核心观点 - 全球大宗商品市场正掀起新一轮波澜 国际原油价格突破关键点位 铜 镍 锂等基础金属走强 农产品价格持续攀升 "商品超级周期重启"的声音再度升温[1] - 本轮上涨并非短期波动 可能孕育一轮新的中长期结构性行情 背后伴随全球需求扩张 供给约束与流动性宽松等多重因素叠加[3] 超级周期的核心逻辑 - 全球能源转型推动新能源替代与绿色发展 能源及相关金属需求持续增长[3] - 地缘政治因素使能源 粮食和战略资源的安全属性被放大[3] - 长期供给约束因资源开发周期长 环保政策趋严 导致供给端难以快速扩张 加剧价格上涨趋势[3] 受益行业全景解析 - 传统能源行业如石油 天然气因供给紧张与地缘摩擦保持高景气度[6] - 新能源产业链包括光伏 风电 储能 电池材料在全球能源转型中加速扩张[6] - 基础金属与战略资源行业如铜 铝 镍因广泛应用于新能源和基础设施建设 需求持续增长[6] - 稀土 锂等关键资源在电动车与高端制造业中不可替代 具备长期成长性[6] - 农业与粮食行业因气候变化与地缘冲突增加粮食供应不确定性 农产品价格中枢上移[6] - 粮食安全与农业科技相关产业有望获得政策与资本的双重支持[7] - 相关装备与服务业包括能源装备制造 资源勘探 航运与仓储等配套环节将在产业链中分享红利[8] 知本洞察的观点 - 重点关注能够在能源转型与产业升级中长期受益的板块与企业[12] - 注重分散配置 在分享周期红利的同时 降低对单一商品或行业的过度依赖[12] - 升级认知框架 理解周期背后的逻辑 而非仅盯住短期价格波动[12]

核心观点 - 公司作为能源装备领域国家队 通过技术创新推动绿色发展 以新质生产力打造高质量发展绿色引擎 在风电 水电 核电 光热 氢能及储能等领域实现核心设备国产化与生态保护协同发展 [1][10] 风电领域突破 - 自主研制18兆瓦海上风电机组实现100%国产化 单台年发电量达7200万千瓦时 年减排二氧化碳5.9万吨（等效322万棵树固碳量）[2][3] - 26兆瓦海上风电机组入选2024年度央企十大国之重器 延续技术领先地位 [2] 水电领域成就 - 白鹤滩水电站百万千瓦级水轮发电机组创世界纪录 攻克40余项世界级技术难题 实现核心部件数字化绿色制造 [3] - 年减排二氧化碳约5200万吨（等效千万亩绿地固碳量） 兼顾发电效能与生态保护 [3][4] 核电领域贡献 - 为"华龙一号"核电站研制核能汽轮发电机 保障累计发电超1500亿千瓦时 等效替代标准煤约4500万吨 [5][6] - 优化设计方案保护120亩红树林 实际生态面积反增400亩 成为候鸟栖息地 [5][6] 光热与氢能技术 - 德令哈5万千瓦光热项目年发电量近2亿千瓦时 年节约标准煤6万吨 减排二氧化碳10万吨（等效4200亩植树造林）[7] - 林芝氢能项目完成200千瓦燃料电池系统高原极限测试 重型牵引车通过多路况载重验证 [7] 储能系统创新 - 新疆木垒220千伏汇集站项目交付全套磷酸铁锂电池储能系统 为新疆首个构网型风机+储能综合示范项目 [8] - 通过最严苛仿真测试与涉网试验 提升新能源就地消纳能力与电网调峰稳定性 [8] 海外项目实践 - 老挝南芒河1水电站作为首个海外BOT项目 提供清洁电力同时开展植被恢复 社区医疗 水质监测及基础设施修建 [9] - 当地员工认可"两山"理念实践价值 体现生态保护与社区发展的协同效应 [9]

京津冀绿色发展大会 - 2025全国生态日京津冀活动暨第三届京津冀绿色发展大会在河北保定举办 主题为"协同'绿'动 '焕'新释能" 由京津冀三省市发展改革委联合主办 [1] - 会议设置主旨报告会和4场交流会 聚焦政策解读 理论创新 技术分享和案例推介 旨在推动京津冀绿色发展 [1] 政产学研共话低碳 - 联合国原副秘书长沙祖康分享中国参与全球气候治理的智慧与方案 国家发展改革委环资司原副司长赵鹏高阐述中国生态文明建设成就 [2] - 河北省发展改革委副主任姚运涛介绍京津冀产业升级 能源转型 生态治理成果 保定市委常委张贵宝分享保定绿色发展实践 [2] - 中科院院士江桂斌和工程院院士侯立安分别作碳中和与高质量发展 环境生态治理主题报告 [2] - 大会发布京津冀绿色发展典型案例 包括张家口可再生能源示范区 唐山钢铁绿色转型 保定超低能耗建筑等 [2] 绿色技术平台 - 大会打造绿色技术分享 机遇共享 合作共谋的高能级平台 设置新型电力系统 碳排放双控 零碳园区建设等专题交流会 [3] - 会议提供绿色发展政策解读展板 聚焦"两新""两高"项目 零碳园区建设等 为企业提供政策导航 [3] - 大会为中小企业搭建展示宣传 供需对接平台 促进绿色产业合作 [3] 保定绿色转型 - 保定作为国家首批减污降碳协同创新试点 构建"风光氢储输"产业核心聚集区 打造北方最大绿色能源装备制造基地 企业超6000家 [4] - 保定市绿色发展交流会汇聚科研院所 行业企业专家 共谋转型路径 助推打造"中国电谷"升级版和"碳中和产业之都" [4] 京津冀协同发展 - 京津冀绿色发展大会连续举办三届 成为区域绿色合作重要平台 未来将深化生态共治 产业协同 创新联动 [5] - 大会为京津冀绿色高质量发展注入新动能 为全国生态文明建设提供示范样本 [5]

股价表现 - 8月12日盘中上涨6.99%至14.54元/股 [1] - 单日成交额达12.42亿元 换手率23.47% [1] - 总市值70.5亿元 [1] 股东结构 - 截至7月20日股东户数9.1万户 [1] - 人均流通股4251股 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.12亿元 同比增长9.44% [1] - 归属净利润亏损2798.51万元 同比减少56.25% [1] 业务概况 - 主营高端能源装备制造和工业服务业务 [1] - 提供风光热电储一体化产品和分布式综合能源整体解决方案 [1] - 服务领域涵盖风电 光伏 光热 氢能 储能等清洁能源方向 [1] - 同时覆盖核电 水电 环保 海工船舶 行走机械及军工领域 [1] 公司定位 - 总部位于四川省自贡市高新工业园区 [1] - 以客户为中心 以品质成就工业美好为使命 [1] - 致力于实现高质量发展 推动行业创新 助力国家双碳目标 [1]

制造业发展历程 - 中国制造业规模连续15年居世界第一 用几十年走完发达国家几百年的工业化历程 [1] - 哈电集团等代表性企业由小到大、由弱到强发展 体现中国制造登攀力量 [1] 哈电集团创新成果 - 1951年研制新中国第一台800千瓦水轮发电机组 改写不能自主设计制造发电设备历史 [2][12] - 2021年全球首台百万千瓦水电机组在白鹤滩水电站投产发电 [2][12] - 2024年全球首台500兆瓦冲击式水轮机转轮下线 成为全球首个掌握全链条技术的国家 [13][14] - 累计创造280多项"共和国第一" 包括第一台水电机组/第一台2.5万千瓦火电机组/第一台舰船主动力装置 [2][15] 研发投入与技术突破 - 2021-2024年研发投入强度始终高于5% [18] - 搭建"一中心四平台"创新体系 包括全国重点实验室/国家工程研究中心/原创技术策源地 [18] - 研制世界最大容量5兆瓦电功率超临界二氧化碳锅炉 多项技术国际首创 [18] - 产品覆盖50多个国家和地区 装备海内外800多座大中型电站 [18] - 核电主设备和重型燃气轮机约占国产装机总量1/3 [18] 数字化与智能化转型 - 叶片分厂智能化改造后6条产线用工从45人降至18人 产品一致性提升 [19] - 2023年产出近30万片叶片 预计全年产量提高20% [19] - 建成8个数字化车间 已建项目生产效率提升近30% [20] - 2018年10月以来产业基础再造和数字化投资近90亿元 年均增长28% [20] - 工业数字孪生系统降低运维成本25% 应用于三峡/南水北调等项目 [19][20] 能源转型与市场拓展 - 开展超低负荷稳燃项目研发 适应煤电机组向调节性电源转型 [21] - 全球首台660兆瓦超超临界循环流化床锅炉年清洁转化低品质燃料约200万吨 [22] - 天津国能盘山项目改造后煤耗降低14% 供热能力提高两倍以上 延长30年使用寿命 [22] - 布局压缩空气储能技术 湖北应城300兆瓦级项目实现高效换热 [23] - 参与60座电站231台套抽水蓄能机组研制 光热发电市场占有率行业领先 [23] - 2024年上半年营业收入/利润总额/正式合同签约额同比增长均超25% [23] 产业协同与全球布局 - 中欧班列(郑州)累计开行9953列 2024年上半年开行979列同比增长32.12% [10] - 覆盖30多个国家130多个城市 承运进出口货物品类超千种 [10] - 天津港形成完善冷链物流产业链 冷库容量达9万吨 利用率超90% [8] - 实现5小时送达京津冀主要市场 30小时覆盖华东/华南/西北等地 [9]

公司业务概况 - 公司成立于1955年，2002年加入西子电梯集团，2011年深交所上市，2022年更名为西子清洁能源装备制造股份有限公司 [3] - 主营业务包括余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的研发、生产、销售及工程总承包 [3] - 四大业务板块：余热锅炉（占比25.3%）、清洁环保能源装备（占比10.1%）、解决方案（占比53.1%）、备件及服务（占比11.6%） [7][8] 订单与市场表现 - 2025年上半年新增订单27.84亿元，其中解决方案业务占比最高达14.77亿元 [7] - 截至2025年6月30日，在手订单61.19亿元 [8] - 海外市场订单占比持续提升，重点布局东南亚、南美洲及"一带一路"沿线国家 [10] 核电领域发展 - 拥有20多年核电领域经验，持有民用核二三级制造许可证 [5] - 产品包括常规岛换热器、核安全2/3级压力容器等 [5] - 正在崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间 [5][6] 增量市场方向 - 新能源市场：重点发展熔盐储能技术在光热发电、用户侧储能等场景应用 [6] - 核电市场：抓住核电新增装机机遇，提升制造能力 [6] - 海外市场：拓展燃机余热锅炉等优势产品国际市场 [6] 技术优势与项目经验 - 光热发电领域：参与17个光热发电示范项目，提供吸热/换热/储热系统核心设备 [13] - 参建的青海德令哈50MW光热项目是中国首座商业化塔式熔盐光热储能电站 [13] - 2022年该电站发电量达1.464亿kWh，连续三年实现达产目标 [13] 其他业务亮点 - 盾构机业务：子公司具备盾构机生产能力，已应用于国内外多个地铁项目 [9] - 产品交付周期：国内项目6-12个月，海外项目略长 [11] - 主要竞争对手：国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工等 [12]

公司业务与市场布局 - 公司深耕北美市场多年，已实现电驱/涡轮压裂成套设备、固井设备、连续油管设备、液氮泵送设备等销售，以及燃气轮机发电机组的销售和租赁 [2] - 公司在美国已具备相关设备总装配的生产能力，有效满足北美地区的生产需求，所生产的设备用于当地市场 [2] - 公司不断进行高端装备配件等后市场的开拓 [2] 全球化战略与市场机遇 - 近年来公司坚定不移实施全球化发展战略 [2] - 公司会密切关注美国与欧洲、日本等主要经济体签订能源出口协议带来的市场动态，争抢订单 [2] 投资者关注点 - 投资者询问公司在美国销售的天然气压缩机、压裂车等设备及能源工程订单是否因美国能源出口增长而出现增长 [2] - 投资者关注公司如何利用美国能源出口增长的契机 [2]

行业与公司概况 - 川润股份主营高端能源装备制造和工业服务，覆盖风电、核电、光伏、算力中心等多元领域[1][5] - 公司通过流体控制技术（市占率超40%）和智能能源装备双轮驱动，构建源网复合能源生态[2][3] - 2025年二季度盈利转正，核心驱动力为风电业务增长（海风市占率80%）及液冷业务突破[38] 核心业务与技术优势 **风电领域** - 流体控制设备全球应用超40万台风机，无故障运行时间超12万小时[2][7] - 海风产品单台套价值量比陆风高15%，毛利高3-5个百分点[39] - 与金风科技、明阳智慧能源等龙头长期合作[7] **液冷温控业务** - 技术指标：PUE≤1.05（国内平均1.2），产品体积下降40%[2][22] - 2025年6月投产液氮生产线，年产能1GW，自制化率70%+，45天完成批量交付[21] - 出口北美单排套价值量100-130万元，海外订单占比90%[15][20] **研发与资质** - 制定11项国家/行业标准，拥有260+发明专利，研发投入占比超3.5%[10] - 具备CNAS认证实验室和军工资质，覆盖特种行业需求[11][23] 市场表现与战略规划 **订单与增长** - 2025H1订单同比翻倍，海外占比90%（北美大型数据中心为主）[15] - 液冷业务2024年收入仅数千万，2025年目标翻倍增长[26][27] **战略重点** 1. 优化成熟业务：提升风电等业务运营效率[40] 2. 创新液冷业务：三年内年产能达10亿元，加速算力需求响应[3][34] 3. 减重资产优化现金流，引入独立董事强化管理[40] 风险与挑战 - 国内AI商业化受芯片供应（如H20阉割版）和下游应用落地速度制约[24][25] - 海外关税政策影响订单确收，部分需绕道发货[28][29] - 国内大厂招标执行缓慢，处于验证阶段[30] 数据补充 - 全球液冷渗透率：2025年新建数据中心超50%采用，北美市场CAGR 12-15%[35] - 国内单排套价值量：2,000-3,000元/千瓦（不含基建）[33] - 海风样机覆盖率：2024年达80%[2]

公司业务布局 - 全资子公司苏州致邦能源装备有限公司研发技术主要涉及船用甲醇燃料供气系统 包含燃料仓 充装站 供气系统 氮气惰化系统 残液回收装置 电气及安保系统 [1] - 子公司同时研发岸基甲醇加注撬块系统 包含加注泵及管路 氮气惰化系统 残液回收装置 电气及安保系统 撬装框架总成 [1] 技术研发方向 - 公司聚焦甲醇燃料供气系统及加注系统的技术开发 覆盖船舶燃料供给和岸基加注两大应用场景 [1] - 研发体系涵盖燃料存储 输送 惰化 回收及电气控制等完整技术链条 [1]

公司概况 - 公司1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年于深交所挂牌上市，2022年更名西子清洁能源装备制造股份有限公司 [2] - 主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品咨询、研发等业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [2] - 业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务四部分 [2][3] 未来增量市场方向 - 新能源市场：依托熔盐储能核心技术，拓展光热发电、用户侧储能等能源利用场景应用 [4] - 核电市场：升级建设核电专用制造清洁车间，提升核电产品制造承接能力 [4][5] - 海外市场：利用优势产品打开国际市场，提升占有率，拓展海外OEM市场 [4] 核电领域发展情况 - 深耕核电领域超20年，取得民用核二三级制造许可证，参与核电站设备供应 [5] - 与清华大学、中广核设计研究院就第四代核电开展合作 [5] 2025年订单情况 - 上半年新增订单27.84亿元，其中余热锅炉7.03亿元，清洁环保能源装备2.81亿元，解决方案14.77亿元，备件及服务3.23亿元 [6] - 截至6月30日，在手订单61.19亿元，加强订单质量管控，优化结构 [6] 出海情况 - 海外市场集中在东南亚、南美洲及“一带一路”沿线国家和地区 [7] - 增加海外布点，推出拳头产品，产品竞争力提升，海外市场成业绩增量重要部分 [7] 火电灵活性改造市场项目情况 - 2024年12月28日，国能河北龙山600MW火电“抽汽蓄能”熔盐储热项目投入试运行 [8] - 项目提升深调能力，机组负荷最低降至51兆瓦（8.5%Pe），时长不少于4小时；增加顶峰能力，机组出力增加47兆瓦，时长不少于6小时；熔盐储热系统内部热交换效率不低于98%、电转换效率不低于70%；抽汽蓄能投运后，机组调频能力、AGC响应速率提高1.5倍 [8][9] - 2025年2月19日，该项目满容量顶峰能力试验成功，顶峰负荷稳定达650兆瓦 [10] 2025年发展计划 - 坚持“传统能源 + 新能源”双轮驱动，稳固传统余热锅炉市场占有率 [12] - 提高传统能源利用效率，拓展清洁能源业务至多种场景应用，拓展海外订单，提升订单质量 [12] 雅鲁藏布江下游水电工程供货情况 - 控股子公司有盾构机系列产品，2005年涉足隧道掘进业务，生产盾构机用于国内外隧道工程 [13] - 雅下项目初期暂无相关订单，后续将对接需求，按规定披露信息 [13]