财务业绩 - 第三季度营运收入338亿美元，低于市场预估的342.5亿美元 [1] - 第三季度调整后每股收益1.21美元，高于上年同期的1.19美元和市场预估的1.19美元 [1] - 第三季度调整后息税折旧及摊销前利润128亿美元，同比增长2.4%，略高于市场预估的127.6亿美元 [1] 财务指引 - 公司维持全年营业现金流指引为370亿美元至390亿美元，市场预估为378.1亿美元 [1] - 公司维持全年自由现金流指引为195亿美元至205亿美元，市场预估为199.6亿美元 [1]

事件背景 - “办个eSIM怎么这么难”话题登上微博热搜，反映用户办理eSIM业务后电话功能被限制并收到高风险卡号提醒 [1] - 用户收到来自中国电信（601728）和中国移动（600941）的短信，要求进行二次实名认证 [1] 运营商回应 - 三大运营商回应称风险提示与办理eSIM业务本身无关 [1] - 中国移动解释触发通知的原因包括号码长时间未使用、短时间内拨出大量电话、频繁更换终端设备等 [1] - 中国电信表示eSIM只是一项通信业务，未设有特殊监控政策，异常提示需结合具体号码使用情况分析 [1] - 中国移动补充说明，用户收到短信还可能与其名下登记多个号码、曾因欠费办理异常销户有关 [1]

可转债转换操作 - 广东移动于2025年10月27日行使换股权，将面值人民币36.6万元（约40.11万港元）的浦发银行A股可转债转换为约2.93万股浦发银行A股，转股价为每股人民币12.51元（约13.71港元）[1] - 转换完成后，广东移动尚持有面值人民币9560.4万元（约1.05亿港元）的浦发银行A股可转债，该债券于2025年10月27日到期，公司无意行使相关换股权[1] 股权结构变动 - 紧接转换前，公司合计持有60.53亿股浦发银行A股，约占其已发行股本的18.18%[1] - 紧随转换后，公司合计持有股数不变（约60.53亿股），约占浦发银行扩大后已发行股本的18.18%，股权比例未发生变动[1] 交易影响与评估 - 此次转换允许公司以与市场交易价格可比的价格认购浦发银行A股，有利于公司更好地分享浦发银行经营成效[1] - 转换有利于浦发银行补充其核心一级资本、提升资本实力和风险抵御能力[1] - 董事认为转换的条款和条件属公平合理，并符合公司及其股东的整体利益[1]

业绩表现 - 第三季度后付费电话用户净增101万户 为十多年来同期最高水平 [1] - 第三季度营收同比增长89%至2196亿美元 略低于预期 [3] - 第三季度调整后核心利润同比增长53%至868亿美元 超出预期 [3] 财务指引 - 将全年后付费用户净增预期上调至720万-740万 此前预期为610万-640万 [2] - 将全年核心调整后EBITDA预期上调至337亿-339亿美元 此前预期为333亿-337亿美元 [2] 增长驱动因素 - 捆绑移动服务与Netflix和Apple TV+等流媒体内容的激进套餐吸引了新用户 [1]

季度业绩预期 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为1.19美元，与去年同期持平 [1] - 预计季度总收入为341.8亿美元，同比增长2.5% [1] - 过去30天内，市场对季度每股收益的共识预期上调了0.2% [2] 分项收入预期 - 消费者业务运营收入预计达262.2亿美元，同比增长3.4% [5] - 企业与公共部门业务收入预计为34.2亿美元，同比下降3.3% [5] - 商业市场及其他业务收入预计为33.6亿美元，同比增长3% [6] - 消费者业务中的其他收入预计为9.9545亿美元，同比下降38.6% [6] 用户数量指标预期 - 消费者有线宽带净增用户数预计为3.636万，高于去年同期的2.6万 [7] - Fios互联网净增用户数预计为4.929万，高于去年同期的3.9万 [7] - 企业Fios视频连接数预计为5.013万，低于去年同期的5.6万 [8] - 企业Fios互联网连接数预计为41.153万，高于去年同期的39.7万 [8] - 企业无线零售后付费连接数预计为3126万，高于去年同期的3053万 [9] - 消费者无线零售后付费手机净增用户数预计为-3.369万，远低于去年同期的8.1万净增 [9] - 消费者Fios互联网连接数预计为724万，高于去年同期的709万 [10] - 消费者Fios视频连接数预计为250万，低于去年同期的274万 [10] 近期股价表现 - 公司股价在过去一个月下跌11.4%，同期标普500指数上涨1.3% [11]

反诈事件概述 - 湖南联通与公安机关协作成功劝阻一名用户 使其避免了60万元经济损失 [1] - 用户遭遇虚假网络投资理财诈骗 已从银行取现60万元准备进行线下交易 [3] - 诈骗分子谎称企业高管 以高收益为诱饵引导用户向需充值美元的外国投资网址投钱 用户此前已支付30万元现金 [3] 反诈技术与管理措施 - 公司根据警方指令对用户号码采取保护性措施 包括暂时中断与可疑号码联系及进行断网处理 [3] - 公司利用大数据位置信息协助警方定位用户 为现场劝阻争取宝贵时间 [3] - 公司通过持续升级反诈大数据模型、强化国际来话提醒、高频骚扰电话拦截等技术手段构建防护体系 [5] - 公司构建了"事前防范、事中阻断、事后追溯"的全链条防护体系 [5] 公司战略与社会责任 - 公司将打击治理电信网络诈骗作为重中之重 定位为网络空间的重要建设者和守护者 [5] - 公司计划继续深化与公安机关的协作 履行社会责任 [5] - 公司致力于用科技力量守护群众信息安全与财产安全 为建设清朗网络空间贡献智慧与力量 [5]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“超配”，且为维持评级 [2] 报告核心观点 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 [4] - AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [4] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 [4] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇 [4] - 主要基础电信运营商前三季度整体净利润维持较好增长趋势，数字化和创新业务成为新增长引擎 [4][41] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（10/10-10/23）累计下跌1.88%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，在31个申万一级行业中位列第18位 [4][11] - 申万通信板块今年累计上涨60.32%，跑赢沪深300指数43.26个百分点 [4][11] - 通信行业三级子板块近2周表现：SW通信网络设备及器件（+0.70%）> SW通信工程及服务（-3.34%）> SW其他通信设备（-5.73%）> SW通信终端及配件（-5.94%）> SW通信应用增值服务（-9.49%）> SW通信线缆及配套（-9.74%）[4][15] 产业新闻 - 国际电联确认2027年世界无线电通信大会等系列会议将在中国上海举办 [16][17] - 算力互联互通标准符合性验证工作启动 [18] - Omdia预测到2030年，全球5G固定无线接入（5G FWA）用户将从2024年的7100万增至1.5亿，占全球FWA总连接数的88% [19] - IDC报告显示，2025上半年中国AI IaaS整体市场规模达198.7亿元人民币，同比增长122.4%，其中GenAI IaaS市场同比增长219.3% [20] - IDC数据显示，2025上半年全球智能眼镜出货量达406.5万台，同比增长64.2%，中国厂商出货量突破100万台，占全球26.6%份额 [21] - Omdia研究显示，2025年第三季度中国大陆智能手机市场同比下降3%，vivo以1180万台出货量重回市场第一 [22][23] 公司公告 - 移远通信前三季度营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，归属于母公司所有者的净利润7.33亿元，同比增长105.65% [24] - 中国联通前三季度净利润同比增长5.1%，营业收入微增1.0%至2930亿元人民币，“联通云”收入达到529亿元 [25] - 中国移动前三季度营业收入7947亿元，同比增长0.4%，净利润1154亿元，同比增长4% [26] - 中国电信前三季度营业收入3943亿元，同比增长0.6%，净利润308亿元，同比增长5%，其中IDC收入275亿元（同比增长9.1%），量子收入同比增长134.6% [27] 行业数据更新 - 2025年8月移动电话用户规模约18.19亿户，同比上升2.67%，环比上升0.22% [28] - 2025年8月互联网宽带接入用户规模约6.89亿户，同比上升4.97%，环比上升0.45% [30] - 2025年第二季度光缆线路长度约7377万公里，同比增长9.91%，环比下降1.03% [31] - 2025年8月光缆产量为2044.00万芯千米，同比下降10.70%，环比下降2.13% [35] - 2025年8月5G基站总数达464.6万个，比上年末净增39.5万个，占移动基站总数的36.3% [37] 投资建议与关注标的 - 建议关注标的：中国移动（600941.SH）、中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤（601869.SH）、威胜信息（688100.SH）等 [41] - 中国移动2025年上半年移动客户达10.05亿户，其中5G套餐客户达5.99亿户，移动ARPU为49.5元 [42] - 中国电信承诺自2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [42] - 烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体 [43][44] - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发制造企业 [44] - 威胜信息是能源物联网行业领先企业，产品线覆盖应用层、网络层及感知层 [44]

公司业绩表现 - 2025年第三季度总营收为219.57亿美元，同比增长8.9%，超出市场预期的219.03亿美元 [1] - 服务营收同比增长9.1%至182.41亿美元，符合市场预期 [1] - 净利润同比下降11.3%至27.14亿美元，每股收益为2.41美元，超出市场预期的2.38美元 [1] - 公司上调全年业绩预期，预计2025年全年新增用户数量在720万至740万之间，此前预期为610万至640万 [2] 用户增长与市场表现 - 第三季度新增100万名移动电话用户，超出市场预期的85.2万，为公司十多年来第三季度移动业务最佳表现 [1] - 通过收购US Cellular吸纳了450万名客户，在21个州扩大了用户基础和频谱资源 [1] - 预计2025年全年无线用户新增数量将达到330万，家庭光纤宽带用户将增加约13万 [2] - 苹果iPhone17的发布推动了新用户增长，因发布季是用户重新审视套餐和寻找优惠方案的时刻 [1] 行业竞争格局 - 公司与AT&T和Verizon展开激烈竞争，三大运营商均推出促销和优惠计划以吸引新用户，但伴随成本上升 [2] - AT&T承认三大运营商之间的激烈竞争仍在持续，且没有任何缓和迹象 [2] - AT&T的用户流失率升至0.92%，而公司的用户流失率为0.89% [2] 公司战略与管理层变动 - 第三季度财报是现任首席执行官Mike Sievert任内的最后一份财报，其将于11月1日卸任 [2] - 现任首席运营官Srini Gopalan将接任首席执行官，预计将领导公司迈入新阶段，重点扩展光纤网络 [2] - 新阶段的战略重点包括监督光纤互联网服务提供商Metronet的整合 [2]

财务业绩：强劲增长 - 高铁电气前三季度营业收入8.10亿元，同比增长30.33%，净利润3632.95万元，同比增长54.32%，其中第三季度净利润791.56万元，同比增长242.35% [1] - 华绿生物前三季度营业收入8.68亿元，同比增长17.98%，净利润1633.35万元，同比增长146.55%，其中第三季度净利润7002.82万元，同比增长619.37% [1] - 北方导航前三季度营业收入24.68亿元，同比增长210.01%，净利润1.25亿元，同比扭亏为盈 [2] - 移远通信前三季度营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，净利润7.33亿元，同比增长105.65% [19] - 千方科技前三季度营业收入52.56亿元，同比下降2.82%，净利润1.89亿元，同比增长1098.97% [46] - 洁雅股份前三季度营业收入5.65亿元，同比增长38.44%，净利润6790.31万元，同比增长95.78%，其中第三季度净利润3531.94万元，同比增长336.33% [9] - 浙江华业前三季度营业收入7.39亿元，同比增长11.08%，净利润1.81亿元，同比增长143.68%，其中第三季度净利润1.33亿元，同比增长350.62% [6] - 博亚精工前三季度营业收入3.87亿元，同比增长47.27%，净利润6611万元，同比增长82.87% [45] - 东田微前三季度营业收入6.37亿元，同比增长53.91%，净利润8003.03万元，同比增长99.20% [35] 财务业绩：稳健增长 - 汇川技术前三季度营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，净利润42.54亿元，同比增长26.84% [7] - 华测导航前三季度营业收入26.18亿元，同比增长15.47%，净利润4.93亿元，同比增长26.41% [40] - 三德科技前三季度营业收入4.30亿元，同比增长26.94%，净利润1.15亿元，同比增长47.52% [17] - 京北方前三季度营业收入36.13亿元，同比增长5.14%，净利润2.43亿元，同比增长7.94% [41] - 威尔高前三季度营业收入11.22亿元，同比增长51.93%，净利润6979.33万元，同比增长48.11% [42] - 寒锐钴业前三季度营业收入48.71亿元，同比增长16.49%，净利润2.38亿元，同比增长42.57% [38] - 世纪瑞尔前三季度营业收入51.10亿元，同比增长5.21%，净利润4163.93万元，同比增长27.23% [3] - 宝丽迪前三季度营业收入10.58亿元，同比增长4.57%，净利润1.06亿元，同比增长31.25% [12] - 汉仪股份前三季度营业收入1.39亿元，同比增长1.10%，净利润904.47万元，同比增长78.52% [44] 财务业绩：下滑或亏损 - 乐歌股份前三季度营业收入48.46亿元，同比增长21.92%，净利润1.69亿元，同比下降36.33% [6] - 恒天海龙前三季度营业收入8.29亿元，同比增长0.89%，净利润274.78万元，同比下降93%，第三季度净亏损2781.74万元 [11] - 天壕能源前三季度营业收入19.41亿元，同比下降36.05%，净利润9573.75万元，同比下降27.25% [18] - 承德露露前三季度营业收入19.56亿元，同比下降9.42%，净利润3.84亿元，同比下降8.47% [50] - 秀强股份前三季度营业收入12.37亿元，同比增长9.19%，净利润1.71亿元，同比下降5.90% [14] - 捷捷微电前三季度营业收入25.02亿元，同比增长24.70%，净利润3.47亿元，同比增长4.30%，但第三季度净利润1亿元，同比下降15.65% [4][5] - 五矿新能前三季度营业收入50.54亿元，同比增长33.96%，净亏损2010.22万元，但第三季度净利润672.43万元，扭亏为盈 [3] - 北方长龙前三季度营业收入1.22亿元，同比增长159.21%，净利润1128.85万元，同比由盈转亏 [51] 公司行动与资本运作 - 信达证券获证监会批复，可向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元科技创新公司债券 [22] - 精工钢构签约沙特奇迪亚文化艺术中心项目分包合同，金额约12.3亿元，占公司最近一期经审计营业收入的6.7% [23] - 川发龙蟒子公司拟投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [24] - 宁波能源拟按40%股权比例向参股公司甬德环境增资2705.60万元，增资后注册资本由8000万元增至1.48亿元 [24] - 中国联通拟分拆子公司智网科技至深交所创业板上市，公司直接及间接持有智网科技约69.21%股份 [25][26] - 滨化股份向香港联交所递交H股发行上市申请 [48] - 开勒股份拟以现金方式收购科盛机电不低于50%股权，以获得其控股权 [40] 股东减持与资产处置 - 海锅股份股东盛力投资及其一致行动人计划减持公司股份不超过104万股，占公司总股本的0.9965% [29] - 兰石重装股东华菱湘钢计划减持公司股份不超过1306.29万股，占公司总股本的1% [34] - 赣锋锂业副总裁傅利华计划减持公司股份不超过4万股，占公司总股本的0.002% [39] - 兰石重装拟以1439.08万元向控股股东转让所持环保公司51.02%股权，转让完成后不再持有其股权 [32] - 金通灵子公司精密制造被法院裁定受理破产清算，公司账面应收其款项1.56亿元，占最近一期经审计净资产的22.93% [32] 行业分类汇总 - 机械设备行业公司包括高铁电气 [1]、华绿生物 [1]、汇川技术 [7][8]、三德科技 [17]、博亚精工 [45]、开勒股份 [40]、海锅股份 [29][30]、金通灵 [32]、兰石重装 [33][34]、斯菱股份 [37][38] - 计算机行业公司包括世纪瑞尔 [3]、飞天诚信 [12][13]、千方科技 [46][47]、汉仪股份 [44]、京北方 [41][42] - 电子行业公司包括捷捷微电 [4][5]、东田微 [35][36]、威尔高 [42][43] - 通信行业公司包括移远通信 [19][20]、华测导航 [40][41]、中国联通 [25][26][27][28] - 基础化工行业公司包括恒天海龙 [11]、宝丽迪 [12]、川发龙蟒 [24]、滨化股份 [48][49] - 国防军工行业公司包括北方导航 [2]、北方长龙 [51][52] - 电力设备行业公司包括五矿新能 [3] - 农林牧渔行业公司包括华绿生物 [1] - 美容护理行业公司包括洁雅股份 [9][10] - 家用电器行业公司包括秀强股份 [14][15] - 医药生物行业公司包括光正眼科 [15][16] - 公用事业行业公司包括天壕能源 [18]、宁波能源 [24] - 建筑装饰行业公司包括镇海股份 [20][21] - 非银金融行业公司包括信达证券 [22][23] - 汽车行业公司包括斯菱股份 [37][38] - 有色金属行业公司包括寒锐钴业 [38]、赣锋锂业 [39][40] - 食品饮料行业公司包括承德露露 [50][51]

分拆上市计划 - 中国联通拟分拆子公司联通智网科技股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市 [1] - 分拆上市旨在丰富智网科技的股权运作方式和融资渠道，整合车联网业务，巩固竞争优势 [2] - 本次分拆尚需公司控股股东之股东会批准，且不会导致中国联通丧失对智网科技的间接控制权 [1][6] 智网科技业务概况 - 智网科技成立于2015年8月，是中国联通集团控股子公司，负责汽车数字化运营服务 [2] - 公司业务涵盖车联网联接、车联网运营和创新应用三大板块，是“双百行动”企业和“小巨人”企业 [2] - 公司已与众多车企合作，并牵头打造了5G智能网联示范基地和OpenLab开放实验室 [4] - 智网科技绝大多数员工来自汽车相关企业，股东包括一汽、东风等头部公司 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，中国联通实现营业收入人民币2929.85亿元，同比提升1.0%，服务收入2616亿元，同比提升1.1% [10] - 税前利润为人民币247亿元，公司权益持有者应占盈利为人民币200亿元，同比提升5.1% [10] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为24.23亿元，同比大增5.4%，扣非净利润为20.43亿元，同比大增12.4% [11][12] 业务运营数据 - 截至2025年前三季度，中国联通移动用户数量达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户 [13] - 物联网连接数突破7亿个，融合套餐用户ARPU保持人民币百元以上 [13] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个，智算总规模超过35 EFLOPS [14] 创新业务增长 - 公司首次披露联通云收入，2025年前三季度达人民币529亿元，算力业务规模突破 [11][14] - 数据中心收入为人民币214亿元，同比提升8.9% [14] - “算网数智”业务板块成为重要增长点，云收入口径已优化包含云IDC、云资源等一系列解决方案 [13] 研发与未来布局 - 研发费用同比增长5.9%，重点聚焦下一代互联网、人工智能和网络安全等关键技术 [14] - 公司在前瞻领域布局，包括6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能及量子科技 [14] - 公司获得卫星移动通信业务经营许可，并推动移动网络向5G-A升级，宽带网络向万兆升级 [14]