公司基本情况 - 公司系依照国家体改委《股份有限公司规范意见》设立，1992年经上海市建设委员会批准以募集方式设立，1996年完成规范登记 [1] - 公司注册名称：上海申通地铁股份有限公司（Shanghai Shentong Metro Co Ltd），注册地址上海浦电路489号，注册资本4.77亿元 [4][6] - 1994年2月24日公司股票在上海证券交易所上市，首次公开发行1.82亿股内资股 [2] - 公司通过多次配股、送股及转增股本扩大规模，最近一次增资为2005年7月实施送股增加4339.84万股 [2][3] 公司治理结构 - 实行董事会领导下的经理负责制，设7-9名董事（含≥1/3独立董事），董事长为法定代表人 [38][41] - 设立审计委员会行使监事会职能，含3名非高管董事（含2名独立董事） [50] - 高级管理人员包括经理、副经理、财务负责人和董事会秘书，由董事会聘任 [47] - 党组织嵌入治理结构，明确党组织在重大决策中的前置程序 [15] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利，可查阅会计凭证但需提供持股证明 [36][37] - 控股股东需保持独立性，不得占用资金或违规担保，质押股份需维持控制权稳定 [17][19] - 连续180日持股1%以上股东可对董事/高管违规行为提起诉讼 [40][41] - 股东会特别决议事项包括增减注册资本、章程修改、重大资产重组（超总资产30%）等 [32] 资本运作规则 - 股份回购情形包括：减资、股权激励、可转债转换等，回购比例不得超过总股本10% [7][9] - 禁止财务资助他人取得公司股份（累计≤股本10%除外），董事会审批需2/3董事通过 [7] - 董事/高管任职期间每年转让股份≤25%，离职后半年内不得转让 [32] - 关联交易需无关联董事过半数通过，不足3人时提交股东会审议 [44] 董事会运作机制 - 董事会年至少召开2次会议，临时会议需1/10股东或1/3董事提议 [42][43] - 独立董事享特别职权：独立聘请中介机构、召集临时股东会等，需全体独董过半数同意 [48] - 战略委员会负责ESG治理及重大投资决策，内控委员会监督财务信息披露 [51][53] - 经理层权限：组织实施经营计划，拟定内部管理制度，任免非董事会管辖的管理人员 [53] 特殊治理机制 - 建立创新容错机制，勤勉尽责的创新项目失败可免于追责 [14] - 独立董事专门会议机制，关联交易等事项需经独董专门会议前置审议 [49] - 审计委员会每季度至少召开1次会议，2/3成员出席方有效 [51] - 累积投票制适用于选举2名以上独立董事，中小股东表决单独计票 [34]

股东会议事规则总则 - 公司股东会的召集、提案、通知、召开等事项适用本规则 [1] - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开一次，临时股东会在特定情形下二个月内召开 [1] - 公司董事会应确保股东会正常召开和依法行使职权 [1] 股东会的召集 - 独立董事过半数同意可提议召开临时股东会，董事会需在十日内反馈 [2] - 审计委员会有权提议召开临时股东会，董事会未及时反馈可自行召集 [2][3] - 持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会，董事会未反馈时审计委员会可召集 [3][4] 股东会的提案与通知 - 持有1%以上股份的股东可在股东会召开十日前提出临时提案 [5] - 年度股东会需提前二十日通知，临时股东会需提前十五日通知 [5] - 股东会通知需披露董事候选人详细资料，包括教育背景、持股情况等 [5][6] 股东会的召开 - 股东会可采用现场会议和网络投票相结合的方式 [6][7] - 股东会网络投票时间不得早于现场会议前一日下午3:00 [7] - 股东会主持人由董事长担任，特殊情况由董事或审计委员会成员推举 [8] 股东会的表决与决议 - 股东会审议关联事项时关联股东需回避表决 [9] - 选举董事时可实行累积投票制，30%以上股份股东或选举两名以上独立董事时强制采用 [10] - 股东会决议需公告表决结果，包括股东人数、持股比例及提案通过情况 [12] 股东会会议记录与执行 - 会议记录需保存十年，包括审议经过、表决结果及股东质询等内容 [13] - 股东会通过派现、送股等提案后需在二个月内实施 [14] - 回购普通股决议需经出席会议股东三分之二以上表决通过 [14] 监管措施与附则 - 公司无正当理由不召开股东会，证券交易所可对股票停牌 [16] - 董事或董事会秘书违规可能被证监会责令改正或实施市场禁入 [17] - 本规则经股东会审议批准后生效，修改权属股东会 [17]

公司基本情况 - 北京安达维尔科技股份有限公司成立于2001年12月3日，注册资本254,696,450元，注册地址为北京市海淀区知春路1号学院国际大厦11层1112室 [16] - 公司主要从事航空与防务领域高端装备制造，业务涵盖机载设备研制、航空维修、测控及保障设备研制三大领域 [19] - 公司实际控制人为赵子安，直接持有公司35.27%股份，其子赵雷诺持有0.88%股份，合计控制36.96%股份 [16][17] 主营业务与产品 - 机载设备研制业务占比最大，产品包括航空座椅、客舱设备、导航设备、模拟训练设备、复材结构件等 [19][20] - 航空维修业务包括机载电子部件维修和机载机械部件维修，覆盖30多种机型、2600余项维修项目 [24][25] - 测控及保障设备研制业务产品分为测控设备产品和保障设备产品，主要客户为军工集团和部队 [25][26] 经营业绩与财务数据 - 2022-2025年一季度营业收入分别为28,923.81万元、42,331.54万元、32,178.90万元、12,331.87万元 [3] - 同期净利润分别为-4,581.54万元、11,348.51万元、1,270.48万元、-870.80万元 [3] - 2024年增加研发费用约1,552.39万元，导致收入、净利润同比下滑 [3] 行业概况 - 公司所属行业为"C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业" [18] - 民航局预测到2043年中国将新接收9,323架喷气客机，商用机队规模达10,061架 [43] - 2025年中国国防预算17,845亿元，同比增长7.2%，军用航空装备需求持续增长 [44] 竞争格局 - 主要竞争对手包括广州航新航空科技、四川海特高新、湖北超卓航空科技等企业 [45][46][47] - 公司在航空座椅与客舱设备制造领域市占率领先，拥有95%生存率抗坠毁技术等核心技术 [50] - 航空维修领域面临航空公司扩大自有维修能力和OEM厂商进入的竞争压力 [53] 生产与采购模式 - 机载设备采用定制化生产模式，将非核心工序外包以提升效率 [26][27] - 航空维修业务采用自主研发的维修管理系统，建立周转库存数据库控制维修周期 [28] - 采购模式包括比价采购、询价采购和定期批量采购，航材主要从贸易商处采购 [28][29][30]

公司基本信息 - 证券代码为 300123，证券简称为亚光科技 [1] - 2025 年 5 月 19 日 15:00 - 17:00 举办 2024 年度业绩说明会，线上全体投资者参与，地点为价值在线网络互动 [2] - 接待人员包括董事长李跃先、独立董事熊超、副总经理兼财务总监兼董事会秘书饶冰笑 [2] 亏损原因 - 船舶板块计提资产减值，对固定资产、量产库存船等计提减值 [2][6] - 船舶板块高负债重资产运营模式，导致财务费用与折旧摊销费用高企 [2][6] - 电子板块受客户采购计划延后、产品交付延期等因素影响，收入与盈利规模不及预期，收购成都亚光的商誉发生减值 [2][6] 应对措施 聚焦军工电子主业 - 加强新技术前瞻研究，聚焦高密度集成封装技术、大功率 MMIC 技术、GaN 及复合功能 MMIC 技术 [5][10][11] - 开展自主立项攻关，打造差异化优势，加强客户覆盖深度与广度，提升订单产品交付及时率，提高电子盈利能力 [2][6][7][10][11][12] 盘活船艇板块资产 - 前两年处置 2 家船舶子公司资产回笼 1 亿元现金，继续盘活闲置资产，压降有息负债规模，实现船艇业务轻量化运营，降低折旧摊销与财务费用 [2][7][10][11][12][17] 其他措施 - 调整应收账款预期信用损失率，账龄 3 - 4 年按 50%计提、4 - 5 年按 80%计提、5 年以上按 100%计提，信用减值损失增加 0.41 亿元；成立专项小组等加强催收力度，改善经营性现金流 [3] - 每年聘请第三方评估机构进行商誉减值测试，2024 年度确认商誉减值损失 4.24 亿元，动态评估商誉减值风险 [4] - 加快盘活船艇存量资产，整合办公场地等降低运营成本；强化军工电子主业盈利能力；改善公司债务结构；拓展多元化融资渠道 [4][5] 业务相关问题解答 应收账款 - 回款周期长是军工行业普遍特性，公司应收账款主要来自军工科研院所及军工厂等优质客户，坏账风险可控 [3] 商誉减值 - 收购成都亚光是为完善产业链布局，近年商誉计提因电子板块收入不达预期，2024 年度确认商誉减值损失 4.24 亿元，计提合理充分 [4] 流动性 - 采取加快盘活船艇存量资产、强化军工电子主业盈利能力、改善债务结构、拓展多元化融资渠道等措施 [4][5] 技术发展 - 在单片集成电路设计等方面取得阶段性成果，新产品进入市场推广阶段，未来聚焦三大技术方向 [5] 无人艇开发 - 2012 年起研制，已为多个单位提供多种无人艇，应用于多个领域，曾多次参加珠海航展 [8] 订单与毛利率 - 合理安排产能保障订单交付，产品毛利率参考定期报告，成都亚光生产经营正常 [8] 土地房屋剥离 - 已制定船舶板块闲置资产处置计划，2023 - 2024 年处置珠海两块资产回笼约 1 亿元，今年继续处置珠海园区闲置资产，沅江园区部分资产处置在洽谈方案 [9] 国产替代 - 军工电子领域产品自 2020 年以来按 100%自主可控开展研制，老产品或已定型产品逐步开展国产化替代研制和验证 [15] 产品应用 - 军工电子业务产品为半导体分立器件等，作为配套组件应用于各类武器平台，产品最终应用型号涉密 [16] 产品技术优势 - 不生产相控阵雷达，提供组件模块等配套产品，整体技术水平国内第一梯队，有自动化生产线 [17] 被 ST 风险 - 目前未触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的退市与风险警示情形 [17] 引进战投或国资 - 若有相关事项将按规定公告 [17] 华光瑞芯 - 主营采用多种工艺制作的微波射频芯片和模拟芯片，频率覆盖 DC - 100GHz，产品主要应用于军用市场 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高端装备制造、机械、复合集流体、机床、数控系统及相关滚动元件硬件、工业机器人、人形机器人、纺织机械、船舶、轨道交通、检测、工程机械、五金工具、锂电设备、锂电结构件、刀具、数控刀具、协作机器人、注塑机、军工 - **公司**：春风动力、捷昌驱动、隆鑫通用、宗申动力、东威科技、华中数控、豪尔达、浩志机电、杰瑞股份、海天注塑机、新时达、海尔、杰克股份、泰坦、浙江鼎力、中国船舶、中船防务、动力、中国中车、时代电气、通号、华策、广电、苏日试验、广电计量、三一、徐工、柳工、中联、先导智能、科达利、正裕科技、中钨高新、华锐精密、欧科 E、沃尔德、楚江新材、航天电器、菲利华、北方导航、中力弘建国科军工、紫光国微、振华科技、宏源电子、宏达电子、火炬电子、数字试验、中航沈飞、中航成飞、航天南湖、中国电科院、中国人寿、航天彩虹 纪要提到的核心观点和论据 1. **机械行业** - **出口链和油气设备板块业绩超预期**：2024 年及 2025 年一季度，出口链中四轮车、升降桌线性驱动系统、大排量摩托车等细分行业显著增长，如春风动力一季报同比增幅近 50%，捷昌驱动升降办公桌线性驱动系统同比增长 60%，隆鑫通用大排量摩托车业绩同比翻倍，宗申动力同比增长 88%，主要因去年 11 月抢出口潮流和中美关税谈判缓和效应，预计二季度仍可能超预期；油气设备方面，杰瑞股份一季度业绩超预期，订单自去年三季度大幅增长，今年上半年陆续确认收入，预计二季度继续超预期，虽因中美关税冲突股价调整，但目前油价反弹，交易估值约 11 倍，预计全年增长 20%以上[1][2][3] - **注塑机行业龙头表现符合预期**：2024 - 2025 年一季度，行业收入和利润增长 20% - 30%，全球制造业转移使海外增速拉动板块增长，有望平滑国内周期特征，龙头公司订单 1 - 5 月双位数增长，直接对美出口暴露度 3%左右，今年注塑机周期特征有望进一步平滑，龙头企业集中度加速提升，毛利率 30% - 35%，预计稳定或小幅提升，估值低位，上半年表现或超预期[2][30][31] - **军工板块业绩下滑但细分赛道有亮点**：2024 年及 2025 年一季度业绩下滑，24 年全年收入同比下滑约 4%，利润同比下降 40%，25 年一季度收入同比下降 17%，利润同比下降 40%，但高端装备制造、光电红外、新材料等细分赛道收入增速为正，雷达赛道利润增速为正[2][32] 2. **复合集流体产业链**：新国标将推动其发展，复合集流体具经济性且易大规模商业化落地，头部电池厂 3 - 4 家具备稳定供货能力，总产能约 27 瓦，材料商二季度末将启动新一轮资本开支，扩产量约百万千瓦，推荐设备龙头东威科技[1][4] 3. **机床链** - **2025 年一季度营收同比增幅超预期**：下游汽车零部件领域资本开支踊跃，前三个月中国汽车固定资产增速约 25%，虽有国际贸易壁垒扰动，但头部公司坚持全球化布局，与 AI 相关的 AIDC 服务器加工及人工机器人产业拉动订单需求；供给侧头部企业排位稳定，全行业金属切削机床市占率提升至 23%，国产公司通过平台化战略等获客户反馈并优化管理，外资日本企业订单增速 40%以上，板块 PETTM 略高于中值水平约 10%，二季度核心机会在政策信号修复、下游需求强劲和头部企业稳定发展[1][5][6] - **需求增量机会**：集中在与 AI 业务暴露度高的企业，如创燃气成立人形机器人营销团队，管理改善方面，纽威数控和津上机床中国因分红比例高和改革激励机制提升值得关注[8] 4. **数控系统及相关滚动元件硬件**：参与企业机会集中在内需市场开拓，如华中数控因被美国列入实体清单拓展国内市场，豪尔达和浩志机电等公司配套机床产品 2024 年和 2025 年有望双高位数增长[7] 5. **工业机器人市场**：2025 年前景更乐观，虽 2024 年增长放缓，新能源领域拖累显著，但汽车和 3C 电子仍是主要拉动领域，24 年价格战使企业财务恶化，今年一季度销售回暖，电子行业和长尾消费市场需求回升，传统工业机械厂商营收和净利润率提升，若与华为等 AI 大厂深度合作将受关注，企业管理层变更事件如新时达股份转让给海尔也是重要线索[9][10] 6. **人形机器人产业链**：2025 年 5 月行情核心关注点从特斯拉供应链转向新技术突破，如新材料工艺等技术进展及产业链签单消息支撑行情，华为新品发布是重要催化剂，目前工业和行情估值达历史高位，资金博弈会导致快速涨跌和分化，需兼顾上市公司主营业务持续性和估值[11] 7. **纺织机械板块**：2025 年一季度营收国内放缓、海外市场波动分化，内需不及预期但外需弥补增量，优秀公司如杰克股份毛利率提升，得益于结构性优化，板块估值回落至三年前水平，后方环节自动化率低，推荐杰克股份，关注泰坦[12] 8. **高端装备制造**：以浙江鼎力为代表，2024 年四季度因费用前置业绩低于预期，2025 年一季度恢复高速增长，内外销分化，24 年出口同比增长 22%，一季度延续，内销同比下滑 34%，受国内宏观经济和建筑开工影响，一季度下滑趋势收窄，中小租赁商招标恢复，头部企业如鼎力做好库存备货并恢复美国产线生产，关注超跌机会[13] 9. **船舶板块**：整体交付稳步增长，24 年营收同比增长 12%，全年交付量提升，高价船兑现使毛利率改善、费用率下降，2025 年一季度毛利改善明显，预计全年毛利提升幅度扩大，费用端保持良好态势，2025 年民船新签订单可能下滑，特种船需求有望较快增长，关注中国船舶、中船防务和动力等公司[14][15] 10. **轨道交通板块**：2024 年整体业绩增长良好，动车组招标快速增长，国铁集团 350 公里动车组累计招标增长 49%，交付推进，但城轨车辆交付受地方政府资金和地铁建设进度影响放缓，2025 年全国铁路固定投资预计同比增长，城轨需求边际改善，关注中国中车、时代电气和通号等公司[16] 11. **检测行业**：2023 年以来整体业绩承压，2024 年及一季度收入和利润下滑，医学检测下滑显著，非头部企业增长乏力，但龙头公司如华策、广电毛利率同比提升，2025 年一季度新兴行业如电子电器增速远超行业平均水平，关注订单好的特种检测公司如苏日试验、广电计量[17] 12. **工程机械板块**：长期看点是出口增长与国际化拓展，内需因保有量多贡献业绩增长空间有限，但边际交易频率和幅度大，今年春季内需有短期交易机会，目前内需预期低是买点，各主机厂如三一、徐工、柳工、中联各具特色，在出口背景下都能增长，三一经营性利润连续三个季度超 50%增速，徐工和柳工稳健增长，中联收入端增速稍弱但分红突出[19] 13. **五金工具板块**：四月份前推荐海外产能多的中国厂商，四月份后行业不确定性增加，中国龙头企业竞争力强，长期投资价值存在，二季度对美出口减少，收入可能处于低点，随着中美关税降温，后续出口出货有望好转，但需盘点过程[20] 14. **锂电设备行业**：2024 年三四季度订单增速回升，2025 年一季度国内锂电厂开工率加速提升，龙头企业资本开支需求回暖，虽 2024 年全年及 2025 年一季度收入、利润同比下滑，但一季度环比触底反弹，如先导智能 2024 年归母净利润同比下滑，一季度环比提升 200% - 300%，预计 2025 年国内设备需求增速 20% - 30%，海外订单同样增速[22] 15. **锂电结构件行业**：竞争格局有价格下降压力，但龙头企业如科达利和正裕科技通过提高自动化率等实现稳健增长，2024 - 2025 年一季度收入增长 20% - 30%，毛利率同比提升，人形机器人第二成长曲线带来估值弹性，关注科达利和先导智能[23][24] 16. **刀具板块**：2024 - 2025 年一季度财务指标分化，中钨高新因并购矿山归母净利润同比增长 10% - 20%，华锐精密一季度营收和归母净利润分别同比增长 30%和 70%，欧科 E 受出口减值计提影响业绩较弱，2025 年需求略好于 2024 年，由汽车零部件、电力能源等细分赛道拉动，美国关税暂缓可能使二季度刀具加工耗材量增加[25] 17. **数控刀具板块**：对美直接出口暴露度 1% - 2%左右，关税预期降低直接弹性影响不大，但二季度美国关税暂缓窗口期，下游制造业可能加速恢复对美交易并抢出口布局，拉动刀具加工耗材量增加，预计五月份后显现积极影响[26] 18. **协作机器人赛道**：各公司布局策略不同，如沃尔德专注超硬切削刀具，龙头公司加强粗车刀等产品布局，有助于提升竞争力和推动发展[27][28] 19. **华锐精密**：在数控系统四轴加工整体解决方案布局较早，已与头部客户对接，2025 年通过新产品和新客户开拓展现强劲业绩增长，预计二季度行业抢出口和自身增长共振，目前市值对应 PE 约 28 倍，关注业绩上修机会[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年船舶板块扣非净利率约为 2.56%，预计 2025 年该指标将继续提升[14] - 未来几个月中国和东南亚关税变化将影响企业出货价格，二季度末至三季度初中国工厂恢复出货面临高关税，部分企业六月实施新定价，终端产品涨价但涨幅和时间点不确定，短期内企业收入和利润指引难明确，但中国五金工具板块长期具投资价值[21]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好估值底部且业绩高增长的装备出海板块，如工程机械、高空作业平台、油服设备等 [1] - 中美协议降低双边关税并设 90 天窗口期，为机械出口企业提供缓冲期和保留美国市场份额的机遇 [1] - 长沙工程机械国际展览会成果丰硕，凸显中国品牌技术创新能力，海外需求边际改善，看好工程机械长期出海逻辑 [2] - 通用自动化板块除注塑机行业外，2024 年呈现量增价减竞争加剧状态，利润端表现弱于营收端 [3] - 人形机器人行业迎来黄金期，建议关注灵巧手与轻量化两大环节 [4] - 检测服务行业增速企稳，有望受益政府化债和内需刺激政策，集约化发展为趋势，看好龙头企业 [28][30][31] - 碳化硅材料成为 AR 眼镜镜片理想基底材料，SiC+SRG 光波导+刻蚀工艺是 AR 眼镜取得进展的技术基础 [34][35] - 灵巧手与夹爪应用场景不同，驱动、传动技术路线尚未完全收敛，电机驱动搭配腱绳传动方案应用较多 [37][38] - 柴油发电机组受益于国内 AIDC 资本开支加大，国产品牌迎量价齐升机遇 [41] - 越疆科技是协作机器人龙头，切入具身智能赛道，有望打造第二增长曲线 [46][49] - 半导体封装技术发展，先进封装追求高密度互联，热压键合、混合键合为未来趋势 [50][51] - 船舶行业供需缺口短中期难消解，景气度有望延续至 2030 年后，中国船厂已迎盈利拐点 [54][56] - 兆威机电是微型传动领域龙头，布局灵巧手电机打开成长空间 [59][61] 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 光伏设备领域建议关注晶盛机电、迈为股份等 [14] - 半导体设备&零部件领域建议关注北方华创、中微公司等 [14] - 工程机械领域建议关注三一重工、恒立液压等 [14] - 通用自动化领域建议关注怡合达、埃斯顿等 [14] - 锂电设备领域建议关注璞泰来、先导智能等 [14] - 油气设备领域建议关注中海油服、杰瑞股份等 [14] - 激光设备领域建议关注柏楚电子、锐科激光等 [14] - 检测服务领域建议关注华测检测、广电计量等 [14] - 轨交装备领域建议关注中国中车、中铁工业等 [14] - 仪器仪表领域建议关注普源精电、鼎阳科技等 [14] - 船舶集运领域建议关注中国船舶、中国动力等 [14] 近期报告 - 中美协议超预期降低双边关税+90 天窗口期，建议关注估值回落的优质机械出口标的 [15] - 船舶行业 2024 年报&2025 年一季报总结，在手订单饱满，业绩加速释放 [15] - 工程机械行业 4 月销量点评，4 月挖机销量同比+18%，行业有望迎来国内外共振 [15] - 浙江鼎力点评报告，中美贸易获 90 天窗口期，业绩兑现确定性增强 [15] - 优必选点评报告，与华为签署全面合作协议，助力人形机器人加速实现场景落地应用 [15] 核心观点汇总 船舶行业 - 2024 年船舶板块营收和归母净利润增长，交付结构优化，利润改善，未来收入有望增长，利润率将修复 [17] - 2025 年 Q1 船价和在手订单维持高位，供需缺口明显，2025 年订单下滑，2026 年起船厂有望释放产能带动需求修复 [18][19] - 301 调查制裁利好日韩、东南亚造船业，但中国在全球造船业领导地位短期内难撼动，中期份额有望稳定于 50% [20] - 未来 10 年船舶老龄化带来存量更新需求，散货船有望成为核心发力点，推荐中国船舶，建议关注中国动力、松发股份 [20][21] 通用自动化 - 工业自动化 2024 年营收增长、归母净利润下降，利润增速下滑，推荐工业 FA 板块，怡合达业绩重回增长区间 [21] - 注塑机行业 2024 年营收增长，头部集中强者恒强，未来看点在于龙头提高份额和国产出海 [22] - 机床刀具行业 2024 年营收增长、归母净利润下降，未来国内看点是高端替代和存量更新，海外市场将成重点 [23][24] - 人形机器人行业迎来黄金期，关注灵巧手与轻量化环节，推荐兆威机电、雷赛智能等 [25][26] 检测服务行业 - 2024 年检测服务板块营收和归母净利润下降，龙头企业阿尔法明显，行业与宏观经济增速相关，有望受益政策 [28][30] - 检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业，推荐华测检测、苏试试验、广电计量 [31][33] 碳化硅 SiC 行业 - AR 眼镜出货量增长，表面浮雕光栅波导是未来主流趋势，碳化硅材料是理想基底材料，SiC+SRG 光波导+刻蚀工艺是技术基础，推荐晶盛机电、天岳先进 [33][34][36] 灵巧手 - 灵巧手与夹爪应用场景不同，驱动、传动技术路线未收敛，电机驱动搭配腱绳传动方案应用多，推荐兆威机电、雷赛智能等 [37][38][39] 柴油发电机组行业 - 国产 AI 大模型推动数据中心规模扩张，柴油发电机组是数据中心基建核心，市场空间有望增长，国产品牌迎量价齐升机遇，建议关注科泰电源、泰豪科技等 [41][43][44] 越疆科技 - 越疆科技深耕协作机器人，营收稳健增长，海外收入提升，协作机器人市场成长性可观，公司发布人形机器人切入具身智能赛道，首次覆盖给予“增持”评级 [46][48][49] 半导体键合设备 - 半导体封装技术发展，键合种类多元，先进封装追求高密度互联，热压键合、混合键合为未来趋势，推荐拓荆科技、迈为股份等 [50][51] 船舶行业 2025 年度策略 - 2024 年船舶行业订单、船价维持高位，新造船市场高景气，供需缺口短中期难消解，景气度有望延续至 2030 年后，中国船厂已迎盈利拐点，推荐中国船舶，建议关注中国动力、纽威股份、松发股份 [53][54][56] 兆威机电 - 兆威机电是微型传动领域龙头，经营稳中向好，汽车电子与 XR 双轮驱动业绩增长，前瞻布局人形机器人灵巧手，有望受益产业化进程，维持“增持”评级 [59][60][61] 行业重点新闻 - 晶盛机电子公司实现 12 英寸导电型碳化硅单晶生长技术突破，为我国 SiC 产业链自主化发展提供支撑 [63][64] - 三一集团决定 2025 年 5 月 16 日～2026 年 5 月 15 日由唐修国担任集团董事长 [65] 公司新闻公告 - 杰瑞股份“奋斗者 6 号”员工持股计划存续期届满暨终止，已全部出售所持股份 [67][68] - 新强联大股东海通开元计划减持股份，原因是经营需要，减持方式为集中竞价和大宗交易 [69][70][71] 重点高频数据跟踪 - 2025 年 4 月制造业 PMI 为 49.0％，环比下降 1.5pct [74] - 2025 年 3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1% [78] - 2025 年 3 月金切机床产量 7.5 万台，同比+23% [76] - 2025 年 4 月新能源乘用车销量 90.5 万辆，同比+33.9% [79] - 2025 年 4 月挖机销量 2.2 万台，同比+18% [89] - 2025 年 2 月小松挖机开工 56.8h，同比+100.7% [84] - 2025 年 4 月动力电池装机量 54.1GWh，同比+53% [82] - 2025 年 3 月全球半导体销售额 559.0 亿美元，同比+18.8% [86] - 2025 年 3 月工业机器人产量 60906 台，同比+16.7% [84] - 2025 年 3 月电梯、自动扶梯及升降机产量为 13 万台，同比-1.5% [88] - 2025 年 3 月全球散货船/油船新接订单量同比分别+-52%/-33% [92] - 2025 年 3 月我国船舶手持订单同比+47% [94]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会召集 董事会于2025年4月26日公告会议通知 载明召开方式、时间、地点、股权登记日等关键事项 [1] - 会议采用现场与网络投票结合方式 现场会议于2025年5月16日在青岛公司会议室召开 网络投票通过上交所系统在交易时段进行 [2] - 召集程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 董事会作为召集人资格合法有效 [1][2] 股东大会出席情况 - 现场出席股东及代表5名 代表股份187,299,633股 占公司总股本47.6728% [2] - 网络投票股东118名 代表股份1,162,000股 占总股本0.2958% 合计参与股东123名 代表股份188,461,633股 占总股本47.9685% [2] - 出席人员资格合法有效 但网络投票股东资格需默认符合章程规定 [2][3] 议案表决情况 - 会议审议12项议案 包括董事会/监事会工作报告、财务决算、利润分配、审计机构续聘、债务融资额度等 [5][7][8] - 未出现临时提案或修改原议案情形 表决结果当场公布且无异议 [3][4] - 表决程序符合法律法规及公司章程 决议合法有效 [7] 重点议案内容 - 通过2024年度利润分配方案 具体分配金额未披露 [7] - 续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构 [5] - 批准公司及子公司2025年度债务融资额度及对外担保额度 [5][8] - 通过2024-2025年度董事及监事薪酬方案 [5][8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在青岛市城阳区兴海支路3号公司会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达47.9685% [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 由董事长孙汉本主持 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获通过 平均赞成率超99.86% [2][3] - 议案8（特别决议）获2/3以上表决权通过 其余普通议案获半数以上通过 [5] - A股股东对各项议案反对票比例最高为0.1214%（228,890票） 弃权票比例最高为0.0291%（54,700票） [3][4] 重大事项表决细节 - 5%以下股东对续聘致同会计师事务所议案赞成票比例达99.8889%（188,252,253票） [3] - 董事薪酬方案议案获99.8701%赞成票（188,216,853票） 监事薪酬方案获99.8693%赞成票（188,215,453票） [3][4] - 公司及子公司担保额度议案反对票数为0 [4] 法律程序合规性 - 律师尚红超、宋言鹏确认会议程序及表决结果符合《公司法》与公司章程 [5] - 表决结果当场宣布并经监票人、计票人及律师联合验证 [1][5]

报告核心观点 - 2025年4月金融数据显示新增贷款、M2、社融等指标有不同表现，建议债市全面防守，关注股票及转债机会；交通运输行业一季报呈现内需量增价减、红利稳健态势；伟仕佳杰1Q25业绩超预期，受益于业务优化和国产品牌市占率提升；富士达是国内射频连接器行业领军者，聚焦前沿领域布局，未来市场占有率有提升潜力 [2][7][12][16][18] 固定收益 - 2025年4月金融数据：新增贷款2800亿元，社融1.16万亿元，4月末M2达325.2万亿，YoY+8.0%；M1YoY+1.5%；社融增速8.7% [2][7] - 4月新增贷款同比少增，但前4个月同比接近，未来几个月新增贷款易同比多增 [7] - 4月M2增速明显回升，M1增速平稳，新旧口径M1增速均回升反映经济活性提升 [8] - 4月社融同比大幅多增，社融增速明显回升，预计2025年新增贷款、社融同比多增，社融增速先升后降 [9] - 建议债市全面防守，降准降息落地债市利好或出尽，关注股票及转债机会 [2][10] 交运 - 快递：加盟制快递价格战加剧经营分化，直营制快递业绩稳健增长 [12] - 航空机场：量增价减经营承压，供需关系缓慢改善，看好板块全年上行 [12] - 高速：车流量回升促盈利修复，多数龙头利润增长，配置性价比较高 [13] - 航运：集运外调内稳，油运市场复苏，散运市场低迷 [13] - 船舶：新船价格同比上涨，环比松动，造船市场景气度回调 [13] - 港口：吞吐量表现平稳，2025Q1全国主要港口货物、外贸货物、集装箱吞吐量均有增长 [14] - 大宗供应链：需求承压量价两难，龙头积极应对彰显韧性，关注宏观需求复苏下的右侧机会 [14] 海外/教育研究 - 伟仕佳杰1Q25业绩超预期，营业收入、毛利、归属于股东净利同比增长，受益于分销业务结构优化及国产品牌市占率提升 [16] - 国产品牌市占率或将提升，AI驱动带动需求释放，国内业务和东南亚市场有发展潜力 [16] - 公司拓宽产品序列，构建广泛产品生态体系，上调2025 - 2027归母净利润预测，维持“买入”评级 [17] 北交所 - 富士达是国内射频连接器行业领军者，2024年归母净利润5113万元，产品应用于多高端领域 [18] - 受下游驱使射频链路解决方案变革，2024年中国连接器市场规模达1851亿元，公司产品需求有望增加 [19] - 公司主导14项IEC国际标准，服务优质客户，客户集中度较高 [20] - 商业卫星、6G等业务产品配套布局加速，HTCC产线具备小批量生产能力 [21] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.00/1.45/1.71亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [22]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1交通运输行业内需量增价减，红利保持稳健，各细分板块表现分化，快递直营制稳健、加盟制分化，航空机场量增价减、后续有弹性，高速车流量回升促盈利修复，航运集运外调内稳、油运复苏、散运低迷，船舶价格高位松动，港口吞吐量平稳，大宗供应链需求承压 [4][7] 各行业总结 快递 - 业务量超预期增长，龙头集中度提升，2025Q1行业业务量同比增长21.6%，圆通、韵达、申通业务量及市场份额有不同表现 [14] - 3月起价格战加剧，单票收入持续下降，2025Q1行业单票收入同比下降8.8% [15][18] - 降本持续推进但不及单票收入降幅，单票成本、派件、运输、分拣成本有不同变化 [21] - 竞争加大致单票利润下行，2025Q1圆通、韵达、申通单票归母净利润同比下降 [24] - 部分企业经营现金触底，资本开支持续分化，圆通现金流和资本开支表现与韵达、申通不同 [27] - 投资建议关注行业龙头，需求端网购带动包裹量增长，供给端格局分化，建议关注中通、圆通、申通 [32] - 顺丰业务量增长、单价稳健，2025Q1业务量35.4亿票，同比+19.7%，单票收入14.6元/票 [36] - 顺丰营收扩张、盈利能力稳健，2025Q1营收698.5亿元，同比+6.9%，归母净利润22.3亿元，同比+16.8% [40] - 顺丰资本开支收缩、现金流充裕，2025Q1资本开支19.1亿元，同比-41.8%，经营性净现金流40.6亿元 [44] 航空机场 - 需求端旅客量持续增长，国际线首超2019同期，2025Q1行业旅客量达1.86亿人次，同比+4.9%，国际线1893万人次，同比+34% [52] - 供给端机队小幅扩张，未来交付或受阻，2025Q1波音空客交付266架，同比+18.2%，7家上市航司机队同比+3.1% [59] - 产能利用客座率高位，飞机利用率有波动，2025Q1行业客座率达83.8%，1 - 3月飞机日利用率有波动 [63] - 收益水平票价承压，单位收益下滑，7家上市航司客公里收益同比下降，营收增速不理想 [68] - 外部环境油价环升同降、汇率小幅升值，2025Q1航油出厂价环比走高4.9%、同比下行10%，汇率升值0.14% [73] - 盈利能力经营压力大，需求弱扩张难撬动业绩弹性，除华夏航空外航司利润下滑 [75] - 机场航空性业务驱动盈利能力改善，一季度全国机场旅客吞吐量等有增长，上市机场营收、盈利有不同表现 [77][88] 高速 - 车流量回升促盈利修复，2025Q1板块营业收入同比增长5.29%，归母净利润同比增长2.27% [96] - 头部公司经营表现分化，盈利增长各有支撑，宁沪、招商、粤高速A、皖通高速有不同增长原因 [100] - 部分公司股息率有变化，2024年19家公司中9家股息率同比增长，四川成渝超4.5% [105] 航运 - 行业概览集运外调内稳、油运复苏、散运低迷，2025Q1集运外贸SCFI同比降低12%，内贸PDCI同比上涨9% [109] - 集运外贸运价承压，欧美航线跌幅明显，中美贸易摩擦或利好转口贸易 [115] - 油运美国制裁缩减运力，OPEC+增产利好，美国制裁加严减少有效运力，OPEC+增产加速 [117][118] - 散运澳巴铁矿发运低迷影响运价，国内铁水产量复苏或助市场复苏 [124] 船舶 - 行业概览新船价格同比增长、环比下降，市场景气度回调，中国船厂中船防务和中国船舶表现良好 [129] - 短期运价偏弱影响船价，当前运费市场一般，未来绿色更新需求或利好造船市场 [132] 港口 - 吞吐量表现平稳，2025Q1全国主要港口货物、外贸货物、集装箱吞吐量有不同程度增长 [138] - 上市公司业绩分化，以集装箱为主企业业绩平稳，干散货企业利润承压 [138] - 关税政策带来短期波动，内外因素助长期稳健，关税或使吞吐量短期承压，内外因素支撑长期发展 [141] - 经营情况费率承压、资本支出回弹，行业营收和归母净利润同比下跌，资本开支同比上涨 [144] 大宗供应链 - 内需承压，2025年1 - 3月制造业PMI均值低于荣枯线，PPI、CCPI指数有变化 [149] - 需求疲弱施压大宗商品，农产品、金属、能化指数回调 [152] - 需求承压量价两难，部分企业凸显韧性，建发、厦门国贸等企业有不同经营表现 [156]