投资人苦恼：有钱但投不出去 - 大多数投资机构投资数量相比上一年同期下降约10%，VC机构出手节奏趋缓 [7] - 资金和资源加速向少量项目集聚，高估值与泡沫论此起彼伏，部分投资机构表示"难以下手" [7] - 市场上有限的资金都扎堆在相同的赛道里，平庸的项目看不上，好项目又轮不到，部分项目估值变形直接pass [7] - 一二级市场估值倒挂历历在目，加上退出的不确定性，LP投资人信心不足，各方资金都很谨慎 [7] - 地缘政治的变化深刻影响着投资人的决策，部分面向欧美市场的项目无奈搁置观望 [7] - 眼前最大的挑战是如何瞄准未来进行更大胆的投资，一些投资机构陷入钱在手不投贬值和投出去亏钱的矛盾里 [7] - 很多同行面临有钱没处投的处境，看不到好项目，有账上几个亿买理财的例子 [7] LP考核投资进度 - 政府LP要求GP提高资金使用效率，关心资金是否能够真正投到创新项目上去 [8] - 90%的政府LP诉求是尽快投资，设下"今年必须投多少"的考核目标 [8] - 资金使用率越高意味着GP把更多的钱投在项目上，多投项目多创造收益 [8] - 资金使用率越低，则可能意味着GP管理费收得越多，但没有尽职免责 [8] - 政府投资基金会要求子基金在三年内全部投完并汇报指标，未完成将发函催促投资 [8] - 若资金仍未使用，可能会触发减资、扣管理费等动作 [8] 管理费压力与创收KPI - 一级市场管理费呈现两个极端，有些GP管理费太低不足以支撑运营成本，有些不太作为的GP却靠着管理费过得有声有色 [8] - 管理费不超过实缴金额的1.5%，有的甚至降到了1% [9] - 投不出、募不动、也退不了，LP持续性出资成为GP普遍头痛的问题 [9] - 有些投资机构的管理费已不够日常开支，有基金账上只剩200万 [9] - 活跃在前端的投资人开始肩负起机构的创收，有的投资经理自掏腰包凑跟投，有的投资机构干起FA的活儿转收中介费 [9] - 纯国资机构直言管理费覆盖不住成本，每个人都背了创收的指标 [9] GP调整策略 - 部分GP放弃做大规模，退回募来的资金 [10] - 运营基金的能力与环境、机遇等都有很大关系，对行业保持敬畏之心决定放弃但不后悔 [10] - 今年仍在募新的基金，但把基金规模缩小 [10] - GP主动缩减基金规模，向LP退回部分或全部资金，被认为是穿越寒冬的一种策略 [10] - 基金规模过大对民营机构存在挑战，需要往中型规模转型 [10] - 必须去面对IPO停滞的前提下仍要出手的现实 [10] 典型案例 - 某国资PE拿了长三角某地政府10亿级别的资金，因基金2年没有投项目，该政府LP决定终止出资 [11] - 北京一家硬科技VC基金向LP call款失败，理由是投资不达标 [11] - 有国资LP约定管理费按实缴或实投规模拨付，未完成投资指标、返投要求等则需将部分管理费退还给LP [11]

战略调整与品牌重塑 - GGV于2023年宣布拆分两地业务并弃用沿用18年的英文品牌"GGV"，这一决策被描述为艰难但必要[3] - 2024年公司主动放慢投资节奏，重构能力模型，包括调整团队组织架构和拓展债权能力[3] - 经过一年战略调整后，公司已形成初步模型并准备启动新投资计划[4] - 原品牌"Granite Global Ventures"短期内不会回归，但未来存在可能性[7][8] 市场分化与全球化策略 - 2017年起全球资本流动和人才流动受限，中国市场面临美元募资和退出挑战，但工程师资源、供应链等优势依然显著[7] - 公司定位为"分化时代"的链接者，重点帮助中国企业出海，已布局东南亚、印度和日本市场[10] - 与日本Buyout Fund合作，并寻求主权基金、家族基金作为LP以支持企业海外拓展[10] - 东南亚市场存在文化割裂和关税不确定性，但物流企业如J&T极兔和消费品牌如霸王茶姬已成功出海[10] 行业趋势与投资方向 - AI领域存在泡沫但长期看好，公司未布局大模型但重点关注AI应用层，认为2024年是AI应用元年[18][19][20] - 具身智能领域已开始投资，看好工业场景商业化潜力，特别是解决劳动力短缺问题的人形机器人[21][22] - 材料、化工和合成生物学领域存在创新机会，中国正向上游技术突破而非简单复制[25] - 当前投资更强调商业闭环和科技壁垒，而非单纯追求规模扩张[25] 企业出海方法论 - 出海需匹配产业特性：半导体企业适合槟城，汽车供应链适合泰国/马来等具备配套生态的地区[11][12] - 关键成功要素包括寻找当地合作伙伴、理解政府政策诉求，避免文化/政治冲突[10][12] - 公司提供Know-How支持，通过亚洲资源网络帮助企业规避风险并实现本地化落地[13] 长期主义新内涵 - 在分化环境下，长期主义需坚持核心科技能力但转变发展方式，从"赢家通吃"转向合作共赢[15] - 政治正确成为跨国经营的必要条件，需同时符合国内和海外市场要求[25] - 企业需建立"合作心态"，通过资源整合而非单打独斗应对全球化挑战[25]

行业现状与数据 - 中国私募股权与创投基金存续规模已超过14.3万亿元，计入美元后整体规模可能超过15万亿元，年均新增规模接近1万亿元 [4] - 截至2021年底的年均退出规模仅维持3000亿元左右，推算2023年底累计退出规模接近4万亿元，行业整体DPI仅为23.66% [4] - 2018年至2022年间市场累计投资6万多个项目，但退出总数仅为4582个，平均退出率不足7.7% [5] - 退出率在20%-45%之间的机构只有38家，占7%左右；退出率在10%-19%的机构有100多家，占28%；绝大多数机构退出率低于10% [5] 投资策略与转型 - 投资机构需要从受托管理型GP向风险投资型GP转变，缺乏现金流和DPI退出支撑的账面IRR如同有价无市的房产 [3] - 长期和复利资本是耐心投资的基石，倾向于与创新高地且具有合理收益杠杆的国有资本合作 [3][6] - 战略选择明确聚焦收益优先，主动控制管理规模，缺乏现金流回报（DPI）支撑的账面IRR难以获得市场认可 [6] - 推动GP定位的战略转型，从传统的受托管理型GP向主动风险投资型GP演进 [6] 创新药投资分析 - 创新药领域配置比例达到70%，创新药从研发到上市需要10年时间、超过10亿美元投入，成功率不到10% [5] - 从分子式锁定为靶点并进入临床阶段通常需要4-6年时间，临床一期安全性评价成功率为52% [5] - 临床一期到临床二期有效性评价成功率为28.9%，临床三期成功率为57.8%，最终提交FDA时成功率高达90% [5] - 一款药从研究到上市的综合成功率仅为7.9%，投资时点精准锚定在临床CNC到IND之间进行投资 [5][6] 风险认知与管理 - 投资成功率在25-30%区间，投资10个项目里通常只有2-3个能成功退出，偏离理论预期的"概率魔咒" [6] - 企业在未实现商业化前主要面临内生风险，商业化后遇到外部系统风险：竞品风险、替代风险、生态风险 [6] - 化学发光诊断市场占有率突破70%后遭遇医保集采政策冲击，终端价格降幅达60%，毛利率从70%压缩至40% [6] - 投资端以技术逻辑投项目，投后管理阶段以金融的逻辑管基金，用金融的方式进行考核 [6] 国有资本合作 - 国有资本真正的核心原则是保值增值，投资过程中必须敬畏风险、敬畏周期 [3][8] - 在不适合投资的时候要有勇气和智慧进行回撤，过去十年至少有两次主动退回已到账的募集资金 [8] - 未来属于拥有清晰成长逻辑和可持续改善的管理架构、团队的机构以及具备长期视野的资本 [8]

金融行业现状与转型 - 金融行业近年面临降薪潮和强监管，一级和二级市场均受冲击，行业整体环境恶化 [1] - 风险投资在创业者心中的形象发生变化，被部分人视为"高利贷"同义词，但仍有从业者保持初心 [2] - 从业者离开大平台后经历"戒断"，在精神自由和时间支配方面进入新阶段 [3] 一级与二级市场对比 - 一级市场注重创新创业精神，与优秀创始人合作实现共同成长 [2] - 二级市场卖方研究员面临体系缺失和行情依赖的成长陷阱 [4] - 买方与卖方的核心差异在于对结果负责还是对市场负责 [4] 消费行业分析 - 消费升级幻灭，中产缩水导致平替逻辑崛起 [4] - 彩妆、医美和轻奢品牌在中国面临品牌故事失效的挑战 [4] - 拼多多的低价策略成功重塑消费心智 [4] - 线下生意呈现滴灌通、加盟模式与现金流博弈的终局特征 [4] 行业研究现状 - 消费股研究强调夯实基础，科技股研究则更关注波动性 [4] - 研报信息含量下降，主要受合规要求限制 [4] - 卖方分析师日常包括路演、调研，承受较大生存压力 [4] 职业发展路径 - 从二级市场转向一级市场存在"围城"现象，多数人难以适应 [5] - 金融人创业面临管理半径魔咒的制约 [5] - 自媒体和内容创业成为金融人转型的新选择 [5] - 研究员需平衡薪酬、头衔与自我价值的关系 [5] 长期发展策略 - 建议像投资股票一样经营职业生涯，采取长期主义策略 [5] - 在行业寒冬中，需要建立自身的"贝塔"（抗风险能力） [5]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 来源丨 投中网 这两年，通过政府主导的产业投资案例越发出圈，也形成了各地独特的模式，如＂合肥模式＂、＂深圳模式＂，＂杭州模式＂等。 其实作为科研、产业、政策响应前沿的首都北京，也早已形成了"耐心资本北京模式"。 在中关村新一轮先行先试改革任务中，北京率先提出了"引导社保基金、保险资金等开展对科技创新领域的长期投资"。 2023 年 7 月，全国社会保障 基金理事会与北京市进一步深化合作，设立了社保基金中关村自主创新专项基金（君联资本担任管理人），首期规模 50 亿元，专项基金期限超过 10 年，全力支持北京科创企业自主创新，为其提供长期稳定的资金支持。 2023 年 -2024 年，北京市设立总规模 1000 亿元的八支市级政府投资基金，采取 Co-GP 的管理模式，遴选国内市场化专业化投资机构开展深度合 作，依托 " 资本 + 政策 " 的配套措施，助力资本与产业深度融合。 这种"政府顶层设计 + 市场化专业化运营管理 + 链主企业及产业集群带动 " 的创新探索，结合北京首都的独特优势，正在加速形成"耐心资本北京模 式"。在这类耐心资本的支持下，目前北京已跑出了 ...

中科创星硬科技冠军营 - 中科创星自2015年起设立硬科技冠军企业创业营，旨在帮助科学家转型为企业家，培育具备全球竞争力的硬科技冠军企业，推动国家科技自立自强 [3] - 该创业营提供免费系列课程和多样化活动，覆盖管理、法务、财务等知识，并基于"ESK"价值系统理论持续迭代升级 [6] - 已服务超560位创业者，学员企业累计完成近200轮融资、获155项重大奖项，达成超200次产业合作和数十次学员间合作 [3][6] 投后服务体系构建 - 中科创星构建了"软服务+硬服务"投后体系，包括创业培训、融资、政策咨询等软服务，以及芯片中试平台、定制科技空间等硬服务 [4] - 将投后服务升级为独立公司星创科服，部分服务采用收费模式以提升服务质量，形成良性循环 [7] - 联合股东提供产业资源，如光电子先导院帮助赛富乐斯半年内研发出全球首款半极性氮化镓衬底工程品 [7] 投资布局与成果 - 专注硬科技早期投资，已投超500家企业，其中300多家为科学家创业项目，中科院项目占比超1/4 [7][9] - 投资领域前瞻性布局：2013年投光芯片，2014年布局半导体，2015年切入商业航天，2019年深耕储能与大模型，2022年布局可控核聚变 [10] - 被投企业中82家为专精特新"小巨人"，211家为省级专精特新企业，管理规模超120亿元，首支基金DPI接近3 [9] 核心投资逻辑 - 采用CVC模式做早期投资，强调投后赋能占机构50%以上实力，是差异化竞争关键 [7] - 投资标准聚焦技术壁垒高、人才稀缺、成长空间大的项目，如天使轮投资的本源量子已成长为独角兽企业 [11] - 通过深度服务解决科学家创业共性需求，如帮助唐晶量子5个月内完成MOCVD产线建设 [7]

财务数据和关键指标变化 - 截至2023年12月31日 公司现金及证券总额为9300万美元 其中eXoZymes投资价值6400万美元 市场价值为6200万美元 存在3000万美元负市值缺口 [58] - 2023年现金消耗1060万美元 主要用于新项目开发及运营 目标是通过融资费用 利息收入等抵消运营支出 [61][62] - eXoZymes分拆后 原560万美元投资按IPO时估值确认4000万美元收益 后续按公允价值计量但不做上行调整 [71][72][75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务为"深度技术转化"模式 27年累计推动17家公司上市 2023年11月完成eXoZymes IPO [8][14] - 投资者社区规模增长12% 达1800名股东 直接交易账户增至456个 与STRATA Trust合作拓展IRA资产渠道 [15][16] - PatentVest及清算平台支持新项目孵化 分析师团队筛选项目数量创历史新高 [22][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转向构建"公开创投资产类别" 改变传统VC的"散弹枪式投资"模式 提供流动性及1202税收优惠 [11][12][32] - 2025年核心策略为扩大投资者社区 重点发展RIA机构 天使投资群体合作 已与牛津俱乐部等建立联系 [35][36][40] - 行业机遇方面 传统VC面临募资困境 平均退出周期达10年 公司定位为PE/VC退出替代方案 [27][28][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - IPO市场环境严峻 但eXoZymes仍成功上市 反映投资者社区支持力度 [14][15] - 监管环境存在分化 证券发行审批趋松 但FDA及科研资助政策存在不确定性 [85][88][89] - 2025年预计推出3-4个新项目 包括1个成熟企业IPO及2-3个传统Big Idea项目 [78][80][81] 其他重要信息 - 核心持仓包括HeartBeam(100万股+220万权证) ClearSign(持有权证) 及eXoZymes [43][45][47] - 从梅奥诊所获得新资产授权 处于早期开发阶段 [49][50] - 前员工Lou Basenese离职专注媒体事业 仍保持业务合作 [65][67] 问答环节所有提问和回答 问题: eXoZymes分拆对财务报表的影响 - 分拆后财务报表将清晰区分母子公司数据 原560万美元投资按IPO估值确认4000万美元收益 [70][71][72] 问题: 2025年新项目规划及行业分布 - 预计推出3-4个项目 包括1个成熟企业IPO(可能在9月) 及2-3个Big Idea项目 涉及领域未具体说明 [78][80][81] 问题: 监管环境变化影响 - 证券发行监管趋松 但FDA审批及科研资助存在短期不确定性 [85][88][89] 问题: 分红计划 - 需等待eXoZymes流动性改善及价值催化事件 避免过早分配冲击股价 [92][93] 问题: 资本配置策略 - 保持适度现金储备用于新项目投资 但强调轻资产运营模式不变 [98][100]

交易背景与参与方 - 安德森·霍洛维茨正在洽谈投资TikTok 作为特朗普主导的将TikTok从其中国所有者字节跳动剥离计划的一部分 [1] - 该交易由甲骨文和其他美国投资者主导 旨在买断TikTok的中国投资者并确保其美国业务继续运营 [1][5] - 现有字节跳动投资者包括泛大西洋资本、苏世国际、KKR和蔻图资本正在寻求收购TikTok美国业务分拆后的额外股份 [5] 交易结构与估值 - TikTok 2024年全球收入（不包括中国）达360亿美元 其中美国市场占比约三分之一 [1] - 交易定价尚未达成共识 但美国业务估值可能基于销售额确定 [1] - 黑石集团讨论投资金额低于10亿美元 而安德森·霍洛维茨对持有更大份额感兴趣 [4] - 甲骨文可能获得少量股份并负责保障TikTok美国数据安全 同时字节跳动可保留算法运营权 [6] 时间节点与政策背景 - 交易需在4月5日前完成 否则TikTok将面临美国联邦法律禁令 [2] - 安德森·霍洛维茨被纳入谈判以增强财务实力 黑石等其他大型资产管理公司也参与后期谈判 [3] 参与方背景与关联 - 安德森·霍洛维茨曾早期投资Facebook 并在2022年向马斯克收购推特交易中投入4亿美元 [1][3] - 公司联合创始人马克·安德森是特朗普坚定支持者 与前政府关系密切 并协助为马斯克的美国政府成本削减部门招募员工 [1][6] - 安德森·霍洛维茨前合伙人斯里拉姆·克里希南现任白宫人工智能顾问 [6] - 公司是马斯克旗下人工智能公司xAI的主要投资者 后者于近期收购了X平台 [7]

论坛背景与核心内容 - 2025年中关村论坛平行论坛"耐心资本服务新质生产力"于3月30日在北京举办 由北京国管 中关村发展集团主办 君联资本承办 聚焦耐心资本支持科技创新[2] - 论坛集中展示耐心资本"北京模式"的创新探索 发布重大投资成果 启动"耐心资本+"服务伙伴计划 探讨资本服务新质生产力的路径[4] 耐心资本"北京模式"发展 - 耐心资本定义为专注于长期价值投资 承受短期波动并支持战略性创新的资本形态 在推动科技创新和产业升级中扮演重要角色[7] - 北京率先引导社保基金 保险资金开展科技创新长期投资 2023年7月设立社保基金中关村自主创新专项基金 首期规模50亿元 期限超10年 由君联资本管理[7] - 2023-2024年北京市设立总规模1000亿元的八支市级政府投资基金 采用Co-GP管理模式 与市场化投资机构合作 推动资本与产业深度融合[7] - "政府顶层设计+市场化运营+产业集群带动"模式结合北京优势 加速形成耐心资本"北京模式"[7] 机构实践与战略布局 - 八支政府投资基金围绕北京市未来产业规划 发挥逆周期支持作用 采用"政府推荐项目+市场化运营"机制 培育战新和未来产业[8] - 中关村发展集团以耐心资本为引领 构建创新生态集成服务体系 加快向科技服务业龙头企业转型[8] - 君联资本提出"新VC"能力要求：服务国家战略 聚焦前沿创新 构建协同生态 发挥引领辐射 坚持市场化专业化定位[8] - 北京银行加强股债联动 构建与耐心资本共同成长的创新联合体 加大S基金支持 拓展私募基金募资渠道 搭建数智化生态平台[8] 投资布局与产业聚焦 - "8+1"基金协同发力 围绕北京市"十四五"规划 重点布局战略性新兴产业和未来产业赛道 培育新质生产力[10] - 八支政府投资基金重点支持人工智能 医药健康 机器人 信息产业 绿色能源 新材料 商业航天 低空经济 先进制造等领域 聚焦独角兽和专精特新企业[10] - 社保专项基金覆盖医疗健康 人工智能 新一代信息技术 商业航天 半导体 仪器仪表等关键领域 已投项目在重点技术领域取得突破并带动产业链升级[10][11] 生态构建与资源整合 - 论坛启动"耐心资本+"服务伙伴计划 由北京国管 君联资本 中关村资本 中关村科学城 北京银行 清科集团共同发起 打造科创新质服务平台 形成全链条服务生态[13] - 高峰对话探讨耐心资本供给机制优化 链主企业生态引领 创投生态体系构建等议题 促进科技创新与资本市场深度融合[13] - 清科集团指出中国创投市场推动经济高质量发展 北京产业布局走在前列 智谱CEO强调人工智能发展依赖长期耐心资本支持[15] - 国际金融机构分享耐心资本支持科技创新的全球经验 "8+1"基金13家被投企业展示重大突破性成果 覆盖多个战略新兴领域[15]

董秘职业的演变与现状 - 传统董秘角色定位为上市公司或拟上市公司高管，负责股东大会筹备、信息披露及股东资料管理等合规事务 [4] - 2022年后VC/PE行业下行周期促使大量投资人转型，董秘职位开始"下沉"至初创公司，职能从"规范上市辅导"转变为"完成早期融资" [6][7] - 行业出现"强董秘"与"弱董秘"分化：强董秘深度参与公司战略与业务决策，弱董秘仍以基础融资协调为主 [10][11] 投资人转型董秘的驱动因素 - VC/PE行业裁员潮导致从业者寻求转型，董秘成为能复用投行技能的职业选择 [7] - 部分投资人通过董秘职位积累实业经验，为未来晋升基金合伙人铺路 [12] - 初创公司看中投资人产业洞察能力，将其融资经验转化为公司商业化能力 [10][11] 市场供需变化与薪酬现状 - 上市公司董秘平均年薪75.89万元，超1050名董秘年薪超百万，但北交所上市公司董秘平均薪酬仅46.63万元 [12] - 转型投资人普遍面临降薪，强董秘需承担更多职能但薪资未显著提升 [13] - 初创公司董秘职位存在"3个月完成首轮融资"等非标要求，实际可行性存疑 [15] 职业适配性与行业争议 - 投行背景人士更适合IPO阶段公司的董秘职位，能主导资本运作及合规整改 [15] - 部分从业者认为投资人缺乏企业实操经验，难以理解复杂商业决策逻辑 [16] - 优秀董秘需兼具业务灵活性与财务底线意识，与风险投资者的决策模式存在本质差异 [16] 行业长期发展趋势 - 投资人转型加速董秘职能进化，形成更灵活的"职业经理人"资源流转体系 [11] - 初创公司与投资人的双向选择可能推动创投市场成熟化，但需解决薪酬体系与职能边界问题 [11][13]