财务表现 - 公司上半年实现营业收入64.84亿元，同比下降19.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7453.15万元，同比下降89.83% [1] - 基本每股收益0.02元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入64.84亿元，同比下降19.75% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7453.15万元，同比下降89.83% [2] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [2] - 不送红股 [2] - 不以公积金转增股本 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期纯碱市场淡稳震荡，供应宽松需求回落价格承压，伴随反内卷炒作或有变数，建议纯碱主力短期待逢低布局多单 [2] - 玻璃市场临近旺季有望开启补库预期，若价格回落至1100元附近关注20号降息预期机会，建议主力合约逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1386元/吨，环比-9；玻璃主力合约收盘价1212元/吨，环比+1 [2] - 纯碱与玻璃价差174元/吨，环比-10；纯碱主力合约持仓量1398920手，环比-10970；玻璃主力合约持仓量1115020手，环比+19010 [2] - 纯碱前20名净持仓-361252，环比+3587；玻璃前20名净持仓-264184，环比+40727 [2] - 纯碱交易所仓单10192吨，环比无变化；玻璃交易所仓单2438吨，环比-805 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差-114，环比-12；玻璃合约9月 - 1月价差-182，环比-17 [2] - 纯碱基差-115元/吨，环比+25；玻璃基差-128，环比-5 [2] 现货市场 - 华北重碱1280元/吨，环比+20；华中重碱1325元/吨，环比无变化 [2] - 华东轻碱1270元/吨，环比无变化；华中轻碱1220元/吨，环比无变化 [2] - 沙河玻璃大板1088元/吨，环比无变化；华中玻璃大板1110元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.32%，环比+1.91；浮法玻璃企业开工率75.34%，环比+2.34 [2] - 玻璃在产产能15.96万吨/年，环比无变化；玻璃在产生产线条数223条，环比无变化 [2] - 纯碱企业库存189.73万吨，环比+0.35；玻璃企业库存6342.6万重箱，环比+157.9 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值30364.32万平米，环比+7180.71；房地产竣工面积累计值22566.61万平米，环比+4181.47 [2] 行业消息 - 国内纯碱市场走势一般，碱厂装置运行稳定，供应增量，下游需求一般，预计短期淡稳震荡 [2] - 浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比-7元/吨，各区域市场价格有不同表现 [2] - 7月70城房价出炉，各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体收窄 [2] 宏观面 - 纯碱供应端开工率和产量上涨，检修不及预期但利润下滑，预计后续产量下行，需求端玻璃产线冷修无变化，产量底部 [2] - 玻璃供应端产量底部，需求端地产低迷，深加工订单小幅抬升，采购刚需为主，汽车增长边际减弱，临近旺季有望补库 [2]

宏观经济表现 - 2025年第二季度德国国内生产总值环比萎缩0.1% [1] - 2025年德国GDP预计仅能微增0.1% [5] 制造业状况 - 德国7月制造业PMI终值为49.1，连续数月低于荣枯线 [2] - 汽车及零部件、机械工程、化工等传统优势行业显著承压 [2] - 德国对主要贸易伙伴的出口额自2020年以来一直下滑 [2] - 化工业巨头巴斯夫2023年第二季度利润缩水76% [2] - 德国大众因成本激增与需求放缓压力，拟关闭大量生产线 [2] 投资与成本因素 - 高利率环境抑制投资，原材料成本波动导致建筑等活动降温 [2] - 德国工业电价显著高于危机前水平并居于欧洲首位 [3] - 持续的经济危机导致德国工业在一年内损失超过10万个工作岗位 [3] - 德国政府清洁工业计划资金从245亿欧元大幅削减至18亿欧元 [3] 外部贸易环境 - 德国2025年5月出口额环比下降1.4%，4月已出现1.6%的跌幅 [4] - 美国实施的15%关税预计拖累德国GDP增长0.1至0.2个百分点 [4] - 欧元汇率走强进一步削弱出口优势 [4] - 欧盟对美大部分出口将面临高关税，可能导致自身产业竞争力削弱和就业岗位减少 [4] 政府应对措施 - 市场普遍预期欧洲央行可能在2025年中期开始降息 [5] - 德国政府通过补贴和税收优惠等措施努力降低企业能源成本，如延长部分行业电价补贴 [6] - 大力简化政务程序，加大数字化和未来技术如人工智能、氢能的研发投入 [6] - 努力解决技术工人短缺问题，旨在提升经济长期韧性和创新能力 [6]

产业链分析 - 行业上游原材料包括石英砂、硼砂、碎玻璃、方解石、长石等，生产设备主要为马弗炉和拉管机，制造过程需大量电力、水和天然气资源 [1] - 上游石英砂龙头企业为石英股份，管制瓶玻璃原材料主要来自国际机构康宁，设备供应商包括上海恒字（马弗炉）、东莞神龙机械（拉管机）等 [2] - 行业中游生产制造企业国际巨头包括德国肖特、美国康宁、日本NEG、格雷斯海姆，国内企业有山东药玻、正川股份、沧州四星玻璃、凯盛君恒、旗滨集团、东旭光电等 [2] - 下游应用领域主要为医疗机构和医药销售、物流机构 [1] 区域分布 - 产业链企业区域布局集中在东部沿海地区，尤其是江苏省 [6] 企业业绩 - 2024年山东药玻和正川股份产销率接近100%，力诺药包产销率低于90% [8] - 山东药玻中硼硅玻璃业务毛利率较高，力诺药包和正川股份业务毛利率约22%-23% [8] 最新发展动态 - 山东药玻：2025年上半年中硼硅模制瓶年化产能达24-25亿支，新增2台60T电熔炉，预计2025年底总产能突破50亿支/年，出口占比提升至20%-25%，预灌封注射器产能稳定在2亿支/年，2024年上半年销量同比增长145%，客户覆盖辉瑞、Moderna等国际药企 [10] - 力诺药包：2024年1月收购埃及药用玻璃生产商EAC51%股权，计划在北非建立中硼硅玻璃生产基地，2025年一季度海外营收占比提升至18%（较2023年翻倍） [10] - 旗滨集团：四川泸州两条50吨/天中硼硅药用玻璃管生产线2024年10月点火试产，预计2025年三季度投产（达产后年产能10万吨/约160亿支），湖南郴州三期项目（3窑8线100吨/天）计划2025年底启动建设 [10] - 威高股份：预灌封注射器产能从2023年8亿支/年提升至2025年12亿支/年，目标2026年达20亿支/年（全球市占率35%），2025年一季度出口占比25%，新增海外客户超2000家 [10] - 正川股份：预灌封注射器一期3亿支产能2025年一季度投产（成本较外购降低20%），二期7亿支项目计划2025年底启动，目标2026年总产能达10亿支/年 [10] 行业趋势 - 代表性企业加速释放产能、提升技术并拓展海外市场，积极抢占市场份额 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，2025年8月8日至15日，沙河安全5mm大板从1173.0降至1164.0，沙河长城5mm大板从1147.0降至1143.0，武汉长利5mm大板从1200.0降至1100.0等[1] - 合约方面，FG09合约从1063.0降至1046.0，FG01合约从1196.0变为1211.0，FG 9 - 1价差从 - 133.0变为 - 165.0等[1] - 基差方面，09河北基差从84.0变为 - 68.0，09湖北基差从 - 3.0变为 - 46.0[1] - 利润与成本方面，华北燃煤利润从249.2降至231.0，华北燃煤成本从897.8升至912.0，华南天然气利润维持 - 129.1不变等[1] - 产销方面，沙河102，湖北84，华东96，华南88；沙河工厂产销稍有好转，沙河贸易商低价1145左右出货一般，期现出货基本无成交，湖北省内工厂1000左右，湖北期现09 - 40成交一般[1] 纯碱 - 价格方面，2025年8月8日至15日，沙河重碱从1240.0涨至1280.0，华中重碱从1140.0涨至1240.0，华南重碱维持1450.0不变等[1] - 合约方面，SA05合约从1392.0涨至1450.0，SA01合约从1332.0涨至1395.0，SA09合约从1249.0涨至1293.0[1] - 基差与月差方面，SA09沙河基差从 - 9.0变为 - 13.0，SA月差09 - 01从 - 83.0变为 - 102.0[1] - 利润与成本方面，华北氨碱利润从 - 132.8变为 - 102.9，华北氨碱成本从1332.8升至1342.9，华北联碱利润从 - 220.6变为 - 134.2[1] - 现货与产业方面，重碱河北交割库现货报价在1240左右，送到沙河1280左右，下游低价补货，高价不接货，意向价格1220 - 1250送到；工厂库存继续累库，交割库小幅累库[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策利好消退，玻璃基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 利空因素：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [6] 玻璃期、现货周度行情 - 上周玻璃期货窄幅震荡，主力合约FG2601收盘较前一周上涨1.25%报1211元/吨；现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1088元/吨，较前一周下跌1.45%；主力基差前值 -92元/吨，现值 -123元/吨，涨跌幅33.70% [2][8][13] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [24][26] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [30] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [46]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [2][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先涨后跌，受青海盐湖事件影响价格前期小幅推升，后续因玻璃累库、炒作情绪褪去而回调 [2] - 玻璃产销恢复不及预期，中游去库压力大，地产热点降温，09合约受阅兵国庆等影响小且有库存压力，弱势看待，关注990 - 1000支撑 [3] 各部分内容总结 01投资策略 - 行情回顾：上周无产线变动，日熔量维持15.8万吨，全国库存攀升，各地价格下调，深加工订单天数小幅增加，纯碱供给持续提高，期货价格弱势看待 [2] - 后市展望：玻璃产销恢复差，中游去库压力大，09合约弱势，关注990 - 1000支撑 [3] 02行情回顾（现货降价） - 现货价格：截至8月15日，5mm浮法玻璃市场价华北1150元/吨（-30），华中1110元/吨（-80），华东1220元/吨（-50） [12] - 期货价格：上周五玻璃01合约收在1211元/吨，周+15 [12] 03行情回顾（基差负向扩大） - 纯碱 - 玻璃价差：截至8月15日，价差184元/吨（-85） [13] - 基差：上周五玻璃01合约基差 - 171元/吨（-75） [13] - 合约价差：上周五09 - 01价差为 - 165元/吨（-32） [13] 04利润 - 天然气制工艺：成本1588元/吨（-4），毛利 - 368元/吨（-46） [17] - 煤制气制工艺：成本1175元/吨（-5），毛利 - 25元/吨（-25） [21] - 石油焦制工艺：成本1102元/吨（-4），毛利8元/吨（-76） [21] 05供给 - 上周五玻璃日熔量158355吨/天，在产223条，上周无产线波动 [23] 06库存 - 截至8月15日，全国80家玻璃样本企业库存6342.6万重量箱（+157.9），多地库存有不同程度增加 [27][33] 07深加工 - 8月14日浮法玻璃综合产销率91%（+4%） [37] - 8月15日，LOW - E玻璃开工率47.59%（+0.49%） [37] - 8月中旬，玻璃深加工订单天数9.65天（+0.1） [37] 08需求（汽车） - 7月我国汽车产量259.1万辆，环 - 20.3万辆，同 + 30.5万辆；销量259.3万辆，环 - 31.1万辆，同 + 33.1万辆 [46] - 7月我国新能源乘用车零售98.7万辆，渗透率54% [46] 09需求（房地产） - 7月我国房地产竣工、新开工、施工、商品房销售面积同比均下降 [54] - 8月3 - 10日，30大中城市商品房成交面积总计148万平方米，环 - 18%，同 - 7% [54] - 7月房地产开发投资额6922.4亿元，同 - 17% [54] 10纯碱 - 现货价格：截至上周末，重碱主流市场价华北1350元/吨（-50），华东1275元/吨（-75），华中1325元/吨（0），华南1500元/吨（0） [56] - 期货价格：上周五纯碱2509合约收在1395元/吨（+63） [61] - 基差：上周五纯碱华中01基差 - 70元/吨（-63） [58] 11成本端 - 纯碱（利润下滑） - 氨碱法成本1296元/吨（-9），毛利34元/吨（-22）；联产法成本1730元/吨（-60），毛利9元/吨（-60） [62][64] - 其他价格：上周五，湖北合成氨市场价2155元/吨（-253），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价400元/吨（-30） [63] - 产量：上周国内企业纯碱产量76.13万吨（环 + 1.67），重碱42.97万吨（环 + 0.63），轻碱33.16万吨（环 + 1.04），损失量11.04万吨（环 - 1.68） [72] - 库存：截至8月15日，纯碱全国厂内库存189.38万吨（环 + 2.87），重碱113.38万吨（环 - 1.37），轻碱76万吨（环 + 4.24） [76][78] - 仓单数量：上周末交易所纯碱仓单10192张（环 + 2477） [78] - 表观消费量：上周重碱表需44.34万吨，周环 + 6.47；轻碱表需28.92万吨，周环 - 0.74 [80][86] - 产销率：上周纯碱产销率为96.23%，环 + 5.54% [80][86] - 玻璃厂库存：7月样本浮法玻璃厂纯碱库存25.8天 [86]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-8-18 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工 订单不及往年同期，终端需求偏弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1088元/吨，FG2601收盘价为1211元/吨，基差为-123元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：宏观利好消退，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.25亿元 同比减少2.43亿元 下降28.01% [1] - 归母净利润-2699.30万元 同比减少5978万元 下降182.33% [1] - 经营活动现金净流入-6899万元 同比减少1.10亿元 下降270.27% [1] - 摊薄每股收益-0.02元 同比减少0.05元 下降166.67% [3] 盈利能力指标 - 毛利率-0.65% 环比下降3.67个百分点 同比下降11.06个百分点 [3] - ROE-1.57% 同比下降3.44个百分点 [3] - 总资产周转率0.19次 同比下降0.06次 降幅23.81% [3] - 存货周转率3.04次 同比下降0.93次 降幅23.50% [3] 资本结构 - 资产负债率43.62% 环比下降0.78个百分点 同比下降2.66个百分点 [3] - 前十大股东持股4.80亿股 占总股本比例41.38% [3] 股权结构 - 股东总户数4.41万户 [3] - 第一大股东当阳市城市投资有限公司持股22.7% [3] - 第二大股东当阳市建设投资控股集团有限公司持股5.65% [3] - 第三大股东当阳市国中安投资有限公司持股4.77% [3]