行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 传媒板块本周上涨5.82%，主要受游戏板块二季度业绩及影视新政催化[1][11] - 2025年下半年继续看好游戏等基本面驱动板块，弹性方向关注AI应用及IP变现[1] - AI应用聚焦新应用的映射投资及成熟应用数据跟踪，重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，传统文化IP价值挖掘是重点方向[1] - 广电21条政策取消剧集40集上限、取消季播剧间隔一年播出限制、调整古装剧播出政策，精准解决行业痛点[3][20] - 新政策推动市场资源向头部IP集中，提高长剧集制作水准，推动影视产业向积极健康方向发展[3][20] - DeepSeek发布DS-V3.1模型，参数规模达671B，编码实力显著优于Claude 4 Opus，采用UE8M0 FP8数据格式降低75%带宽开销[4][20] - vivo发布国产MR头显Vision Pro，重量仅398g（苹果Vision Pro为600g），价格目标万元内（约为苹果Vision Pro价格的1/3）[5][20] - 字节跳动开源大模型Seed-OSS-36B，参数达360亿，原生支持512K超长上下文窗口[20] 行情概览 - 本周（8.18-8.22）中信一级传媒板块上涨5.82%[1][11] - 涨跌幅前三板块：通信（10.47%）、电子（9.00%）、计算机（7.80%）[11] - 涨跌幅后三板块：煤炭（1.23%）、医药（1.17%）、房地产（0.98%）[11] - 传媒板块涨幅前五：顺网科技（24.2%）、昆仑万维（23.5%）、智度股份（20.5%）、利欧股份（19.8%）、惠程科技（17.6%）[12] - 传媒板块跌幅前五：吉视传媒（-5.9%）、上海电影（-5.6%）、游族网络（-4.0%）、长江传媒（-1.5%）、幸福蓝海（-0.3%）[12] - 教育&人服板块涨幅前五：科德教育（22.3%）、东方时尚（21.7%）、童程童美（16.3%）、佳发教育（16.2%）、民生教育（12.5%）[12] - 教育&人服板块跌幅前五：思考乐教育（-11.1%）、有道（-9.7%）、好未来（-5.0%）、高途集团（-3.4%）、新东方-S（-1.9%）[12] - 重点港股&中概股一周走势：泡泡玛特（18.1%）、爱奇艺（23.6%）、阅文集团（9.4%）、心动公司（4.8%）、网易-S（2.5%）、猫眼娱乐（2.8%）、腾讯控股（1.4%）、快手（0.1%）、腾讯音乐（-0.8%）、哔哩哔哩（-3.5%）[12] 板块观点与关注标的 - 游戏：重点关注ST华通、吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、心动公司等，关注完美世界、冰川网络、华立科技等[2][18] - AI：豆神教育、盛天网络、上海电影、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等[2][18] - 资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、华智数媒、吉视传媒、游族网络等[2][18] - 国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等[2][18] - 教育：学大教育、粉笔、天立国际控股等[2][18] - 港股：关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、中旭未来，产业爆发在即的阜博集团[2][18] 重点事件回顾 - 广电总局召开关于广电21条的视频会议，取消剧集40集上限、取消季播剧间隔一年播出限制、调整古装剧播出政策，推动影视行业复苏[3][20] - 剧集市场产量接近200部/年"生死线"，新政策从供给侧和消费侧两端发力，推动更多影视项目加速开机[3][20] - DeepSeek发布DS-V3.1模型，采用混合推理模式，实现单一模型在思考与非思考模式间自主切换[4][20] - vivo发布国产MR头显Vision Pro，支持眼手交互，眼动交互实现精准"看哪选哪"，手势交互可识别26个自由度，垂直范围达175度[5][20] - 字节跳动开源大模型Seed-OSS-36B，创新引入"思考预算"机制，在BBH基准测试中取得87.7分，刷新开源模型纪录[20] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《命运：群星》、《偃武-即时三国 全面开战！》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《新三国逐鹿》、《鹅鸭杀》、《溯回青空》等[21] - 院线：内地电影市场周总票房（8.16-8.22）约11.07亿元（不含服务费），票房前三：《浪浪山小妖怪》（3.05亿元）、《捕风追影》（2.94亿元）、《南京照相馆》（2.21亿元）[22][24] - 剧集周排名（8.16-8.22）：《生万物》（播映指数84.7，爱奇艺独播）、《锦月如歌》（播映指数79.7，腾讯、芒果TV联播）、《凡人修仙传》（播映指数80.6，优酷独播）、《献鱼》（播映指数80.1，优酷独播）、《子夜归》（播映指数80.3，腾讯独播）[25] - 综艺周排名（8.16-8.22）：《麻花特开心第二季》（播映指数66.7，优酷独播）、《披荆斩棘2025》（播映指数76.1，芒果TV独播）、《地球超新鲜》（播映指数79.1，腾讯独播）、《喜剧之王单口季第2季》（播映指数74.8，爱奇艺独播）、《心动的信号第八季》（播映指数76.7，腾讯独播）[25]

政策核心内容 - 国家广播电视总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》 包含打破长剧集40集上限 放开季播剧间隔限制 松绑古装剧播出比例等具体措施 [2] - 监管层从"严管"转向"放开" 核心目标从"治乱"转为"振兴" 旨在激活创新基因并激发市场活力 [2] 行业影响 - 新规精准击中行业痛点 打破束缚创作的诸多限制 有利于行业健康发展 [2] - 政策松绑和审查优化降低前期不确定性 制作方更敢于投入优质IP开发 剧本打磨和制作资源 [3] - 新规取消40集上限 为史诗长剧和复杂叙事腾出空间 季播剧排播不再间隔一年 有利于优质IP持续开发 [4] 市场反应 - 影视板块股价全面上涨 市场信心明显提振 [2] - 新规有利于拉动资本回流 审查时间缩短和流程优化减少资金占用时间 资本更快见到回报且周转率提高 [3] - 中插广告提供新收入来源 直接提升项目潜在盈利能力 投资影视项目能更快收回成本并获得更多元赚钱途径 [3] 内容供给变化 - 监管放开后电视剧制作周期缩短 制作效率提升 能更快响应社会热点 [3] - 观众将看到更丰富 更精良 更符合需求的内容选项 [3] - 新规有利于重塑长剧价值 暑期档票房突破百亿元 年代剧《万物生》创下央视收视纪录 印证高质量内容的核心竞争力 [4] 行业发展阶段 - 行业曾经历飞速发展期 2014年全年获得发行许可证电视剧达429部 [2] - 严管政策摁住注水剧 天价片酬 作品同质化等老问题 但误伤优质创作并抑制市场活力 [2] - 政策红利转化为创作活力需行业拿出扎实作品 精准把握观众需求并灵活适应市场变化 [4]

政策调整核心内容 - 取消电视剧40集上限限制 不再简单限制集数 根据剧目题材和实际需要调整 [1][2] - 放松古装剧播出比例限制 不再严格限制数量 采取更精准灵活的播出措施 [1][3] - 放开季播剧间隔限制 优化播出机制 [1][2] - 鼓励优秀微短剧进入电视播出 丰富内容供给形式 [1][6] - 推动优秀境外节目引进播出 增加内容多样性 [1] 行业影响分析 - 影视板块出现积极市场反应 8月18日多只传媒股应声涨停 [2] - 解决制作方创作痛点 降低古装剧回本周期不可控风险 [3] - 激发古装剧创作热情 该门类拥有庞大观众基础且助力文化出海 [3] - 避免宏大叙事作品过度压缩内容 保护艺术完整性和叙事深度 [3] - 行业供给量大幅缩减 2014-2024年获发行许可证电视剧从429部锐减至115部 降幅达73% [4] 生态体系重构 - 构建多元化内容供给体系 长短剧协同发展满足不同需求 [5][6] - 长剧在叙事复杂度 人物塑造深度和情感共鸣强度具有不可替代优势 [5] - 短剧适配移动观看特点 迎合碎片化消费习惯但非简单替代关系 [5] - 推动行业竞争重心从资源争夺转向内容创新和品质比拼 [6] - 监管方式优化升级 需建立科学内容评估体系和优质内容生产激励机制 [8] 宏观意义 - 政策调整顺应文艺繁荣规律 重塑文化领域开放度预期 [9][10] - 增强宏观政策取向一致性 打造宽松开放的社会氛围和市场生态 [11] - 文化治理重点从"管得住"转向"活得好" 稳定更广阔领域的社会预期 [10][11]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）午盘上涨近1.5% [1] - 顺网科技涨停 国脉文化、浙数文化、盛天网络、神州泰岳涨幅居前 [1] - 北纬科技、华立科技、吉比特跌幅居前 [1] 黑神话系列IP动态 - 《黑神话：悟空》官方公众号名称从"黑神话悟空"简化为"黑神话" [1] - 开发商游戏科学关联公司已注册"黑神话姜子牙""黑神话钟馗""黑神话小倩"等系列商标 [1] - 商标国际分类涵盖教育娱乐、广告销售、科学仪器 多数已注册成功 [1] 行业基本面与催化因素 - 游戏行业高频数据向好 中报预期良好 暑期DAU及商业化表现亮眼 [2] - 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 [2] - 影视行业受剧集政策边际宽松催化 "电视剧创作21条"优化题材与审查维度 [2] 产业趋势与投资机会 - 中国开源大模型预计经历公有云价值重塑、B端赋能及C端场景落地三阶段 [2] - IP领域长线看好2B转授权及2C渠道增长逻辑 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股整体表现 [2]

电影产业历史与作品 - 长春电影制片厂前身为东北电影制片厂 是新中国电影的摇篮 从上世纪40年代末起推出许多优秀国产抗战电影 包括《中华女儿》《平原游击队》《赵一曼》《两个小八路》等经典作品 [7] - 反法西斯题材电影在全球范围内持续表达 从1940年至1945年约有300部反法西斯题材电影问世 迄今为止全世界电影人共拍摄1300多部反法西斯题材电影 互联网电影资料库统计标注反法西斯标签的电影电视剧和短片已超过4900部 [11] - 法国影片《虎口脱险》诞生于1966年 讲述1942年英国空军乘员在巴黎市民帮助下突破纳粹围追堵截的故事 [7] 电影创作与影响力 - 电影《南京！南京！》由陆川执导 以南京大屠杀惨案为主题 在多个国际影展中获得荣誉 2023年被美国刊物《综艺》评选为全球影史30部最佳战争电影之一 [10] - 该片创作过程极为痛苦 致力于最大程度还原历史 从服装化妆道具到布景每个细节都极力贴近真实 [8] - 1938年荷兰纪录片大师尤里斯·伊文思来到中国 用镜头记录台儿庄战役等珍贵抗战史料 成为世界了解中国抗战的窗口 [12] 文化交流与国际合作 - 美国演员布鲁斯·威利斯参与中国抗战题材电影拍摄 认为这个题材属于全世界 每个人都应该参与不论身处何地 [11] - 2011年中美文化艺术论坛在北京举行 美国演员梅丽尔·斯特里普表示愿意更多了解中国包括中国历史 [10] - 2013年法国文化部授予演员刘烨法兰西文学与艺术骑士勋章 其作品在戛纳威尼斯东京等国际电影节亮相 [13] 技术发展与修复工作 - 开展4K修复工作使经典电影永恒保存 [5] - 电影《虎口脱险》采用EASTMANCOLOR和PANAVISION技术制作 [3]

票房表现 - 2025年8月总票房突破45亿元人民币 [1] - 《南京照相馆》位列8月票房榜首位 [1] - 《浪浪山小妖怪》《捕风追影》分别位列票房榜第二和第三位 [1]

政策与监管动态 - 国务院原则同意中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案 [2][4] - 国家广播电视总局取消电视剧40集上限限制 并推出21条改革措施包括不严格限制古装剧数量和支持动画片制作 [2][4] 资本市场表现与交易机制 - A股市场全天成交额达2.42万亿元 较前一交易日放量158亿元且连续7个交易日超2万亿元 [4] - 银行股逆势走强 农业银行与邮储银行股价创历史新高 [4][5] - 港交所正研究延长交易时段可能性 包括评估24小时交易机制可行性 [6] 企业融资与分拆上市 - 阿里巴巴拟分拆斑马网络在香港联交所主板独立上市 目前持有44.72%股权且分拆后仍保留超30%持股 [6] 行业与企业运营数据 - 老铺黄金2025年上半年收入达123.54亿元人民币 同比增长251% 期内利润22.68亿元人民币且同比增长285.8% [9] - DeepSeek宣布自2025年9月6日起上调API接口调用价格 取消夜间时段优惠 [7] 大宗商品与贸易关系 - 美国大豆协会呼吁政府尽早与中国达成大豆出口协议 以避免收获季对豆农造成严重财务冲击 [10] 货币政策与经济指标 - 美联储7月会议纪要显示维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变 委员认为上半年经济活动增长放缓且通胀略高 [9]

行业历史表现 - 2015年传媒影视板块年内上涨172% 成为当年表现最好的行业 [2] - 2016年至今影视指数整体下跌超50% [4] - 万达电影、华谊兄弟、北京文化等电影大厂股价跌超80% [6] - 慈文传媒、欢瑞世纪等长剧公司股价跌超70% [6] 公司业绩表现 - 芒果超媒2024年营收140.8亿元 同比下滑3.75% [9] - 芒果超媒2024年归母净利润13.64亿元 同比大幅下滑61.63% [9] - 2024年仅华谊兄弟、北京文化等少数公司净利润实现正向增长 主要因2023年亏损更多 [11] - 慈文传媒2024年净利润仅300万元 [12] 政策影响分析 - "21条"政策从内容尺度、审查流程和电视剧形式多方面放宽限制 [24][26][27] - 实行"总局和省局同步审查" 片方可引入专家协审 复杂题材30天内必须反馈 [26] - 取消季播剧播放间隔 放宽集数限制 有利于IP开发和收入提升 [27] - 政策效果可类比2023年游戏版号放宽后行业净利润同比增长472% [20] - 网络游戏指数2024年至今上涨近40% 巨人网络上涨超100% [21] 市场竞争格局 - 短剧头部app红果短剧月活超2亿 仅次于头部视频平台 [29] - 2024年短剧市场规模突破500亿元 达长剧市场规模70% 超去年电影票房 [30] - 预计2024-2027年微短剧市场将保持25%年复合增长率 2027年达910亿元 [31] - 2024年获得发行许可证电视剧仅115部 较2014年429部下降73% [36] - 2024年电影备案数量2975部 同比下降1.1% [39] 技术发展趋势 - AI视频模型加速迭代 腾讯混元、快手可灵、阿里通义万相等国产模型表现突出 [43] - 阿里开源视频生成模型通义万相Wan2.2 为业界首个MoE架构视频生成模型 [43] - AI在广告领域的应用帮助平台实现智能投放和效果追踪 助力降本增效 [45] - TVB推出香港首部AI连续剧 AI短剧登上国外畅销榜 [43] 行业挑战与机遇 - 长剧投资大、回报周期长、不确定性高 导致投资端收紧 [40][41] - 供给端持续收缩 需要资本回流修复产能 [47] - 短剧生态对长视频的替代是不可逆趋势 [46] - 政策通过中插广告优化电视台盈利环节 芒果超媒等平台型公司可能率先受益 [42]

行业历史表现 - 传媒影视行业曾在2015年A股暴跌中逆势上涨172% 成为当年表现最佳行业 [3] - 2016年至今影视指数整体下跌超50% 其中万达电影、华谊兄弟、北京文化等头部公司跌幅均超80% [9][11] - 专注长剧市场的慈文传媒、欢瑞世纪跌幅超70% [12] - 芒果超媒在上市后6年内股价上涨15倍 但2021年至今从高点下跌70% [14][17] 公司业绩表现 - 芒果超媒2024年营收140.8亿元同比下滑3.75% 归母净利润13.64亿元同比大幅下滑61.63% [19] - 2024年一季度芒果超媒营收和净利润出现双位数下滑 [20] - 2024年仅华谊兄弟、北京文化等少数公司净利润实现正向增长 但增长基础是2023年亏损更多 [23] - 慈文传媒2024年净利润仅300万元 且在半年报中陷入亏损 [24][26] 政策影响分析 - 广电新21条政策发布后影视股轮番暴涨 芒果超媒、慈文传媒一度涨停 [6] - 政策从内容放松、审查效率提升、集数限制放宽等多角度优化行业政策 [35][36][37][40] - 审查周期缩短至30天内必须反馈 采用总局和省局同步审查机制 [37] - 取消季播剧播放间隔限制 有利于制作公司深度开发IP价值 [41] - 政策效果可类比2023年游戏版号放宽后行业净利润同比增长472%的案例 [32] 市场竞争格局 - 短剧市场快速崛起 2024年市场规模突破500亿元 达到长剧市场规模的70% [47] - 红果短剧APP月活超2亿 仅次于腾爱芒三家头部长视频平台 [45] - 预计2024-2027年微短剧市场将保持25%年复合增长率 2027年市场规模达910亿元 [48] - 2024年获得发行许可证的电视剧仅115部 较2014年429部下降73% [53] - 2024年电影备案数量2975部同比下降1.1% 较2016年3862部明显减少 [56] 技术变革影响 - AI视频模型加速迭代 腾讯混元、快手可灵、阿里通义万相等国产模型表现突出 [64] - 阿里开源通义万相Wan2.2 为业界首个使用MoE架构的视频生成模型 [65] - AI短剧已成为行业热点 甚至有作品登上国外畅销榜 [67] - TVB推出香港首部AI连续剧 展现AI在视频制作领域的潜力 [68] - AI在广告智能投放和效果追踪方面的应用将帮助平台降本增效 [72] 行业发展趋势 - 供给端持续收缩 电视剧备案和发行数量下降需要资本回流才能修复产能 [80] - 短剧生态对长视频的替代是不可逆的结构性变化 [78][79] - 行业固定资产投资和人力成本结构可能通过AI技术发生本质改变 [77] - 政策通过中插广告等优化电视台盈利环节 芒果超媒等平台型公司可能率先受益 [61]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收跌 恒生指数下跌0.24% 国企指数下跌0.43% 恒生科技指数收跌0.77% 午后一度跌至1.3%[1] - 午后市场情绪显弱势[1] 科技股表现 - 大型科技股多数表现低迷 美团下跌3% 百度下跌2.58% 小米下跌超2% 阿里巴巴下跌1.5% 京东下跌超1%[1] - 腾讯勉强翻红 网易上涨1%[1] 行业板块表现 - 苹果概念股跌幅明显 瑞声科技绩后大跌超13% 舜宇光学跌超3.5% 鸿腾精密跌超3.5%[1] - 锂电池股 新消费概念股 汽车股 黄金股 铜业股等有色金属齐跌[1] - 新消费老铺黄金跌近4% 奈雪的茶 茶百道 蜜雪集团等饮料股纷纷走低[1] - 医药类股全线拉升 互联网医疗股涨幅较大 叮当健康大涨近24%领涨[1] - 基建类股全天强势 中国中车涨超5% 时代电气涨超5%[1] - 影视股 石油股 电信股 家电股 光伏股多数表现活跃[1] 政策与行业动态 - 券商指出为完成全年预算 基建支出需加速[1] - 医药行业再迎利好消息[1]