生产端 - 高炉开工率83.48%，电炉开工率62.18%，螺纹钢开工率43.95%，环比均正增长[3] - 水泥磨机运转率36.95%，同环比均回落[3] - 石油沥青开工率28.80%，PVC开工率76.79%，纯碱开工率83.02%，呈现倒"U"型曲线[3] - 沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[3] - 焦化产能利用率77.05%，电炉产能利用率53.48%，较上月回落[3] 需求端 - 30城商品房成交面积环比-27.43%，100城土地成交面积环比-18.69%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6270.76万人，环比上升4.73%[4] - 乘用车日均销量53006.50辆，环比增速-21.88%[4] - 电影票房收入84200万元，环比增速99.53%，但同比-14.85%[4] - 港口货物吞吐量同比增速11.60%，环比-0.68%[4] 价格端 - CCFI指数均值1305.40，环比上升2.19%，SCFI指数1684.07点，环比-16.42%[4] - 螺纹钢价格3310.40元/吨，环比上升4.14%[68] - 农产品批发价格指数112.79，环比-0.01%[101]

股价与估值表现 - 8月4日收盘价7.99元 单日上涨1.52% 滚动市盈率14.75倍 总市值391.51亿元 [1] - 行业市盈率平均46.54倍 行业中值38.45倍 公司估值显著低于行业平均水平 [1] - 市净率1.74倍 低于行业平均3.10倍和行业中值2.15倍 [2] 行业地位与竞争优势 - 全球最大铌产品供应商CBMM中国独家分销商 国内铌产品市场份额约80% [1] - 处于中国铜精矿贸易企业前列 通过LasBambas和艾芬豪股权投资提升铜精矿市场份额 [1] - 贸易行业市盈率排名第16位 在同行中估值处于相对低位 [1] 股东结构与持股情况 - 截至2025年6月9日股东户数80,949户 较上次增加1,028户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入282.49亿元 同比增长5.28% [1] - 净利润5.71亿元 同比大幅增长268.89% [1] - 销售毛利率2.01% 维持较低水平 [1] 同业估值比较 - 建发股份市盈率10.12倍 市净率0.53倍 总市值296.04亿元 [2] - 江苏国泰市盈率10.65倍 市净率0.78倍 总市值120.93亿元 [2] - 行业平均总市值93.48亿元 公司391.51亿元市值显著高于同业平均水平 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年8月4日以现场方式召开第九届第二十一次董事会会议 [2] - 会议审议《关于调整公司第九届董事会专门委员会成员的议案》等文件 [2] 业务收入结构 - 2024年度贸易业务收入占比80.97% [2] - 纺织生产业务收入占比16.6% [2] - 其他业务收入占比2.16% [2] - 制药机械业务收入占比0.27% [2]

贸易板块整体表现 - 贸易板块较上一交易日上涨0.21% [1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点 深证成指上涨0.46%至11041.56点 [1] 领涨个股表现 - 中信金属领涨板块 收盘价7.99元 涨幅1.52% 成交量12.26万手 成交额9732.58万元 [1] - 江苏舜天涨幅1.42% 收盘价5.70元 成交量7.55万手 [1] - 赤美达涨幅1.30% 收盘价10.90元 成交量15.25万手 成交额1.65亿元 [1] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出7362.03万元 [2] - 游资资金净流入64.38万元 散户资金净流入7297.65万元 [2] - 中信金属获主力净流入531.00万元 占比5.46% [3] - 东方创业获主力净流入463.73万元 占比10.97% [3] 个股资金动态 - 江苏舜天主力净流出798.67万元 占比18.65% 但获游资净流入401.01万元 [3] - 怡亚通主力净流出796.86万元 游资净流入301.81万元 [3] - *ST沪科主力净流出140.19万元 占比26.87% 但获散户净流入153.44万元 [3]

关税政策落地及影响 - 特朗普政府最终敲定主要贸易伙伴关税税率 美国有效关税税率从16.3%上升至17.5% [1][3] - 欧盟/韩国/日本获得15%税率并附带投资承诺 马来西亚/泰国税率分别从预期24%/36%降至19% [3] - 印度被征收25%关税(远超预期的15-20%) 老挝/缅甸/瑞士分别面临40%/40%/39%高税率 [3] - 美国对所有国家转运货物征收40%转运税 美墨协议延长90天但维持25%关税 [3][4] - 巴西关税8月6日起提高至50% 加拿大关税提至35%但大部分商品获USMCA豁免 [3] 美国就业市场恶化 - 7月非农就业新增7.3万人 远低于野村预测12万和市场共识10.4万 [5] - 5-6月数据累计下修26万人 过去三个月平均新增就业降至3.5万(2020年夏季以来最低) [5] - 失业率升至4.248%(2021年10月以来最高) 疲软数据增加美联储提前降息风险 [5] 资金流向变化 - 外国投资者结束连续七周净流入 上周净卖出新兴亚洲股票(除中国)6.52亿美元 [7] - 印度市场因高关税遭遇22亿美元巨额净流出 离岸ETF出现八周来首次净流出 [7] - 新兴市场ETF八周来首次出现净流出 美国离岸ETF过去四周有三周录得净流入 [7] - 在美上市中国ETF连续三周净流入 显示中国资产相对韧性 [8] 企业盈利分化 - MSCI亚洲(除日本)43%公司公布业绩后 2025财年盈利预期下调1.2% [9] - 标普500指数66%公司Q2盈利同比增长10.3% 远高于一周前预期的6.4% [9] - 亚洲地区盈利预期存在下行空间 与美国市场盈利表现形成明显分化 [9] 市场展望与风险 - 高关税和疲软非农数据可能触发短期获利了结 市场波动或加剧 [1] - MSCI亚洲(除日本)指数到2025年底上行空间非常有限 [2][9] - 日本/韩国等与美国市场关联度高地区将面临短期压力 [2] - 下半年市场驱动因素从政策预期转向经济数据与企业盈利能力 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：预期成长策略** - **构建思路**：通过分析师预期增速（gf）筛选高成长性行业，优先配置预期增速最高的资产[5][6] - **具体构建过程**： 1. 计算行业预期净利润增速 $$g_{fttm} = \frac{E_t[NI_{t+1}] - NI_t}{NI_t}$$，其中 $NI$ 为净利润，$E_t$ 为分析师预期[21][23] 2. 按 $g_{fttm}$ 排序，选取Top组行业（如无烟煤、电力电子等）[14][35] 3. 动态跟踪优势差 $\Delta gf = g_{fttm}^{Top} - g_{fttm}^{Bottom}$，确保头部资产趋势持续[21][23] 2. **模型名称：实际成长策略** - **构建思路**：基于业绩动量（$\Delta g$）筛选超预期行业，聚焦成长期资产[6][25] - **具体构建过程**： 1. 计算行业实际净利润增速 $$g_{ttm} = \frac{NI_t - NI_{t-1}}{NI_{t-1}}$$[25][27] 2. 结合超预期因子（sue、sur、jor）筛选 $\Delta g$ 最高的行业（如聚氨酯、PCB等）[38] 3. 监控优势差 $\Delta g = g_{ttm}^{Top} - g_{ttm}^{Bottom}$[25][27] 3. **模型名称：盈利能力策略** - **构建思路**：在PB-ROE框架下选择估值合理的优质资产[5][40] - **具体构建过程**： 1. 计算行业ROE及PB，回归残差 $$Residual = PB - \alpha \cdot ROE$$，选取低残差行业（如锂电池、啤酒等）[40] 2. 结合ROE优势差（$\Delta ROE$）判断基本面拐点[29] 4. **模型名称：质量红利策略** - **构建思路**：综合股息率（DP）和ROE筛选高分红且盈利稳定的资产[43] - **具体构建过程**： 1. 对行业DP和ROE标准化打分，加权求和 $$Score = w_1 \cdot DP + w_2 \cdot ROE$$[43] 2. 选取高分行业（如公交、玻璃纤维等）[43] 5. **模型名称：价值红利策略** - **构建思路**：结合股息率（DP）和市净率（BP）挖掘低估值高分红资产[47] - **具体构建过程**： 1. 计算行业DP和BP标准化值，加权排序[47] 2. 优选高分行业（如网络接配及塔设、非乳饮料等）[47] 6. **模型名称：破产价值策略** - **构建思路**：筛选低PB和小市值（SIZE）的潜在反转资产[51] - **具体构建过程**： 1. 计算行业PB和SIZE的逆序得分 $$Score = -w_1 \cdot PB - w_2 \cdot SIZE$$[51] 2. 选取最低分行业（如贸易Ⅲ、印染等）[51] --- 模型的回测效果 1. **预期成长策略**：年化收益26.70%，2019年后超额显著，2025年8月Top行业近3月平均收益32.58%（玻璃纤维）[16][35] 2. **实际成长策略**：长期超额显著，2025年8月Top行业近3月平均收益81.60%（PCB）[38] 3. **盈利能力策略**：2016-2020年超额显著，2025年8月Top行业近3月平均收益110.06%（网络接配及塔设）[40] 4. **质量红利策略**：2016-2017年超额显著，2025年8月Top行业近3月平均收益32.58%（玻璃纤维）[43] 5. **价值红利策略**：2021-2023年超额显著，2025年8月Top行业近3月平均收益110.06%（网络接配及塔设）[47] 6. **破产价值策略**：2021-2023年超额显著，2025年8月Top行业近3月平均收益17.24%（印染）[51] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（$g_{fttm}$）** - **构建思路**：反映分析师对未来盈利增长的预期[21][23] - **具体构建**：$$g_{fttm} = \frac{E_t[NI_{t+1}] - NI_t}{NI_t}$$，滚动12个月计算[23] 2. **因子名称：实际净利润增速（$g_{ttm}$）** - **构建思路**：衡量历史业绩动量[25][27] - **具体构建**：$$g_{ttm} = \frac{NI_t - NI_{t-1}}{NI_{t-1}}$$，TTM口径[27] 3. **因子名称：PB-ROE残差** - **构建思路**：识别ROE驱动下被低估的资产[40] - **具体构建**：回归残差 $$Residual = PB - \hat{\alpha} \cdot ROE$$[40] 4. **因子名称：DP+ROE复合因子** - **构建思路**：兼顾分红与盈利质量[43] - **具体构建**：标准化后线性加权 $$Score = Z(DP) + Z(ROE)$$[43] 5. **因子名称：DP+BP复合因子** - **构建思路**：平衡分红与估值[47] - **具体构建**：标准化后加权 $$Score = Z(DP) + Z(BP)$$[47] --- 因子的回测效果 1. **$g_{fttm}$**：优势差（$\Delta gf$）扩张时策略超额显著，2025年8月Top组增速较Bottom组高15%[21][23] 2. **$g_{ttm}$**：优势差（$\Delta g$）缓升，2025年8月头部行业增速差7%[25][27] 3. **PB-ROE残差**：低残差组合在2016-2020年IR达1.2[40] 4. **DP+ROE**：2016年IR峰值1.5，2023年回升至0.8[43] 5. **DP+BP**：2021-2023年IR稳定在1.0以上[47]

公司重组预期 - 投资者询问苏豪控股2023年7月完成重组整合后 是否规划了弘业期货的重组路径以及目前进展 因承诺2025年9月前解决同业竞争问题[1] - 投资者指出弘业期货与苏豪弘业存在业务重叠 市场对两家公司存在重组预期 并询问重组的具体时间 形式及进展[1] - 2025年以来弘业期货董事会换届及增设委员会等动作 被市场解读为重组准备工作 投资者询问这些近期调整是否与重组相关[1] 公司业务关系澄清 - 公司回应表示 根据弘业期货和苏豪弘业的年度报告等相关信息 两家公司的业务并未重叠[1] - 公司对投资者的重组预期问题未提供具体重组思路或方案信息 仅强调业务无重叠并感谢关注[1]

巴菲特对美国和日本经济的长期展望 - 巴菲特认为20年、50年后美国和日本仍将保持经济增长并变得更大，反映其对两国经济基本面的信心 [1] - 作为价值投资者，巴菲特更关注企业长期成长潜力和国家经济稳健基础 [1] 美国经济核心优势分析 - 美国作为全球最大经济体，科技领域创新能力突出，硅谷孕育谷歌、苹果、亚马逊等全球领军企业 [3] - 经济韧性显著：2008年金融危机和2020年疫情后均快速复苏，得益于灵活劳动力市场、强大制度支撑和全球最大消费市场 [3] - 金融体系优势：华尔街是全球金融中心，美元作为国际储备货币巩固经济主导地位 [4] 日本经济改革与潜力 - 日本企业治理结构改革成效显著：提高股息、股票回购增强股东回报，吸引外资如巴菲特2020年投资五大贸易公司（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事）[6] - 技术创新实力：机器人、自动化技术、新能源领域全球领先，基础设施（交通、医疗、教育）为经济提供支撑 [7] - 人口挑战严峻：预计2075年总人口从1.26亿降至8800万，劳动人口从6590万降至4440万，政府通过促进女性就业、放宽移民及加大自动化投资应对 [11] 中国经济现状与挑战 - 改革开放以来年均经济增长近10%，制造业、高铁网络、5G技术成就显著，但面临人口老龄化（2050年65岁以上人口超30%）和地方政府/企业高负债风险 [9][11] - 经济转型关键期：从制造业向消费服务业转变，需解决债务风险和国际关系挑战，部分预测2030年前或超美国成最大经济体 [13] 投资逻辑比较 - 巴菲特偏好经济环境稳定、规则明确的成熟市场（美日），对中国因监管差异保持谨慎但承认其发展潜力 [14] - 美国长期竞争力：人工智能、生物技术、清洁能源研发领先，页岩气革命增强能源独立性，移民政策补充劳动力 [11]

关税政策调整 - 美国前总统特朗普签署行政命令对67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税创下百年高位[3] - 原定8月1日生效的关税政策被临时推迟至8月7日实施引发外界猜测[3] 就业数据异常 - 7月非农就业人数仅增至7.3万远低于市场预期的10万[5] - 劳工统计局将6月新增就业人数从14.7万大幅下调至1.4万5月数据调低至1.9万[5] - 过去三个月美国非农就业平均每月仅增长3.5万为2021年以来最差表现[5] 市场反应与政治风波 - 美股单夜间市值蒸发超过1.11万亿美元[5] - 特朗普解雇劳工统计局局长并指责其伪造数据为政治目的服务[7] - 特朗普声称就业数据被操纵目的是让共和党出丑但外界对此不买账[7] 经济隐忧与政策矛盾 - 通胀率连续第二个月上升高于预期[9] - 美联储主席鲍威尔指出关税负担终将转移至美国消费者导致物价上涨[9] - 特朗普推动降息的动机可能源于对经济疲弱的担忧而非表面繁荣[9]

失业率与就业情况 - 2025年二季度巴西全国失业率降至5.8%，创2012年统计以来最低纪录，显著低于一季度的7.0%和去年同期的6.9% [1] - 截至6月底全国失业人口为630万人，较一季度减少逾130万人（降幅17.4%），同比下降15.4% [1] - 全国就业人数达1.023亿人，环比增长1.8%，同比增长2.4%，就业率58.8%追平历史最高纪录 [1] 就业结构 - 私营部门正式合同员工达3,902万人创历史新高，环比增长0.9%，同比增长3.7% [1] - 非正规就业人口占比降至37.8%（3870万人），为2020年以来最低水平 [1] - "气馁人口"（停止寻找工作的劳动者）降至280万人，为2016年以来最低，环比下降13.7% [2] 收入与工资 - 二季度全国平均实际月薪升至3,477雷亚尔创历史新高，环比增长1.1%，同比增长3.3% [2] - 全国工资总额达3,512亿雷亚尔创新高，本季度增长2.9%（增幅99亿雷亚尔），全年增长5.9%（增幅197亿雷亚尔） [2] 行业表现 - 公共部门员工数量达1,280万人创新高，本季度增长5.0%，全年增长3.4% [2] - 公共行政、国防、社会保障、教育、健康和社会服务领域增长显著，教育领域表现突出 [2] 经济影响与政策 - 劳动力市场回暖推动家庭消费回升，维持经济增长动能 [2] - 收入增长推高服务领域价格水平，加剧宏观调控压力 [2] - 巴西央行维持基准利率Selic在15%不变，延续紧缩立场应对通胀 [2] 国际贸易环境 - 美国对大部分巴西产品征收50%关税，航空、能源和橙汁等行业除外，贸易影响待评估 [2]