财务表现 - 2025年第二季度全球营收60亿欧元同比增长12%营业利润5.46亿欧元同比增长58%毛利率提高至51.7% [1] - 上半年总营收121.05亿欧元同比增长14%营业利润12亿欧元涨幅达70% [1] - 大中华区第二季度营收7.98亿欧元同比增长11%上半年营收18.27亿欧元同比增长13% [1] 产品战略 - ADIZERO系列全球销售同比增长超25%跑鞋业务贡献近30%增长 [1] - 跑步鞋业务表现抢眼通过马拉松和田径赛事提升品牌影响力 [1] - 三叶草旗舰店在上海安福路开业并首发宠物系列产品展示本土设计师作品 [2] 区域运营 - 大中华区连续九个季度实现有质量的增长 [1] - 与清华复旦等高校合作扶持校园体育强化本土化渗透 [2] - 通过本土设计师联名和旗舰店开设实现产品营销到文化的全面本地融合 [2] 供应链挑战 - 第二季度受数千万欧元关税影响全年美国产品成本预计增加2亿欧元 [4] - 越南和印尼分别占产品总产量27%和19%美国加征关税可能推高全球供应链成本 [4] - 通过提前采购产品到美国试图避开关税 [4] 业绩展望 - 维持全年营收双位数增长预期货币中性下营收保持双位数增长 [4] - 计划通过竞争力产品线强化零售商合作提升营销效率缓解外部压力 [4] - 2025年营业利润预计维持在17亿至18亿欧元之间 [4]

公司业绩表现 - 第二季度净销售额同比增长2.2%至59.5亿欧元 剔除汇率影响后基本符合华尔街预期的60亿欧元[2] - 第二季度因关税政策遭受数千万欧元损失 库存增长16%至52.6亿欧元[1] - 确认全年业绩指引 预计中性汇率下销售额高个位数增长 营业利润区间17-18亿欧元[1] 关税政策影响 - 美国对越南征收20%关税 对印度尼西亚征收19%关税 越南和印尼分别占公司采购规模27%和19%[2] - 预计下半年美国市场运动产品成本增加最多2亿欧元[1] - 欧元汇率升值造成第二季度3亿欧元不利汇率影响[2] 行业竞争格局 - 竞争对手耐克第二季度净利润同比暴跌86%至2.11亿美元 创三年多来最低迷季度业绩[2] - 耐克预计关税政策可能使其成本增加约10亿美元[3] - 运动消费品领域被视为受全球关税争端影响最严重的领域之一[3] 未来增长催化剂 - 2026年美墨加联合主办的世界杯被视为重要股价利好催化剂[3] - 摩根大通预测耐克营业利润率将在2026-2028年间恢复约5个百分点 有望达到10%水平[3] - 耐克计划在2026年扩大性能产品线 重点开发跑步和全球鞋类新产品[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中国零售销售额小幅改善预计增长4%-5%成新常态，必需品增长较高可选消费受影响大；新旧消费领域表现分化加剧，新兴消费公司增长卓越；酒类市场仍面临挑战，关注四季度批发价格能否稳定；各细分市场受原材料价格、需求变化、政策等因素影响表现各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 消费行业驱动因素 - 主要驱动因素包括就业情况、青年失业率、新经济平均销售同比增长、消费者价格指数（CPI）和消费者储蓄意愿 [2] 零售销售趋势 - 2025年零售销售因政府对耐用品补贴小幅改善，预计增长4%-5%，必需品增长较高，可选消费受影响大 [1][4] 原材料价格影响 - 黄金和棕榈油价格上涨可能给面条和食品公司造成压力，大部分软性商品价格下降部分公司或可降低成本促销 [1][5] 消费股估值与增长 - 消费者价格指数与消费股估值正相关，通缩下消费股整体市盈率低，收益增长预计在低个位数到10%之间 [1][6] 香港市场资金流动影响 - 南向资金流入香港市场大中华区消费领域增加，需更多宏观经济改善和跨境经济复苏吸引全球投资者 [1][7] 新旧消费领域表现 - 新兴消费公司增长卓越，部分股票涨幅超150%，表现最差股票下跌9 - 30%，分化加剧 [1][8] 细分市场市值动态 - 白酒类股票市值占比下降，大型家电恢复至2021年水平，新兴消费股占比提升，传统及新兴类别交易价格接近历史底部 [1][9] 酒类细分市场表现 - 2025年酒类市场艰难，企业需求疲软，政府管控加强，批发价格下降趋势趋稳，补货预计延续至三四季度，关注四季度批发价格能否稳定 [1][10] 啤酒与烈酒行业挑战 - 啤酒销量波动，价格上涨动力减弱，烈酒行业处于过渡期，餐厅需求承压 [11] 原料奶市场情况 - 原料奶市场供过于求周期预计2025年底结束，2026年初价格或小幅回升 [2][12] 基础食品和饮料领域表现 - 面条业务受棕榈油价格影响，饮料业务低迷，健康软饮料和现调饮料市场活跃但分散 [2][14] 消费者品牌选择因素 - 消费者选择品牌更看重产品质量和性价比 [2][15] 餐厅相关现泡茶业务发展 - Yum China进入稳定增长阶段，成本节约和供应链高效，同店销售有望改善 [16] 大型家电行业情况 - 大型家电行业受益于补贴和出口，补贴效应消退和关税局势正常化后需关注需求变化 [2][17] 海底捞应对措施 - 海底捞注重服务和控制扩张，增加员工培训和人员配置，缩减“燕青烧烤”开店规模 [18][19] 餐饮市场挑战 - 餐饮市场整体仍具挑战，部分企业同店销售下降幅度收窄 [2][20] 黄金珠宝市场变化 - 新兴品牌专注高端固定价格黄金产品，传统黄金产品因文化认同流行 [21] 周泰公司转型 - 周泰公司进行品牌和产品线转型，固定价格产品占比增加，专注高毛利率宝石镶嵌产品 [22][23] 免税业务情况 - 免税销售基本持平，需宏观经济改善和渠道竞争 [24] 化妆品行业情况 - 化妆品行业注重性价比，销售压力缓解但增长缓慢竞争激烈 [25] 生物技术公司优势 - 约翰·贝尔吉亚公司实现全垂直一体化，在重组胶原蛋白等生物技术领域有优势 [26] Pop More公司成功因素 - Pop More公司得益于社交媒体禁令效应和热门IP产品增长，通过艺术家创造力获竞争优势 [27] Palmer公司市场策略及表现 - Palmer公司涉足流行盒子领域并推向海外，计划与日本IP合作，美国市场潜力大 [28][29] 全球知识产权产品前景 - 全球知识产权产品零售价值持续增长，预计2025年销售额达36亿美元，2027年增至60亿美元 [30] 运动服装行业趋势 - 中国运动服装行业增速高于部分大型消费行业，高端户外品牌表现强劲，行业存在分化趋势 [31][32] 户外品牌市场增长预期 - 2024年增长率预计8%，2025年约6 - 7%，高端户外品牌预计两位数增长 [31][32] 户外品牌库存情况 - 行业无长期大规模库存问题，部分公司可能有多余库存进行折扣促销，折扣水平未明显恢复 [34] 服装采购趋势 - 美国和中国市场服装采购集中在东南亚国家，中国市场重要性依旧 [35] OEM产能分布影响 - OEM产能分布对关税影响关键，多数OEM对中国敞口有限对越南敞口大，关注越南与美国关税谈判结果 [36][37] 主要市场零售销售情况 - 美国和欧洲零售销售库存销售比稳定，中国市场过去几年放缓 [38] 客户端库存对OEM公司影响 - 客户端库存状况影响OEM业务，2025年某OEM公司已走出困境，收入和利润增长不错 [39]

美欧关税谈判进展 - 欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月27日与美国总统特朗普会面讨论贸易问题，双方有望达成框架性协议 [2] - 谈判团队围绕欧盟钢铁、汽车和制药产品的关税最终水平展开激烈争论，持续到26日深夜 [2][22] - 特朗普表示达成协议的可能性为"五五开，甚至更低"，强调欧盟需"降低关税" [24] - 欧盟方面乐观预计可以达成15%的基准税率，并争取该税率适用于汽车等类别 [26] 彪马业绩受关税冲击 - 彪马股价7月25日盘中暴跌超19%，收盘跌幅达15.96%，报20.7欧元 [4] - 二季度经汇率调整后销售额为19.4亿欧元（约合人民币163亿元），不及预期，北美地区销售额下降9.1%，欧洲地区下降3.9% [6] - 公司预计全年销售额将出现10%-13%的降幅，此前预期为增长3%-6% [8] - 预计全年息税前利润（EBIT）将出现亏损，此前预期盈利4.45亿-5.25亿欧元 [9] - 关税预计将在2025年对毛利润造成约8000万欧元（约合人民币6.7亿元）的负面影响 [11] - 2025年年初至今，彪马股价已累计暴跌超53% [13] 欧洲汽车行业受关税影响 - 大众汽车集团表示，2025年上半年关税给公司造成13亿欧元（约合人民币110亿元）的损失 [2] 行业应对措施 - 彪马表示行业整体可能因关税而提价，但主导提价的将是那些在美国市场占据更强主导地位的品牌 [15] - 彪马首席财务官表示不希望成为在美国市场率先涨价的公司 [16] - 公司新上任CEO承认存在内部问题，表示需要从产品层面入手进行全面品牌重塑 [12]

彪马业绩预警及股价暴跌 - 公司股价周五开盘暴跌19% [1] - 预计2025年将出现年度亏损 [1] - 季度销售额低于市场预期 [1] 业绩下滑原因 - 品牌势头持续低迷 [1] - 美国关税政策对毛利润造成冲击 预计2025年减少约8000万欧元 [1] 公司应对措施 - 已采取供应链优化措施 [1] - 进行价格调整以缓解负面影响 [1]

公司收购与股权变更 - 法裔瑞士企业家Dan Mamane以7000万欧元（约合5.9亿元人民币）的投资方案成功竞标收购乐卡克，该报价高于其他竞争对手 [2] - Dan Mamane将持有乐卡克超过50%的股权 [2] - 收购方案包括2024年9月以2000万欧元偿还部分债务，3000万欧元重启公司运营，2026年再投2000万欧元，目前已有1600万欧元到位 [6] 公司财务状况与重组 - 乐卡克2024年上半年营收同比增长30%至8200万欧元，净亏损由2023年同期的1050万欧元扩大至1820万欧元 [6] - 2023年全年亏损为2820万欧元 [6] - 公司曾获得巴黎奥运组织委员会和法国国家共计1540万欧元的贷款支持 [6] - 母公司Airesis（持股75%）因财务困境于2024年11月申请司法重组 [4] 品牌发展战略 - 目标2030年销售额达到3亿欧元，恢复持续盈利 [6] - 未来产品线将围绕"运动时尚、运动传承、优雅生活方式和技术性能"四大领域拓展 [6] - 计划重新平衡分销渠道（精选网络、电商平台、授权门店），到2027年将国际市场销售额占比提升至目前的3倍以上 [6] - 致力于将乐卡克重新打造成高端运动及生活方式国际品牌 [6] 管理团队调整 - 组建新管理团队：前阿迪达斯首席运营官Udi Avshalom担任全球品牌战略顾问，法国Lacoste前执行总监Alexandre Fauvet担任CEO [8] - Dan Mamane本人负责整体战略，强调要重塑品牌影响力与吸引力 [8] 历史背景与运营危机 - 作为2024年巴黎奥运会法国代表团官方服装合作方，曾因付款延误导致15万件运动员服装延期交付 [6] - 母公司Airesis在奥运前被瑞士证交所暂停交易，因推迟公布年度业绩报告 [6] - 日本运动品牌迪桑特已收购宁波乐卡克服饰有限公司为全资子公司 [4]

美越贸易协议 - 美国与越南签署新贸易协议，越南出口美国商品关税定为20%，转口贸易关税翻倍至40%，同时越南取消所有美国进口商品关税 [2] - 协议前美国曾威胁对越南征收46%关税，现降至20%，降幅达26个百分点，协议结构仍使美国占据主动地位 [2] - 2024年美越商品贸易总额达1496亿美元，其中美国对越贸易逆差高达1235亿美元，同比增长18.1%，越南成为美国第四大贸易逆差来源国 [4] - 协议将影响越南纺织品和运动服装等制造业出口，耐克等品牌生产线可能面临成本上升压力 [4] - 这是特朗普任内第三份贸易协议，延续其"先施压后谈判"的贸易保护主义策略 [4] 美国经济数据与货币政策 - 2025年6月美国私营部门就业岗位减少3.3万个，为2023年3月以来首次负增长，服务业岗位流失尤为严重 [7] - ADP数据公布后，市场对7月美联储降息预期从20%升至27.4%，全年预计降息两次 [7] - 美联储主席暗示关税政策推高通胀制约降息空间，当前就业疲软可能缓解通胀压力 [7] - 德意志银行报告显示美国生活成本五年涨幅显著，但涨势可能见顶，为降息提供条件 [8] - 即将公布的非农数据若持续疲软将进一步强化降息预期 [10] 全球贸易格局影响 - 美国对日本贸易谈判陷入僵局，威胁将汽车关税从24%提高至30-35%，日本汽车及零部件占对美出口34% [8] - 美国与欧盟、印度、韩国等多国贸易谈判进展缓慢，7月9日前达成全面协议可能性低 [9] - 越南制造业成本上升可能导致部分企业重新考虑产业转移，中国或迎回部分产业链 [12] - 美联储降息可能导致美元走弱，缓解人民币汇率压力，同时可能提振美国消费需求 [12] - 全球供应链重塑趋势下，产业升级和市场开拓将成为关键竞争点 [12]

公司业绩展望 - 李宁销售额预计将在下半年重获势头 主要由于比较基数较低 [1] - 5月至6月期间公司销售额有所下降 根据野村渠道核实数据 [1] 品牌运营动态 - 品牌大使杨瀚森在NBA取得突破 将为李宁品牌认知度提供长期支持 [1] 投资评级与目标价 - 野村维持中性评级 目标股价16.20港元保持不变 [1]

财务表现 - 公司第四财季营收为111亿美元，超出分析师预期，但仍是2022年第三季度以来的最低水平 [3] - 净利润为2.11亿美元，较去年同期暴跌86%，创下自2020财年第四季度以来的新低 [3] - 尽管财报表现不佳，投资者对公司转型计划信心增强，推动股价在盘后交易中飙升逾10% [1] 转型计划 - 公司正进行重组，专注于关键运动领域的产品线开发 [3] - 跑步产品线销售额实现高个位数增长，该领域此前因竞争对手抢占市场份额而备受投资者担忧 [3] - 公司承认业绩不佳反映了转型计划的最大影响，但预计此后不利因素将有所缓解 [3] 运营挑战 - 公司此前过度强调直销模式带来负面影响 [3] - 分析师批评公司过于依赖生活方式产品和时尚潮流 [3] - 特朗普关税政策导致公司成本增加约10亿美元 [3] - 为应对关税政策，公司正在将供应链转移到其他国家 [4] 管理层观点 - 首席执行官强调"当我们专注于运动时，我们就能赢"，特别提到跑步产品线的改善 [3] - 首席财务官表示转型计划已产生最大影响，预计未来情况将好转 [3]

在华美企经营现状 - 中国美国商会调查显示112家在华美企中大多数正在进行本地化运营或转移生产至第三国，无一家计划回流美国[1] - 75%受稀土出口管制影响的科技、研发和工业公司表示库存将在三个月内耗尽[3] - 贸易紧张导致在华美企面临成本增加和竞争力下降压力，但战略必要性使企业仍深度参与中国市场[1][3] 稀土与供应链影响 - 中国占全球稀土产量近70%，出口管制颠覆全球汽车、航空航天、半导体和军工供应链[5] - 全球顶尖车企考虑将部分零部件生产转移至中国以避免生产线关闭[5] - 稀土磁体出口管制被视为中方贸易博弈的关键筹码[5] 行业典型案例 - 加拿大运动服装公司Lululemon因关税和美国经济放缓担忧下调年度利润预测，股价暴跌逾20%[3] - 波音中国总裁指出保持中国市场参与度对企业全球竞争力具有战略必要性[3] 贸易政策动态 - 中美在日内瓦贸易会谈后暂时"休战"，但随后美方新增AI芯片出口管制等多项对华限制措施[7] - 商务部指出美方单方面挑起经贸摩擦加剧双边关系不稳定性[7] - 中美元首通话被专家视为"关键阶段战略沟通"，可能推动双方加强对话合作[9]