市场热点一 军工 - 2025Q1主动型基金前十大军工股持有流入总市值绝对值的前十中，军工电子板块标的占80% [6] - 军工电子板块较其他军工子板块超跌较多，在长尾效应下周期反弹锐度或将凸显，板块景气度修复时或成为首选 [6] - 王子新材收购军工高科技企业中电华瑞51%股权，其产品应用于军工舰船电子信息系统，并向航天、兵器等领域渗透 [6] - 王子新材控股子公司宁波新容在金属化薄膜电容领域实力强，产品用于多个高端行业，还在可控核聚变方向取得进展 [6] 市场热点二 第三代半导体 - 纳微半导体与英伟达合作开发下一代800V高压直流(HVDC)架构，为包括Rubin Ultra在内的GPU提供支持的"Kyber"机架级系统供电 [9] - 纳微的氮化镓和碳化硅技术将在这一合作中发挥关键作用 [9] - 随着AI产业快速发展，HVDC在AI数据中心的优势凸显，渗透率有望持续提升 [9] - 国内数据中心HVDC市场集中度较高，已有成熟HVDC产品的企业和拥有潜在HVDC产品开发能力的企业将迎来发展机遇 [9] 市场热点三 创新药 - 三生制药向辉瑞独家授予公司自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利 [12] - 三生国健是中国首批专注抗体药物的创新型生物医药企业，聚焦自免领域，2023年剥离肿瘤及眼科资产，专注自免赛道 [12] - 三生国健已有三款上市产品收入持续增长，研发管线开展14个自免项目 [12] - 创新药领域催化剂不断，包括海外授权、国内政策和临床数据进展等，预计今年国产创新药重要数据将较多 [12] 市场热点四 消费 - 上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，提出扩大银发消费供给、丰富悦己消费、挖掘邮轮消费潜力、促进首发经济高质量发展 [17] - 黄酒行业的短期弹性来自传统市场消费密度提升，长期增量需观察品牌、品类培育如何突破"江浙沪文化圈层" [17] - 会稽山在黄酒行业中表现突出，3日最高涨28.21% [17] 市场热点五 网约车 - 百度旗下自动驾驶出行平台萝卜快跑覆盖全球15座城市，部署超1000辆无人车 [19] - 特斯拉将于6月底在美国得州奥斯汀推出自动驾驶出租车（Robotaxi）服务 [19] - Robotaxi所催生的共享出行模式，有望从根本上重塑现有的汽车出行生态体系 [19] - 大众交通2日最高涨幅达10.63% [19] 其他市场热点 - 凌云光在动作捕捉领域表现突出，5日最高涨幅8.48%，今日涨幅5.74% [22] - 通达电气联合商用车厂商、自动驾驶解决方案供应商开发自动驾驶小型无人物流车，5日最高涨幅7.08%，今日涨幅10.02% [22]

港股市场表现 - 恒生指数跌0 55%至23695点 恒生科技指数跌0 66% 早盘成交1076亿港元 [1] 机器人概念股 - 德昌电机控股涨近6% 速腾聚创涨超2% 受《CMG世界机器人大赛》机甲格斗擂台赛将于5月25日举行消息刺激 [1] 生物医药 - 欧康维视生物-B涨超18% OT-703获准在海南博鳌进行真实世界研究 [2] 电子烟与自动驾驶 - 思摩尔国际涨超5% Glo Hilo将于日本上线 加热不燃烧产品试点市场反馈理想 [3] - 佑驾创新涨超5% 车规级L4自动驾驶小巴获项目定点 此前亮相上海车展 [3] 钢铁与半导体 - 马鞍山钢铁股份涨超7% 一季度钢铁企业效益逐步改善 行业基本面边际向好 [4] - 英诺赛科涨超15% 与英伟达合作下一代800V电力架构 第三代半导体受关注 [4] 消费与零售 - 古茗涨4 5%创新高 可能被纳入港股通 全年净增门店数量有望超2000家 [5] - 高鑫零售涨近7% 全年扭亏为盈赚4 1亿元 德弘资本将推进各业态门店发展 [7] 农业 - 德康农牧涨超7% 股价续创新高 机构看好估值修复空间 [6] 房地产与医疗 - 新城发展跌超3% 考虑在境内发行担保债券筹资15至20亿元人民币 [7] - 阿里健康跌超4% 全年纯利同比增超62% 但利润未达预期 [7]

公司业绩表现 - 2024年营收微降1%至26.48亿元，归母净利润逆势增长10%至5.39亿元 [1] - 2025年一季度营收增速回升至12%，净利润同比暴涨48.8% [1] - 2024年扣非后归母净利润4.65亿元，同比+55.96% [3] - 24Q4营收7.62亿元同比-0.82%，归母净利润1.70亿元同比+16.03% [3] - 2025年一季度营收6.14亿元同比+12.01%，归母净利润1.23亿元同比+48.81% [5] 业务板块分析 - 电子陶瓷业务上半年收入同比-11.86%，下半年同比+14.34% [4] - 已开发800G、1.6T光通信器件外壳和基板，技术水平与国际相当 [4] - 第三代半导体器件及模块实现收入12.72亿元 [4] - 精密陶瓷零部件销售收入同比大幅增长 [7] - 陶瓷加热盘产品核心技术指标达国际水平并批量应用 [7] 战略并购与产业链布局 - 2023年以38.31亿元完成三项战略并购 [3] - 博威公司73%股权(19.04亿元)整合氮化镓芯片设计能力 [3] - 氮化镓业务资产(15.11亿元)补全芯片制造环节 [3] - 国联万众94.6%股权(4.16亿元)获取碳化硅技术 [3] - 形成从材料、芯片设计到模块封装的完整第三代半导体产业链 [3] - 配套募资25亿元投入氮化镓微波产线等四大项目 [3] 并购资产表现 - 博威公司承诺26,363.75万元，实际实现26,582.65万元(超额0.83%) [4] - 氮化镓业务资产承诺14,209.89万元，实际实现15,232.80万元(超额7.20%) [4] - 国联万众扣非前超额51.34%，扣非后超额6.14% [5] - 国联万众SiC产品获比亚迪等客户认可 [5] 技术研发与产能建设 - 研发费用率连续三年维持在10%以上 [9] - 2024年研发投入2.9亿元重点投向氮化镓射频芯片和碳化硅模块 [9] - 在建工程同比增长53.46% [9] - 入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业 [7] - 获工信部制造业单项冠军企业和专精特新"小巨人"企业称号 [7] 行业背景与竞争格局 - 电子陶瓷行业90%利润来自10%的高端材料 [6] - 美日企业过去掌握先发优势，日本京瓷为业内翘楚 [6] - AI发展带动国内光通讯行业腾飞 [6] - 氮化镓射频微波器件在5G通信基站应用广泛 [8] - SiC功率模块包括650V、1200V和1700V等系列产品 [8]

申报认定工作启动 - 2025年陕西省概念验证中心和陕西省中试基地申报认定工作已启动 [1] - 申报主体或依托单位须具有独立法人资格且在省内注册并正常经营满3年 [1] - 概念验证中心和中试基地不得同时申报 [1] - 已获批复支持的省级概念验证中心和中试基地依托单位不得再次申报 [1] - 中央在陕单位不得以子公司等名义再次申报 [1] - 省科技厅将委托第三方机构进行形式审查并组织专家评审和实地考察 [1] - 最终由省科技厅会议研究审定后发文认定并给予经费支持 [1] 发展目标与规划 - 陕西将加快建设一批高能级的概念验证中心和中试基地 [1] - 以"概念验证+中试基地"双支撑加快科技成果产业化 [1] - 到2026年底全省计划培育认定60个概念验证中心和中试基地 [1] - 计划开展500项概念验证和500项中试熟化服务 [1] - 推动300个新产品上市并孵化200家科技型企业 [1] - 形成具有陕西特色的科技成果转化模式 [1] - 加快改造提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业 [1] 重点支持领域 - 围绕光子、氢能及储能、人工智能与机器人、智能网联汽车、第三代半导体等新赛道支持高校院所、企业牵头建设概念验证中心 [2] - 概念验证中心提供原理验证、产品与场景体系验证、原型制备与技术可行性验证、商业前景验证等服务 [2] - 围绕能源化工、航空航天、装备制造、生物医药、新材料等优势产业支持科技领军企业牵头建设中试基地 [2] - 中试基地重点开展科技成果二次开发实验或试生产并为规模生产提供中间试验服务 [2]

市场速览 - 截至2025年4月30日，月报共摘录媒体发布相关资讯8条，涵盖私募股权、保险资金、医药健康、人工智能等多个领域 [2] 热点事件 耶鲁大学出售其私募股权投资组合 - 耶鲁大学通过二级市场出售高达60亿美元的私募股权资产组合，首次大规模出清私募持仓，报价存在15%的折价 [2] 国家金融监督管理总局发布保险资金股权投资新规 - 国家金融监督管理总局发布通知，要求保险机构通过特殊目的实体、私募股权投资基金等方式投资企业股权时，需遵守相关规定，尤其是构成重大股权投资的情况 [2][3] 北京市支持创新医药高质量发展 - 北京市医保局等九部门联合印发措施，提出构建500亿元规模医药健康产业基金，新设100亿元规模医药并购基金，发挥两级生物医药投资基金协同作用（市级200亿元、区级100亿元），鼓励商业保险公司设立创新医药投资基金，带动100亿元以上规模社会基金投资医药领域 [3] 北京市顺义区10亿元双基金落地 - 顺义区两只基金先后完成备案，总规模10亿元，重点关注新能源智能网联汽车、第三代半导体、高端装备、智能制造、人工智能和信息产业等领域 - 北京中瀛盈科幼麟壹号股权投资基金合伙企业首期规模4亿元，中银资本主导投资决策 [5] - 北京盈科中鑫股权投资基金合伙企业首期规模6亿元，由顺创产投担任管理人 [5] 600亿元国家人工智能基金将开展投资布局 - 国家人工智能产业投资基金总规模600.6亿元人民币，围绕人工智能全产业链开展投资布局，覆盖算力、算法、数据和赋能应用等环节 [5] 北京市海淀区第2只AIC基金落地 - 北京海淀中瀛扶摇芯科股权投资基金合伙企业落户海淀，注册资金10050万元，由中银金融资产投资有限公司联合市场化机构共同出资 [6] 北京市顺义区首只"市-区-镇"三级联动股权投资基金成立 - 顺义领新基金认缴规模5.25亿元，募集管理规模将达6亿元，聚焦新能源智能汽车、航空航天、第三代半导体三大主导产业，同步培育智能装备、生物医药、新一代信息技术三大战略性新兴产业 [6] 北京亦庄发起设立机器人与智能制造主题基金 - 北京亦庄发起设立机器人与智能制造主题基金，具体规模未披露 [2]

经济发展与产业格局 - 天宁区2024年地区生产总值迈上千亿元台阶，全国市辖区高质量发展百强榜攀升至第37位 [1] - 构建先进制造业和现代服务业"双轮驱动"现代产业格局，注重动能转换 [1] - 以占全市3.5%的土地面积贡献10%左右的经济总量，服务业增加值占比全市最高 [6] 消费与商业活力 - "五一"假期10家景区景点接待游客111.82万人次，商业体单日客流创历史新高 [1] - 常州万象城引进134家城市首店，累计销售额超15亿元，客流量突破1500万人次 [2] - 票根经济串联消费生态链，通过大型活动将"流量"转化为持续消费"留量" [2] - 天宁吾悦广场"五一"假期单日客流突破9.5万人次 [5] - 九洲新世界广场"NZ次元街"引进15家品牌小店，其中10家为常州首店 [4] 产业升级与创新 - 中欧检验检测认证产业园纳税销售突破160亿元，提供近4000个就业岗位 [6] - 瞄准新能源汽车零部件、第三代半导体和太阳能光伏三大赛道 [7] - 亚玛顿在阿联酋投资建设年产50万吨光伏玻璃生产线项目 [7] - 斯塔克工业在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，邦邦机器人登上巴黎奥运会舞台 [7] 文旅与城市吸引力 - 打造"历史文化游"和"运动休闲游"路线，串联青果巷、焦溪古镇等景点 [4] - 舜山小镇开园，焦溪古镇入选"此生必去的长三角古镇" [4] - 近十年来户籍人口增长率为30.18%，成为省内人口增速最快城区之一 [4] 外贸与供应链优化 - 大润发M会员店为外贸企业提供免费场地支持，盒马鲜生开通绿色通道 [3] - 建立产地直连供应链，保障"国潮优品"品质与价格优势 [3]

财务指标相关 - 2025 年一季度当期净利润同比增长 39.87%，归母净利润同比增长 48.81%，差异原因是 2024 年 7 月收购国联万众剩余股权后归母比例由 94.6029%上升为 100%，且少数股东损益同比下降 [2] - 2025 年一季度扣除非经常性损益的净利润同比增长 68.76%，增长原因是产品结构优化及成本管控增强使毛利水平增加 [2] - 2025 年一季度合并口径营业收入同比增长 12.01%，增长因素是市场开拓良好，电子陶瓷业务及碳化硅功率模块及其应用业务营收增长较快 [3] - 2024 年内部抵消 5.01 亿元，2023 年内部抵消 6.25 亿元，2024 年较 2023 年呈下降趋势，公司按规定管理关联交易 [3] - 2024 年净敞口套期收益为零，-608,529.85 元为汇兑损益金额，系汇率变动影响，公司监控外币交易等降低汇率风险 [8] - 年报母公司利润表中营业收入同比增长 1.23%，期末应收账款较期初同比增长 45.07%，差异原因是年末收取客户汇票时间差异及母公司应收子公司应收账期延长 [7] - 年报母公司利润表中信用减值损失增长，原因是客户账期延长导致应收账款及坏账准备增加 [9][10] - 年度报告利润表中合并口径营业收入下降，原因是受移动通讯市场需求波动影响，氮化镓通信基站射频芯片与器件板块收入下降 [12] 业务模式相关 - 2024 年直销模式实现 36.41%的增长，直销模式毛利率为 36.41% [3][5] 产品业务进展相关 - 碳化硅主驱产品暂未大规模量产，主驱芯片良率大于 80%，国联万众市场推广顺利，储能、充电桩等领域有突破，轨道交通暂无客户导入 [3] - 氧化铝/氮化铝陶瓷加热盘已批量供应半导体设备，静电卡盘处于验证阶段，中瓷电子开发相关核心材料和工艺平台，陶瓷加热盘产品核心技术指标达国际同类水平并批量应用 [5][6] - IPO 募投项目“消费电子陶瓷产品生产线建设项目”2024 年投产，产能正在爬坡中且已达预定目标 [10] 公司战略与规划相关 - 暂无收购大股东其他资产计划 [7] - 若有通过并购补全第三代半导体产业链计划将按规定公告 [10] 技术优势相关 - 电子陶瓷业务技术优势体现在新材料、半导体外壳仿真设计、生产工艺等方面，掌握多种陶瓷体系知识产权，拥有先进设计手段和软件平台，具备全套多层陶瓷外壳制造技术 [10][11][12] 客户合作相关 - 电子陶瓷系列产品广泛应用于多领域，公司是国内规模最大的高端电子陶瓷外壳产品制造商 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 中瓷电子经营业绩稳健，各项业务稳步发展，研发投入高企，持续深耕高端领域聚焦国产替代，作为国内电子陶瓷外壳龙头，技术实力突出，加速推进电子陶瓷领域的国产替代，精密陶瓷零部件领域、三代半导体高成长赛道的布局有望显著拓展未来成长空间 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年实现营收26.48亿元，同比下降1.0%，归母净利润5.39亿元，同比增长10.0%，扣非归母净利润4.65亿元，同比增长56.0%；2025年一季度单季度实现营收6.14亿元，同比增长12.0%，归母净利润1.23亿元，同比增长48.8%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长68.8% [1] 公司经营业绩 - 2024年电子陶瓷材料及元件营收18.78亿元，同比增长1.23%，营收占比59.6%，毛利率27.35%，同比下降0.72pct；第三代半导体器件及模块营收12.72亿元，同比下降12.05%，营收占比40.4%，毛利率36.27%，同比增长6.38% [2] - 2024年综合毛利率36.41%，同比提升0.80pct，2025年一季度毛利率35.93%，较2024年全年下降0.48pct [2] - 2024年销售费用率0.57%，同比基本持平，管理费用率3.88%，同比增长0.21pct，研发费用率10.95%，同比增长0.44pct [2] 研发投入与业务布局 - 2022 - 2024年研发费用率分别为12.2%/10.5%/10.9%，2024年研发费用2.90亿元，同比增长3.1% [3] - 氮化镓通信基站射频芯片及器件方面，公司在氮化镓基站功放领域市场占有率国内第一，是国内少数实现批量供货4/6英寸氮化镓射频芯片的厂商之一，相关产品已在世界主流通信公司规模应用，还聚焦“5G - A通感一体化基站用新一代高效率氮化镓射频芯片与器件开发”，已突破关键技术并形成系列化产品 [3] - 电子陶瓷方面，公司开创我国光通信器件陶瓷外壳产品领域，是国内最大的高端电子陶瓷外壳制造商，2023年开始加大精密陶瓷零部件领域研发和投入力度，开发相关产品，建立制造工艺平台，陶瓷加热盘产品核心技术指标达国际同类产品水平并通过用户验证，已批量应用于国产半导体设备，精密陶瓷零部件销售收入2024年同比大幅增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027归母净利润分别为6.20/7.13/8.72亿元，对应PE倍数为33x/29x/24x [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,648|2,970|3,400|4,164| |增长率（%）|-1.0|12.2|14.5|22.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|539|620|713|872| |增长率（%）|10.0|15.0|15.1|22.2| |每股收益（元）|1.20|1.37|1.58|1.93| |PE|38|33|29|24| |PB|3.4|3.2|3.0|2.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 1.01%、12.15%、14.45%、22.49%，EBIT增长率分别为2.49%、17.21%、16.45%、24.39%，净利润增长率分别为10.04%、14.96%、15.07%、22.24% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为36.41%、36.86%、37.13%、37.02%，净利润率分别为20.36%、20.87%、20.98%、20.94%，总资产收益率ROA分别为7.10%、7.54%、7.97%、8.76%，净资产收益率ROE分别为8.94%、9.59%、10.24%、11.50% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为5.94、5.56、5.00、4.44，速动比率分别为4.90、4.58、4.03、3.50，现金比率分别为2.74、2.59、2.15、1.78，资产负债率分别为15.89%、15.99%、16.26%、17.26% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为109.38、105.76、101.77、98.76，存货周转天数分别为141.43、140.70、135.98、128.96，总资产周转率分别为0.36、0.38、0.40、0.44 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.20、1.37、1.58、1.93元，每股净资产分别为13.38、14.34、15.43、16.81元，每股经营现金流分别为1.20、1.94、1.99、2.37元，每股股利分别为0.42、0.48、0.56、0.68元 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为38、33、29、24，PB分别为3.4、3.2、3.0、2.7，EV/EBITDA分别为22.62、19.57、16.58、13.37，股息收益率分别为0.91%、1.05%、1.21%、1.48% [10]

基金发布 - 苏州高校科技成果转化天使基金正式发布 总规模5亿元 由苏州创新投资集团与苏州吴中区联合设立 [1] - 基金聚焦高校科研成果从实验室到市场的"最初一公里"难题 标志着苏州在深化产学研融合 构建创新生态体系上迈出关键一步 [1] 基金定位与投资方向 - 基金是苏创投"伙伴计划"的重要实践 重点支持苏州大学等高校的校友企业 青年教师及知名教授团队的自主研发技术转化项目 [3] - 投资领域覆盖未来网络通信 第三代半导体 前沿新材料等战略性新兴产业 [3] - 基金旨在打通创新链与产业链的衔接堵点 加速科研成果的商业化落地 为苏州培育更多科技型初创企业 [3] 基金集群布局 - 该5亿元天使基金是江苏省战略性新兴产业母基金在苏州布局的第二批专项基金之一 [3] - 连同此前落地的人工智能 低空经济等产业母基金 苏州战新基金集群总规模已超240亿元 [3] - 基金集群覆盖高端装备 生物医药 新能源等核心赛道 [3] - 苏创投集团正加速整合千亿级专项基金网络 计划设立生物医药 具身机器人等新基金 全面支撑苏州"1030"产业体系 [3] 战略意义 - 基金发布标志着政府引导基金从单一注资向"生态构建"转型 [3] - 通过资本纽带链接高校智力资源 区域产业基础及市场化运作能力 苏州正加速打造全国科技成果转化高地 [3] - 随着基金运作和更多项目孵化 苏州将在新质生产力赛道上持续领跑 为长三角乃至全国高质量发展注入新动能 [3]

公司背景与上市 - 正力新能于2024年4月14日在港上市 市值超过200亿港元[1] - 公司由曹德旺妹妹曹芳于2016年创立 专注于锂离子电池领域[2] - 通过两轮融资累计获得34亿元 投后估值达182亿元[1][3] 业务与产品 - 产品涵盖动力电池 储能电池和航空电池 提供电芯至电池管理系统一体化方案[5] - 动力电池收入占比超80% 主要客户包括一汽红旗 广汽传祺 零跑汽车等[5][6] - 电芯总设计年产能达25.5GWh 采用标准化电芯和平台化电池包系统[3][5] 财务表现 - 2024年收入51.3亿元 较2021年14.99亿元增长242%[6] - 2024年实现扭亏为盈 净利润0.91亿元 毛利率从2023年5%提升至14.6%[6] - 2021-2023年累计净亏损27.12亿元 其中2022年亏损17.2亿元[6] 研发与专利 - 2021-2024年累计研发投入超15亿元[5] - 截至2024年底提交3613项专利申请 获授专利2225项 含412项发明专利[5] 行业地位 - 按2024年中国动力电池装机量计算 在磷酸铁锂和三元电池市场均排名第九[6] - 江苏常熟首家独角兽企业 获当地政府重点支持[1][3] - 常熟规划2025年新能源产业链产值达1100亿元 聚集企业超150家[3] 女性领导企业趋势 - 女性创立企业正批量上市 包括英诺赛科 轻松健康集团 云迹科技等[7][8][9] - A股5352家上市公司中97%至少有一位女性担任董事 监事或高管职务[9] - 蓝思科技年收入近700亿元 创始人周群飞财富达800亿元[9]