市场动荡表现 - 伦敦白银市场正经历数十年来罕见的动荡，出现史无前例的逼空潮，推动白银价格飙升至每盎司超过50美元，为历史上第二次达到此水平[2] - 伦敦现货白银价格相对纽约期货出现史无前例的溢价水平，市场流动性几乎枯竭，持有空头头寸的交易商难以找到可交割的金属[4] - 伦敦银价拍卖首次交易突破50美元，伦敦现货价格相对纽约期货的溢价高达3美元，借贷成本年化超过100%，可能高于1980年挤仓期间水平[11][12] 流动性危机原因 - 全球投资者大举涌入黄金和白银以对冲美国债务上升等风险，同时白银特有的供需紧张格局加剧了市场波动[7] - 投资者买盘激增恰逢印度需求突然增加，印度买家采购渠道转移，一只印度ETF因国内短缺暂停新投资[7] - 交易员担忧美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，推高伦敦现货溢价[8] - 伦敦白银库存自2021年中期以来下降三分之一，可自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降至约2亿盎司，跌幅高达75%[10] 市场机制影响 - 伦敦作为全球贵金属定价中心的百年运作机制被彻底打乱，银行不愿相互报价导致报价差价极其宽泛，造成巨大流动性不足[5][13] - ETF持仓不断上升锁定了市场上的实物银，对美出口激增加剧了伦敦可用库存的紧张[13] - 为赚取伦敦市场溢价，部分机构包下跨大西洋航班货舱空运银锭，交易商寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约运至伦敦[4][16]

市场状况 - 伦敦白银市场正经历数十年来罕见的动荡，出现史无前例的逼空潮，推动白银价格飙升至每盎司超过50美元，为历史上第二次达到此水平[1] - 伦敦现货白银价格相对纽约期货出现史无前例的溢价水平，市场流动性几乎枯竭，持有空头头寸的交易商难以找到可交割的金属[2] - 伦敦银价拍卖首次交易突破50美元，伦敦现货价格相对纽约期货的溢价高达3美元，伦敦银隔夜借贷成本年化超过100%[7] 流动性危机成因 - 全球投资者大举涌入黄金和白银以对冲美国债务快速上升、财政僵局及货币贬值风险，同时白银特有的供需紧张格局加剧市场波动[3] - 投资者买盘激增恰逢印度需求突然增加，印度买家从香港转移采购渠道，一只印度ETF甚至因国内短缺而暂停新投资[3] - 交易商担忧美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，进一步推高伦敦的现货溢价[3] - 银行不愿相互报价导致报价差价极其宽泛，造成巨大的流动性不足[8] 库存与供给 - 伦敦白银库存自2021年中期以来已下降三分之一，其中很大一部分为交易所交易基金持有[4] - 自2019年中以来，伦敦市场可自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降至仅约2亿盎司，跌幅高达75%[4] - 矿产供给不足无法满足投资及工业需求，尤其是太阳能产业，ETF持仓不断上升锁定了市场上的实物银[6] - 对美出口激增加剧了伦敦可用库存的紧张[6] 市场应对与套利 - 部分机构包下跨大西洋航班的货舱空运笨重的银锭，以赚取伦敦市场的溢价，这种昂贵操作通常只用于金条运输[2] - 交易商目前寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约运至伦敦，周五Comex出现四年多来最大单日白银提取量[9] - 当前的缓解路径是让更多实物白银回流伦敦，包括ETF投资者或持仓者卖出、或从海外调运实物[9]

黄金市场表现与驱动因素 - 国际金价于10月8日首次突破每盎司4000美元，创下历史新高 [1] - 2025年初至今金价累计涨幅已超过52% [1] - 金价从年初的每盎司2600美元起步，历经两轮上行后攀升至3400美元，并于9月以来快速上涨至4000美元 [4] - 地缘政治局势复杂及主要经济体政策调整引发市场避险需求升温 [4] - 美联储降息降低了持有黄金的机会成本，全球央行与黄金ETF的持续购金行为夯实了金价上行基础 [4] 机构对金价的展望 - 高盛在最新报告中上调明年底金价预期至每盎司4900美元 [4] - 瑞银预计今年年底金价将达到每盎司4200美元 [4] - 新兴市场央行出于储备资产多元化需求，预计2025年至2026年全球央行黄金购买量将维持高位 [4] 公司平台资质与技术 - 公司持有多项国际权威金融机构监管牌照，严格遵循国际金融监管标准 [2] - 自2011年成立以来始终坚守合规底线 [2] - 采用国际主流的MT5交易系统，支持电脑、移动等多终端协同操作 [2] - 系统内置80余种技术指标及分析工具，提供实时行情更新和精准市场数据 [2] 公司资金安全与客户服务 - 严格执行资金分离存管制度，将客户资金与公司运营资金完全隔离并独立管理 [2] - 依托严密的加密技术体系全方位保护投资者隐私信息 [2] - 五星级客服团队实现全年无休、7×24小时在线响应，提供一对一咨询服务 [3] - 直播间汇聚行业资深讲师，每天在线追踪黄金最新行情并分享专业见解 [3]

公司背景 - 鑫汇宝贵金属是香港金银业贸易场的AA类行员，行员编号为106，持有最高级别的市场交易牌照 [1] 行业概况 - 香港金银业贸易场是香港历史最悠久、规模最大的贵金属现货交易场所，成立于1910年，前身为金银业行，一战後正式定名并立案登记 [1] - 行业机构总部位于香港上环孖沙街12-18号金银商业大厦三楼，现拥有171家会员，其中30家为金集团成员 [1] - 交易方式包括公开喊价和电子平台 [1] 核心职能与地位 - 作为香港政府唯一认可的黄金白银交易所，接受香港金融管理局协助管理，并制定严格的会员规范与交易规则 [3] - 与伦敦、纽约交易所齐名，在2025年1月香港黄金交易所成立後，全面接管其原有业务，成为亚洲黄金交易的核心枢纽 [4] 交易与运营 - 交易品种涵盖九九金、公斤条港元、伦敦金/银等，现货与期货并行，日均成交额达800-1000亿港元 [5] - 采用双轨交易模式，保留港元公开喊价传统，同时推出电子交易系统，实现24小时全球联动 [7] - 运营采用保证金制度、折价停板机制，并由理监事会监督，确保市场连续性与流动性 [8] 历史沿革与特色 - 行业最初由街头金商自发形成，後逐步规范化，经历多次金融危机仍稳健发展 [6] - 机构下设的贵金属验证中心为香港政府指定机构，其出具的黄金认证获全港银行及国际认可 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受美国政府停摆、法国和日本政治不确定性提升、降息预期强化、央行购金持续等因素驱动，贵金属价格强势上涨 [5] - 贵金属价格长期仍有上行空间，长线多单可继续持有，但短期内涨幅较大、较快，市场情绪浓，且在加沙停火协议生效背景下，金价在历史高位附近可能引发部分资金获利了结，导致剧烈波动调整，建议投资者短线观望 [5] - 短期伦敦现货白银相对利率上升，支撑银价偏强运行，但伦敦与COMEX价差转变或导致纽约白银库存回流伦敦，限制银价上方空间 [5] - 中长期来看，美联储年内仍有降息空间，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [5] 各部分总结 价格跟踪 - 2025年10月9日与9月30日相比，伦敦金现涨4.5%至4028.99美元/盎司，伦敦银现涨4.6%至48.97美元/盎司，COMEX黄金涨4.2%至4048.10美元/盎司，COMEX白银涨2.8%至48.30美元/盎司，AU2512涨4.6%至914.32元/克，AG2512涨2.3%至11169元/千克，AU(T+D)涨4.6%至910.93元/克，AG(T+D)涨2.9%至11129元/千克 [5] - 价差方面，2025年10月9日与9月30日相比，黄金TD - SHFE活跃价差涨 - 0.3%至 - 3.39元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨 - 59.2%至 - 40元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨2.4%至 - 10.09元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨20.4%至 - 1346元/千克，SHFE金银主力比价涨2.2%至81.86，COMEX金银主力比价涨1.4%至83.82，AU2602 - 2512涨19.2%至2.86元/克，AG2602 - 2512涨 - 10.0%至27元/千克 [5] 持仓数据 - 2025年10月8日与10月7日相比，黄金ETF - SPDR涨0.14%至1014.58吨，白银ETF - SLV涨0.13%至15415.53213吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨1.85%至332808张，非商业空头持仓数量涨9.43%至66059张，非商业净多头头寸持仓数量涨0.13%至266749张，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.97%至72318张，非商业空头持仓数量涨 - 0.21%至20042张，非商业净多头头寸持仓数量涨1.43%至52276张 [5] 库存数据 - 2025年10月9日与9月30日相比，SHFE黄金库存涨0.00%至70728.00千克，SHFE白银库存涨 - 0.46%至1186846.00千克 [5] - 2025年10月8日与10月7日相比，COMEX黄金库存涨 - 0.12%至40097505金衡盎司，COMEX白银库存涨 - 0.41%至528182976金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年10月9日与9月30日相比，美元/人民币中间价涨0.07%至7.11 [5] - 2025年10月8日与10月7日相比，美元指数涨0.27%至98.85，美债2年期收益率涨0.28%至3.58，美债10年期收益率涨 - 0.24%至4.13，VIX涨 - 5.45%至16.30，标普500涨0.58%至6753.72，NYMEX原油涨0.42%至62.30 [5] 行情分析及操作建议 - 10月9日，沪金期货主力合约收涨4.82%至914.32元/克、沪银期货主力合约收涨2.22%至11169元/千克 [5] - 近期受美国政府停摆、政治不确定性提升、降息预期强化、央行购金持续等因素驱动，贵金属价格强势上涨 [5] - 贵金属价格长期有上行空间，长线多单可继续持有，但短期内涨幅大、市场情绪浓，金价在历史高位附近或引发资金获利了结，建议短线观望 [5] - 短期伦敦现货白银相对利率上升，支撑银价偏强运行，但价差转变或导致纽约白银库存回流伦敦，限制银价上方空间 [5] - 中长期来看，美联储年内有降息空间，全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5]

贵金属市场表现 - 周五亚洲时段现货白银价格达每盎司48.86美元，创下历史新高 [1] - 现货黄金报价为3977美元/盎司，现货白银报价为49.50美元/盎司 [5] - 白银技术指标显示价格在下轨附近运行，下方支撑位为48.05 [8] 美元与利率环境 - 美元指数上涨0.5%，连续四个交易日走强，盘中创近两个月新高至99.55 [1] - 美联储官员发表鹰派言论，9月会议记录显示对顽固通胀保持警惕 [1] - 交易员预计美联储10月和12月分别降息25个基点的概率为95%和80%，较上周有所降温 [3] - 美国10年期国债收益率上涨1.7个基点至4.148%，30年期收益率上升0.8个基点至4.732% [3] 市场驱动因素 - 美元指数强劲反弹抬高了以美元计价的黄金对海外买家的成本，使其吸引力下降 [1] - 美国债市波动放大黄金市场调整压力，收益率的上升反映了投资者对通胀风险的谨慎态度 [3] - 黄金长期看涨前景的驱动力包括央行强劲买盘、ETF资金流入增加、美国降息预期以及与关税相关的经济不确定性 [4] - 今年黄金上涨52%的背后是宏观力量的合力推动 [4] 行业前景与支撑 - 黄金和白银的长期看涨基础犹存，主要驱动力为储备多样化和巨额、不断增长的全球主权债务 [4] - 白银的供应紧张为其提供了额外支撑，未来若全球经济复苏，白银的工业需求或将进一步放大涨幅 [4] - 地缘政治风险并未完全消退，中东局势的任何反复都可能重燃避险需求 [4]

贵金属价格表现 - COMEX黄金期货下跌1.95%至3991.10美元/盎司 [1] - COMEX白银期货下跌2.73%至47.66美元/盎司 [1] - 沪金上涨4.5%至913.76元/克 [1] - 沪银上涨2.3%至11169元/千克 [1] 宏观经济与政策动态 - 美国政府关门风险持续 参议院七次否决拨款案 特朗普威胁削减民主党项目 [2] - 美国劳工统计局已召回部分员工以准备发布9月CPI通胀报告 [2] - 美联储理事巴尔强调通胀风险 称降息需谨慎 [3] - 美联储官员威廉姆斯支持今年进一步降息 不认为经济处于衰退边缘 [4] - 美元指数攀升0.6%至接近两个月高点 [4] 地缘政治与市场情绪 - 以色列和哈马斯签署停火协议 旨在结束加沙战争 实现人质与囚犯交换 [4] - 根据DTCC数据 本周每日看涨美元的结构性交易量均超过看跌头寸 显示市场信心转向支持美元 [4]

黄金价格走势 - 黄金价格本周一度突破每盎司4000美元心理大关，创下4059.05美元历史新高，但随后急转直下，周四下跌近2%，失守4000美元关口，收于3976美元附近 [1] - 周五亚市早盘，现货黄金震荡微涨，交投于3987.60美元/盎司附近，涨幅约0.34% [1] - 现货金价周四盘中一度跌至3945美元/盎司，最终收报3976美元/盎司，跌幅约1.62% [3] 白银价格走势 - 白银价格从51.22美元/盎司的历史高位回落，收报于49.23美元/盎司 [1] - 今年白银累计涨幅高达69%，远超黄金 [4] 价格下跌驱动因素：地缘政治 - 黄金价格暴跌源于中东地区紧张局势意外缓解，以色列与哈马斯签署停火协议降低了地缘风险 [3] - 地缘政治不确定性消退促使投机者从黄金市场撤出筹码，进行理性获利了结 [3] 价格下跌驱动因素：美元指数 - 美元指数连续四个交易日上涨，创下近两个月新高至99.55，周四上涨0.5%，最终收报99.37 [5] - 美元走强使得以美元计价的黄金对海外买家而言更加昂贵，吸引力下降 [1][5] - 欧元区政治动荡助长美元强势，法国总理辞职引发政治僵局，投资者对法国财政赤字担忧加剧 [5] 价格下跌驱动因素：美联储政策 - 美联储9月会议记录显示官员们同意美国就业市场风险高到需要降息，但对顽固通胀保持警惕 [5] - 美联储理事Michael Barr强调在进一步降息方面应保持谨慎，突出通胀风险存在 [5] - 交易员预计美联储10月和12月分别降息25个基点的概率为95%和80%，较上周有所降温 [5] 市场联动效应 - 美国国债收益率小幅走高，10年期国债收益率上涨1.7个基点至4.148%，30年期收益率上升0.8个基点至4.732% [7] - 美国股市回调，道琼斯工业指数下跌0.52%至46358.42点，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.28%和0.08% [7] - 股市回调源于第三季财报季开始前缺乏催化剂，以及政府停摆进入第九天 [7] 长期前景与支撑因素 - 黄金长期看涨前景未动摇，主要驱动力包括储备多样化和巨额、不断增长的全球主权债务 [9] - 支撑因素包括央行强劲买盘、ETF资金流入增加、美国降息预期以及与关税相关的经济不确定性 [9] - 今年黄金上涨52%的背后是宏观力量的合力推动，白银的供应紧张也为其提供了额外支撑 [9]

价格表现 - 伦敦金最新价格4019.25，变化193.95 [1] - 伦敦银最新价格49.71，变化3.53 [1] - 伦敦铂最新价格1571.00，变化 - 18.00 [1] - 伦敦钯最新价格1235.00，变化 - 22.00 [1] - LME铜最新价格10867.50，变化485.50 [1] - 欧元兑美元最新价格1.16，变化 - 0.02 [1] - 英镑兑美元最新价格1.33，变化 - 0.01 [1] 交易数据 - COMEX白银库存无最新及变化数据 [1] - 上期所白银库存最新1186.85，变化 - 5.43 [1] - 黄金ETF持仓最新1013.44，变化0.56 [1] - 白银ETF持仓无最新及变化数据 [1] - 上金所白银库存无最新及变化数据 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新为1，变化0.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在美元信用显著受挫、联储降息预期维持的背景下，应中期维持对贵金属的多头思路 [4] - 前期外盘黄金价格已突破4000美元/盎司一线，银价也达到50美元/盎司的历史新高，短期均存在较大价格回落风险，价格充分回调后是多单较好的进场机会 [4] - 沪金主力合约参考运行区间867 - 950元/克，沪银主力合约参考运行区间10646 - 11600元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌1.17%，报902.28元/克，沪银跌1.17%，报11078.00元/千克；COMEX金涨0.55%，报3994.30美元/盎司，COMEX银涨1.02%，报47.64美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报99.39 [2] - 美国政府因预算问题面临“关门”危机，非农就业及失业率数据、当周首次申请失业救济人数及续申请失业金人数未按时公布，冲击美元信用，是黄金价格突破上涨主因；美国劳工统计局仍将在本月公布9月CPI数据，但大概率不在原定的10月15日 [2] - 美联储会议纪要显示官员对后续利率路径分歧加大，大部分官员认为今年实行进一步宽松政策合适；许多官员认为美国劳动力市场不会持续弱化，但在非农和失业率数据缺失情况下，劳动力市场走弱现状难以证伪，市场仍预计联储后续降息 [3] 策略观点 - 维持中期对贵金属的多头思路，短期价格有回落风险，回调后是多单进场机会，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [4] 数据汇总 - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等黄金相关品种，以及Ag(T+D)、伦敦银、SLV银ETF持等白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比等数据 [5] - 详细列出金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE等市场的黄金和白银的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据的日度变化、涨跌幅及近一年历史分位数 [8] 图表相关 - 包含多组金银价格、成交量、持仓量、近远月结构、内外价差等相关图表，直观展示了金银市场的各种数据变化和关系 [10][11][19]