上市计划与估值 - 长江和记正考虑推动屈臣氏集团在中国香港和英国双重上市，最早可能于2025年启动，公司估值有望突破300亿美元（约合人民币2132亿元）[1] - 上市有望筹集20亿美元或更多资金，采用双重上市架构以兼顾不同市场投资者需求[5] - 摩根士丹利研究报告指出，长和零售业务今年上半年EBITDA约10亿美元，同比增长12.5%，上市有望释放资产价值[5] 公司发展历程 - 屈臣氏已有约200年历史，前身为1828年在广州创办的广东大药房，1981年被李嘉诚收购后开启全球扩张[2] - 2007年前后重心转入中国内地，经历10年黄金发展期，以平均每年开店200家的速度成为全球第一大化妆品零售商[2] - 首次上市消息于2014年传出，当时估值被传高达1920亿至3120亿港元，但随后长和将24.95%股权以440亿港元售予淡马锡[2][3] 全球与区域市场表现 - 屈臣氏集团在全球31个市场有超过16900家店铺，2025年上半年全球收益总额988.4亿港元，同比增长8%[5] - 欧洲市场贡献了超六成营收，因此英国上市具有战略意义[5] - 2025年上半年中国区业绩逆势下滑3%，收益仅66.66亿港元，成为全球唯一负增长市场，且上半年中国市场净关店145家[7] 中国市场挑战与竞争 - 自2016年首次出现营收下滑以来，屈臣氏在中国未能把握电商转型机遇，数字化尝试效果不彰[8] - 面临Harmay话梅、调色师、KKV等新型美妆集合店的激烈竞争，这些对手以高颜值、潮流选品和强社交属性吸引Z世代[8] - 消费者诟病导购过度推销，而产品结构上自有品牌占比过高，新兴品牌引入不足，难以满足年轻消费者需求[8] 转型策略与人事调整 - 2024年4月倪文玲出任屈臣氏集团行政总裁，中国区及香港管理层亦有重大人事调整[9] - 战略转向下沉市场，计划新开500家国内门店中近一半落子三线及以下城市，新进入100个县级市场[9] - 大力发展“幕后店”（小型订单处理中心），数量从2024年底的131家猛增至2025年6月底的394家，并优化用户体验[9] 港股市场环境 - 2025年以来港股IPO市场显著回暖，前10个月新股融资总额达2160亿港元，较去年同期增加逾两倍[11] - 消费赛道正迎来估值重估，珀莱雅、丸美、自然堂等本土美妆龙头纷纷筹备赴港上市[11] - 在香港及伦敦两地上市可强化流动性并吸引不同地区投资者，尤其有利于估值较高的欧洲业务[5][11]

业绩概览 - 公司报告期截至2025年9月30日止六个月 [1] - 期内收入为10.28亿元人民币，同比减少3.42% [1] - 期内溢利为1.33亿元人民币，同比增加15.4% [1] - 每股基本盈利为11.3分 [1]

上市计划 - 公司正推进在香港与英国的双重上市计划，预计2026年上半年启动IPO [1] - 此次IPO募资规模最高可达20亿美元，估值有望突破300亿美元 [1] - 若成功上市，将成为港股近年最大消费零售IPO之一 [1] 全球业务表现 - 2025年上半年集团零售部门整体收益达988.4亿港元，同比增长8% [3] - 欧洲市场贡献超六成营收，是增长主要引擎，其中东欧增速达16% [3] - 菲律宾、马来西亚等新兴亚洲市场也表现亮眼，与欧洲形成双轮驱动 [3] 中国市场困境 - 2025年上半年中国区保健及美容产品收益同比下滑3%至66.66亿港元 [3] - 中国区EBITDA暴跌53%至1.17亿港元，毛利率跌至2%的历史冰点 [3] - 该业务已连续第四个上半年下滑，较2021年上半年106亿元的峰值收入近乎腰斩 [3] - 2025年上半年净关店145家，门店总数降至3630家，较2021年峰值减少超500家 [3] 中国市场问题根源 - 数字化转型滞后，早年推出的官方App“莴笋”草草收场 [4] - 门店BA通过企业微信强推促销的模式引发消费者反感 [4] - 在黑猫投诉平台相关投诉达1.6万余条，集中于诱导充值、退卡难等问题 [4] - 面临国货崛起、美妆集合店分流、线上渠道占比持续提升的行业变局 [4] 中国市场转型策略 - 加速布局“幕后店”网络，从2024年底的131家激增至2025年6月底的394家 [5] - 线上业务营收占比达35% [5] - 计划在一二线城市打造15分钟可达的社区店，引入体验式服务 [5] - 2025年计划新开500家门店，近半数瞄准三线及以下城市，将首次进入100个县级市场 [5] 内部改革与创新 - 围绕男士、儿童、大健康三大赛道推出场景化运营专区，并引入AI健康顾问“屈晨曦” [6] - 4月推行“奖金池”制度，将个人提成改为店铺等级考核，导致部分柜姐月收入减少近2000元 [6] 上市资金用途与战略意义 - 募资的20亿美元将主要用于门店扩张、数字化升级与品类创新 [7] - 上市旨在支撑其低线城市渗透与社区店布局，同时巩固欧洲市场优势 [7] - 对母公司而言，是释放核心资产价值和分散地缘政治风险的战略布局 [7]

上市计划 - 长江和记实业正推进旗下屈臣氏集团在香港及英国两地双重上市，IPO计划或于2026年上半年启动，拟募资上限约20亿美元（约142.13亿元人民币），市场估值有望突破300亿美元（约2133.9亿元人民币）[3] - 若上市进程顺利，此次上市有望成为近年来港股消费零售领域规模最大的IPO之一[3] - 屈臣氏时隔11年重启上市计划，2013年底曾首次披露港英双重上市意向，当时估值超过3000亿港币，后因2014年港股低迷及舆论风波影响搁置[3] 股东动态 - 长和对此消息不予评论，但其第二大股东淡马锡此前确认上市目标不变[1][3] - 2014年长和以440亿港元向新加坡投资机构淡马锡出售了屈臣氏24.95%股权，淡马锡成为第二大股东[3] - 2024年淡马锡联席首席执行官谢松辉曾明确表态上市计划仍存续，具体细节由屈臣氏董事局决定[3] 港股IPO市场环境 - 2025年前10个月香港新股融资总额达2160亿港元（约1972.3亿元人民币），较去年同期增长逾两倍[4] - 恒生指数年内累计涨幅约29%，科技、消费类企业上市热情持续回升[4] - 珀莱雅、丸美等多家美妆企业近期也密集启动"A+H"股或双重上市进程，行业资本运作活跃度显著提升[4] 屈臣氏业务表现 - 根据2025年上半年财报，屈臣氏实现总收益988.4亿港元，较上年同期增长8%；息税折旧摊销前利润达79.74亿港元，同比增幅12%[5] - 截至2025年6月底屈臣氏全球门店布局达16,935家，忠诚会员规模突破1.75亿，独家代理产品的销售额占比稳定保持在36%[5] - 中国区业务面临压力，上半年收益总额同比下滑3%成为唯一负增长区域，门店数量净减少145家，同店销售额出现1.0%的同比降幅[5] 募资用途 - 屈臣氏此次IPO的核心募资用途将指向数字化转型、新兴市场拓展及线下渠道优化[5]

上市计划核心信息 - 重启搁置11年的香港及英国双重上市计划，拟于2026年上半年启动IPO [1] - 计划募资最高20亿美元（约合人民币142.13亿元），公司估值有望突破300亿美元（约2133.9亿元人民币）[1] - 核心募资用途将指向数字化转型、新兴市场拓展及线下渠道优化 [2] 市场背景与历史沿革 - 此次上市计划重启与港股市场回暖密切相关，2025年前10个月香港新股融资总额达2160亿港元（约1972.30亿元人民币），较去年同期增长逾两倍 [3] - 恒生指数年内累计涨幅约29%，科技、消费类企业上市热情回升 [3] - 公司曾于2013年底披露上市计划，当时估值超3000亿港币（约2358.69亿元人民币），后因市场等因素搁置 [2] - 2014年，母公司长和以440亿港元向淡马锡出售屈臣氏24.95%股权，淡马锡成为第二大股东 [2] 市场反应与行业动态 - 受上市传闻推动，母公司长和股价涨幅超2.34%，市值一度突破2095.03亿港元 [3] - 若进程顺利，此次IPO将成为近年来港股市场最大规模的消费零售类IPO之一 [2] - 美妆行业资本运作活跃度提升，珀莱雅、丸美等多家企业近期密集启动"A+H"或双重上市进程 [3]

上市计划与市场环境 - 长江和记实业正计划推动旗下屈臣氏集团在香港与英国两地上市，预计最高融资规模达20亿美元，最快将于2025年上半年启动[1] - 此次是屈臣氏继2014年首次披露计划、2024年明确意向后的第三次IPO尝试[1] - 2025年以来香港IPO市场显著回暖，前10个月新股融资总额达2160亿港元，较去年同期增加逾两倍，为屈臣氏上市创造了有利条件[2] - 2014年屈臣氏首次上市计划拟募资最多780亿港币，当时估值超3000亿港币，但最终搁置并将24.95%股权以440亿港元出售给淡马锡[2] 上市动机与公司概况 - 推动屈臣氏单独上市有望释放被低估的资产价值，帮助长江和记实业实现价值重估[3] - 上市融资将为屈臣氏的战略转型注入急需资金，同时通过股权激励吸引和留住人才[3] - 屈臣氏是全球门店数量最多的健康及美容零售商，在31个市场拥有17,000家门店，每年服务超过60亿人次的顾客[3] 近期财务与运营表现 - 2025年上半年屈臣氏全球收益总额同比增长8%至988.4亿港元，显示复苏迹象[4] - 欧洲市场成为增长引擎，2025年上半年营收达607.01亿港元，同比增长10%，东欧地区店铺数量同比增长8%[4] - 亚洲市场（除中国外）营收达204.93亿港元，同比增长12%，店铺数量同比增长7%[4] - 屈臣氏中国市场持续承压，2025年上半年收益同比下跌3%至66.66亿港元，EBITDA暴跌53%[4] - 屈臣氏中国已连续六年业绩下滑，收益总额近乎腰斩，盈利能力持续走弱[4] 中国市场历史与挑战 - 屈臣氏于1989年进入中国大陆市场，通过差异化运营模式成功抓住18-35岁女性消费者，建立品牌先发优势[5] - 2009年开始快速扩张，2014年门店数达1700家，曾是渠道控制力极强的KA/CS渠道[5] - 线上渠道崛起极大地分流了线下客源，品牌DTC模式削弱了屈臣氏作为中间环节的价值[7] - 以HARMAY話梅、THE COLORIST调色师为代表的新型美妆集合店凭借新锐品牌和场景体验对屈臣氏形成冲击[7] - 屈臣氏在中国市场对品牌方拥有极强议价能力，通过自有品牌战略和会员体系创造差异化竞争优势和高利润[6] - 但自2015年高光时刻后业绩急转直下，2016年营收首次负增长，2021年达到4134家门店高峰后便开始逐年关店，2025年上半年再关闭145家门店[7]

上市计划 - 屈臣氏正计划在中国香港及英国两地上市，预计最快2026年上半年启动，最高募资规模达20亿美元（约合人民币142.13亿元）[1][3] - 此次上市估值有望突破300亿美元（约合人民币2132.16亿元），若成功可能成为全球最大美妆零售企业[5][6][7] - 该计划最早于2013年底提出，当时计划募资780亿港币（约人民币613.26亿元），估值超3000亿港币（约人民币2358.69亿元），但2014年因港股表现不佳等因素搁置[4][5] 股权结构 - 新加坡主权基金淡马锡持有屈臣氏集团约25%股份，于2014年以440亿港元（约人民币348.56亿元）收购24.95%股权[5] - 淡马锡在2024年明确表示上市计划仍存续，具体细节由屈臣氏董事局及管理层决定[5][6] 市场环境 - 香港市场2025年前10个月新股融资总额达2160亿港元（约人民币1972.30亿元），较去年同期实现逾两倍增长，恒生指数年内累计涨幅约29%[6] - 港股美妆零售商主要包括莎莎国际、卓悦控股，伦敦交易所有THG、ASOS等，均面临亏损和线下业务萎缩问题[6] 财务表现 - 屈臣氏中国收益总额从2019年近200亿元跌至2024年135亿元，近乎腰斩，2020年、2022年及2024年收益分别下跌19%、23%和18%[11] - EBITDA连续六年走低，2020年、2022年、2024年跌幅分别高达39%、59%和55%[11] - 线下门店数量从巅峰时期近4200家减少约350家，2025年上半年又关闭145家线下门店[11] 业务挑战 - 中国市场电商冲击导致传统导购模式弊端显现，品牌方透露在屈臣氏渠道多年难以盈利[14] - 消费者对"热情"导购推销体系及价格优势减弱表示不满，部分产品价差显著（如磨砂膏线下108元，线上26.8元）[14][15][16] - 公司因营销活动中擅自分装化妆品、虚假宣传等行为屡次踩中监管红线，品牌形象受损[16] 转型举措 - 屈臣氏持续推进O+O（线上及线下）革命，计划在中国市场扩店500家，并通过即时零售等新形式拉动新客群[21] - 公司是全球最大国际健康与美容零售商，拥有12个零售品牌，遍布31个市场，拥有超过17000家O+O店铺[3]

文章核心观点 - 美妆零售商正加速发展自有品牌以掌握商品主导权、提升利润空间并深度绑定消费者，这导致传统美妆品牌在渠道和销量上承压，行业竞争格局正经历深刻洗牌 [1][2][4][6] 美妆自有品牌市场渗透与增长 - 2025年前三季度超过48%的中国城镇家庭购买过门店自有品牌，较去年同期提升10个百分点 [1] - 丝芙兰和Walgreens在2025财年第一季度自有品牌市场渗透率提升75个基点至17.8% [2] - 从2022年到2024年，平均每家零售商每年新开发的自有品牌产品数从83支增至142支 [4] - 拥有独立自有品牌开发部门的零售商占比从2023年的32.69%提升至2024年的43.24% [4] 零售商战略与业态案例 - 百强连锁金甲虫门店中自有品牌销售占比已超过60% [2] - 全家便利店依托超2万家门店网络，以自有品牌发挥高频触达优势 [2] - Walgreens截至今年4月已推出超过60款自有品牌产品，全年目标为300款 [5] - 话梅通过线下门店作为产品实验室，根据用户数据和反馈迭代产品 [6] - 丽人丽妆在2025年半年度报告中自有品牌整体销售收入同比增长超80% [6] - 京东硬折扣店自有品牌占比约20%，美团“快乐猴”折扣店自有品牌占比25%且目标为60% [6] 自有品牌的竞争优势 - 自有品牌产品比外采商品成本低约20%-30% [4] - 零售商通过加强对供应链把控减少中间环节，优化结构成本 [2] - 金甲虫携手科丝美诗研发的自有品牌品质可对标高于自身2-3倍售价的大牌 [7] - Walgreens推出售价22.99美元的身体黄油，灵感来源于售价48美元的Sol de Janeiro明星产品 [7] 对传统美妆品牌的影响 - 年轻消费者从“认品牌”转向“认产品”、“认渠道”，传统品牌的渠道垄断被瓦解 [8] - 部分美妆集合店中自有品牌商品的销量已超越同品类传统品牌 [8] - 传统品牌面临“货架叛乱”和“销量碾压”，渠道端地位被削弱 [6][9] 传统美妆品牌的反击策略 - 强化品牌核心价值，从产品功能导向升级到价值观和科学理念引领 [9] - 自建或重构渠道，例如橘宜集团积极布局线下门店，橘朵宣布开出100家门店并拓展海外 [9] - 聚焦技术创新与品类开拓，依靠更强研发实力保持产品力领先 [9] - 深度绑定头部零售商，为其开发专供产品线以稳固核心渠道 [9] 零售商面临的挑战 - 打造自有品牌是对零售商市场预测、产品设计、供应链到终端动销能力的全盘考验 [10] - 自有品牌出现质量问题将直接冲击零售商自身信誉 [11] - 在较低价格区间已存在大量成熟且广受认可的品牌，竞争极为激烈 [11] - 过去不少零售商因缺乏系统研发和品控，导致自有品牌长期停留在“低质贴牌”层面 [11]

文章核心观点 - 本土高端美妆品牌植物医生通过其加盟模式和创业支持体系，为背景各异的中国女性提供了一个实现经济独立与个人价值的事业平台，构成了独特的中国式女性创业生态样本 [1][5][12] 公司概况与市场地位 - 公司成立于1994年，至今已运营30年，定位为本土高端美妆品牌，以“高山植物，纯净美肌”为理念 [1] - 公司在全国拥有4328家门店和近3000万会员，构成庞大的零售网络 [1][12] 科研实力与产品创新 - 公司与中国科学院昆明植物研究所共建“中科昆植植物医生研发中心”，拥有“国家队”级别的科研背书 [6] - 设立昆明、北京、东京、广东、无锡五大科研基地 [6] - 研发团队研发出具有自主知识产权的石斛寡糖成分，并获得欧洲专利授权，打破了国外在高端抗衰原料的技术垄断 [6] - 基于石斛寡糖的“石斛兰”系列产品荣获全国商业科技进步一等奖，相关研究项目获得云南省科学技术进步奖特等奖 [6] 加盟模式与创业支持 - 在近期举办的创业营上，百余名学员现场签约，签约率达到100% [1] - 品牌方推出“减负政策”，为新人免除首批货品、减免道具费用等，直接降低启动资金超过15万元，使开一家新店仅需6万元 [7] - 实施“三期陪跑计划”，从开业前15天到开业后3个月，手把手指导“人、货、场”三大核心环节，包括招聘、引流、产品手法、运营管理等 [7][8] - 提供清晰的周度运营指导，例如周一到周四主推9.9元体验卡引流，周末集中邀约顾客回店转化 [8] - 综合近三年数据，全国新店平均单产稳定提升，为创业者提供可靠预期 [7] 创业者画像与成功案例 - 加盟商谢巧丽从打工起步，目前拥有14家门店，带领50人团队，经营时间达11年 [2][6][9] - 加盟商付远荣通过努力将月薪从900元提升至1万元，后加入植物医生实现事业突破 [2][3] - 成功创业者实现了财富增长，如为团队发放32万元现金年终奖，并获得了家庭地位的提升与时间自主权 [9][11] - 创业者成为产品的忠实使用者和传播者，通过真实体验形成强大的带动效应 [12] 团队建设与生态文化 - 团队内部设计了清晰的晋升机制：店助→店长→合伙人→超级店长→股东，强调利益共享 [11] - 由女性主导的创业生态更强调共生、长期陪伴和内心充盈，展现出与传统商业不同的气质 [12] - 成功的创业者致力于带动他人，形成“星星之火可以燎原”的效应，构建共同成长的平台 [11][12]

实习趋势与市场现象 - 大学生实习呈现低龄化、高频化趋势，某市场机构2022年调查显示，985和211高校应届生中大一或大二开始实习的学生占比达41.1%，普通高校该比例更高，为59.5%，而在2019年名校生低年级实习比例仅为21% [1] - 智联招聘《2024年大学生就业力调研报告》显示，78.4%的应届生拥有至少一次实习经历，其中32.7%有过两次及以上，该比例较去年上升，60.3%的2024届毕业生在2023年就已启动求职，比2023届高出10个百分点 [7] - 实习经历被视为"滚雪球"，公司品牌、业务部门及岗位含金量被认为会逐段提升，企业招聘时间不断提前，有互联网公司在今年3月就启动面向2026届毕业生的秋招预热 [7][8] 企业招聘策略与需求 - 企业招聘实习生时更看重即战力，明确需要能"跳过教学流程，直接产出内容"的人选，以节省公司成本，对绩点、专业课成绩等并不那么重视 [7][8] - 企业筛选简历时发现部分应聘者实习经历丰富但细节收获有限，对低年级学生持审慎态度，因课业繁重难以满足稳定实习时长要求，稍有规模的公司通常不接受只来一两个月的实习生，除非是特定短期项目 [16][17] - 在技术与非技术专业间存在差异，计算机、机械、电气等专业学生实习重要性相对较低，课业成绩和学术成果越多待遇越优厚，拥有大模型、机器学习算法等背景的学生甚至具备薪资议价权，是企业争抢对象 [8] 实习市场规范与校企合作 - 实习市场存在不规范现象，如部分岗位时薪低至10元，远低于当地法定非全日制工作薪资，且存在一人多职、隐性职场霸凌及不合理扣薪等情况 [19][20] - 教育部及地方教育部门对实习报酬和时长有明确规定，如每天工作时间不得超过8小时，劳动报酬原则上不低于相同岗位试用期工资标准的80%，保障学生基本劳动权益 [20] - 高校正通过多元路径拉近课堂与职场距离，如清华大学开展"校友导师计划"，中国人民大学共建400余个就业实习实践基地，西安交通大学与央企合作设立"5G无线通信菁英班"等，企业人士呼吁与大学更紧密对接，通过一对一交流帮助大学生消除职场困惑 [20][21]