贵金属期货 - 纽约期金价格呈现波动走势，12月9日早间突破4220美元/盎司，日内上涨0.05% [1][6] - 纽约期金在12月8日晚间失守4210美元/盎司，日内跌幅达0.79% [1][6] - 现货黄金同步承压，12月8日晚间失守4180美元/盎司，日内下跌0.39% [2][7] - 白银连续主力合约价格下跌，日内跌幅1%，现报13563.00元 [3][8] 能源与航运期货 - 原油市场表现疲软，WTI原油于12月9日凌晨失守59美元/桶，日内下跌1.84% [4][9] - 美国天然气期货价格大幅下跌，12月8日晚间跌幅达6%，随后继续下探 [4][9] - 美国天然气期货在12月9日早间跌幅超过9.00%，现报3.849美元/百万英热 [4][9] - 价格下跌原因为气温降幅预测收窄且产量接近纪录高位 [4][9] 农产品期货 - 焦煤连续主力合约价格走弱，12月8日晚间日内下跌2%，现报1084.50元 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周美国宏观数据显示通胀压力仍在、劳动力市场走弱，市场对美联储降息预期走强，美元指数走弱，为贵金属价格提供支撑；现阶段铂、钯高频基本面数据有限，总体呈紧平衡格局，铂金需求缺口将维持，钯金需求缺口正逐步好转；本周铂钯盘面随黄金冲高后震荡运行，铂金振幅大，钯金低幅跟随，当前伦敦铂在1520 - 1600美元区间、伦敦钯在1390 - 1420美元区间有支撑；后市基本面非铂、钯价格短周期主要影响因素，价格对宏观面和消息面响应，关注联储12月FOMC会议及美国对俄罗斯钯金制裁调查评估结果 [4][5] - 策略推荐上，单边以铂钯低多思路为主，套利择机多铂空钯，期权观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析及交易策略 - 宏观面，本周美国宏观数据呈现通胀压力仍在、劳动力市场走弱，9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，11月ADP就业报告显示私营部门就业人数两年半来最大降幅，特朗普暗示哈塞特可能成下一任美联储主席，哈塞特释放鸽派信号，市场对美联储降息预期走强，美元指数走弱支撑贵金属价格 [4] - 基本面，现阶段铂、钯高频基本面数据有限，行情缺乏数据演绎，季度、年度级别数据显示铂、钯总体紧平衡，铂金需求缺口维持，钯金需求缺口逐步好转，关注美国对俄罗斯钯金制裁情况 [4] - 期货盘面，本周铂钯盘面跟随黄金冲高后震荡运行，铂金振幅大，钯金低幅跟随，伦敦铂在1520 - 1600美元区间、伦敦钯在1390 - 1420美元区间有支撑，后市基本面非短周期主要影响因素，价格响应宏观面和消息面，关注联储12月FOMC会议及美国对俄罗斯钯金制裁调查评估结果 [5] - 策略推荐，单边以铂钯低多思路为主，套利择机多铂空钯，期权观望 [7] 交易、套利数据追踪 - 广期所周度成交数据，截至12月5日收盘，广期所PT合约持仓合计12510手，环比增加3584手，周度成交额约480.19亿元；广期所PD合约持仓合计3347手，环比增加650手，周度成交额约222.81亿元 [24] - 现货套利，铂金方面，广期所对金交所价差6.98元/克，理论成本7.57元/克，理论获利 - 0.59元/克，无套利条件；广期所对伦交所铂现货价差68.38元/克，理论成本48.81元/克，理论获利19.58元/克，有套利条件。钯金方面，广期所对SMM钯现货价差9.75元/克，理论成本6.48元/克，理论获利3.27元/克，有套利条件；广期所对伦交所铂现货价差50.11元/克，理论成本43.85元/克，理论获利6.26元/克，有套利条件 [27][28] 基本面数据追踪 - 铂金供需情况，预计2025年供需数量下降，因24年基数和下降幅度不同，市场将出现26吨供需缺口，地面库存持续第三年下降至93吨；需求结构相对健康，主要需求领域汽车、化工和首饰较稳定，未来上破可能需结构性现货紧张加剧或消化地面库存，并让投资者相信铂金在特定领域持续高速增长 [33][34] - 钯金供需情况，预计2025年供需两端数量下降，需求端下降幅度大于供应端，将出现0.5吨供需缺口，处于紧平衡状态，紧张程度好于铂金；估计至2024年，钯金地面存量约350吨，相当于14个月需求量；基本面因素对钯金价格支持有限，未来或受益于宏观环境、与铂金价格走势联动、市场情绪、结构性现货紧张等因素波动 [37] - 铂金CFTC持仓，展示了NYMEX铂金价格与铂金资管机构净多持仓、铂金商业净空头持仓变动、铂金资管机构多空持仓变动情况 [40][41] - 钯金CFTC持仓，展示了NYMEX钯金价格与钯金资管机构净多持仓、钯金资管机构多空持仓情况变动、钯金商业净空头持仓变动情况 [45][46][49] - 铂金库存，2025年12月5日，CME铂金库存合计614712.98金衡盎司，较11月28日减少1614.377金衡盎司，其中注册和未注册库存均有减少 [51] - 钯金库存，2025年12月5日，CME钯金库存合计176705.42金衡盎司，较11月28日增加3481.141金衡盎司，注册库存增加，未注册库存减少 [56] - 铂金租赁利率，展示了铂金一月期、三月期、六月期、一年期租赁利率年化情况 [60] - 钯金租赁利率，展示了钯金一月期、三月期、六月期、一年期租赁利率年化情况 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡调整，整体长线驱动仍在，但周度驱动不足，关注FOMC会议是否有预期差；白银关注技术层面是否继续突破，处于上涨周期，回调或难深跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升1.24%，伦敦银回升7.78%，金银比从前周的78.2回落至72.2，10年期TIPS回升至1.88%，10年期名义利率回落至4.14%，美元指数录得98.98 [3] - 本周白银价格涨势明显放缓，基本面有变化，期货库存继续累库，TD递延费恢复至空付多，月间结构02周五重新回归Back结构，小时线在56.5附近位置撑住，周五夜盘似有重新突破迹象 [3] - 黄金表现震荡，周末美国发布特朗普第二任期《国家安全战略》报告，呈现战略收缩倾向，且中美以经济战为核心战场 [3] - 本周黄金海外期现价差，伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 30.295美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 30.1美元/盎司；白银海外期现价差，伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.509美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.485美元/盎司 [9][11] - 本周黄金期现价差为 - 5.04元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为48元/克，处于历史区间上沿 [14][18] - 本周黄金月间价差为7.72元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为54元/克，处于历史区间下沿 [22][26] - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [33] - 本周COMEX黄金库存减少1.4吨，注册仓单占比回升至49.7%；COMEX白银库存增加9.29吨至14216吨，注册仓单占比上升至30.0% [35][37] - 本周黄金期货库存增加0.43吨至91吨，白银期货库存增加129吨至687吨 [40] - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [42] - 本周黄金SPDR ETF库存增加4.82吨，国内黄金ETF增加1吨；白银SLV ETF库存增加314吨 [47][52] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [61] - 报告还展示了通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率等方面的数据图表，但未对其进行文字总结分析 [66][68][69][71][73]

贵金属期货市场动态 - 纽约期金价格呈现震荡走势，先是突破4250美元/盎司，日内上涨0.42% [1] - 随后纽约期金价格回落至4240美元/盎司下方，日内转为下跌0.09% [1] - 纽约期银表现较弱，价格失守57美元/盎司，日内跌幅达到2.95% [1] 能源与航运期货市场动态 - WTI原油价格显著上涨，突破60美元/桶关口，日内涨幅为1.79% [2] - 原油价格上涨显示能源市场供需预期出现短期改善 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日本央行行长释放12月加息信号，“便宜钱”日元回流预期或使各国资产价格调整，短期影响贵金属价格；美国部分经济与就业数据偏弱，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球多国央行持续购金，伦敦白银租借利率超5%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期和高位价格或使铂、钯价格调整 [1] 各部分总结 市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价963.28，成交量189713，持仓量205325，库存90873千克；现货沪金T+D收盘价958.27，成交量30382，持仓量232478；近月连续 - 远月活跃价差 - 3.64，基差1.50 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12127，成交量1072037，持仓量473217，库存573702十克；现货沪银T+D收盘价13261，成交量1598962，持仓量3967590；近月连续 - 远月活跃价差 - 3，基差 - 58 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4265，成交量223457，持仓量314609，库存36281914.66金衡盎司；伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1050.01，iShare黄金ETF持有量484.01；近月连续 - 远月活跃价差 - 28.1，基差 - 26.15 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价58.45，成交量95722，持仓量117993，库存 - 777527.33金衡盎司；伦敦白银现货收盘价57.49美元/盎司，美国iShare - 银ETF持有量15802.36，加拿大PSLV日银ETF持有量6363.93；近月连续 - 远月活跃价差 - 0.82，基差2.22 [1] - 黄金与白银价格比值：上海期金/上海期银72.55，纽约期金/纽约期银74.56，伦敦金现/伦敦银现73.73 [1] - 主要大宗商品：INE原油455.7元/桶，ICE布油63.33美元/桶，NYMEX原油58.48美元/桶，上海期铜89280元/吨，LME现铜11175.5美元/吨，上海螺纹钢3134元/吨，大连铁矿石801元/吨 [1] - 主要国家利率：行间同业拆放利率SHIBO 1.31，美国10年期国债名义收益4.1，美国10年期国债TIPS收益1.79，10年期国债损益平衡通胀2.24 [1] - 主要国家汇率：美元指数100.2193，美元兑人民币中间价7.0826，欧元兑人民币中间价8.2052 [1] - 主要股票指数：上证指数3888.5962，标普500 6538.76，英国富时100 9702.53，法国CAC40 8122.71，德国DAX 23278.85，日经225 49303.28，韩国综合指数3920.37 [1] 重要资讯 - 美国11月ISM制造业PMI收缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格上涨 [1] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：日本央行加息信号使“便宜钱”日元回流，短期或调整贵金属价格；美国经济与就业数据偏弱，美联储12月降息预期升温；多国财政宽松、央行购金、白银租借利率高和地缘政治风险支撑中长期价格 [1] - 铂：供给端受深矿采掘成本高、电力供给不稳定等扰动，需求端因尾气排放标准提高等预期趋升，2025 - 26年供需预期偏紧；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] - 钯：供给端受深矿开采、电力短缺等扰动，但回收供给增加；需求端因尾气排放标准提高和新能源汽车发展预期趋降，2025 - 26年供需预期或由紧转松；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦金关注3800 - 4000支撑位及4300 - 4600压力位，沪金关注890 - 920支撑位及970 - 1000压力位；伦敦银关注49 - 54支撑位及59 - 63压力位，沪银关注11500 - 12500支撑位及13700/14000 - 15000压力位 [1] - 铂：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空钯”套利机会；伦敦铂价关注1260 - 1460支撑位及1800 - 2000压力位，国内铂价关注325 - 377支撑位及465 - 516压力位 [1] - 钯：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1080 - 1280支撑位及1600 - 1800压力位，国内钯价关注320 - 350支撑位及415 - 465压力位 [1]

贵金属价格走势 - 纽约贵金属期货价格继续强势走高 白银飙升超2%续创历史新高[1] - 2026年2月黄金期价上涨8.6美元 收于每盎司4265美元 涨幅0.20%[1] - 2026年3月白银期货价格上涨136.5美分 收于每盎司58.450美元 涨幅2.39% 盘中最高触及59.435美元[3] 核心驱动因素 - 市场认为美联储12月降息概率达87% 降息预期快速变化是金银价格突破关键技术阻力的主要驱动[1] - 美国11月制造业PMI从10月的48.7降至48.2 低于市场预期的49 经济活动疲软打压美元[2] - 美元指数1日下跌0.03% 收于99.415[2] - 市场对美联储独立性的担忧给贵金属上涨带来助力[1][2] 白银市场特定因素 - 白银受到供应收紧和挤仓效应影响 投资需求强劲加剧现货供应紧张[3] - 上周白银ETF持仓量增加950万盎司[3] - COMEX白银库存已降至八个月低位 实物紧张状况转移至上海[3] - 全球最大白银ETF持仓自11月13日持续流入 12月1日单日净流入近192吨 为10月21日以来第二高[3] - 全球性白银库存下降导致现货市场出现明显挤仓信号[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格再创历史新高，国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄 [2][5] - 越来越多美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，预计圣诞假期前决定人选 [2][6] - COMEX白银2512合约进入交割通知期，首日交割通知量达3665万盎司，达去年12月全月水平的80%，银价有进一步上攻可能 [2][7] - 美联储官员鸽派发言强化降息预期，COMEX白银交割风险隐现，带动贵金属市场情绪高昂，预计短期价格或进一步上攻，需警惕回调风险，周一铂钯期货可能跳空高开高走 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价953.92元/克，涨2.91%；沪金T+D收盘价947.41元/克，涨0.71%；COMEX黄金收盘价4256.40美元/盎司，涨4.77% [3] - SHFE白银收盘价12727元/千克，涨8.96%；沪银T+D收盘价12669元/千克，涨4.43%；COMEX白银收盘价57.09美元/盎司，涨14.95% [3] 市场分析及展望 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，前景基本未变，部分人士指出未来经济活动放缓风险加大 [5] - 多位美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，欧洲央行强化降息周期终结预期 [6] - COMEX白银2512合约交割通知期数据显示，自营户买盘多、客盘买盘少，结构不稳定，银价有上攻可能 [7][8] - 关注中美11月PMI数据、“美联储最爱通胀指标”PCE数据发布 [8] 重要数据信息 - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，通胀重新升温 [9] - 9月零售销售环比增0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [9] - 11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅 [9] - ADP报告显示劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [9] - 上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [9] - 9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，远超市场预期 [9] 相关数据图表 - 展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组贵金属相关数据图表 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回升，白银突破新高，黄金中性、白银偏强，价格区间为920 - 970元/克、12300 - 13500元/千克 [3] - 本周伦敦金回升2.9%，伦敦银回落10.23%，金银比从前周的83.1回落至78.2，10年期TIPS回升至1.79%，10年期名义利率回落至4.02%，美元指数录得99.4 [3] - 白银价格初步印证观点，下周节奏关键，本质取决于宏观情绪和基本面隐形库存释放情况，倾向认为12月内外盘交割风险可控，周度价格可能有所撤步 [3] - 黄金博弈点在新美联储主席人选，周度看震荡，年底资金情绪清淡，缺乏驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 37.85美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 32.5美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.688美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.705美元/盎司 [8][9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 6.51元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为58元/克，处于历史区间上沿 [16][19] - 月间价差：本周黄金月间价差为8.66元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为70元/克，处于历史区间下沿 [23][28] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本28.17元/克；买沪金12月抛6月合计成本 - 7.76元/克；买TD抛沪银合计成本26.54元/千克；买沪银12月抛6月合计成本176.90元/千克 [31][32][33][34] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以空付多为主，白银以多付空为主 [35] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少18吨，注册仓单占比回升至49.8%；COMEX白银库存减少159吨至14207吨，注册仓单占比上升至30.3%；黄金期货库存增加0.45吨至90吨，白银期货库存增加39吨至558吨，金交所白银库存减少10吨至715吨 [37][39][41] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅减少，白银非商业净多持仓小幅减少 [43] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加6吨，白银SLV ETF库存增加352吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周83回落至78.2 [53] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.22%，白银3M租赁利率为5.85% [56] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [61] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：报告中展示了相关数据图表，但未给出明确总结性观点 [66][69][74][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金维持在4150美元上方窄幅整理，处于“强势整理—等待催化”的阶段性结构，核心围绕年内降息预期的持续强化，中期支撑明确，若12月议息会议延续宽松路径，金价有望进一步突破4200美元并靠近前高区间 [1][3] - 周度区间伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】 [4] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国多名政策制定者指出就业放缓与通胀回落影响政策方向，未否认12月继续降息可能性 [2] - 欧洲主要经济官员称欧元区需加快内部资本开支与产业链调整，欧盟正研究新一轮产业与贸易协调方案 [2] - 乌克兰与俄罗斯就边境安全与基础设施保护开展多轮沟通，俄方重申需建立可验证机制 [2] - 截至11月22日当周美国初请失业金人数降至21.6万人，为今年4月以来新低，续请失业金人数196万人，初请四周均值降至22.38万人 [2] - 美国9月扣除飞机的非国防资本耐用品订单增长0.9%，扣除运输设备的订单增长0.6%，扣除国防后的订单增长0.1%，整体耐用品订单增长0.5%，前值上修至3%，多项制造业分项显示恢复迹象 [2] 价格逻辑 - 黄金核心围绕年内降息预期强化，美国初请与耐用品订单未左右12月降息判断，美元反弹乏力、长端美债收益率维持低位，实际利率下行趋势稳定，中期支撑明确 [3] - 假期流动性偏薄，盘面呈现“弱回调、强支撑”特征，ETF持仓稳定、央行购金力度持续，形成扎实底部，虽有技术性超买压力，但趋势动能正温和积累 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数2241.06，涨0.12%；商品20指数2543.53，涨0.04%；工业品指数2200.67，涨0.03%；PPI商品指数1336.40，跌0.13% [46] - 板块指数中贵金属指数2025 - 11 - 26为3370.94，今日涨0.25%，近5日涨1.28%，近1月涨4.87%，年初至今涨52.36% [47]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格上涨1.8%，报收4138.26美元/盎司，日内从日低4040.25美元持续上涨 [1][2] - COMEX黄金期货价格上涨1.44%，报收4138.00美元/盎司，日内交投区间为4036.40至4138.20美元 [1][2] - 现货白银价格显著上涨2.69%，报收51.3688美元/盎司 [1][2] - COMEX白银期货价格上涨2.53%，报收51.175美元/盎司 [1][2] 其他金属价格动态 - COMEX铜期货价格下跌0.25%，报收5.0025美元/磅，欧股开盘后呈现V形走势 [1][2] - 现货铂金价格上涨1.86%，报收1549.95美元/盎司 [1][2] - 现货钯金价格上涨0.90%，报收1392.89美元/盎司 [1][2]