实际控制人股份解除质押情况 - 实际控制人陈雪华于2025年10月21日解除质押1000万股股份 [1] - 本次解除质押股份占陈雪华所持股份比例12.12%，占公司总股本比例0.53% [1] - 解除质押后，陈雪华剩余被质押股份为2227万股 [1] 实际控制人及其一致行动人持股与质押现状 - 截至公告日，陈雪华持有公司股份8250.51万股，占总股本4.34% [1] - 陈雪华剩余质押股份占其个人所持股份比例26.99%，占总股本比例1.17% [1] - 陈雪华及其一致行动人华友控股合计持股3.91亿股，占总股本20.60% [1] - 一致行动人累计质押股份2.04亿股，占其合计持股比例52.25%，占总股本比例10.76% [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为48.7亿元，同比增长16.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.76亿元，同比下降14.93% [1]

公司财务表现 - 公司第三季度营业收入为17.03亿元，同比增长4.99% [1] - 公司第三季度归母净利润为1.11亿元，同比增长6.32% [1] - 公司前三季度营业收入为48.71亿元，同比增长16.49% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [1]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为48.71亿元，同比增长16.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.76亿元，同比减少14.93% [1] - 基本每股收益为0.77元 [1]

财务表现 - 第三季度营收为17.03亿元，同比增长4.99% [2] - 第三季度净利润为1.11亿元，同比增长6.32% [2] - 前三季度累计营收为48.71亿元，同比增长16.49% [2] - 前三季度累计净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [2]

寒锐钴业2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司营收为17.03亿元，同比增长4.99% [2] - 2025年第三季度公司净利润为1.11亿元，同比增长6.32% [2] - 2025年前三季度公司累计营收为48.71亿元，同比增长16.49% [2] - 2025年前三季度公司累计净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营收为17.03亿元，同比增长4.99% [1] - 2025年第三季度公司净利润为1.11亿元，同比增长6.32% [1] - 2025年前三季度公司累计营收为48.71亿元，同比增长16.49% [1] - 2025年前三季度公司累计净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [1]

财务表现 - 第三季度营收为17.03亿元，同比增长4.99% [1] - 第三季度净利润为1.11亿元，同比增长6.32% [1] - 前三季度累计营收为48.71亿元，同比增长16.49% [1] - 前三季度累计净利润为2.38亿元，同比增长42.57% [1]

投资评级 - 报告对华友钴业的投资评级为“推荐” [5][7] 核心观点 - 公司业绩持续增长，2025年前三季度营收589亿元，同比增长29.57%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [1] - 公司上游资源布局完善构建坚实护城河，下游锂电材料与国际资源和汽车巨头深度绑定，“四重底”确定，周期成长属性凸显 [5] - 刚果（金）钴原料出口配额政策落地导致钴原料短缺局势难改，钴价中枢上行趋势明确，公司深度受益 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季营收约217亿元，同比增长40.85%，环比增长12.35% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%，环比增长3.18% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润14.25亿元，同比增长10.52%，环比增长4.76% [1] 主要产品产销量分析 - 镍产品：华飞和华越项目持续稳产超产，2025年第三季度预计镍产品产量环比持平 [2] - 钴产品：钴价环比持续上涨，公司释放部分库存，2025年第三季度预计钴产品出货量环比增加 [2] - 铜产品：刚果金进入丰水期电力供应改善，2025年第三季度预计铜产品产量环比增加 [2] - 锂产品：公司产能已达产，2025年第三季度碳酸锂产量预计环比保持平稳 [2] - 正极材料：2025年第三季度预计三元正极材料出货量环比继续增加，主要得益于公司在客户端份额提升 [2] 主要产品价格分析 - 2025年第三季度公司主要产品价格：铜（上期所）7.95万元/吨，钴26.68万元/吨，LME镍15226美元/吨，前躯体（6系）8.01万元/吨，三元正极材料（6系）12.66万元/吨，碳酸锂7.30万元/吨 [3] - 价格环比变动：铜+0.18万元/吨，钴+2.73万元/吨，LME镍-122美元/吨，前躯体（6系）-0.06万元/吨，三元正极材料（6系）-0.38万元/吨，碳酸锂+0.78万元/吨 [3] - 刚果（金）钴原料出口配额政策落地，2025年剩余时间内可出口配额约1.80万金属吨，2026和2027年出口配额约9.66万吨，仅占2024年刚果金钴产量（22万吨）的44% [3] 项目建设与业务布局 - 上游资源端镍业务：在印尼新增参股2个红土镍矿，镍钴资源储备进一步增厚；年产12万吨镍金属量的Pomalaa湿法项目开工建设，年产6万吨镍金属量的Sorowako湿法项目前期准备工作有序推进 [4] - 上游资源端锂业务：在津巴布韦，Arcadia锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加至245万吨，品位提升至1.34%；年产5万吨硫酸锂项目10月份转型窑烘炉顺利点火，预计年底建设完成 [4] - 下游锂电材料端：印尼华能5万吨三元前驱体一期项目实现批量供货，为进入北美市场奠定基础；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，预计年内建成，助力公司深度嵌入欧洲电动汽车产业链 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为59.74亿元、79.07亿元、97.72亿元 [5] - 以2025年10月17日收盘价为基准，对应市盈率（PE）分别为20倍、15倍、12倍 [5][6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为822.43亿元、914.61亿元、1003.38亿元，增长率分别为34.95%、11.21%、9.71% [6][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.15元、4.16元、5.15元 [6][10]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：静待铜矿短缺逻辑兑现，铜价有望震荡上行 [2][3] - 宏观背景：特朗普威胁对华加征100%关税造成铜价大幅回落，但后续表示高额关税不可持续，铜价有所回升 [4] - 供给端核心事件：全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，Freeport预计最早2027年才能恢复事故前生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35% [4] - 库存情况：国内电解铜社会库存17.8万吨，环比增加6.7%；伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.7万吨/34.6万短吨/11.0万吨，环比变化-1.6%/+1.8%/+0.5% [4] - 综合判断：铜矿供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期及国内金九银十需求旺季，铜价有望迎来上行周期 [4] 行业综述与市场表现 - 板块表现：本周上证指数下跌1.47%，申万有色板块下跌3.07%，跑输上证指数1.60个百分点，位居申万板块第17名 [10] - 细分板块：黄金/稀土板块涨跌幅居前，钴/锡板块涨跌幅居后 [10] - 估值水平：本周申万有色板块PE_TTM为26.96倍（变动-1.78倍），PB_LF为3.22倍（变动-0.22倍）；相对于万得全A的比值分别为123%和180% [19] 工业金属板块 - **铜市场**：伦铜价格下跌1.86%至10565美元/吨，沪铜价格下跌1.77%至84390元/吨；伦铜库存下降1.56%至13.72万吨，沪铜库存增加0.50%至11.02万吨；铜冶炼毛利为-2593元/吨，亏损收窄 [21][23] - **铝市场**：伦铝价格下跌0.45%至2774美元/吨，沪铝价格下跌0.47%至2.10万元/吨；电解铝现货库存62.6万吨，环比下降3.8%；铝企毛利5150元/吨，环比上涨0.34%；氧化铝价格下跌1.37%至2890元/吨 [4][21][33] - **铅锌市场**：伦铅价格下跌1.81%，沪铅价格下跌0.44%；伦锌价格下跌2.53%，沪锌价格下跌2.12%；锌矿企毛利7024元/吨，下跌3.57%，锌冶炼毛利-244元/吨，亏损扩大 [21][44] - **锡镍市场**：伦锡价格下跌3.97%，沪锡价格下跌2.44%；伦镍价格下跌1.47%，沪镍价格下跌1.74%；国内镍铁企业盈利8825元/吨，印尼镍铁企业盈利26656元/吨 [21][57] 能源金属板块 - **锂市场**：碳酸锂价格下跌0.27%至7.34万元/吨，期货主力合约上涨3.95%至7.6万元/吨；碳酸锂产量2.11万吨，环比增加2.1%；SMM周度库存13.27万吨，环比减少1.6%；锂辉石价格上涨0.83%至846美元/吨；锂冶炼环节仍处亏损 [4][71][73] - **钴市场**：MB钴价上涨5.40%至20.98美元/磅，国内电钴价格上涨10.31%至39.6万元/吨；刚果（金）自10月16日起实施钴出口配额制，2024年刚果金钴产量22万吨，9.66万吨出口配额仅占比44% [4][71][86] 重点公司业绩 - 紫金矿业：2025年第三季度实现营收864.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润145.7亿元，同比增长57.1% [9] - 雅化集团：2025年前三季度预计实现归母净利润3.2-3.6亿元，同比增长107%-133% [9] - 盐湖股份：2025年前三季度预计实现归母净利润43-47亿元，同比增长37%-50% [9] 投资建议关注公司 - 铜板块：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] - 铝板块：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] - 锂板块：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [4] - 钴板块：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]