板块市场表现 - 截至2025年11月12日09:42，国证石油天然气指数上涨0.31%，成分股胜利股份上涨10.10%，石化油服上涨6.38%，潜能恒信上涨3.98%，惠博普上涨3.01%，中曼石油上涨1.65% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.52%，最新价报1.15元 [1] 行业积极驱动因素 - 我国最大页岩油生产基地长庆油田页岩油累计产量突破2000万吨，标志着陆相页岩油迈入规模效益开发新阶段 [1] - OPEC+放缓增产决策有望改善原油市场供需过剩风险 [1] - 美联储已重启降息周期 [1] 原油市场供需展望 - IEA在2025年10月月报中预计2026年全球原油需求增长70万桶/日 [1] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日，OPEC+增长120万桶/日 [1] 指数与ETF构成 - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [2] - 截至2025年10月31日，国证石油天然气指数前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油等，前十大权重股合计占比65.09% [2]

南向资金整体流向 - 11月7日南向资金在特定蓝筹及科技股上呈现显著流入，小米集团-W、中国海洋石油、中国移动净流入金额位列市场前三，分别为9.65亿港元、9.28亿港元、6.04亿港元 [1] - 同期部分大型科技股遭遇资金流出，腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W净流出金额位列市场前三，分别为4.72亿港元、3.64亿港元、2.97亿港元 [1] 前十大资金净流入个股 - 资金净流入前十公司覆盖科技、能源、金融、半导体及汽车等多个行业，小米集团-W以9.65亿港元净流入居首，净流入比为12.98% [2] - 能源类公司资金流入强劲，中国海洋石油和中国石油股份净流入比分别高达42.91%和42.94% [2] - 金融板块建设银行、工商银行、招商银行均获超3亿港元净流入，净流入比在26.51%至32.69%之间 [2] - 华虹半导体获6.02亿港元净流入，小鹏汽车-W获3.61亿港元净流入 [2] 前十大资金净流出个股 - 资金净流出集中于科技、生物医药及部分香港本地公司，腾讯控股以4.72亿港元净流出居首，净流出比为-5.60% [2] - 生物医药公司资金流出明显，百济神州、信达生物、药明生物净流出比分别为-17.03%、-21.06%、-17.01% [2] - 香港交易所净流出2.21亿港元，净流出比为-9.76%，快手-W净流出2.97亿港元，净流出比为-8.39% [2] 净流入比排名前列个股 - 合生创展集团、曹操出行、瑞浦兰钧净流入比最高，分别为60.55%、59.54%、54.71% [1][2] - 净流入比前十公司行业分布分散，包括地产、出行、电池、出版、黄金、化妆品、啤酒等 [2][3] - 万国黄金集团净流入比为45.29%，净流入金额达1.03亿港元，青岛啤酒股份净流入比为44.53% [3] 净流出比排名前列个股 - 港华智慧能源、恒隆集团、华电国际电力股份净流出比最高，分别为-59.57%、-50.77%、-46.69% [1][3] - 电力行业资金流出显著，华电国际电力股份和华能国际电力股份净流出比分别为-46.69%和-39.93% [3] - 医药相关公司药明合联和泰格医药净流出比分别为-37.72%和-33.89% [3]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入21692.56亿元，归属于母公司股东净利润1262.94亿元，经营业绩好于预期 [1] - 公司生产经营保持平稳运行，价值创造能力持续提升 [1] - 四季度公司将持续优化生产经营策略，加强成本管控和精细化管理，以高质量实现“十四五”收官和“十五五”良好开局 [2] 油气与新能源业务 - 前三季度公司油气当量产量为13.77亿桶，油气产量稳中有升 [1] - 新能源业务保持高速增长势头，风光发电项目累计发电量达57.9亿千瓦时 [1] - 公司坚持高效勘探和效益开发，加大国内勘探开发力度，优化海外业务结构和资产布局 [1] 炼化与销售业务 - 前三季度公司加工原油10.41亿桶，化工产品商品量为2959万吨，新材料产量大幅增长59.4% [1] - 销售业务方面，前三季度共销售汽油、煤油、柴油12087.6万吨，其中国内销售8964万吨 [2] - 公司推动炼化业务向高端化、绿色化、智能化转型，并大力发展非油和车用LNG加注业务以开发效益增长点 [1][2] 天然气销售业务 - 前三季度公司销售天然气2185.41亿立方米，其中国内销售天然气1708.92亿立方米 [2] - 天然气销售业务着力控制综合采购成本，并不断开拓高端高效市场，加大线上资源投放以提升销售效益 [2]

控股股东股份质押展期 - 控股股东上海中曼投资控股有限公司持有公司股份87,900,528股，占公司总股本的19.01% [2] - 控股股东将其质押给华安证券的20,000,000股无限售流通股办理了质押展期 [2] - 本次质押展期后，控股股东累计质押股份数量为48,358,600股，占其持股数量的55.02% [2] - 未来半年内到期的质押股份数量为10,404,300股，占其所持股份的11.84%，占公司总股本的2.25%，对应融资本金余额为1.00亿元 [3] 对外担保进展 - 公司为全资子公司四川中曼石油设备制造有限公司向成都农商行青白江支行申请1,000万元人民币贷款提供连带责任保证担保 [8][15] - 公司为全资子公司四川中曼电气工程技术有限公司向成都农商行青白江支行申请1,000万元人民币贷款提供连带责任保证担保 [8][16] - 公司为全资子公司中曼石油工程技术服务（香港）有限公司向约旦阿拉伯银行上海分行申请3,000万美元银行授信提供连带责任保证担保 [8][17] - 本次担保后，公司为四川中曼提供的担保余额为21,000万元，为中曼电气提供的担保余额为4,200万元，为中曼工程香港提供的担保余额为16,316.64万元人民币 [8] 累计担保情况 - 截至目前，公司对外担保总额为263,605.30万元，占公司2024年度经审计净资产的65.91% [18] - 所有担保对象均为公司下属全资子/孙公司，公司无逾期对外担保 [18]

核心观点 - 公司近期股价上涨28.7%且盈利预期被显著上调 表明其投资前景受到市场认可 [1][11] - 分析师对公司盈利前景日益乐观 推动共识预期上调 这与短期股价走势存在强相关性 [2] - 公司获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 历史数据显示该评级股票自2008年以来平均年回报率达+25% [3][10] 盈利预期修正 - 当前季度每股收益预期为1.28美元 较去年同期大幅增长456.5% [7] - 当前季度Zacks共识预期在过去30天内上调8.05% 期间有一项预期上调一项下调 [7] - 全年每股收益预期为5.06美元 较去年同期增长150.5% [8] - 全年共识预期在过去一个月内上调7.66% 期间有一项预期上调且无负面修正 [9] 投资建议 - 基于盈利预期的大幅改善和积极的修正趋势 公司股票被视为投资组合的潜在优质补充 [1] - 公司股价在过去四周上涨28.7% 反映市场正对其盈利修正做出积极反应 [11]

公司控制权变更 - 塞尔维亚石油公司（NIS）的俄方股东愿意将公司控制权移交给第三方 [1] - 俄方股东已向美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）提交申请，请求在与第三方谈判期间推迟制裁生效日期 [1] - 塞尔维亚政府支持俄方股东推迟制裁生效日期的要求 [1] 公司制裁背景 - 塞尔维亚石油公司因与俄罗斯两家石油天然气公司有关联的所谓"次要风险"被列入美国制裁名单 [1] - 截至目前，美方已8次推迟对塞尔维亚石油公司的制裁生效日期 [1] - 在制裁被多次推迟期间，塞尔维亚石油公司的股权结构几经变更 [1]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[5] - 石油天然气行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 2025年10月化工行业价差延续磨底状态，CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，行业盈利已处底部 [1] - 供给侧调整加速，25年1-9月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比下降5.6%，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，26年行业景气有望上行 [1][2] - 需求侧结构转变，受地产需求占比减少影响，“金九银十”传统旺季特征削弱，化工品需求引擎逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域，出口成为重要增长引擎 [1][2] - 在反内卷政策引导及供给侧自我调整下，叠加欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动，大宗化工品有望于26年迎来景气上行 [1][2][4] 市场表现与价格动态 - 2025年10月，SW基础化工指数上涨0.55%，SW石油石化指数上涨4.73% [43] - 子行业中，油气产销（上涨12.93%）、钾肥（上涨11.55%）、日用化学品（上涨8.17%）涨幅靠前；氟化工（下跌6.24%）、塑料制品（下跌6.18%）、其他纤维（下跌5.95%）跌幅靠前 [43] - 受有色金属资源涨价等因素驱动，六氟磷酸锂价格上涨77%、硫酸价格上涨26%、硫磺价格上涨19% [3][46] - 受需求淡季等因素影响，制冷剂R22价格下跌53%、丁二烯价格下跌16%、三氯蔗糖价格下跌14% [3][46] 供需基本面分析 - 需求侧：25年10月国内PMI为49.0，1-9月房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比分别为-18.9%/-15.3%/-5.5%，地产磨底延续 [13] - 需求侧：25年1-10月出口金额累计为30847亿美元，累计同比增长5.3%，出口维持正增长 [18] - 供给侧：行业资本开支增速持续下降，竞争加剧导致盈利中枢下移，企业资本开支意愿降低，供给侧加快自我调整 [2][21] 重点子行业回顾 - 烯烃及衍生品：10月乙烯、丙烯价格持续下行，下游部分产品如PE、乙二醇价差有所扩大 [47][53] - 化纤：成本端油价下行，PX价差扩大，PTA加工费持续压缩，长丝库存压力有所释放 [61][71] - 煤化工：冬储煤价小幅回升，甲醇、醋酸、尿素等淡季需求走弱，价格下滑 [79] - 聚氨酯：供方挺价心态强烈，10月纯MDI均价环比上涨2.3%至18000元/吨，聚合MDI均价环比下跌6.4%至14840元/吨 [105] - 轮胎：原料成本改善，10月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比分别下降3.9%/1.6%，欧盟双反政策影响中国出口 [116] - 农药：行业底部盘整，部分产品如代森锰锌、百草枯价格10月有所上涨 [124] - 化肥：磷肥10月价格小幅上涨，氮肥10月价格小幅下降 [128] - 制冷剂：年底配额紧缺支撑三代制冷剂价格高位，R22等二代制冷剂因需求减少价格承压 [101] 投资策略与推荐标的 - 油气板块：推荐中国石油（A/H），油价长期存在成本底部支撑，高分红企业具配置机遇 [4][41] - 大宗化工品：推荐巨化股份、鲁西化工、华鲁恒升、皖维高新，关注制冷剂、异氰酸酯等格局优化品种 [4][41] - 下游制品/精细品：推荐梅花生物，食饲药添加剂行业Q4需求旺季到来，原料成本改善助力盈利修复 [4][41] - 出口驱动：推荐森麒麟、赛轮轮胎，国内轮胎依托性价比优势有望持续提升全球份额 [4][41] - 高股息资产：推荐云天化、中海石油化学，伴随资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升 [4][41]

原油运输量 - 2025年俄罗斯通过北海航线向亚洲的原油运输量较2024年水平下降4.2% [1] - 2025年原油运输量为183万吨，约合1341万桶 [1] - 2024年原油运输量为191万吨，约合1400万桶，该数字较前一年增长30% [1] 北海航线特点 - 北海航线是俄罗斯油田与亚洲买家之间更经济的运输通道 [1] - 该航线航程比经苏伊士运河的航线缩短十天 [1] - 该航道仅限温暖月份使用 [1] 航道通行情况 - 随着冬季临近，俄罗斯经由北海航道向亚洲输送液化天然气的量也将下降 [1] - 冬季该航道将无法通行 [1]

股价与融资交易表现 - 11月10日公司股价上涨2.07% 成交额为14.40亿元 [1] - 当日融资买入额为1.11亿元 融资偿还额为1.08亿元 融资净买入316.22万元 [1] - 截至11月10日融资融券余额合计14.02亿元 其中融资余额13.95亿元 占流通市值的1.61% 融资余额低于近一年10%分位水平处于低位 [1] - 11月10日融券卖出4.48万股 卖出金额130.10万元 融券余量24.71万股 融券余额717.58万元 低于近一年30%分位水平处于低位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1999年8月20日 于2022年4月21日上市 主营业务为原油和天然气的勘探、生产及销售 [2] - 公司经营三个分部：勘探及生产分部、贸易业务分部、公司业务分部 业务遍及中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚以及巴西等地 [2] - 主营业务收入构成为：油气销售82.73% 贸易14.96% 其他(补充)2.31% [2] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日股东户数为21.65万 较上期减少7.02% 人均流通股13922股 较上期增加7.62% [2] - 2025年1月-9月公司实现营业收入3125.03亿元 同比减少4.15% 归母净利润1019.71亿元 同比减少12.59% [2] - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现2559.95亿元 近三年累计派现1790.51亿元 [3]

五大能源巨头第三季度财报综述 - 五大西方能源巨头第三季度盈利较第二季度普遍增长，但整体仍面临显著压力 [1][3] - 各公司正通过削减成本、优化资产、调整股东回报等措施应对行业挑战 [3] 埃克森美孚 - 第三季度盈利75.5亿美元，同比下滑12.3%，环比增长6.6%，总营收852.9亿美元 [5] - 日均净产量达470万桶石油当量，主要受圭亚那和二叠纪盆地强劲产量推动，其中圭亚那日均产量突破70万桶，二叠纪盆地创下日均近170万桶纪录 [5] - 本季度进行24亿美元"增长性收购"，并计划2029年前在圭亚那再增3艘浮式生产储卸油船，使日产量提升至近150万桶 [5] - 圭亚那与二叠纪盆地项目在油价低于每桶35美元时仍可实现盈亏平衡 [5] - 预计今年资本支出270亿至290亿美元，自2019年以来累计节省结构性成本超过140亿美元，预计到2030年底累计节约超180亿美元 [5] 雪佛龙 - 第三季度盈利35.4亿美元，同比下降21%，环比增长42.2%，总营收497.3亿美元 [7] - 530亿美元收购赫斯公司收益首次纳入财报，推动第三季度日均产量达到410万桶石油当量 [7] - 公司致力于成为稳定现金流"生成器"，通过控制二叠纪盆地产量增速和全球裁员20%来提升现金流 [7] bp - 第三季度实现净利润22.1亿美元，同比变化不大，环比略有下降 [9] - 运营改善和油气产量提高抵消了油价下跌影响 [9] - 公司正加快根本性战略调整，包括削减可再生能源支出和优先发展传统油气业务，目标到2027年底将净债务降至140亿至180亿美元 [10] - 预计今年资本支出达145亿美元左右，2026年和2027年将保持在130亿至150亿美元区间 [10] 壳牌 - 第三季度实现净利润54亿美元，同比略有下滑，环比增长26.8%，总营收681.53亿美元 [12] - 净债务降至412亿美元，资产负债率下降至18.8%，巴西深水和美国墨西哥湾创下产量纪录 [12] - 第三季度向股东提供36亿美元股票回购，并启动新一轮35亿美元回购计划，为连续第16个季度提供至少30亿美元回购 [12] - 过去两年致力于削减经营成本、提升业务可靠性并剥离表现不佳资产，今年资本支出预计在200亿至220亿美元区间 [12] 道达尔能源 - 第三季度调整后净利润39.8亿美元，同比减少2.9%，环比增长10.6%，总营收438.4亿美元 [14] - 勘探和生产业务盈利22亿美元，下游业务盈利11亿美元，净债务降至246亿美元，负债率降至17.3% [14] - 美国存托凭证将从12月8日起转换为普通股并在纽交所上市，旨在减少股票相对于美国同行的折价 [14] - 今年投资支出预计将维持在170亿至175亿美元 [14]