美特好超市被挤兑的那一刻，它失去的不只是生意，信任一旦被动摇，"储值卡"瞬间会从资产变成"随时被要求兑现的负债"。 为什么会发生"挤兑"：从"战略焕新"到信任被质疑 "挤兑。" 谈及美特好超市最近到底发生了什么事情时，山西美特好连锁超市董事长储德群这样描述。 12月11日，乐村淘特产董事长赵士权在视频号"乐村淘光头哥"上发布了与储德群面对面交流的视频。 储德群表示，"挤兑"的情况已经持续三个多月了。过去美特好卖出了大量的预付卡，最近一段时间，消费者集中来购物基本都刷"购物卡"，三个多月下 来，通过预付卡"挤兑"的金额已达11-12亿元左右，高峰期时，一天刷预付卡购物的金额接近2000万元。 零售企业最终还是活在现金流里。"如果每天进来的都是储值卡，没有现金进来，那现金流就断了。房租、水电、员工工资、税、社保、供应商货款等， 都需要现金。"储德群表示，"美特好一直扛到今天，确实非常难。" 但后来集中关店，问题就显现出来了。 至于为什么会发生"挤兑"，并迅速发酵，储德群将之归因为"互联网舆情"。实际上，舆情只是导火索和加速器，并非唯一的原因。 最直接的原因是始于美特好关店。其实，今年年初美特好就已经在关店了。只不 ...

文章核心观点 - 山西头部零售企业美特好因业务调整公告引发消费者恐慌性挤兑，陷入严重的现金流危机，公司正试图通过战略转型摆脱困境，其遭遇折射出区域传统零售企业在行业剧变中平衡短期生存与长期转型的普遍困境 [1][3][10][11] 公司现状与危机演变 - 2024年12月10日，美特好发布门店集中焕新升级及关闭线上到家业务的公告，此举成为压垮消费者信心的最后一根稻草，引发持卡消费者涌入门店抢购，导致货架被一扫而空 [1][12] - 危机早有征兆，2024年10月公司宣布关闭14家门店已引发第一波恐慌，部分门店出现货架空置、补货延迟及日常必需品断供现象 [1][13] - 2024年10月15日，省市级市场监管部门约谈美特好要求保证供应并开放退卡，但执行中设置“需原始支付凭证”等严苛门槛，导致多数消费者退卡无门 [3][15] - 社交媒体有供应商爆料美特好拖欠货款，例如清徐一家企业声称被欠款200多万元，进一步动摇市场信心 [3][15] - 2024年12月10日晚，创始人储德群在朋友圈坦言“挤兑已3个多月，现金流危机非常严峻”，并公开呼吁消费者使用现金而非储值卡 [3][15] 公司基本面与恶性循环机制 - 美特好是成立32年的山西头部零售企业，旗下拥有美特好、开心大集、优鲜多歌、全球蛙等多个品牌，2024年销售规模超65.5亿元，在国内超市TOP100中排名第27位 [3][15] - 在2024年超市百强企业销售平均增长仅0.3%的背景下，美特好实现了5%的增长，表明其基本盘并非脆弱不堪 [3][15] - 零售业预付费模式使其在面对挤兑时异常脆弱：储值卡预收资金已投入运营，集中刷卡消费只兑现预存价值而无新现金流入，同时快速消耗库存，而补货需现金流支撑 [3][16] - 挤兑导致供应商因担忧回款风险要求提前结款，形成“恐慌—挤兑—缺货—更恐慌”的恶性循环，部分门店无货可卖，二手平台储值卡售价低至3折或4折 [4][16] 公司战略转型举措 - 美特好近年来推出“开心大集”新品牌，采用超市、餐饮、工厂结合的新模式，试图战略转型 [4][16] - 公司投入打造“优鲜多歌”央厨工厂，官方披露投入达6.6亿元，首家开心大集门店面积达2万平方米，属于重资产投入 [6][18] - 2025年4月供应商大会上，美特好宣布将以“汾东梦工厂”为支点，联动上下游，实现从传统卖场向社区生活服务平台的转型 [7][18] - 公司采取“关旧开新”策略，关闭盈利不佳传统门店，并计划在2026年年初在太原开设4家开心大集新店，但在当前敏感时期被市场解读为“倒闭前兆” [7][18] - 即使在危机中，团队仍未放弃转型，多次前往沈阳、上海、深圳等地考察学习，试图打造具有本土特色的“开心大集”新业态 [11][21] 行业竞争与转型背景 - 美特好的困境是山西乃至全国传统零售业转型的缩影，太原零售业经历剧烈变革 [7][18] - 曾经重要的山姆士超市于2024年5月突然宣布六店全关，尽管有亿家亲接手，仍引发行业震动 [7][18] - 新兴势力快速崛起，亿家亲超市自2023年10月在太原亮相后，仅用半年多开设多家门店成为“网红超市”，其创始人通过抖音账号“春宇四哥”直播带货，拥有近20万粉丝 [7][18] - 传统企业积极求变，永辉超市中正天街店完成“向胖东来学习”升级改造后，销售额同比增长超过200%，客流提升超过80% [8][19] - 全国性品牌带来更大竞争压力，盒马已明确进入山西市场，首店预计2026年初在太原开业，将进一步压缩本土品牌生存空间 [8][19] 公司前景与挑战 - 美特好官方明确表示企业不会倒闭，将持续经营并全力保障供应和服务，目前仍有34家门店正常营业，包括5家大卖场与29家社区店 [8][19] - 公司面临的核心挑战是如何平衡短期生存与长期转型，一方面需解决眼前现金流危机以恢复供应商和消费者信心，另一方面仍需推进“开心大集”等新业态布局 [8][10][19] - 创始人储德群表示“零售市场变化剧烈，企业已无后退余地，唯有创新变革才能实现突围” [10][21] - 此次危机折射出区域零售企业在转型中的普遍困境：如何在长期投入与短期现金流安全上找到平衡点 [10][21] - 对于这家32岁的山西老牌零售商而言，这场危机既可能是终结，也可能是涅槃重生的开始 [11][21]

上市计划与估值 - 长江和记正考虑推动屈臣氏集团在中国香港和英国双重上市，最早可能于2025年启动，公司估值有望突破300亿美元（约合人民币2132亿元）[1] - 上市有望筹集20亿美元或更多资金，采用双重上市架构以兼顾不同市场投资者需求[5] - 摩根士丹利研究报告指出，长和零售业务今年上半年EBITDA约10亿美元，同比增长12.5%，上市有望释放资产价值[5] 公司发展历程 - 屈臣氏已有约200年历史，前身为1828年在广州创办的广东大药房，1981年被李嘉诚收购后开启全球扩张[2] - 2007年前后重心转入中国内地，经历10年黄金发展期，以平均每年开店200家的速度成为全球第一大化妆品零售商[2] - 首次上市消息于2014年传出，当时估值被传高达1920亿至3120亿港元，但随后长和将24.95%股权以440亿港元售予淡马锡[2][3] 全球与区域市场表现 - 屈臣氏集团在全球31个市场有超过16900家店铺，2025年上半年全球收益总额988.4亿港元，同比增长8%[5] - 欧洲市场贡献了超六成营收，因此英国上市具有战略意义[5] - 2025年上半年中国区业绩逆势下滑3%，收益仅66.66亿港元，成为全球唯一负增长市场，且上半年中国市场净关店145家[7] 中国市场挑战与竞争 - 自2016年首次出现营收下滑以来，屈臣氏在中国未能把握电商转型机遇，数字化尝试效果不彰[8] - 面临Harmay话梅、调色师、KKV等新型美妆集合店的激烈竞争，这些对手以高颜值、潮流选品和强社交属性吸引Z世代[8] - 消费者诟病导购过度推销，而产品结构上自有品牌占比过高，新兴品牌引入不足，难以满足年轻消费者需求[8] 转型策略与人事调整 - 2024年4月倪文玲出任屈臣氏集团行政总裁，中国区及香港管理层亦有重大人事调整[9] - 战略转向下沉市场，计划新开500家国内门店中近一半落子三线及以下城市，新进入100个县级市场[9] - 大力发展“幕后店”（小型订单处理中心），数量从2024年底的131家猛增至2025年6月底的394家，并优化用户体验[9] 港股市场环境 - 2025年以来港股IPO市场显著回暖，前10个月新股融资总额达2160亿港元，较去年同期增加逾两倍[11] - 消费赛道正迎来估值重估，珀莱雅、丸美、自然堂等本土美妆龙头纷纷筹备赴港上市[11] - 在香港及伦敦两地上市可强化流动性并吸引不同地区投资者，尤其有利于估值较高的欧洲业务[5][11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [1][3] - 归母净利润亏损2.41亿元，较去年同期盈利2.75亿元恶化5.16亿元 [1][3] - 扣非净利润亏损8.02亿元，经营活动现金流量净额12.08亿元，同比下降58.92% [1][3] - 归属于上市公司股东的净资产41.70亿元，较上年度末下降6.07% [3] 门店调整策略 - 2025年上半年关闭227家门店，接近2024年全年232家的闭店数量 [1][4] - 闭店主因为长期经营亏损、合同到期及股权转让等因素 [4] - 公司启动门店调改计划，上半年完成93家门店调改，截至6月末累计完成124家 [4] - 截至8月21日调改门店增至162家，目标9月30日前完成200家调改，2026年实现全部门店调改 [4] 线上业务表现 - 线上业务收入54.9亿元，同比下跌29.97%，占营收比例18.33% [6] - 线上业务较去年同期减亏3475万元，但收入下滑仍形成经营压力 [6] 股权结构与治理调整 - 2024年9月骏才国际（名创优品子公司）以62.70亿元收购公司29.4%股份，成为第一大股东 [6] - 2025年3月张轩松出任董事长，名创优品创始人叶国富担任非独立董事及改革领导小组组长 [6] 战略转型方向 - 2024年下半年启动深度转型，关闭亏损门店为核心举措之一 [4] - 借鉴胖东来经营模式，通过服务理念与运营模式升级提升竞争力 [4] - 财务总监明确2025年因闭店数量较多，全年营收预计低于2024年水平 [3]

苏宁与家乐福股权纠纷和解 - 苏宁国际与家乐福集团达成和解协议 苏宁方拟一次性支付2 2亿元 终结16 67%股权收购尾款 知识产权欠费及多项仲裁索赔的所有纠葛 [1] - 和解后家乐福方豁免全部剩余股权款 知识产权费 仲裁费用及利息 双方将全面撤诉 终止所有在审仲裁 诉讼程序 [1][4] - 家乐福中国及咨询公司须在一个月内全面停止使用"Carrefour""家乐福"及相关知识产权 门店将同步更换门头与标识 [4] 财务影响 - 和解完成后 苏宁不再承担对苏宁国际的12亿元履约担保责任 预计增加债务重组收益约11 1亿元 将显著改善当期财务报表 [4] - 家乐福集团2024财年净利润7 9亿欧元 同比下降18% 继续在中国消耗诉讼资源被认为不划算 [1] 家乐福中国历史回顾 - 2019年6月 苏宁国际以48亿元人民币收购家乐福中国80%股权 并约定两年后对剩余20%股权行使"卖出/买入期权" [6] - 2019年9月首批80%股权交割完成 2022年4月苏宁国际支付2 04亿元后持股比例升至83 33% [8] - 家乐福中国2018年营业收入近300亿元 被收购时在国内有210家大型综合超市和24家便利店 [6] 家乐福在华发展历程 - 1995年进入中国市场 曾是中国零售第一巨头 2009年被大润发超越 2010年被沃尔玛超越门店数量 [9][11] - 2015年中国大卖场业态首次出现"负增长" 家乐福线上转型迟缓 2015年才开始建设物流配送中心 [11][12] - 2019年卖身苏宁易购时 苏宁提出"5年新开300店 赶超沃尔玛"的目标 但6年后门店数量从数百家缩减至个位数 [12] 品牌变更 - 家乐福微信公众号"家乐福中国"已更名为"客优仕CACIOUS" 新名称为家乐福会员店自有品牌 [5] - 随着和解达成 家乐福品牌在中国数十年的运营史正式落幕 剩余门店将全面更名 [5]