公司表现 - 公司在第27届中国国际焙烤展览会成为焦点之一，展示健康烘焙领域的创新成果和全产业链布局 [1] - 通过多维互动体验和行业论坛展示响应国家粮食安全战略的实践成果及清洁标签趋势下的解决方案 [3] - 展会现场吸引大量观众，产品案例备受瞩目，满足连锁饼店、工业烘焙和健康全麦等多元化需求 [6] 产品与技术 - 依托进口麦源和瑞士BUHLER智能化生产线，打造"加福七星"和"33牌"系列优质烘焙专用面粉，实现天然裸粉卓越性能 [4] - "加福七星"聚焦中高端饼店市场，"33牌"针对工业烘焙领域，健康全麦系列符合亚洲人口感习惯 [6] - 公司拥有两大厂区，日处理小麦量超2200吨，扩建后年产能达150万吨，并引入全球首条工业4.0全智能化生产线 [9] 市场策略 - 展会打造三大烘焙场景体验区：七星饼店区展示100+清洁标签爆品方案，工业烘焙区展示"33牌"标准化优势，健康全麦区引领健康饮食新风尚 [7] - 产品以高性价比、品质稳定赢得市场认可，已启动上市进程，未来将扩大销售规模和研发投入 [9] 行业影响 - 冠名"2025第13届中国焙烤行业发展论坛"并联合主办第5届中国健康烘焙行业论坛，汇聚上百位专家探讨行业趋势和技术创新 [8] - 论坛聚焦健康烘焙，从原料、工艺等多方面剖析如何满足消费者多样化需求 [8]

生吐司及衍生品类市场分析 核心观点 - "生吐司"概念起源于日本大阪名店「乃が美」(2013年)，通过"生"字营销强调直接食用的极致柔软口感，带动烘焙行业新赛道[5][7] - "生"概念已延伸至甜甜圈、贝果、铜锣烧等品类，形成"生XX"产品矩阵，其中生甜甜圈通过高黄油/鸡蛋配比和低温发酵实现入口即化质地[15][17][19] - 头部品牌如银座仁志川将生吐司定价推至98元/份，LA PAN等日系品牌通过原料严选(如碱性离子水、北海道红豆)构建高端化壁垒[1][35][39] 品类定义与技术差异 - **生吐司**：无统一工艺标准，共性特征包括高液态原料比例(鲜奶油/蜂蜜)、低温烘焙控制，核心差异化为①乃が美的无蛋奶配方 ②嵜本强调天然无添加 ③汤种法提升Q弹感[7][9][11] - **生甜甜圈**：区别于美式甜甜圈的关键在于①布里欧修面团(黄油含量25%-30%) ②18-24小时低温发酵 ③高温快炸工艺(＜90秒)[17][19] - **其他生系产品**：生铜锣烧(夹咸奶油)、生磅蛋糕(冷藏鲜果夹心)、生芝士蛋糕(明胶定型)均以"湿润蓬松"为统一卖点[24][26][28] 日本头部品牌运营数据 | 品牌 | 创立时间 | 核心卖点 | 价格带(日元) | |------|----------|----------|--------------| | 乃が美 | 2013 | 无蛋奶配方/0反式脂肪酸黄油 | 440-880/斤 | [5][9][32] | | 嵜本 | 2017 | 进口小麦/手作烘焙 | 900-950/条 | [33] | | LA PAN | 2018 | 兔子烙印/蜂蜜自然甜 | 440-880/斤 | [32] | | 银座仁志川 | 2018 | 碱性离子水/100:60粉水比 | 中国定价98元 | [1][35] | | CENTRE | - | 三款吐司对应不同吃法 | 700-800/条 | [37] | | AZUKI | - | 北海道红豆低温熟成 | 1,000-1,650/条 | [39] | 行业趋势 - 短保产品加速渗透：便利店/商超渠道出现"生XX"标签，保质期3-7天的产品占比提升[1] - 技术跨界应用：生甜甜圈发酵工艺被移植到贝果品类，汤种法反哺传统吐司改良[19][21] - 场景延伸：嵜本开设"吐司咖啡厅"，CENTRE提供鲜奶+果酱套餐，强化体验消费[33][37]

展会概况 - 2025年中国国际烘焙展于5月19日至5月22日在上海虹桥国家会展中心举办 展商覆盖原料、设备、成品等多个领域 [4][5][112] - 展会同步举办中国烘焙新品发布周 吸引焙融咨询、爸爸糖、花园饼屋等7家头部品牌参与现场演示 [91][108][133] - 金城制冷展台(3号馆F61)成为焦点 提供新品手册领取及图片直播服务 [4][112][137] 行业趋势 产品创新方向 - **情绪价值驱动**：展商推出大量高颜值产品 如彩色马卡龙、素莉花瓣吐司 通过视觉设计提升消费体验 [11][16][24] - **品类融合**：碱水吐司、可颂曲奇等跨界组合成为爆品逻辑 泡芙+蛋糕、吐司+糕点等新方案涌现 [19][40] - **健康轻食化**：烘焙轻食解决方案显著增加 如营养均衡的餐包 同时料理包品类开始跨界渗透 [55][58] 技术升级 - **冷冻烘焙**：冷冻面团与预制甜品展商数量同比增长 产品复原技术与造型创新同步提升 [24][40] - **原料半成品**：预拌粉、调制奶油等成熟度提高 工业标准化程度加深 [11][40] 细分领域动态 中点复兴 - 唐宋美学风格糕点受影视剧带动复兴 中点+茶饮组合成为新卖点 [46] - 广式月饼创新中西融合 推出药食同源系列(如阿胶红枣枸杞)及西式馅料(开心果、樱桃) [49][108] 国际交流 - M O F大师及世界冠军现身展台 分享前沿烘焙技术与作品 [62] - 日本企业如三能集团展示最新行销方案 凸显亚洲市场联动 [4][42] 配套活动 - **圆桌论坛**：聚焦产品差异化与品牌运营 蜜糖和果树、Fournil等品牌主理人参与讨论 [124][125][128] - **零售创新论坛**：亿欧CEO王彬分享新消费趋势 中焙蛋挞等企业探讨爆品开发策略 [140][141] - **烘焙市集**：汇集40+特色店铺 举办主理人沙龙探讨盈利模式与爆品逻辑 [122][128] 数据亮点 - 新品发布周首日吸引超50万人次线上观看 金城展台人流密度达峰值 [93][112] - 冷冻甜品展商数量同比提升未披露具体比例 但展位面积扩大显著 [24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月中美就贸易争端达成阶段性协议，出口型企业关税压力缓解，高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份 [3][11] - 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2，传统线下渠道预计逐步企稳，会员制商超新品表现良好，零食量贩渠道增长快，电商渠道一季度快速增长，但利润率因渠道结构影响有下降趋势 [4][12] 各目录总结 板块更新 - 中美关税协议调整，中方对美商品关税税率从125%降至10%（90天试行期），美方对华商品关税从原定加征145%削减至30%（90天观察期），出口型企业关税压力缓解 [3][11] - 乖宝宠物依托国内消费升级与品牌升级，弱化出口依赖；中宠股份多地布局产能，规避关税冲击；仙乐健康本地化生产销售，协商“关税共担+终端提价”机制；佩蒂股份通过海外工厂承接订单，降低国内直接出口比例 [11] - 有友食品传统线下渠道预计企稳，会员制商超新品表现好，零食量贩渠道能见度提升，电商渠道一季度快速增长，成本预计持平，费用率向下，利润率有下降趋势 [4][12] 食品饮料行业表现 - 上周申万食品饮料行业指数涨幅为+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈震荡上行趋势 [5][14] - 上周食饮行业5个子板块上涨，涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%） [5][14] - 食饮板块上周41只个股收涨，涨幅前5为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%） [5][14] 本周公司重点公告 - 南侨食品2025年4月合并营业收入27,389.98万元，同比减少0.98% [21] - 惠发食品部分董事、监事、高管计划减持股份 [22] - ST联合拟购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权，股票自5月15日开市起停牌，预计不超10个交易日 [22] - 东鹏饮料5%以上股东鲲鹏投资减持股份，持股比例从5.81%降至5.43% [22] - 贵州茅台2025年5月1日 - 5月16日累计回购股份624,646股，占总股本0.0497%，支付金额1,011,403,920.62元 [22] 本周行业重要新闻 - 茅台集团1 - 4月茅台酒主流电商渠道销售同比增长超30% [24] - 酒鬼酒·紫坛（紫金版）5月15日换新上市，建议零售价719元 [24] - 青岛啤酒（潍坊）制造有限公司年产100万千升啤酒智能化生产项目预计11月投产 [24] - 魔爪饮料第一季度在中国市场净销售额按美元计算同比增长40.1%，剔除汇率因素后同比增长43.2% [24] - 周黑鸭举行30周年庆暨品牌焕新发布会，提出两大核心战略 [24] - 中国餐饮连锁化率2024年达22%，预计2025年突破24% [24] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：小麦、玉米、大豆、稻米、白砂糖、棕榈油、面粉价格有不同程度同比和环比变化 [26] - 畜牧产品：猪肉、白条鸡、生鲜乳、毛鸭价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 包装材料：瓦楞纸、铝锭、浮法玻璃、PET价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 白酒批价：贵州茅台飞天原箱和散瓶、五粮液普5批价有不同程度同比和环比变化 [27]

分配方案 - 本次利润分配以240,000,000股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发240,000,000元 [1] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [1] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易的股东可在证券营业部领取，未指定交易的由中登公司暂管 [1] 实施细节 - 红股或转增股本按股权登记日持股比例直接计入股东账户 [2] - 元祖国际有限公司和元祖联合国际有限公司的现金红利由公司直接派发 [2] - 差异化分红送转不适用 [2] 扣税规则 - 自然人股东及证券投资基金持股超1年免税，1个月以内税负20%，1个月至1年税负10% [3][4] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，实际每股派发0.9元 [4] - 沪港通投资者按10%税率代扣所得税，实际每股派发0.9元 [5] - 其他机构投资者及法人股东自行纳税，实际每股派发1元 [5] 相关日期与咨询 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，实施日期未明确说明 [1][7] - 咨询可通过董事会秘书室联系电话021-59755678-6800 [6]

2025中国烘焙新品发布周 - 活动将于5月19日-5月22日在Bakery China 3馆F61金城制冷展位举行 [1] - 18+知名企业将现场发布50+新品 [3] - 活动包含13大板块全产业链展示 [3] - 现场将发布2025中国烘焙新品发布周产品手册，包含13大板块数百新品案例库 [6] 孟文食品企业介绍 - 公司由夏朵餐饮二代赖以真创立，2010年创办第一个面包品牌【夏朵十二篮】，2012年建立第一个工厂 [15] - 2015年正式转为食品生产型企业，2021年上海青浦区新工厂投产 [15] - 2025年面包蛋糕年产量超过1000w个，终端门店超过1500+ [16] - 公司秉承诚信、良善、美学的经营理念 [15] 主营产品 - 生产冷冻烘焙成品、半成品及冷冻预制菜肴制品 [18] - 产品类型包括： - 新鲜蛋糕和面包（仅供应上海地区） [18] - 冷冻糕点 [23] - 冷冻成品面包 [25] - 冷冻轻食＆三明治 [28] - 零食糕点酥点 [31] 生产实力 - 拥有2000多平米标准化生产车间，新厂正在筹划中 [34] - 生产团队有多名十年以上经验的甜点师及面包师傅 [34] - 通过HACCP体系认证，执行严格的质量管理系统 [36][37] - 冷链配送覆盖全国，采用顺丰冷链直送 [41] 企业优势 - 研发团队来自中国台湾、日本、韩国及澳洲 [38] - 可根据季节和流行趋势为客户量身定制产品 [38] - 坚持使用优质原料，严格筛选供应商 [40] - 具备多元产品体系，可进行高端化定制 [42] 合作伙伴 - 主要客户包括连锁餐厅、咖啡厅、超商、超市等 [43] - 已成为国内许多连锁餐饮企业、高端超市及五星级饭店的指定合作生产商 [38] 行业动态 - 东京烘焙职业人开通"中国烘焙工厂"栏目，促进OEM/ODM资源对接 [9] - 烘焙行业工业化生产与手工生产各具优势，公司兼具两者特点 [12]

公司财务表现 - 2024年营业收入4.09亿元 [10] - 归属于上市公司股东的净利润2894.38万元，同比增长30.16% [8][37] - 扣除非经常性损益后的净利润2921.90万元，同比增长32.15% [10][37] - 每股经营活动产生的现金流量净额0.90元，同比增长20.13% [37] - 加权平均净资产收益率2.63%，同比增加0.59个百分点 [37] - 2024年拟每10股派发现金股利0.15元（含税） [37][42] 业务运营与门店网络 - 截至2024年末加盟店1471家，净增31家 [8] - 直营店497家，已签约待开业门店14家 [8] - 一鸣真鲜奶吧获认证为中国连锁奶吧第一品牌 [12] - 门店拓展重点布局学校、医院、机场、高铁站等高客流渠道 [13] - 采用差异化策略拓展浙江（成熟市场）、江苏上海福建（发展市场）、安徽江西（培育市场）区域 [12] 产品研发与创新 - 累计持有有效专利69项（发明专利16项、实用新型专利17项、外观设计专利36项） [11] - 推出5优彩虹营养标准4.0升级版，强化营养早餐专业性 [10] - 开发0乳糖高钙牛奶系列，列入食品工业营养健康行动标志性成果 [11] - 全谷物软欧面包和吐司获全谷物食品认证 [11] - 娟姗牛乳2024年5-6月天猫单品销售TOP1 [10] 营销与渠道策略 - 推行基于场景的大单品战略，启动健康接力午餐项目 [10] - 线上低温乳品销售高速增长，孵化多个千万级标杆店铺 [15] - 私域分销体系突破性进展，建立稳定私域流量池 [15] - 学校渠道构建直营配送、经销商赋能差异化模型 [14] - 团购业务聚焦区域头部客户突破，建立分层服务机制 [14] 供应链与生产管理 - 自有牧场良种高产奶牛超过5400头 [39] - 乳品工厂引入自动搬运系统，显著提升自动化水平 [17] - 设备故障率大幅下降，在制品不良率显著降低 [17] - 常规订单准时交付率处于高位，紧急订单响应效率大幅提升 [17] - 成功跻身盒马、奥乐齐等头部客户供应链 [17] 数字化与信息化建设 - 重构全渠道业务中台，实现门店前置仓一盘货管理 [18] - 与美团、饿了么、抖音本地生活等平台深度对接 [18] - 推进播种与摘果分拣系统建设，重构智能要货预测补货系统 [18] - 推广RPA技术实现财务流程自动化 [18] - 搭建用户画像系统实现基于人群特征的自动发券 [18] 人力资源与组织效能 - 核心业务单元人均劳效同比提升 [19] - 实施双轨考核机制和工资包动态管理制度 [15] - 落地千人培训计划和千人招聘计划 [19] - 创新业务领域通过专项人才突击队快速孵化专业人才 [19] - 构建绩效导向的人才评价与激励机制 [32] 战略规划与行业展望 - 2025年目标营业收入和净利润实现增长 [38] - 烘焙行业预计2029年市场规模达8595.6亿元 [23] - 低温乳制品市场预计增长15%，巴氏奶与发酵乳占比提升至30% [22] - 即时零售渠道占比提升至18%，推动分钟级配送需求激增 [22] - 行业竞争焦点从规模扩张转向价值创造，绿色化、数字化、场景化成关键 [24] 创新业务与品牌拓展 - 厚比披萨覆盖130家门店，年度目标布局600家 [10][25] - 奕程咖啡实现80家奶吧入驻及上百家企事业单位合作 [10][25] - 推动一鸣咖啡用奶进入5000个咖啡门店 [25] - 探索预烘烤模式，通过现烤工艺拓展销售半径 [13] - 首家鲜奶灵感体验店五马街壹号重装开业，打造轻社交环境 [10] 公司治理与股东会议 - 2024年年度股东大会采用现场投票+网络投票结合方式 [4][7] - 网络投票通过上证所交易系统或互联网平台(vote.sseinfo.com)进行 [3] - 审议议案包括财务决算、利润分配、审计机构续聘等13项议题 [5][9] - 拟取消监事会并修订《公司章程》及相关议事规则 [5][9] - 提请股东大会授权董事会办理小额快速融资事宜 [5][9]

江西面包产业概况 - 江西资溪被称为"面包之乡"，在全国1000多个城镇拥有16000多家面包蛋糕店，年创产值超300亿[5] - 江西面包产业覆盖全国，从黑龙江到海南，从上海到新疆均有布局[5] - 江西面包产业代表性企业包括鲍师傅、詹记、泸溪河等[6] 鲍师傅发展历程 - 创始人鲍才胜1974年生于江西金溪，早期跟随家人经营面包店[9] - 1997年首次创业失败亏损100万，2004年还清债务后在北京开设面包店[10][12] - 2005年推出爆款产品"肉松小贝"，后转型为糕点专营店[14][17] - 2017年遭遇山寨危机，全国出现超1000家山寨店[21] - 2021年门店突破100家，年销1亿个肉松小贝，估值达100亿[25] 鲍师傅成功因素 - 严控品质：选用高价优质原料，如价格翻倍的鸡蛋[26] - 大单品战略：专注肉松小贝等创新产品[26] - 直营模式：保障品牌一致性，专注一线城市核心商圈[27] 詹记发展情况 - 创始人詹振华为江西鹰潭人，1999年在合肥创业[31] - 创新改良传统桃酥工艺，开发无水蜂蜜蛋糕[32][34] - 2022年门店近200家，日销桃酥75万片，年售蜂蜜蛋糕1.3亿枚[36] - 2025年初门店近300家，员工超3000人[36] 詹记经营策略 - 场景化营销：主打家庭消费和高性价比[37] - 技术传承：建立标准化培训体系[38] - 差异化定位：专注二三线市场和社区场景[38] 泸溪河发展概况 - 创始人黄进1980年生于江西鹰潭，15岁开始学习烘焙[40][41] - 2013年在南京创立品牌，2025年直营门店突破500家[47] - 被称为"南有泸溪河"，与稻香村齐名[47] 泸溪河核心策略 - 产品创新：将桃酥升级为年轻化产品[48] - 供应链建设：自建原料工厂实现成本控制[49] - 区域深耕：初期聚焦华东城市形成密集网络[50] 资溪面包产业起源 - 核心人物张协旺、洪涛1987年退伍后创办鹭江面包店[53][54] - 通过"亲帮亲"模式带动5万余人从业[52][56] - 2018年成立面包科技公司，年销售额超20亿[57] 江西面包产业成功原因 - 先发优势：早期接触台湾烘焙技术并快速复制[62] - 政府支持：成立行业协会，提供政策扶持[62] - 创业文化：形成"一户带一村"的传帮带模式[62]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 白酒板块主动降速减压，提高分红率加强投资回报，整体营收业绩环比放缓，短期需求承压；大众品板块表现分化，应关注新渠道/新品类机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块：主动降速减压，提高分红率加强投资回报 - 2024年白酒板块营业总收入4405.15亿元，同比+6.89%，归母净利润1667.78亿元，同比+7.50%；25Q1营业总收入1529.33亿元，同比+1.82%，归母净利润633.40亿元，同比+2.33% [15] - 2024年白酒公司普遍提高分红率，茅台、五粮液等11家酒企分红率同比有不同程度提升；2025年茅台、五粮液等11家酒企预期股息率分别为3.63%、4.66%等 [18] 高端酒：营收利润符合预期，25年目标稳健增长 - 2024年茅/五/泸营收增速分别为15.66%/7.09%/3.19%，归母净利润增速15.38%/5.44%/1.71%；25Q1营收增速分别为10.67%/6.05%/1.78%，归母净利润增速11.56%/5.80%/0.41% [19] - 茅台25年营收目标增长9%左右；五粮液25年营业总收入目标预计5%左右；泸州老窖25年经营目标为营业收入稳中求进 [19] - 25Q1茅/五/泸毛利率分别为92.11%/77.74%/86.51%，同比-0.62/-0.68/-1.86pcts；销售费用率分别为2.91%/6.52%/8.20%，同比+0.45/-1.02/+0.36pcts；归母净利率52.19%/40.23%/49.11%，同比+0.42/-0.09/-0.67pcts [21] 次高端酒：报表压力持续释放，汾酒/水井相对平稳，舍得/酒鬼持续下滑 - 2024年汾酒/水井/舍得/酒鬼营收增速分别为12.79%/5.32%/-24.35%/-49.70%，归母净利润增速17.29%/5.69%/-80.48%/-97.72%；25Q1营收增速分别为7.72%/2.74%/-25.14%/-30.34%，归母净利润增速6.15%/2.15%/-37.10%/-56.78% [23] - 25Q1汾酒/水井/舍得/酒鬼毛利率分别为78.80%/81.97%/69.36%/70.71%，同比+1.34/+1.50/-4.79/-0.37pcts；销售费用率分别为9.23%/27.50%/19.36%/27.74%，同比+1.76/-7.56/+3.03/-27.29pcts；归母净利率40.23%/19.84%/21.96/9.22%，同比-0.60/-0.12/-4.18/-5.64pcts [25] 苏皖白酒：古井/今世缘增长韧性较足，迎驾降速调整，洋河加速下滑 - 2024年洋河/今世缘/古井/迎驾/口子窖营收增速分别为-12.83%/14.31%/16.41%/9.28%/0.89%，归母净利润增速-33.37%/8.80%/20.22%/13.18%/-3.83%；25Q1营收增速分别为-31.92%/9.17%/10.38%/-11.93%/2.42%，归母净利润增速-39.93%/7.27%/12.78%/-9.25%/3.59% [28] - 25Q1洋河/今世缘/古井/迎驾/口子窖毛利率分别为75.59%/73.63%/79.68%/76.49%/76.21%，同比-0.44/-0.60/-0.67/+1.40/-0.28pcts；销售费用率分别为12.38%/13.29%/26.60%/7.72%/12.45%，同比+3.86/-0.87/-0.57/+0.99/+0.39pcts；归母净利率32.87%/32.24%/25.47%/40.47%/33.72%，同比-4.39/-0.57/+0.54/+1.20/+0.38pcts [29] 大众品：板块表现分化，关注新渠道/新品类机会 软饮料：东鹏延续高增长，露露/康师傅/统一具备经营韧性 - 2024年东鹏饮料等8家企业营收同比有不同程度变化，归母净利润同比也有不同表现；25Q1东鹏饮料等7家企业营收和归母净利润同比同样有不同变化 [33][34] - 25Q1东鹏饮料等6家企业毛利率同比有不同增减，归母净利率同比也有不同变化，销售费用率同比也各有不同 [35] 乳制品：伊利营收企稳/盈利表现超预期，新乳业利润率提升持续兑现 - 2024年伊利股份/新乳业营收同比-8.24%/-2.93%，归母净利润同比-18.94%/24.80%；25Q1营收同比+1.35%/+0.42%，归母净利润同比-17.71%/+48.46% [38] - 25Q1伊利/新乳业毛利率分别为37.82%/29.50%，同比+1.80/+0.12pcts；销售费用率分别为16.92%/17.01%，同比-1.52/-0.07pcts；归母净利率14.76%/5.08%，同比-3.42/+1.64pcts [39] 啤酒：行业需求有所回暖，全年成本改善确定性强 - 2024年华润啤酒等6家企业营收和归母净利润同比有不同变化；25Q1青岛啤酒等4家企业营收和归母净利润同比增长 [42][43] - 25Q1青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒销量同比+3.53%/+1.93%/+2.80%，均价同比-0.59%/-0.46%/3.78%，吨成本同比-2.59%/-1.45%/-5.48% [43] 速冻食品：底部承压，龙头企业彰显经营韧性 - 2024年安井食品等3家企业营收和归母净利润同比有不同变化；25Q1安井等3家企业营收和归母净利润同比也有不同变化 [46] - 2024年安井食品等3家企业净利率变动-0.68/-2.54/-2.45pcts，25Q1变动-0.82/-2.91/-0.79pcts [47] 休闲零食：渠道变革与品类品牌共振，利润弹性有望释放 - 2024年盐津铺子等5家企业营收和归母净利润同比增长；单Q4盐津铺子等5家企业营收和归母净利润同比也有不同表现 [52] - 2024年盐津铺子等5家企业净利率变动-0.4/-1.14/+1.9/+0.75/+3.44pcts，2025Q1变动-1.6/-5.11/-2.36/-2.05/+2.16pcts [53] 宠物食品：行业高景气延续，关税影响业绩分化 - 2024年乖宝宠物等3家企业营收同比分别增长21.22%/19.15%/17.56%，2025年一季度增速扩大至34.82%/25.41%/-14.4% [55] - 2024年乖宝/中宠/佩蒂归母净利润分别同比+45.68%/+68.89%/+1742.81%，毛利率分别同比+5.43%/1.88%/10.09%，净利率分别同比+2.02/+1.54/+12.34个百分点；2025Q1归母净利润分别同比+37.82%/+62.13%/-46.71%，毛利率分别同比+0.42%/4.03%/4.26%，净利率分别同比+0.26/+1.89/-3.82个百分点 [56] 烘焙食品：冷冻烘焙市场复苏，原料海外出口增长亮眼 - 2024年立高食品等3家企业营收和归母净利润同比有不同变化；25Q1立高食品等3家企业营收和归母净利润同比也有不同变化 [60] - 2024年立高食品/安琪酵母毛利率分别+0.08/-0.67pcts，净利率分别+4.85/-0.76pcts；2025Q1毛利率分别-2.6/+1.31pcts，净利率分别-0.09/+0.72pcts [61] 连锁业态：茶饮业态增速亮眼，传统卤味亟待革新 - 2024年蜜雪业绩保持快速增长，全球门店总数达46479家；传统卤味受行业周期影响，处于战略调整期 [9] 调味品：需求仍承压，海天表现稳健 - 行业整体需求承压，海天核心品类酱油稳健增长，其他品类维持高增速，利润略超预期；中炬高新一季度销售承压，25年将推进多项计划提升品牌曝光 [9]

江西面包产业概况 - 江西资溪被称为"中国面包之乡"，当地面包军团在全国1000多个城镇开设16000多家门店，年创产值超300亿[7][68] - 江西不产小麦且交通不便，但通过"亲帮亲、邻带邻"模式形成产业集群，占据中国烘焙业半壁江山[5][77][82] 核心企业分析 鲍师傅 - 创始人鲍才胜从负债百万起步，2021年品牌估值达100亿元，年销1亿个肉松小贝[10][30] - 成功要素：严控原材料品质（鸡蛋成本为市价2倍）、大单品战略（肉松小贝占比超50%）、全直营模式保障品控[32] - 2017年遭遇山寨危机，全国出现1000多家仿冒门店，正牌仅20余家，通过法律维权后门店突破100家[25][30] 詹记 - 创始人詹振华1999年从江西鹰潭到合肥创业，2025年初门店近300家，日销桃酥75万片[35][46] - 产品创新：改良传统桃酥工艺，研发无水蜂蜜蛋糕（年售1.3亿枚），定位家庭消费场景[39][41][47] - 差异化布局：专注二三线城市社区市场，避开与头部品牌直接竞争[49] 泸溪河 - 创始人黄进15岁师从资溪面包帮，2013年创立品牌，2025年直营门店超500家，被誉为"南派烘焙龙头"[50][63] - 经营策略：将桃酥年轻化（低糖配方+现烤工艺），自建原料工厂控制成本，初期聚焦华东区域扩张[64][65][66] 资溪面包 - 核心人物张协旺、洪涛1987年退伍后创办首家面包店，带动5万资溪人形成"面包大军"[69][76] - 产业整合：2018年成立面包科技公司，打造全产业链基地，年销售额超20亿，上千家门店连锁经营[79] 成功因素分析 - 先发优势：1980年代通过福建台商引入烘焙技术，成为产业萌芽契机[83] - 政府支持：成立行业协会、提供创业贷款、建设产业城等政策推动规模化发展[84] - 文化基因：江西人"亲带亲"的传帮带传统和吃苦耐劳精神形成产业扩散动力[77][85][86]