【#北京迪奥之家正式启幕#】12月11日，北京迪奥之家正式亮相，成为迪奥品牌在中国市场持续深耕的 重要里程碑。新旗舰店以建筑师Christian de Portzamparc设计的轻盈"花瓣"立面呈现，将迪奥一贯的精 致美学融入城市肌理。街巷光影、行人步伐与街区节奏在此交汇，北京鲜活的当代表情由此延展。店内 外光影、艺术与建筑的层层互动，呈现出迪奥在中国城市语境中的又一次空间探索。走进三里屯，感受 这场品牌与北京之间展开的全新对话。#迪奥重视中国市场发展# #迪奥与北京的一场全新对话# ...

核心观点 - 摩根士丹利认为普拉达集团面临增长动能减弱的挑战，难以看到其品牌在未来几个月跑赢竞争对手，因此微降目标价并维持“与大市同步”评级 [1] 品牌表现与预测 - 普拉达品牌第四季度零售有机销售增长预测被略微上调至同比持平，势头被认为相当稳健 [2] - Miu Miu品牌第四季度同比增长预测被下调至17%，相比第三季度的29%和上半年的49%增长，预计将出现较为明显的放缓 [1][2] - 尽管增长放缓，但渠道调查和专家交流表明Miu Miu的产品吸引力依然坚挺且强劲，预计会保持强劲势头和优异表现 [2] 集团财务预测 - 普拉达集团2025年第四季度增长预测被下调至4.4% [2] - 集团2025年全年增长预测被下调至7.6% [2] - 基于增长放缓的预期，摩根士丹利将普拉达集团今明两年的每股盈利预测分别下调0.6%及2.7% [2] 行业比较与季度展望 - 普拉达集团预计将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢侈品集团之一 [1] - 对普拉达品牌在第四季度可能出现的基本面持续性改善感到鼓舞 [1]

核心观点 - 摩根士丹利认为普拉达集团面临创意竞争风险，增长动能可能减弱，因此微降目标价并给予“与大市同步”评级 [1] - 预计普拉达集团将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢侈品集团之一 [1] 评级与目标价调整 - 将普拉达目标价从53港元微降至51港元 [1] - 评级为“与大市同步” [1] 集团整体财务预测 - 对集团2025年第四季度增长预测下调至4.4% [2] - 对集团今年全年增长预测下调至7.6% [2] - 将集团今明两年每股盈利预测分别下调0.6%及2.7% [2] Prada品牌表现 - 对Prada品牌第四季度零售有机销售增长预测略微上调至同比持平 [2] - 认为Prada品牌的势头仍然相当稳健 [2] Miu Miu品牌表现 - 预计Miu Miu第四季度同比增长仅为17%，较第三季度的29%和上半年的49%明显放缓 [1][2] - 摩根士丹利将其第四季同比增长预测下调至17%，意味着相较于第三季度28.6%的增长将持续放缓 [2] - 但预计Miu Miu会保持强劲势头和优异表现，产品吸引力依然坚挺且强劲 [2] 行业竞争与风险 - 即将到来的创意浪潮对普拉达构成风险，随着备受推崇的创意总监纷纷加盟具备竞争力的品牌，难以看到Prada和Miu Miu如何保持增长动能 [1] - 尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因 [1]

核心观点 - 摩根士丹利预计普拉达集团将是少数在2023年第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢侈品集团之一 尽管对Prada品牌在第四季度可能出现的持续性基本面改善感到鼓舞 [1] - 摩根士丹利将普拉达集团目标价从53港元微降至51港元 评级为“与大市同步” [1] 财务表现与预测 - 预计普拉达集团旗下副线Miu Miu在2023年第四季度按年增长率将较为明显地放缓至17% [1] - Miu Miu在2023年第三季度按年增长率为29% [1] - Miu Miu在2023年上半年按年增长率为49% [1] 行业竞争与风险 - 即将到来的创意浪潮对普拉达集团构成风险 随着备受推崇的创意总监纷纷加盟具备竞争力的品牌 摩根士丹利难以看到Prada和Miu Miu如何保持增长动能 [1] - 即使普拉达集团维持良好管理且股价便宜 摩根士丹利尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因 [1]

行业现状与挑战 - 欧洲酒店业因俄乌战争导致能源价格飙升、通货膨胀加剧，利润不高的单体酒店生存压力巨大[8] - 企业为应对经济寒冬，普遍采取收缩策略，包括砍掉培训预算、冻结海外招聘，倾向于用最少的钱雇佣最现成的劳动力[9] - 市场对劳动力的需求从追求多元文化背景转向极致性价比，更偏好无需复杂签证、薪资要求更低且更听话的劳动力，如乌克兰难民或东欧劳工[10] 高端服务业教育与就业市场脱节 - 瑞士酒店管理名校学费加生活费可达近300万人民币，但毕业生面临巨大的沉没成本与机会成本错位问题[3][12] - 学校曾引以为傲的全球轮岗机会因疫情被切断，学生缺乏去美国或马尔代夫等地的镀金通道[4] - 毕业生在就业市场上面临供需错配，所学技能如优雅的餐桌礼仪、流利英语在追求实惠的市场中可能成为过剩性能[10][11] - 瑞士法律规定的就业优先权（瑞士本地人 > 欧盟公民 > 第三国公民）为中国留学生设置了巨大的隐形就业壁垒[7] 中国酒店业人才需求变化 - 中国酒店业红利期结束，进入存量博弈阶段，业主不再需要战略家，更需要能把客房人效比做到极致的执行者与有经验的管理者[14] - 国内业主更倾向于雇佣起薪仅3000元、吃苦耐劳且管理成本更低的国内职校毕业生，而非高成本的瑞士海归[14] - 前几年毕业的校友曾赶上中国地产文旅黄金十年，有机会获得年薪百万的业主代表职位，但当前市场环境已发生根本变化[13][14] 教育价值与投资回报的再审视 - 若将300万视为单纯的教育投资，其回报可能不及将钱存入银行吃利息，因为许多酒店服务技能已标准化且可被快速培训替代[19] - 瑞士酒管名校的核心价值正从技能传授转向审美与认知培养，其高昂学费实质上是进入特定圈层的“会员费”，用于构建全球富人圈层的信任网络[20][21][24] - 这种教育模式在经济上行期是光环，在经济收敛时则成为负资产，对掏空“六个钱包”的中产家庭而言是一场豪赌，易产生巨大的心理落差[23] 毕业生就业方向多元化 - 毕业生不再以酒店为唯一方向，越来越多的人流向私人银行的家族办公室、高端医疗接待中心及顶级豪宅的管家团队等服务于高净值人群的领域[25] - 奢侈品行业（如LVMH）成为部分毕业生的就业选择，因其需要能将服务做出溢价的能力，但提供的初始职位可能是Sales Associate（柜姐）等基础岗位[6][25] - 国际酒店连锁集团（如万豪、凯悦）的招聘流程高度数字化，传统的精美纸质简历在招聘会上已显得不合时宜[5]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 2024年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，标志着其朝着成为“引领中国新时代对外开放的重要门户”目标迈出关键一步 [1] - 封关运作日期具有重要象征意义，与1978年中共十一届三中全会同日，被视为中国改革开放进程中又一重要里程碑，彰显中国扩大高水平对外开放的决心 [4] 政策核心变化与吸引力 - 封关后，“变”主要体现在贸易投资自由化便利化程度大幅提升，“零关税”商品数量、进口商品种类显著增加，进口成本大幅下降 [4] - 对企业实行“零关税、低税率、简税制”，例如在海南注册且符合条件的公司，2027年前企业所得税率仅为15% [5] - 免税商品类别清单从1900个大幅增加至6600个，占全部商品税目的比重从21%提高到74% [5] - 封关后，海南自贸港的人流、物流、数据流、资金流进出更加便利，营商壁垒将降至最低 [5] 对企业与外资的影响 - 政策优惠显著降低企业生产成本并有助于留住人才，例如加绿巧食品制造业（海南）有限责任公司表示封关帮助其降低成本并享受更优惠政策 [5] - 外资积极布局海南，2024年前三季度海南实际使用外资同比增长42.2% [5] - 企业投资海南，可依托其地缘优势实现“立足海南、面向全中国、辐射亚太”的战略布局 [7] - 国际舆论认为，海南自贸港为国际经贸合作提供了更加稳定的平台，对全球投资者具有巨大吸引力 [4][7] 对消费、旅游及全球经济的推动 - 免税政策叠加86国人员免签等便利措施，正推动海南成为国际消费与旅游中心 [7] - 国际企业看好中国持续增长的内需市场，认为海南自贸港是意大利奢侈品、时尚服饰、高端家具等产业的巨大机遇 [7] - 海南自贸港封关运作将有力推动经济全球化，为亚太地区乃至全球经济发展提供新动力和新机遇 [7] - 封关运作被国际舆论视为助力中国构建新发展格局、全球共享发展机遇的新举措 [1] 未来发展定位与政策支持 - 中共二十届四中全会将“高标准建设海南自由贸易港”写入“十五五”规划建议 [8] - 中央经济工作会议将“扎实推进海南自由贸易港建设”列为2025年坚持对外开放的重要任务 [8] - 海南自贸港致力于成为衔接国内国际双循环的关键枢纽，并将持续扩大开放领域、完善政策制度体系 [8]

全球最富家族榜单概览 - 全球最富有的25个家族财富总额达到2.9万亿美元，较一年前合计增加3587亿美元 [2] - 榜单门槛创历史新高，需要至少464亿美元，比去年提高97亿美元 [2] - 财富增长得益于股价上涨、商品需求提升以及家族数十年积累的影响力与经验 [2] - 今年有四个新家族首次跻身榜单，分别来自墨西哥、智利、意大利和沙特 [2] - 榜单不包括第一代财富、单一继承人控制的财富以及财富来源过于分散或不透明的家族 [3] 零售与消费品行业 - 沃尔顿家族以5134亿美元净资产位居榜首，首次超过5000亿美元 [1][4] - 沃尔玛在最近一个财年营收达6810亿美元，拥有全球10750多家门店 [4] - 沃尔顿家族持有沃尔玛约44%的股份，每周为2.7亿名消费者提供服务 [4] - 玛氏家族财富1434亿美元，其公司以M&M's等糖果闻名，宠物护理产品已占收入一半以上 [20][25] - 玛氏公司于2025年以360亿美元（含债务）收购零食制造商Kellanova [22] - 阿尔布雷希特家族财富602亿美元，旗下Aldi Nord和Aldi Süd合计拥有超1万家门店 [55][59] - 阿尔布雷希特家族还拥有Trader Joe's，该品牌于1979年被收购 [55] 工业、能源与多元化集团 - 科赫家族财富1505亿美元，科赫工业年收入约为1250亿美元 [17][24] - 科赫家族成员于2025年以103亿美元估值入股NFL纽约巨人队 [19] - 安巴尼家族财富1056亿美元，信实集团拥有全球最大的石油炼化综合体 [23][26] - 嘉吉家族财富739亿美元，公司在截至5月的12个月内营收达1540亿美元 [37][38] - 嘉吉公司于2025年向家族股东派发创纪录的14.6亿美元股息 [39] - Ofer家族财富607亿美元，拥有全球规模最大的私人持有航运船队之一 [49][52] - 墨西哥拉雷亚·莫塔·贝拉斯科家族财富585亿美元，其Grupo Mexico是墨西哥最大矿业公司并运营大型货运铁路网络 [50][53] 奢侈品与时尚行业 - 爱马仕家族财富1845亿美元，拥有法国奢侈时尚公司爱马仕 [13][16] - 爱马仕以其Birkin包闻名，在拍卖会上售价可高达数十万美元 [13] - 韦特海默家族财富856亿美元，拥有私人持有的时尚品牌香奈儿 [29][30] - 香奈儿在2024年实现营收187亿美元，但2025年报告利润下滑30% [29][32] - 德尔·韦基奥家族财富562亿美元，拥有全球最大的眼镜公司依视路陆逊梯卡 [51][53] - 依视路陆逊梯卡旗下品牌包括雷朋，该品牌于1999年以6.4亿美元被收购 [51] 金融与投资行业 - 约翰逊家族财富724亿美元，拥有富达投资集团 [36][38] - 富达投资集团管理资产规模达17.5万亿美元，大约每5名美国成年人中就有1人是其客户 [36] - 汤姆森家族财富821亿美元，通过投资公司Woodbridge持有汤森路透约70%的股份 [33][37] - 汤森路透在2023年实现近73亿美元的营收 [33] 制药与医疗行业 - 罗氏家族财富694亿美元，持有制药巨头罗氏控股的控股权 [40][45] - 罗氏控股在2024年实现营收687亿美元，得益于多款重磅肿瘤药物 [40] 汽车与制造业 - 匡特家族财富613亿美元，其家族成员合计持有宝马近一半的股份 [44][46] - 宝马由巴伐利亚发动机制造厂转变为全球最大的豪华汽车制造商之一 [44] 食品与农业 - 费列罗家族财富549亿美元，拥有全球性的巧克力与糖果制造企业 [57][60] - 费列罗公司于2018年收购雀巢美国糖果业务，并于2025年以32亿美元收购WK Kellogg [57] - 公司拥有6.5万名员工，业务遍及170多个国家和地区 [57] 其他多元化家族 - 普利兹克家族财富656亿美元，资产包括总部位于芝加哥的凯悦酒店集团 [41][45] - 家族拥有的投资机构包括The Pritzker Organization、PSP Partners和Pritzker Private Capital [42]

海南自贸港全岛封关运作核心事件 - 2025年12月18日零时，海南自由贸易港全岛封关运作全面落地，核心制度为“一线放开、二线管住、岛内自由” [1] - 封关运作旨在便利人流、物流、资金流和数据流进出，加速全球优质资源要素向海南3.54万平方公里的区域集聚 [1] 核心政策红利 - 零关税商品税目从1900个扩大至6600个，覆盖率达74%，实行负面清单管理 [3] - 企业与高端人才“双15%”所得税优惠全面落地，鼓励类产业企业所得税率从25%降至15%，高端人才个税实际税负超过15%的部分免征 [3] - 加工增值30%以上的货物可免关税进入内地 [3] - 86国人员免签入境政策正式施行 [3] 企业税收优惠具体条款与影响 - 2025年海南鼓励类产业目录新增33项，重点涵盖绿色贸易、跨境电商、保税维修、航空航天等新业态 [3] - 以年利润1000万元人民币的旅游企业为例，封关后每年可节省100万元企业所得税，若企业主符合高端人才标准，个人所得税还可再省约40万元人民币 [3] - 享受优惠需满足三大限定：主营业务属于14大类176小项鼓励类产业目录；满足“实质性运营”要求（固定办公场所、缴纳社保员工不少于3人）；年度主营业务收入占比需超60% [3] 货物贸易零关税政策细则 - 三类例外情形不享受零关税：列入《禁止、限制进出口货物、物品清单》的453项商品；未完成加工增值认定的转内销货物；企业自用设备在监管期内流转受限 [3] - 加工增值30%免关税政策要求货物为海南自贸港内鼓励类产业企业生产，且生产过程需在海南完成主要工序，更利好本土加工企业而非单纯贸易商 [3] 消费市场与离岛免税变化 - 进口商品“零关税”不等于“必降价”，物流仓储成本可能抵消部分优惠，最终价差或维持在10%左右 [3] - 以进口价30万元人民币的奔驰C级轿车为例，进入海南可免除约8.85万元人民币税款，但运往内地需补缴关税（除非完成30%加工增值） [3] - 进口婴幼儿奶粉、保健品等品类预计降价15%-20%，例如每罐300元人民币的奶粉有望降至240-255元人民币 [3] - 离岛免税政策升级：商品种类从45类扩至47类，新增宠物用品、可随身携带的乐器；在小家电、电子消费产品等原有品类中补充15种以上细分商品（如扫地机器人、数码摄影摄像器材及配件） [3] - 每人每年10万元人民币的购物额度维持不变，岛内居民只要自然年度内有一次实际离岛记录，即可不限次数购买15类单价低于2万元人民币的“即购即提”商品 [3] - 全岛免税经营主体已增至12家，新入场者需满足注册资本不低于5亿元人民币的条件 [3] 监管科技创新与效率提升 - 封关首日海口海关验放进出口货物价值突破50亿元人民币，74%的“零关税”商品实现“秒级通关” [3] - 通关效率显著提升，例如一票进口化妆品通过“智能审图+无感测温+自动分拣”流水线作业，整体时效提升72% [3] - “电子围网”系统通过卫星遥感与地面传感器实现天地一体监控，精准识别货物流向，当货物从海南运往内地时立即触发“二线”补税流程 [3] - 海关移动查验APP可远程调用如纽约港等地的同类货物通关数据比对，查验时间缩短80% [3] - 离岛免税商品植入区块链溯源芯片，实现全程可追溯，单日峰值订单处理量达120万票，是去年同期的3倍 [3] 国际比较与定位 - 国际舆论将海南比作“东方迈阿密”，并称74%商品零关税是“中国开放史上最大胆的关税减法” [3] - 与香港、新加坡相比，海南“双15%”所得税已接近香港16.5%的利得税水平；在医疗教育领域，允许境外机构独资办学办医的政策比香港现行CEPA框架更为开放 [3] - 在跨境电商领域，“网购保税+线下自提”模式全覆盖，300家国际医疗机构因进口医疗器械零关税政策入驻海南，数量直追香港传统医疗中心 [3] - 封关首周，海南国际旅行卫生保健中心接待的外籍体检人数同比激增300%，其中30%申请了长期居留许可 [3] 发展前景与战略意义 - 封关运作是中国在国家主权框架下探索制度型开放的梯度试验，与香港形成互补，共同构成中国参与全球竞争的“双引擎” [4] - 根据规划，2025年是初步建立自贸港政策制度体系的关键节点，到2035年政策制度体系和运作模式将更加成熟，到本世纪中叶全面建成高水平自贸港 [4] - 2025年新增的33项鼓励类产业业态，为跨境电商、保税维修等领域提供了新机遇 [4]

行业趋势：传统顶奢收缩与专业运动品牌崛起 - 从2024年下半年开始，除爱马仕外，多个传统顶奢品牌在中国内地市场出现关店动作，例如LV于2024年10月关闭沈阳卓展购物中心门店，DIOR撤离大连时代广场，Gucci于2025年2月关闭上海新世界大丸百货和芮欧百货门店 [5] - 与此同时，高端专业运动品牌正在一线城市核心商圈加速布局，通过开设旗舰店、提升门店规格，成为顶级商业地标的新主角 [6] - 专业运动品牌凭借高频使用带来的高复购率、围绕运动场景的多季节产品结构，以及由专业社群构成的用户高黏性，在奢侈品行业增长放缓时期展现出更强的抗周期能力 [6] 案例研究：迪桑特的零售空间战略与品牌升级 - 迪桑特在北京华贸中心开设全球旗舰店“未来之城”，该店销售面积达1160平方米，毗邻北京SKP，其位置原由传统奢侈品牌阿玛尼占据长达17年 [7] - 迪桑特的线下布局是一套体系化战略组合拳，首先深耕专业运动场景，例如在上海佘山国际高尔夫俱乐部开设旗舰店，并与长白山、云顶、北大湖等顶级雪场达成战略合作，直接连接专业运动爱好者 [16] - 其次，通过在上海新天地、杭州in77、成都太古里等核心商圈开设城市概念店，将专业运动转译为可被城市中高端人群理解并投入的生活方式，完成品牌的城市化叙事 [17][23] - 最后，以“未来之城”全球旗舰店入驻北京华贸与SKP顶级商圈，完成高端心智的闭环，这不仅是租赁行为，更是其商业实力、匹配核心客群及支撑长期坪效能力的体现 [24][27] - 迪桑特的渠道扩张路径清晰：从深耕专业场景，到城市化叙事，再到入驻顶级商圈，其增长逻辑是围绕精英群体的生活路径进行渗透，而非粗暴的渠道铺货 [29][30] 消费逻辑更迭：从炫耀性消费到理性价值追求 - 全球奢侈品市场增长放缓，贝恩2025年数据显示，奢侈品消费者总数从2022年的4亿降至2025年的约3.4亿 [32] - 市场正从炫耀性消费转向理性时代，过去单纯贩卖品牌标识和依赖涨价的策略逐渐失灵，消费者开始重新审视支出的长期价值 [33][34][35] - 中国体育产业规模持续扩大，《“十四五”体育发展规划》提出，到2025年体育产业总规模预计达5万亿元，居民体育消费总规模超过2.8万亿元 [35] - 高端运动参与人数快速增长，例如滑雪运动在2024-2025年参与人次突破2600万，跑步参与人群规模达1.18亿人，高尔夫青少年参与人数也稳步增长 [35] - 专业运动正从高门槛圈层走向更广泛的大众生活场景，成为新中产建立自我秩序、拓展社交网络和确认生活方式的重要选择，其消费也从一次性参与转向长期投入 [35] - 在理性消费时代，品牌价值共识源于产品实际使用过程中的专业性能、长期使用价值与社交属性，迪桑特通过赛事合作、训练支持等方式参与专业运动社群的构建，迎合了这一逻辑 [36]

中国消费市场复苏格局 - 消费市场呈现显著的“K型复苏”特征，消费板块的反弹与大众消费的温和复苏形成鲜明分化 [1] - 当前格局主要由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应以及政策端边际改善共同驱动，暂难言为需求驱动的趋势性回暖 [1] 供给侧约束与表现 - 航空业受飞机引进延迟、发动机检修等因素制约，有效运力增长受限 [1] - 高端零售物业与奢华酒店凭借稀缺的区位与品牌壁垒，在需求承压背景下实现客流与收益领先复苏 [1] 需求侧支撑因素 - 资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等顺周期板块提供了需求支撑 [1] 政策环境与潜在机会 - 行业自律公约有效夯实了航空票价与收益率的底线 [1] - 离岛免税政策的优化与海南封关在即，创造了潜在增量空间 [1] - 重点建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [1] - 具体机会包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [1]