公司投资服务理念与框架 - 公司服务客户投资的起点是账户思维，并提供一个基于客户需求驱动的产品货架，最后通过持续陪伴的服务保证全程陪伴 [1] - 为支持账户思维和客户需求驱动理念，公司打造了一个包含有保障、生息、增值三个不同功能区的产品货架 [1] - 公司通过“好金融常陪伴”的理念，利用嘉享会、万里行、网上沙龙等线上线下陪伴方式，将专业的账户思维、产品货架及配置理念带给客户，直至实现账户投资目标 [2] 产品策略与创新 - 针对家庭生活和消费现金流支出，公司结合对不同资产、策略和市场机会的了解，设计债券型资产、定期分红或股票型资产通过止盈派息等解决方案，实现产品层面的创新以匹配客户理财规划 [1]

高净值人群资产配置趋势 - 根据《瑞银2025年亿万富豪报告》，61%的亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资 [1] - 胡润研究院报告显示，在受访高净值群体的首选投资标的中，黄金以15.7%的占比超越A股的12%与基金的11.3% [2] - 2020年是高净值人群投资行为变化的分水岭，黄金成为首选投资标的并持续增加，超高净值人群更早地减持房地产并更早地增持黄金 [2] 增持黄金的核心逻辑 - 宏观经济形势提升黄金投资价值，美债规模持续膨胀，全球去美元化趋势持续演进 [1] - 全球主要央行择机增配黄金，为黄金价格提供了支撑 [1] - 地缘政治风险与金融市场风险交织，黄金的避险功能受到更多重视 [1] - 全球经济增速放缓、供应链受冲击及通胀压力较大，黄金的保值功能吸引力大增 [1] - 黄金在资产组合中既承担短期波动对冲功能（针对金融市场和地缘政治风险），又承担长期价值存储功能（针对通胀和去美元化） [2] - 黄金的核心价值在于对冲地缘政治风险与全球市场动荡，以及在美元计价体系信用下滑时作为非信用资产的对冲属性 [2] 黄金的投资价值与收益表现 - 黄金作为全球性资产，具有高流动性及避险分散风险的特点 [3] - 将黄金纳入投资组合可以提高整体风险收益比 [3] - 自1970年至今的55年间，黄金平均年化收益率达10% [3] - 自2002年中国上海黄金交易所成立以来的22年里，黄金年化收益率提升至18%左右 [3] - 去年及今年，黄金及贵金属相关产品收益率分别达到20%—30%与60%以上，成为推动中产与富有阶层近期增加配置的核心动因 [3] - 美国战略收缩态势引发对美元及美元计价资产前景的担忧，以及美债规模扩大呈不可逆趋势，共同构成黄金中长期配置需求回升的核心原因 [3] 黄金价格未来展望 - 金价大周期逻辑依然完备，但配置应避免追涨杀跌 [4] - 预计2026年上半年美联储大概率延续降息，利于金价 [4] - 预计2026年下半年美联储可能暂停降息，金价涨幅或有所放缓并出现阶段性调整 [4]

中国资产管理及财富管理行业前景 - 我国资产管理和财富管理服务需求潜力巨大 [1] - 当前中国居民资产中股票基金等占比约15%，相当于美国30年前水平 [1] - 未来居民侧有望为资本市场提供持续增量资金 [1] A股市场投资逻辑与趋势 - A股“科技叙事”逻辑清晰 [1] - 险资有望持续加配高股息资产 [1] - 看好“科技+高股息”的中国“股市叙事”持续演绎 [1] 科创综指ETF国泰（589630）产品特征 - 该ETF跟踪的是科创综指（000680） [1] - 科创综指单日涨跌幅可达20% [1] - 该指数覆盖科创板97%的上市公司，成分股数量达560余只 [1] - 指数成分股涵盖电子、医药生物等硬科技领域 [1] - 科创综指行业配置均衡，旨在反映科创板整体表现 [1] - 该指数尤其注重科技创新企业的成长性和创新性 [1]

中国资产管理与财富管理行业前景 - 行业需求潜力巨大 居民资产配置中股票基金等占比约15% 相当于美国30年前水平 未来居民侧有望为市场提供持续增量资金 [1] 中国资本市场投资逻辑 - A股市场“科技叙事”逻辑清晰 [1] - 险资有望持续加配高股息资产 [1] - 看好“科技+高股息”的中国“股市叙事”持续演绎 [1] 科创综指ETF国泰（589630）产品特征 - 该ETF跟踪科创综指（000680） [1] - 单日涨跌幅可达20% [1] - 科创综指覆盖科创板97%的上市公司 成分股数量达560余只 [1] - 指数涵盖电子、医药生物等硬科技领域 [1] - 科创综指行业配置均衡 旨在反映科创板整体表现 [1] - 指数尤其注重科技创新企业的成长性和创新性 [1]

市场行情与价格走势 - 伦敦金在欧盘时段交投于4204美元/盎司一线下方 截至发稿暂报4200.49美元/盎司 较前下跌0.15% 日内最高触及4218.68美元/盎司 最低下探4199.73美元/盎司 短线走势偏向下跌 [1] - 金价在过去两周多时间内于熟悉的震荡区间内运行 隔夜从区间支撑附近反弹上行对多头有利 但日线震荡指标呈中性 需等待金价持续站稳4245-4250美元/盎司阻力区域后再看多 突破后可能依次挑战4277-4278美元/盎司及4300美元/盎司关口 [4] - 若金价下行跌破4200美元/盎司整数关口 可能在4170-4165美元/盎司区间支撑附近吸引买盘 明确跌破该支撑则金价将变得脆弱 有加速下滑测试4115美元/盎司汇合支撑的风险 该位置由10月底以来的上升趋势线与4小时图200期指数均线共同构成 [4] 宏观经济与货币政策预期 - 市场普遍预期美联储将在12月政策会议上将联邦基金目标利率下调25个基点至3.50%-3.75% [2] - 分析师观点认为 围绕美联储政策会议的风险倾向于没那么“鹰派”的言论和进一步降息的意愿 这将削弱美元 同时季节性因素和年末资金流动也将支撑美元下跌 而股票和金属价格应会上涨 [2] - 当前美联储会议的主要争论点在于美联储距离结束本轮宽松周期还有多远 在这一问题上预计将依然缺乏共识 尽管美联储主席热门人选哈塞特可能会为降息争取支持 但要求未来几个月保持利率相对稳定的呼声正日益高涨 [2] - 有观点指出 无论美联储本周是否降息 利率终将下行 并推动美国经济重新加速 为风险资产打开上涨空间 真正关键的是美联储整体宽松的政策倾向 这对美国经济和风险市场具有建设性意义 [3] - 尽管降息时机和幅度的风险依然存在 但预期明年下半年联邦基金利率将更低、更宽松 [3]

全球亿万富豪概况 - 2025年全球亿万富豪人数增至2,919人，增幅达8.8%，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [3][4] - 2025年新增196位白手兴家的亿万富豪，为全球财富贡献3,865亿美元，创下2021年之后年度增幅第二高水平 [3][5] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1,036人，增幅居全球之首，总财富增长11.1%至4.2万亿美元 [4] 区域与国别表现 - 中国内地保持亚太区领先地位，亿万富豪财富总额达1.8万亿美元，新增财富3,214亿美元，新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国（924人） [3][4] - 北美仍是亿万富豪首选投资地区（63%），但其主导地位已从2024年的80%有所回落 [9] - 受益于市场信心重燃，34%受访亿万富豪认为大中华区能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长；33%受访者倾向选择亚太区（不包括大中华区），高于2024年的25% [9] 行业财富创造 - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [5] - 随着深度求索（DeepSeek）发布大型语言模型及市场对“中国制造”科技发展重燃兴趣，大中华区的科技行业亿万富豪财富增长呈上升趋势 [5] - 消费及零售业仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元，但欧洲奢侈品行业发展势头被中国品牌取代，导致该行业财富增长放缓至5.3% [5] 财富代际传承 - 2025年，91位继承者共继承创纪录的2,978亿美元，比2024年高出36% [6] - 目前约860位跨代亿万富豪掌管4.7万亿美元的总资产，高于2024年的805位（总资产4.2万亿美元） [6] - 在亚太区，南亚及东亚的继承者预计将在未来15年内继承7,646亿美元，其中大中华区的继承者预计将继承4,070亿美元 [6] - 预计到2040年，中国内地及中国香港的继承者将至少继承3,157亿美元，其中中国香港继承者的财富继承额预计将为大中华区内最高，达到1,804亿美元 [6][7] 家族观念与投资重点 - 超过八成（82%）受访亿万富豪期望子女能够依靠自己的努力取得成功，重视技能培养多于依赖所继承的财富 [8] - 亚太区亿万富豪认为，区内年轻一代更重视科技发展（81%）、生活方式及国际流动性（68%），并认为科技及人工智能（90%）为最迫切的全球社会挑战 [8] - 61%亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资，并对新兴市场股票及私募股权表现浓厚兴趣 [9] - 亚太区亿万富豪对来年最感忧虑的是关税（75%）、重大地缘政治冲突（72%）及政策不确定性（69%） [9] 长期趋势与展望 - 据估计，到2040年，全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [9] - 全球44%亿万富豪预期寿命将显著延长，其中亚太区亿万富豪（68%）对自身寿命最感乐观，这可能增加家族财富规划的复杂性 [8]

核心观点 - 稳步扩大养老金资产规模并建立资产型养老金体系是解决养老压力的重中之重 需从文化理念、市场条件、配置策略、服务质量、运行机制五方面重构养老金财富管理生态 [3][8] 文化理念建设 - 养老金财富管理需坚守长期投资理念 践行价值投资目标 追求长期价值最大化而非仅关注年度财务收益率 [3][8] - 需从长计议 做好跨周期、可持续的资产安排 追求时间价值和复利效应 树立“长、宽、远、稳、久”的视野 [3][8][9] 市场与政策环境 - 需促进稳健成长的资本市场建设并提供丰富齐全的金融工具 [4][9] - 去年以来国家及有关部门出台一系列支持政策鼓励资本市场发展及中长期资金入市 为养老资产保值增值提供支撑 [4][9] - 国际经验表明资本市场特别是股票市场繁荣是养老金资产规模有效扩张的重要力量 [4][9] - 有必要优化政策制度 促使养老金增加对优质基础设施项目、不动产、私募股权及黄金等战略性资产的长期配置 [4][9] 资产配置策略 - 需有多元分散的区域分布和灵活多样的投资策略 [4][10] - 全球化配置是国际养老金管理普遍策略 可分散风险、挖掘优质资产并抓住不同区域增长机会 [4][10] - 需控制高风险高回报资产的比例 并运用风险对冲及多品种资产配置策略 [4][10] - 需注重生命周期策略的资产配置 依据不同年龄阶段的风险偏好建立不同风格和结构的资产组合 [4][10] 服务质量与客户关系 - 需突出养老金财富管理的专业化水平和能力 [5][11] - 各类管理机构需提高专业能力和服务水平 加强对持有者的市场引导、交流沟通和知识宣教 [5][11] - 需鼓励养老金持有人在风险偏好形成、投资风格偏好及投资组合选择上积极参与 [5][11] - 需为客户提供科学解决方案和有效投资组合 建立以客户为中心的高度信任关系 引导形成理性投资氛围 [5][11] 运行机制与科技应用 - 需建立科学有效的运行机制并运用先进高效的技术手段 [6][12] - 需建立与长期资金相匹配的长周期考核机制 以及定期审查和动态调整机制 根据市场变化调整策略以减少波动 [6][12] - 需建立高效健全的风险管理机制 避免高风险投机和高杠杆投资 确保资金安全稳健 [6][12] - 需注重控制通胀风险 在资产配置中选择与通胀挂钩的金融产品和能抵御通胀的资产类别 [6][12] - 养老财富管理机构应积极应用人工智能、大数据等科技手段以提高效率、降低成本、改善效能并精准防控风险 [6][12]

全球亿万富豪财富与人数增长 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2,919人，总财富创下新高达15.8万亿美元，增幅为13% [1] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1,036人，增幅居全球之首，该地区亿万富豪总财富增长11.1%至4.2万亿美元 [1] - 亚太区亿万富豪中，高达79%为白手兴家，领先所有地区 [1] 大中华区与亚太区财富格局 - 中国内地新增70位亿万富豪，现时共有470人，仅次于美国的924人，其新增财富3,214亿美元至1.8万亿美元 [1] - 短短一年内，有信心以大中华区作为首选投资地区的受访者人数增长两倍，近半数预料大中华区在未来五年内将跻身为最具吸引力的地区之列 [1] - 34%受访的亿万富豪认为大中华区提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [2] 行业财富变化与趋势 - 科技界亿万富豪的财富增长23.8%至3万亿美元，与消费及零售业并列为全球行业之首 [2] - 随着深度求索于2025年年初发布大型语言模型及市场对中国制造科技发展重燃兴趣，大中华区的科技业亿万富豪财富增长呈上升趋势 [2] - 消费及零售业汇聚全球最多亿万富豪财富，总额达3.1万亿美元，但欧洲奢侈品行业发展势头被中国品牌取代，引致该行业增长放缓至5.3% [2] 区域投资偏好变化 - 北美仍是首选投资地区（63%），但其主导地位已从2024年的80%有所回落 [2] - 33%的受访者倾向选择亚太区（不包括大中华区）作为投资地区，高于2024年的25% [2] 财富转移展望 - 在亚太区，南亚及东亚的继承者料将在未来15年内继承7,646亿美元，其中大中华区的继承者预计将继承4,070亿美元 [2] - 由于印度亿万富豪年龄偏高，该国可望迎接亚洲最大规模的财富转移，继承财富总额预料将达到3,824亿美元 [2] - 据估计，到2040年，全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [3]

公投结果与核心观点 - 2025年11月30日瑞士全民公投以超过80%的反对票否决了一项针对超级富豪征收新遗产与赠与税的提案[2] - 提案由瑞士极左翼“青年社会党”提出，计划对超过5000万瑞士法郎（约6215万美元）的遗产与赠与征收50%的联邦税，旨在筹集资金应对气候变化[2] - 公投结果被解读为瑞士在“公平课税”与“维护富豪资产吸引力”之间，明确选择了后者，以维持其作为稳定商业中心和家族企业基地的声誉[7][8] 提案内容与影响范围 - 提案中的“超级富豪”在瑞士被定义为拥有至少5000万美元可投资资产的人士[4] - 该征税计划预计仅影响约2500人，占瑞士总人口的0.03%[4] - 提案最初包含追溯效力条款，引发商界强烈反弹后该条款被放宽[6] 反对力量与主要论点 - 瑞士联邦政府及除左派外的所有政党均强烈反对该计划，担心其损害瑞士作为国际流动财富稳定避风港的吸引力[5] - 反对者警告，计划实施可能导致富裕人士大规模外逃至迪拜、新加坡等税负更低的国家，打击所得税收入并最终抵消税收收益[5][6] - 商界投入大量资源进行宣传，强调税收可能带来的“就业损失”和“资本外逃”风险，这些论点成功影响了选民[19] 瑞士作为财富中心的吸引力 - 瑞士是全球重要的财富管理中心，每百万人拥有超过九名亿万富翁，是西欧平均水平的五倍多[10] - 其吸引力源于政治经济稳定、中立国地位、高质量生活以及独特的低税负组合[11][14] - 关键税收制度包括：州级税收竞争允许富豪选择税负最低的州居住；为外国富豪设计的一揽子支出税提供巨大税务优惠；相对较低且透明的净财富税[12][13] 瑞士直接民主制的制衡机制 - 瑞士的直接民主存在结构性制衡，联邦宪法修正案公投需同时获得全国选民多数和大多数州的多数支持（“双重多数要求”）[15] - 在此次公投中，该提案被逾80%的选票否决，同时也被所有州否决[16] - 从收集签名到公投的漫长过程为反对派提供了充足的宣传和游说时间，降低了激进决策的可能性[16] 全球税收政策对比 - 瑞士正面临迪拜、阿布扎比、中国香港和新加坡等低税收中心的竞争，这些地区以税收优惠和宽松监管吸引单一家族办公室[20] - 例如，中国香港在2023年估计有约2700家单一家族办公室，并计划在2025年底前再吸引200家[20] - 与此同时，部分欧洲国家正采取更激进的富人征税措施，如英国提出豪宅税并废除“非本土居民”制度，意大利将针对外籍超级富豪的统一税提高了50%[21][22]

公司发展历程与战略 - 2019年韩宏伟父子通过*ST岩石（后更名上海贵酒）进军白酒行业，目标是打造百年品牌[1] - 2019年至2023年五年间，公司营收从1.09亿元暴增至16.29亿元，增长超过十倍[10] - 公司通过收购高酱酒业52%股权、章贡酒业25%股权及长江实业25%股权等快速注入资产，推进白酒主业[6] - 2022年公司规划投资120亿元建设赤水源酒产业科技示范园，拟建包括1万吨酱香型白酒和5万吨威士忌在内的生产线[7] - 公司将总部设于上海陆家嘴，并在全国开设装修费用超200万元的豪华专卖店以展示实力[8] 商业模式与销售体系 - 公司采用“经销商+员工”的复合体销售模式，经销商既是消费者也是销售者，在熟人圈层中开展业务[11] - 业绩最好的经销商团队在2021年和2022年年销售额近3000万元，销售过程轻松，注重圈层维护与品酒旅游[1][11] - 经销商数量在2021年末为3200个，2022年末达到4883个，2023年末为4229个，2022年至2023年年内分别新增2665个和1790个经销商[11] - 公司定位高端化，但市场认可度主要局限于小范围固定圈层，在大市场并未打开[21] 营销与品牌建设投入 - 公司品牌营销投入巨大，2019年至2023年推广宣传费从36.3万元激增至4.72亿元，2023年该项费用占营收近三成[9] - 营销活动包括聘请明星代言、投放商圈大屏、冠名央视《大国品牌》等[9] - 公司与日本三菱电机进行战略合作，仅设计规划生产车间就花费数百万元[8] 财务表现与关联风险 - 2023年公司营收达16.29亿元，同比增长49.3%，归母净利润0.85亿元，同比增长133%[10] - 2024年公司营收骤降82.54%至2.85亿元，归母净利润由盈转亏，亏损2.17亿元，同比锐降349.63%[17] - 2024年第一季度公司经营活动现金流净额自2020年来首次转负，从上年同期的3.98亿元降至-7546.18万元[17] - 公司货币资金从超2亿元减少至2023年末的0.54亿元，主要因集中归还控股股东借款导致流动性压力[17] - 公司业绩暴雷与关联方海银财富理财产品停止兑付直接相关，海银财富曾通过复杂的嵌套资金池募集资金，规模超700亿元[16][17] 资本运作与实质 - 韩宏伟父子通过其控制的“海银系”和“五牛系”金融版图，将白酒产业作为资本运作平台[3] - 核心商业模式涉及通过第三方公司低价收购资产，包装后高估值注入上市公司，利用一二级市场估值差套利[12] - 例如，收购章贡酒业等资产公告后，公司股价在半年内从8.72元/股涨至51.66元/股，区间涨幅接近500%[13] - 整个资本游戏是资金方、资产方和上市公司均由韩氏父子控制的“左手倒右手”的循环，依赖新故事吸引资金[13] 暴雷后果与现状 - 2023年12月海银财富暴雷后，上海贵酒对经销商的返利和市场费用无法及时兑付，并出现拖欠工资及供应商货款等问题[17][19] - 2025年5月，韩宏伟、韩啸等6人因涉嫌集资诈骗案被移送检察院审查起诉[18] - 2024年前三季度，公司营收同比下滑84.92%至0.35亿元，归母净利润亏损1.12亿元[18] - 大量后期入局的经销商被套牢，例如有经销商投入50万元仅收回20万元，损失惨重[20] - 公司内部管理混乱，品牌负责人频繁更换，销售规划、产品开发不成体系，渠道建设薄弱[21]