原材料采购策略 - 定期报告中原材料价格为不含税价格 公司采购基于整体供应链管理和生产需求进行 采购价格综合考虑多种因素 [1] - 与国内外大宗基础化工原料供应商建立战略合作关系 签订长期采购框架协议 保障供应稳定同时增强成本管控能力 [1] - 密切跟踪主要原材料市场行情 基于价格波动趋势灵活调整采购策略和库存水平 优化采购成本 [1] 盈利能力提升措施 - 持续加大研发投入 提升产品技术含量和附加值 增强产品竞争力从而提高产品毛利率 [1] - 通过纵向整合或战略合作优化供应链结构 降低原材料价格波动及供应短缺风险 增强供应链韧性 [1]

公司治理 - 公司第八届监事会第十四次会议审议通过《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》[2]

市场表现 - A股三大指数震荡上行 中证石化产业指数涨超1.1% 成分股蓝晓科技、联泓新科、盐湖股份领涨[1] - 石化ETF（159731）跟随指数上行 处于较好布局时点[1] 行业动态 - 裕龙石化炼化一体化项目配套自动化立体仓库全面竣工投产 总投资近3.5亿元 为国内化工行业规模超大、技术领先的智能立体仓库[1] - 化工行业推进"反内卷"工作 国有企业主动控制产能 监管部门严控新增落后产能审批[1] - 行业低效产能加速出清 供需结构逐步优化 化工行业或将实现盈利修复[1] 需求展望 - 2025年9月部分化工产品海外需求复苏 内需有望进一步发力[1] - 中长期供需格局有望改善[1] 指数结构 - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.12%）、化学制品（23.87%）和农化制品（19.75%）[1] - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪该指数 有望受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能政策[1]

公司担保情况 - 为下属公司常州锂源和江苏锂源提供150000000元人民币连带责任担保 [2] - 担保总额14170000000元人民币 占净资产比例44704% [2] - 实际担保余额5580000000元人民币 占净资产比例17605% [2] 下属公司情况 - 常州锂源和江苏锂源均为控股公司 其余股东未同比例提供担保 [2] - 公司对下属公司生产经营和财务管理具有充分控制权 [2] - 担保风险处于公司可控范围内 [2]

公司管理层变动 - 实际控制人兼董事长陈勇被解除留置并恢复正常履职 其子陈子笛不再代行职责 [2] - 陈勇直接和间接持有公司25.11%股份 为最大股东 [2] - 陈勇于2025年5月被立案调查并实施留置 近四个月后解除 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收3.67亿元 同比下降13.72% 归母净利润1249.57万元 同比大幅下降76.19% [3] - 基本每股收益0.0432元/股 同比下降75.74% [3] - 营收连续三年下降：2022年14.62亿元(-6.58%) 2023年9.73亿元(-33.48%) 2024年8.39亿元(-13.78%) [3] - 归母净利润连续两个上半年下降：2023年上半年0.56亿元(-51.86%) 2024年上半年0.52亿元(-6.49%) [3] 核心业务分析 - 牛磺酸业务2025年上半年收入2.36亿元 占营收64.14% 较2024年同期3.42亿元(占比80.24%)显著下滑 [4] - 牛磺酸销量同比下降18.33%：2025年上半年2.05万吨 vs 2024年同期2.51万吨 [4] - 牛磺酸毛利率降至15.12% 同比降低13.39个百分点 [4] - 公司为全球最大牛磺酸生产基地 占50%市场份额 [4] 产能扩张与竞争格局 - 牛磺酸年产能从5.8万吨扩至7.8万吨 新增4万吨自动化生产线一期已投产 [4] - 行业竞争加剧：圣元环保新增4万吨产能预计2025年底投产 新和成2万吨新产能预计2025年第四季度投产 [5] 新业务发展 - 固体功能饮料"易加能"以牛磺酸为核心成分 2024年底推广后持续上榜电商平台榜单 [5] - 保健食品自主品牌业务2025年上半年实现营收556.35万元 去年同期未提及该业务 [5] 股价表现与市场动态 - 股价自4月中旬上涨超100% 9月4日报18.98元/股 7月曾达30元/股 [5] - 股价上涨受牛磺酸价格传闻推动 4月下旬市场传闻食品级牛磺酸报价达25000元/吨 显著高于主流厂家14000-16000元/吨 [5] - 5月6日发布董事长留置公告后股价仍上涨 连续发布7条异常波动公告 5月15-28日连续十个交易日累计涨幅超100% [6] - 5月国际牛磺酸价格飙涨 受美国关税政策及强制添加政策影响 海外厂商大量囤货 [6] - 公司牛磺酸海外销售占比约80% 2025年上半年受全球不景气及高库存抑制 价格承压下行 5月起出现回升迹象 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为渝三峡Ａ，所属行业是化学制品，接待时间为2025 - 09 - 04，上市公司接待人员有董事长秦彦平、财务总监郭志强、独立董事陶长元、董事会秘书曹芳 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过互动易平台参与公司2025年半年度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 投资者询问近三个月股价下跌是否反映经营状况及公司战略是否考虑转型或收购科技型公司，公司表示经营管理层致力于提升投资价值，已连续多年分红派息，近期收购重庆蔚蓝时代节能技术有限公司布局新材料赛道，向新质生产力转型 [23][24] - 投资者询问公司在涂料研发、配比、生产中是否使用AI人工智能技术，公司称目前AI应用较为有限，会坚持创新驱动发展战略，加大研发投入 [24] - 投资者担心大盘回调时渝三峡A股价会进一步重挫，询问公司对策，公司表示重视市值管理，会做好生产经营，提升经营效率和盈利能力，通过现金分红提升投资者回报水平 [25] - 投资者询问公司军工涂料研发进展，公司称高度重视研发，持续加大投入，会按信息披露要求及时公告 [25]

股东户数变化 - 截至8月31日股东户数为35772户 较8月20日减少2501户 环比降幅6.53% 连续第2期下降 [2] 股价表现 - 发稿时收盘价5.45元 当日上涨0.93% 本期筹码集中以来累计下跌4.72% [2] - 期间共10个交易日 4次上涨6次下跌 [2] 财务数据 - 上半年营业收入7.09亿元 同比下降7.51% [2] - 上半年净利润345.67万元 同比下降96.55% [2] - 基本每股收益0.0050元 加权平均净资产收益率0.09% [2] 数据来源 - 证券时报网旗下数据宝统计 [2][3]

股东结构变化 - 截至8月31日股东户数为10050户 较8月20日减少684户 环比下降6.37% [2] - 本期筹码集中期间股价累计下跌10.22% 期间出现3次上涨和8次下跌 [2] 融资交易情况 - 9月3日两融余额7098.68万元 全部为融资余额 [2] - 本期筹码集中以来融资余额减少31.93万元 降幅0.45% [2] 财务表现 - 上半年营业收入2.19亿元 同比下降7.95% [2] - 上半年净利润5201.39万元 同比增长10.50% [2] - 基本每股收益0.3100元 加权平均净资产收益率4.65% [2] 股价表现 - 发稿时收盘价16.51元 单日上涨0.73% [2]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日下跌2.38% 换手率达33.50% 成交额13.04亿元 振幅17.33% [2] - 龙虎榜营业部席位合计净卖出2114.72万元 前五大买卖营业部合计成交2.13亿元 其中买入9572.20万元 卖出1.17亿元 [2] - 主力资金单日净流出7377.11万元 特大单净流出2241.47万元 大单净流出5135.65万元 近5日主力资金净流入682.31万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 第一大买入营业部为国泰海通证券上海长宁区江苏路营业部 买入金额2863.10万元 [2][3] - 第一大卖出营业部为华泰证券无锡解放西路营业部 卖出金额4466.13万元 [2][3] - 国泰海通证券总部同时出现在买二和卖二席位 分别买入2161.01万元及卖出2031.64万元 [3] 财务业绩表现 - 上半年营业收入7.41亿元 同比下降33.27% 净利润1593.61万元 同比下降48.40% [2] - 近5日有1家机构给予买入评级 东北证券9月2日研报给予目标价31.60元 [3]

投资评级 - 报告对皇马科技维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][4][6] - 基础化工板块评级为"强于大市"[1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 25H1实现营收11.94亿元(同比增长7.67%) 归母净利润2.19亿元(同比增长14.67%)[4][9] - 25Q2归母净利润1.17亿元(同比增长13.72% 环比增长14.86%)[4][9] - 毛利率和净利率提升 25H1毛利率27.10%(同比+1.87个百分点) 净利率18.31%(同比+1.12个百分点)[9] - 公司为国内表面活性剂引领企业 具有良好竞争优势[9] 财务表现 - 25H1主要产品产销量增长:特种功能性及高分子材料表面活性剂产量9.33万吨(同比+10.25%) 销量9.43万吨(同比+11.96%)[9] - 战略性新兴板块产品销量2.83万吨(同比+28.28%) 营业收入3.44亿元(同比+20.46%)[9] - 产品价格下降:特种表面活性剂平均售价1.27万元/吨(同比-3.82%)[9] - 原材料价格下降:环氧乙烷平均采购价5,824.02元/吨(同比-0.23%) 环氧丙烷平均采购价6,809.58元/吨(同比-17.37%)[9] 行业前景 - 全球表面活性剂市场规模2024年达321亿美元 预计2031年攀升至393.6亿美元 2025-2031年CAGR稳定在3.0%[9] - 行业整合需求大 市场向规模大、口碑好、产品质量高的企业集中趋势明显[9] - 2022年表面活性剂行业67家规模企业总产量426.2万吨(同比+3.6%) 销量420.9万吨(同比+2.1%)[9] 公司发展 - 公司具备年产近30万吨特种表面活性剂生产能力[9] - 正在兴建"第三工厂"皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目[9] - 截至2025年6月30日 项目一期处于建设施工及设备安装阶段[9] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.97/5.77/6.72亿元[6][8] - 对应每股收益分别为0.84/0.98/1.14元[6][8] - 对应PE分别为19.5/16.8/14.4倍[6][8] 股价表现 - 今年以来股价绝对收益45.6% 相对上证综指超额收益28.7%[3] - 总市值96.84亿元人民币[3] - 3个月日均交易额2.43亿元人民币[4]