本周新股申购 - 本周（11月17日—21日）有2只新股进行网上申购，分别为深主板的中国铀业和北交所的精创电气 [1] - 北交所新股精创电气披露发行价为12.1元，发行市盈率为13.47倍，其行业最近一个月平均动态市盈率为39倍 [2] 中国铀业IPO分析 - 中国铀业是中核集团下属专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用的核心平台，主营业务涵盖天然铀采冶、销售及贸易等，被定位为我国天然铀保障供应的“国家队”和“主力军” [2] - 公司拥有完整的业务体系，形成了以砂岩铀矿为主体、硬岩铀矿为补充的国内产能布局，并在非洲、中亚等全球主要铀资源富集区布局，其下属纳米比亚罗辛铀矿2022年产量位列全球铀矿山第六位 [2] - 业绩方面，公司2022年至2025年上半年分别实现营业收入105.35亿元、148.01亿元、172.79亿元和95.51亿元，净利润分别为15.20亿元、15.11亿元、17.12亿元和8.71亿元 [2] - 公司最近三年营业收入和净利润的复合年均增长率分别达到28.07%和6.12%，业绩保持稳定增长态势 [2] - 本次IPO拟募集资金41.1亿元，全部投向天然铀产能建设、放射性共伴生矿产资源综合利用及补充流动资金 [3] 本周IPO上会公司概览 - 本周（11月17日到21日）将有5家公司的IPO申请上会审议，包括拟登陆上证主板的振石股份、科创板的易思维，以及拟在北交所上市的通领科技、兢强科技和爱得科技 [4] 振石股份IPO分析 - 振石股份是一家主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，深耕行业二十余年，已成长为全球风电叶片材料赛道的领军者，并向光伏发电、新能源汽车领域延伸 [4] - 公司在风电玻纤织物领域占据龙头地位，据中国玻璃纤维工业协会数据，2024年其全球市场份额超过35%，产销规模连续多年位居全球第一 [4] - 公司产品通过风电叶片制造商直接或间接服务于全球前十大风电机组生产企业，包括国内的明阳智能、远景能源以及国际的维斯塔斯、西门子歌美飒等 [4] - 此次IPO拟募集资金39.81亿元，计划投向玻璃纤维制品生产基地建设、复合材料生产基地建设、西班牙生产建设及研发中心与信息化建设项目 [4] 易思维IPO分析 - 易思维专注于以自主可控为目标的机器视觉产品全链条攻关，推动汽车制造工艺环节的智能化升级，已成为中国汽车制造机器视觉赛道的龙头企业 [5] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国汽车制造与整车制造领域的市场份额分别达到13.7%和22.5%，均位列行业首位，超越了伊斯拉、伯赛等国际一线企业 [5] - 此次IPO拟募集资金12.14亿元，计划投入到机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目以及补充流动资金 [5]

IPO审核进程 - 公司首发事宜将于11月18日接受上交所上市审核委员会2025年第55次审议会议的审核 [1] 公司业务概况 - 公司是一家从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业 [3] - 业务覆盖风力发电、光伏发电、新能源汽车、建筑建材、交通运输、电子电气及化工环保等行业 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入持续下滑，分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元，2024年和2023年同比分别下滑13.37%和2.72% [3] - 同期扣非净利润分别为5.79亿元、7.04亿元、5.97亿元，2023年增长21.53%后2024年下滑15.16% [3] - 过去三年营收和扣非净利润复合年增长率分别为-8.20%和1.54% [3] - 2025年1-6月营业收入为32.75亿元，净利润为4.04亿元，扣非后归属于母公司股东的净利润为3.95亿元 [4][5] - 研发投入占营业收入的比例从2022年的3.08%波动上升至2025年1-6月的3.34% [5] 公司治理与股东利益 - 2022年和2023年进行大额现金分红，金额分别为5.4亿元和6亿元，占当年净利润的69.14%和75.62% [6] - 两年累计分红11.4亿元，占同期净利润总和的72.39% [6] - 实际控制人张毓强和张健侃父子通过相关主体合计控制公司96.51%的股份，获得分红中的约11亿元 [7] - 员工持股平台桐乡景石仅有19名合伙人，主要为公司高管和业务骨干，董事长、副董事长、总经理、董秘、财务总监、副总经理等合计占合伙份额的88.19% [7][8][11] - 2023年增资扩股中，桐乡景石认购价格为1元/股，而其他投资方入股价格为2.88元/股 [8] 融资与资金状况 - 公司拟通过IPO募资39.81亿元 [12] - 2022年、2023年末公司资产负债率（合并）分别高达71.53%和71.3% [6] - 同期公司账上货币资金分别为14.04亿元、16.76亿元，而有息负债分别高达25.24亿元、45.46亿元，有息负债是货币资金的1.8倍和2.7倍 [6]

公司上市与募资计划 - 公司计划于2025年11月18日接受上海证券交易所主板上市审核 [2] - 本次IPO计划募集资金不低于39.81亿元人民币 [2] - 募集资金将重点投向四大项目：玻璃纤维制品生产基地、复合材料生产基地、西班牙生产建设及研发中心 [2] 公司核心业务与市场地位 - 公司是专注于清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业 [3] - 业务覆盖风力发电、光伏发电、新能源汽车、建筑建材、交通运输、电子电气及化工环保等多个行业 [3] - 2024年公司风电玻纤织物在全球市场份额超过35%，稳居行业首位 [4] - 公司风电拉挤型材国内销量名列前茅 [4] 客户网络与供应链优势 - 公司客户网络实现对全球前十大风电机组生产企业的全面覆盖 [3] - 国内客户包括明阳智能、远景能源、中材科技等领军企业 [3] - 国际客户涵盖维斯塔斯、西门子歌美飒、迪皮埃、德国恩德等跨国巨头 [3] - 生产基地贴近上游玻纤供应商如中国巨石，并战略布局下游客户集群区域，实现物流成本优化与交付效率提升 [4] 技术研发与知识产权 - 截至2025年6月，公司拥有发明专利32项、实用新型专利210项 [4] - 掌握超高模量玻纤织物编织、拉挤型材高浸渍工艺等核心技术 [4] - 研发中心获得CNAS及DNV-GL双重认证，成功研发出全球首台16兆瓦海上风电机组超长叶片基材用高模量玻纤织物 [4] - 光伏边框产品荣获全球首张TÜV认证，在耐老化、阻燃性能等关键指标上表现卓越 [4] 财务表现与经营状况 - 报告期内公司营业收入稳定在44亿至53亿元人民币区间 [6] - 报告期内净利润超过6亿元人民币 [6] - 经营性现金流持续为正，资产质量优良 [6] 未来发展战略 - 公司锚定"四新"市场战略，聚焦新能源发电、新能源汽车复材、新能源汽车配套、新材料应用四大领域 [5] - 通过全球生产基地网络优化、数字化研发平台建设及"四新"市场战略落地，巩固风电材料全球领导地位并开拓新能源汽车复材等高增长赛道 [7] - 子公司华美新材料获评国家专精特新"小巨人"，华风项目入选浙江省重大产业项目 [7]

公司上市进程 - 上交所上市审核委员会定于2025年11月18日召开会议审核公司首发事项[1] - 公司主板IPO于2025年6月25日获得受理并于当年7月19日进入问询阶段[1] 公司业务与定位 - 公司是一家主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业[1] 募集资金用途 - 公司拟募集资金约39.81亿元[1] - 募集资金扣除发行费用后将应用于玻璃纤维制品生产基地建设项目、复合材料生产基地建设项目、西班牙生产建设项目、研发中心及信息化建设项目[1]

公司概况与资本市场动态 - 公司是一家从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，为全球领先的风电叶片材料专业制造商[1] - 公司在2019年从港股私有化退市后，于近期向上交所回复二轮问询，再次寻求上市[1] - 公司计划募集资金约39.81亿元，用于玻璃纤维制品生产基地、复合材料生产基地、西班牙生产建设及研发中心等建设项目[10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.97亿元，年化后较2024年度上升62.13%[1] - 2025年前三季度扣非净利润为5.67亿元，年化后较2024年度上升26.62%[1] - 2022年至2024年公司营业收入呈下降趋势，主要产品销售价格下降，但2025年上半年营业收入回升，主要产品销售价格企稳[1] - 2025年1-6月营业收入为32.75亿元，2024年度营业收入为44.39亿元，2023年度为51.24亿元，2022年度为52.67亿元[2] - 2025年1-6月净利润为4.04亿元，2024年度为6.07亿元，2023年度为7.93亿元，2022年度为7.81亿元[2] - 2025年1-6月扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为3.95亿元，2024年度为5.97亿元，2023年度为7.04亿元，2022年度为5.79亿元[2] - 公司加权平均净资产收益率从2022年的37.08%下降至2025年6月末的12.90%[2] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2025年1-6月为1.06亿元，2024年度为1.03亿元，相比2023年度的-4.09亿元和2022年度的-2.08亿元已转正[2] - 公司在IPO申报前的2022年和2023年进行了合计约11.4亿元的现金分红[11] 关联交易情况 - 公司与A股公司中国巨石系出同门，存在关联交易，报告期内向关联方采购金额占营业成本比例较高，分别为70.49%、60.42%、69.22%和69.31%[3] - 公司直接及通过振石集团向中国巨石采购玻璃纤维的金额在报告期内分别为21.12亿元、18.95亿元、20.35亿元和15.18亿元，占营业成本比例分别为52.98%、50.24%、62.43%和62.64%[3] - 公司主要向中国巨石采购E6、E7、E8等玻璃纤维，但均有可替代供应商，采购采取期限约一年的长期协议模式[3] - 2024年下半年公司开始接洽第三方供应商，2025年正式新增国际复材、长海股份作为供应商并进行规模化采购[3] - 公司向中国巨石的采购价格均低于第三方供应商报价，主要因采购规模差异巨大（约20亿元对比不到200万元）所致[4] - 2025年1-6月，公司向中国巨石采购E8玻璃纤维价格与国际复材基本相当，但采购E7、E6玻璃纤维价格相比国际复材有差异或较低[4] 资产与研发状况 - 公司资产总额从2022年末的83.97亿元增长至2025年6月末的109.42亿元[2] - 公司资产负债率（合并）从2022年末的71.53%下降至2025年6月末的69.27%[2] - 公司研发投入占营业收入的比例从2022年的3.08%提升至2025年1-6月的3.34%[2] 应收账款与坏账计提 - 公司对客户中科宇能的应收账款，因其在2025年6月被列为失信被执行人，计提比例从2023年末的5%大幅提高至80%，坏账准备金额为2865.48万元[5][7] - 公司对美国客户迪皮埃（TPI）的应收账款，因其在2025年8月申请破产重整，计提比例从2024年末的5%提高至30%，坏账准备金额为2369.86万元[7][9] - 公司解释对两家客户计提比例差异大的原因在于中科宇能已出现“接近无法收回迹象”，而迪皮埃仅为“早期预警迹象”且仍有重组意愿和资金支持[10]

IPO基本信息 - 公司计划在上交所主板上市，IPO状态为"已问询"，但成功上市存在不确定性[3] - 本次IPO拟募资39.81亿元，募资金额超过公司截至2025年上半年末的净资产（33.57亿元）[10] - 公司曾于2015年在香港联交所主板上市，2019年私有化退市，今年7月被抽中IPO现场检查[3] 公司股权与控制权 - 张毓强与张健侃父子为共同实际控制人，IPO前合计持有公司96.51%的股份[4] - 张毓强未在公司任职，担任中国巨石副董事长；张健侃担任公司董事长，同时在中国巨石担任董事[4] - 振石集团为公司第二大股东，同时也是中国巨石的第二大股东，持股比例16.88%[3] 业务与市场地位 - 公司是全球领先的风电叶片材料制造商，2024年在风电玻纤织物领域的全球市场份额超过35%，位列全球第一[7] - 产品覆盖风力发电、光伏发电等多个领域，直接或间接实现了全球前十大风电机组生产企业全覆盖[7] - 收入全部来自清洁能源功能材料和其他纤维增强材料两大类，2022年至2024年清洁能源功能材料的营收占比超过85%，今年上半年高达91%[8] 财务表现 - 报告期内营收分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元、32.75亿元，净利润分别为7.74亿元、7.9亿元、6.06亿元、4.04亿元，业绩出现波动但今年上半年有所修复[7] - 应收款项高企，2022年至2024年应收账款及票据合计分别为26.95亿元、25.66亿元、23.33亿元，截至今年上半年末超过30亿元[8] - 今年上半年应收票据达5.88亿元，占应收款项的19.24%[8] 关联交易与公司治理 - 报告期内公司向中国巨石的采购金额在采购总金额中的占比分别为68.97%、73.25%、76.53%、72.36%，存在重大关联交易[4] - 公司存在通过关联方进行转贷、开具无真实交易背景票据、资金拆借等财务内控不规范情形，虽已整改但仍可能对IPO造成不利影响[5] 募投项目与产能状况 - 募资用途中37.06亿元用于扩大产能，2.75亿元用于研发中心及信息化建设[9] - 报告期内公司清洁能源功能材料的产能利用率分别为91.52%、75.84%、81.72%、98.38%，存在波动[9] - 行业面临产能过剩问题，预计2024年中国风电玻纤织物总产能达320万吨，市场需求为240万吨，产能过剩率达33.3%，行业平均开工率低于70%[9] 行业背景与竞争格局 - 国内玻纤行业已形成中国巨石、泰山玻纤、国际复材"三大"竞争格局，中国巨石是全球产能最大的玻纤供应商[4] - 下游风电整机及叶片行业集中度较高导致公司客户集中[8] - 公司认为在碳达峰、碳中和战略驱动下，风电市场仍有较大增长空间[9]

IPO基本信息 - 浙江振石新材料股份有限公司上交所主板IPO获受理，保荐机构为中金公司[2] - 本次IPO拟募资39.81亿元[3] - 会计师事务所为中汇，律师事务所为上海锦天城[2] 公司业务与市场地位 - 公司是主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业[3] - 公司2024年风电玻纤织物全球市场份额超过35%，位列全球第一，产销规模全球领先[3] 股权结构与控制权 - 公司的控股股东为桐乡华嘉，持有振石股份56.27%的股权[4] - 桐乡华嘉的股权穿透后由张健侃和其全资持有的华凯投资最终控制[4] - 张毓强持有振石集团72.31%份额，张健侃通过桐乡务石持股25.89%[6] - 张毓强和张健侃父子通过桐乡华嘉、桐乡泽石以及振石集团合计控制公司96.51%的股份，为共同实际控制人[8] - 张健侃任公司董事长[8] 财务表现 - 2024年扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为29,959.91万元，2023年为70,370.41万元，2022年为57,904.19万元[7] - 2024年加权平均净资产收益率为22.87%，2023年为35.22%，2022年为37.08%[7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为10,298.32万元，2023年为-40,933.60万元，2022年为-20,799.87万元[7] - 2022年和2023年，公司分别进行了5.40亿元和6.00亿元的现金分红，两年累计分红金额约11.40亿元[7] 历史沿革与重组 - 公司前身中国恒石于2019年7月完成私有化退市，私有化收购价格为每股2.50港元[3] - 2020年8月，恒石有限进行股权转让，桐乡务石获得50.10%股权，转让价格为1,696.73万美元[4] - 2023年4月，华锦资本转让其持有的恒石有限合计49.9%的股权，红筹架构完成拆除[5] - 2023年6月20日，恒石有限整体变更为股份有限公司[6]

公司上市进程 - 振石股份于2025年6月25日向上交所主板递交IPO申请并获受理，随后被列入第二批首发企业现场检查抽签名单[2] - 公司IPO已进入问询阶段，上市进程进一步推进[2] - 此前公司曾于2015年在港股上市，2019年完成私有化退市[3] 业务与募资计划 - 核心业务为清洁能源领域纤维增强材料研发生产，产品应用于风电、光伏、新能源汽车等七大行业[3] - 本次IPO计划募资39.81亿元，用于玻璃纤维制品生产基地、复合材料生产基地等四个项目建设[3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元，呈现持续下滑趋势[3] - 同期归属净利润分别为7.74亿元、7.9亿元、6.08亿元，2024年同比下降23%[3] - 收入下滑主因清洁能源功能材料销售价格下调，尽管销量保持增长[4] 负债与分红 - 截至2024年末短期借款15.87亿元，长期借款24.33亿元，合计40.2亿元[4] - 2022-2024年资产负债率分别为71.53%、71.3%、67.75%，显著高于行业均值12个百分点[4] - 2022-2023年累计现金分红11.4亿元，占两年净利润总和的72.89%，实控人父子获超11亿元[5][6] 公司治理与关联交易 - 实控人张毓强、张健侃父子通过三家主体合计持股96.51%[5] - 2024年前五大供应商采购占比83.57%，其中关联方中国巨石采购额占营业成本62.43%[8][9] - 2022-2024年关联交易占营业成本比例分别为66.29%、57.95%、68.59%，形成闭环供应网络[9][10] 财务内控问题 - 报告期内存在通过关联方转贷、开具无真实交易背景票据、资金拆借等不规范行为[6][7] - 涉及监管指引中列示的转贷行为、票据违规、资金占用等三类内控问题[7]

公司概况 - 浙江振石新材料股份有限公司（振石股份）正在冲击A股主板IPO，目前已进入问询阶段 [1][3] - 公司曾于2015年在香港联交所上市，2019年完成私有化退市 [4] - 公司主要从事清洁能源领域纤维增强材料的研发、生产及销售，产品应用于风电、光伏、新能源汽车等多个行业 [4] 财务表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元，呈现下降趋势 [4] - 同期归属净利润分别为7.74亿元、7.9亿元、6.08亿元，2024年出现明显下滑 [4] - 公司解释收入下滑主要因清洁能源功能材料销售价格下降及产品结构变化 [5] - 截至2024年末，公司短期借款15.87亿元，长期借款24.33亿元，合计40.2亿元 [5] - 2022-2024年资产负债率分别为71.53%、71.3%、67.75%，高于同行业均值12个百分点左右 [5] 募资计划 - 公司拟募集资金39.81亿元 [4] - 资金用途包括玻璃纤维制品生产基地建设、复合材料生产基地建设、西班牙生产建设项目和研发中心及信息化建设 [4] 分红情况 - 2022-2023年公司现金分红5.4亿元和6亿元，合计11.4亿元 [7] - 分红金额占当期净利润比例分别为69.77%和75.95% [7] - 实控人张毓强、张健侃父子合计控制公司96.51%股权 [8] 关联交易 - 2022-2024年公司向关联方采购金额分别为28.11亿元、22.79亿元、22.56亿元，占营业成本比例60-70% [9] - 主要关联方为中国巨石，2024年采购金额20.35亿元，占营业成本62.43% [10] - 公司解释2024年采购增加是为应对需求回升和原材料潜在涨价进行的战略储备 [10]

核心观点 - 振石股份被列入2025年第二批首发企业现场检查名单，其IPO面临独立性、财务下滑、产能过剩及资金链紧张等多重问题 [1][2][8][14] - 公司募资39.8亿元扩产计划缺乏定量分析支持，且行业已存在33.3%的产能过剩率 [3][4][5][7] - 报告期内营收从52.67亿元降至44.39亿元，净利润从7.81亿元降至6.1亿元，应收账款占比达47.48% [9][10] - 资金链紧张下仍突击分红11.4亿元（占净利润73%），且短期债务缺口达21.67亿元 [11][12][13] - 原材料76.53%依赖关联方中国巨石，管理层多具中国巨石背景，独立性存疑 [15][16][17] - 申报前增资估值倒挂（8个月后估值降5亿元），高管通过持股平台低价入股涉嫌利益输送 [19][20][21][22] 财务表现 - **营收与利润**：2022-2024年营收连续下滑（52.67亿→44.39亿），净利润同步下降（7.81亿→6.1亿） [9][10] - **现金流与负债**：经营性净现金流两年为负（-2.08亿/-4.09亿），2024年资产负债率67.75%，短期债务缺口21.67亿元 [11][12] - **应收账款**：2024年应收账款余额21.08亿元，占营收47.48%，接近营收一半为赊销 [10] - **分红异常**：2022-2023年现金分红11.4亿元，占同期净利润73%，实控人持股96.51% [12][13] 业务与产能 - **产品结构**：清洁能源功能材料占营收近九成，但产能利用率从2022年91.52%降至2024年81.72% [4][5] - **行业现状**：2024年风电玻纤织物产能过剩率33.3%（产能320万吨/需求240万吨），行业开工率低于70% [5] - **募投项目**：计划募资39.8亿元（占净资产136%），其中17亿元投向玻璃纤维制品，16.48亿元投向复合材料，但未披露新增产能数据 [5][7] 公司治理与独立性 - **供应链依赖**：76.53%原材料采购来自中国巨石，关联交易价格公允性存疑 [15][16] - **管理层背景**：董事长张健侃兼任中国巨石董事，多名高管曾在中国巨石任职 [16][17] - **内控问题**：报告期内存在转贷、无真实交易票据融资等不规范操作，称已整改 [23] 股权与增资争议 - **估值倒挂**：2023年6月增资投后估值42.3亿元，较8个月前评估值47.72亿元下降11.4% [19][20] - **低价激励**：高管通过桐乡景石入股估值仅14.83亿元（较同轮低2/3），未披露业绩考核 [21][22]