投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价27.35元对应2025-2027年PE分别为25.0/21.1/18.3倍 [1][4] 财务表现 - 2025年上半年营收10.08亿元(同比+12.51%) 归母净利润2.25亿元(同比-28.68%) 扣非归母净利润1.66亿元(同比-36.05%) [4] - 2025年第二季度营收4.72亿元(同比+5.50%) 归母净利润0.86亿元(同比-47.63%) 扣非归母净利润0.63亿元(同比-51.90%) [4] - 分业务表现:母公司华润博雅收入7.29亿元(同比-7.73%) 绿十字收入1.23亿元 欣和药业收入745万元(同比+55.91%) [5] - 血制品毛利率普遍下降:人血白蛋白毛利率57.78%(同比-5.38pct) 静注人免疫球蛋白毛利率52.21%(同比-13.38pct) 人纤维蛋白原毛利率65.84%(同比-5.58pct) 人凝血因子Ⅷ毛利率27.14%(同比-36.22pct) [5] 产品结构 - 人血白蛋白收入2.49亿元(同比+6.68%) 静注人免疫球蛋白收入1.95亿元(同比-11.42%) 人纤维蛋白原收入2.16亿元(同比+3.84%) 人凝血因子Ⅷ收入1.25亿元(同比+189.91%) [5] 研发与国际化 - 10%静丙成功获批上市 成为国内第三家拥有该产品的企业 [6] - 皮下注射人免疫球蛋白获批开展临床试验 跻身国内前三 [6] - 静丙获得多米尼加共和国《药品注册证书》 静丙和纤原取得土耳其GMP证书 [6] 浆站与采浆量 - 拥有21家单采血浆站(在营20个) 2025年上半年原料血浆采集量320.39吨(同比+7.2%) [6] - 华润博雅生物采浆量263.41吨(同比+6.7%) 绿十字采浆量56.98吨(同比+9.5%) 高于行业平均增速 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.51/6.53/7.55亿元 对应EPS为1.09/1.29/1.50元 [4][7] - 预计2025-2027年营收分别为20.14/23.83/27.85亿元 同比增长16.1%/18.3%/16.9% [7] - 毛利率预计从2025年62.3%提升至2027年68.1% 净利率稳定在27%左右 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为23.4/18.6/16.4倍 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入31.10亿元 同比增长9.47% 归母净利润6.33亿元 同比下降12.88% [4] - 第二季度收入17.93亿元 同比增长10.7% 归母净利润3.88亿元 同比下降5.13% [4] - 毛利率45.05% 同比下降10.32个百分点 净利率29.48% 同比下降4.69个百分点 [4] - 核心子公司成都蓉生实现收入31.01亿元 同比增长9.43% 净利润9.34亿元 净利率达30.12% [5] 产品线表现 - 人血白蛋白收入13.45亿元 同比增长20.79% 毛利率41.02% [5] - 静注人免疫球蛋白收入14.27亿元 同比增长6.56% 毛利率49.82% [5] - 其他血液制品收入3.28亿元 同比下降13.16% 毛利率43.29% [5] 采浆规模与浆站布局 - 拥有107家单采血浆站 覆盖全国16个省级行政区 [5] - 在营85家浆站2025年上半年采集血浆1361吨 占国内行业总量约20% [5] 研发投入与进展 - 研发支出1.43亿元 研发费用率1.83% [6] - 第四代层析工艺静注人免疫球蛋白获批准通知书 皮下注射人免疫球蛋白及重组人凝血因子Ⅶa处于审评阶段 [6] 费用结构 - 销售费用率1.94% 同比下降1.96个百分点 管理费用率7.49% 同比下降0.81个百分点 [6] - 财务费用率-0.03% 同比上升0.8个百分点 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润17.39/21.94/24.9亿元 同比增长12.2%/26.2%/13.5% [4][7] - 预计毛利率稳定在54.8%-54.9% 净利率维持在24.5%-26.5% [7] - 每股收益预测0.88/1.11/1.26元 [7] 估值指标 - 当前股价20.62元 总市值407.73亿元 [1] - 对应2025年P/B为3.2倍 2027年EV/EBITDA为8.5倍 [7][9]

股价与融资交易表现 - 8月26日公司股价上涨4.14% 成交额达8.09亿元[1] - 当日融资买入1.02亿元 融资净买入1635.22万元 融资余额5.83亿元占流通市值6.72%[1] - 融券卖出1800股金额7.65万元 融券余量2.68万股余额114.03万元 融资融券余额合计5.84亿元[1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.61万户较上期增加4.22% 人均流通股12705股减少4.04%[2] - 汇丰晋信智造先锋持股470.50万股减少13.62万股 鹏华医药科技持股427.86万股不变 汇丰晋信研究精选持股389.70万股不变[2] - 新进股东汇丰晋信核心成长持股377.05万股 创新药ETF持股300.32万股 五只基金退出十大股东行列[2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入4478.85万元 同比减少33.70%[2] - 归母净利润亏损2.92亿元 同比亏损幅度扩大41.85%[2] 公司基本情况 - 主营业务为治疗用生物制品研发生产销售 抗体药物收入占比72.38% 技术服务收入占比27.55%[1] - 2017年5月成立 2022年1月上市 注册地址位于上海自贸区及香港九龙[1]

核心财务表现 - 营业总收入4.01亿元，同比增长4.23% [1] - 归母净利润3780.54万元，同比大幅增长129.2% [1] - 扣非净利润3505.88万元，同比激增580.57% [1] - 第二季度营收1.98亿元同比下降1.07%，但净利润仍增长26.92% [1] 盈利能力指标 - 毛利率27.83%，同比提升39.11个百分点 [1] - 净利率10.11%，同比接近翻倍增长99.47% [1] - 每股收益0.22元，同比增长120% [1] - 每股经营性现金流0.12元，同比增长78.94% [1] 资产负债结构 - 货币资金5.09亿元，同比增长114.52%，主要因定向增发募集资金 [1][10] - 应收账款1.43亿元，小幅下降3.82% [1] - 有息负债2.85亿元，增长26.79% [1] - 每股净资产8.25元，增长13.22% [1] 费用与投入 - 三费总额3646.21万元，占营收比9.1%，同比增4.97% [1] - 销售费用因广告宣传增加上升5.76% [6] - 研发费用增长22.39%，反映研发投入加大 [7] - 管理费用下降2.52%，因中介咨询费用减少 [7] 现金流状况 - 经营活动现金流净额大幅改善97.59%，主因营收增长带动销售回款增加 [8] - 投资活动现金流净额下降25.4%，因理财产品购买增加 [9] - 筹资活动现金流净额激增772.25%，主要来自定向增发募集资金 [10] 业务驱动因素 - 营收增长主要源于生物保鲜剂及功能配料产品的市场拓展 [6] - 营业成本下降5.96%，通过精细化管理与技术升级实现成本优化 [6] - 公司采用差异化竞争战略推动业务板块增长 [6] 历史业绩特征 - 公司业绩呈现周期性特征，2023年ROIC为-4.23% [11] - 上市以来ROIC中位数9.88%，去年净利率4.5% [11] - 上市7年年报中亏损1次，需关注特殊原因 [11] 资本运作与资产变动 - 资本公积增长36.4%，因定向增发导致股本溢价增加 [6] - 在建工程增长32.37%，反映工程项目投入增加 [2] - 递延所得税资产激增659.47%，因未实现利润增加 [3] - 短期借款减少100%，因偿还到期借款 [3] 运营管理提示 - 应收账款利润占比达487.37%，需关注应收账款状况 [12] - 公司业绩主要依赖研发及资本开支驱动，需评估资本支出效益 [11] - 使用权资产减少31.87%因正常折旧，长期待摊费用减少33.46%因正常摊销 [2][3]

股价表现 - 2025年8月26日收盘价19.58元，较前一交易日下跌0.42元，跌幅2.10% [1] - 当日开盘价20.01元，最高价20.42元，最低价19.51元，振幅4.55% [1] - 成交量38.49万手，成交额7.63亿元 [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出4330.53万元，占流通市值比例0.25% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出7596.75万元，占流通市值比例0.43% [1] 业务构成 - 主营业务为疫苗研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括乙肝疫苗、Hib疫苗、肺炎疫苗等 [1] 行业属性 - 所属行业为生物制品 [1] - 涉及创新药、痘病毒防治等概念板块 [1]

股价表现 - 8月26日股价报84.82元 较前一交易日下跌3.37元 跌幅3.82% [1] - 当日开盘价87.70元 最高触及87.99元 最低下探至84.60元 [1] - 成交量33388手 成交金额2.87亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.82亿元 同比增长26% [1] - 归母净利润亏损1348.54万元 较上年同期亏损2.25亿元大幅收窄94.02% [1] - 两款流脑结合疫苗实现销售收入约3.64亿元 同比增长38.43% [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出7134.19万元 占流通市值的0.73% [1] - 近五个交易日累计净流出6713.88万元 占流通市值的0.69% [1] 公司业务 - 专注于疫苗研发、生产和商业化的生物制药企业 [1] - 主要产品包括流脑疫苗、新冠疫苗等 [1] - 所属行业为生物制品板块 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元 同比下降19.57% [1] - 净利润2.21亿元 同比下降35.38% [1]

财务表现 - 上半年营业收入11.68亿元 同比增长48.64% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损4.13亿元 同比收窄35.97% [1] - 基本每股收益-0.42元 [1] 经营状况 - 亏损规模较上年同期6.45亿元显著收窄 [1]

核心财务表现 - 畜用生物制品板块实现营业收入1.36亿元 同比增长110.55% [1] - 口蹄疫疫苗板块完成收购后实现完整业绩贡献 [1] - 传统家畜疫苗业务增长超20% [1] 业务战略进展 - 公司加强对规模养殖场的市场开发 [1] - 深化经销市场布局 [1] - 重点推进与集团客户的战略合作 [1] 并购整合效果 - 2024年4月底完成对口蹄疫疫苗板块的收购 [1] - 收购项目带来显著业绩增量效应 [1] - 口蹄疫疫苗板块在报告期内实现完整业绩贡献 [1]

核心分红方案 - 每10股派发现金3.00元人民币（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股 [1] - 以股权登记日总股本减去回购专用账户股份为基数，截至2025年8月25日可参与分红股本为582,764,544股 [3][4] - 按当前股本计算合计派发现金红利174,829,363.20元（含税） [4] 分配基数调整机制 - 可转债转股可能导致总股本变化，公司将按"分配比例不变"原则调整现金分红总额 [1][3][4] - 实际分红基数以实施利润分配股权登记日的总股本为准 [1][3] 财务数据支撑 - 2025年6月30日公司合并报表累计未分配利润为2,730,843,394.96元 [3] - 母公司累计未分配利润为1,691,510,224.05元 [3] 审议程序 - 方案经第五届董事会第十七次会议及第五届监事会第十三次会议审议通过 [2] - 依据2024年年度股东大会授权，无需再次提交股东大会审议 [1][2][3] 实施安排 - 股权登记日、除权除息日等具体信息将通过权益分派实施公告另行披露 [5] - 回购专用证券账户持有的3,544,084股不参与本次分配 [3][4]