麦格理对普拉达的财务预测与目标价调整 - 核心观点：麦格理在纳入汇率逆风因素后，小幅下调普拉达未来几年净利润预测及目标价，但维持“跑赢大市”评级，认为公司第四季度将展现韧性，且市场对Miu Miu增长放缓的担忧过度 [1] - 将普拉达目标价从60港元下调2%至59港元，调整基于不变的2025年预估20倍市盈率 [1] - 对普拉达2025至2027年各年净利润预测分别下调1.5%、1.3%、1.3% [1] 第四季度及品牌业绩展望 - 按固定汇率计算，预计普拉达今年第四季度零售额将同比增长7% [1] - 按列账汇率计算，预计第四季度零售额同比增长0.2%，集团销售额同比增长0.9% [1] - 预计Prada品牌第四季度零售额将同比增长1%，销售转换率提高推动其持续按季改善 [2] - 预计Miu Miu品牌第四季度零售额将实现稳健的20%同比增长 [2] - 认为市场对Miu Miu增长放缓的担忧过度，因该品牌在过去两年实现了约150%的增长 [1] 公司财务与运营状况 - 公司管理层对集团资产负债表状况感到满意，因其每年可产生10亿欧元的自由现金流 [1] - 公司计划维持50%的派息率 [1] - Miu Miu品牌计划在明年扩充零售楼面10%至15%，此举可能成为增长动力，因该品牌市场渗透率仍然不足 [2] 对Versace的预期与评估 - 集团预计Versace在明后两年，每年将拖累公司5,000万至1亿欧元的息税前利润 [2] - 麦格理认为集团对Versace的上述预期偏于保守，存在上行潜力 [2]

核心观点 - 麦格理在纳入汇率逆风因素后，下调了普拉达2025至2027年的净利润预测及目标价，但维持“跑赢大市”评级，认为公司第四季度将展现韧性，且市场对Miu Miu增长放缓的担忧过度 [1][2] 财务预测与估值调整 - 对普拉达2025至2027年各年净利润预测分别下调1.5%、1.3%、1.3% [1] - 基于2025年预估20倍市盈率，将目标价从60港元下调2%至59港元 [1] - 评级维持“跑赢大市” [1] 第四季度业绩展望 - 按固定汇率计算，预计第四季度零售额同比增长7% [1] - 按列账汇率计算，预计零售额同比增长0.2%，集团销售额同比增长0.9% [1] - Prada品牌因销售转换率提高，预计第四季度零售额同比增长1% [2] - Miu Miu品牌预计第四季度零售额实现稳健的20%同比增长 [2] 品牌与业务分析 - 市场对副线品牌Miu Miu增长放缓的担忧过度，该品牌在过去两年实现了约150%的增长 [1] - Miu Miu市场渗透率仍不足，计划明年扩充零售楼面10%至15%，这可能成为增长动力 [2] - 集团预计Versace在明后两年，每年将拖累公司5000万至1亿欧元的息税前利润，但麦格理认为该预期偏保守，存在上行潜力 [2] 公司财务状况与策略 - 管理层对集团资产负债表状况感到满意，因其每年可产生10亿欧元的自由现金流 [1] - 公司计划维持50%的派息率 [1]

公司股价与市场表现 - 普拉达早盘股价下跌超过5%，截至发稿下跌4.8%，报44.84港元，成交额为1308.04万港元 [1] 机构观点与增长预期 - 摩根士丹利认为在奢侈品行业新创意浪潮下，普拉达将难以维持增长势头 [1] - 摩根士丹利指出Prada品牌势头稳健，但预计Miu Miu品牌增长将明显放缓 [1] - 摩根士丹利预计Miu Miu第四季度同比增长仅为17%，而第三季度同比增长29%，上半年增长为49% [1] - 花旗预计普拉达2025财年第四季度销售额按固定汇率计同比增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元 [1] - 花旗预计按品牌划分，Prada零售销售额同比持平（第三季度下跌1%），Miu Miu同比增长20%（第三季度增长29%） [1] 财务预测 - 花旗预计公司下半年EBIT同比下降3%至6.85亿欧元 [1] - 花旗预计公司下半年EBIT利润率同比收窄100个基点至23.4% [1]

公司股价与市场表现 - 普拉达早盘股价下跌超过5%，截至发稿时下跌4.8%，报44.84港元，成交额为1308.04万港元 [1] 机构观点与业绩预测 - 摩根士丹利认为在奢侈品行业新一轮创意浪潮下，普拉达将难以维持增长势头 [1] - 摩根士丹利指出Prada品牌势头仍稳健，但预计Miu Miu品牌增长将明显放缓，预测其第四季度同比增长仅为17%，而第三季度增长为29%，上半年增长为49% [1] - 花旗预计普拉达2025财年第四季度销售额按固定汇率计同比增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元 [1] - 花旗按品牌划分预测第四季度零售销售额：Prada品牌预计同比持平（第三季度下跌1%），Miu Miu品牌预计同比增长20%（第三季度增长29%） [1] - 花旗预计公司下半年EBIT同比下降3%至6.85亿欧元，EBIT利润率同比收窄100个基点至23.4% [1]

对于Prada品牌，大摩对其第四季度零售有机销售增长(OSG)预测略微上调至同比持平，又认为该品牌的 势头仍然相当稳健。对于MiuMiu品牌，大摩将其第四季同比增长预测下调至17%，意味着相较于第三 季度28.6%的增长将持续放缓。但依然预计MiuMiu会保持强劲势头和优异表现，因大摩的渠道调查和与 专家的交流表明，MiuMiu的产品吸引力依然坚挺且强劲。 在集团层面，大摩对其2025年第四季度增长预测下调至4.4%，对今年全年增长预测下调至7.6%。因 此，大摩将集团今明两年每股盈利预测分别下调0.6%及2.7%。 摩根士丹利发布研报称，即将到来的创意浪潮对普拉达(01913)构成风险，随着备受推崇的创意总监纷 纷加盟具备竞争力的品牌，大摩难以看到Prada和MiuMiu如何保持增长动能。即使相信该集团维持良好 管理且股价便宜，但尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因;故将目标价从53港元微降 至51港元;评级"与大市同步"。 根据其渠道调查，尽管对Prada品牌在第四季度可能出现的持续性基本面改善感到鼓舞，但预计普拉达 集团将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢侈品集团 ...

大摩认为，即将到来的创意浪潮对集团构成风险，随着备受推崇的创意总监纷纷加盟具备竞争力的品 牌，大摩难以看到Prada和Miu Miu如何保持增长动能。即使该行相信该集团维持良好管理且股价便宜， 但尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因，将其目标价从53港元微降至51港元，评 级"与大市同步"。 摩根士丹利发表研报指，根据其渠道调查，尽管对Prada品牌在第四季度可能出现的持续性基本面改善 感到鼓舞，但预计普拉达集团将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢 侈品集团之一，因大摩预计旗下副线Miu Miu增长率将进一步较为明显地放缓，预计其第四季度按年增 长仅为17%，而Miu Miu今年第三季按年增长29%，今年上半年增长为49%。 ...

花旗发布研报称，对普拉达(01913)2025财年、2026财年及2027财年收入、EBIT及每股盈利预测无重大 变动。目标价由53.8港元下调至52港元，维持"中性"评级。 花旗预计，普拉达2025财年第四季销售额按固定汇率计同比增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元;按 品牌划分的零售销售额，Prada料同比持平(第三季跌1%)，Miu Miu同比增长20%(第三季增长29%);下半 年EBIT料同比下降3%至6.85亿欧元，EBIT利润率同比收窄100个基点至23.4%。 ...

花旗预计，普拉达2025财年第四季销售额按固定汇率计同比增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元;按 品牌划分的零售销售额，Prada料同比持平(第三季跌1%)，Miu Miu同比增长20%(第三季增长29%);下半 年EBIT料同比下降3%至6.85亿欧元，EBIT利润率同比收窄100个基点至23.4%。 智通财经APP获悉，花旗发布研报称，对普拉达(01913)2025财年、2026财年及2027财年收入、EBIT及 每股盈利预测无重大变动。目标价由53.8港元下调至52港元，维持"中性"评级。 ...

花旗发表报告，将普拉达目标价由53.8港元下调至52港元，维持"中性"评级。花旗预计，普拉达2025财 年第四季销售额按固定汇率计按年增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元；按品牌划分的零售销售 额，Prada料按年持平(第三季跌1%)，Miu Miu按年增长20%(第三季增长29%)；下半年EBIT料按年下降 3%至6.85亿欧元，EBIT利润率按年收窄100个基点至23.4%。 ...

交易概览 - Prada集团于12月2日完成对范思哲的收购，交易总额约13亿欧元（约合15亿美元）[1] - 此次收购价格较Capri集团2018年收购范思哲所付的18亿欧元缩水超30%[1] - 交易使米兰两大标志性时尚品牌Prada与范思哲归于同一集团麾下[1] 收购背景与战略意义 - 收购被视为Prada集团对抗法国奢侈品巨头LVMH和开云集团的关键一步[1] - 与市值巨大的法国竞争对手相比，Prada单一品牌的抗风险能力较弱，收购范思哲让其拥有了更广泛的品牌矩阵以抵御周期性波动[1] - 瑞银分析指出，Prada与范思哲在美学上存在显著差异化（“知识分子式的审慎与丑时尚” vs “毫无保留的性感与极繁主义”），这能覆盖更广阔的消费者群体且避免内部蚕食[2] 交易方的财务与运营状况 - 范思哲近年来业绩挣扎，自2018年被Capri控股收购后表现不温不火[1] - 受全球奢侈品需求放缓影响，范思哲过去两年收入下降了四分之一，最近一财年营收低于2019财年水平[1] - Prada集团敢于逆势扩张，因其近期战绩亮眼：2025年前三季度录得净营收40.7亿欧元，按固定汇率计算同比增长9%，已连续19个季度保持增长[2] - Prada集团在中东地区和美洲市场增幅分别达21%和15%，亚太地区保持10%的增长[2] - 主品牌Prada前三季度业绩微跌2%，但第三季度跌幅收窄至1%，呈现环比改善[2] - Miu Miu品牌成为集团第二增长引擎，前9个月零售销售额同比暴涨41%，第三季度在极高基数下仍录得29%的增长[2] 整合计划与未来展望 - 法国巴黎银行分析师指出范思哲有长期的管理混乱史，修复难度较高，Prada集团需要展示强大的运营整合能力[3] - Prada集团准继承人Lorenzo Bertelli将出任范思哲执行董事长，他表示不会立即进行剧烈的高层人事变动，当前重点是平稳过渡与整合[3] - Lorenzo Bertelli认为范思哲作为全球认知度前十的品牌，近年市场表现“与其名气不符”，仍有巨大潜力[3] - 产品层面变革已先行，原Miu Miu设计总监Dario Vitale已于今年3月出任范思哲创意总监，并在9月米兰时装周发布首个系列，其在Miu Miu时期对年轻化趋势的敏锐捕捉被视为范思哲复刻成功的关键[3]