平均工资水平 - 6月份平均月净工资达到1444欧元 同比增长9.8% [2] - 平均月总工资为2008欧元 同比增长10.4% [2] - 平均净时薪为8.45欧元 同比增长5.1% [2] 工资变动趋势 - 实际工资同比增长5.9% [2] - 实际总工资同比增长6.5% [2] - 环比净工资名义下降0.5% 实际下降0.7% [2] 行业工资差异 - 航空运输业净工资最高达2279欧元 [2] - 服装制造业净工资最低仅926欧元 [2] - 行业最高与最低工资差值为1353欧元 [2] 工作时间变化 - 6月份平均带薪工作时间为165小时 [2] - 较5月份工作时间减少5.2% [2] - 工作时长减少但时薪环比增长4.2% [2]

行业规模与市场地位 - 产业集群年产值约150亿元 占国内市场份额40%以上 占国际市场份额25%以上 全球每4件泳装中就有1件产自兴城 [1] - 年均产量约1.9亿件套 产品销往140多个国家和地区 [3] - 国内现存泳装相关企业1.5万家 兴城市现存企业占全国存量24.46% 东北地区企业占比38.52% [5] 产业链与生产体系 - 拥有生产企业约1300家 配套企业约300家 涵盖面料 印染 数码印花 自动裁床等环节 [3] - 形成设计—生产—销售全球网络 在全球33个国家建设海外仓 其中17个已投入运营 [1][5] - 年产销量500万件套（奢航制衣） 年均生产300万件套（润乐制衣） 传统外贸与跨境电商出货比例为3:7 [2][5] 技术创新与智能化转型 - 3万多台生产设备中30%以上采用先进进口设备 自动铺布机 自动裁床 自动印花机广泛应用 [3] - 规上企业使用数字裁床 铺布机 数码印花等设备达90%以上 部分企业实现全流程管理 [3] - 通过自动化设备进行裁剪和缝纫工序（奢航制衣） 年产销量500万件套 [2] 跨境电商与销售渠道 - 中国泳装电商销售中80%产品从兴城出货 当地相关网店已发展至4万余家 [5] - 通过亚马逊 希音 Temu等平台直达全球消费者 跨境电商人群以90后 95后为主 [4][5] - 龙头企业斯达威拥有德国法兰克福 西班牙马德里等多个海外物流仓 自主品牌"欧意"畅销欧美市场 [2] 企业发展与品牌建设 - 斯达威通过并购美国INGEAR公司获得"花花公子"等品牌特许经营权 [2] - 润乐制衣正在进行ISO9001国际质量体系认证以开拓国际市场 [5] - 产品涵盖比基尼 运动内衣 瑜伽服装等多元品类（润乐制衣） [5] 产业特色与竞争优势 - "小而美"经营模式契合电商"小单快反"特点 实现小批量 低库存 以销定产 [6] - 专业化产业集群相比华东 华南地区在泳装生产环节更精细 专业 [6] - 具备高度灵活性和市场应变能力 受全球经济环境影响相对较小 [6] 未来发展规划 - 加快信息化 数字化 智能化建设 破解用工和品牌建设瓶颈 [1][7] - 推进泳装跨境电商产业园 印染产业园等建设 形成从基础化工到织造印染的全产业链 [7] - 拓展瑜伽服 骑行服等产品 形成"一精多元"运动服装结构 推动企业向价值链高端升级 [7]

财务表现 - 营业收入3.41亿元 同比减少4.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2532.13万元 同比大幅减少70.17% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4978.23万元 同比微降0.89% [1] - 基本每股收益0.11元 [1] 盈利能力 - 扣非净利润降幅显著低于净利润降幅 显示主营业务盈利能力相对稳定 [1] - 非经常性损益对净利润产生重大负面影响 [1]

财务表现 - 上半年营业收入3.41亿元，同比下降4.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2532.13万元，同比下降70.17% [1] - 基本每股收益0.11元 [1]

股价表现 - 恒富控股股价午前跌超33% 报0.54港元 成交额2082.51万港元 [1] 财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月净亏损约3000万港元 较上年同期1200万港元亏损大幅扩大 [1] - 收益大幅下跌约70% 主要由于来自美国及欧洲主要客户的订单量显著减少 [1] - 毛利率下跌 主要由于供应链及分包商定价持续承受通胀压力 以及利润率较高的童装销售量减少 [1] 经营状况 - 客户采购策略变动及宏观经济阻力导致欧美主要客户订单显著减少 [1] - 尽管策略性转移至东南亚 但供应链通胀压力持续影响毛利率 [1] - 鹤山设施自2024年5月完成现有生产订单后处于闲置状态 产生闲置成本 [1]

股价表现 - 恒富控股股价午前跌超33% 报0.54港元 成交额2082.51万港元 [1] 财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月净亏损大幅扩大至约3000万港元 较去年同期约1200万港元亏损显著增加 [1] - 收益大幅下跌约70% 主要由于来自美国及欧洲主要客户的订单量显著减少 [1] - 毛利率下跌 原因包括供应链及分包商定价持续承受通胀压力 以及利润率较高的童装销售量减少 [1] 经营状况 - 客户采购策略变动及宏观经济阻力导致欧美主要客户订单显著减少 [1] - 尽管公司策略性转移至东南亚 但供应链成本压力持续 [1] - 鹤山设施自2024年5月完成现有生产订单后处于闲置状态 产生闲置成本 [1]

股价表现 - 恒富控股股价午前下跌33.33%至0.54港元 成交额2082.51万港元 [1] 财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月净亏损扩大至约3000万港元 较去年同期1200万港元亏损大幅增加 [1] - 收益大幅下跌约70% 主要由于美国及欧洲主要客户订单量显著减少 [1] - 毛利率下跌 受供应链及分包商通胀压力影响 尽管公司策略性转移至东南亚 [1] - 利润率较高的童装销售量减少 [1] - 鹤山设施闲置成本产生影响 该设施自2024年5月完成现有生产订单后未处理进一步生产订单 [1] 经营环境 - 客户采购策略变动导致订单减少 [1] - 宏观经济阻力扩阔影响公司业务 [1]

产品市场表现 - 浙江义乌产太阳能风扇帽在海外市场走红并热销 成为当地消暑神器 [2][4][5][7] - 产品通过太阳能技术驱动风扇 满足海外市场夏季降温需求 [2][4][5][7] 企业生产动态 - 浙江森外服饰有限公司正全力生产风扇帽以满足市场需求 [2][7] - 生产企业加紧加工和包装环节以保障市场供应 [4][5][7] - 当前生产活动集中于8月下旬 处于产能爬升阶段 [2][4][5][7] 行业供应链特征 - 义乌制造业依托快速响应能力及时对接海外爆款需求 [2][4][5][7] - 服饰企业具备柔性生产能力 可迅速调整产线适应新产品 [2][7]

投资评级 - 报告对晶苑国际(2232 HK)给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现收入/归母净利/经营性现金流分别为12 29/0 98/1 55亿美元，同比增长12 4%/16 8%/255 4%，业绩超市场预期 [2] - 收入增长主要得益于品牌客户渗透率提升及多元化产品拓展，净利增速高于收入主要由于有效控费，经营现金流高于净利主要由于贸易应收款项减少 [2] - 25H1派发股息每股16 3港仙(24H1 13 8港仙)，对应分红率60%，年化股息率5 4% [2] 业绩分析 收入与产品结构 - 25H1毛衣收入增速达29%，休闲类/运动类/牛仔/内衣类/毛衣收入分别为3 40/3 13/2 62/2 10/1 05亿美元，同比增长11 37%/12 44%/10 31%/9 54%/29 21% [3] - 分地区看，25H1亚太/北美洲/欧洲/其他收入分别为4 78/4 63/2 53/0 36亿美元，同比增长14 50%/11 67%/9 66%/14 94% [3] 产能与扩张 - 25H1员工数量同比增长12 9%至7 9万人，上半年增聘约4000名员工以提升产能 [3] - 25H1资本开支0 6亿美元，同比增长15%，计划在欧洲周边设立新生产基地 [3] - 25H2将与一家领先欧洲品牌客户建立全新合作 [3] 利润率 - 25H1毛利率为19 7%，同比提升0 2PCT，休闲和内衣贡献显著：休闲类/内衣类毛利率分别为20 5%/20 8%，同比增加0 7/1 3PCT [4] - 25H1归母净利率为8 0%，同比提升0 3PCT，行政及研发开支占比同比下降0 2PCT至8 0% [4] 运营效率 - 25H1存货为3 52亿美元，同比增加18 51%，存货周转天数为59天(同比增加4天) [5] - 应收账款为1 4亿美元，同比下降62 8%，应收账款周转天数为62天(同比增加15天) [5] 投资建议 - 公司对美销售占比约30%，越南产能占比约60%可覆盖美国出口，未来重点发展亚洲及欧洲市场 [6] - 短期看，女子运动市场快速增长下公司有望提升运动品牌份额，核心客户优衣库24年增长达26% [6] - 中期看，运动及户外品类仅占20%，老客户份额提升及新客户拓展空间大 [6] - 长期看，面料+代工一体化订单占比提升有望带动利润率增长 [6] - 维持25年营收预测28 1亿美元，下调26-27年预测至31 0/34 1亿美元，维持25年归母净利预测2 35亿美元 [7] - 25-27年EPS为0 08/0 10/0 11美元，对应PE为9/8/7X [7] 财务预测 - 25-27年营业收入预计为28 13/31 01/34 11亿美元，同比增长13 91%/10 22%/10 00% [9] - 25-27年归母净利润预计为2 35/2 74/3 12亿美元，同比增长17 31%/16 61%/13 70% [9] - 25-27年毛利率预计为19 89%/20 09%/20 29%，净利率为8 36%/8 85%/9 14% [9] - 25-27年ROE预计为13 32%/13 44%/13 26% [9]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月净亏损约3000万港元 较2024年同期亏损1200万港元大幅扩大150% [1] - 收益大幅下跌约70% 主要由于来自美国及欧洲主要客户的订单量显著减少 [1] - 毛利率下跌 主要由于供应链及分包商定价持续承受通胀压力 且利润率较高的童装销售量减少 [1] 经营状况 - 客户采购策略变动导致订单量显著减少 叠加宏观经济阻力扩阔 [1] - 公司策略性转移至东南亚 但供应链成本压力持续 [1] - 鹤山设施于2024年5月完成现有生产订单后处于闲置状态 产生闲置成本 [1]