品牌形象调整 - 西贝石景山万达门店更换门头 logo配色从红白变为白绿 广告语改为“西贝 我从草原来” [1] - 西贝官方澄清“我从草原来”仅为广告语 非新logo 今年年初已完成品牌升级为“西贝XIBEI”并保持红白配色 [3] - 专家认为更换logo或slogan对挽回品牌声誉无实质帮助 核心问题在于预制菜风波后消费者对品牌信任度下降 [4] 营销策略变化 - 公司近期频繁发放优惠券 例如消费后赠送100元无门槛券以及满50元赠50元代金券活动 被视作变相降价 [4][5] - 优惠券策略被专家解读为应对预制菜风波导致客流断崖式下跌的应急措施 短期内可提升门店人气与销售额 [6] - 长期促销活动可能削弱品牌高端定位 使消费者对品质与价格匹配度产生质疑 不利于品牌长期价值 [6] 经营状况与市场反应 - 预制菜风波对中高收入育儿类消费者打击巨大 这部分群体因注重健康饮食而曾是品牌核心客群 [4] - 尽管促销策略使多地门店客流回升 但广东省汕头万象城西贝门店仍计划于10月19日闭店 [6]

IPO进展与公司概况 - 公司于10月15日更新港股IPO招股书，此前已获中国证监会境外发行备案通知书，上市进程接近完成 [1] - 公司起源于2014年，是以重庆小面为主打的中式餐饮连锁品牌，产品涵盖面条、米饭、小吃和饮料 [1] - 本次IPO独家保荐人为招银国际，募集资金将主要用于餐厅网络扩张、供应链体系建设及数字化能力提升 [12] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入为7.03亿元人民币，同比增长33.8% [1] - 2025年上半年经调整净利润为5217.5万元人民币，较上年同期增长131.56% [1] - 经调整净利润率从2022年的-8.4%提升至2025年上半年的7.4% [2] - 直营餐厅层面的经营利润率稳步增长，2024年为13.3%，2025年上半年达到15.1% [8] 门店扩张与规模效应 - 截至最后实际可行日期，公司在营餐厅门店达451家，包括中国内地22个城市的440家餐厅及香港特别行政区的11家餐厅 [3][4] - 有101家新餐厅在积极筹备中，门店规模有望在年内突破500家 [3] - 新加坡首店正在筹备，预计第一家海外门店将于今年12月正式开业 [3] - 公司计划于2026年、2027年及2028年分别开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [12] 业务增长指标 - 总商品交易额从2022年的5.11亿元增长至2024年的13.48亿元，2025年上半年达7.99亿元 [5][9] - 2024年公司总订单数达4209.4万，2025年上半年超2525.9万，同比增长32.52% [8] - 截至最后实际可行日期，公司已吸引超2210万会员，2024年储值会员复购率达44.5% [8] 市场地位与行业前景 - 就2024年总商品交易额而言，公司是中国第一大川渝风味面馆经营者 [8] - 2022年至2024年，公司重庆小面、红碗豌杂面和金碗酸辣粉的线下销量在中国所有餐饮连锁企业中连续三年排名第一 [8] - 中国中式面馆市场的总商品交易额由2020年的1833亿元增长至2024年的2962亿元，年复合增长率为12.7% [6] - 以川渝风味为主的中式面馆市场总商品交易额从2020年的450亿元扩张至2024年的727亿元，年复合增长率12.8%，预计2029年将达1357亿元 [6] 区域市场表现 - 2025年上半年，一线及新一线城市总商品交易额为6.18亿元，同比增长21.57% [10] - 2025年上半年，二线及以下城市总商品交易额为1.39亿元，同比增长31.21% [10] - 2025年上半年，香港特别行政区总商品交易额为4227.2万元，同比增长1050.57%，其增长占公司整体增长的21.30% [10]

公司核心动态 - 公司于10月10日公告其微信商城将停业，并计划于2025年11月30日停止营业 [6][7] - 为保障顾客权益，公司要求顾客在2025年11月30日前完成积分兑换，逾期积分将自动失效 [7] - 截至10月11日，其微信商城仅有一款芝麻煎饼在售，其余商品均已售罄 [10] 线下门店运营状况 - 公司目前在上海、广州、深圳和杭州等地仍有门店运营 [13] - 此前公司已连续关闭14家线下门店，涉及北京、天津、青岛、西安和厦门等多地 [15] - 公司曾表示华东、华南地区门店不受关店影响，正常营业 [15] - 目前深圳仅有一家鼎泰丰门店在正常营业中 [17] 公司背景与行业地位 - 鼎泰丰是中国台湾小笼包专卖店，1972年由杨秉彝创立，以手工擀面、馅料扎实和“黄金18褶”小笼包闻名 [19] - 公司被誉为面点界的“爱马仕”，其18褶小笼包闻名全球 [1] - 在上世纪九十年代后，公司在杨纪华管理下开启海外扩张，在美国、日本、新加坡、阿联酋等地开设分店 [19] - 1993年，公司被美国《纽约时报》评选为“世界十大美食餐厅”之一 [19]

品牌运营调整 - 鼎泰丰微信商城将于2025年11月30日停止营业 顾客需在此前完成积分兑换 逾期积分将失效 [1] - 微信商城关停的同时 企业团购服务也将一并终止 [3] - 本次线上渠道调整不影响公司线下门店运营 顾客可前往门店消费 [3] 全球与大陆市场表现对比 - 公司在美国市场表现强劲 2024年美国门店平均营业额达2742万美元 在美总营收达4.116亿美元（约合人民币29亿元） 年增长近20% 成为全美最赚钱的连锁餐厅之一 [3] - 与海外市场风靡形成对比 公司在大陆市场频频受挫 多家门店陆续关闭 [3] - 品牌官网显示 目前鼎泰丰在大陆上海、广州、深圳和杭州等地的门店数目已降至14家 [2] 大陆门店关闭情况 - 2024年8月26日 运营方北京恒泰丰餐饮有限公司决定在10月31日前陆续关闭北京、天津、西安等地14家门店 原因系营业执照二十年期限已满且董事会未能就续展达成一致意见 [3] - 2025年5月27日 公司宣布宁波国金中心店因品牌运营调整于5月28日起停止营业 [3] - 业内普遍分析认为 北京等地的闭店更多与经营情况不佳有关 [4] 北京市场回归计划 - 公司宣布鼎泰丰北京嘉里中心店将于2026年3月开放 宣告重新回归北京市场 [2] - 实地探访发现 北京嘉里中心地下一层门店外墙已有鼎泰丰装饰 宣传王牌产品小笼包 并明确标注开业时间 但门店内部尚未装修 [5][7][9] - 分析认为 驱动公司回归的核心动力在于大陆市场仍具红利空间 其“小笼包第一品牌”的品类认知优势尚未被颠覆 缺乏强有力的全国性品牌 [10] - 此次回归被视为公司实现与时俱进、重构运营模型的契机 核心问题在于其盈利模式、门店模型与投资回报率未能适应当前市场 需打造更符合年轻客群需求、更具性价比的店型与产品 [10]

品牌运营调整 - 公司宣布其微信商城将于2025年11月30日停止营业 企业团购服务也将一并终止 但强调不影响线下门店运营 [1][2] - 公司计划于2026年3月在北京嘉里中心开设新店 宣告重新回归北京市场 目前门店外墙已有品牌装饰但内部尚未装修 [1][6] 大陆市场门店收缩 - 公司在大陆市场门店数量已减少至14家 分布于上海、广州、深圳和杭州等地 [1] - 2024年10月31日前陆续关闭了位于北京、天津、西安等地的14家门店 运营方称原因为营业执照期满且董事会未就续展达成一致 [3] - 2025年5月28日 宁波国金中心店因品牌运营调整停止营业 [4] 海外市场表现与大陆市场挑战 - 公司在美国市场表现强劲 2024年单店平均营业额达2742万美元 总营收达4.116亿美元（约合人民币29亿元） 年增长近20% 成为全美最赚钱的连锁餐厅之一 [2] - 业内分析认为 公司在北京等地的闭店更多与经营情况不佳有关 [5] 回归大陆市场的驱动因素与策略展望 - 行业专家指出 驱动公司回归大陆市场的核心动力在于该市场仍具红利空间 其建立的“小笼包第一品牌”的强烈认知和缺乏全国性强势品牌的品类现状 为公司留下了重塑的基石 [7][8] - 专家认为 公司回归是其实现与时俱进、重构运营模型的契机 核心问题在于盈利模式、门店模型与投资回报率未能适应当前市场 建议公司重新打磨商业模式 打造更符合年轻客群需求、更具性价比的店型与产品 [8]

品牌视觉形象调整 - 公司北京石景山万达门店的logo配色从红白更换为白绿 [1] - 门店工作人员确认logo文字仍为“西贝”但配色确实改变 [1] 品牌口号与定位更新 - 门店原有“莜面村”标识被“我从草原来”广告语取代 [1] - 工作人员表示“我从草原来”是新增的广告语，之前没有这句话 [1] 公司战略部署 - 该门店是总部第一家进行形象更换的门店，调整由总部执行 [1] - 门店层面对具体调整原因未获详细说明 [1]

公司营销活动 - 公司推出新一轮促销活动，活动时间为2025年10月9日至2025年10月31日，消费者实付每满50元即赠送1张50元代金券，实付满100元送2张，满150元送3张 [1] - 此次发放的代金券为50元面额，全国门店通用，但限制条件为仅限堂食使用，领取后次日生效，有效期30天，且仅限本人使用 [1] - 公司在本次促销前已进行过一轮营销，包括发放百元代金券以及对部分菜品实施降价策略 [1]

公司概况与财务表现 - 公司是海底捞集团旗下专注海外市场的餐饮上市公司，为海底捞的海外上市平台 [1] - 2024年公司实现营收7.8亿美元，同比增长13.4%，实现归母净利润2180万美元，2025年上半年实现归母净利润2835万美元 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润为4945万/5636万/7444万美元，三年复合增速为50.6% [1] - 截至2024年末公司在营门店122家，其中东南亚/东亚/北美/其他地区门店分别为73/19/20/10家，东南亚门店数占比59.8% [1] 市场定位与扩张策略 - 公司坚持海底捞品牌定位，以直营模式稳步扩张，以东南亚为主要市场，逐步覆盖全球市场 [1] - 预计未来2025-2027年海外门店数分别达到129家/140家/149家 [1] - 公司凭借“核心菜品”加“本地化产品”的策略，满足海外市场多元化需求 [1] - 海底捞是火锅第一品牌，具备品牌势能、成熟的国际化运营体系与供应链体系 [3] 行业前景与竞争优势 - 海外火锅市场潜力巨大，预计规模达到300亿美元，海外逾6000万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业化 [2] - 火锅作为标准化程度较高的中式品类，有望复制西化中式餐饮品牌的成功路径 [2] - 特海国际是最大的源自中国的中式餐饮品牌，在社媒工具加持下有望进一步渗透海外市场 [2] - 公司门店模型不断优化，平均回报周期不断缩短，2024年门店平均回报周期缩短至5.1年 [3] 运营管理与品牌建设 - 公司本地化与流量化并行，品牌出圈明星引领效应带动同店爬升 [3] - 公司具有完善的评估、晋升及薪酬体系，保证整体产品及服务品质 [3] - 2024年上市正餐品牌同店增速仅海底捞为正，出海成为头部企业的第二增长曲线 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年公司营收27.53亿元，同比下降10.1%，净利润0.61亿元，同比减少16.05% [3] - 三大核心品牌太二酸菜鱼、怂火锅、九毛九西北菜收入全线下滑 [3] - 2024年公司净利润暴跌90%，归母净利润0.56亿元，同比下滑87.69% [15] - 公司市值从2021年高位550亿港元跌至2025年9月30亿港元，蒸发超520亿港元，缩水94% [8] 太二酸菜鱼品牌表现 - 2025年上半年太二酸菜鱼收入19.49亿元，同比下滑13.3%，跌幅超过集团整体水平 [3] - 门店数由2024年6月末612家收缩至547家，半年内净闭店65家，首次出现大规模关店 [3] - 翻台率从历史高位4.9次/天下跌至2025年2.2次/天，在集团营收占比从2024年73.4%降至70.8% [4][7] - 品牌正进行门店爆改转型，主打"鲜活鱼"概念，计划2026年完成所有门店调改 [9][13] 品牌战略转型 - 品牌放弃原有"不拼桌、不能免辣、超过四人不接待"等规矩，转向综合性川菜品牌 [10][11] - 菜单从酸菜鱼大单品扩展至"爆炒鲜牛肉"、"菜籽油爆炒鲜土鸡"等新品，口号改为"鲜活鱼比酸菜好吃" [9][10] - 已开设68家"鲜活门店"，预计2025年底完成150家门店调改 [13] - 品牌曾通过大单品战略和差异化品牌调性实现快速扩张，2019-2024年开设500多家店，平均一年开100家 [6][14] 行业竞争环境 - 酸菜鱼成为预制菜赛道顶流选手，盒马工坊430g酸菜鱼售价11.8元，山姆1.515kg酸菜鱼售价59.8元 [17] - "鱼你在一起"等快餐品牌以人均30-40元抢占市场，通过加盟扩张开出2100余家门店 [17] - 烤鱼市场规模预计2025年达1428亿元，同比增长5.9%，涌现烤匠、探鱼等新贵品牌 [20] - 餐饮行业卷入低价战，品牌通过调低价格、开外卖卫星店、放开加盟等方式应对竞争 [16] 集团业务布局 - 怂火锅上半年收入4.17亿元，同比下降3.5%，九毛九西北菜收入2.26亿元，同比跌幅22.6% [18] - 零售业务成为集团唯一高速增长板块，2025年上半年货品销售收入1.32亿元，同比大增140%，占总收入比重从1.8%提升至4.8% [19] - 集团在山姆会员店销售太二酸菜鱼预制菜每份119.9元，松鼠桂鱼每份129.9元等零售产品 [19] - 怂火锅因舞蹈培训要求高、音乐舞蹈表演环节等因素，对加盟商负担较大，扩张受限 [18]

核心观点 - 公司于10月1日启动全国范围菜品调价，部分菜品降价幅度显著，最高达40% [1] - 调价首日部分门店客流量表现强劲，午市出现排队等位现象，客流数据优于平时周末 [1][4] - 公司同步进行菜品制作工艺升级，将多项中央厨房预制工序调整为门店现场加工，并取消“25分钟上菜”承诺 [4][5] 价格调整 - 具体菜品降价实例：葱香烤鱼从89元降至79元，黄米凉糕从29元降至26元，大盘鸡从79元降至69元，羊肉串单串从9元调整为7元 [4] - 店员明确表示新价格将长期执行 [4] - 此次调价引发社交媒体广泛关注，相关话题登上热搜 [1] 客流与运营情况 - 北京方庄店10月1日午市客流火爆，11点50分满座，下午1点取号约50桌 [1][4] - 店长提供对比数据：9月30日客流达240多人，远超平时周末180人左右，10月1日中午客流量甚至比以前更火爆 [4] - 门店平均上菜时间较以往有所延长 [5] 产品与服务升级 - 公司完成九项整改，核心是将中央厨房前置加工工艺调整到门店现场加工 [4] - 具体工艺调整包括：烤羊肉串改为门店现切现串现烤，羊排改为门店当天现煮现烤，猪排烩酸菜中的猪排改为生排骨在门店现炒 [5] - 所有使用大豆油烹调的菜品调整为使用非转基因大豆油 [5] 营销与客户反馈 - 公司向会员发送“西贝调改菜品邀您品鉴”短信，提供5款指定菜品券和100元堂食代金券以吸引顾客到店 [6][11] - 部分菜品券在使用核销时出现系统问题，门店采取手动核销方式处理 [12] - 店长表示此次调改包括菜品调整、价格调整及发放代金券，旨在让顾客体验更好 [12]