政策环境与行业趋势 - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入 [2] - 政策要求加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术，提升产品经济性、耐久性、舒适性等性能，开发智能交互、智能驾驶新功能 [2] - 政策为汽车主机厂及辅助驾驶产业链相关企业提出更高要求，并孕育更大机会和市场空间 [3] 激光雷达技术优势与产品进展 - 高线数数字化激光雷达已成为L3落地的必备安全件，行业共识认为头部激光雷达厂商将最有望受益 [3] - 速腾聚创520线数字化激光雷达已量产上车，智己LS6和极氪9X均搭载该产品，公司是目前唯一可量产520线数字化激光雷达的厂商 [4] - 520线激光雷达垂直分辨率较上一代提升近3倍，能清晰分辨百米外车辆轮胎、路肩边缘轮廓及锥桶等低矮或细小障碍物形状和位置，雨雾等恶劣环境下保持厘米级定位稳定性 [4] - 500线以上高线数高分辨率激光雷达提供的小物体感知能力和可靠性是L3系统的安全刚需 [4] - 速腾聚创新一代车载数字化激光雷达平台EM平台全线产品进入规模化量产阶段，EMX面向L2级辅助驾驶市场，EM4支持520线至2160线定制，服务于高级别自动驾驶场景 [4] - EM平台与全固态数字化激光雷达E1组合全面覆盖L3及L4市场，或是当下市场唯一选择 [5] 核心技术突破 - 速腾聚创自研全球首个SPAD-SOC芯片并掌握数字化芯片核心技术，芯片化设计使激光雷达结构更精简、集成度更高、性能更优越 [5] - SPAD-SoC可将激光雷达线数/像素提升到无限高，当像素与摄像头持平时，激光雷达画面将具有色彩和三维信息，超越人类眼睛感知能力 [5] - 高清无损的真实世界三维彩色信息数据是辅助驾驶实现性能和安全性突破的核心 [5] 市场应用与客户合作 - 2025年下半年将有多款搭载速腾聚创高线数数字化激光雷达的车型陆续面世 [6] - 滴滴、小马智行、文远知行等新一代Robotaxi均已使用速腾聚创数字化激光雷达产品，主激光雷达呈现线数升级趋势以满足城区和高快场景运营的极致安全需求 [6] - 速腾聚创可量产高性能车规级数字化激光雷达EM4、EMX和E1接入NVIDIA DRIVE AGX平台，作为NVIDIA DRIVE生态合作伙伴提供高清三维感知数据支持，缩短自动驾驶技术开发与测试周期 [8] - 与全球顶级科技企业深化合作印证速腾聚创"高线数+数字化"技术路线的清晰性与准确性 [8]

全球发售方案 - 公司进行全球发售，总计发行19,550,000股B类普通股，包括国际发售和香港公开发售两部分 [1] - 最终发售价定为每股发售股份212.8港元，按指定汇率换算，相当于每股美国存托凭证（ADS）27.11美元 [2] - 公司已授予国际承销商超额配股权，可要求公司额外发行最多2,932,500股发售股份 [3] 上市交易与资金用途 - 公司B类普通股预计于2025年9月16日左右在香港交易所主板开始买卖，股份代码为"2525" [4] - 全球发售的所得款项总额（未计承销折扣及佣金以及估计发售开支）预计约为41.602亿港元（假设超额配股权未获行使） [5] - 全球发售的净收益计划用于研发投资、制造能力投资、加速业务扩张的业务发展，以及营运资金和一般公司用途 [5] 承销团队与公司背景 - 本次全球发售的联合保荐人为中金香港证券、国泰君安融资有限公司及招银国际融资有限公司，并有多家机构担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [6] - 公司是全球三维激光雷达解决方案的领导者，产品广泛应用于乘用车与商用车高级辅助驾驶、自动驾驶车辆、机器人以及其他非汽车领域 [11]

全球发行与双重主要上市 - 禾赛集团宣布启动全球发行 包括1700万股B类普通股 其中香港公开发行初始规模为170万股 国际发行初始规模为1530万股[1] - 公司将在香港联交所主板实现双重主要上市 股票代码为"2525" 同时美国存托凭证继续在纳斯达克全球精选市场交易[1][2] - 香港公开发行与国际发行的初始比例分别为10%和90% 可根据需求进行重新分配和规模调整[5] 发行条款与定价机制 - 香港公开发行最高发行价定为每股228港元（约29.04美元） 国际发行价可能高于或等于香港最高发行价[6] - 最终香港发行价将取国际发行价和228港元中的较低值 交易单位为每手20股B类普通股[6] - 公司设有255万股（初始发行规模15%）的发行规模调整权 并可授予国际承销商最高293.25万股的超额配售权[3][4] 基石投资者与资金用途 - 获得包括高瓴旗下HHLR、泰康人寿、WT Asset Management等机构共计1.48亿美元基石投资 占初始发行规模的29.8%[7] - 募集资金将用于研发投入、制造能力建设、业务扩展以及营运资金等一般企业用途[8][9] 承销团队与上市安排 - 中金香港证券、国泰君安资本及招银国际担任联合保荐人 包括海通国际、中银国际等8家机构担任联席全球协调人[9] - 国际发行依据F-3表格注册声明进行 该声明于2025年9月5日提交后立即生效[10] - B类普通股价格稳定机制将遵循香港证券及期货(稳定价格)规则 具体细节载于2025年9月8日香港招股章程[12] 公司背景与业务范围 - 禾赛科技为全球激光雷达解决方案领导者 产品覆盖乘用车与商用车ADAS、自动驾驶车辆以及机器人等非汽车应用领域[13] - 公司整合自主研发与制造能力 在上海、帕洛阿尔托和斯图加特设立办事处 业务覆盖超40个国家[13]

文章核心观点 - 分析师建议关注市场错误定价的低估值股票以优化8月底投资布局 [1] - 分析师持有OUST公司多头仓位包括股票、期权或其他衍生工具 [2] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票持有、期权或其他衍生品对OUST保持多头仓位 [2] - 分析内容代表分析师个人观点未受第三方补偿 [2] - 分析师与提及股票公司无商业关联 [2] 免责声明 - 本文信息仅供参考不构成证券买卖邀约 [3] - 投资决策需自行研究或咨询顾问 [3] - 投资存在本金损失风险 [3] - 过往业绩不预示未来结果 [4] - 观点不代表Seeking Alpha整体立场 [4] - 分析师包含未持牌专业人士和个体投资者 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入7.83亿元 同比增长7.72% [1] - Q2单季度收入4.6亿元 同比增速提升至24.4% [1] - Q2单季度毛利率达27.7% 创三年新高 [1] - ADAS业务毛利率达到19.4% [1] 产品出货情况 - 激光雷达总出货量26.68万颗 其中ADAS交付22.05万颗 机器人交付4.63万颗 [1] - Q2单季度激光雷达出货量12.4万颗 去年同期为11.8万颗 [2] - Q2机器人激光雷达出货量3.44万颗 去年同期仅0.5万颗 [3] ADAS业务进展 - 已获得30家主机厂和Tier1的119款车型定点 [2] - EM平台获得全球8家主机厂45个车型定点 [2] - EM4获得纯电皮卡新势力/欧洲主机厂JV/智己/极氪定点并进入量产 [2] - EMX获得全球头部新能源主机厂/吉利/日本TOP3主机厂/一汽红旗/欧洲主机厂JV定点 [2] 机器人业务拓展 - Robotaxi领域获得小马/文远/滴滴/美国头部等8家客户订单 [3] - 割草机客户进入备货阶段 规模量产集中在下半年和明年初 [3] - 人形机器人业务合作超20个客户 包括宇树/国地中心/越疆 [3] - 推出AC系列主动摄像头 Active Camera 2.0计划25下半年上市 [3] 技术产品创新 - 新一代产品EMX采用全新芯片化收发架构 Q3实现量产 [1] - 数字芯片化持续推进 推动毛利率持续改善 [3] 客户结构优化 - 小鹏/问界等客户转向影响在Q2大幅减弱 [1][2] 未来业绩展望 - Q4有望实现单季度盈亏平衡 [1] - 预计2025/2026/2027年收入分别为24.0/37.3/51.4亿元 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为-1.5/1.9/5.1亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收达人民币7.83亿元，同比增长7.7% [1] - 上半年毛利约2.03亿元，同比增长106.12% [1] - 第二季度单季营收4.6亿元，同比增长24.4%，环比增长38.9% [1] - 上半年净亏损同比大幅收窄44.5%至人民币1.486亿元 [1] - 整体毛利率从去年同期13.6%提升至25.9%，第二季度毛利率达27.7%且连续六个季度环比上升 [1] - 机器人业务毛利率高达41.5%，显著拉动整体毛利率提升 [1] 机器人业务突破 - 上半年机器人业务收入达人民币2.207亿元，同比增长184.8% [3] - 第二季度机器人激光雷达销量3.44万台，同比猛增631.9% [3] - 业务毛利率高达45.0%，远超公司整体水平 [3] - 服务全球客户数量突破3200家，覆盖工业仓储、无人配送等垂直领域 [5] - 在割草机器人领域与全球Top5中多家厂商达成独供合作，订单规模达七位数 [5] - 与COCO Robotics、美团、新石器等国内外头部企业建立无人配送领域合作 [5] - 在具身智能领域与宇树科技、越疆等全球超20家公司达成深度合作 [5] ADAS业务调整与进展 - 上半年ADAS激光雷达销量22.05万台，同比减少6.0% [6] - ADAS业务销售收入人民币5.003亿元，同比减少17.9% [6] - 收入下滑主因两家主要整车厂客户调整产品周期 [6] - ADAS业务毛利率从去年同期11.2%提升至17.4%，受益于原材料成本优化及自研SOC芯片应用 [6] - EM平台已获得8家主机厂的45款车型定点，包括某全球领先新能源车企32款车型独供定点 [6] - 累计获得133款前装量产车型定点，覆盖日本、北美、欧洲等核心市场 [6] 市场反应 - 业绩发布后股价一度涨超11%，报收38.38港元/股 [2] - 总市值达185.94亿港元 [2]

财务表现 - 2025年第二季度净收入为7.064亿人民币（9860万美元），同比增长53.9% [1][6][9] - 季度净利润为4410万人民币（620万美元），去年同期净亏损7210万人民币 [1][6][9] - 毛利率为42.5%，较去年同期的45.1%略有下降 [6][9] - 非GAAP净利润为7330万人民币（1020万美元），去年同期非GAAP净亏损4360万人民币 [6][26] 业务运营 - 第二季度激光雷达出货量352,095台，同比增长306.9% [1][8] - ADAS激光雷达出货量303,564台，同比增长275.8% [5][8] - 2025年上半年总出货量已达547,913台，超过2024年全年 [2][5] - 在中国机器人激光雷达市场出货量排名第一 [2][7] 市场拓展 - 与9家领先OEM厂商达成20款车型的设计中标，持续至2026年 [2][7] - 与欧洲顶级OEM厂商达成C样里程碑，预计2026年量产 [3][7] - 与丰田合资企业达成ADAS设计中标，目标2026年量产 [3][7] - 主导制定中国首个国家汽车激光雷达标准GB/T 45500-2025 [7] 产品与技术 - 长距激光雷达在SAIC奥迪跑车和凯迪拉克VISTIQ电动SUV上首次应用 [3] - JT系列机器人激光雷达累计交付超10万台，创行业最快爬坡记录 [7] - 物理AI趋势推动机器人业务增长，激光雷达成为AI感知动态世界的关键传感器 [2] 现金流与资产负债表 - 截至2025年6月30日，现金及等价物、受限现金和短期投资为28.489亿人民币（3.977亿美元） [9] - 总资产62.621亿人民币（8.742亿美元），股东权益43.552亿人民币（6.080亿美元） [17][18]

公司与丰田合作 - 禾赛科技获得丰田新车型激光雷达设计订单 该车型由丰田在华合资企业生产 计划2026年量产[1] - 丰田合资企业加速电动化与智能化转型 新能源车型成为增长引擎 同时推进行业领先的驾驶辅助系统[2] - 此次合作不仅巩固禾赛在激光雷达市场的领导地位 也开启了与日本汽车产业合作的新篇章[3] 产品技术优势 - ATX激光雷达集成公司最先进技术平台 在光机设计和激光收发模块实现全面升级[4] - ATX兼具紧凑尺寸与强大性能 已成为多家主流车企的选择 多个车型已采用该产品 并计划作为2025-2026量产车型标配[4] 未来发展方向 - 禾赛将凭借前沿激光雷达研发制造能力 助力丰田在华合资品牌树立新能源汽车市场新标杆[5] - 双方将共同致力于为大众市场提供顶级智能驾驶体验 推动驾驶辅助系统更安全、舒适和智能[5]

业绩总结 - 第二季度收入超过3500万美元，同比增长30%[9] - 非GAAP毛利率为52%，较2024年第二季度的40%上升[25] - 传感器出货量达到5500个，较2024年第二季度增长33%[25] - 公司现金及现金等价物为2.29亿美元，且无债务[9] 未来展望 - 预计2025年第三季度收入指导为3500万至3800万美元[28] - 公司计划实现30%-50%的年收入增长，并保持毛利率在35%-40%之间[22] - 预计到2030年，智能基础设施市场的总可寻址市场为190亿美元[15] 新产品和新技术研发 - 公司正在转型为物理人工智能公司，增加软件解决方案以增强硬件产品组合[10] - 公司将通过新一代定制硅和增强的软件功能来转变产品组合[20] 成本管理与盈利能力 - 公司将优化支出并利用低成本制造模式以支持盈利能力[23]

投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞 [3] - AI硬件领域建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等标的 [3] - AI相关功能提升付费率方向建议关注迈富时等企业 [3] 行业技术动态 - 智谱AI开源GLM-4.5系列模型（总参3550亿/激活320亿），在12项全球评测中综合排名全球第三，生成速度达100 tokens/秒 [12] - 阿里通义千问推出Qwen3-235B-Thinking模型（MoE架构2350亿/激活220亿），"人类最后的考试"得分较4月提升54% [12] - RockAI发布端侧模型Yan 2.0 Preview，在树莓派实现5 tokens/s多模态响应 [12] - 火山引擎升级SeedEdit 3.0图像编辑模型，推理效率提升40% [12] 行业景气度分析 - 高景气维持赛道：AI算力、激光雷达（1-6月国内ADAS激光雷达出货量106.5万颗，YoY+87.1%） [13] - 加速向上赛道：AI应用 [13] - 稳健向上赛道：软件外包、金融IT、量子计算等7个领域 [13] - 拐点向上赛道：教育IT、网安、企业服务等4个领域 [13] - 底部企稳赛道：智慧交通、政务IT等4个领域 [13] 市场表现 - 2025年7月28日至8月1日计算机行业指数下跌0.20%，跑赢沪深300指数1.55pcts [14] - 计算机板块涨幅前五公司：淳中科技（32.0%）、当虹科技（23.9%）、鼎捷数智（21.7%）等 [20] - A股日均成交额1.8万亿元，同比上升241.8% [18] 重点事件前瞻 - 第40届中国计算机应用大会将于8月6-9日在北京举行 [25] - 2025世界机器人大会将于8月8-12日在北京举办 [25]