公司股价表现 - 股价回落逾3%，截至发稿跌3.31%至555.5港元，成交额2.05亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度净营业收入达到183亿元人民币，同比增长16% [1] - 季度净利润达到199亿元人民币，相较于2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 中银国际指出公司财报超出市场预期，收入和non-GAAP营业利润同比分别增长16%和12% [1] 业务增长驱动力 - 业绩增长主要得益于全球旅游需求的持续增强 [1] - 反映公司在国内市场和海外市场Trip.com平台流量获取方面的显著进展 [1] 海外业务展望 - 瑞银估算Trip.com海外第四季度营收将按年增长50%以上，占总营收比例达18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17%左右 [1] - 日本市场相关冲击有限，因休闲旅客倾向转换目的地 [1] 国内业务展望 - 预期第四季度国内业务收入将保持韧性，受惠于酒店入住晚数增长 [1] - 酒店平均每日房价仍可能录得低单位数跌幅 [1]

股价表现 - 携程集团-S股价下跌3 31%至555 5港元 成交额2 05亿港元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度净营业收入达到183亿元人民币 同比增长16% [1] - 第三季度净利润达到199亿元人民币 相比2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 非美国通用会计准则营业利润同比增长12% [1] 业绩驱动因素 - 全球旅游需求持续增强是收入增长的主要驱动力 [1] - 公司在国内市场和海外Trip com平台的流量获取取得显著进展 [1] 海外业务展望 - Trip com平台第四季度营收预计同比增长50%以上 [1] - 海外业务营收占总营收比例预计达到18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17% [1] - 日本市场冲击有限 因休闲旅客倾向于转换目的地 [1] 国内业务展望 - 第四季度国内业务收入预计保持韧性 [1] - 增长主要受惠于酒店入住晚数增加 [1] - 酒店平均每日房价可能录得低单位数跌幅 [1]

公司业绩表现 - 第三季度财报超出市场预期 [1] - 第三季度收入同比增长16% [1] - 第三季度non-GAAP营业利润同比增长12% [1] - 截至2025年第四季度 公司在核心市场仍录得良好增长 [1] 增长驱动因素 - 在国内市场和海外市场Trip com平台的流量获取方面取得显著进展 [1] - 中国国内稳定的竞争格局使公司能更专注于推动海外市场扩张 [1] 投资评级与目标价 - 重申买入评级 [1] - 将目标价由630港元提升至638港元 [1]

公司业绩与财务表现 - 携程集团第三季度财报超出市场预期 [1] - 公司第三季度收入同比增长16% [1] - 公司第三季度non-GAAP营业利润同比增长12% [1] 业务增长与市场表现 - 截至2025年第四季度，携程在其核心市场仍录得良好增长 [1] - 公司在国内市场和海外市场（Trip.com平台）的流量获取方面取得显著进展 [1] 行业竞争与公司战略 - 中国国内稳定的竞争格局将使携程能够更专注于推动海外市场扩张 [1] 机构观点与评级 - 中银国际重申对携程集团的“买入”评级 [1] - 中银国际将携程集团的目标价由630港元上调至638港元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数近期从27000点附近回落，跌破26000点关口，单日最大跌幅超过500点 [1] - 市场情绪转向保守，但部分投资者通过恒指牛证博取反弹，资金流显示65%资金做多，35%资金做空 [1] - 牛证重货区在26000点已被收回，下一密集区在25100点，涉及约900张合约 [2] 衍生品投资策略 - 建议选择收回价较远的牛证产品，例如25500点或25100点以下，以避免近期市场波动风险 [1][2] - 可考虑恒指认购证（代码21318）作为替代工具，行使价28000点，2024年3月底到期，杠杆约13倍 [3] - 恒指认沽证（代码20720）行使价24870点，2024年3月底到期，杠杆约10倍，提供对冲选择 [3] - 技术面支持位参考25400点，若跌破则下看24800点 [3] 个股业绩与市场情绪 - 小米集团（1810）在业绩公布前股价调整幅度较大，过去5个交易日认购证资金流入接近2800万港元，位列市场第三 [5] - 投资者关注小米汽车业务、新手机计划及安全性问题，建议业绩公布后再做部署 [5] - 小米认购证（代码15276）行使价57.88港元，2024年4月底到期，杠杆约6倍；认沽证（代码17907）行使价39.88港元，2024年2月底到期 [6] - 华虹半导体（1347）近期出现反弹态势，连续2天有多头资金流入，认购证（代码21314）行使价134.7港元，2024年5月底到期，杠杆约4倍，持仓量约1600万份 [7] - 携程集团（9961）因业绩超预期逆市上涨，认购证（代码19961）行使价88.88港元，2024年3月9日到期，杠杆约9倍 [10][11] 衍生品工具使用与案例 - 中银国际提供超过100只个股的衍生品工具，投资者可通过网站（bocifp.com）或热线（00852-39886909）查询产品条款 [3][8][9] - 案例显示宁德时代认购证持有6个月获利约9倍，说明窝轮可用于中长期部署，需选择6个月以上期限产品 [13][14][15] - 发行商通过动态对冲管理风险，例如卖出认购证后买入正股对冲，确保与投资者利益一致 [16] 行业板块关注点 - 晶片股（如华虹半导体、中芯国际）仍是2024年市场焦点，波动性较大但具备反弹潜力 [7] - 旅游相关板块（如携程）受益于疫情后出行需求恢复，业绩表现亮眼 [10] - 新消费、医药股在2024年前三季度表现突出，衍生品到期时部分认购证价格显著上涨 [13]

美联储主席任命预期与市场影响 - 前总统特朗普宣布已确定美联储主席人选，预计在圣诞节前公布，市场解读为对现任主席鲍威尔施压[1] - 市场预期新任主席将为鸽派，未来货币政策大概率延续降息路线[1] - 受此预期影响，黄金和白银价格连续两天反弹，相关股票出现大幅上涨[1] 小米集团第三季度财务与业务表现 - 公司第三季度总营收1131亿元，同比增长22.3%，环比下降2.4%[1] - 经调整净利润为113亿元，同比增长80.9%[1] - 智能电动汽车业务营收283亿元，同比增长207%，并实现单季度盈利7亿元[1] - 大家电业务营收同比下降15.7%，环比下降64.8%，主要受国家补贴政策退坡影响[1] - 手机业务年利润约400多亿元，若按15倍市盈率计算估值约6000亿元[1] - 汽车业务估值存在分歧，市场观点认为至少值2000亿元，物联网及家电等业务估值约1000亿元[1] 拼多多第三季度财务与市场表现 - 公司第三季度营收1082亿元，同比增长9%，增速为历史首次低于10%[2] - 净利润293亿元，同比增长17%，公司持有现金超过4000亿元[2] - 当前市值1800亿美元，不计现金市盈率约10倍，扣除现金后市盈率约6倍[2] - 财报后公司管理层提示未来几个季度业绩可能出现波动，导致股价单日大跌7%[2] - 公司股价曾一度超过阿里巴巴，当前市值不足阿里巴巴的一半[2] Boss直聘第三季度财务与运营表现 - 公司第三季度营收21.6亿元，同比增长13.2%[2] - 净利润6.87亿元，同比增长108%，经调整经营利润9亿元，同比增长49.3%[2] - 利润增速显著高于营收增速，主要原因为营销费用大幅减少及新增收费项目[2] 携程集团第三季度财务与业务表现 - 公司第三季度营收183亿元，同比增长16%[2] - 国际在线旅游平台预订量同比增长60%，入境游业务同比增长100%[2] - 出境游和入境游业务均呈现大幅增长态势[2] - 公司业绩表现稳定，其护城河体现在与酒店等资源的独家合作上，区别于外卖平台的多家入驻模式[2] 百度第三季度财务与AI业务表现 - 公司第三季度营收311.7亿元，同比下降7%[3] - 人工智能相关业务营收同比增长50%以上[3] 谷歌AI进展与市场观点 - 谷歌大模型Gemini 3 Pro获得模型排行榜历史最高分，显示其在人工智能领域的竞争力[3] - 伯克希尔哈撒韦公司近期买入谷歌股票，表明长期投资者看好其业务的可持续性[3] 中概互联板块整体观察 - 最新财报季中，大部分中概互联公司业绩表现被认为尚可，但市场预期似乎有所提升[3]

业内对于Klook冲刺美股最大的疑虑之一，就在于其营收增长强劲但连年录得亏损。 招股书披露的财务数据显示，2022年至2024年，Klook的营收分别为1.28亿美元、3.35亿美元和4.17亿美元，年复合增 长率表现突出。进入2025年，其1-9月营收同比增幅更是达到了43.5%，业绩爆发态势显现。 但值得注意的是，自2014年成立以来，Klook十年间从未实现过盈利，2022年至2024年累计亏损已经超过3.64亿美元， 2025年前九个月亏损也达到了1.41亿美元，较去年同期增加了65.1%。 新华财经上海11月19日电（谈瑞）号称"港版携程"的亚洲头部旅行体验平台客路旅行（Klook）日前向美国证券交易委 员会（SEC）递交招股书，拟登陆纽约证券交易所，主承销商为高盛、摩根大通及摩根士丹利。 尽管Klook凭借碎片化景点门票、在地活动与即时预订等服务，已经在东亚与东南亚等区域的年轻客群中积攒了一定口 碑，但从其招股书来看，近三年亏损超3.64亿美元的业绩数据仍然让其陷入了"赔本赚吆喝"的疑云。Klook与携程等 OTA平台有何区别？"非标"玩乐平台又该如何在强敌环伺的市场分得一杯羹？ 多年亏损终见曙光 ...

业绩回顾 - 3Q25收入同比增长16%至184亿元，超过市场预期1% [1] - 非通用准则经营利润61亿元，超过市场预期6% [1] - 非通用准则净利润192亿元，大幅好于市场预期，主要因出售MakeMyTrip股票的投资收益 [1] 国内业务发展趋势 - 3Q国内酒店间夜量同比增长15%，ADR同比低个位数下滑 [1] - 公司预计4Q国内酒店价格同比下滑低个位数，间夜量同比增长10-15% [1] - 3Q国内交通收入同比持平，单票收入受价格和收益管理影响有所下滑 [1] 国际与出境业务 - 3Q出境机、酒预订量同比增长近20%，恢复至2019年的140% [2] - 公司预计4Q出境机、酒量恢复度持平3Q，出境酒店收入有望延续超过20%的同比增速 [2] - 3Q国际OTA预订量同比增长约60%，Trip.com国际酒店收入同比增长70%，占比提升至40%以上 [2] - 公司预计4Q Trip.com有望维持高于50%的同比增速 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调25/26年收入预期1%和2%至619亿元和698亿元 [2] - 上调25/26年非通用准则净利润预测77%和4%至315亿元和197亿元 [2] - 上调美股和港股目标价5%和4%至92.5美元和711.7港元，对应26年非通用准则市盈率23倍 [2] - 公司目前交易于26年美股和港股17倍和18倍非通用准则市盈率 [2]

公司概况与上市信息 - KLOOK客路在美国证券交易委员会公开披露招股书，计划在纽交所IPO上市，股票代码为KLK，主承销商为高盛、摩根士丹利及摩根大通 [1] - 公司于2014年在中国香港成立，由林照围、王志豪和熊小康联合创立，并在深圳设立技术总部 [1] - 公司定位为境外旅游服务提供商，主要售卖目的地非标、个性化游玩产品，区别于传统OTA平台 [1] 商业模式与市场定位 - 公司主打“体验经济”，核心用户群体为年轻、熟悉互联网、对旅行质量有高要求的Z世代消费者 [2][3] - 平台售卖产品包括香港观光巴士、日本东京塔门票、泰国按摩体验、吴哥窟一日游等非标旅游体验，以及各国铁路通票、国际漫游SIM卡等服务 [3] - 截至2025年9月30日，平台收录约31万个体验项目，覆盖4,200余个目的地，在过去12个月内完成逾6,500万次体验预订 [3] - 公司模式被形容为携程和小红书的“融合版本”，与GetYourGuide、Viator等国际平台类似 [4] - 按2024年商品交易总额计算，公司已成为亚太地区交易总额最大的泛区域体验平台 [4] 运营数据与财务表现 - 2025年前9个月，公司商品交易总额达23亿美元，较2024年同期增长30.9%，其中82.5%来自亚太地区用户 [4] - 公司至今仍未盈利，2022年至2024年分别亏损1.23亿美元、1.42亿美元、0.99亿美元 [5] - 2025年前9个月，公司录得期内亏损1.41亿美元，同比增亏65.1% [5] - 截至2025年9月底，公司账上现金和现金等价物约为1.47亿美元，总负债为2.55亿美元 [5] - 经调整的EBITDA在2025年第二、第三季度连续为正，单季度约500万美元 [5] 竞争优势与用户粘性 - 平台拥有逾3万名Klook Kreators创作者组成的活跃社区，在社交媒体上创作真实内容 [3] - 2024年公司平台超过70%的流量来自自然渠道，销售费用率从2022年的10.8%降至2024年的7.7%，获客成本优化显著 [3] - 移动端预订占比超80%，与抖音、Instagram等社交平台形成“内容种草-交易转化”闭环 [3] 融资历史与股权结构 - 自2014年成立以来，公司已完成9轮融资，投资方包括红杉中国、经纬创投、博裕资本、软银愿景基金等头部机构 [6][7][8] - 目前红杉资本持有15.5% A类股，是公司最大外部股东；经纬创投、软银分别持有12.3%、11.1%的A类股 [9] - 创始人林照围通过相关实体合计持有和控制约20.5%的股权 [9] 面临的挑战 - 平台佣金收入占比超过九成，但碎片化产品单体利润低，广告和技术服务等多元化收入探索尚处于起步阶段 [5][10] - 近期投诉平台上出现诸多关于“退款难”、“客服推诿”、“体验不佳”等负面评价，暴露出服务质量管控短板 [10]

寒潮天气与冰雪旅游市场热度 - 中央气象台发布寒潮蓝色预警，预计11月16日至18日中东部地区气温普遍下降6-10℃，局地降温超14℃[1] - 大风降温天气催热冰雪游，美团平台上“崇礼滑雪”搜索量同比上涨169%[1] - 滑雪热带动张家口11月下旬文旅预订增速同比上涨25%[1] 美团平台冰雪旅游业务举措 - 美团旅行于11月18日“18会员惊喜日”推出188元滑雪券包、滑雪门票早鸟价等优惠，黑钻会员可领50元大额券[3] - 美团黑金、黑钻会员可享张家口富龙、万龙滑雪场、广州热雪奇迹、北京军都山滑雪场的“会员专属免费雪场休息室”[3] - 平台推出“冰雪温泉季”大促活动，覆盖全国10余省的1500多家优质滑雪场和温泉景区，门票最低5折起[9] - 万龙滑雪场联合美团推出“4小时日场初级道魔毯票+雪具+头盔+初级定点教学+雪后放松体验券”打包产品，售价仅99元起[7] 南方及港澳地区冰雪消费趋势 - 室内滑雪场打破地理限制，北京、上海、深圳、成都、重庆等城市成为“室内滑雪”热搜城市Top10[4] - 2025年11月第一周，购买广东热雪奇迹景区滑雪门票的香港游客同比上涨207%，澳门游客同比上涨55%[3] - 夜滑趋势打破时间限制，上海、阿勒泰地区、杭州、北京等城市成为“夜滑”热门搜索城市[4] - 广州热雪奇迹是全球最快突破百万客流的室内滑雪场之一，印证南方市场巨大潜力[5] 冰雪旅游对目的地经济的带动效应 - 美团数据显示，“崇礼酒店”搜索量上涨198%，“崇礼美食”搜索量暴涨超1000%，“崇礼温泉”搜索量上涨110%[5] - “崇礼雪具租赁”搜索量上涨116%，“崇礼滑雪教练”搜索量上涨超600%[5] - 北京、廊坊、上海、石家庄、天津游客最喜欢搜索张家口旅游，成都游客成为张家口旅游最大的异地客源地之一[5] - 张家口万龙滑雪场11月中旬美团游客搜索量同比上涨61%，门票销量同比上涨151%，00后年轻客群占比达22%[7] 行业合作与平台流量优势 - 万豪、迪士尼等顶级酒旅集团已与美团旅行合作会员权益，滑雪旺季开启后更多知名滑雪场加入合作[9] - 合作方看好美团7.7亿“吃喝玩乐购”大流量用户池的丰富性[9] - 广州热雪奇迹与美团合作会员专属福利，旨在为美团会员提供更好服务，让年轻人玩雪更顺畅[5]