报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油继续小幅下行，维持横盘窄幅震荡，波动中枢略有下移；美盘时段原油从日内低点反弹回升，因美欧接近达成15%关税协议，带动美股与原油同步走强，原油收复日内跌幅 [3] - 震荡调整中外盘原油多头减仓显著，市场多头情绪降温；过去两周原油放量下跌，成交适度放大时日线均收跌，市场多空博弈中价格倾向下行，呈震荡偏弱格局 [3] - 支撑端依赖消费旺季逻辑，但需求端对盘面支撑力度在时间与空间维度均弱化，且暂无新增利好驱动；若缺乏新利多因素，原油价格有转向下行风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 美国至7月18日当周EIA原油库存-316.9万桶，预期-156.5万桶，前值-385.9万桶；战略石油储备库存-20万桶，前值-30万桶；库欣原油库存+45.5万桶，前值+21.3万桶；汽油库存-173.8万桶，预期-90.8万桶，前值+339.9万桶；精炼油库存+293.1万桶，预期-113.5万桶，前值+417.3万桶 [4] - 原油产量减少10.2万桶至1327.3万桶/日；商业原油进口597.6万桶/日，较前一周减少40.3万桶/日；原油出口增加33.7万桶/日至385.5万桶/日；炼厂开工率95.5%，预期93.4%，前值93.9% [4] - 上周美国原油库存连续第二周去库，缓解市场对库存累积担忧；美国原油库存处过去五年区间底部，为油价提供支撑；汽油和柴油库存分化，汽油库存减少173.8万桶，柴油库存增加45.5万桶，柴油库存整体基数偏低，短期内无明显累库压力 [4] - 欧盟和美国将达成贸易协议，对欧洲进口商品征收15%关税，类似特朗普与日本达成的协议 [5] - 5月沙特非石油出口增长6.0%，原油出口额同比下跌21.8%，商品出口同比下跌14.0% [5] - 俄罗斯黑海石油运输受阻，两个主要码头石油装载暂停，因进港安全新规定文书工作，预计情况一两天内解决 [5] - 伊朗副外长表示欧洲国家不应与美国协调立场，伊朗将对启动“快速恢复制裁”机制做出反应，是否退出《不扩散核武器条约》仍在讨论中，已同意国际原子能机构技术代表团未来两到三周访问德黑兰 [6] 全球原油盘面价格及价差变动 | 品种 | 2025 - 07 - 24 | 2025 - 07 - 23 | 2025 - 07 - 17 | 日度涨跌 | 周度涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油M + 2 | 68.8 | 68.51 | 69.52 | 0.29 | -0.72 | | WTI原油M + 2 | 64.79 | 64.49 | 66.23 | 0.3 | -1.44 | | SC原油M + 2 | 498.8 | 498.1 | 502.9 | 0.7 | -4.1 | | 迪拜原油M + 2 | 67.85 | 67.61 | 66.89 | 0.24 | 0.96 | | 阿曼原油M + 2 | 70.7 | 70.72 | 69.99 | -0.02 | 0.71 | | 穆尔班原油M + 2 | 71.36 | 70.89 | 69.81 | 0.47 | 1.55 | | EFS价差M + 2 | 0.66 | 0.98 | 1.63 | -0.32 | -0.97 | | 布伦特月差（M + 2 - M + 3） | 0.68 | 0.82 | 0.98 | -0.14 | -0.3 | | 阿曼月差（M + 2 - M - 3） | 1.72 | 1.98 | 0.98 | -0.26 | 0.74 | | 迪拜月差（M + 1 - M + 2） | 0.69 | 0.66 | 0.94 | 0.03 | -0.25 | | SC月差（M + 1 - M + 2） | 5.8 | 7 | 11.1 | -1.2 | -5.3 | | SC - 迪拜（M + 2） | 1.9378 | 1.877 | 3.7858 | 0.0608 | -1.848 | | SC - 阿曼（M + 2） | -1.1022 | -1.033 | 0.6158 | -0.0692 | -1.718 | [7] 图表相关 - 展示布伦特、WTI、SC、迪拜、阿曼、穆尔班原油期货价格连1季节性，布伦特、WTI原油月差（01 - 03）季节性，美国原油产量当周值、炼厂周度开工率、商业原油周度库存（不含战略储备）、库欣原油周度库存季节性，美国经济、成品油裂解和油价，全球不同区域成品油裂解，原油波动率和VIX，WTI CFTC非商业多头和空头持仓量等图表 [8][11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指集体收涨，中证500、中证1000指数再创年内新高，两市成交额小幅缩量但维持年内较高水平 [6] - 受海南自贸港12月18日启动全岛封关运作消息影响，自贸区、免税店等相关概念板块领涨 [6] - 今日各品种合约基差和持仓量上涨，多头入场，消息面平淡，市场情绪乐观预计股指延续偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例收盘上涨，两市成交额减少198.94亿元，期指均放量上涨 [4] 重要资讯 - 海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作，“一线”进口“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [5] 策略推荐 - 多头持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.76 | 0.50 | 1.72 | 1.84 | | 成交量（万手） | 11.4133 | 5.3842 | 9.5468 | 20.5106 | | 成交量环比（万手） | -1.6976 | -1.3034 | -0.9753 | -0.6634 | | 持仓量（万手） | 27.1368 | 10.0891 | 22.9789 | 33.8313 | | 持仓量环比（万手） | 0.2311 | 0.0135 | 0.1553 | 0.0035 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.65 | | 深证涨跌幅（%） | 1.21 | | 个股涨跌数比 | 4.80 | | 两市成交额（亿元） | 18447.06 | | 成交额环比（亿元） | -198.94 | [8]

30年期国债期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌幅为-0.92%，成交量为15.23万手，前20席位呈现净多状态，差额头寸为1014手 [1] - 全合约总计成交16.94万手，较上一日减少2467手，前20席位多头持仓13.00万手（增加3561手），空头持仓13.25万手（增加3111手） [1] - 主力合约多头前三席位：中信期货（30009手）、国泰君安（17667手）、东证期货（9139手）；空头前三席位：中信期货（15819手）、国泰君安（15005手）、东证期货（14815手） [1] 主力合约持仓变动 - 多头增仓前三：宏源期货（增1583手至6817手）、国金期货（增1330手至7618手）、国元期货（增1085手至1984手） [1] - 多头减仓前三：银河期货（减1038手至5609手）、平安期货（减793手至6773手）、东证期货（减646手至8309手） [1] - 空头增仓前三：东证期货（增897手至13957手）、海通期货（增469手至3173手）、国投期货（增450手至7540手） [1] - 空头减仓前三：国金期货（减715手至2710手）、宝城期货（减606手至3070手）、平安期货（减509手至3433手） [1] 主力合约成交量数据 - 成交量前三会员：中信期货（53118手，增1867手）、东证期货（37597手，减1453手）、海通期货（30529手，减5405手） [3] - 持买单前三会员：中信期货（20626手，增506手）、国泰君安（13871手，增571手）、东证期货（8309手，减646手） [3] - 持卖单前三会员：东证期货（13957手，增897手）、国泰君安（13490手，增420手）、中信期货（12433手，增224手） [3] 全合约持仓数据 - 全合约成交量前三会员：中信期货（59126手，增1120手）、东证期货（40779手，减1513手）、海通期货（32951手，减6247手） [4] - 全合约多头持仓前三会员：中信期货（30009手，增475手）、国泰君安（17667手，增578手）、东证期货（9139手，减677手） [4] - 全合约空头持仓前三会员：中信期货（15819手，增371手）、国泰君安（15005手，增482手）、东证期货（14815手，增860手） [4]

焦煤期货主力合约2509表现 - 主力合约焦煤2509收盘涨幅达+7.97%，成交量288.34万手，前20席位净空头差额头寸为7268手 [1] - 全合约总成交量408.12万手，较上一交易日新增36.37万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓44.57万手，较上一日增加6.60万手，空头持仓49.21万手，较上一日增加4.11万手 [1] 主力合约持仓数据 - 多头前三席位：国泰君安（62,208手）、中信期货（54,296手）、永安期货（35,504手） [1] - 空头前三席位：国泰君安（64,687手）、中信期货（64,503手）、银河期货（31,782手） [1] - 多头增仓前三：国泰君安（增仓7,396手）、浙商期货（增仓6,625手）、东证期货（增仓5,784手） [1] - 空头增仓前三：国泰君安（增仓3,730手）、中信建投（增仓3,048手）、方正中期（增仓2,802手） [1] 全合约持仓数据 - 全合约成交量前三位：国泰君安（648,451手）、中信期货（619,666手）、广发期货（325,881手） [4] - 全合约多头持仓前三：国泰君安（62,208手，增仓12,136手）、中信期货（54,296手，增仓9,563手）、永安期货（35,504手，增仓7,373手） [4] - 全合约空头持仓前三：国泰君安（64,687手，增仓4,855手）、中信期货（64,503手，增仓4,369手）、银河期货（31,782手，增仓2,640手） [4] 成交量与持仓变动 - 主力合约前20席位合计成交量3,357,872手，较上一日增加337,718手 [3] - 全合约前20席位合计成交量4,724,099手，较上一日增加354,919手 [4] - 主力合约前20席位多头持仓254,587手，较上一日增加44,538手，空头持仓261,855手，较上一日增加26,271手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面震荡走跌 虽然化工需求预期偏强 但油价下跌、国际LPG价格走弱 带动盘面偏弱 预计国内LPG市场延续窄幅震荡行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 2025年7月23日较22日 华南液化气涨20 华东液化气持平 山东液化气持平 丙烷CFR华南涨10 丙烷CIF日本涨19 MB丙烷现货涨2 CP预测合同价涨18 山东醚后碳四和山东烷基化油持平 主力基差涨2 [1] - 盘面震荡 月差震荡 08 - 09最新41 08 - 10最新 - 383 美国至远东套利窗口开启 周三 最便宜交割品为华东民用气4443 FEI、CP继续下跌 PP大幅走跌 FEI、CP制PP生产利润好转 CP生产成本较FEI更低 [1] 周度观点 - PG盘面震荡走跌 基差走强至433（+93） 月间反套走强 仓单注册量8804手（+500） 外盘价格持续走弱 油气比价走高 [1] - 区域价差方面 PG - CP至27（+8） FEI - MB至163（+6） FEI - CP至 - 5.5（+9.5） 美亚套利窗口开启 AFEI丙烷大幅走跌 CP到岸贴水小幅下跌 FEI - MOPJ上移 最新 - 43.75（-1.75） [1] - PDH利润好转 MTBE出口利润下滑 高卸港量下 港口库存高累 厂库小累 商品量下降0.98% [1] - 化工需求偏强 PDH开工上行明显 至71.78%（+10.91pct） 烷基化开工率提高 MTBE出口订单提升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一锡价上涨得益于反内卷对有色板块的影响，但锡自身基本面未变，短期来看，因缅甸矿流出在即且下游需求无转好迹象，锡价上方压力大于下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与波动率 - 锡最新收盘价268540元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] 风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；还可卖出看涨期权SN2509C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；还可卖出看跌期权SN2509P245000，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、半导体板块仍处扩张周期、缅甸复产不及预期、反内卷利好有色金属板块 [7] 利空因素 - 关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓走向收缩周期 [5][7] 期货盘面数据（日度） | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 268540 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 268710 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 268640 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34750 | 830 | 2.45% | | 沪伦比 | 比值 | 7.85 | -0.08 | -1.01% | [6] 现货数据（周度） | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268900 | 5300 | 2.01% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 500 | 0 | 0% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256900 | 5300 | 2.11% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260900 | 5300 | 2.07% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 174750 | 3500 | 2.04% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 182250 | 3500 | 1.96% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 275250 | 5500 | 2.04% | [11][14] 进口盈亏及加工（日度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -16361.68 | 569.93 | -3.37% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10550 | 0 | 0% | [16] 库存数据（日度） | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 6807 | 16 | 0.24% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4536 | -16 | -0.35% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1390 | 32 | 2.36% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1715 | -170 | -9.02% | [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机与刚性需求支撑价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈；操作上单边建议观望，套利关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1030 - 1300，当前波动率32.68%，历史百分位63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1350 - 1800，当前波动率25.37%，历史百分位49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，卖出方向，建议入场区间（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月23日，螺纹钢仓单86534吨，与前一日持平；热卷58951吨，环比减少598吨；铁矿石3100手，环比减少200手；焦煤0手，环比减少500手；焦炭760手，与前一日持平；硅铁22150张，与前一日持平；硅锰77972张，环比减少523张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖使双焦盘面反弹，投机需求入场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂二轮提涨落地概率大 [4] - 本周铁矿反弹使即期钢材利润收缩，但原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，铁矿对利润影响大，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，淡季铁水难减产 [5] - 月底政治局会议预期炒作 [5] - 焦化亏损严重，后续仍有提涨预期 [5] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [6] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年7月23日，焦煤不同品种仓单成本有变化，主力基差多数下降，焦煤09 - 01价差为 - 60，较前一日增加28.5 [6] - 焦炭不同品种仓单成本部分有变化，主力基差多数下降，焦炭09 - 01价差为 - 35.5，较前一日增加19 [6] - 盘面焦化利润为 - 28，较前一日下降96.41；主力矿焦比为0.476，较前一日下降0.009；主力螺焦比为1.917，较前一日下降0.031；主力炭煤比为1.478，较前一日下降0.099 [6] 煤焦现货价格 - 2025年7月23日，部分焦煤现货价格有变动，如蒙5原煤288口岸自提价900元/吨，较前一日增加40元/吨 [7] - 部分焦炭现货价格有变动，如吕梁准一级湿焦出厂价1030元/吨，较前一周增加50元/吨 [8] - 即期焦化利润为 - 19元/吨，较前一日下降9元/吨；蒙煤进口利润（长协）为205元/吨，较前一日增加54元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年产业处于落后产能加速出清且进入去库进程，供给端随丰水期西南企业生产计划落地压力释放，需求端整体支撑有望增强，库存有望去化，价格将宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 多晶硅 - 下半年市场处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面产能或释放、需求增量有限、库存去化需时间，“反内卷”逻辑若整合协议或协同举措有效有望改善困境，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 - 工业硅主力合约和多晶硅主力合约价格均宽幅震荡，当前波动率分别为42.0%和45.92%，日涨跌分别为1.14%和 - 1.94% [2] - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业落后产能出清且去库，供给端西南企业生产计划落地压力释放，需求端光伏产业“反内卷”和产能整合或先提振后抑制需求，有机硅和铝合金需求稳定，库存有望去化，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 利多解读 - “反内卷”政策提振宏观市场情绪，成本端下行空间有限、利润估值低使供给端停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性提升 [7] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现产能释放，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施进展使需求走弱 [8] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价9525元/吨，日涨跌 - 130元（ - 1.35%），周涨跌840元（9.67%）；成交量1681997手，日涨跌447594手（36.26%），周涨跌570430手（51.32%）；持仓量334776手，日涨跌 - 46185手（ - 12.12%），周涨跌 - 45072手（ - 11.87%） [13] - SI09 - 11月差本期值160元/吨，日涨跌15元（10.34%），周涨跌90元（128.57%）；SI11 - 12月差本期值 - 265元/吨，日涨跌55元（ - 17.19%），周涨跌60元（ - 18.46%） [15] 现货数据 - 华东553硅最新价10000元/吨，日涨跌300元（3.09%）；华东421硅最新价10250元/吨，日涨跌300元（3.02%）；华东421 - 553价差250元/吨，日涨跌0元（0%） [17] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约421基差725元/吨，日涨跌430元（145.76%）；553基差475元/吨，日涨跌430元（955.56%） [17] - 仓单总计50106手，涨跌53手（ - 5.19%）；昆明、上海、广东、浙江交割库周数据无涨跌，天津交割库周数据 - 2734万吨（ - 13.73%），四川交割库周数据6350万吨（1.45%），江苏交割库周数据4100万吨（0.95%），新疆交割库周数据 - 75万吨（ - 6%） [24][25] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年市场基本面产能或释放、需求增量有限、库存去化需时间，“反内卷”逻辑若整合协议或协同举措有效有望改善困境，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议有望改善产业格局；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，带动国内相关需求边际改善 [10] 利空解读 - 若产业整合与出清计划未落地，企业正常生产库存大概率累积 [10] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价50080元/吨，日涨跌975元（1.99%），周涨跌7135元（16.61%）；成交量1246241手，日涨跌488759手（64.52%），周涨跌796381手（177.03%）；持仓量165641手，日涨跌 - 26538手（ - 13.81%），周涨跌93858手（130.75%） [28] - PS08 - 09月差本期值115元/吨，日涨跌 - 145元（ - 55.77%），周涨跌 - 120元（ - 51.06%）；PS08 - 11月差本期值440元/吨，日涨跌 - 285元（ - 39.31%），周涨跌 - 710元（ - 61.74%）；PS09 - 11月差本期值325元/吨，日涨跌 - 140元（ - 30.11%），周涨跌 - 590元（ - 64.48%）；PS11 - 12月差本期值 - 1950元/吨，日涨跌290元（ - 12.95%），周涨跌170元（ - 8.02%） [30] 现货数据 - N型多晶硅价格指数44.05元/千克，日涨跌0.5元（1.15%）；颗粒硅44元/千克，日涨跌1元（2.33%） [35] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 6030元/吨，日涨跌 - 475元（8.55%），周涨跌 - 6535元（ - 1294.06%）；PS2509合约基差 - 6030元/吨，日涨跌 - 475元（8.6%），周涨跌 - 6770元（ - 914.9%）；PS2511合约基差 - 5705元/吨，日涨跌 - 615元（12.08%），周涨跌 - 7360元（ - 444.71%） [42] - 新疆新特能源厂库、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库仓单量均无增减 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前苹果市场进入果实膨大期，盘面交易点不多，关注早熟果开秤价，目前早熟苹果开秤价高于去年且好卖，但库存果掉价不好卖，近期盘面抬升受低库存、早熟价格和销售影响，8月后早熟供应增加需关注消费情况，市场存在利多和利空因素[4]。 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为7650 - 7950，当前波动率为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 苹果风险管理策略建议 - 库存管理方面，担心全国新苹果丰产致收购价过低，现货敞口为多，建议做空AP2510苹果期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7980 - 8000 [3] - 采购管理方面，担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产致收购价过高，现货敞口为空，建议买入AP2510苹果期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间7850 - 7900 [3] 核心矛盾 - 市场进入苹果果实膨大期，盘面交易点少，关注早熟果开秤价，目前早熟果好卖、库存果不好卖，8月后早熟供应增加需关注消费情况 [4] 利多解读 - 产区库存处于历史低位，期初库存偏低且前期去库速度大于往年，库存持续下降对盘面有依托作用 [4] - 产地不稳定天气因素引发资金关注，西北产区坐果情况不佳可能较大减产 [4] 利空解读 - 套袋情况显示整体减产幅度不及预期，钢联根据套袋数据给出增产预期 [4] - 进入应季水果旺季，西瓜等供应大、价格低，对苹果产生冲击，高价水果有价无市彰显消费疲软 [4] 苹果期现价格变化 - 不同合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅不同，如AP01收盘价7817，日涨跌幅0.18%，周涨跌幅1.56%等 [5] - 不同现货价格日涨跌幅多为0%，如栖霞一二级80价格3.95，日涨跌幅0% [5] - 盘面利润、交割理论价格、主力基差等数据有相应变化，如盘面利润 - 898，日涨跌幅 - 3.34% [5] 苹果库存 - 2025年7月18日钢联数据显示全国冷库库存80.6，周度变化 - 10.89；2025年7月17日卓创数据显示全国冷库库存100.07，周度变化 - 8.76 [7] - 山东、陕西、甘肃等地区库容比有不同程度下降，如山东库容比钢联数据为12.15，周度变化 - 1.06 [7] - 广东槎龙、江门、下桥等批发市场到车量有周度变化，如广东槎龙到车量12，周度变化 - 4 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在关键整数点获支撑，但中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系近月有FULL CARRY机会，本仓单周期或可转月提货，走正套逻辑；菜系因仓单供需错配偏强；短期内矛盾无法驱动盘面大幅走强，远月供需缺口是布局重点 [4] - 中美和谈预期、天气市炒作及巴西出口升贴水对盘面有支撑；现货端供应压力体现在基差，关注近月多头资金离场，后续大豆到港12月后有缺口，印度菜粕问题及中加、中澳和谈影响菜系供应 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.2%，历史百分位7.8%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率0.1266，历史百分位0.0718 [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2509|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |豆粕01|3116|12|0.39%| |豆粕05|2769|9|0.33%| |豆粕09|3095|9|0.29%| |菜粕01|2444|7|0.29%| |菜粕05|2383|6|0.25%| |菜粕09|2758|22|0.8%| |CBOT黄大豆|1026|0|0%| |离岸人民币|7.1692|-0.0022|-0.03%| [7][9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差347，涨3；M05 - 09价差 - 326，持平；M09 - 01价差 - 21，跌3；RM01 - 05价差61，涨1；RM05 - 09价差 - 375，跌16；RM09 - 01价差314，涨15 [10] - 豆粕日照现货2920，涨20，基差 - 175，涨11；菜粕福建现货2630，跌32，基差 - 128，跌54；豆菜粕现货价差290，涨52；豆菜粕期货价差337，跌13 [10] 油料进口成本及压榨利润 |进口项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | --- | --- | --- | --- | |美湾大豆进口成本(23%)|4766.8495|8.7627|-0.004| |巴西大豆进口成本|3926.17|-1.49|53.88| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-775.0975|0.2813|-12.4438| |美湾大豆进口利润（23%）|-843.5845|8.7627|7.0881| |巴西大豆进口利润|173.8811|40.4599|0.9124| |加菜籽进口盘面利润|303|7|34| |加菜籽进口现货利润|284|6|22| [11]