文章核心观点 孩子王积极扩张实现经营业绩高速提升，2024年业绩止跌回升，2025年一季度净利预增，公司通过多种举措促进盈利能力提升且在二级市场表现良好 [2][4][9] 公司发展历程 - 公司自成立以来为0 - 14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，2021年10月在创业板上市 [5] 业绩情况 2021 - 2023年 - 营业收入分别为90.49亿元、85.2亿元、87.53亿元，同比增长8.3%、 - 5.84%、2.73% [6] - 净利润分别为2.02亿元、1.22亿元、1.05亿元，同比减少48.44%、39.44%、13.92% [6] - 扣非净利润分别为1.22亿元、7630.83万元、6252.55万元，同比减少60.84%、37.21%、18.06% [6] 2024年 - 实现营业收入93.37亿元，同比增长6.68%；净利润和扣非净利润分别为1.81亿元、1.2亿元，同比增长72.44%、91.6% [2][6] - 四个季度营业收入分别为21.94亿元、23.27亿元、22.78亿元、25.39亿元，同比增长4.64%、12.78%、4.11%、5.55% [7] - 四个季度净利润分别为1165.89万元、6810.06万元、5152.89万元、4996.92万元，同比增长53.55%、9.91%、8.66%、521.44% [7] - 四个季度扣非净利润分别为286.79万元、5717.76万元、3528.24万元、2717.1万元，同比增长167.02%、18.25%、 - 21.63%、217.5% [7] 2025年一季度 - 预计实现净利润2914.71万至3847.42万元，同比增长150%至230%；扣非净利润1433.94万至2007.52万元，同比增长400%至600% [2][4] 门店情况 - 截至2024年末，孩子王与乐友国际全国门店数量拓展至1046家，孩子王直营506家，乐友国际直营和加盟托管店共540家 [3][11] - 2024年孩子王正式开放大店加盟业务，截至2024年12月末，孩子王品牌加盟店开设9家，乐友国际新增加盟店1家，关闭加盟店13家，期末共有加盟店123家 [3][11] 业绩提升原因 - 围绕“三扩”战略和“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值 [10] - 加快发展下沉市场精选店加盟模式，完善直播公司顶层设计和定位，建设优质内容、供应链、直播矩阵 [10] - 加大对外合作力度，推进AI数智化发展，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干个智能体 [10] 其他经营数据 - 2024年全年孩子王来自加盟店收入为1.09亿元 [3][12] - 截至2024年末，孩子王累计会员人数达9400万人，当年活跃付费会员超120万人 [12] - 2024年孩子王直营店坪效为5533.29元/平方米，同比减少3.17%；店均销售收入为1248.46万元，同比减少4.31% [12] - 2024年乐友国际直营门店坪效为1.25万元/平方米，店均销售收入为300.97万元 [12] 投资并购 - 2023年收购乐友国际65%股权，2024年完成剩余35%股权收购，建立“孩子王 + 乐友”双品牌运营模式 [10] - 2024年12月与上海幸研生物科技有限公司签订60%股权收购协议，布局护肤美妆赛道 [12] 二级市场表现 - 4月7日晚间发布业绩预告，4月8日孩子王盘中涨停，报收12.14元/股，涨幅19.96% [3][9]

行业投资评级 - 风电行业景气度持续提升，推荐明阳智能、大金重工、东方电缆等 [7] - 电力行业在"十五五"期间电价下降风险可控，火电ROE或维持6%-9%，推荐煤价弹性较大的华能AH、浙能、申能、华润等 [8] - 海澜之家维持"买入"评级，孩子王维持"买入"评级，英伟达维持"买入"评级，索尼维持"买入"评级，深城交维持"增持"评级 [11][12][14] - 小菜园首次覆盖给予"买入"评级，目标价13.01元 [16] - 中绿电首次覆盖给予"买入"评级，目标价11.58元 [16] - 布鲁可首次覆盖给予"买入"评级，目标价128.00元 [16] - 莱斯信息首次覆盖给予"增持"评级，目标价124.95元 [16] 核心观点 - 全球制造业PMI连续2个月位于荣枯线上方，新订单、新出口、价格分项均回升，关税导致的抢出口或推高制造业PMI [2] - 全球服务业PMI高位回落，美国回落幅度较大，南欧、日本高位扩张，新兴市场经济体除印度、巴西外多数回落 [2] - ABS市场延续流动性偏弱特征，收益率调整滞后于普通信用债，整体表现相对抗跌，可适当增配 [2] - 上周公开市场净回笼8813亿元，资金面转为均衡，DR007均值为1.80%，较前一周下行49BP [4] - 建筑业复工节奏加快，水泥供需略有修复，库存低位震荡，价格降幅收窄，黑色供需低位修复，库存水平同比下降 [5] - 新房成交热度略有波动，一线>三线>二线，二手房成交热度延续，一线>二线>三线，挂牌量价齐跌 [5] - 风电板块25Q1排产有望高增，部分零部件涨价或落地，主要系24年招标高增与新能源入市前抢装 [7] - 风电发电曲线与电力需求曲线较适配，市场化交易电价受影响较小，业主有望提升风电比例，深远海或贡献需求增量 [7] - 2026与"十五五"电价下降风险可控，火电在"十五五"供需底部ROE或可维持6%-9% [8] - 煤价700元/吨时火电周期低点的电价，对应水电核电DCF价值相对目前市值还有可观空间 [8] - 冷热电直供开拓或成为核电与火电重要开源手段，AIDC或带动供电与供热需求超预期 [8] - 海澜之家布局京东奥莱新业务，已在全国开出11家门店，合作品牌超过70个，包括阿迪、耐克、兰蔻、雅诗兰黛等头部品牌 [11] - 孩子王成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，注册资本1000万元，从事AI人工智能等业务 [12] - 英伟达GTC 2025大会关注加速计算发展趋势、B300和GB300发布、CPO交换机技术升级、NVL288机架与Rubin进展 [12] - 深城交发布多款低空前沿硬件产品并介绍低空运营业务规划，作为低空经济先行标杆，拓展硬件和运营领域 [14] - 索尼FY3Q24营收44095.7亿日元，同比+17.7%，环比+51.8%，超彭博一致预期17.9% [14] - 索尼上调FY3/25全年收入指引4%至132000亿日元，主要上调游戏和音乐业务收入预期 [14] 宏观与固定收益 - 2月全球制造业PMI连续2个月位于荣枯线上方，显示制造业需求仍在修复 [2] - 公募基金持仓ABS市值已连续12个季度下降，企业应收账款类、供应链应付账款类基础资产与中短期限、高评级标的仍为投资者重点偏好 [2] - 24Q4理财重仓ABS以AAAsf级别、优先A1档为主，底层资产以类REITs、应收账款、商业房地产抵押贷款为主 [2] - 上周公开市场到期16592亿元，均为逆回购到期，公开市场投放7779亿元，均为逆回购，合计净回笼8813亿元 [4] - DR007均值为1.80%，较前一周下行49BP，R007均值为1.83%，较前一周下行39BP [4] - DR001和R001均值分别为1.77%和1.78%，交易所回购利率整体下行，GC007均值为1.85%，较前一周下行46BP [4] - 逆回购未到期余额为7779亿元，较前一周下行 [4] - 上周出行热度维持季节性偏高水平，电影市场热度有所收敛，汽车销售热度上升 [5] - 用煤日耗同比下降，水电供给维持季节性高位水平，煤价下跌 [5] - 水泥供需略有修复，库存低位震荡，价格降幅收窄 [5] - 黑色供需低位修复，库存水平同比下降，价格有所下行 [5] - 沥青开工率低于去年农历同期，价格下行，化工产业链开工率同比回落 [5] - 半/全钢胎生产开工率高位延续 [5] - 出口运价下跌，猪肉价格下行，蔬菜价格下行 [5] - 原油价格大幅下行，黑色系价格下行明显 [5] 电力设备与新能源 - 25年以来风电板块景气度持续提升，25Q1风机及零部件排产有望高增 [7] - 部分零部件涨价或落地，主要系24年招标高增与新能源入市前抢装 [7] - 市场担忧新能源入市或影响风电装机可持续性，但风电发电曲线与电力需求曲线较适配，市场化交易电价受影响较小 [7] - 业主有望在新能源开发中提升风电的比例，25年重点海风项目陆续开工，后续深远海或贡献需求增量 [7] - 看好国内装机持续增长，产业链盈利持续修复 [7] 公用事业 - 电价是电力板块最重要影响因素，2026与"十五五"电价下降风险可控 [8] - 火电在"十五五"供需底部ROE或可维持6%-9% [8] - 煤价700元/吨时火电周期低点的电价，对应水电核电DCF价值相对目前市值还有可观空间 [8] - 冷热电直供开拓或成为核电与火电重要开源手段 [8] - AIDC或带动供电与供热需求超预期，甚至带动整个能源领域迎来模式突破 [8] 重点公司分析 - 海澜之家2024年7月布局京东奥莱新业务，提供实惠便捷的大牌低价正品 [11] - 截止2025年3月1日，京东奥莱已在全国开出11家门店，合作品牌超过70个，包括阿迪、耐克、兰蔻、雅诗兰黛等头部品牌 [11] - 京东奥莱以"优选大牌、品质生活"为核心，通过线上线下全渠道融合，满足消费者对时尚运动品类的多元需求 [11] - 海澜之家主品牌经营持续稳健 [11] - 孩子王成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，注册资本1000万元 [12] - 公司通过设立全资子公司从事AI人工智能等业务，与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品及孵化平台 [12] - 看好公司在母婴童领域的竞争壁垒，与发展AI业务的协同优势和空间 [12] - 英伟达将于3/17-3/21举办GTC大会，CEO黄仁勋将于北京时间3/19凌晨1:00发表主题演讲，并于当日23:30举办投资者会议 [12] - 英伟达还将于3/20举办首届Quantum Day，探索前沿量子计算技术 [12] - 本次大会应核心关注加速计算发展趋势、B300和GB300发布、CPO交换机技术升级、NVL288机架与Rubin进展 [12] - 考虑到Rubin和Vera有望同步发布，此次GTC或仅提供后续芯片路线图 [12] - 深城交召开技术交流会暨交通先锋论坛，发布多款低空前沿硬件产品并介绍低空运营业务规划 [14] - 作为低空经济先行标杆，在硬件和运营领域的拓展有望进一步打开公司未来在低空经济领域的市场空间 [14] - 索尼FY3Q24营收44095.7亿日元，同比+17.7%，环比+51.8%，超彭博一致预期17.9% [14] - 游戏、音乐业务贡献主要收入增长，弥补硬件业务收入同比下滑 [14] - 索尼上调FY3/25全年收入指引4%至132000亿日元，主要上调游戏和音乐业务收入预期 [14] - 展望2025年，多款一方及三方游戏新作有望增厚游戏软件收入和利润 [14] - 看好音乐流媒体相关收入增长，Crunchyroll有望成为影视业务主要驱动力 [14] - 看好CIS大尺寸化趋势驱动ASP提升及I&SS营业利润率回升 [14] - 给予索尼目标价4500日元，维持买入评级 [14]