公司第三季度业绩 - 第三季度营收为3.78亿元，同比下降0.85% [1] - 第三季度净利润为3473.93万元，同比下降13.47% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为10.83亿元，同比增长5.60% [1] - 前三季度累计净利润为1.12亿元，同比下降3.58% [1]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入17.3亿元，同比增长5.39% [1] - 公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润2.07亿元，同比增长9.59% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，同比增长9.79% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.5172元 [1]

板块整体表现 - 通用设备板块在当日下跌0.11%，表现弱于上证指数（下跌0.22%）和深证成指（下跌0.44%）[1] - 板块内资金呈现净流出状态，主力资金净流出14.14亿元，游资资金净流出3.88亿元，而散户资金净流入18.02亿元[2] 领涨个股表现 - 荣亿精密涨幅最大，达11.14%，收盘价为19.35元，成交量为10.60万手，成交额为1.96亿元[1] - 宁波精达涨停，涨幅为10.05%，收盘价为11.39元，成交量为26.38万手，成交额为2.89亿元[1] - 开勒股份上涨7.96%，收盘价为66.72元，主力资金净流入5284.03万元，占成交额的7.67%[1][3] 领跌个股表现 - 惠丰钻石领跌板块，跌幅为5.99%，收盘价为33.93元，成交量为6.15万手，成交额为2.11亿元[2] - 四方达跌幅为5.41%，收盘价为13.46元，成交量为68.59万手，成交额为9.29亿元[2] - 四方光电下跌5.39%，收盘价为53.88元，成交量为3.73万手，成交额为2.05亿元[2] 个股资金流向 - 乔锋智能主力资金净流入最多，达6645.23万元，占成交额的12.60%[3] - 新莱应材主力资金净流入6594.31万元，占成交额的1.78%[3] - 宁波精达尽管股价涨停，但主力资金净流出8983.27万元，占成交额的31.09%[3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩同环比持续高景气，新发布的近红外光谱仪重磅新品有望带来新增量 [5] - 公司2025年前三季度实现营收2.27亿元，同比增长24%，归母净利润1811万元，同比扭亏为盈 [7] - 2025年第三季度单季营收0.91亿元，同比增长10%，环比增长13%，归母净利润1263万元，同比增长35%，环比大增111% [7] - 公司控费成效显著，2025年前三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降4.94和4.93个百分点 [7] - 公司持续扩大研发投入，2025年前三季度研发费用3871万元，研发费用率高达17% [7] - 公司重视股东回报，于2025年3月发起的回购计划已在10月完成，实际回购股份占总股本4.1% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50亿元、0.63亿元、0.80亿元，对应市盈率分别为46.0倍、36.5倍、28.8倍 [7] 财务表现与预测 - 公司2025年预计营业收入为3.70亿元，同比增长19.33%，2026年、2027年预计营收分别为4.37亿元和5.26亿元 [6][8] - 公司2025年预计归母净利润为0.50亿元，同比大幅增长282.74%，2026年、2027年预计分别为0.63亿元和0.80亿元 [8] - 公司盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的64.59%提升至2027年的65.31%，净利率从2024年的1.88%显著提升至2027年的12.89% [9] - 公司预计净资产收益率持续提升，从2024年的2.77%升至2027年的12.03% [8][9] - 截至2025年10月27日，公司总市值为23.02亿元，流通市值为21.79亿元，资产负债率为20.57% [3] 运营与业务进展 - 公司积极拓展海外市场，2025年上半年海外收入同比增长22%，并于9月举办国际经销商大会 [7] - 公司积极参加多项国际重要展会，以提升国际品牌声量与市场认可度 [7] - 2025年9月公司发布N70傅立叶变换近红外光谱仪，应用于饲料食品、制药生物、化工石化等领域，具备AI驱动的全自动建模系统 [7] - 2025年10月，由公司参与研发的"多靶标细胞膜色谱智筛分析仪"项目通过科技成果评价，被专家组认定为国际原创 [7] - 公司2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1401万元，现金流环比改善 [7]

核心观点 - 剔除低基数因素后，9月工业企业利润表现弱于往年，成本率仍处于历史高位[2][8] - 利润上行主要源于低基数下费用率等短期因素的拉动明显回升，边际上行9.5个百分点至11.6%[2][8] - 9月利润环比仅增长1.1%，明显弱于往年同期的11.3%[2][8] 总体利润表现 - 9月工业企业利润当月同比回升2.6个百分点至22.5%，但两年复合增速回落5.3个百分点至-5.9%[2][8] - 8月拉动利润上行的其他损益项（投资收益、营业税金及附加等）对利润同比的拉动回落7.6个百分点至10.7%[2][8] - 9月工业企业利润累计同比为3.2%，较前值0.9%有所改善[1][7] 营收表现 - 9月工企营业收入当月同比回升0.8个百分点至3.1%，累计同比为2.4%[6][65] - PPI边际改善推动名义营收回升，剔除价格后的实际营收增速当月同比上行0.2个百分点至5.4%[2][16] - 三大产业链营收均有回升：消费链实际营收增速涨幅明显，当月同比上行2.2个百分点至8.1%；石化链、冶金链实际营收当月同比分别较前月上行1.3、0.1个百分点至3%、4.8%[2][16] 成本压力 - 9月工企成本率为85.4%，处于近年同期相对高位，成本对利润同比的拉动较前月回落0.3个百分点至-3.6%[3][22] - 冶金链、消费制造链成本率分别为86.5%、83.9%，同比分别增长0.1%、0.9%[3][22] - 细分行业中，黑色压延、计算机通信、运输设备成本率上行幅度较大，环比分别上升100.3、87.2、75.4个基点[3][22] 行业表现 - 计算机通信、汽车行业利润明显回升，分别拉动整体利润上行3.5、2.8个百分点至4.5%、2.2%[3][33] - 通用设备、非金属制品、橡胶塑料等行业利润也有较大贡献，分别拉动整体利润上行1.3、0.9、0.8个百分点[3][33] - 汽车、计算机通信业营业成本同比分别上行4、3.8个百分点至11.3%、9.4%，显示成本压力仍较大[3][33] 所有制结构 - 外商企业利润回升幅度较大，当月同比较前月上升40.3个百分点至35.5%[70] - 私营企业利润持续增长，当月同比较前月上升5.4个百分点至17.8%[70] - 营收层面外商企业、国有控股企业、股份制企业均有所回升，当月同比分别较上月上升4.9、1.7、1.0个百分点[70] 库存状况 - 9月工企名义库存同比回升0.5个百分点至2.8%；剔除价格因素后，实际库存当月同比上升1.2个百分点至8.4%[6][76] - 结构上，上游库存处于历史高位（-5.6个百分点至15.0%），中游、下游库存相对偏低[6][76] 应收账款 - 9月工企应收账款同比降至5.7%，显示工业企业仍在加快清缴欠款[42] - 应收账款周转率持平前月（5.3次），同比降幅明显收窄，反映企业回款周期边际好转[42] 后续展望 - 当前工企成本压力仍较大，10月成本压力仍在历史高位[4][48] - 建材、钢铁等行业稳增长政策已出台，企业加快清偿款项约束投资上行，后续成本压力有望逐步缓解[4][48] - 需关注上游价格"超涨"对企业盈利的负面影响[4][48]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司前三季度业绩增长强劲，营收达2.3亿元，同比增长23.5%，归母净利润为0.2亿元，同比大幅增长487.1% [1] - 公司通过加强精益管理提升运营效率，四大系列产品收入均实现增长，利润同比大幅提升 [1] - 公司重点布局液相色谱等高端分析仪器领域，与西安交通大学合作共建研究院，并开发基于国产"鸿蒙系统"的仪器操控系统，有望打造第二增长极 [2] - 公司完成股份回购，将回购价格上限从15元/股上调至25元/股，合计回购508.9万股，占总股本6.0%，彰显发展信心 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为3.7亿元、4.5亿元、5.4亿元，归母净利润分别为0.5亿元、0.7亿元、0.9亿元 [3] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率为63.4%，与上年同期基本持平 [2] - 2025年前三季度费用率整体下降，销售/管理/财务/研发费率分别为23.7%/17.9%/0.2%/17.0%，同比分别下降4.9、4.9、0.03、5.1个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额为-15.5万元，同比改善99.0% [2] - 预计2025年归母净利润同比增长244.8%，2026年和2027年增速分别为50.0%和35.4% [4] - 预计2025年净资产收益率为9.5%，2026年和2027年将提升至13.8%和17.8% [4] 产品与战略布局 - 公司产品实力行业领先，多品种产品布局获得良好市场反馈 [1] - 近年来重点向色谱领域拓展，发力"悟空"高效液相色谱仪和"GAS"气相色谱-离子迁移谱联用仪 [2] - 通过合作研发和自主开发，提升在创新药研发、环境监测等领域的应用前景及自主可控能力 [2] 估值与市场表现 - 以2025年10月27日收盘价27.02元计算，公司总市值为23.02亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为51.1倍、34.0倍、25.1倍 [3][4]

核心观点 - 9月工业企业利润同比回升至22.5%，但剔除低基数因素后，两年复合增速为-5.9%，且环比增速1.1%远低于往年同期的11.3%，显示实际盈利表现偏弱 [2][8] - 利润改善主要源于费用率等短期因素的拉动，其对利润同比的拉动边际上行9.5个百分点至11.6%，而此前贡献较大的其他损益项（如投资收益）的拉动作用回落7.6个百分点至10.7% [2][8] - 当前工业企业成本率为85.4%，处于历史相对高位，成本压力依然较大，反映出“反内卷”政策效果尚未充分显现 [2][3] 总体利润表现 - 9月工业企业利润累计同比增长3.2%，较前值0.9%有所提升；营业收入累计同比增长2.4%，略高于前值2.3% [1][7] - 从量价分解看，工业增加值当月同比回升1.3个百分点至6.5%，PPI当月同比回升0.6个百分点至-2.3%，但营业利润率当月同比下降2.7个百分点至14.8% [5][51] - 分所有制看，外商企业利润增速回升显著，当月同比大幅提升40.3个百分点至35.5%；私营企业利润持续增长，当月同比提升5.4个百分点至17.8% [70] 营收状况分析 - 9月工业企业营业收入当月同比回升0.8个百分点至3.1%，剔除价格影响后的实际营收增速当月同比上升0.2个百分点至5.4%，对利润增长的拉动作用增加0.3个百分点至5.9% [2][16] - 分产业链看，消费制造链实际营收增速涨幅明显，当月同比上升2.2个百分点至8.1%；石化链和冶金链实际营收也有所改善，当月同比分别较前月上升1.3和0.1个百分点至3%和4.8% [2][16] - 行业层面，文教工美体育和娱乐业、石油煤炭加工业营收回升幅度较大，当月同比分别较上月提升20.0和9.0个百分点至17.9%和-1.7% [6][65] 成本压力分析 - 9月工业企业成本率为85.4%，处于近年同期高位，成本对利润同比的拉动较前月回落0.3个百分点至-3.6% [3][22] - 分产业链看，冶金链成本率为86.5%，消费制造链成本率为83.9%，均高于去年同期水平 [3][22] - 细分行业中，黑色金属压延加工业、计算机通信设备制造业、运输设备制造业成本率上行幅度居前，环比分别上升100.3、87.2和75.4个基点 [3][22] 行业利润贡献 - 计算机通信设备制造业、汽车制造业利润改善显著，分别拉动整体利润上升3.5和2.8个百分点至4.5%和2.2% [3][33] - 通用设备制造业、非金属矿物制品业、橡胶塑料制品业利润也有较大贡献，分别拉动整体利润上升1.3、0.9和0.8个百分点 [3][33] - 尽管上述行业营收有所改善，但成本压力依然较大，例如汽车制造业和计算机通信设备制造业营业成本同比分别上升4.0和3.8个百分点至11.3%和9.4% [3][33] 库存与应收账款 - 9月末工业企业产成品存货同比增速为2.8%，较前值2.3%有所回升；剔除价格因素后的实际库存当月同比上升1.2个百分点至8.4% [6][76] - 库存结构显示，上游行业库存处于历史高位，而中游和下游行业库存相对偏低 [6][76] - 企业应收账款增速持续回落，9月同比降至5.7%，同时应收账款周转率持平于5.3次，反映企业回款周期出现边际好转 [42] 未来展望 - 当前工业企业成本压力仍处高位，后续需关注“反内卷”政策对成本压力的缓解效果 [4][48] - 建材、钢铁等行业稳增长政策已陆续出台，加之企业加快清偿款项以约束投资上行，预计后续成本压力将逐步缓解 [4][48] - 内需持续修复支撑企业盈利回升趋势，但需警惕上游价格“超涨”对下游企业盈利的潜在负面影响 [4][48]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 宏盛股份是铝制板翅式换热器领军企业，通过合资公司切入数据中心液冷赛道，有望打开新的成长空间 [2][16] - AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率提升，公司在该领域的技术和制造能力与产业趋势高度契合 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.98亿元、3.20亿元，同比增长107.02%、94.10%、61.44% [1][5] 公司概况与业务布局 - 公司成立于2000年，专注于铝制板翅式换热器制造，客户包括阿特拉斯、西门子、三一等国内外龙头 [16] - 2024年9月，通过子公司与苏州和信精密合资成立无锡和宏智散热（分别持股49%和51%），借助和信精密的台资服务器ODM资源切入数据中心液冷设备核心零部件供应链 [2][19] - 公司股权结构清晰稳定，实际控制人钮玉霞及钮法清合计持股50.32% [19] 传统业务市场空间 - **工程机械领域**：每台工程机械至少需2台以上板翅式换热器，占设备价值量约10%，2024年市场空间约140亿美元 [3][36] - **风电领域**：冷却系统价值量占风电机组成本1%-3%，2024年市场空间约147亿元 [3][41] - **压缩机领域**：空气压缩机至少使用1台板翅式换热器，占价值量10-15%，2024年市场空间约98亿美元 [3][46] - **柴油机领域**：数据中心备用电源需求增长，预计2028年全球数据中心用柴油发电机组市场空间达749亿元 [3][59] 数据中心液冷行业分析 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO优势，能有效降低PUE值 [4][65][69] - 冷板式液冷是当前主流方案，其系统成本中CDU和分集液管占比最高，分别为25%和20% [4][103] - 预计2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达用液冷系统规模达581亿元 [4][110] - 英伟达商业模式转变，从指定独供转向开放供应商名录，代工厂自主选择供应链，为宏盛等供应商带来机会 [4][113][114] 公司竞争优势与增长点 - **渠道优势**：深度绑定和信精密，掌握台资ODM渠道资源，同处长三角利于快速响应和迭代 [4][115] - **产品与技术优势**：在板翅式换热器设计（流体与结构平衡）和精密钎焊工艺上具备深厚积累，满足液冷对可靠性的严苛要求 [4][33][115] - **新品类拓展**：室外干冷器整机已进入客户验证阶段，有望成为新的利润增长点 [4][119][120] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为7.98亿元、10.06亿元、13.57亿元，同比增长11.92%、26.01%、34.97% [1][123] - 业绩增长主要驱动来自数据中心液冷业务，预计该业务2025-2027年收入分别为1.46亿元、2.04亿元、3.27亿元，同比增长40%、60% [4][127] - 传统业务（工程机械、压缩机、变压器、柴发、风电）预计保持稳健增长 [123][126][127]

核心观点 - 9月工业企业利润累计同比回升至3.2%[1]，当月同比在低基数下回升2.6个百分点至22.5%[2]，但剔除低基数因素后，两年复合增速回落5.3个百分点至-5.9%，且环比增速1.1%显著弱于往年同期的11.3%[2] - 利润回升主要受费用率等短期因素拉动，其对利润同比的拉动边际上行9.5个百分点至11.6%，而此前贡献较大的其他损益项（如投资收益）的拉动作用则回落7.6个百分点至10.7%[2] - 当前工业企业成本率为85.4%，处于近年同期高位，成本压力依然较大，反映出“反内卷”政策效果尚未充分显现[3] 总体利润表现 - 9月工业企业利润呈现量价齐升态势，工业增加值当月同比回升1.3个百分点至6.5%，PPI当月同比回升0.6个百分点至-2.3%[5]，但营业利润率当月同比回落2.7个百分点至14.8%[5] - 从所有制结构看，外商企业利润回升幅度最大，当月同比大幅提升40.3个百分点至35.5%，私营企业利润增速也提升5.4个百分点至17.8%[70] 营收表现 - 9月工业企业营业收入累计同比微升至2.4%[1]，当月同比回升0.8个百分点至3.1%[6]，剔除价格因素后的实际营收增速当月同比上行0.2个百分点至5.4%，对利润增长的拉动增加0.3个百分点[2] - 分产业链看，消费制造链实际营收增速改善显著，当月同比上行2.2个百分点至8.1%，石化链和冶金链也分别改善1.3和0.1个百分点[2] - 行业层面，文教工体娱、石油煤炭加工行业营收改善明显，当月同比分别较上月大幅提升20.0和9.0个百分点[6] 成本压力分析 - 成本对利润同比的拉动作用较前月回落0.3个百分点至-3.6%[3]，冶金链和消费制造链的成本率分别高达86.5%和83.9%，均高于去年同期水平[3] - 细分行业中，黑色金属压延加工、计算机通信、运输设备成本率上行幅度居前，环比分别上升100.3、87.2和75.4个基点[3] 行业利润贡献 - 计算机通信和汽车行业对整体利润增长拉动显著，分别拉动3.5和2.8个百分点[3]，通用设备、非金属制品、橡胶塑料等行业也有较大贡献[3] - 这些利润改善行业的营业收入有所增长，但成本压力同步加大，例如汽车和计算机通信业的营业成本同比分别上升4.0和3.8个百分点[3] 库存与应收账款 - 9月末产成品存货名义同比增速为2.8%[1]，剔除价格因素后的实际库存同比增速上升1.2个百分点至8.4%[76]，上游行业库存处于历史高位[76] - 企业应收账款增速降至5.7%，应收账款周转率持平于5.3次，反映出清偿欠款政策正在推进，回款周期出现边际改善[42] 未来展望 - 当前工企盈利压力主要源于下游内卷式投资导致的刚性成本上升[4]，建材、钢铁等行业的稳增长政策已出台，加之企业加快款项清偿以约束投资，后续成本压力有望逐步缓解[4] - 内需持续修复支撑企业盈利回升趋势，但需关注上游价格“超涨”对盈利的潜在负面影响[4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约21.15亿元，同比增长5.13% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约3.36亿元，同比增长77.07% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.87元，同比增长67.31% [1] 市场数据 - 公司当前市值为83亿元 [2] - 公司股票收盘价为21.6元 [1]