投资评级 - 强推（维持） 目标价110.06元 当前价73.81元[2][3] 核心观点 - 动力大圆柱电池实现量产出货 已装车超6万台且运行稳定 单车最长行驶距离超23万公里 2024年大圆柱电池出货量全球第二、国内第一 成为某国际头部车企下一代电动车型首发电池供应商[6] - 储能领域增长强劲 628Ah超大容量电芯Mr.Big于2024年12月投产 已获多项国际认证并实现量产 第30万颗储能专用大方形电池下线标志全球储能产业进入超大电芯规模化应用阶段[6] - 前瞻布局固态电池与新兴领域 成功开发Ah级硫化物基固态电池原型 中试线预计2025年投运 2026年目标推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0 锂金属电池适配低空无人飞行器需求[6] - 2025年H1营收281.70亿元（同比+30%） 但归母净利润16.05亿元（同比-25%） Q2单季营收153.73亿元（同比+25%） 归母净利润5.04亿元（同比-53%）[6] 财务预测 - 营业总收入：2024年486.15亿元（同比-0.3%） 2025年预测659.50亿元（同比+35.7%） 2026年预测825.81亿元（同比+25.2%） 2027年预测1084.36亿元（同比+31.3%）[3][8] - 归母净利润：2024年40.76亿元（同比+0.6%） 2025年预测45.73亿元（同比+12.2%） 2026年预测64.33亿元（同比+40.7%） 2027年预测81.52亿元（同比+26.7%）[3][8] - 每股盈利：2024年1.99元 2025年预测2.24元 2026年预测3.14元 2027年预测3.98元[3][8] - 估值水平：当前市盈率37倍（2024年） 预测2025年33倍/2026年23倍/2027年19倍 市净率4.0倍（2024年） 预测逐年下降至2027年2.9倍[3][8] 公司基础数据 - 总股本20.46亿股 流通股本18.61亿股 总市值1509.95亿元 流通市值1373.92亿元[4] - 资产负债率62.57% 每股净资产18.83元 12个月内股价区间31.33-78.00元[4]

当美国财政部长贝森特在新闻发布会上斩钉截铁地宣称中国的经济模式正在走向末路时，许多不明就里的观众可能会误以为美国终于在这场旷日持久的经济 博弈中占据了上风。然而颇具讽刺意味的是，就在这位财长发表这番言论的同一周，来自哈佛大学、麻省理工学院等顶尖学府的一批美国主流经济学家却联 名发布了一份令人震惊的研究报告。这份报告以详实的数据和严谨的分析得出了一个与官方论调截然相反的结论：在这场持续多年的中美经济较量中，美国 实际上已经落败。 回顾过去几年的经济对抗，美国政府可谓使出了浑身解数。从2018年特朗普政府发起的贸易战开始，到拜登时期延续的技术封锁和供应 链重组，美国试图通过关税壁垒、出口管制、制造业回流等多管齐下的策略来遏制中国的发展势头。然而事与愿违，这些措施不仅未能如愿以偿地削弱中国 经济，反而促使中国加速产业升级转型，走出了一条更具韧性和可持续性的发展道路。 2025年初，随着特朗普再度入主白宫，美国政府重拾贸易战的老套 路。新政府甫一上任就迫不及待地宣布对中国商品加征新一轮高额关税，试图复制2018年的成功经验。白宫经济顾问团队的逻辑看似简单明了：中国作为出 口导向型经济体，只要切断其商品进入美国市场的通 ...

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"投资评级 锂电池和创业板估值分别为27.58倍和44.35倍[7] 核心观点 - 锂电池板块指数走势强于沪深300指数 2025年8月锂电池指数上涨13.23% 新能源汽车指数上涨14.99% 同期沪深300指数上涨10.90%[7][11] - 新能源汽车销售持续增长 2025年8月我国新能源汽车销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54% 月度销量占比48.83%[7][17] - 上游原材料价格总体上涨 电池级碳酸锂价格7.10万元/吨较8月初上涨3.65% 氢氧化锂价格7.68万元/吨上涨12.25%[7] - 行业景气度总体持续向上 短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展[7] 行情回顾 板块走势 - 2025年8月锂电池概念板块上涨个股96只 下跌个股10只 个股涨跌中位数为上涨11.47%[11] - 涨幅前5个股分别为新宙邦39.81%、先导智能39.47%、大族激光38.90%、嘉元科技36.17%和厦门钨业32.56%[11] - 豫股相关标的多氟多上涨8.62% 天力锂能下跌6.77% 易成新能下跌3.89%[12][15] 新能源汽车销量 我国新能源汽车销售 - 2025年8月新能源汽车销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54%[7][17] - 2025年以来合计销售959.20万辆 同比增长36.37% 合计占比45.47%[17] - 纯电动新能源汽车销售90.80万辆 同比增长40.56% 环比增长11.96% 占比65.09%[19][20] 比亚迪新能源汽车销售 - 2025年8月比亚迪新能源汽车销售37.36万辆 同比增长0.15% 环比增长8.52%[25] - 海外销售新能源乘用车80,813辆 环比基本持平[25] - 2025年以来累计销售286.39万辆 同比增长23.0% 海外销售62.58万辆 同比增长136.35%[25] 全球新能源汽车销售 - 2025年7月全球新能源汽车销量164.30万辆 同比增长22.25% 环比回落9.71%[31] - 2025年以来全球新能源汽车合计销售1065.74万辆 同比增长24.57%[31] 动力电池 我国动力电池产量 - 2025年8月动力和其他电池合计产量139.60GWh 同比增长37.30% 环比增长4.33%[33] - 2025年以来累计产量970.70GWh 累计同比增长54.30%[33] - 2025年8月动力和其他电池合计出口22.60GWh 出口占比16.8%[35] 我国动力电池装机量 - 2025年8月新能源汽车动力电池装机量62.50GWh 同比增长32.42% 环比增长11.81%[40] - 2025年以来累计装机418.10GWh 累计同比增长43.09%[40] - 三元材料装机10.90GWh 装机占比17.44% 2025年以来三元材料装机合计占比18.46%[41] 竞争格局 - 2025年8月宁德时代装机26.45GWh稳居行业第一 比亚迪和中创新航分别位居第二和第三[43] - 前10家动力电池企业装车量59.4GWh 占总装车量95.0%[43] 产业链价格 锂材料价格 - 电池级碳酸锂价格7.10万元/吨较8月初上涨3.65%[7][44] - 氢氧化锂价格7.68万元/吨较8月初上涨12.25%[7][47] - 预计二者价格短期震荡为主[7][47] 钴材料价格 - 电解钴价格27.40万元/吨较8月初上涨1.48%[7][48] - 钴酸锂价格22.65万元/吨较8月初上涨4.38%[7][48] - 预计短期震荡为主[48] 正极材料价格 - 三元523正极材料价格11.93万元/吨较8月初上涨2.67%[7][54] - 磷酸铁锂价格3.47万元/吨较8月初上涨0.58%[7][54] - 预计短期震荡为主[54] 电解液材料价格 - 六氟磷酸锂价格5.50万元/吨较8月初上涨6.80%[7][55] - 电解液价格1.88万元/吨较8月初上涨7.43%[7][59] - 预计短期价格震荡为主[59] 行业与公司要闻 行业动态 - 海辰储能与巴基斯坦电力系统集成商达成战略合作 将在巴基斯坦分销1GWh户用及工商业储能产品[61] - 楚能新能源与杉杉科技签署战略合作协议 达成总金额超过百亿元的负极材料采购合作[61] - 欣旺达全球首发684Ah与588Ah两款高性能储能电芯[64] 技术创新 - 真我与珠海冠宇联合发布全球首款100%硅碳负极电池 能量密度高达1200Wh/L[62] - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线[62] - 宁德时代钠离子电池通过GB 38031-2025认证 成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池[64] 政策支持 - 工信部印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 持续支持全固态电池等前沿技术方向的基础研究[64] - 国务院批复成都市要素市场化配置综合改革试点实施方案 涉及充换电行业建设[64] - 河南省2025年推进充电基础设施建设 新建公共充电桩2万个以上[75]

业绩亏损原因 - 原材料价格波动影响业绩 [2] - 研发费用增加因推动产品迭代升级 [2] - 产能规模同比增长且扩张产线转固后新增折旧费用 [2] - 新产品验证周期长及新增产线处于产能爬坡阶段导致设备稼动率不足 [2] - 单位成品分摊制造费用因设备稼动率不足和新增折旧费用共同推高 [2] - 资产减值及信用减值等事项影响业绩 [2]

电池板块市场表现 - 宁德时代盘中一度涨超14% AH股均创历史新高 [1] - 阳光电源涨超5% 刷新历史新高 天赐材料涨停 亿纬锂能等涨幅居前 [1] - 锂电池ETF单日涨幅达2.92% 电池30ETF涨2.82% 电池龙头ETF涨2.47% [1][3] 政策与产业驱动因素 - 国家发改委印发新型储能建设方案 目标2027年新型储能装机达1.8亿千瓦（180吉瓦） 带动直接投资2500亿元 [5] - 新型储能技术路线以锂离子电池为主 [5] - 宁德时代2026年排产指引上修至1.1TWh 对应50%以上增长 [5] - 东吴电新团队上修2025年储能需求25%至500-550GWh 预计2026年增长35%以上 [5] - 动力商用车翻倍增长 乘用车欧洲增长上修至30% 动储需求2025年增长35% 2026年增长20-25% [5] 固态电池产业进展 - 2025年下半年固态电池产业链加速 相关设备和材料订单增长 [6] - 多家头部企业给出积极指引 技术路线收敛于硫化物 [6] - 预计年内百MWh级中试线投产及电池上车验证 [6] 资金流向与指数表现 - 中证电池指数（CS电池）获资金净流入83.33亿元 新能电池指数净流入51.07亿元 [7][8] - 证券公司指数净流入223.8亿元 港股通互联网指数净流入129.21亿元 [7][8] 电池指数差异分析 - 中证电池主题指数覆盖动力电池、储能电池、消费电子电池及产业链 [10] - 国证新能源电池指数聚焦新能源发电产业储能电池 [10] - 国证新能源车电池指数反映新能源车电池产业表现 [10] - 新能电池指数中宁德时代权重14.9% CS电池指数中阳光电源权重12.38% [11][13] 固态电池概念权重 - 新能电池指数固态电池概念权重合计65.32% [14][16] - CS电池指数固态电池概念权重合计43.36% [14][16] ETF产品规模与表现 - 广发基金电池ETF规模103.86亿元 跟踪新能电池指数 年内涨幅48.31% [17][19] - 汇添富电池50ETF规模57.5亿元 管理费率+托管费率合计0.2% 年内涨幅51.64% [17][19] - 易方达储能电池ETF规模11.56亿元 跟踪新能源电池指数 年内涨幅48.68% [17][19]

港股指数表现 - 恒生科技指数上涨0.91%至6043.61点，上涨54.34点 [1][2] - 恒生指数上涨0.22%至26446.56点，上涨58.40点 [1][2] - 国企指数上涨0.21%至9384.76点，上涨19.82点 [1][2] 科技股表现 - 阿里巴巴上涨2.32%至154.60港元 [3][4] - 小米集团上涨1.90%至56.20港元 [3][4] - 网易上涨1.78%至240.60港元 [3][4] - 快手上涨1.00%至76.00港元 [3][4] - 美团微涨0.83%至97.35港元 [3][4] - 百度集团下跌超过2% [3] 锂电池板块强势 - 宁德时代大涨7.44%至465.00港元，创历史新高 [4][5] - 比亚迪股份上涨3.44%至108.10港元 [4][5] - 超威动力上涨2.74%至1.50港元 [5] - 赣锋锂业上涨2.55%至34.64港元 [5] - 海外储能需求爆发式增长，头部电池厂订单饱满，部分厂家2026年电池订单接近排满 [5] 生物科技股走强 - 药捷安康飙涨115.58%至415.00港元 [6][7] - 百奥赛图上涨11.04%至25.54港元 [7] - 嘉和生物上涨9.23%至4.85港元 [7] - 昭衍新药上涨8.07%至25.18港元 [7] - 药明生物上涨6.47%至38.84港元 [7] - 药捷安康核心产品替恩戈替尼联合氟维司群治疗乳腺癌II期临床试验获中国国家药品监督管理局临床默示许可 [7] 煤炭股走高 - 兖矿能源上涨5.49%至9.80港元 [8][9] - 中国秦发上涨5.17%至3.05港元 [8][9] - 中国神华上涨2.37%至38.00港元 [9] - 供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [9] 汽车股活跃 - 理想汽车上涨4.56%至97.55港元 [10][11] - 蔚来上涨3.53%至49.82港元 [11] - 广汽集团上涨2.40%至3.41港元 [11] - 零跑汽车上涨2.13%至62.25港元 [11] - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标2025年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20% [11] 内房股走低 - 碧桂园下跌4.55%至0.63港元 [12][13] - 融创中国下跌3.21%至1.81港元 [13] - 美的置业下跌2.22%至4.85港元 [13] - 华润置地下跌1.76%至32.36港元 [13] - 1—8月份全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，住宅投资46382亿元，下降11.9% [13] 影视股下挫 - 大麦娱乐下跌8.70%至1.05港元 [14][15] - 中国星集团下跌3.77%至2.30港元 [15] - 柠萌影视下跌0.63%至4.73港元 [15] - 猫眼娱乐下跌0.60%至8.38港元 [15] 个股表现 - 集海资源下跌7.79%至1.42港元，市值28.4亿港元 [15][16] - 公司附属公司烟台中嘉矿业有限公司宋家沟北矿区地下矿安全生产许可证已于2025年9月11日到期，自2025年9月1日起临时停止主要生产活动 [18] 资金流向 - 南向资金净买入144.73亿港元，其中港股通（沪）净买入69.68亿港元，港股通（深）净买入75.05亿港元 [19] 市场展望 - 华鑫证券指出联储降息前夕继续积极做多港股资产，香港市场hibor利率从8月底的4%高位回落至2%区间 [21] - 卖空成交占比继续下行情绪面延续回暖，关注阿里巴巴带动的中概互联上行机会以及港股通创新药黄金坑投资机会 [21] - Hibor利率下行对香港地产市场压制缓解，看好港股地产阶段性反弹行情 [21]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.22%或58.4点至26446.56点 成交额2901.95亿港元 恒生国企指数涨0.21%至9384.76点 恒生科技指数涨0.91%至6043.61点 [1] - 美联储降息短期利好港股上行 中期涨幅取决于企业基本面回升 增量资金增配科技互联网龙头但偏向个股逻辑 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物涨6.47%至38.84港元 贡献恒指13.66点 成交额19.83亿港元 美国潜在减息推动CXO板块偏好 全球生物科技公司研发投入增加 [2] - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 贡献恒指9.26点 农夫山泉涨4.11%至54.45港元 贡献恒指6.83点 [2] - 华润啤酒跌2.65%至27.92港元 拖累恒指1.96点 华润万象生活跌2.61%至41.76港元 拖累恒指1.17点 [2] 锂电池板块 - 宁德时代涨7.44%至465港元 赣锋锂业涨2.55%至34.64港元 中创新航涨2.39%至27.4港元 [3] - 新型储能装机规模2027年达1.8亿千瓦以上 带动直接投资2500亿元 锂离子电池为主技术路线 [4] - 宁德时代预计2024年盈利增速加快至37% 中创新航2025-2027年盈利年均复合增长率76% [4] CRO概念股 - 康龙化成涨9.38%至25.88港元 昭衍新药涨8.07%至25.18港元 药明生物涨6.47%至38.84港元 [4] - 创新药临床试验审评审批缩短至30个工作日内 海外降息节奏改善投融资环境 外需CRO/CDMO迎估值修复 [5] 汽车产业链 - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 比亚迪股份涨3.44%至108.1港元 浙江世宝涨11.88%至5.37港元 耐世特涨6.34%至7.21港元 [5] - 2025年汽车销量目标3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 推动L3级智能网联汽车准入 [6] 煤炭板块 - 兖矿能源涨5.49%至9.8港元 中国秦发涨5.17%至3.05港元 中国神华涨2.37%至38港元 中煤能源涨1.06%至9.57港元 [6] - 双焦期货涨超5% 山西煤矿停产120万吨产能 煤价触底反弹 四季度供需平衡煤价上行 [7] 热门异动股 - 药捷安康涨115.58%至415港元 较发行价13.15港元累计涨30倍 核心产品获临床默示许可 [8] - 狮腾控股涨25.34%至19.24港元 计划收购AI及区块链企业 提供三年收入利润保证 [9] - 德林控股涨8%至3.78港元 赢家时尚涨5.88%至8.47港元 就RWA代币化计划达成战略合作 [10] - 上海复旦跌3.77%至37.82港元 被列入美国实体清单 存货规模从6亿元增至31亿元保障供应链 [11]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 下游新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季 动力电池需求预期进一步提升[4] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储驱动储能端需求维持高增长 锂电池整体需求迎来旺季[4] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复[4] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[4] 新能源汽车产销数据 - 2025年8月新能源汽车产销分别为139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% 环比分别增长11.91%和10.54%[4] - 纯电动销量90.8万辆 同比增长40.5% 环比增长11.96%[4] - 插电式混动销量48.7万辆 同比增长7.5% 环比增长7.98%[4] - 1-8月新能源汽车产销分别为962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7%[4] - 纯电动销量615.8万辆 同比增长46.1%[4] - 插电式混动销量346万辆 同比增长22.8%[4] - 8月新能源汽车渗透率48.8% 环比上升0.1pct 1-8月渗透率45.5%[4] - 8月新能源汽车出口22.4万辆 同比增长1倍 环比下降0.6% 占出口总量的36.7%[4] - 1-8月出口153.2万辆 同比增长87.3% 占出口总量的35.7%[4] 电池产销数据 - 8月动力和其他电池合计产量为139.6GWh 环比增长4.4% 同比增长37.3%[4] - 8月动力和其他电池销量为134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[4] - 动力电池销量为98.9GWh 占总销量73.5% 环比增长8.5% 同比增长44.4%[4] - 其他电池销量为35.6GWh 占总销量26.5% 环比下降1.4% 同比增长49.0%[4] - 8月动力和其他电池合计出口22.6GWh 环比下降2.6% 同比增长23.9% 占当月销量16.8%[4] - 动力电池出口量15.1GWh 占总出口量66.6% 环比增长1.9% 同比增长35.7%[4] - 其他电池出口量7.6GWh 占总出口量33.4% 环比下降10.4% 同比增长5.6%[4] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[4] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[4] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[4] - 1-8月国内动力电池装车量前五企业：宁德时代42.7%（同比-3.5pct） 比亚迪22.8%（同比-1.9pct） 中创新航7.0%（同比0.0pct） 国轩高科5.2%（同比+1.4pct） 亿纬锂能4.2%（同比+0.3pct）[4] 投资建议关注标的 - 建议关注产业链各环节基本面改善的头部公司[4] - 在固态电解质 新型正负极 单壁碳纳米管 复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司[4] - 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司[4] - 重点标的：宁德时代（300750） 亿纬锂能（300014） 科达利（002850） 璞泰来（603659） 当升科技（300073） 星源材质（300568） 恩捷股份（002812） 天赐材料（002709） 天奈科技（688116） 先导智能（300450） 纳科诺尔（832522） 利元亨（688499）[4]

大盘表现 - 上证指数下跌0.26% 成交额9862亿元 较上交易日减少1038亿元[2] - 深证成指上涨0.63% 成交额1.29万亿元 较上交易日减少1400亿元[2] - 两市上涨1916家 下跌3375家 涨跌比约2:3[4] 技术特征 - 上证指数量能堆较前次3888点新高明显萎缩 日线MACD处于修复阶段[3] - 深证成指周线面临前期下跌趋势盘整平台压力 增量资金不足制约上行动能[3] - 全市场超3300只个股下跌 涨停及涨超10%个股86家 跌停及跌超10%非ST股5家[5][7] 板块动态 - 涨幅前五：游戏/农牧饲渔/汽车整车/电源设备/汽车零部件[9] - 跌幅前五：贵金属/珠宝首饰/小金属/电子化学品/航天航空[9] - 新能源与算力硬件呈现此消彼长 电池/储能/游戏板块表现活跃[7] 资金情绪 - 深市权重白线全天领先题材黄线 权重股虹吸效应扰动市场情绪[7] - 热点呈现快速轮动特征 半导体板块高开低走 量能持续萎缩[7] 重大事件 - 特朗普预期美联储将实施9个月来首次宽松政策 并呼吁"大幅降息"[6] - 中美西班牙新一轮经贸会谈与美联储议息会议本周即将落地[8] 行业数据 - 1-8月国产网络游戏版号同比增长23.53% 公募基金持续加大游戏赛道配置[11] - 游戏出海与人工智能成为行业降本增效关键驱动力[11]

市场整体表现 - 港股三大指数集体收涨 恒生指数上涨0.22% 国企指数上涨0.21% [2] - 恒生科技指数收涨0.91% 盘中一度涨至1.5% 再度刷新阶段新高 [2] 科技行业 - 大型科技股多数上涨 阿里巴巴涨2.32% 小米和网易涨近2% 快手涨1% 美团涨0.83% [2] - 京东和腾讯最终平收 百度则跌2.43% [2] 锂电池行业 - 锂电池股全天表现强势 龙头宁德时代大涨超7%创历史新高 [2] - 超威动力 赣锋锂业 中航创新 天齐锂业均涨超2% [2] 生物医药行业 - 生物科技股尾盘拉升 药捷安康飙涨115.58%表现最为抢眼 [2] - 三叶草生物 药明生物 昭衍新药涨幅居前 [2] 其他上涨行业 - 汽车股 煤炭股 新消费概念股 机器人概念股 港口及海运股齐涨 [2] 下跌行业 - 影视股和纸业股跌幅居前 [2] - 餐饮股 重型机械股 中资券商股 内房股 濠赌股多数表现低迷 [2] - 全市场超20只个股跌幅在10%以上 [2]