益面积39万平，同比降幅均接近8成，平均权益收购成本1.33万元/平，同比+36.5%，新增土储主要位于长三角及西部地区 [3] - 截至24年末，公司土地储备合计3312万平，权益面积2426万平，分别同比-27%、-25%，土储平均成本4303元/平，同比-8.5%，土储消耗降幅低于销售面积降幅 [3] 债务情况 - 截至24年末，公司有息负债规模1763.2亿元，同比-8.5%；在手现金494.2亿元，同比-18.2%，其中预售监管资金为167.5亿元 [4] - 截至24年末，公司净负债率51.7%，剔除预收款后的资产负债率57.2%，剔除预售监管资金及受限资金后，现金短债倍数1.03倍；非抵押债务占总债务比例为37.9%，较23年同期下降21.9pct [4] - 一年内到期债务302.4亿元，同比+12.7%，占总债务比例为17.2%，较23年同期上升3.3pct，短债规模略有提升 [4] - 24年公司平均融资成本4.0%，较23年下降0.24pct，平均贷款年限10.27年，较23年上升2.42年，经营性物业贷净增299亿元，融资成本持续优化 [4] - 公司整体债务规模有望持续缩减，25年底预计降至1400亿元，年内境内债务及海外银团贷款偿还已做有序铺排 [4] 多航道业务情况 - 24年公司运营业务不含税租金收入135.2亿元，同比+4.5%，其中商场、长租公寓及其他收入占比分别为78.8%、19.6%和1.6% [5] - 购物中心方面，24年公司商业租金收入同比上升7%至109.8亿元，营业额上升16%超730亿元，日均客流上升25%超320万人次；年内新开11座商场；截止24年末累计运营89座，出租率提升至97%；已开业商场建面930万平，同比+16.7%，整体出租率为96.8%，较23年同期+0.6pct；25年计划新开11座商场 [5] - 长租公寓方面，24年“冠寓”租金收入同比+4%至26.5亿元，已开业12.4万间，较23年增加约0.1万间，出租率95.3%，较23年微降0.2pct [5] - 服务业务方面，龙湖智创生活全年实现收入114.2亿元，同比+8%，在管面积4.1亿平，同比+13.9% [5] 财务预测 - 调整预测公司25 - 26年归母净利润为70.6、72.5亿元（原值：133.0、148.2亿元），新增27年预测75.1亿元 [6] - 预计25 - 27年营业收入分别为892.32亿元、713.86亿元、571.09亿元，增长率分别为-30.00%、-20.00%、-20.00% [6] - 预计25 - 27年EBITDA分别为131.30亿元、129.33亿元、108.01亿元 [6] - 预计25 - 27年归母净利润增长率分别为-32.08%、2.68%、3.51% [6] - 预计25 - 27年EPS分别为1.03元/股、1.05元/股、1.09元/股 [6] - 预计25 - 27年市盈率分别为8.50、8.28、8.00 [6]

报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 龙湖集团24年业绩受行业波动回落，但多元赛道优势为利润提供坚实支撑，债务结构继续优化，偿债压力逐步释放，考虑行业波动影响或持续，调整预测公司25 - 26年归母净利润为70.6、72.5亿元（原值：133.0、148.2亿元），新增27年预测75.1亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营业收入1274.7亿元，同比-29.6%；归母净利润104.0亿元，同比-19.1%；核心利润69.7亿元，同比-38.6%；基本每股收益1.58元/股，同比-23.7% [1] - 24年公司毛利率16.0%，较23年下降0.9pct；核心权益后利润率5.5%，较23年下降0.8pct；开发、运营业务毛利率分别为6.1%、75.0%，较23年分别下降5.9、0.8pct [2] - 24年公司含资本支出的经营性现金流超60亿元，销管费率较23年上升0.87pct至6.82% [2] - 公司宣布24年派发末期股息每股0.10元，计入中期股息每股0.22元，全年合计派发股息每股人民币0.32元，分红比例21.2% [2] 销售与土地情况 - 24年公司实现合同销售额1011.2亿元，同比-41.7%，销售面积712.4万平，同比-34.0%，销售单价1.42万元/平，同比-11.7%；一二线城市销售额占比超90%，并表回款率超100% [3] - 分区域来看，长三角、环渤海、西部、华南及华中片区合同销售额分别占比28.7%、19.3%、27.2%、15.3%及9.5% [3] - 截至24年末，公司已售未结合同销售额、面积分别为1282亿元、1000万平，较23年同期分别下降26.1%、20.6% [3] - 24年新增拿地9宗，土储建面83万平，权益面积39万平，同比降幅均接近8成，平均权益收购成本1.33万元/平，同比+36.5%，新增土储主要位于长三角及西部地区，拿地质量提升 [3] - 截至24年末，公司土地储备合计3312万平，权益面积2426万平，分别同比-27%、-25%，土储平均成本4303元/平，同比-8.5%，土储消耗降幅低于销售面积降幅 [3] 债务情况 - 截至24年末，公司有息负债规模1763.2亿元，同比-8.5%；在手现金494.2亿元，同比-18.2%，其中预售监管资金为167.5亿元 [4] - 截至24年末，公司净负债率51.7%，剔除预收款后的资产负债率57.2%，剔除预售监管资金及受限资金后，现金短债倍数1.03倍；非抵押债务占总债务比例为37.9%，较23年同期下降21.9pct [4] - 一年内到期债务302.4亿元，同比+12.7%，占总债务比例为17.2%，较23年同期上升3.3pct，短债规模略有提升 [4] - 24年公司平均融资成本4.0%，较23年下降0.24pct，平均贷款年限10.27年，较23年上升2.42年 [4] - 24年公司经营性物业贷净增299亿元，融资成本持续优化，整体债务规模有望持续缩减，25年底预计降至1400亿元，年内境内债务及海外银团贷款偿还已做有序铺排 [4] 多航道业务情况 - 24年公司运营业务不含税租金收入135.2亿元，同比+4.5%，其中商场、长租公寓及其他收入占比分别为78.8%、19.6%和1.6% [5] - 购物中心方面，24年公司商业租金收入同比上升7%至109.8亿元，营业额上升16%超730亿元，日均客流上升25%超320万人次；年内新开11座商场；截止24年末累计运营89座，出租率提升至97%；已开业商场建面930万平，同比+16.7%，整体出租率为96.8%，较23年同期+0.6pct；25年计划新开11座商场 [5] - 长租公寓方面，24年“冠寓”租金收入同比+4%至26.5亿元，已开业12.4万间，较23年增加约0.1万间，出租率95.3%，较23年微降0.2pct [5] - 服务业务方面，龙湖智创生活全年实现收入114.2亿元，同比+8%，在管面积4.1亿平，同比+13.9% [5] 财务预测 - 调整预测公司25 - 26年归母净利润为70.6、72.5亿元（原值：133.0、148.2亿元），新增27年预测75.1亿元 [6] - 预计25 - 27年营业收入分别为892.32亿元、713.86亿元、571.09亿元，增长率分别为-30.00%、-20.00%、-20.00% [6] - 预计25 - 27年EBITDA分别为131.30亿元、129.33亿元、108.01亿元 [6] - 预计25 - 27年EPS分别为1.03元/股、1.05元/股、1.09元/股 [6] - 预计25 - 27年市盈率（P/E）分别为8.50、8.28、8.00 [6]

报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司销售行业领跑，土储优质，财务及融资优势明显，品牌契合行业向改善性需求过渡趋势，有望持续引领行业发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 24年公司实现收入约1851.54亿元，同比-8.58%；归母净利润156.36亿元，同比-38.95%，核心利润157.2亿元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9% [1] - 24年公司毛利率17.7%，较23年下滑2.6pct；净利率9.6%，较23年下降3.8pct [1] - 公司拟派末期股息每股30港仙，全年合计60港仙，分红比例提升至38.5% [1] 销售与投资情况 - 24年公司合约销售额3106亿元，同比+0.3%；销售面积1152万平，同比-13.8%，市占率较23年提升0.55pct达3.21%；权益金额2858亿元，同比+2.5%，权益比例较23年提升2pct至92%，克而瑞百强销售权益金额排名升至行业第1 [2] - 24年销售均价2.70万元/平，较23年提升0.38万元/平；北上广深港销售额占比达61% [2] - 24年公司于12个城市新增22幅土地，总地价806.1亿元，同比-40%；权益地价696.3亿元，同比-43.2%，权益比例86.4%；总投资强度26%，权益投资强度24%；一线权益拿地金额占比74% [2] - 24年新增土地货值及总拿地金额均排名行业第一，截至24年末，公司（不含中海宏洋）总土储、权益土储分别为2877、2543万平，较23年同期分别同比-18.3%、-16.3%，约覆盖2.5年销售规模 [2] 财务情况 - 截至24年末，公司在手现金1247.1亿元，同比+17.6%；24年内净偿还债务175.5亿元，截止24年末资产负债率55.8%、净借贷比率29.2% [3] - 24年加权平均融资成本为3.1%，较23年下降0.45pct，处于行业最低区间 [3] - 24年标普上调集团信用评级，公司成为唯一双A国际信用评级的内房上市公司 [3] 运营情况 - 24年公司商业物业收入71.3亿元，同比+12.1%；其中，写字楼收入35.7亿元，同比+4.1%；购物中心收入22.6亿元，同比-15.7%；长租公寓收入2.7亿元，同比+42.1%；酒店及其他物业收入10.3亿元，同比-2.8% [4] - 24年内公司新开业9个商业物业项目，总建面增加30万方；截止24年底于一二线城市共获取18个轻资产项目 [4] 财务预测 - 预测公司25 - 26年归母净利润为163.7、169.1亿元（原值：266.7、289.9亿元），新增27年预测176.9亿元 [4] - 25 - 27年营业收入分别为1758.96亿元、1671.02亿元、1704.44亿元，增长率分别为-5.00%、-5.00%、2.00% [5] - 25 - 27年EBITDA分别为299.63亿元、287.85亿元、290.13亿元 [5] - 25 - 27年归母净利润增长率分别为4.71%、3.29%、4.59% [5] - 25 - 27年EPS分别为1.50元、1.55元、1.62元 [5] - 25 - 27年市盈率（P/E）分别为7.74、7.49、7.17 [5]

报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司销售行业领跑，土储优质，财务及融资优势明显，品牌契合行业向改善性需求过渡趋势，有望持续引领行业发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 2024年公司实现收入约1851.54亿元，同比-8.58%；归母净利润156.36亿元，同比-38.95%，核心利润157.2亿元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9% [1] - 2024年公司毛利率17.7%，较2023年下滑2.6pct；净利率9.6%，较2023年下降3.8pct [1] - 公司拟派末期股息每股30港仙，全年合计60港仙，分红比例提升至38.5% [1] 销售与投资情况 - 销售端，2024年公司合约销售额3106亿元，同比+0.3%；销售面积1152万平，同比-13.8%，市占率较2023年提升0.55pct达3.21%；权益金额2858亿元，同比+2.5%，权益比例较2023年提升2pct至92%，克而瑞百强销售权益金额排名升至行业第1 [2] - 2024年销售均价2.70万元/平，较2023年提升0.38万元/平；北上广深港销售额占比达61% [2] - 拿地端，2024年公司于12个城市新增22幅土地，总地价806.1亿元，同比-40%；权益地价696.3亿元，同比-43.2%，权益比例86.4%；总投资强度26%，权益投资强度24%；一线权益拿地金额占比74% [2] - 2024年公司新增土地货值及总拿地金额均排名行业第一，截至2024年末，公司（不含中海宏洋）总土储、权益土储分别为2877、2543万平，较2023年同期分别同比-18.3%、-16.3%，约覆盖2.5年销售规模 [2] 财务情况 - 截至2024年末，公司在手现金1247.1亿元，同比+17.6%；2024年内净偿还债务175.5亿元，截止2024年末资产负债率55.8%、净借贷比率29.2% [3] - 2024年加权平均融资成本为3.1%，较2023年下降0.45pct，处于行业最低区间 [3] - 2024年标普上调集团信用评级，公司成为唯一双A国际信用评级的内房上市公司 [3] 运营情况 - 2024年公司商业物业收入71.3亿元，同比+12.1%；其中，写字楼收入35.7亿元，同比+4.1%；购物中心收入22.6亿元，同比-15.7%；长租公寓收入2.7亿元，同比+42.1%；酒店及其他物业收入10.3亿元，同比-2.8% [4] - 2024年内公司新开业9个商业物业项目，包括2个写字楼、1个购物中心、6个长租公寓，总建面增加30万方 [4] - 截止2024年底公司于一二线城市共获取18个轻资产项目 [4] 投资建议 - 考虑房价下行对结转毛利率产生影响，预测公司2025 - 2026年归母净利润为163.7、169.1亿元（原值：266.7、289.9亿元），新增2027年预测176.9亿元，维持“买入”评级 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|202,524.07|185,154.03|175,896.33|167,101.51|170,443.54| |增长率(%)|12.31|-8.58|-5.00|-5.00|2.00| |EBITDA（百万元）|41,930.54|30,777.26|29,963.40|28,785.02|29,013.14| |归母净利润（百万元）|25,609.84|15,635.66|16,371.57|16,909.99|17,686.41| |增长率(%)|10.08|-38.95|4.71|3.29|4.59| |EPS（元/股）|2.34|1.43|1.50|1.55|1.62| |市盈率（P/E）|4.95|8.11|7.74|7.49|7.17| [5]

大盘技术形态 - 技术形态呈现喇叭口状态 3350点下方最低点3340点 [1] - 指数震荡过程中收下影线阳线 只可逢低不可追涨 [2] 资金面与财报季影响 - 季度末资金面受央行逆回购操作影响 上周净投放资金今日净回笼 [1] - 年报季呈现分化态势 大盘股财报对指数起稳定作用 小盘股面临戴帽压力 [1] 板块表现与机会 - 旅游板块因多地放春假短期表现活跃 属于小盘股适合短炒 [1] - 有色金属板块趋势明显 铜类走势突出 月初至今保持看好 [1] - 券商板块处于相对低位 反弹需依赖该板块表现 [2] - 地产板块表现乏力 消费板块分散难以形成整体上涨 [2] 投资策略方向 - 重点关注有色板块 包括黄金 铜 铝等品种 [2] - 以财报分化作为主要观察方向 控制仓位耐心进行波段操作 [2]

文章核心观点 - 《提振消费专项行动方案》重视从供需两端提振消费，助力居民增收减负，在各部委促消费政策协同配合下，居民消费需求有望进一步回升，消费对经济的贡献将更突出 [1][2] 各部分总结 《方案》特点及消费现状 - 《方案》延续对优化消费供给的关注，重视增收以及从需求端提振消费，今年1 - 2月社零同比增长4.0%，体现居民消费持续复苏 [2] 促进居民增收 - 《方案》提出多项促进居民增收举措，如促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道等，2024年居民工资性收入和财产净收入共占近2/3，《方案》明确推动中长期资金入市、丰富债券品种以提高居民财产性收入 [3] 加强消费能力保障 - 《方案》明确加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度，多地已开始探索，后续可能出台全国统一补贴政策，还提及强化教育支撑、提高医疗养老保障能力 [4] 服务消费提质惠民 - 《方案》提及优化“一老一小”服务供给，生活服务、文体旅游等消费是提升服务供给重要方向，支持新型消费发展，“AI + 消费”是新产品、新业态重要助力 [5] 大宗消费更新升级 - 今年支持以旧换新的国债资金规模翻倍至3000亿，将3类数码产品纳入补贴范围，地产方面强调住房消费属性，提及降低公积金贷款利率和扩大使用范围 [6] 助力居民减负 - 《方案》提出严格落实带薪年休假制度、不得违法延长工作时间，鼓励探索设置中小学春秋假，保障休假权益可释放消费潜力 [7] 政策协同联动 - 《方案》鼓励金融机构加大个人消费贷款投放，财政部表示对消费领域贷款贴息支持，央行将研究创设新的结构性货币政策工具，促进政策协同配合 [8]

据 恒基兆业地产 官网， 李博士心系家园，热衷教育，关怀菁莪，获中外教育机构颁授荣誉学位等荣衔无 数，包括北京大学、清华大学及复旦大学名誉校董、香港大学名誉法学博士、香港中文大学荣誉院士、香 港科技大学、香港理工大学、香港城市大学、香港都会大学、澳门东亚大学等荣誉工商管理博士、英国牛 津大学华顿学院荣誉院士及法国政府艺术文学骑士勋章等。 李博士于一九八二年创立培华教育基金，致力为民族复兴事业培训国内领导人才，影响深远，学员在领导 岗位均发挥重要作用。李博士同时捐献立竿见影的大型培训项目，如"千名中西部大学校长海外研修计 划"及"温暖工程百万农民及万名乡村医生培训计划"，多年来获得国家及国内各市政府的表彰，获颁北 京、广州及佛山等市的荣誉市民称号，并获国务院港澳办公室任命为港事顾问，及获选为香港明天更好基 金信托人委员会委员。 李博士通过"李兆基基金"，数十年来扶危济困，并着重教育，大力匡助内地、香港及海外大学及中学，完 善教学设施及设立奖学金等，以收一传十、十传百之效，历年捐款数以十亿元计。 在李博士的大力推动下，集团各成员公司均重视"以人为本"的文化，同时致力于可持续发展。集团关注公 益及爱护地球的理念，深 ...

文章核心观点 香港地产富豪、恒基兆业地产创始人李兆基去世 [1][2] 分组1：李兆基去世信息 - 2025年3月17日黄昏李兆基在家人陪伴下安详与世长辞，享寿九十七岁 [2] - 李兆基出殡仪式举行日期待家族安排妥当后另行公布 [2] 分组2：李兆基履历 - 曾任恒基兆业地产有限公司、香港中华煤气有限公司及美丽华酒店企业有限公司主席，新鸿基地产有限公司副主席、东亚银行、香港小轮集团有限公司及仁安医院董事、特区首届筹委会暨推选委员会委员及顺德联谊总会首席荣誉会长等 [2] 分组3：李兆基成就 - 1996年获美国「福布斯」杂志评为全球富豪榜排名第四位，被誉为华人之光 [2] 分组4：李兆基创业经历 - 出生于广东省顺德市，少年时来港，白手兴家创立恒基兆业地产集团 [2]

流动性 - 伦敦金现价格周环比上涨1 83% [2] - BCI中小企业融资环境指数2025年2月值为46 65 环比下降0 86% [2] - M1和M2增速差在2025年1月为-6 6个百分点 环比下降0 5个百分点 [2] 基建和地产链条 - 2月下旬重点企业粗钢旬度日均产量225 9万吨 续创近8个月新高 [3] - 本周价格变动：螺纹钢+0 30% 水泥价格指数+2 06% 橡胶-0 59% 焦炭持平 焦煤-2 54% 铁矿-3 73% [3] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0 96pct、+1 00pct、+0 8pct、+0 21pct [3] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比+0 34% 玻璃价格环比-1 57% [4] - 玻璃毛利润为-17元/吨 钛白粉利润为-1323元/吨 [4] - 平板玻璃开工率76 38% 环比持平 [4] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格环比-0 12%、+2 57%、+1 21% 对应毛利变化+10 74%、亏损环比+1 26%、-15 43% [5] - 全国半钢胎开工率82 78% 环比+0 27pct 处于5年同期高位 [5] - 2月PMI新订单指数51 10% 环比+1 9pct [5] 细分品种 - 铁矿石现货价格环比-3 73% 预焙阳极价格创近10个月新高 [6] - 电解铝价格20870元/吨 环比+1 21% 测算利润2748元/吨（不含税） 环比-15 43% [6] - 钨精矿价格141500元/吨 环比-0 70% 电解铜价格78910元/吨 环比+2 57% [6] 比价关系 - 螺纹和铁矿价格比值4 20 [7] - 热卷和螺纹钢价差120元/吨 [7] - 上海冷轧钢和热轧钢价差640元/吨 环比+20元/吨 [7] 出口链条 - 2025年2月中国PMI新出口订单48 60% 环比+2 2pct [9] - CCFI综合指数1211 15点 环比-3 16% [9] - 美国粗钢产能利用率73 70% 环比-0 80pct [9] 估值分位 - 沪深300指数周涨幅1 39% 工业金属板块表现最佳（+8 43%） [10] - 普钢、工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位分别为39 42%、66 44% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值0 54 历史最高值0 82（2017年8月） [10]