机构持股概况 - 截至2025年8月25日，10家机构投资者合计持有瑞普生物A股股份2437.97万股，占公司总股本5.25% [1] - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司、上海阿杏投资管理有限公司旗下基金、浙商银行股份有限公司旗下国泰中证畜牧养殖ETF等，合计持股比例达5.25% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降1.97个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 国泰中证畜牧养殖ETF持股增加，占比小幅上涨 [2] - 嘉实农业产业股票A和国泰区位优势混合A持股减少，合计占比下降0.66% [2] - 新增4家公募基金披露持仓，包括长安鑫悦消费混合A、长安优势行业混合A等 [2] - 17家公募基金未再披露持仓，包括鹏华优质治理混合(LOF)A、嘉实稳固收益债券C等 [2] 外资及社保基金动向 - 香港中央结算有限公司作为外资代表持股增加0.37% [2] - 汇添富基金管理股份有限公司旗下社保基金四二三组合未再披露持仓 [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 8家机构投资者合计持有仙坛股份A股8796.05万股 占总股本比例10.22% [1] - 机构投资者包括基本养老保险基金一零零一组合 全国社保基金四一三组合 山东仙东控股有限公司 现代种业发展基金有限公司 香港中央结算有限公司 中国农业银行股份有限公司-工银瑞信创新动力股票型证券投资基金 基本养老保险基金一零零二组合 九泰天利量化A [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.51个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 工银创新动力股票持股减少0.55% [1] - 九泰天利量化A为新披露公募基金 [1] - 国泰中证畜牧养殖ETF未再披露持仓 [1] 养老金与外资持仓 - 基本养老保险基金一零零二组合为新披露养老金账户 [1] - 香港中央结算有限公司持股小幅减少 [1]

公司财务与治理 - 公司2025年半年度报告未经审计且无利润分配预案 [2][3] - 公司董事会及高管保证半年度报告内容真实准确完整 [1] - 公司全体董事出席董事会会议 [2] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月11日16:00-17:00召开半年度业绩说明会 [5] - 说明会采用网络互动形式在上证路演中心举行 [5][6] - 投资者可在2025年9月4日至9月10日16:00前通过邮箱或网站预提问 [5][8] - 公司董事长总经理财务总监董事会秘书及独立董事将参会 [7] 担保情况概述 - 公司2025年度为产业链合作伙伴提供担保额度不超过8亿元 [12] - 公司及子公司相互担保额度为50亿元其中公司为子公司担保30亿元子公司间担保20亿元子公司为公司担保5亿元 [12] - 截至2025年7月31日公司为157名产业链合作伙伴提供担保余额9432.72万元 [14] - 截至2025年7月31日公司相互担保余额中采购原料担保部分达81824.96万元 [14] 担保详细数据 - 截至2025年7月31日公司对外担保余额100430.08万元占净资产39.14% [15] - 公司对子公司担保余额146703.52万元占净资产57.17% [15] - 子公司间担保余额59404.17万元占净资产23.15% [15] - 子公司对母公司担保余额10905.74万元占净资产4.25% [15] - 相互担保逾期金额31705.94万元对外担保逾期金额54458.71万元 [15] - 逾期担保中46807.30万元涉及已剥离信托平台子公司241.17万元涉及下游客户违约 [15]

**优然牧业2025年上半年业绩与业务分析** **公司概况与财务表现** * 公司为优然牧业 专注于原料奶生产及反刍动物养殖系统化解决方案[1] * 2025年上半年总收入达102.84亿元 同比增长2.3%[2][10] * 综合毛利率为30% 同比提升1.7个百分点 整体毛利为30.9亿元 同比增长8.3%[2][3] * 期内亏损2.47亿元 但同比大幅减亏47%[3][10] * 自由现金流转正至28.1亿元 同比增长7%[3][4][10] * 总资产422.79亿元 净资产119.36亿元[10] **核心业务：原料奶** * 原料奶业务收入78.9亿元 占总收入的76.8% 同比增长7.9%[2][11] * 原料奶销量达204万吨 同比增长15.8%[3][4][11] * 原料奶业务毛利额27.4亿元 同比增长15.5% 毛利率提升至24.7%[4][11] * 原料奶平均销售价格为3.87元/公斤 同比下降6.98% 但降幅优于行业平均的11%以上[4][11] * 公司运营100座牧场 奶牛总存栏62.3万头 其中成母牛33.3万头[5] * 成母牛年化单产提升至12.9吨 同比增长2.4% 优质生鲜乳牧场单产更是创下13.1吨的历史新高[2][5] * 通过优化采购和精准饲喂 每公斤奶成本节省0.26元 降幅达12%[2][5] * 预计2025年全年平均单产维持在13吨左右 总产量将超过400万吨 实现中双位数增长[4][27] **其他业务：解决方案与育种** * 反刍动物养殖系统化解决方案业务收入23.9亿元 但同比下降12%[3][12] * 精饲料销量43万吨 同比下降9.7%[2][12] * 该业务面临行业需求下降和原料价格下跌的双重挑战 毛利总额和毛利率均有所下滑[12] * 应对措施包括推出奶牛专用饲料品牌“优益牛” 并首次实现海外业务零突破[2][6] * 肉牛羊饲料销量显著增长 并与多家领军企业建立战略合作关系[2][6] * 通过线上“聚牧城”科技平台及全国24家线下奶牛超市 提供一站式采购平台 并新增疫苗销售等产品[6] * 在育种业务方面 公司运营5个现代化育种基地[6] * 成功培育出克隆胚胎移植技术下的荷斯坦种公牛 并引进澳大利亚 新西兰优质种牛建立数据库[6][7][28] * 自主研发“育种1号芯片”用于基因筛选与改良 完成了超4000头奶牛的遗传改良[5] **绿色低碳发展** * 公司实施沼气提纯外售项目 在创收的同时缩减温室气体排放[8] * 驻马店碳资产开发项目预计减排量达9.13万吨[2][8] * 自主研发苜蓿抗寒基因技术及优质种质杂交技术 将苜蓿草返青率提高至97%[2][8] * 应用果包青储技术保留苜蓿蛋白 提高适口性 从而保障品质并减少进口依赖[8] **行业展望与公司战略** * 行业面临周期性压力 全国奶牛存栏量同比下降4.2% 且已连续8个月下降[16] * 预计下半年随着肉牛价格上涨和进入清库收购季 淘汰速度会加快 整体牛群数量将继续减少[16][22] * 对下半年奶价预期乐观 认为跌幅将收窄 原因包括国庆和中秋双节带动需求增加 以及宏观利好政策逐步落地 乐观预计到年底供需基本平衡[4][16][22] * 长期来看 随着供需情况改善 奶价有望逐步回升[16] * 公司未来将深化技术创新与管理升级 提高高产 抗病 长寿及功能基因改良速度 持续推进智慧化转型[9] * 将继续强化解决方案业务的品牌建设与渠道创新 并进一步探索低碳减排举措[9] * 公司将专注于上游奶牛养殖业务 以稳健现金流回报投资者 暂无计划进入需要大量硬件和人才投入的乳制品深加工领域[15][20] * 客户群体不仅包括伊利 还包括君乐宝 光明等企业 未来将持续扩大客户群体[21] **财务规划与预期** * 2025年上半年资本开支为5.4亿元 比去年同期减少近一半[14] * 全年资本开支预计约7亿元 比去年减少十几亿元[24] * 截至2025年半年度 公司债务增加了4亿元 但截至7月底 整体有息负债已降至235亿元[25] * 随着投资活动减少和自由现金流向好 预计债务规模将持续下降[25][26] * 奶价和饲料成本的波动对公司利润影响巨大 每变动0.1元 对公司利润均有4亿元的影响[27] * 2025年上半年生物资产公平价值亏损为22.33亿元 同比减少0.38亿元[18] * 亏损收窄的主要原因包括肉牛市场价格上涨导致淘汰收入增加（使亏损减少近1亿元）以及后备成本下降等（使亏损减少5.37亿元）[18] * 预计2025全年生物资产公平价值变动减销售成本情况会优于2024年[18][27][30] * 随着行业周期回暖 公司实现归母净利润盈利指日可待[30]

财务表现 - 2025年上半年营业收入89.63亿元人民币 较2024年同期74.83亿元增长14.80亿元 [1] - 生物资产公允价值调整前期内溢利2.03亿元人民币 2024年同期为净亏损3.15亿元 [1] - 生物资产公允价值调整前毛利率8.2% 同比上升7.2个百分点 [1] 业务运营 - 营收增长主要源于养殖业务稳定生产节奏及生产效率提升 [1] - 毛利率上升主要来源于生猪养殖业务贡献 [1]

历史经济贡献 - 盐池县在抗战时期以食盐、皮毛和甘草为陕甘宁边区重要经济支柱和财政来源 [1] - 1937年组织军民打盐销售以改善边区经济 1941年八路军三五九旅四支队2000多名指战员参与增产 [3] - 1938-1943年间从盐池运出食盐约12.5亿公斤 换回粮食、布匹、药品等关键物资 [3] 现代产业发展 - 滩羊产业成为盐池县支柱 养殖户约8400户 饲养量达330万只 贡献农村居民过半收入 [6] - 盐碱地养殖南美白对虾 年产30万斤 并发展海蟹、螺旋藻、三文鱼等高附加值产业 [7] - 采用智能耳标和高清摄像头技术实现智慧牧场管理 提升传统产业科技含量 [6] 红色文化传承 - 盐池县革命烈士纪念园通过情景剧《盐耙耙 命根根》再现历史 上半年吸引近10万人次参与红色研学 [4] - 革命历史纪念馆作为爱国主义教育基地 组织老战士马章锁等分享抗战经历 [5] - 当地持续挖掘红色资源 打造党性教育和思政实践基地 [5]

历史经济贡献 - 盐池县在抗战时期作为陕甘宁边区重要经济支柱 生产食盐 皮毛和甘草等物资[1] - 1938年至1943年间从盐池运出食盐约12.5亿公斤 用于换取粮食 布匹 药品和钢铁等紧缺物资[3] - 食盐生产采用人工打盐方式 战士光脚在盐田作业 日均产量支撑边区军民需求及对外贸易[3] 现代产业发展 - 滩羊养殖成为支柱产业 全县饲养量达330万只 覆盖约8400户养殖户 贡献农村居民过半收入[6] - 应用科技赋能传统养殖 通过智能耳标和高清摄像头实现远程监控 提升管理效率[6] - 盐碱地开发高附加值水产养殖 包括南美白对虾年产30万斤 以及海蟹 螺旋藻和三文鱼等多元产业[7] 产业转型与拓展 - 从单一盐业转向综合农业 盐碱地开发利用面积达1.2万亩 实现生态与经济效益双赢[7] - 企业转型案例：宁夏盐池宁丰生物饵料制品有限公司从生产饵料转向水产养殖 并计划扩建厂房[7] - 滩羊产业品牌化建设持续推进 通过品质优势和科技手段提升产品竞争力[6]

涉及的行业与公司 * 牛肉进口与贸易行业 * 国内肉牛养殖行业 * 涉及国家包括中国、美国、巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、玻利维亚等主要牛肉生产和贸易国 [1][2][5][6][7] 核心观点与论据 进口量变化与原因 * 2025年1-7月中国牛肉进口总量155万吨 同比下降9% 较2024年同期减少10万吨 [1][5] * 进口量下降主要源于美国减少4万吨 阿根廷因干旱经济危机存栏降5%屠宰量降4% 乌拉圭出口减少 [1][5] * 巴西7月出口158,000吨 环比显著增长 [5] * 非洲猪瘟2019年起改变肉类市场格局 疫情使消费者转向健康牛肉 [2] * 2020-2022年初疫情严控边境减少走私 巴西疯牛病暂停出口三个月推动价格上涨 [4] * 2022年3月至2024年6月供应减少库存压力导致价格持续下跌 [4] 价格与成本分析 * 进口玻利维亚全牛价格每公斤51元人民币 国产牛肉屠宰场出厂价65-68元人民币 [1][9] * 育肥公牛完全成本每公斤22元人民币 [3][13] * 巴西草饲育肥公牛成本5000-6000元人民币 中国成本11000-14500元人民币 差距巨大 [14] * 巴西八件套期货价格5700美元每吨 现货完税价约50元人民币每公斤 [19][20] * 同品质国产鲜肉较巴西冻品有10-12元每公斤价差 [21] 未来供需预期 * 2025年下半年进口量预计保持稳定 巴西后半年出口较高 [1][6] * 2026年进口量可能偏少 因美国处牛周期中部未开始重建 巴西明年开始牛群重建 [6][7] * 占中国进口40%-45%的主产国供应减少将显著影响市场 [1][7] * 进口牛肉价格大规模上涨可能在2026年年中到年底发生 [15] * 市场上已存在进口牛肉供需缺口 [16] 贸易商情况与操作策略 * 2024年贸易商整体盈利 2025年1-3月有盈利 目前处于微亏状态 [9][10] * 贸易商普遍看多2025-2026年价格 通过滚仓操作逢低买入 [11][25][32] * 进口贸易商参与期货交易 支付40%预付款 接近到港支付60%尾款 [18] * 港口库存偏多但集中在贸易商手中 未向终端传导 [32] 国内产业状况 * 国内牛肉产能持续去化 屠宰场宰一头亏一头 育肥场盈利 进入重建牛群阶段 [3][12] * 母牛屠宰率非常高 23年底到24年初基本清栏清圈 国家出台措施保护能繁母牛 [30][31] * 90%存栏量集中在散户手中 受损后退出 目前存栏量很少 [31] * 集团厂扩产主要集中在谷饲牛而非草饲牛 [27] * 当前扩展以育肥场为主而非母牛牛群 因利润更高技术更简单 [28] 政策影响 * 进口保障调查政策延期发布 预示政策出台是大概率事件 [1][8] * 政策旨在保护本土产业链 平衡外交关系 可能上调配额 [1][8] * 农业部换部长后与外交部商务部联合出台政策应对行业内卷 [26] * 政府部门意识到去化严重 牛肉问题被放在猪肉之前 [34] 其他重要内容 消费渠道与产品结构 * 牛肉进口分草饲和谷饲 谷饲主要进口国为美国和澳大利亚 [2] * 2025年1-7月进口量中谷饲15万吨 草饲140万吨 占总量的90% [2] * 冻品和鲜肉消费渠道不同 谷饲产品主要进入餐饮渠道 [22] * 菜市场和商超以销售鲜肉为主 国产冷冻产品逐渐进入进口消化渠道 [22] 国际贸易因素 * 美国对南美国家有65000吨免关税配额 超出部分缴纳23.4%常规关税 [8] * 若美巴达成贸易协定 巴西瘦肉将流向美国 减少对中国等地供应 [1][8] * 澳洲配额已用完 后半年进口量将减少 [6] 行业特点与挑战 * 国内牛周期重建需要很长时间 集约化程度不高 [3][11] * 存在夸大养殖数量和混合销售母公牛等问题 [3][11] * 养殖周期长技术规模有限 难以弥补巨大缺口 [13][27] * 终端走货速度缓慢 库存累积但远未达2022年高点 [34] * 终端选择零库存因2023年暴跌中遭受巨大损失 [34]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪市场受收储政策推动见底回升，叠加前期疫情及大猪出栏导致的超卖，猪价新一轮上行逐步开启[3][13] - 宠物食品出口金额及出口量环比高增，国内宠物消费在亚宠展期间呈现高景气[4][25] - 生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，饲料板块受益于禽畜后周期及海外需求[5][26] 周观察总结 - 截至2025年8月22日，全国生猪均价13.73元/公斤，周环比上涨0.04元/公斤，同比下跌6.51元/公斤[3][13] - 生猪出栏均重127.98公斤/头，周环比增加0.16公斤/头，同比增加1.25公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.36元/公斤，周环比扩大0.08元/公斤[3][13] - 行业二育占实际销量比重小幅升至1.19%，环比上升0.37个百分点，同比下降1.96个百分点[3][13] - 二育栏舍利用率46.8%，环比下降1.9个百分点，同比下降10.4个百分点[3][13] - 国家发改委宣布开展中央冻猪肉储备收储，华储网公告8月25日单向收储1万吨，8月26-29日轮储1.9万吨[3][13] - 2025年7月宠物食品出口金额1.30亿美元，同比下降3.85%，环比增长13.35%[4][25] - 宠物食品出口量3.31万吨，环比增长14.82%，出口单价3.92美元/公斤，环比小幅下滑[4][25] - 亚宠展期间佩蒂股份旗下爵宴GMV突破200万元，同比增长50%，主粮销售额近百万元[4][25] 周观点总结 - 生猪板块基本面政策面双轮驱动2025年下半年猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][26] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，2023年饲料总产值1.40万亿元，产量3.22亿吨，猪料及禽料占比86%[26][28] - 推荐饲料标的包括海大集团、新希望等[5][26] - 转基因产业化扩面提速，龙头公司受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科[28] - 白羽肉鸡需求趋势向上，2024年屠宰量86.46亿只，同比增长2.57%，推荐圣农发展、禾丰股份[29] - 宠物板块消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%[29] - 预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元，2025-2028年复合增长率9.64%[29] - 推荐宠物标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][29] 本周市场表现 - 本周上证指数上涨3.49%，农业指数上涨3.72%，跑赢大盘0.23个百分点[6][30] - 子板块中畜养殖板块领涨[6][30] - 个股涨幅前三位为申联生物（+19.18%）、国投中鲁（+18.03%）、ST景谷（+16.91%）[6][37] 本周价格跟踪 - 生猪价格13.73元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤[7][43] - 仔猪价格27.78元/公斤，较上周下跌1.09元/公斤[7][43] - 自繁自养头均利润33.95元/头，环比增加5.10元/头[7][43] - 外购仔猪头均利润-151.8元/头，环比增加5.25元/头[7][43] - 白羽鸡鸡苗价格3.58元/羽，环比持平；毛鸡价格7.33元/公斤，环比上涨1.81%[43][47] - 牛肉价格69.85元/公斤，环比上涨0.16%[43][45] - 水产品中鲈鱼价格31.00元/公斤，环比下跌3.13%；对虾价格27.00元/公斤，环比下跌3.57%[43][50] - 大宗农产品中玉米期货结算价2157.00元/吨，环比下跌1.60%；豆粕期货结算价3094.00元/吨，环比下跌1.37%[43][54] - 糖价NYBOT11号糖16.44美分/磅，环比下跌0.18%；郑商所白糖5670.00元/吨，环比上涨0.11%[43][58] 肉类进口量 - 2025年7月猪肉进口量9.00万吨，同比下降0.6%[60][65] - 2025年7月鸡肉进口量1.90万吨，同比下降54.1%[60][65] 饲料产量 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%[62][63]

上市公司中期分红规模 - 截至8月21日 172家A股公司披露中期分红方案 拟分红总金额超千亿元人民币 [2] - 中国移动拟派发中期股息每股2 75港元（含税） 折合人民币每股2 5025元 分红总额约540亿元人民币 [2] - 中国电信拟每股派0 1812元人民币 合计派发现金红利165 81亿元 占上半年归母净利润72% [2] - 中国联通拟每10股派发现金股利1 112元 派发股利约34 77亿元 [2] 高比例分红企业案例 - 吉比特拟每10股派现66元 分红总额约4 74亿元 占当期归母净利润比例73 46% [3] - 牧原股份拟每10股派9 32元 分红总额50亿元 占上半年净利润47 5% [3] - 福耀玻璃 药明康德 分众传媒 藏格矿业等公司拟分红超10亿元 [3] 分红政策与监管导向 - 证监会 上交所 深交所多次发布现金分红指引文件 鼓励上市公司增加现金分红频次 提升分红稳定性及持续性 [3] - 监管层推动提高股息率以提振投资者信心 赛分科技 常熟银行 药明康德等公司将迎上市以来首次分红或首次中期分红 [3] - 市值管理纳入央企负责人考核体系等政策因素 有望促进上市公司提升分红 [5] 高股息策略特征 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 投资对象为成熟生命周期企业 具有盈利韧性强 ROE显著更高 现金流保障能力突出等特点 [4] - 分红形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环 支撑策略高胜率 [4] - 企业分红决策取决于分红能力与分红意愿 资本开支占比下降和自由现金流改善拐点出现时 分红能力可能系统性提升 [5] 行业配置建议 - 配置高股息资产需遵循"坚持长期主义 兼顾质量因子 规避筹码拥挤 重视预期股息"法则 [4] - 需规避煤炭等强周期行业因估值变动导致的股息率陷阱 [4] - 现金资产占比虽非决定因素 但充足现金资产是维持高比例分红的安全垫 [5]