行业融资概况 - Neuralink于2025年6月完成6.5亿美元E轮融资，创下脑机接口领域融资纪录，公司累计融资总额已超过13亿美元 [1] - 2024年全球脑机接口市场规模为26亿美元，Neuralink的累计融资额已达到该市场规模的50% [1] - 2025年1月至11月，中国脑机接口领域共完成24起融资，同比增长30% [5] - 阶梯医疗在2025年2月完成的3.5亿元人民币B轮融资，创下国内脑机接口企业单笔融资最高纪录 [5] 头部公司融资与运营 - Neuralink自成立以来已完成七轮融资，2025年E轮融资由ARK Invest、红杉资本、Thrive Capital、Lightspeed Venture Partners、Founders Fund等机构参与 [2] - Neuralink的烧钱速度约为每年数亿美元，在缺乏商业化收入的阶段，创始人马斯克个人已向公司投入近5亿美元 [2] - 脑虎科技2025年前三季度科研领域订单量同比增长75%，科研市场收入已突破亿元人民币规模 [12] - 强脑科技智能仿生手2024年单季度销量已超过2023年全年总和的四到五倍，产品定价为3-5万元人民币，为公司带来千万元级别收入 [11] 投资逻辑与政策支持 - 脑机接口投资逻辑已从关注上游技术，转向更看重技术解决临床需求的可行性及团队的商业化能力 [6] - 2025年国家层面将脑机接口产业提升至国家战略高度，并列入“十五五”规划的“六大未来产业” [6] - 多地政府设立脑机接口专项基金，例如天津基金总规模10亿元，上海相关措施涉及总规模约150亿元，北京、武汉、江苏等地对单个项目的资金支持最高达3000万至5000万元人民币 [7] - 政府资金已成为企业重要支撑，例如博睿康已累计获得政府资金支持超过3000万元人民币 [8] 商业化路径与“沿途下蛋”策略 - 非侵入式脑机接口主要通过消费医疗场景实现商业化，如注意力训练、睡眠调控、神经康复等 [10] - 侵入式脑机接口因技术硬核、临床落地周期长，当前主要通过为科研市场提供服务来实现“沿途下蛋”和现金流 [12] - 海外企业如InterAxon的Muse头戴式设备在北美累计销量已突破50万台，总市场营收逼近亿元人民币规模 [13] - Blackrock Neurotech的电极阵列系统是全球数千个神经科学实验室的标准工具，营收规模达千万美元级别 [13] 市场规模与临床进展 - 脑机接口潜在应用场景广阔，对应巨大患者人群，例如中国脑卒中致残患者约220万人，脊髓损伤患者超370万人，癫痫患者约1000万人，抑郁症患者约9500万人 [17] - 2025年被称为“中国脑机接口元年”，阶梯医疗在2025年3月完成国内首例侵入式脑机接口系统人体长期埋植临床试验，标志中国成为继美国后第二个进入该领域临床试验阶段的国家 [15] - 行业普遍认为脑机接口医疗应用获批还需3到5年，消费级植入设备商业化可能需要15至20年 [15] - Neuralink计划在2030年推动商业化，并目标在该年创造超过5亿美元收入 [15] 技术挑战与行业瓶颈 - 技术上面临信号处理难题，目前最先进的Neuralink N1植入物仅有1024个电极，与人脑860亿个神经元相比微乎其微 [16] - 植入材料可能引发大脑的排异反应，导致脑组织水肿、炎症、神经元损伤甚至危及生命等风险 [16] - 市场推广面临患者对安全性的不信任以及脑机接口技术带来的伦理与隐私挑战 [16]

行业概览与市场前景 - 脑机接口行业被视为新质生产力的典型代表，兼具社会价值与商业价值 [1] - 麦肯锡数据显示，预计2030年脑机接口全球医疗应用市场规模将达400亿美元，2040年有望突破1450亿美元 [1] - 在政策支持、技术突破、医保支付落地的三重驱动下，国内脑机接口行业正迈向规模化应用关键阶段 [1] 2025脑机接口大会亮点 - 大会于12月4日在上海开幕，重点打造开发者大会、竞技赛、投融资大会等活动以强化技术、产业、资本资源对接 [1] - 大会实现“三个首次”突破：首次举办国内大规模多赛道脑机接口竞技赛、首次设立开发者论坛、首次开设聚焦投融资的“投资合作”分论坛 [1] - 脑控竞技赛设置情绪感知、疲劳监测、脑控机械臂、脑控赛车四大赛道，以实时可视化方式检验系统性能与稳定性，共有63支队伍报名，40支晋级决赛 [1] - 赛事通过模拟复杂应用环境，评估系统在响应速度、识别精度与抗干扰能力等方面的表现，为技术优化与行业标准建立提供依据 [2] - 阶梯医疗、景昱医疗、智冉科技、明视脑机、美生医疗、全澜科技、神踪科技等国内企业将在大会上发布最新成果，展现产业创新进展 [2] 政策支持动态 - 2024年7月，工信部等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 [3] - 2024年10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，将脑机接口列为未来产业六大方向之一 [3] - 北京、上海、四川、山东等地竞相出台政策推进脑机接口前沿技术创新与未来产业发展 [3] - 江西省近日印发《江西省加快脑机接口技术和产业发展若干措施》，提出支持医疗机构建立临床研究病房和队列，加快技术在神经与精神类疾病诊疗、养老康复等领域的临床研究 [3] 上市公司布局情况 - 翔宇医疗将脑机接口作为近几年的重点战略研发方向，已有相当一部分康复设备链接脑机接口技术，研发投入中有较大部分投向相关领域 [4] - 成都华微基于自身集成电路设计优势布局脑机接口，聚焦提供信号采集的高精度ADC及信号后处理的低功耗FPGA和MCU等基础硬件器件，相关技术覆盖侵入式及非侵入式脑机接口的全信号链需求 [4][5] - 道氏技术通过战略投资强脑科技进入赛道，拟借助后者在医疗康复、教育消费和人机交互领域的经验，增强“AI+新材料”生态赋能与商业化能力，同时推进公司碳材料产品在电子皮肤等关键零部件领域的应用 [5]

技术进展与研发路线 - 实现意念控制机械臂进行精细动作，如稳步抬起并送至嘴边[2] - 技术路线从单向脑电读取转向复杂的“大脑-脊髓”双向信号桥接，旨在建立“数字神经桥梁”以绕过受损生物通路，帮助瘫痪患者恢复行走能力[6][7] - 硬件完成关键迭代，通过严格控制植入物与大脑表面的间隙及优化防脑组织位移策略，有效解决了初代产品的“电极线回缩”问题，确保信号长期稳定[6] - 未来计划通过多植入物协同架构提升信息传输带宽，使受试者的反应速度与数字交互效率超越常人水平[7] - 理论上可通过电脑或手机间接控制一切设备[3] 临床试验与监管里程碑 - 2024年1月首次将N1芯片植入高位瘫痪患者体内，芯片通过1024个柔性电极接入大脑运动皮层，术后可通过蓝牙无线传输神经信号[15][17] - 首位受试者在术后几周内实现意念控制电脑鼠标和操作打字界面[17] - 截至2025年9月，已完成对12名受试者的植入手术，累计设备运行超过15000小时，无重大排异反应，整体运行稳定，标志从单例验证向多例部署过渡[21] - 视觉恢复项目“Blindsight”于2024年9月获得FDA“突破性设备”认证[19] - 辅助语言功能系统于2025年5月获得FDA“突破性设备”认证[21] - 正在筹备更多国际临床试验，并已在英国、加拿大等地获得伦理与监管审批[21] 用户应用与生态拓展 - 第三位受试者Brad Smith主动探索将脑机接口与普通网络摄像头结合，通过意念控制摄像头旋转和变焦，以克服渐冻症导致的视野限制[9][11] - 摄像头厂商为其专门调整软件参数，使一次意念点击能带动镜头以平常三倍的速度转向[11] - 用户主导的探索成为趋势，资深用户将脑机接口视为工具箱中的一件器物，与Google Home语音助手、改装游戏手柄等廉价消费电子设备配合使用，以控制智能家居和进行娱乐[13]

核心观点 - Neuralink的脑机接口技术已实现人体植入并验证了意念控制功能 公司正从单向脑电读取转向复杂的“大脑-脊髓”双向信号桥接 并计划通过多植入物协同架构提升信息传输带宽 最终目标是超越常人的数字交互效率 同时 用户正主动探索将脑机接口与消费电子设备结合 以解决日常生活中的具体问题 拓展了技术的应用边界 [1][3][4][5][7][8][10][11][13][14] 技术进展与人体试验 - 2024年1月 公司首次将N1芯片成功植入一位高位瘫痪患者体内 手术由R1机器人完成 芯片通过1024个柔性电极接入大脑运动皮层 术后系统可实时采集神经信号并通过蓝牙无线传输到外部设备 [11] - 几周后 该名患者在直播中用意念成功控制电脑鼠标和操作打字界面 证明了脑机闭环系统在真实人体中的初步功能 [11] - 到2025年9月 公司宣布已为12名受试者完成植入手术 累计设备运行超过15000小时 无重大排异反应 整体运行稳定 标志着公司已完成从单例验证向多例部署的过渡 [14] - 公司正在推进一项“双植入”升级试验 计划在首位人类受试者Noland Arbaugh保留现有颅骨植入物的基础上 于脊髓位置新增第二个接口 以建立“数字神经桥梁” 试图让瘫痪患者重新恢复行走能力 [3][4] - 针对初代产品暴露的“电极线回缩”问题 技术团队已完成关键迭代 在针对第二位及后续患者的手术中 通过严格控制植入物与大脑表面的间隙并优化防脑组织位移策略 有效消除了物理回缩现象 确保了信号的长期稳定 [4] 功能拓展与监管认证 - 公司的技术重心正从单向的脑电读取转向复杂的“大脑-脊髓”双向信号桥接 [4] - 2024年9月 其用于视觉恢复的“Blindsight”项目获得FDA授予的“突破性设备”认证 目标是在盲人用户中通过刺激视觉皮层实现基础视觉感知 [13] - 2025年5月 其辅助语言功能的系统也获得了FDA的“突破性设备”认证 计划面向失语患者开发“脑信号→语音/文字”的通路 [14] - 公司表示其正在筹备更多国际临床试验 并已在英国、加拿大等地获得伦理与监管审批 [14] 用户自主应用探索 - 第三位人类受试者Brad Smith自行探索 将一台普通的会议网络摄像头与脑机接口系统连接 通过意念控制摄像头旋转和变焦 以解决因渐冻症无法转动脖子带来的视野限制问题 摄像头厂商甚至专门调整软件参数 让他的一次意念点击能带动镜头以平常三倍的速度快速转向 [5][7] - 资深用户Nathan Copeland将脑机接口视为工具箱中的一件器物 为了控制智能家居 他直接使用Google Home语音助手 为了玩游戏 他找人将街机摇杆和Xbox手柄零件焊接成特殊控制器 [8] - 用户通过将昂贵的植入物与廉价的消费电子产品及智能家居设备相连接 重新找回了观察世界和掌控生活的自主权 这种用户主导的探索在脑机接口圈子里并非孤例 [7][8][10] 未来目标与架构规划 - 马斯克表示 理论上通过电脑或手机 Neuralink将能够间接控制一切 [1] - 多植入物协同架构未来不仅是为了医疗修复 更计划通过硬件叠加大幅提升信息传输带宽 最终目标是使受试者的反应速度与数字交互效率超越常人水平 [5] - 下一阶段 公司的关注重点将逐步从运动控制扩展至语言、视觉等更复杂的神经功能领域 [14]

核心观点 - Neuralink的脑机接口技术已实现人体植入并验证了意念控制功能，技术路线正从单向读取向“大脑-脊髓”双向信号桥接升级，旨在帮助瘫痪患者恢复运动能力并最终超越常人的数字交互效率 [2][3][5][8][9] - 用户主动将脑机接口与消费级电子产品结合，探索出超越官方预设的日常应用，体现了技术实用化的新方向 [10][11][15][16][18][19] - 2024-2025年间，公司在人体试验、功能验证、监管获批及多领域应用拓展上取得实质性进展，确立了技术的早期可行性，并计划向更复杂的神经功能领域扩展 [20][21][24][25][27][28][29][30] 技术进展与迭代 - **意念控制验证**：官方视频演示者已实现用意念控制机械臂完成复杂动作 [2][3] - **“双植入”升级方案**：计划为首位人类受试者进行二次手术，在保留现有颅骨植入物的基础上，于脊髓位置新增第二个接口，以建立“数字神经桥梁”，绕过受损通路帮助瘫痪患者恢复行走 [7][8] - **硬件稳定性改进**：针对初代产品“电极线回缩”问题，通过严格控制植入物与大脑表面的间隙及优化手术策略，消除了物理回缩现象，确保了信号的长期稳定 [9] - **技术路线演进**：研发重心正从单向脑电读取转向复杂的“大脑-脊髓”双向信号桥接，未来计划通过硬件叠加提升信息传输带宽，使受试者反应速度与交互效率超越常人水平 [9] 临床应用与用户探索 - **首批人体植入成果**：2024年1月首次将N1芯片植入高位瘫痪患者，芯片通过1024个柔性电极接入大脑运动皮层，术后患者成功用意念控制电脑鼠标和打字 [21][24][25] - **用户主导的功能拓展**：第三位受试者Brad Smith自行将普通网络摄像头与脑机接口系统结合，通过意念控制摄像头旋转和变焦，以解决因渐冻症导致的视野限制问题 [11][12][13][15][16][17][18] - **用户理念**：资深用户将脑机接口视为工具箱中的一件器物，通过将其与廉价的消费电子产品（如智能家居设备、改装游戏手柄）结合，重新获得观察世界和掌控生活的自主权 [19][22] 公司发展里程碑与监管进展 - **人体试验规模**：截至今年9月，已为12名受试者完成植入手术，累计设备运行超过15000小时，无重大排异反应，标志着从单例验证向多例部署的过渡 [29] - **FDA认证突破**：2024年9月，用于视觉恢复的“Blindsight”项目获得FDA“突破性设备”认证；今年5月，辅助语言功能的系统也获得了相同认证 [27][28] - **国际拓展**：公司正在筹备更多国际临床试验，并已在英国、加拿大等地获得伦理与监管审批 [29] - **未来方向**：下一阶段关注重点将从运动控制扩展至语言、视觉等更复杂的神经功能领域 [30]

行业进入关键发展期 - 中国脑机接口产业已正式进入“临床价值验证与早期产业化”的关键期 行业评价标准从追求技术新颖性转向考核能否满足明确临床需求、设定可量化临床终点并具备可行商业化路径 [2][4] - 2025年底行业重磅大会密集召开 包括12月4日至5日的上海“2025脑机接口大会”、12月11日至12日的杭州“智联.未来”脑机接口国际会议以及12月28日至29日的深圳第五届脑科学前沿与产业大会 [3] - 行业整体处于技术验证向规模应用过渡阶段 需要打通临床应用、医保支付、伦理审查等关键环节 并通过集聚区建设、标准制定、资本对接等形成协同效应 [3] 政策与市场前景 - 2024年7月 工信部等七部门为脑机接口明确了“2027年关键技术取得突破、2030年产业创新能力显著提升”的时间表 [3] - 预计到2027年 中国脑机接口市场规模将达到55.8亿元 增长率为20% [7] - 产业发展需要构建“政产学研医资”深度融合、开放协同的创新生态 [4] 技术路径格局 - 行业技术路径呈现“侵入式”攻坚、“非侵入式”普及、“半侵入式”探索的三线并进格局 [2][7] - 非侵入式路径因无创、安全、易用 是产业化应用的主流 广泛用于神经康复、脑状态监测等场景 [6] - 侵入式是核心攻坚方向 因其在医疗康复领域的不可替代性成为政策与资本焦点 能获取更高质量神经信号 实现功能性重建 [6][7] - 大模型为非侵入式技术开辟出“脑电+AI”的跨界融合路径 例如结合脑信号和AI辅助诊断阿尔茨海默病、帕金森病等 将进一步丰富其应用场景 [2][6] 应用场景与商业化 - 除医疗健康领域的临床康复、疾病筛查外 脑机接口技术在智能终端交互、工业、教育以及文娱领域均存在巨大的市场空间 [2][7] - 侵入式视觉重建路径针对因视网膜病变等导致的全盲患者具有临床刚性需求 是实现有功能意义“人工视觉”的唯一可行希望 [6] - 行业未来竞争高地在于侵入式和半侵入式路径 [6] 面临的挑战与解决路径 - 脑机接口商业化闭环面临“技术—成本—伦理”三角困境 [8] - 技术层面 “非侵入式”信号采集易受环境干扰 解码算法需结合大模型提升准确率但算力成本高 [8] - 成本层面 消费级产品普及需进一步压缩价格 当前硬件成本占比高 规模效应尚未显现 [8] - 伦理层面 脑隐私保护、数据安全缺乏统一标准 用户对“大脑数据被滥用”的担忧制约市场扩张 [8] - 解决路径需通过“政策+技术+生态”协同 政策上需加快制定数据治理框架 技术上可通过开源社区降低算法门槛并推动核心部件国产化 生态上需构建“政产学研医资”协作网络 [9]

中邮证券2026年宏观经济与产业展望 - 核心观点：中邮证券首席经济学家黄付生认为，中国经济正“渐入佳境”，依托“十五五”规划构建现代化产业体系，制造业呈现K型分化，高技术领域表现突出，企业基本面与居民财富修复稳步推进，为2026年经济复苏奠定坚实基础 [1][3] 产业政策与现代化产业体系构建 - “十五五”规划将“建设现代化产业体系，壮大实体经济根基”列为首要战略任务，目标未来十年“再造一个中国高技术产业” [3][8] - 产业政策通过四大方向布局：传统产业（矿业、冶金、化工）提质增效以提升产业链自主可控水平；关键核心技术领域（集成电路、工业母机）以“超常规措施”攻关；战略新兴产业（新材料、新能源、航空航天、低空经济）加快集群发展；未来产业（量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口）前瞻布局以培育新增长极 [3][8] - 预测到2028年，固态电池、人工智能、机器人等技术将实现规模化应用，推动经济向“创新驱动”转型 [3][8] 制造业K型分化与企业基本面 - 2025年前10个月，中国制造业呈现K型分化：船舶、集成电路、汽车等高技术产品出口增速高于整体5.3%的增速，而鞋靴、服装等劳动密集型产品出口呈现负增长 [4][9] - 盈利端同样分化：运输设备、有色金属冶炼等中上游制造业利润增速显著优于家具、服饰等下游行业 [4][9] - 企业基本面逐步改善：2025年三季度A股非金融企业营收同比由降转增，增长0.9%，净利润同比增长3.29% [4][9] - 企业债务压力缓解：A股非金融企业资产负债率从2020年二季度的61.5%降至57.9%，尽管非金融企业宏观杠杆率174.4%仍偏高 [4][10] 居民财富修复与消费结构变迁 - 受房地产、股权等资产价格调整影响，2025年居民财富较2021年高点存在较大缺口，修复需3-5年时间 [5][10] - 乐观场景下，随着房地产触底、资本市场上涨和居民存款增加，居民财富在2028年可修复至前高水平 [5][10] - 消费结构呈现“商品饱和、服务不足”特点：商品消费占GDP比重约为15%，超过主要西方国家，而医疗保健、教育等服务消费显著低于全球均值，未来增长空间广阔 [5][10] - 随着居民收入水平提升与社会保障体系完善，服务消费将成为未来中国消费增长的核心动力之一 [5][10]

活动概况与核心主题 - 四川天府新区举办了“创投天府·周周见”暨“科创天府·智汇蓉城”脑机接口成果转化专场路演活动 [2] - 活动核心观点显示脑机接口技术正从实验室加速走向产业化落地 [2] - 活动汇聚了高校、医院与企业的多项前沿项目 直面资本与产业的检验 [2] 参与机构与市场反响 - 活动吸引了成都科技服务集团、成都技转智石股权投资基金、成都科创投集团、万创华汇股权投资基金、西航投成都科技集团、四川璞信产融投资、成都银行等多家投资机构与银行代表参与 [2] - 参与机构围绕技术壁垒、临床路径、商业模式等关键问题与路演方进行了深入交流 [2] - 多家机构在现场表达了后续跟进意向 显示出脑机接口作为硬科技赛道的高度吸引力 [2] 政府支持与产业背景 - 人工智能产业是四川省重点打造的产业链之一 备受资本关注 [2] - 四川天府新区科学技术局相关负责人强调将全力支持硬科技企业成长与科技成果本地转化 [3] - 本次活动是天府新区持续优化科创金融生态、搭建高效投融资对接平台的重要举措 [2] 平台成效与融资成果 - 自2025年5月启动以来 “创投天府·周周见”常态化路演已举办23场 覆盖人工智能、智能制造、软件信息等核心领域 [3] - 该平台已储备优质企业项目182个 储备金融机构200余家 [3] - 通过该平台 企业融资初显成效 创投机构投资意向跟进项目超50% 银行融资意向跟进项目达70% [3] - 该平台已促成13家企业累计完成融资12.8亿元 其中包括股权融资12.3亿元和债权融资5070万元 [3]

国家战略重心转变 - 国家发展重心从疫情后“量的修复”转向“质的跃迁”，首次明确“质的有效提升和量的合理增长”双目标 [1] - 国家战略进入以创新效率、产业结构、区域协同为核心的新周期 [4] - 政策重心从“恢复性消费”转向“结构性提质”，通过供给端创新激发中等收入群体长期消费潜能 [22] 科技创新与硬科技投资 - 将“高水平科技自立自强”置于核心位置，采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [5] - 科技战略逻辑从解决“卡脖子”升级为体系化“定规则”，重塑创新能力整体结构 [6] - 半导体装备、工业软件、AI芯片、工业母机、先进材料在内的硬科技自主化是“体系攻关”的底层逻辑，投资机构有机会直接参与国家科技任务前置融资与成果转化 [10] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [11] - 相比于“十四五”，“十五五”从“增量制造”转向“效率制造”，从“产业补链”转向“要素重组” [12] 产业升级与现代化产业体系 - 坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [11] - 传统行业进入“AI化、自动化、服务化”结构转型期，投资机构可推动企业设备更新、流程重构与节能降耗实现效率提升和产业升级 [15] - 促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业，专精特新企业将成为未来产业集群整合对象 [11][15] - 投资机构可通过平台化并购实现“横向规模+纵向深度”扩张，构建“产业操作系统” [15] 绿色发展与ESG投资 - 绿色发展是中国式现代化的鲜明底色，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [16] - 绿色议题从“十四五”的约束性指标上升为结构性制度，绿色发展从生态议题升维为资本议题 [17] - ESG可能成为隐性信用评级体系，绿色基础设施可能形成可持续投资闭环，风光储氢、碳资产管理等绿色领域将持续发展 [20] - 绿色要素有望被重新定价 [20] 消费升级与银发经济 - 将消费升级上升为经济结构转型核心驱动力，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [21] - 服务化与体验化消费可能成为主旋律，消费中心城市建设将带动免税、跨境、旅游等投资机会 [25] - “银发经济”首次从社会议题上升为产业议题，成为国家长期经济结构调整重要组成部分 [22] - 老龄化带来医疗、康养、护理、居住、保险等多种产业机会，文旅+康养、老年教育等“主动享老”领域及AI护理、可穿戴健康监测等“科技助老”领域将崛起 [25] 区域协同与统一大市场 - 优化重大生产力布局，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系 [26] - 区域政策从“发展梯度”转向“结构协同”，以统一市场为抓手实现制度一体化与空间要素融合 [27] - 投资机构可深化与地方引导基金协同，借助国家战略与地方政策双重赋能夯实项目基础 [30] - 未来五年可能出现全国化整合潮，通过产业迁移+园区运营实现中西部与东北新产业落地 [30] 金融强国与资本市场 - 加快建设金融强国，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [31] - 金融改革强调资本市场结构性完善，由“融资为主”转向“投资-融资-退出”全链条循环 [32] - 积极发展股权、债券等直接融资，直接投资机构将成为金融强国建设重要载体，直接投资将进一步提速 [31][35] - 退出路径多轨化，注册制改革常态化、REITs扩容与跨境上市通道并行，形成多层退出路径 [35]

行业表现与估值 - 万得脑机接口概念指数今年以来累计涨幅达51.53%，年化收益率59.69%，期间最大回撤23.74% [2] - 指数PS-TTM为5.80倍，处于发布以来71.29%分位数，与同类数字医疗成长型企业估值水平相当 [3] - 指数相对沪深300指数、医药生物指数、医疗器械指数分别溢价277.15%、100.36%、0.83%，与医疗器械指数估值近乎持平反映其核心落地场景集中于医疗康复领域 [3] 行业驱动因素 - 行业在政策强力支持、技术持续突破、医保支付落地三重驱动下迈向规模化应用关键阶段 [1][4] - 医保支付框架建立为商业化铺平道路，相关医疗服务收费有规可依，减轻患者经济负担 [4][6] - 从"十三五"到"十五五"规划，脑机接口被持续纳入国家战略，政策支持连贯且系统 [4] 技术进展与竞争格局 - 国内超八成企业选择无创技术路线，超一成企业选择有创技术，形成"无创与有创技术路线兼具"的格局 [5] - 国内头部企业在信号传输速率（如上海脑虎科技达4.15比特/秒）、设备小型化、安全性能等核心指标上与国际领先水平并跑甚至领跑 [6] - 神经康复领域临床验证进展较快，如"神工—灵犀指"和"脑脊接口系统"已展现出显著临床效果 [6] 市场潜力与产业链 - 麦肯锡预测2030年脑机接口全球医疗应用市场规模将达400亿美元，2040年有望突破1450亿美元 [7] - 行业技术突破带动高端医疗器械、AI算法与芯片、生物传感与新材料等产业集群协同升级 [7] - 产业链中上游核心硬件、专用芯片、算法研发等环节企业占比偏低，基础硬件与核心元器件领域仍有较大发展空间 [3]