行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 黄金行业增值税新政自2025年11月1日起实施，对通过上海黄金、期货交易所买卖标准黄金实行差异化增值税管理 [1] - 政策旨在引导交易回归场内，简化退税流程，减少资金占用，并规范黄金交易市场 [2][3] - 短期来看，非上海黄金交易所会员的珠宝企业利润下行压力增加，而会员企业受影响相对较小 [3] - 长期来看，行业集中度将进一步提升，具备定价能力的头部品牌将展现出更强的业绩韧性 [3] 事件背景总结 - 卖出方交易环节一律免征增值税 [1] - 实物交割出库后，若用于投资性用途（金条、金锭等），交易所对会员单位实行"即征即退"并开具增值税专用发票，买入方再售时按现货缴税但不得开具专票 [1] - 若用于非投资性用途或客户购入，交易所免征增值税并开具普通发票，买入方可按6%的扣除率进行进项税抵扣 [1] - 实物出库后6个月内可单向变更用途并更换发票 [1] - 非交易所销售仍按现行规定缴税 [1] 行业影响总结 - 投资金销售企业：免税套利空间消失，预计将推动需求向具有上海黄金交易所会员资格的头部企业集中，如菜百股份、中国黄金、老凤祥等 [2] - 非投资金饰品销售企业：短期利润承压，因进项税额扣除率从13%变为6%，企业实际缴纳的增值税额相应增加 [2] - 中长期利好具备定价能力的行业头部企业：中小企业出清后，需求集中有望带动头部企业销量提升，税收成本逐渐向价格端转移消化 [2][3] - 年用金量需求较大的首饰企业现金流有望改善，因进项税核算改为按6%固定扣除率计算，避免了以往"多缴税、退不了"的情况 [3] - 政策将规范黄金交易市场，场外黄金市场的税收套利导致的价格优势消失，可能带来供给侧优化 [3] 投资建议总结 - 建议关注具备上海黄金交易所会员资格且开展投资金业务的珠宝企业，有望受益于头部集中趋势 [3] - 建议关注一口价黄金产品占比提升较快、高端及悦己类客群稳定的珠宝企业，短期回撤或带来布局机会 [3] - 具体公司关注点：老铺黄金门店店效高增持续，年内三次涨价巩固高端定位，业绩对成本端变化容忍度较高；潮宏基加盟商通过公司采购比例提升叠加渠道扩张，规模效应显现，一口价产品占比提升迅速体现品牌溢价能力 [3]

绿醇 - 国内首个贯通绿醇生产、燃料加注、远洋航运全链条的绿色甲醇示范项目在吉林启动创优建设，项目总投资42.9亿元，建成后年产绿醇19.72万吨，年减排二氧化碳约30万吨 [1] - 绿色甲醇因其易于储存运输、燃烧后无硫氧化物和颗粒物排放、全生命周期碳足迹低，成为替代传统船用燃料的理想选择，IMO净零框架草案落地及欧洲区域性航运碳减排法规推动其产业化应用 [1] - 中国在全球绿醇项目储备中占比高达55%，项目推进速度快，后续或将率先实现规模化供应，产业有望迎来0-1拐点 [1] OLED - 三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都发布，标志着中国在显示装备领域获得新突破，装备包括多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备及国内首台套EHD点胶装备 [2] - OLED显示屏正从手机向电脑、车载设备等中大屏幕应用场景延展，全球显示产能和技术正向中国大陆集聚，大尺寸、高清化、柔性化等高端产品市场需求迅速增长 [2] - 三星显示、京东方、维信诺、TCL华星四家面板厂商在8.6代OLED产线上的投资总额接近1700亿元，未来其他厂商大概率也会积极布局 [2] 超导 - 国际研究团队成功制备出具有超导性的锗材料，能够在零电阻状态下导电，使电流无损耗地持续流动，为在现有成熟半导体工艺基础上开发可扩展量子器件开辟新路径 [2] - 由于锗已在先进芯片制造中广泛应用，该技术有望兼容现有代工厂流程，加速量子技术的实用化进程 [2] - 半导体与超导体结合的新材料将兼具精准控制电流和电流零损耗的优势，有望显著提升智能终端运行速度并解决发热问题，实现电网和新能源系统更高效的零损耗传输 [3] 芳香胺 - 中国科学院大学科研团队使用“分子编辑术”破解百年难题，首次实现无需危险中间体（重氮化反应）的直接脱氨官能团化，为芳基重氮化学提供安全、经济的新路径 [3] - 该策略能将芳香胺中稳定的碳—氮键替换为功能各异的多种重要化学键，使用常见且价格低廉的试剂即可轻松实现公斤级的规模化合成 [3] - 芳香胺是构建许多药物、农药和天然产物分子的基础结构单元，是世界消费量最大的化学品之一，该突破有望在制药、材料制造等多个重要领域获得广泛应用 [4] DRAM - 国内DDR4内存价格近期连续上涨，11月3日单日涨13.84%报价4486.58元，较今年一月底996.67元相比上涨了350%，DDR5现货价一周暴涨25% [4] - 三星、SK海力士、美光三大原厂暂停报价，工业控制、汽车电子等领域80%-90%需求仍锚定DDR4，PC单机内存容量升级及矿机市场需求使DDR4需求保持稳定甚至增长 [4] - 随着供应进一步减少，DDR4的价格仍将可能持续上涨，存储进入“卖方市场” [4][8] 节水装备 - 工业和信息化部、水利部联合发布《节水装备高质量发展实施方案(2025-2030年)》，明确以节水装备高质量发展推动水资源节约集约利用 [5] - 方案设定阶段性目标：到2027年重点节水装备实现突破，培育一批龙头企业；到2030年构建覆盖全面、技术先进的节水装备体系，整体达到世界先进水平 [5] - 中国水资源短缺问题突出，人均水资源占有量仅为世界人均水平的四分之一，方案实施将巩固节水装备全产业链竞争优势，引导企业升级改造 [5] 宏观与行业新闻 - 深圳水贝黄金市场金价突发异动，克价单日大涨超50元，周大福珠宝因黄金税政策对部分商品涨价 [6] - 国家广电总局首次举办微短剧行业培训班，围绕管理政策、微短剧出海等作专题辅导 [8] - 中国唯一获批干细胞药品纳入“北京普惠健康保”，最高赔付达65% [8] - 三星电子率先暂停10月DDR5 DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，恢复报价时间预计延后至11月中旬 [8] - 高通、联发科加速布局台积电N2P工艺 [8] - 亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议，将供应英伟达芯片 [8] - 主要产油国宣布明年初暂停增产 [8] 市场题材复盘 - 针基熔盐堆题材涉及公司包括兰石重装、海陆重工、宝色股份等，因我国针基熔盐实验堆建成并首次实现堆内针轴转化 [11] - 海南自由贸易港题材涉及公司包括海南发展、海马汽车、欣龙控股等，因海南自贸港封关将于12月18日启动 [11] - 云计算/东数西算题材涉及公司包括京泉华、东方明珠、中新赛克等，因国内服务器龙头超聚变正筹备上市及二十百度教据中心相关 [11][12] - 航天题材涉及公司包括航天科技、航天智装，因四中全会公报提出建设航天强国 [12] - 光伏题材涉及公司包括棒杰股份、中新集团、华光环能等，因报道称国内光伏龙头企业正计划联手收储产能 [12] - 医药题材涉及公司包括合富中国、亚太药业、海翔药业等，因2025国家医保谈判启动引入“商保创新药目录”机制及国科大在《自然》发表研究成果 [12] - 国产芯片题材涉及公司包括盈新发展、百傲化学、圣晖集成等，因四中全会公报提出“加快高水平科技自立自强” [12] - DRAM内存题材涉及公司包括太极实业，因三星、海力士等停止报价 [13]

核心事件概述 - 工商银行与建设银行自11月3日起暂停受理黄金积存相关新业务 [1] - 工商银行暂停"如意金积存"的开户、主动积存、新增定期积存计划及提取实物申请 [2] - 建设银行暂停"易存金"业务的实时买入、新增定投买入、实物金兑换申请，同时暂停个人黄金积存、账户黄金的实物兑换申请 [2] 银行具体业务调整 - 工商银行存量客户的定投计划继续执行，赎回与销户正常办理 [2] - 建设银行存量客户的定投执行、赎回和销户不受影响 [2] - 两家银行均表示业务恢复时间将另行公告 [2] 政策背景与市场环境 - 财政部与税务总局于11月1日发布黄金税收新政，自2025年11月1日起实施至2027年12月31日 [3] - 新政核心是系统优化黄金交易环节增值税安排，强化交易所场内"投资性"标准金的税收优惠 [3] - 国际金价年内涨幅一度超过50%，在每盎司4000美元上方反复拉锯 [5] - 上海黄金交易所Au99.99在10月17日盘中一度触及1002.99元/克的历史高位 [5] 行业近期动态 - 自10月起，多家银行已先一步上调黄金积存业务的起投金额 [4] - 兴业银行起投金额由1000元提高至1200元，平安银行由900元上调至1100元，中国银行由850元调整为950元，工商银行由850元上调至1000元，宁波银行由900元调整为1000元 [4] - 10月14日支付宝端的工行积存金一度显示"暂不可开户" [5] - 11月3日早盘港股黄金零售股走弱，A股黄金首饰概念股同步承压 [5] 业务调整动因分析 - 调整旨在极端波动期降低银行端即期库存与交割压力 [6] - 为税制切换期的合规、票据与系统对接留出时间窗口 [6] - 通过临时调节门槛与流程，抑制短期情绪化交易对业务运营的冲击 [6] 对市场与投资者的影响 - 新开与新增定投、提取实物受到阶段性限制，但存量业务不受影响 [8] - 波动加大时，银行与平台端可能同步调整交易时段、起点与相关参数 [8] - 税收新政预计将带动银行、平台与投资者的渠道结构发生再平衡，标准化、可追溯的产品更受青睐 [6] 未来观察点 - 是否有更多银行在短期内跟进暂停新开或限制提实物，以及工行业务的恢复节奏 [11] - 税收新政对场内标准金与线下零售饰品渠道的分流效应，及发票与征管细则的落地进展 [11] - 价格与交易结构的演变，包括黄金ETF申赎、上金所参数调整等，是否推动交易进一步机构化 [11]

黄金税收新政核心内容 - 财政部与税务总局联合发布黄金税收新政策，自2025年11月1日起实施至2027年12月31日 [2] - 新政将市场主体区分为“会员单位”与“备案客户”，并根据黄金向下游流通的实际用途（投资性或非投资性）实施差别化增值税处理 [3] - “会员单位”销售投资性用途黄金（如9999金条）可从交易所获取专用发票，但向下游流通只允许开具普通发票；“备案客户”及“会员单位”销售非投资性用途黄金（如金饰）的进项抵扣规模均较此前降低 [3] 对黄金价格及市场交易的即时影响 - 政策消息发酵后，深圳水贝有商家自11月3日起暂停黄金定价、结价等相关业务，且报价不再参照“融通金”平台价格 [2] - 11月3日深圳水贝金条实际价格已直冲1000元/克，电商平台金条价格每克已超过1000元，部分品牌金条价格每克已超过1200元 [2] - 新政核心被解读为切断“实物流+增值税票据套利”链条，使黄金交易回归真实供需 [4] 对黄金消费股的影响 - 11月3日黄金消费股遭遇重挫，潮宏基跌停，周大福、老铺黄金、周生生等个股跌幅均超过6% [1] - 新政策主要规范投资性黄金交易，金饰消费相关税收政策保持不变，理论上不会对消费者的黄金饰品购买行为产生直接影响 [3] 对投资行为及市场结构的预期影响 - 分析认为将出现资金的结构性迁移，过去以票据抵扣、循环囤货为目的的资金将被动退出或迁移至黄金ETF、积存金、期货等标准化金融渠道 [6] - 资金格局预计将从“实物囤金+票据套利”为主，转向“金融配置+风险管理”主导，市场金融化程度上升 [6] - 新政策有望利好交易所场内黄金期现货交易和黄金金融产品（如纸黄金、黄金ETF等）的交易量提升，或抑制实物金条交易和金饰品消费需求 [6]

黄金税收新政核心内容 - 财政部与国家税务总局于2025年11月1日联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，政策执行至2027年12月31日 [3] - 新政规定，通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金，若未发生实物交割，卖出方免征增值税；发生实物交割出库的，则区分投资性与非投资性用途适用不同增值税政策 [14] - 对于从交易所购入的非投资用途黄金，进项税抵扣率从13%减少到6% [14] - 政策旨在区分黄金的商品和金融属性，提升中国黄金市场的国际竞争力和定价话语权 [3] 银行黄金业务调整 - 工商银行于2025年11月3日发布公告，暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划以及提取实物申请，但存量客户的定期积存计划执行、赎回及销户不受影响 [1][5] - 建设银行同日发布公告，暂停受理易存金业务的实时买入、新增定投买入、实物金兑换等申请 [9] - 工商银行的实物金条在短时间内被抢购一空，有网友反映仅4分钟即售罄 [1][7] - 工商银行在暂停业务不到一天后，于11月3日晚间公告恢复受理如意金积存业务的各项申请 [2][11] 对黄金零售商及批发市场的影响 - 黄金税收新政导致A股和H股多家黄金珠宝零售商股价在2025年11月3日大幅下跌，潮宏基跌幅接近10%，周大福珠宝跌幅超过8%，老铺黄金跌幅超过7%，六福集团与周生生跌幅超过6% [3] - 周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，足金首饰价格调涨61元/克至1259元/克 [17][18] - 深圳水贝黄金批发市场的金价在11月3日下午出现剧烈波动，从中午约930元/克飙升至晚间超996元/克，单日涨幅超过66元/克，许多批发商暂停出货 [21] - 花旗银行分析指出，新税收政策最坏情况下可能导致零售商黄金采购成本上升约7% [17] 行业专家解读与业务调整 - 业内人士指出，工商银行的业务调整主要涉及其自营的实物金积存业务，与开票问题相关，而大部分银行的账户类黄金积存业务预计不受影响 [15] - 招商银行已对实体金条进行调价，将新税收政策带来的税价包含在产品价格中 [13][15] - 专家分析认为，新政冲击最大的是黄金产业链的B端环节，包括料商、批发商及零售店，终端消费者购买黄金首饰及小克重金条的成本将明显上升 [21][22] - 中信建投研报指出，新政将减少非投资类黄金饰品企业的进项税抵扣，从而提升其成本端，而向上海黄金交易所会员单位购买金条的消费者不受影响 [22]

工商银行如意金业务调整 - 工商银行自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划以及提取实物申请 [7] - 业务暂停原因为受宏观政策影响及银行风险管理要求 存量客户的定期积存计划执行及赎回、销户不受影响 [7] - 工商银行APP上各种规格实物金条在几分钟内被抢购一空 有用户仅抢到200克金条价值18.5万元 [2] - 工商银行客服表示业务处于暂停状态 恢复时间需等待总行通知 [9] 其他银行及市场黄金业务变化 - 建设银行大克重实物金条已下架 仅剩5克和10克规格有部分现货 [11] - 交通银行自2025年10月27日起调整积存金购买规则 起点金额改为随金价浮动 需大于等于实时金价且为100元整数倍 [11] - 杭州白马珠宝市场足金价格明显上调 足金999和9999报价从926元/克和936元/克分别上调至985元/克和995元/克 每克上涨59元 [11] - 深圳水贝市场部分商家报价已超过1000元/克 商家表示因料商加价而跟随调价 [11] 黄金税收政策更新 - 财政部及国家税务总局于11月1日发布公告明确黄金交易税收政策 [7] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金 卖出方销售标准黄金时免征增值税 [7] - 未发生实物交割出库的交易所免征增值税 发生实物交割出库的按规定适用增值税政策 [7] 黄金零售商价格及供应动态 - 周大福饰品黄金报价从1198元/克上调至1259元/克 投资类黄金从1058元/克上调至1120元/克 [12] - 电商平台如山东黄金京东旗舰店已下架所有商品 领丰金京东官方旗舰店10克财富金条售价10080元 一克金币售价1018元 [11] 黄金相关公司股价表现 - 港股黄金公司股价普遍下跌 六福集团下跌7.40% 周大福下跌7.62% 老铺黄金下跌7.82% [5] - A股贵金属板块领跌 湖南黄金下跌超4% 晓程科技、山金国际下跌超2% 中金黄金下跌1.94% [5] - 四川黄金股价27.01元下跌1.10% 西部黄金股价27.16元下跌1.24% 招金黄金股价11.94元下跌1.49% 山东黄金股价35.45元下跌1.64% [7]

黄金市场价格分化现象 - 2025年11月3日出现投资金条价格回调与足金首饰价格暴涨的显著分化现象 [1] - 上海黄金交易所黄金T+D价格为91423元/克 较10月初高位有所回落 [1] - 纽约金期货报40056美元/盎司 处于近期震荡下行区间 [1] 投资金条价格回调原因 - 美联储主席暗示12月可能暂停降息 加息预期降温削弱黄金金融属性吸引力 [4] - 中美贸易摩擦缓和及地缘冲突谈判进展降低避险需求 部分投资者获利了结 [4] - 技术面出现超买后的自然修正 金价此前涨幅过大 [4] - 全球央行净购金902吨及中国央行黄金储备11连涨提供长期支撑 限制回调幅度 [4] 足金首饰价格逆势上涨原因 - 四季度为黄金首饰传统消费旺季 婚嫁及年末送礼需求集中释放 [5] - 品牌商释放前期积累的成本压力 国际金价飙升时未立即跟涨 [6] - 2025年三季度中国金饰消费量84吨同比降18% 但消费金额665亿元同比增14% 显示价格敏感度降低 [6] - 老庙黄金足金饰品单日暴涨63元至1256元/克 创年内最大单日涨幅 [2] - 周大福周生生分别涨至1259元/克和1255元/克 菜百首饰单日涨70元/克至1238元/克 [2] 投资与消费决策参考 - 投资金条可关注11月中旬美国通胀就业数据 3800美元/盎司为关键支撑位 [6] - 首饰消费属刚性需求 旺季价格坚挺 建议按实际需要购买而非纠结短期价格波动 [7]

黄金税收新政影响 - 财政部与国家税务总局发布黄金有关税收政策公告，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [5] - 政策核心税务变化在于，会员单位采购投资性用途黄金销售时只能开具普通发票，购买方无法抵扣进项税额，导致销售时需就全部销售额缴纳增值税 [8] - 对于非投资类黄金企业（如饰品），因进项税抵扣率由13%降至6%，成本端预计提升60元/克以上 [9] 主要金店价格调整 - 11月3日，周大福、六福珠宝、老铺黄金等品牌足金首饰价格较前一日上涨61元/克至78元/克 [1] - 周大福珠宝回应称，价格调整是为应对新税收政策带来的额外采购和生产成本，涨幅与成本增加相符 [1] - 多家金店单日涨幅显著，周大福等每克涨61元（涨幅5.09%），中国黄金上调78元/克（涨幅6.2%），价格站上1250元/克 [2] - 具体品牌价格显示，周大福、六福珠宝、潮宏基等黄金价格达1259元/克，中国黄金价格达1268元/克 [3] 银行及其他渠道价格联动 - 银行金条价格随之调整，招商银行已对实体金条进行调价，税价已包含在产品价格里 [4] - 政策发布后，11月1日有品牌下架投资金条，如菜百首饰官方旗舰店普通财富金条下架前价格为948元/克 [6] 行业影响分析 - 新政策旨在规范实物黄金投资行为，遏制企业客户利用增值税发票链条进行套利或虚开发票的行为 [8] - 对于投资金类销售企业（多为银行、券商、大型珠宝公司），在采购环节可抵扣进项税，销售金币具备优势 [9] - 终端消费者购买黄金饰品价格预计将提升，具体幅度取决于企业成本转移，但向金交所会员单位购买金条或不受影响 [9]

银行黄金积存业务调整 - 工商银行于11月3日收盘后宣布恢复受理如意金积存业务申请 [2] - 工商银行曾于11月3日上午公告暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划及提取实物申请 [4] - 建设银行也公告自11月3日起暂停受理易存金业务实时买入、新增定投买入、实物金兑换等申请 [6] 黄金税收新政 - 财政部、国家税务总局于11月1日发布《关于黄金有关税收政策的公告》，自2025年11月1日起实施至2027年12月31日 [7] - 新政规定对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税，实物交割出库时区分投资性与非投资性用途适用不同税收政策 [7] - 新政导致黄金采购和生产成本增加，周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [8] 黄金珠宝概念股市场表现 - A股市场潮宏基股价跌停，跌幅为-9.90%，鹏欣资源、周大生、老凤祥跌幅均超3% [9] - 港股市场周大福股价报13.9港元/股，日跌8.67%，老铺黄金报635.5港元/股，日跌7.16%，六福集团、周生生等跟跌 [9][10] - 中信建投研报指出新规对非投资类黄金饰品企业成本端有所提升，终端消费者购买黄金饰品价格预计将上涨 [10]

本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京摄影报道 "以后没有大盘价的黄金了。"一位黄金店家对《华夏时报》记者感叹道。 受税收新政影响，实物黄金交易价格显著上涨。 11月3日，《华夏时报》记者走访了有着"北京水贝"之称的某热门黄金交易市场。记者注意到，对于首 饰金及投资金，当日该市场给出了每克1000多元的指导价，较当日大盘价每克高出100多元。一位金店 销售人员对记者表示，这里面已经包含了每克70元的税收。 此前11月1日，财政部、税务总局联合发布的《关于黄金有关税收政策的公告》（下称《公告》），厘 清了"投资性黄金"和"非投资性黄金"的边界。同时，是否发生实物交割出库也成为税收分水岭。一位业 内人士表示，简单来说，黄金不出库则不交税；若黄金出库后用于投资，则"先征后退"，后续销售需缴 税；若黄金出库后，并非用于投资，则免征增值税，但进项可抵扣6%。 值得一提的是，税收新政落地后，市场观望情绪迅速升温。走访中，《华夏时报》记者注意到，不少金 店放缓了出货节奏；另一方面，回收商也变得谨慎，有从业者坦言，"几十克的（回收）还行，几斤的 那种已经不敢收了。" 实物交割出库成"分水岭" 根据《公告》 ...