核心财务表现 - 营业总收入3.75亿元，同比增长10.11%，主要因国内新产能释放及海外市场拓展推动业务条线稳健增长[1][9] - 归母净利润7090.55万元，同比下降7.12%，第二季度单季净利润4092.52万元同比降12.66%[1] - 扣非净利润6292.54万元，同比增长14.75%，反映主营业务盈利能力改善[1] 盈利能力指标 - 毛利率64.27%，同比微降0.39个百分点，保持较高水平[1] - 净利率18.92%，同比下降15.65%，主要受费用支出及利息收入减少影响[1][9] - 每股收益0.17元，同比减少10.53%[1] 费用结构 - 三费总额1.12亿元，占营收比例29.93%，同比下降2.41个百分点[1] - 销售费用同比增长16.99%，因海外销售人员增加导致薪酬支出上升[9] - 财务费用同比增长25.99%，因大额存单到期利息收入减少及活期存款利率下降[9] 资产与负债状况 - 货币资金5.22亿元，同比下降32.24%，主要因理财产品购买增加[1][2] - 应收账款4.15亿元，同比增长15.83%，占最新年报归母净利润比例达378.09%[1][10] - 有息负债2.52亿元，同比大幅增长112.31%，主要因新增短期借款[1][8][9] - 交易性金融资产增长43.42%，因理财产品配置增加[2] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.04元，同比大幅增长135.04%，主要因业务增长带动销售回款增加[1][9] - 投资活动现金流净额下降238.95%，因理财赎回减少[9] - 筹资活动现金流净额增长3583.5%，主要受新增短期借款影响[9] 资产配置与投资 - 在建工程增长23.57%，因基地新增建设投入[3] - 开发支出增长47.24%，因新增研发资本化投入[6] - 其他非流动资产增长938.86%，因新增大额存单及预付土地款[7] - 生产性生物资产增长24.15%，因小鼠转产新品系增加[4] 基金持仓动态 - 天弘医药创新A持有529.83万股并进行减持，该基金近一年上涨72.5%[10] - 天弘医疗健康混合A新进持仓313.12万股，南方大数据100A新进持仓92.43万股[10] - 永赢恒欣稳健养老目标FOF新进持仓2.89万股[10] 历史业绩参考 - 公司去年ROIC为4.42%，低于上市以来中位数10.76%[10] - 历史最差年份2018年ROIC为-40.13%[10] - 上市以来已有年报2份，亏损年份1次[10]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月22日以通讯表决方式召开，应参会董事9人，实际参会9人（含3名独立董事），由董事长李明主持 [2] - 会议通知于2025年8月19日通过邮件送达全体董事、监事及高级管理人员 [2] - 会议召开符合《公司法》《公司章程》及《董事会议事规则》规定 [2] 董事会会议审议结果 - 全票通过《关于不向下修正"科华转债"转股价格的议案》（同意9票，反对0票，弃权0票）[3][4] - 决议内容同步披露于《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》及巨潮资讯网 [3] 可转债基本情况 - 公司于2020年7月28日公开发行738万张可转债，发行总额73,800万元（每张面值100元），债券简称"科华转债"，代码"128124" [9] - 可转债于2020年8月20日在深交所挂牌交易 [9] - 初始转股价格为21.50元/股，转股期限自2021年2月3日起 [10] 转股价格历史调整 - 2020年12月24日因回购注销限制性股票，转股价由21.50元/股调整为21.51元/股 [10] - 2021年7月16日因股权激励行权及权益分派，转股价调整为21.30元/股 [10] - 2021年12月30日因注销475,800股限制性股票，转股价调整为21.31元/股 [11] - 2022年7月19日因股权激励行权及权益分派，转股价调整为21.24元/股 [11] - 2023年5月10日因2022年度权益分派，转股价由21.24元/股调整为20.64元/股 [12] 转股价格向下修正条款触发情况 - 截至2025年8月22日，公司股票连续20个交易日中至少有10个交易日收盘价低于当期转股价的90%，触发向下修正条款 [8][15] - 修正条款要求修正后转股价不低于股东大会前20日及前1日股票均价，且不低于最近一期审计每股净资产和股票面值 [13] - 修正方案需经股东大会三分之二以上表决通过，且可转债持有人需回避表决 [13] 不向下修正转股价格决议 - 董事会决定不向下修正转股价，且未来六个月（2025年8月23日至2026年2月22日）内即使再次触发条款也不提出修正方案 [3][15] - 决议基于对公司长期发展、股价走势、市场环境及行业前景的综合考量 [15] - 2026年2月23日后若再次触发条款，公司将按《募集说明书》约定履行审议及披露义务 [15]

公司基本信息 - 云南亿兴隆生物科技有限公司于近日成立 法定代表人为何兴红 注册资本为500万元人民币 [1] 主营业务范围 - 许可经营项目包括酒制品生产 食品销售 食品互联网销售 酒类经营 调味品生产 化妆品生产 第二类医疗器械生产 消毒剂生产（不含危险化学品） [1] - 一般经营项目涵盖生物基材料技术研发与销售 生物有机肥料研发 农业科学研究与试验发展 保健食品（预包装）销售 油料种植 农副产品销售与加工 中草药种植与购销 货物进出口 化妆品批发零售 医疗器械销售与生产 消毒剂销售（不含危险化学品） 初级农产品收购 [1] 行业覆盖领域 - 公司业务横跨食品饮料 生物技术 农业科技 医疗器械 化妆品及个人护理 进出口贸易等多个行业 [1]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为2.31万户，较3月31日增加3542户，增幅18.07% [1] - 户均持股数量由2.57万股减少至2.18万股，户均持股市值降至32.5万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加3542户，增幅18.07% [1][2] 行业对比 - 生物制品行业平均股东户数为3.49万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 生物制品行业户均持股市值为42.22万元，公司户均持股市值32.5万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价跌幅4.85% [1][2] - 同期主力资金净流出2.73亿元，游资资金净流入7468.01万元，散户资金净流入1.98亿元 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数19601户，较2月28日增加667户，增幅3.52% [2] - 2025年2月28日股东户数18934户，较2024年12月31日减少2822户，降幅12.97% [2] - 2024年12月31日户均持股市值30.18万元，较9月30日27.73万元上升8.84% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司核心产品商业化转型成果初显 芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）销售额占药品销售总额97.6% 商业化进展顺利 [6][7] - 基于核心产品SKB264国内销售放量趋势明确且国内外临床加速推进 上调2025至2027年营业收入预测至17.53/28.67/48.64亿元（原预计16.90/24.96/41.01亿元） [6] - 多项临床数据将于2025年ESMO大会披露 包括芦康沙妥珠单抗2L EGFR突变NSCLC的III期数据和SKB315的I期数据 [8] - 博度曲妥珠单抗（HER2 ADC）NDA已于2025年1月获受理 有望2025H2获批上市 [8] - 预计2025H2提交下一代RET抑制剂A400的NDA申请 SKB571/MK-2750（双抗ADC）II期临床即将在中国开启 [8] 财务表现 - 2025H1实现营收9.50亿元 同比下降31.3% 主要因2024年同期确认较高里程碑付款 [6] - 2025H1归母净亏损1.45亿元 经调归母净亏损0.69亿元 [6] - 2025H1药品销售收入3.098亿元 其中芦康沙妥珠单抗贡献97.6% [6][7] - 上调2025-2027年营业收入预测至17.53/28.67/48.64亿元 对应P/S分别为56.7/34.6/20.4倍 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为-6.67/-2.46/10.49亿元 2027年实现扭亏为盈 [9] - 毛利率持续改善 预计从2025年75.0%提升至2027年82.0% [9] 产品管线进展 - 芦康沙妥珠单抗当前收入主要来自二线三阴性乳腺癌和三线EGFR突变NSCLC适应症 [7] - 二线EGFR突变NSCLC适应症有望即将在中国获批 将为全年销售收入贡献更强劲增长 [7] - 芦康沙妥珠单抗两项已获批适应症将参与2025年医保谈判 期待2026年进入医保目录后加速放量 [7] - 公司将于2025ESMO大会披露芦康沙妥珠单抗2L EGFR突变NSCLC的III期数据 [8] - SKB315 (CLDN18.2 ADC)的I期数据将于2025ESMO大会披露 [8] 估值指标 - 当前股价466.60港元 总市值1,088.05亿港元 [1] - 近3个月换手率34.43% [1] - 2025-2027年预计P/S分别为56.7/34.6/20.4倍 P/B分别为37.3/40.7/28.3倍 [6][9] - 预计2027年ROE达29.9% EPS达4.5元 [9]

核心财务表现 - 营业总收入352.42万元 同比上升7.18% [1] - 归母净利润-3965.31万元 亏损同比收窄2.97% [1] - 第二季度单季度营收6.04万元 同比大幅增长103.49% [1] - 毛利率94.77% 同比提升21.99个百分点 [1] 成本费用结构 - 三费总额3454.96万元 占营收比980.34% 同比下降30.86% [1] - 管理费用同比下降34.87% 因试生产费用减少 [3] - 财务费用同比上升105.56% 因利息收入减少 [3] - 研发费用同比上升86.49% 因儿童流感疫苗Ⅲ期临床试验投入增加 [3] 资产负债状况 - 货币资金7440.76万元 较期初下降53.72% [1] - 应收账款6989.21万元 同比增长37.36% [1] - 存货同比大幅增长83.9% 主要因在产品及库存商品增加 [1][3] - 有息负债5763.71万元 基本持平 [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.69元 同比改善4.24% [1] - 投资活动现金流净额下降51.69% 因理财赎回减少 [4] - 筹资活动现金流净额上升222.11% 因银行借款偿还减少 [4] 业务运营特点 - 净利率-1125.15% 同比改善9.47% [1] - 业绩呈现明显季节性特征 预计负债下降70.22%因上半年计提销售退回减少 [3] - 营业成本下降74.88% 受存货跌价准备转销影响 [3] - 儿童四价流感疫苗Ⅲ期临床试验推进中 [3]

股价表现 - 股价报46.04元 较前一交易日下跌1.62% [1] - 盘中最高触及46.70元 最低下探至45.69元 [1] - 成交量达98714手 成交金额达4.54亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出3891.59万元 [1] - 近五个交易日累计净流出9780.61万元 [1] 业务布局 - 公司属于生物制品行业 主营中成药/藏成药及化学药品研发生产销售 [1] - 2025年半年报显示投资3亿元参股江苏晨泰医药 持股比例13.04% [1] 研发进展 - 参股公司晨泰医药研发的佐利替尼为全球首款针对伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌注册临床试验药物 [1] - 该药物在注册临床试验中取得显著成果 [1]

股价表现与交易数据 - 股价报103.33元，较前一交易日下跌0.15% [1] - 盘中最高触及103.99元，最低下探102.90元 [1] - 成交额达5.74亿元 [1] 主营业务与行业属性 - 公司属于生物制品行业 [1] - 主营业务涵盖生物制药、中成药生产及销售 [1] - 核心子公司金赛药业专注于基因工程生物药品研发，产品线包括生长激素系列产品 [1] 研发进展与产品创新 - 子公司金赛药业自主研发的注射用GenSci143注册临床试验申请获国家药监局受理 [1] - 该药物为靶向B7-H3与PSMA的双特异性抗体偶联药物 [1] - 药物具有靶向化疗和肿瘤免疫双重潜在治疗作用 [1] 资金流向分析 - 当日主力资金净流出5531.36万元 [1] - 近五日累计主力资金净流出1.07亿元 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日15时股价报8.46元 较前一交易日下跌0.03元 跌幅0.35% [1] - 当日成交额1.56亿元 换手率0.94% 总市值165.69亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出1114.17万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.55亿元 [1] 业务与业绩 - 主营业务涵盖生物制品领域 涉及创新药及减肥药方向 [1] - 2025年中报显示业绩扭亏 市场关注度提升 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][18] 核心产品进展 - 核心产品sac-TMT第一适应症TNBC 3L于2024年底获批上市，第二适应症EGFRm NSCLC 3L于2025年初获批上市，成为首个获批肺癌适应症的TROP2 ADC [1][14] - EGFRm NSCLC 2L适应症上市申请已获受理，预计2025年获批上市 [1][14] - EGFRm NSCLC 1L、驱动基因阴性NSCLC 1L、TNBC 1L等适应症正在进行3期临床 [1][14] - 合作伙伴默沙东已启动14项sac-TMT全球多中心3期临床，覆盖肺癌、乳腺癌、妇科肿瘤等多适应症 [1][14] 研发管线进展 - SKB571/MK-2750（新型双抗ADC）与默沙东合作，主要靶向LC和CRC等实体瘤，2期临床即将在中国启动 [2][14] - SKB518、SKB535、SKB445为潜在FIC的ADC，正在中国进行临床 [2][14] - 差异化payload-linker策略的SKB500、SKB501及RDC药物SKB107临床顺利推进 [2][14] 财务表现与预测 - 2025H1营收9.50亿元（同比-31.3%），其中商业化销售约3.10亿元（主要由sac-TMT贡献）[2][8] - 2025H1销售费用1.79亿元，亏损1.45亿元（上年同期盈利3.10亿元）[2][8] - 截至2025年6月底，现金及金融资产达45.3亿元 [2][8] - 预计2025-2027年营收分别为19.41亿元（+0.4%）、29.28亿元（+50.9%）、47.67亿元（+62.8%）[3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-7.21亿元、-3.02亿元、4.75亿元 [3][4] - 毛利率预计从2025年80%提升至2027年87%，EBIT Margin预计从2025年-43.5%改善至2027年8.6% [4] 商业化与医保策略 - sac-TMT将于2025年参加医保谈判，若进入医保后有望快速放量 [2][8]