核心观点 - 剔除低基数因素后，9月工业企业利润表现弱于往年，成本率仍处于历史高位[2][8] - 利润上行主要源于低基数下费用率等短期因素的拉动明显回升，边际上行9.5个百分点至11.6%[2][8] - 9月利润环比仅增长1.1%，明显弱于往年同期的11.3%[2][8] 总体利润表现 - 9月工业企业利润当月同比回升2.6个百分点至22.5%，但两年复合增速回落5.3个百分点至-5.9%[2][8] - 8月拉动利润上行的其他损益项（投资收益、营业税金及附加等）对利润同比的拉动回落7.6个百分点至10.7%[2][8] - 9月工业企业利润累计同比为3.2%，较前值0.9%有所改善[1][7] 营收表现 - 9月工企营业收入当月同比回升0.8个百分点至3.1%，累计同比为2.4%[6][65] - PPI边际改善推动名义营收回升，剔除价格后的实际营收增速当月同比上行0.2个百分点至5.4%[2][16] - 三大产业链营收均有回升：消费链实际营收增速涨幅明显，当月同比上行2.2个百分点至8.1%；石化链、冶金链实际营收当月同比分别较前月上行1.3、0.1个百分点至3%、4.8%[2][16] 成本压力 - 9月工企成本率为85.4%，处于近年同期相对高位，成本对利润同比的拉动较前月回落0.3个百分点至-3.6%[3][22] - 冶金链、消费制造链成本率分别为86.5%、83.9%，同比分别增长0.1%、0.9%[3][22] - 细分行业中，黑色压延、计算机通信、运输设备成本率上行幅度较大，环比分别上升100.3、87.2、75.4个基点[3][22] 行业表现 - 计算机通信、汽车行业利润明显回升，分别拉动整体利润上行3.5、2.8个百分点至4.5%、2.2%[3][33] - 通用设备、非金属制品、橡胶塑料等行业利润也有较大贡献，分别拉动整体利润上行1.3、0.9、0.8个百分点[3][33] - 汽车、计算机通信业营业成本同比分别上行4、3.8个百分点至11.3%、9.4%，显示成本压力仍较大[3][33] 所有制结构 - 外商企业利润回升幅度较大，当月同比较前月上升40.3个百分点至35.5%[70] - 私营企业利润持续增长，当月同比较前月上升5.4个百分点至17.8%[70] - 营收层面外商企业、国有控股企业、股份制企业均有所回升，当月同比分别较上月上升4.9、1.7、1.0个百分点[70] 库存状况 - 9月工企名义库存同比回升0.5个百分点至2.8%；剔除价格因素后，实际库存当月同比上升1.2个百分点至8.4%[6][76] - 结构上，上游库存处于历史高位（-5.6个百分点至15.0%），中游、下游库存相对偏低[6][76] 应收账款 - 9月工企应收账款同比降至5.7%，显示工业企业仍在加快清缴欠款[42] - 应收账款周转率持平前月（5.3次），同比降幅明显收窄，反映企业回款周期边际好转[42] 后续展望 - 当前工企成本压力仍较大，10月成本压力仍在历史高位[4][48] - 建材、钢铁等行业稳增长政策已出台，企业加快清偿款项约束投资上行，后续成本压力有望逐步缓解[4][48] - 需关注上游价格"超涨"对企业盈利的负面影响[4][48]