公司信息 - 公司为中粮家佳康食品有限公司，股份代号01610[1][11] 报告发布 - 2025年中期报告中英文版已发布于公司网站及港交所网站[1][7] 通讯相关 - 可更改公司通讯收取方式和语言版本，表格可从公司网站及港交所下载[3][8] - 可书面或邮件要求获取公司通讯印刷本，网站版无法获取公司免费提供[4][9] - 公司推荐浏览网站获取通讯，咨询问题工作日9:00 - 17:00拨打热线(852) 2980 1333[5][10] 其他说明 - 日后所有公司通讯印刷本可书面索取，也载于公司网站[11] - 变更申请表格填写有要求，港投寄无需贴邮票[11] - 个人资料使用及存取更正要求相关说明[11] - 公司通讯发布时按提供信息发通知[11]

报告发布 - 2025年中期报告英文版及中文版已上载于公司及港交所网站[1] 印刷本获取 - 可填表格电邮或邮寄申请印刷本[1] - 香港邮寄用表格标签无需贴邮票[1] - 申请表格可从公司及港交所网站下载[1] 其他事项 - 填表格索取即选择指定语言收后续通讯印刷本[2] - 对通知有查询工作日9:00 - 17:00致电热线[2] - 未登记持有人指存放股份并欲收通讯的人士或公司[4] - 公司通讯含董事报告、年报、中期报告等文件[4]

财务业绩：收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为人民币89.63亿元，较2024年同期的人民币74.83亿元增长19.8%[75][76][80][81] - 公司2025年上半年生物资产公允价值调整前净利润为人民币2.03亿元，2024年同期净亏损为人民币3.15亿元[75][80][86][91] - 公司2025年上半年毛利为1.95亿元人民币[183] - 公司2025年上半年除税前溢利为3.48亿元人民币[183] - 公司2025年上半年期内溢利为3.22亿元人民币[183] - 公司拥有人应占期内溢利为3.167亿元人民币，与去年同期的3.161亿元人民币基本持平[185] - 公司2025年上半年净利润为3.17亿元人民币（2024年同期为3.16亿元）[190] - 基本每股盈利为人民币0.0691元，较去年同期的0.0690元微增0.1%[185] 财务业绩：成本和费用（同比环比） - 公司2025年上半年销售成本为87.68亿元人民币[183] - 公司销售及分销支出、行政支出合计为人民币5.69亿元，较去年同期的人民币5.27亿元增加人民币0.42亿元[83][88] - 公司融资成本为人民币0.65亿元，与2024年同期持平[84][89] - 公司融资成本为6478万元人民币[183] - 公司2025年上半年所得税开支为2591万元人民币[183] - 员工薪酬总额为人民币9.80亿元，较2024年同期的人民币8.47亿元增长15.7%[128][131] 业务表现：生猪养殖分部 - 生猪养殖分部利润为人民币2.44亿元，同比增加人民币6.19亿元[40][42] - 公司生物资产公允价值调整前盈利为人民币2.03亿元，同比增加人民币5.18亿元[41][43] 业务表现：生鲜猪肉分部 - 生鲜猪肉分部利润同比增加人民币2334万元[40][42] - 生鲜猪肉销量达15万吨，同比增长25.1%[58][60] - 生鲜猪肉业务整体营收达人民币25.4亿元，同比增长21.1%[58][60] - 生鲜分部业绩同比大幅减亏人民币2334万元[58][60] 业务表现：品牌与肉制品业务 - 品牌盒装猪肉销量同比增长46.5%，其中亚麻籽猪肉销量同比大增123%[40][42] - 品牌业务营收达人民币7.92亿元，同比增长41.5%[58][60] - 肉制品业务年产能将从2.3万吨提升至5.2万吨[70] - 公司收购年产能9000吨的肉品深加工厂[70] - 公司并购年产能9,000吨的肉类深加工工厂，东台二期工厂投产后肉制品业务产能将从2.3万吨/年增长至5.2万吨/年[72] - 亚麻籽猪肉产品荣获国际风味评鉴所颁发的"国际美味奖"[57][60] 业务表现：饲料业务 - 饲料业务深化与蒙牛在反刍料领域协同，打造新型“饲牧奶”产业链[49][51] - 2025年上半年饲料分部大力提高集中采购比例，控制饲料原料采购成本[52] - 饲料业务通过集中采购和精细化管理控制原料成本[55] - 成立饲料专业委员会及反刍动物营养创新联合体推动研发[56] 产能与资产布局 - 呼和浩特年产18万吨饲料厂于2025年1月正式投产[17] - 另有66万吨饲料加工产能正在建设中[17] - 公司拥有江苏、湖北、吉林和内蒙古四个现代化屠宰加工基地[18] - 公司在广东和北京设有两个分割中心[18] - 公司生猪养殖基地分布于吉林、内蒙古、河北、河南、江苏及湖北等省市[14] - 吉林长岭、洮南等项目接入物联网智能设备集群，实现生产环节数据实时采集[45][47] - 构建“饲料生产－生猪养殖－粪污处理－沼气发电/供热－粪肥还田”生态循环模式[48][50] - 物业、厂房及设备资产增长至126.639亿元人民币，较2024年末增长5.2%[186] - 生物资产（流动部分）增至27.929亿元人民币，较2024年末增长16.9%[186] - 生物资产公允价值为人民币37.02亿元，较2024年末的人民币33.09亿元增长11.2%[123][126] - 公司2025年上半年资本开支为9.42亿元人民币，较2024年同期的5.65亿元增长66.7%[118] - 公司2025年上半年购买物业、厂房及设备支出9.39亿元人民币，较2024年同期的5.27亿元增长78.2%[104] - 公司资本承担为人民币15.63亿元，较2024年末的人民币15.51亿元略有增加[120][122] - 2025年上半年物业、厂房及设备投资支出9.39亿元（2024年同期为5.27亿元）[191] 现金流与融资活动 - 公司2025年上半年经营活动产生现金净额为1.06亿元人民币，而2024年同期为使用现金5.13亿元[104] - 公司2025年上半年投资活动使用现金净额为24.52亿元人民币，较2024年同期的5.52亿元增长344.2%[104] - 公司2025年上半年融资活动产生现金净额为19.27亿元人民币，较2024年同期的2.73亿元增长605.9%[104] - 融资活动所得现金净额大幅增至19.27亿元人民币，较去年同期的2.73亿元增长606%[192] - 现金及现金等价物减少净额为4.19亿元人民币，较去年同期的7.93亿元减少47.2%[192] - 期末现金及现金等价物总额为6.36亿元人民币，较去年同期的7.64亿元减少16.8%[192] - 期初现金及现金等价物为10.55亿元人民币，较去年同期的15.56亿元减少32.2%[192] - 2025年上半年经营现金净流入1.06亿元（2024年同期净流出5.13亿元）[191] - 2025年上半年投资活动现金净流出24.52亿元（2024年同期流出5.52亿元）[191] - 公司现金及银行结余从2024年底的人民币10.64亿元减少至2025年6月30日的人民币6.36亿元，减少人民币4.28亿元[96][97] - 现金及银行结余减少至6.357亿元人民币，较2024年末下降40.3%[186] - 简明综合财务状况表的现金及银行结余为6.36亿元人民币，去年同期为7.71亿元[192] - 截至2025年6月30日，公司计息银行借贷为75.51亿元人民币，较2024年末的42.31亿元增长78.4%[105] - 银行借款（流动部分）大幅增至61.901亿元人民币，较2024年末增长137.4%[187] - 截至2025年6月30日，公司净债务为75.16亿元人民币，较2024年末的50.66亿元增长48.3%[112] - 截至2025年6月30日，公司净债务对权益比率为75.8%，较2024年末的52.8%上升23个百分点[112] - 公司未动用银行融资额度为人民币98.97亿元[96][98] - 2025年上半年新增银行借款52.86亿元（2024年同期为29.76亿元）[191] - 2025年上半年偿还银行借款19.77亿元（2024年同期为42.72亿元）[191] - 2025年上半年来自关联公司贷款4.9亿元（2024年同期为18亿元）[191] - 2025年上半年偿还关联公司贷款17.9亿元（2024年同期为0.8亿元）[191] - 应付关联公司款项减少至1.467亿元人民币，较2024年末下降91.5%[187] - 流动负债超过流动资产260.99亿元人民币[199][200] - 公司2025年6月30日流动比率为0.72，较2024年12月31日的0.75有所下降[96][98] 公司基本信息与品牌 - 公司于2016年11月1日在联交所主板上市（股份代号：1610）[11] - 公司是中粮集团有限公司旗下的肉类业务平台[11] - 业务涵盖饲料研发生产、生猪育种养殖、屠宰分割、鲜肉及肉制品销售以及肉类进口分销[12] - 公司品牌包括"五谷丰登"全价料、"锐科"预混料、"家佳康"冷鲜猪肉及"万威客"低温肉制品[12] 研发与战略举措 - 2025年4月成立饲料专业委员会，聘请三位中国工程院院士担任学术委员[53] - 2025年6月成立反刍营养创新联盟，深入研究反刍营养实用新型专利技术[54] - 公司战略性收购中粮饲料以整合上游资源并降低养殖成本[13] - 公司于2024年12月完成收购中粮嘉华100%股权，现金对价约为15.69亿元人民币[196][197] 市场与行业环境 - 全国工业饲料总产量1.585亿吨，同比增长7.7%[25][28] - 玉米现货价格从年初2,050元/吨涨至6月末2,410元/吨，上半年均价比同比下降6.3%[26][28] - 豆粕价格4月冲高至4,062元/吨后回落至6月末2,932元/吨，上半年均价比同比下降5.2%[26][28] - 全国生猪出栏量3.66亿头，同比增长0.6%；猪肉产量3,020万吨，同比增长1.3%[29][32] - 能繁母猪存栏量4,043万头，为正常保有量3,900万头的103.7%[29][32] - 全国生猪平均价格14.77元/公斤，同比下降3.9%[30][32] - 社会消费品零售总额24.5万亿元，同比增长5.0%；餐饮收入2.7万亿元，同比增长4.3%[31][33] - 全国肉类进口总量320万吨，同比下降2.7%，为六年来最低[35][38] - 猪肉进口量54万吨，同比增长4.9%，占全国猪肉产量1.8%[35][38] - 牛肉进口量130万吨，同比下降9.5%，占全国牛肉产量38.0%[35][38] 风险管理与挑战 - 公司面临非洲猪瘟等疫病风险，可能导致生猪死亡、生产成本增加和市场需求下降[130][132] - 生猪价格低迷，产能高于合理水平，饲料等原材料成本波动较大[134] - 公司通过提升生物安全控制等级和检测能力来防控疫病风险[133][135] - 肉类产品需求未有明显回暖迹象，猪肉消费增长不及预期，可能导致猪价持续低迷[136] - 生猪养殖行业集中度快速提升，能繁母猪存栏和生猪出栏量均处于较高位运行[136] - 全国生猪产能高于合理水平，可能导致猪价上涨乏力[136] - 饲料原料成本因进口关税等不确定因素面临较大波动风险[136] 未来展望与战略 - 公司将在2025年下半年推动全要素、全环节、全员参与降本，建立专项提升任务[142][144] - 公司将持续提升基因组育种技术水平，积累种猪基因组数据库，培育国产优质猪新品种[145][149] - 公司将加速完善营养数据库，通过优势原料替代降低配方成本[145][149] - 公司明确家佳康和万威客两大品牌定位，聚焦"品质+便捷"开展整合营销[146][150] - 公司将应用新技术新工艺加速粪污无害化处理和资源化利用[147][150] 公司治理与股东结构 - 截至2025年6月30日，公司董事及首席执行官均未持有公司及其关联公司的股份或相关权益[151] - 主要股东明晖持有公司普通股1,078,377,782股，占总已发行股份的23.54%[154] - 主要股东中国食品（控股）通过受控法团权益持有公司普通股1,078,377,782股，占总已发行股份的23.54%[154] - 主要股东中粮香港通过受控法团权益持有公司普通股1,078,377,782股，占总已发行股份的23.54%[154] - 中粮集团通过受控法团权益合计持有公司普通股1,846,681,782股，占总已发行股份的40.30%[154] - 上海宁泉资产管理有限公司作为投资经理持有公司普通股412,935,000股，占总已发行股份的9.01%[154] - 截至2025年6月30日，公司已发行股份总数为4,581,998,323股[157] - 公司及其附属公司在截至2025年6月30日止六个月内未进行任何上市证券的购买、出售或赎回[158][164] - 截至2025年6月30日，公司或其附属公司未持有任何库存股份[158][164] - 董事会决议不宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[172][175] - 公司确认自2024年年报发布后，董事会及董事资料无需要披露的变更[169][173] 其他财务数据 - 公司2025年上半年EBITDA（生物资产公允价值调整前）为8.34亿元人民币，较2024年同期的2.45亿元增长240.4%[100] - 公司2025年上半年EBITDA（生物资产公允价值调整后）为8.11亿元人民币，较2024年同期的7.93亿元增长2.3%[100] - 公司其他收入、其他收益及亏损合计为收益人民币1.45亿元，较2024年同期减少人民币0.81亿元[85][90] - 公司2025年上半年其他收入为1.64亿元人民币[183] - 生物资产公允价值调整导致销售成本增加人民币5.36亿元，而2024年同期为减少人民币1.03亿元[125][127] - 农产品公允价值收益为人民币3.11亿元，2024年同期为亏损人民币0.48亿元[125][127] - 生物资产公允价值变动净收益为人民币1.19亿元，较2024年同期的6.38亿元下降81.3%[125][127] - 公司2025年上半年生物资产公允价值变动产生收益3.43亿元人民币[183] - 公司2025年上半年按农产品收获时的公允价值减销售成本产生收益3.11亿元人民币[183] - 总资产减流动负债增至119.990亿元人民币，较2024年末增长0.7%[187] - 非控股权益应占权益增至2.153亿元人民币，较2024年末增长2.5%[188] - 权益总额增至99.165亿元人民币，较2024年末增长3.4%[188] - 公司总权益从2024年末的95.93亿元增至2025年6月的99.17亿元[190] - 公司2025年6月保留溢利达50.04亿元（2024年6月为46.33亿元）[189][190] - 外汇汇率变动影响为-0.8万元人民币，去年同期为+14.1万元[192] - 购买时原定到期日超过三个月的定期存款为0元，去年同期为-777.8万元[192] - 财务报表编制基础遵循香港会计准则第34号及香港联交所披露要求[193][197] 人力资源 - 员工总数14,243人，较2024年同期的12,075人增长17.9%[128][131] 营销活动 - 精准广告投放覆盖2.6亿人次[63][67]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业对后市猪价持乐观态度 认为尽管8月猪价环比下行 但大猪持续出栏去化及存栏结构优化将支撑后市猪价走强[3][13] - 生猪供给端呈现大猪出栏占比提升且存栏占比下降的趋势 预示后市供给或逐步偏紧[4][17] - 能繁母猪存栏环比微增0.07% 但冬季疫病风险及政策推动可能促使后续产能进一步去化[5][20] - 上市猪企8月出栏量同比大幅增长29.79% 但销售均价普遍环比下跌超5%[6][23][28] 行业供需与价格分析 - 2025年8月全国生猪销售均价13.77元/公斤 环比下降5.35% 同比下降32.35%[3][13] - 涌益监控样本8月屠宰量433.88万头 环比增加4.34% 同比增加5.66%[3][13] - 9月计划出栏较8月实际出栏增加3.92% 但需求随气温转凉向好形成价格支撑[3][13] - 大猪出栏结构优化：150kg以上出栏占比5.16% 周环比增0.02pct 但同比降0.89pct[4][17] - 大猪存栏占比下降：140kg以上存栏占比1.1% 月环比降0.67pct[4][17] - 毛白价差4.02元/公斤 较8月同期降0.20元/公斤 冻品库容率17.65% 同比增1.87pct[19][22] 养殖盈利与产能动态 - 8月自繁自养头均盈利36.80元/头 月环比大幅收缩63.80%[5][20] - 能繁母猪存栏环比微增0.07% 仔猪价格降至394元/头 同比降218元/头[5][20][25] - 冬季疫病高发导致补栏谨慎 政策及非瘟疫情或推动能繁产能进一步去化[5][20] 上市企业表现 - 12家上市猪企8月合计出栏1511.60万头 同比大幅增长29.79%[6][23] - 出栏量增速分化显著：正邦科技同比增141.77% 中粮家佳康增78.49% 大北农增67.50% 而京基智农和神农集团同比分别降4.48%和4.38%[6][23][29] - 销售均价普遍环比下跌：牧原股份环比降5.5%至13.51元/公斤 温氏股份降6.5%至13.9元/公斤 新希望降6.9%至13.54元/公斤[7][28] - 大北农商品猪出栏均重126.9公斤/头 环比增2.4公斤/头[7][27]

港股通持股变动概况 - 港股通持股数据反映内资在港股市场的最新配置动向 覆盖单日 5日和20日等多个维度[1][2][3][4] 单日持股占比增幅领先公司 - 恆瑞医药持股占比增加1.49%至13.84% 位列增幅榜首[1][2] - 康龙化成持股占比增加1.35%至60.51% 最新持股比例处于高位[1][2] - 昭衍新药持股占比增加1.27%至43.70% 生物医药板块获显著增持[1][2] - 君实生物持股占比增加1.24%至59.08% 延续生物医药板块强势[2] - 中国太保持股占比增加1.20%至44.16% 金融板块获资金流入[2] 单日持股占比降幅显著公司 - 山东墨龙持股占比减少1.99%至57.67% 位列减持榜首位[1][2] - 宜搜科技持股占比减少0.99%至37.95% 科技板块遭减持[1][2] - 南京熊猫电子持股占比减少0.98%至42.65% 电子制造板块承压[1][2] - 凯莱英持股占比减少0.95%至43.35% 医药外包服务板块出现分化[2] - 美中嘉和持股占比减少0.95%至32.06% 医疗健康板块资金流出[2] 5日持股变动突出公司 - 中远海能持股占比大幅增加6.19%至65.63% 航运板块获持续看好[1][3] - 山东墨龙虽单日减持但5日仍增3.74% 显示波动较大[1][3] - 中创新航持股占比增加3.62%至10.35% 新能源电池板块受关注[1][3] - 宜搜科技持股占比大幅减少9.68% 5日减持幅度远超单日[1][3] - 龙蟠科技持股占比减少6.73%至45.92% 化工板块遭大幅减持[1][3] 20日持股变动显著公司 - 安井食品持股占比大幅增加12.29%至20.54% 消费板块长期获看好[3][4] - 中远海能持股占比累计增加9.07% 航运板块持续获增持[3][4] - 一脉阳光持股占比增加7.70%至43.02% 医疗影像板块表现强势[3][4] - 宜搜科技持股占比累计减少11.02% 成为20日减持最多公司[3][4] - 香港宽频持股占比减少9.77%至0.31% 电信服务板块遭大幅减持[4] 重点行业资金流向 - 生物医药板块表现分化 恆瑞医药 康龙化成 昭衍新药获增持 而凯莱英 荣昌生物遭减持[1][2] - 新能源板块受关注 中创新航 赣锋锂业均获显著增持[2][3] - 科技板块资金流向不一 中兴通讯获增持而宜搜科技 金山云遭减持[2][3][4] - 航运板块表现突出 中远海能多个周期均位列增持前列[1][3][4]

股价表现 - 中粮家佳康股价上涨5.98%至1.95港元 成交额达4911.53万港元 [1] 行业动态 - 农业农村部会同国家发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参与 研究部署下半年及明年生猪产能调控工作 [1] 公司运营 - 公司生猪养殖经营实现提效降本 回归健康成长轨道 [1] - 流动性生物资产达27.9亿元 较2024年末增长16.9% [1] - 通过全要素、全环节降本措施增强成本竞争力 [1] - 探索轻资产养殖模式 预计支撑2025年出栏量500-600万头 [1]

股价表现 - 中粮家佳康股价上涨5.98%至1.95港元 成交额达4911.53万港元 [1] 行业动态 - 农业农村部与国家发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参与研究下半年及明年产能调控工作 [1] 公司运营 - 生猪养殖经营通过全要素降本提效 成本竞争力增强 [1] - 上半年末流动性生物资产达27.9亿元 较2024年末增长16.9% [1] - 轻资产养殖模式探索支撑2025年出栏量预期达500-600万头 [1]

生猪出栏情况 - 2025年8月生猪出栏量达49.8万头 [1] 商品大猪销售 - 商品大猪销售均价为13.39元/公斤 [1] 生鲜猪肉业务 - 生鲜猪肉销量为2.72万吨 [1] - 生鲜猪肉业务中品牌收入占比达34.74% [1]

业绩数据 - 2025年8月生猪出栏量当期值498千头，本年累计3854千头[3] - 2025年8月商品大猪销售均价13.39元/公斤[3] - 2025年8月生鲜猪肉销量27.2千吨[3] - 2025年8月生鲜猪肉业务品牌收入占比34.74%[3] - 2025年1月生猪出栏量当期值450千头，本年累计450千头[3] - 2025年1月商品大猪销售均价15.41元/公斤[3] - 2025年1月生鲜猪肉销量25.5千吨[3] - 2025年1月生鲜猪肉业务品牌收入占比29.72%[3] 其他信息 - 上述数字未经审核，或会调整并待确认[4] - 公告日期董事会成员包括高翔、张楠、陈志刚等[5]

反倾销调查裁定 - 商务部初步裁定原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销 国内产业受到实质损害 倾销与实质损害存在因果关系 [1] - 自2025年9月10日起采用保证金形式实施临时反倾销措施 进口经营者需按保证金比率向海关提供保证金 [1] - 2025年1-7月中国进口猪肉及相关副产品139万吨 其中从欧盟进口69万吨占比近50% 西班牙为第一大进口来源国进口量33万吨占比24% [1] - 2024年中国猪肉产量5706万吨 进口量占产量比例超过4% 欧盟长期低价倾销对国内产业造成冲击 [1] - 反倾销措施落实后进口成本增加影响进口量 对国内市场的供应压力有望减少 [1] 猪肉价格走势 - 生猪市场价格持续下跌 2025年9月8日生猪市场价格线上为13.87元/公斤 较2025年7月底14.22元/公斤下降 较2024年底15.98元/公斤下降 2024年8月最高超过21元/公斤 [2] - 猪肉批发价格下跌 2025年9月8日猪肉批发价格为20.10元/公斤 2025年9月7日为19.63元/公斤 较2025年7月底20.50元/公斤下降 较2024年底22.37元/公斤下降 2024年8月最高超过27元/公斤 [2] - 上市猪企8月销量普遍同比和环比增长 但价格同比和环比均走低 [2] 行业产能情况 - 8月能繁母猪存栏量环比下降0.80% 7月为持平 [3] - 农业农村部推动生猪产业高质量发展 要求严格落实产能调控举措 合理淘汰能繁母猪 适当调减能繁母猪存栏 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 严控新增产能 [3] - 6月上旬农业农村部召开生猪生产调度会 通过降低出栏均重减少下半年供给 限制基础产能调减100万头稳定明年上半年供给 [3] 市场影响分析 - 反倾销措施可能导致猪肉供应量相对减少 副产品受供应冲击更明显 影响依赖进口的餐饮行业及食品加工企业成本 [4] - 进口与国产猪肉价差收窄 有利于需求转向国内 [4] - 中长期有助于重构市场竞争格局 强化国内生猪产业链稳定性 推动市场进入再平衡阶段 [4] - 华西证券认为中长期国内生猪行业低效产能将逐步退出 价格中枢有望抬升 优质产能市占率提升 养殖效率高且成本控制优秀的公司利润将进一步增厚 [3] - 开源证券分析指出我国进口猪肉及猪杂碎中欧盟占比超50% 反倾销征收保证金或驱动国内猪价中枢上移 2025上半年我国猪肉及猪杂碎进口量达115万吨 其中自欧盟进口60万吨占比52% 进口成本抬升供给减少有望驱动国内猪价中枢上移 [3] 相关公司运营数据 - 德康农牧2025年8月销售生猪81.31万头 其中商品肉猪78.43万头 销售收入14.32亿元 商品肉猪销售均价13.74元/公斤 较2025年7月下降3.31% [5] - 截至2025年8月31日止8个月德康农牧共销售生猪671.1万头 其中商品肉猪637.04万头 销售收入128.82亿元 [5] - 中粮家佳康2025年上半年扭亏为盈 但因生猪价格下降及饲料业务利润率承压表现逊预期 公司下半年将进一步降本增效支持利润率扩张 [6] - 万洲国际2025年上半年营业利润同比增长10.4% 营业利润率提升1.4个百分点 销售额同比增长8.9% 为2020年下半年以来最佳表现 [6]