市场整体表现 - 沪指高开0.59%报3848.16点，续创十年新高 [1] - 深证成指高开1.03% [1] - 创业板指高开1.41% [1] CPO概念板块 - 剑桥科技、长飞光纤涨停 [1] - 板块涨幅居前 [1] 算力板块 - 科德教育、开普云20cm涨停 [1] - 板块高开 [1] 半导体板块 - 寒武纪高开超6%，股价突破1300元 [1] - 高盛将寒武纪目标价上调50%至1835元 [1] - 板块涨势延续 [1]

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

地缘政治与军事动态 - 美国副总统表示可能对俄罗斯实施新制裁 但排除派遣地面部队可能性[2] - 俄罗斯外长称普京愿与泽连斯基会面 但质疑其合法性并指责乌方未回应工作组提议[3] - 加拿大总理宣布向乌克兰新增5亿美元无人机专项援助 并考虑派遣地面部队[9] 半导体行业重大投资 - 美国政府以89亿美元收购英特尔4.333亿股 持股比例达9.9%成为最大股东[14] - 英特尔股价当日大涨超5% 收盘价达24.8美元/股 总市值1085亿美元[15] - 该投资与《芯片与科学法案》109亿美元拨款相关 主要用于芯片产能建设[14] 人工智能与机器人技术突破 - 英伟达预热机器人"新大脑"产品 与中国厂商傅利叶等多家公司建立合作[28][29][30] - 推出开源物理AI模型Cosmos Reason 训练效率通过Omniverse提升10倍[36] - 黄仁勋预测人形机器人三年内普及 物理AI将推动AI从虚拟走向实体[36][37] - 马斯克开源Grok 2.5模型 允许年收入低于100万美元企业商用[33] - 成立新公司Macrohard 目标用AI模拟软件业务挑战微软[34] 新能源汽车发布 - 鸿蒙智行发布问界M8纯电版 预售价37.8万元起搭载华为ADS 4辅助驾驶系统[31] - 智界R7/S7分别以26.8万/25.8万元起售 标配192线激光雷达[31] 快递行业价格调整 - 广东浙江多家快递公司对电商客户涨价 单件调价幅度0.3-0.7元[12] - 设定1.4元/单底线价 广东地区此前存在0.8元发全国低价[12] - 有商家表示每月增加超3万元成本 涨价系反内卷政策下的行业调整[13] 企业重大事件 - 中国恒大将于8月25日上午九时起正式取消联交所上市地位[27] - 中国中铁子公司施工的尖扎黄河特大桥发生事故 造成12人遇难4人失联 项目合同额4.36亿元[20] - OPPO回应苹果窃密诉讼 称未发现侵权证据并将积极配合司法程序[24] - 茶颜悦色就手账本抄袭事件致歉 承认存在未经授权挪用[21] - 胖东来招聘900人岗位吸引8.3万人投递 导致招聘系统崩溃[22][23]

中国中铁安全事故 - 中国中铁子公司施工的尖扎黄河特大桥发生吊索塔架扣索崩断事故 造成12人遇难和4人失联 公司已启动应急预案并配合调查 [4] - 尖扎黄河特大桥全长1596.2米 合同额约4.36亿元 公司称事故不会对生产经营及业绩产生重大影响 [4] 教育行业资金问题 - 大连科技学院因账户被法院冻结导致7月工资停发 被执行总金额超2.3亿元 历史被执行总金额超35亿元 [4][7] - 学校工会为教职员工发放临时困难补贴和慰问补贴 学校表示政府不会让学校停止运行 [4][5] 快递行业价格调整 - 广东和浙江快递公司对电商客户涨价 每件调价幅度在0.3元至0.7元之间 设定1.4元/单的底线价 [7] - 此次涨价是在国家邮政局治理行业内卷式竞争背景下进行的调整 [7] 茶颜悦色产品争议 - 茶颜悦色联名手账本被指抄袭 公司承认存在未经授权挪用并已向原创作者道歉 [7] - 公司计划成立专门调查小组进行全面自查自纠 [7] 小米业务扩张 - 小米之家昆明公园1903汽车旗舰店开业 计划年底门店数量突破20000家 人车家全生态融合店超200家 [8] - 全国销服一体店将超过2000家 [8] 电影票房表现 - 《浪浪山小妖怪》累计票房突破12.39亿元 进入2025年票房榜前四 [9] 咖啡品牌国际化 - 蜜雪集团旗下幸运咖在马来西亚开设首店 开业当天售出近2000杯产品 [10] - 国内签约门店已突破7000家 计划深耕东南亚市场 [10] 金融市场动态 - 8月沪牌拍卖最低成交价93300元 平均成交价93322元 较上月下降748元 中标率9.2% [11] - 胖东来招聘收到13.2万人注册 8.3万人投递基础信息 最终2988人进入信息采集阶段 [11] 贵金属市场乱象 - 沙金首饰采用黄铜电镀0.05微米黄金模拟质感 出厂价10元 直播间售价上百元 [11][12] - 电镀层较薄易磨损 商家宣称产自越南和缅甸且永不掉色 [12] 人工智能教育推进 - 杭州中小学全面开展人工智能通识课程 每学年不少于10课时 [12] - 发布《杭州市中小学人工智能教育地方课程纲要》和《杭州市中小学教师人工智能素养框架》 [12] 上市公司投资动向 - 江苏国泰拟用不超过120亿元委托理财和18.3亿元进行证券投资 合计超138亿元 [13] - 今年以来约60家上市公司拟用闲置资金炒股 其中7家投资额超10亿元 [13] 轨道交通技术升级 - 北京轨道交通列车最高运行速度提升至每小时120公里 为构建快线网络提供技术支撑 [13] - 新增快慢车运行、灵活编组和全自动运行等内容 标准将于2026年实施 [13] 国际资本流动 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 包括多头买入和空头回补 [14] - 中国家庭持有55万亿元超额存款 仅22%配置在基金和股票上 潜在资金流入规模超10万亿元 [14] 国际贸易政策影响 - 美国暂停对价值800美元及以下进口包裹给予免税待遇 多国宣布暂停向美国寄送包裹 [14] 企业战略调整 - 可口可乐考虑出售旗下英国咖啡连锁店Costa 2018年收购价为39亿英镑（53亿美元） [14] - 已聘请投行评估选项并与潜在竞标者接洽 [14] 太空技术进展 - SpaceX计划进行星舰第十次飞行测试 对硬件和操作进行更改以提高可靠性 [15] - 第九次测试中发生静态点火爆炸导致发射台损毁 [15] 企业资本市场动作 - 格林美计划发行H股在香港联交所主板上市 正与中介机构商讨具体细节 [17] 人工智能技术发展 - OpenAI与英国磋商向居民开放ChatGPT Plus使用权限 [18] - xAI开源Grok 2.5模型 计划六个月后开源Grok 3模型 [18] 上市公司业绩 - 锡业股份上半年净利润10.62亿元 同比增长32.76% 营业收入210.93亿元 [18] - 亚世光电上半年净利润538.04万元 同比下降36.21% 营业收入4.32亿元 [19] - 金螳螂上半年净利润3.58亿元 同比增长3.95% 营业收入95.28亿元 [20] 光伏产业发展 - 中国现存光伏相关企业约124万家 近十年注册量整体增长 [21] - 江苏省现存光伏相关企业15万家 位列全国第一 [21]

人口变化趋势 - 中国总人口进入负增长阶段 呈现少子化 老龄化 区域人口增减分化趋势 [1] - 学龄人口波动变化和新型城镇化推进对教师资源均衡配置形成新挑战 [1] 教育行业影响与转型 - 人口变化对教育体系形成直接冲击 学校空置 教师过剩现象凸显 [1] - 教育系统加快从规模扩张向质量提升与结构优化转型 [2] - 中小学跨学段 跨区域任教成为改革举措之一 [2] - 适龄学生减少推动国家提高学校建设标准 降低班额 推进小班化教学 [2] - 职业教育在创造人才红利方面的使命进一步凸显 [2] - 富余教师资源可通过转岗培训转向职业教育 终身教育 社区教育等领域 [2] 劳动力市场变革 - 劳动力规模缩减削弱传统增长模式动能 老龄化加剧带来抚养比攀升压力 [2] - 推进从人口红利向人才红利跃迁 加大人力资本全生命周期投入 [2] - 发展银发经济培育新经济增长点 [2] - 加快产业结构优化升级 发展知识密集型和技术密集型产业 [2] - 推动人工智能和自动化技术深度融入生产流程 以机器红利弥补劳动力缺口 [2] 社会保障体系调整 - 深度老龄化对社会保障体系提出前所未有考验 [3] - 需要扩大社保统筹资金池同时提高医保资金使用效率 [3] - 健全基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制 推进省级统筹 [3] - 深化医保支付方式改革 完善大病保险和医疗救助制度 [3] - 加快建立长期护理保险制度 [3] 区域发展规划 - 人口变化在城乡和区域之间表现不均衡 [3] - 加快推进区域国土空间规划 构建区域协调发展城乡布局 [3] - 人口持续流入的核心城市群需优化功能布局提升综合承载力 [3] - 人口收缩地区应引导人口向中心城区适度集中 [3] - 人口流失乡村可探索土地整治 规模化经营或发展特色产业 [3]

日本消费者物价指数趋势 - 2025年7月核心CPI（除生鲜食品）达111.6（2020年=100），同比上涨3.1%，较6月3.3%下降0.2个百分点，连续第8个月维持在3%以上高位 [1] 分品类价格变动 - 食品（不含生鲜）价格同比上涨8.3%，涨幅连续12个月攀升 [3] - 大米价格同比暴涨90.7%，达去年同期近两倍水平 [3] - 5公斤袋装大米周度均价达3737日元，单周上涨195日元 [6] - 西红柿价格较五年均值高出40%，黄瓜/茄子/胡萝卜等农产品价格持续高于历史均值 [8] - 住宿价格因访日游客增加同比上涨6.0% [3] - 水费环比下降2.3%，公立高中学费因免费化政策大幅下降94.1% [3] 政府补贴措施 - 东京都拟将老年人及残障家庭空调购置补贴从1万日元提升至8万日元，以应对极端高温天气 [10] - 空调补贴系"东京零排放积分"制度延伸，预计8月末实施 [9] - 埼玉县日高市向特定学生群体发放学校午餐补贴：小学生每月4300日元，初中生每月5200日元 [12][16] - 补贴需满足出勤率90%以上条件，按年度发放11个月（排除暑假） [16] - 福井县若狭町向全体居民发放1万日元当地商品券，适用期为8月9日至12月31日 [18] - 若狭町连续四年发放地方福利补贴，累计总额达1.4209万亿日元 [18] 价格驱动因素 - 夏季极端高温导致农产品歉收，推高生鲜食品价格 [6][8] - 家庭食品消费支出因物价上涨显著增加 [8]

免税购物发展 - 三亚国际免税城吸引大量东南亚媒体及国际消费者 体现高端购物消费回流趋势 [2] - 海南通过免税购物金字招牌推动境外消费回流能级提升 [2] 国际教育建设 - 陵水黎安国际教育创新试验区以中外合作办学为特色 吸引东南亚学生深造 [2] - 试验区已签约26所国内外知名高校 获批9个中外合作办学机构或项目 [2] - 推动教育消费从境外流转为境内留 [2] 医疗旅游拓展 - 博鳌乐城国际医疗旅游先行区凭借政策优势聚集国内外高端医疗资源 [4] - 东南亚为重点拓展市场 2022年12月接待印尼首个全流程国际医疗旅游团 [7] - 计划2023年8月底在老挝开展推介会 展示海南医疗旅游优势 [7]

政策调整背景 - 中国对增值税留抵退税政策进行重大调整 整体采取更谨慎的退税策略 [3] - 2022年留抵退税金额达2.46万亿元 较2021年规模增长3.8倍 系疫情期间企业纾困重要措施 [5] - 受经济下行影响财政收入承压 叠加出现骗税案例 促使政策完善需求 [5] 制造业等重点行业政策 - 制造业 科学研究和技术服务业 软件和信息技术服务业 生态保护和环境治理业四大行业维持按月全额退税政策 [5] - 政策延续体现国家优先支持高端制造 科技创新及绿色发展的产业导向 [5][6] 房地产行业特殊政策 - 房地产开发经营业适用单独退税政策 按新增留抵税额的60%比例退还 [7] - 要求连续六个月新增留抵税额大于零 且第六个月新增额不低于50万元 [7] - 房地产业留抵税额规模可观 政策延续性有助于缓解企业资金压力 [8][9] 其他行业政策变化 - 批发零售业 农林牧渔业 住宿餐饮业等七大行业不再享受全额退税 改为按比例部分退税 [6] - 新增退税门槛：要求连续六个月留抵税额大于零 且第六个月新增留抵税额不低于50万元 [10][11] - 退税比例分级：新增留抵税额不超过1亿元部分按60%退还 超过1亿元部分按30%退还 [10] 政策影响分析 - 政策从普惠式减税向结构式减税过渡 反映疫情后经济企稳背景下政策退出趋势 [10] - 设置50万元门槛可减少低金额退税申请频次 降低征纳成本并提高征管效率 [11] - 2023年前7个月全国税收收入110933亿元 其中国内增值税42551亿元同比增长3% [11]

全国财政支出结构 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 其中中央本级支出23327亿元增长8.8% 地方支出137410亿元增长2.5% [1] - 民生领域支出增速显著 社会保障和就业支出增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [1] - 社保就业、教育、卫生健康三项支出合计超6万亿元 规模及增速均处于较高水平 [1] 地方财政支出案例 - 北京市教育支出740亿元增长7.9% 主要用于普惠幼儿园补助、中小学学位扩充及高校建设 [2] - 云南省社保就业支出795.6亿元占比20.4% 教育支出696.3亿元占比17.9% [2] - 广西统筹6.7亿元用于企业减负 减征失业和工伤保险费22.4亿元 [3] 民生政策实施 - 中央财政安排育儿补贴预算900亿元 全国财政增加学前教育支出约200亿元/学期 [2] - 推行失能老年人养老服务消费补贴 多地出台生育友好型政策如福建育儿补贴实施方案 [2][3] - 河北省计划2025-2027年开展补贴性职业技能培训60万人次以上 [3] 政策导向与专家观点 - 财政支出体现"投资于人"导向 通过减轻育儿成本提振消费并缓解地方财政压力 [2][3] - 两办文件要求优化财政支出结构 强化教育、医疗、社保、就业等重点领域保障 [4] - 分析机构预期民生补贴政策将常态化 医疗、教育、养老等领域支持力度持续增强 [4]

全球教育市场规模与增长 - 全球教育市场规模在2025年将达到7.3万亿美元 2030年有望增长至近10万亿美元 [1] - 人工智能 大数据 量子信息 云计算 区块链等新一代信息技术加速突破 推动教育行业发展 [1] - 人口结构变化对教育行业发展带来深刻影响 [1] 人工智能对教育行业的变革影响 - 人工智能带来的变革速度远超预期 将影响所有行业 未来90%的现有工作岗位或将被替代 [2] - 人工智能 人形机器人和具身智能等新技术发展将催生全新产业 规模可达智能手机的10-50倍 [2] - AI对教育的影响堪比"蒸汽机到电力"的跃迁 方向明确但路径未定 [4] 未来教育模式与人才培养方向 - 教育本质从知识传授转向核心能力培养 未来人才关键竞争力集中于批判性思维 创造力和情感智能 [3] - AI应作为"智能助手"融入教学过程 通过个性化学习 智能反馈和情境模拟等方式释放教师精力 [3] - 教育要培养兼具理性思维 创新精神与人文关怀的全面发展人才 [3] 情感智能在AI发展中的关键地位 - 情商是AI发展的核心瓶颈 当前AI缺乏真实情感理解能力 尚未实现通用人工智能 [4] - 构建高情商AI需融合生理 语言 语音 姿态 表情等多维度数据 [4] - 情感智能是AI的下一个关键前沿 推动在教育个性化辅导 心理健康支持等领域的深度应用 [4] AI教育投资机遇与挑战 - AI正成为教育变革的新引擎 投资聚焦于教育场景落地的应用层 具备商业化潜力 [4] - 数据枯竭与可信度问题凸显 未来关键在于构建高质量 可持续的数据学习机制 [4] - 资本应助力价值创新 让AI教育回归育人本质 [4] 应对技术变革的教育策略 - 让每一个孩子学习人工智能 改变学科教育方式 回归劳动实践和创新 [2] - 教育行业需要提前布局 主动引领 把握机会 打通教育隐性壁垒 [1] - 第四产业(精神文化)将崛起 积极消费将成为创造价值的"社会劳动" [2]