财务造假与监管处罚 - 公司因财务造假被山东证监局责令改正并罚款60万元 时任董事长被实施5年证券市场禁入[1] - 财务造假源于2017年13亿元现金收购上海鏊投网络科技有限公司 该公司通过借用体外资金和购买虚假业绩等方式虚增业绩[2] - 2017年年度报告至2019年半年度报告连续虚增营业收入和利润 其中2018年半年度报告虚增利润总额占比达83.47%[3] - 造假行为导致公司被实施风险警示（ST）并引发投资者集体诉讼[3] 跨界并购与业务转型 - 2015年启动"化工+互联网"双主业战略 通过高溢价收购多家数字营销公司切入互联网广告领域[2] - 四次跨界并购形成32.7亿元商誉 占总资产比例超50% 为财务危机埋下隐患[3] - 2019年计提商誉减值17亿元 当年净利润亏损19.6亿元 净资产转负[3] - 2020年起出售互联网板块资产 2021年11月完成全部剥离 彻底退出数字营销领域[3] 当前经营状况 - 公司聚焦氟化工与新能源赛道 2024年氟化工板块贡献营收占比超80% 毛利率提升至18.7%[4] - 锂电级PVDF产品通过宁德时代、比亚迪认证 2024年销量同比增长超50% 市占率跃居行业前五[4] - 年产8000吨PVDF项目二期生产线（5000吨/年）已完成建设安装 具备试生产条件[6] - 公司表示经营状况稳定 业务运转正常 行业头部企业仍为核心客户[6] 市场表现与投资者关系 - 实控人李洪国在2016-2019年间通过减持套现超7.6亿元 调查期间仍违规减持[4] - 2025年3月复牌后首日封死20%跌停 报收4.68元 较2021年高点29.9元跌幅超85%[6] - 截至5月16日公司市值46.3亿元 需在2026年3月前完成财务追溯调整并通过审核方可申请摘帽[6] - 济南中院已受理多起投资者索赔案件 2018年4月14日至2022年11月21日期间买入的投资者仍可索赔[4]

市场行情 - 沪指下跌0.52% 深成指和创业板翻红 北证50上涨0.6% [1] - 个股表现分化 3300只个股上涨 [1] 新材料行业 - PEEK材料板块表现突出 中欣氟材涨停 [3] - PEEK材料具有轻量化高强度的特性 应用于航空航天和人工关节领域 [3] - 政策推动国产替代 目标替代70%进口份额 [3] - 行业隐形冠军企业年产能达2000吨 订单排至明年三季度 [3] 机器人行业 - 特斯拉人形机器人量产预期带动豪恩汽电、万安科技等公司上涨 [4] - 广东投资百亿建设机器人产业园 江苏推出"机器换人"补贴政策 [4] - 龙头企业需满足两个条件：为特斯拉/比亚迪供应核心部件 机器人业务营收占比超30% [4] 新能源行业 - 百利电气涨停 核聚变概念受市场关注 [5] - 核聚变商业化仍需十年时间 适合作为组合中的高风险配置 [5] 回调板块机会 - 美容护理和物流板块出现回调 [6] - 医美龙头股价回调至60日均线 物流板块等待618电商旺季 [6] 投资策略 - 建议50%仓位配置光伏、储能等调整充分的赛道 [7] - 30%仓位配置政策受益的新材料和机器人行业 [7] - 20%现金储备等待市场机会 [7] - 需关注市场成交量变化 站稳万亿规模才有持续行情 [7]

公司技术突破 - 六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的核心材料，直接影响电池性能与成本，曾被国外企业垄断，最高售价达每吨上百万元人民币 [1] - 2006年公司组建3人研发小组启动技术攻关，历经800多天、上千次实验，于2009年成功合成2克合格产品 [2] - 首创"双釜法"生产工艺提高原料利用率，利用反应气体推动液体旋转替代机械搅拌，解决泄漏隐患 [3] 产能与市场地位 - 实现从2克到万吨级产能跨越，全球市占率达25%（每四块锂电池有一块使用公司产品） [4] - 研发团队从3人扩展至90人以上，完成从技术"跟跑者"到"领跑者"的转型 [4] 技术迭代规划 - 正在优化第四代工艺的自动化水平，目标将万吨投资额降低40%，单位成本下降15% [4] - 开发第五代工艺技术以实现生产"一键启动"，同步布局"应用一代、储备一代、研发一代"的研发体系 [1][4] 行业技术壁垒 - 六氟磷酸锂合成需克服低温、强腐蚀等挑战，原料遇水遇酸会剧烈放热，早期实验曾发生容器爆炸事故 [2] - 生产工艺涉及原料提纯、机械密封等多项关键技术，工业化生产需解决连续化与精准调控难题 [3][4]

公司违规行为及处罚 - 公司因收购上海鏊投股权事项存在信息披露违法行为，导致2017年至2019年半年度财报虚假记载 [1] - 上海鏊投2016年至2018年通过体外资金和虚假业绩虚增营业收入累计达8.95亿元，虚增利润总额累计达4.56亿元 [1] - 山东证监局对公司处以60万元罚款，对时任董事长李洪国罚款30万元并实施5年市场禁入，对副董事长邵秀英罚款15万元 [2] 公司实际控制人监管历史 - 实际控制人李洪国近年来多次被监管机构处罚，包括2022年5月收到山东证监局警示函和深交所通报批评 [2] - 2019年因未及时披露子公司华安新材增资事项，李洪国等高管被采取警示函措施 [3] - 2022年10月李洪国再次因2016年和2021年信息披露问题收到山东证监局警示函 [3] 公司经营现状 - 公司表示当前生产经营活动正常有序开展，将加强内部治理和信息披露质量 [2] - 公司已形成完整的氟化工产业链，涵盖基础原料、制冷剂、聚合物和精细化学品 [3] - 2023年一季度实现收入1.61亿元（同比增长12.2%），归母净利润501.64万元（同比扭亏） [3]

研发进展 - 公司与中山大学合作开发的固态电解质项目处于小试和工艺设计阶段后期，争取尽快展开中试 [2][3][4] 业绩情况 - 本年度第一季度报告显示，公司业绩同比明显改善，净利润同比可观增长，正开展降本增效活动，夯实主业竞争力 [2] 股东人数 - 截至2025年4月30日，公司股东总数69229户；截至2025年5月10日，公司股东人数是69483户 [2][5][6] 产品相关 - 从PVDF固有特性看可满足机器人领域电子皮肤使用场景要求，但需大量实验验证，公司正积极探索其不同应用场景 [3] - 公司作为第四代制冷剂领域布局较早、力度较大、产业化程度较成熟的企业，会根据市场需求增长情况逐步释放产能，其它信息受商务保密协议限制 [4][5] - 公司产品价格策略结合原材料供应价格波动及与客户商务条款约定综合拟定执行 [5] - 公司PVDF主要客户包括锂电池行业头部企业及其他客户，具体交易细节受商务保密协议约束无法披露 [5] 公司处罚与摘帽 - 关于公司处罚相关问题请关注公司公告 [3][5][6] - 根据规则，公司满足已就行政处罚决定所涉事项对相应年度财务会计报告进行追溯重述、自中国证监会作出行政处罚决定书之日起已满十二个月这两个条件后，可向深交所申请对其股票交易撤销其他风险警示 [5][6] 股份回购 - 公司本次回购股份资金总额不低于5000万元（含）且不超过10000万元（含），回购价格不超过8元/股，实施期限自董事会审议通过最终回购股份方案之日起不超过12个月。截至2025年4月30日，累计回购公司股份12058100股，成交总金额为49994613元（不含交易费用），后续将继续实施回购计划并及时披露进展 [6] 产量情况 - 公司目前生产经营正常，正积极拓宽销售市场并加大技术创新，通过产品销售增长带动产量增加 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：氟化工、空调行业 纪要提到的核心观点和论据 二代制冷剂 - **价格表现**：自2018年价格持续上行，2024 - 2025年连续两年明显上涨并创新高，2024年二三季度涨幅显著，四季度淡季仍小幅抬升，2025年一季度环比增约9%，同比增10%，预计2025年配额削减将支撑价格上涨，二三季度涨幅扩大[1][2][3] - **价格上涨原因**：2024年生产厂家竞争格局变化、企业协同配合使市场储备增加，下游和上游意愿强；二三季度售后市场需求旺盛；四季度前期配额消化多、供给收缩，出口支撑、库存提前备货；2025年一季度虽无明确需求支撑但价格仍上涨[2] - **生产情况**：2024年四季度产量同比降34%，2025年一季度产量7.28万吨，同比降18%，主要因配额紧张[4] - **出口情况**：2024年四季度出口量1.85万吨，同比降13%，2025年一季度出口量同比降38%，虽出口量降但价格涨且库存合理，预计后续价格仍涨[4] 三代制冷剂 - **过去一年表现**：2024年四季度配额紧张，部分产品紧缺，溢价能力强劲，32、125和134A等品种四季度涨幅显著[5] - **未来预期**：2025年一季度淡季涨幅不逊于2024年四季度，企业议价权强；2025年整体配额略增但影响有限，企业自主控量稳定供给；预计上半年需求亮眼，下半年虽不确定但议价权提升逻辑不变[5] 空调行业 - **行业表现**：2024年家用空调同比增长19%，累计同比增长约10%，2025年一季度累计同比增长达15%[1][6] - **对R32影响**：支持R32涨价态势，旺季预计还有涨价空间；目前库存低位且合理，春节期间供给相对低位，行业控量明显，有助于维持稳定供应与盈利水平[1][6] 制冷剂市场价格变化及对企业业绩影响 - **价格变化**：2024年四季度至2025年一季度价格上涨，R32出口价格2024年四季度与国内接轨，出口增长同比增32%，R32、R410和134A国内外报价同步变化，平均价格抬升，预计未来1 - 2个月出口价格与国内同步[2][7] - **对企业业绩影响**：企业毛利率和净利率提升，原因是海外出口价格大幅抬升及前期低基数效应减弱；只要供需正常，产品价格上行逻辑不变，国内外议价权确立，企业盈利持续兑现，估值稳定性提高[2][7][8] 制冷剂市场未来走势及对股价表现预期 - **市场走势**：预计延续上涨态势，二季度价格高于一季度，下半年上涨速度可能放缓但方向不变，维持现阶段市场表现[9] - **股价表现**：延续上行态势，只要供需格局不变，产品价格上行逻辑不受影响，企业业绩兑现能力良好，推动股价上涨[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 134A主要用于汽车领域，2024年四季度和2025年一季度生产受配额和淡季影响略微下降，库存合理，整体需求支撑改善[2][7]

核心观点 - 2025年4 - 5月轮胎原料成本压力缓解，但出口有挑战，龙头胎企有望参与国际竞争；食品饮料行业中白酒压力释放、啤酒销量或改善、大众品各细分领域有亮点；工商银行息差和中间业务收入压力或趋于平缓；中美谈判落地，原油及聚酯产业链关注预期修复机会；氟化工行业制冷剂价格上行、需求提升；羚锐制药核心产品增长稳健、利润端表现优秀 [6][8][15][23][26][29] 各行业及公司报告总结 轮胎行业 - 2025年4 - 5月天然橡胶等原料价格下调，成本压力缓解利于胎企利润修复，但国际贸易摩擦使轮胎出口面临挑战，企业出货压力大 [6] - 长期看全球化布局且贴近欧美市场是规避贸易壁垒的有效方式，建议关注赛轮轮胎等龙头胎企 [6] 食品饮料行业 - 上周食品饮料板块上涨1.76%，跑输沪深300指数0.24个百分点，保健品和烘焙食品表现较好，加加食品等涨幅居前，妙可蓝多等跌幅居前 [8] - 白酒企业精耕产品与渠道，五粮液主品动销向好，今世缘淡雅系列增长快，高价位产品待成长，飞天茅台等批价有变动，建议关注高端酒和区域龙头 [9][11] - 啤酒随着气温升高及消费政策刺激，销量有望改善，且大麦成本下行盈利有确定性，建议关注青岛啤酒 [11][13] - 大众品中零食板块景气度高，盐津铺子等表现好；餐饮供应链受益于消费券政策，建议关注安井食品等；乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注伊利股份等 [12][13] 工商银行 - 2025年Q1营业收入2127.74亿元（-3.22%，YoY），净利润841.56亿元（-3.99%，YoY），总资产51.55万亿元（+8.29%，YoY），不良贷款率1.33%（-1BP，QoQ），拨备覆盖率215.70%（+0.80pct，QoQ），净息差1.33%，同比降15BPs [15] - 政府融资驱动投资类资产增长提速，贷款增速边际放缓；存款增速小幅回升，关注宏观政策对存款结构的影响 [16][17] - 负债端缓冲作用下息差压力或趋于平缓，手续费及佣金收入降幅收窄有望转增，不良率整体稳定，预计个贷压力可控 [18][19] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8175、8330、8802亿元，归母净利润分别为3682、3724、3821亿元，维持“增持”评级 [20] 原油及聚酯产业链 - 特朗普关税政策使美债收益率下跌，利率债避险需求上升，人民币汇率阶段性承压但单边贬值风险可控，贸易战冲击下短期看空商品，但我国石化产业链有成本优势，看好国内消费复苏和自主可控产业链 [23][24] - 推荐关注具有上游资源的中国石油等；海洋油服行业的海油工程等；炼化一体化的恒力石化等；具备成本比较优势的卫星化学等 [25] 氟化工行业 - 2025年4月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格回升，5 - 7月下游空调排产同比增长，对制冷剂需求有支撑 [26][27] - 二代制冷剂配额削减，供需关系趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注巨化股份等企业 [28] 羚锐制药 - 2024年营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），2025年Q1营收和利润同比环比均增长，利润端表现优秀 [29] - 贴剂增长稳健，片剂快速放量，处方药业务拓展，产品管线丰富，2025年有望保持增长 [30] - 2024 - 2025年Q1毛利率和净利率提升，各产品毛利率均上升，公司加大营销研发投入 [31] - 2024年12月拟收购银谷制药90%股权，2025年3月完成并表，收购有协同效应，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [32] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收红，涨0.17%收于3374点，深成指、创业板调整，主要指数跌多涨少，指数趋近近期高点压力位，需关注量价指标变化 [40] - 上证指数周线呈阳K线，指标渐次向好，指数或有震荡可能，若周MACD金叉成立或有进一步盘升动能 [41] - 深成指、创业板高开后在60日均线遇阻回落，分钟线指标走弱，下方均线构成支撑，等待指标修复 [41] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块和个股占比低，市场情绪低落，港口航运板块大涨居首，光伏设备等板块活跃，军工电子等板块回落 [41][42] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资余额|亿元|17971|46.13| |逆回购到期量|亿元|1955|/| |逆回购操作量|亿元|920|/| |1年期MLF|%|2|/| |1年期LPR|%|3.1|/| |5年期以上LPR|%|3.6|/| |DR001|%,BP|1.4047|-0.89| |DR007|%,BP|1.5156|1.89| |10年期中债到期收益率|%,BP|1.6704|-1.76| |10年期美债到期收益率|%,BP|4.4900|4.00| |2年期美债到期收益率|%,BP|4.0200|4.00| |上证指数|点,%|3374.87|0.17| |创业板指数|点,%|2062.26|-0.12| |恒生指数|点,%|23108.27|-1.87| |道琼斯工业指数|点,%|42140.43|-0.64| |标普500指数|点,%|5886.55|0.72| |纳斯达克指数|点,%|19010.08|1.61| |法国CAC指数|点,%|7873.83|0.30| |德国DAX指数|点,%|23638.56|0.31| |英国富时100指数|点,%|8602.92|-0.02| |美元指数|/,%|100.9672|-0.82| |美元/人民币(离岸)|/，BP|7.1965|-30.00| |欧元/美元|/,%|1.1185|0.88| |美元/日元|/,%|147.48|-0.67| |螺纹钢|元/吨,%|3079.00|0.88| |铁矿石|元/吨,%|714.50|1.06| |COMEX黄金|美元/盎司,%|3254.50|0.39| |WTI原油|美元/桶,%|63.25|2.10| |LME铜|美元/吨,%|9624.50|1.29| [45]

行业供需 - 2025年二代制冷剂配额削减 三代制冷剂生产配额总量保持在基线值 二代和三代制冷剂供需关系趋紧 [1] - 5-7月下游空调行业排产维持同比增长态势 需求旺盛 为制冷剂价格提供支撑 [1] - 家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位 对制冷剂需求起到支撑作用 [2] 价格表现 - 截至2025年4月30日 三代制冷剂R32价格49000元/吨 较3月底上涨4.26% [1] - R125价格45000元/吨 较3月底持平 R134a价格47500元/吨 较3月底上涨2.15% [1] - R22价格36000元/吨 较上月保持稳定 [1] - 含氟聚合物价格回升 PTFE悬浮中粒42000元/吨 分散乳液31000元/吨 分散树脂43000元/吨 [1] - PVDF粒料62000元/吨 粉料63000元/吨 锂电级55000元/吨 HFP价格39700元/吨 [1] 生产数据 - 2025年5月家用空调排产2330万台 同比增长9.94% [2] - 2025年6月家用空调排产2097.8万台 同比增长14.10% [2] - 2025年7月家用空调排产1842.06万台 同比增长14.30% [2] 行业前景 - 制冷剂行业有望维持高景气度 相关生产企业盈利能力有望大幅提升 [1] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格回升，截至4月30日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为49000元/吨、45000元/吨和47500元/吨，较3月底分别上涨4.26%、0%、2.15%，R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，含氟聚合物价格有所回升 [6] - 5月空调排产维持同比增长态势，6月、7月排产量预计持续增长，2025年5 - 7月，我国家用空调排产总量分别为2330.00万台、2097.80万台、1842.06万台，同比增速分别为9.94%、14.10%和14.30%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [6] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，5 - 7月下游空调行业排产维持同比增长态势，需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 价格方面，2025年4月三代制冷剂价格上行，截至4月30日，R32、R125、R134a产品价格分别为49000元/吨、45000元/吨和47500元/吨，较3月底分别上涨4.26%、0%、2.15%，三代制冷剂价差处于近5年来高位；二代制冷剂R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，较2024年4月30日上涨41.18%，价差为26293.5元/吨，较上月底上涨1.65% [6][14][22] - 产量方面，2025年4月，国内R32、R134a产量同比环比上升，R125月度产量同比环比下降，R32、R134a、R125产量分别为25759吨、15029吨、10316吨，同比分别变动23.72%、17.87%、 - 19.41%，环比分别变动7.67%、2.44%、 - 4.27%；4月R22产量为29181吨，同比下降14.55%，环比回升4.68% [15][25] - 库存方面，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比开始出现回升，截至4月25日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为4033吨、3488吨、2643吨，较上月底分别变动 - 2.58%、0.72%、0.84%；截至2025年4月25日，我国R22工厂总库存为3663吨，较上月环比下降了0.14%，同比下降了1.80% [18][28] - 成本端方面，4月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅回落，截至2025年4月30日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3660元/吨和3860元/吨，月环比分别下降2.45%和2.33%，我国无水氢氟酸市场价格为11334元/吨，月环比下降4.62% [30][32] - 其他原料价格方面，4月甲烷氯化物及四氯乙烯价格环比下滑、三氯乙烯价格环比上涨，截至2025年4月30日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2303元/吨、2693元/吨，分别较上月底变动 - 9.69%和 - 3.61%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为5000元/吨、5082元/吨，分别较上月底变动16.28%和 - 8.96% [33][35] - 下游需求方面，5月我国家用空调排产量同比提升9.94%，预计6月同比增长14.10%，2025年5 - 7月，我国家用空调排产总量分别为2330.00万台、2097.80万台、1842.06万台，同比增速分别为9.94%、14.10%和14.30%；2025年5月我国冰箱排产量为783.00万台，同比下降4.89%，预计6月、7月冰箱排产量分别为765.75万台和730.04万台，同比分别变动0.40%和 - 3.10% [36][41] 含氟聚合物 - 价格方面，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国含氟聚合物价格均保持低位运行，2025年以来，含氟聚合物价格开始出现回升，截至2025年4月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为42000元/吨、31000元/吨、43000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、63000元/吨、55000元/吨；HFP价格为39700元/吨 [47] - 产量、库存及开工率方面，2025年4月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为12746吨、10399吨和6080吨，同比分别上涨24.51%、26.12%和7.31%，月环比分别上升28.10%、8.26%、3.07%；4月25日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为390吨、2230吨和200吨，月环比分别变动 - 25.00%、 - 6.30%和 - 9.09%；4月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为76.82%、71.72%和60.50% [54] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，5 - 7月下游空调行业排产维持同比增长态势，需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [59] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格回升，截至4月30日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为49000元/吨、45000元/吨和47500元/吨，较3月底分别上涨4.26%、0%、2.15%，R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，含氟聚合物价格有所回升 [6] - 5月空调排产维持同比增长态势，6月、7月排产量预计持续增长，2025年5 - 7月，我国家用空调排产总量分别为2330.00万台、2097.80万台、1842.06万台，同比增速分别为9.94%、14.10%和14.30%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [6] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，5 - 7月下游空调行业排产维持同比增长态势，需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 价格方面，2025年4月三代制冷剂价格上行，截至4月30日，R32、R125、R134a产品价格分别为49000元/吨、45000元/吨和47500元/吨，较3月底分别上涨4.26%、0%、2.15%，三代制冷剂价差处于近5年来高位；二代制冷剂R22价格较上月保持稳定，截至4月30日，R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，较2024年4月30日上涨41.18%，价差为26293.5元/吨，较上月底上涨1.65% [6][14][22] - 产量方面，2025年4月，国内R32、R134a产量同比环比上升，R125月度产量同比环比下降，R32、R134a、R125产量分别为25759吨、15029吨、10316吨，同比分别变动23.72%、17.87%、 - 19.41%，环比分别变动7.67%、2.44%、 - 4.27%；4月R22产量为29181吨，同比下降14.55%，环比回升4.68% [15][25] - 库存方面，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比开始出现回升，截至4月25日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为4033吨、3488吨、2643吨，较上月底分别变动 - 2.58%、0.72%、0.84%；截至2025年4月25日，我国R22工厂总库存为3663吨，较上月环比下降了0.14%，同比下降了1.80% [18][28] - 成本端方面，4月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅回落，截至2025年4月30日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3660元/吨和3860元/吨，月环比分别下降2.45%和2.33%，我国无水氢氟酸市场价格为11334元/吨，月环比下降4.62% [30][32] - 其他原料价格方面，4月甲烷氯化物及四氯乙烯价格环比下滑、三氯乙烯价格环比上涨，截至2025年4月30日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2303元/吨、2693元/吨，分别较上月底变动 - 9.69%和 - 3.61%，三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为5000元/吨、5082元/吨，分别较上月底变动16.28%和 - 8.96% [33][35] - 下游需求方面，5月我国家用空调排产量同比提升9.94%，预计6月同比增长14.10%，2025年5 - 7月，我国家用空调排产总量分别为2330.00万台、2097.80万台、1842.06万台，同比增速分别为9.94%、14.10%和14.30%；2025年5月我国冰箱排产量为783.00万台，同比下降4.89%，预计6月、7月冰箱排产量分别为765.75万台和730.04万台，同比分别变动0.40%和 - 3.10% [36][41] 含氟聚合物 - 价格方面，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国含氟聚合物价格均保持低位运行，2025年以来，含氟聚合物价格开始出现回升，截至2025年4月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为42000元/吨、31000元/吨、43000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、63000元/吨、55000元/吨；HFP价格为39700元/吨 [47] - 产量、库存及开工率方面，2025年4月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为12746吨、10399吨和6080吨，同比分别上涨24.51%、26.12%和7.31%，月环比分别上升28.10%、8.26%、3.07%；4月25日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为390吨、2230吨和200吨，月环比分别变动 - 25.00%、 - 6.30%和 - 9.09%；4月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为76.82%、71.72%和60.50% [54] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，5 - 7月下游空调行业排产维持同比增长态势，需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [59] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [59]