将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 "消费投资之王"一出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易纪录。 作者丨 王满华 如果此次交易完成，也就意味着，这家老牌"鞋王"将结束长达 26 年的上市之旅，正式完成私有化。 本次交易的买方 3G 资本同样看点十足。全球最大啤酒制造商百威英博、汉堡王、亨氏卡夫这些耳熟能详的品牌背后，都有 3G 资本的资本运作，其创始人豪尔赫·保罗·雷曼更是连续 7 年稳坐巴西首富。 来源丨 投中网 消费行业再现一笔巨额收购。 近日，美国鞋业巨头斯凯奇宣布， 3G 资本将以每股 63 美元的现金价格收购公司全部已发行股本，交易价格约为 94 亿美元 （约合人民币 680 亿元），预计将于今年三季度完成交易。 斯凯奇成立于 1992 年，主打运动休闲且平价，因此也被称为"鞋中老头乐"。 1999 年，公司成功在纽交所上市。去年，斯 凯奇全球销售额高达 89.7 亿美元，是仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大运动品牌。 近年来 3G 资本颇为低调，最近一次公开动作还是 2023 年四季度彻底清仓了卡夫亨氏。不过"消费投资之王"不鸣则已，一 出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易纪录。 关税 ...

经济运行情况 - 一季度宿迁市实现地区生产总值1079.34亿元，同比增长6.6% [1] - 经济运行呈现稳中有进、稳中提质态势 [1] 项目招引与建设 - 全市新签约亿元以上工业项目135个，数量和体量较去年同期双提高 [1] - 一季度新开工亿元以上工业项目108个 [2] - 连宿高速公路宿迁段桩基施工完成1189根，占总数81.4% [2] - 运河宿迁港产业园几米物联项目完成打桩和工程配套部署100% [2] 政策支持与资金奖补 - 2023年全市兑现产业发展引导资金3.07亿元，惠及项目超500个 [3] - 江苏北斗星通汽车电子获280.14万元市级产业集聚奖补资金 [3] - 聚灿光电获地方政府资金支持约900万元，涵盖科技计划、专利奖励等 [6] - 无还本续贷规模达30.40亿元，同比增长10.9% [6] - 金融专区撮合融资45.75亿元，企业信用贷款余额362.73亿元（同比+26.63%） [6] 企业发展与订单情况 - 江苏苏讯新材料科技2024年实现产值30亿元，入选国家级绿色工厂 [3] - 铭度户外用品在手订单排至下个月，正开拓新市场 [3] - 聚灿光电一季度销售额7.1亿元，同比增长21% [6] - 毅进金属试生产阶段获近千万元订单 [6] 开放平台与外贸发展 - 建成全省唯一酿造业省级特色园区，保税物流中心(B型)获批设立 [4] - 实现省级及以上经济开发区县域全覆盖 [4] 人才引进政策 - 一季度招引人才科技项目48个 [7] - 人才"购房券"受益面扩大至大专生、高级工，惠及高技能人才超3.5万人 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“持有”评级 [1][49] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比分别增长21.7%、41.7%，25Q1营收和净利润同比分别增长30.4%、148.3%，随着海外工厂产能释放和产品矩阵丰富，业绩有望持续提升 [17] - 预计2025 - 2027年充气床垫和户外箱包销量将保持不同程度增长，基于此预测公司各业务收入成本，可比公司2025年PE平均估值为18.99倍，考虑公司产品研发壁垒、供应链及客户优势，给予“持有”评级 [47][49] 相关目录总结 聚焦户外用品领域，大客户壁垒高筑 - 公司成立于2000年，专注户外用品20余载，掌握多项关键工艺技术，形成垂直一体化产业链，与众多全球知名公司建立长期合作关系 [7] - 公司发展历经三阶段，从旅游用品转外销到聚焦户外用品，再到建立优质客户壁垒，最后境外子公司成立、A股上市开启新征程 [9][10] - 实控人为夏永辉和陈甜敏夫妇，股权较集中，员工通过瑞聚投资持股，2024年发布限制性股票激励计划，彰显业绩信心 [12] - 2024年全球户外装备行业约262.9亿美元，预计2029年达349亿美元，水上运动用品和全球保温箱市场也呈增长态势 [16] - 2024年公司收入同比增21.7%至10亿元，25Q1营收3.6亿元，同比增30.4%；2024年归母净利润同比增41.7%至1.9亿元，2025Q1净利润9601.2万元，同比增148.3% [17] - 2024年境外/境内业务收入分别为8亿/1.9亿元，同比增23.1%/13.1%，外销占比79.8%，主要客户为行业知名企业，前五大客户营收占比48.4% [18] - 2024年充气床垫/户外箱包/头枕坐垫/其他主营营收分别为5.9/2/0.7/1.3亿元，同比增13.9%/30.9%/15.7%/48%，公司将保温箱、水上用品作为重点品类 [27] - 海外子公司产能释放，2025Q1毛利率/净利率分别为38.8%、26.9%，较2024Q1提升0.5pp、12.8pp，公司有望复制供应链能力，其他品类盈利能力待提升 [30][37] - 2024年总费用率为11.8%，同比降0.9pp，25Q1总费用率为8%，同比降4pp，费用管控能力增强 [38] 盈利预测与估值 - 假设2025 - 2027年充气床垫销量增速分别为15%、13%、8%，户外箱包销量增速分别为80%、80%、30% [47] - 预测2025 - 2027年公司营业收入分别为13.8亿、20.09亿、24.4亿元，同比增37.68%、45.59%、21.43%，毛利率分别为32.7%、31.1%、31.0% [48] - 选取牧高笛、共创草坪为可比公司，2025年PE平均估值为18.99倍，考虑公司优势，给予“持有”评级 [49]

前次募集资金基本情况 - 公司于2021年通过非公开发行股票募集资金总额人民币18,599.41万元，发行股份12,218,843股，发行价格15.81元/股，资金于2021年9月27日到账[1] - 募集资金净额为18,599.41万元，扣除发行费用718.58万元（不含税）后实际到位[1][15] - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金18,599.41万元，已全部使用完毕[1][13] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》并开设专项账户（北京银行双秀支行账号20000001656800050032522）进行资金管理[1] - 公司与北京银行双秀支行及信达证券签署《募集资金三方监管协议》确保资金规范使用[1] - 募集资金专户已于2024年6月11日注销，账户初始金额与募集资金净额差异85.63万元系发行费用[1] 募集资金使用详情 - 承诺投资项目为X-BIONIC高科技时尚运动品牌建设与运营项目，实际投入募集资金14,669.57万元[1] - 节余募集资金3,929.84万元及利息理财收益净额458.22万元（利息收入227.47万元+理财收益230.77万元-手续费0.02万元）合计4,388.07万元永久补充流动资金[1][11][15] - 公司曾使用闲置募集资金临时补充流动资金三次：2021年3,500万元、2022年4,500万元、2023年3,000万元，均按期归还专户[3][4] 现金管理情况 - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，最高额度11,000万元（2021年）和6,000万元（2022年），购买北京银行保本浮动收益型结构性存款产品，年化利率区间1.30%-3.10%[5][7] - 截至2024年12月31日，公司无闲置募集资金进行现金管理[7] 募投项目结构调整 - 2022年7月调整募投项目内部结构：取消厂房设备购置10,911.56万元，转为门店升级改造300万元、品牌推广3,195.70万元及铺底流动资金7,415.86万元[7][8] - 2023年9月进一步调整：将研发费用2,000万元中的350万元用于门店升级，1,650万元转为铺底流动资金，聚焦品牌推广与销售渠道建设[10] - 结构调整未改变项目实施地点、主体及方式，旨在优化资源聚焦品牌运营与市场推广[10] 项目效益实现情况 - X-BIONIC项目2022-2024年实际效益分别为1,416.17万元、4,932.62万元、5,827.74万元，累计实现效益12,095.60万元[15] - 项目达到预定可使用状态前一年净利润承诺值3,432.75万元，第一年承诺值6,288.80万元，实际效益达标[15] - 截至2024年末，募投项目无结余资金，无对外转让或置换情况，实际使用与披露一致[12][13]

前次募集资金基本情况 - 公司2021年非公开发行股票12,218,843股，发行价15.81元/股，募集资金总额19,317.99万元，扣除发行费用718.58万元后实际募集资金净额18,599.41万元[1] - 募集资金于2021年9月27日到账，经容诚会计师事务所验资确认[1] - 募集资金专项账户开设于北京银行双秀支行，账号20000001656800050032522[1] 募集资金使用情况 - 截至2024年12月31日累计使用募集资金18,599.41万元，其中承诺投资项目使用14,669.57万元，补充流动资金3,929.84万元[2] - 募集资金专户于2024年6月11日注销，注销前将结余资金4,388.07万元（含利息及理财收益458.22万元）永久补充流动资金[2][4] - 募集资金使用过程中产生利息收入227.47万元，理财收益230.77万元，手续费支出0.02万元[2] 募投项目调整情况 - 2022年调整内部结构：取消厂房及设备购置10,911.56万元，转为门店改造300万元、品牌推广3,195.7万元及铺底流动资金7,415.86万元[3] - 2023年二次调整：将研发费用2,000万元调整为门店改造350万元及铺底流动资金1,650万元[4] - 调整原因包括宏观经济影响、提高资金使用效率及优化产品线布局[3][4] 资金管理运作 - 2021-2022年期间多次使用闲置资金购买保本理财，单次最高金额11,000万元，年化收益率1.35%-3.10%[3] - 三次临时补充流动资金合计11,000万元（3,500万/4,500万/3,000万），均按期归还[2][3] - 2021年使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金941.42万元[2] 项目效益实现 - X-BIONIC项目2022-2024年累计实现效益12,095.6万元，达到承诺效益6,288.8万元的192%[5] - 2024年单年实现效益5,827.74万元，显著高于2023年的4,932.62万元[5] - 项目产能利用率及实施效果符合预期，未出现收益不达承诺情况[5]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年5月28日（星期三）下午15:00召开2025年第三次临时股东大会，现场会议与网络投票同步进行 [1] - 网络投票通过深圳证券交易所交易系统及互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）实施，交易系统投票时间为2025年5月28日上午，互联网投票系统时间为同日上午至下午15:00 [1][6] - 股权登记日持有股份的普通股股东或其代理人有权出席，投票方式需选择现场或网络之一，重复投票以第一次有效结果为准 [1] 参会人员及登记方式 - 参会人员包括公司董事、监事、高级管理人员、聘请律师及符合法规的其他人员，自然人股东需凭身份证及证券账户卡登记，委托代理人需额外提供授权委托书 [2][3] - 法人股东法定代表人需持身份证、股东账户卡、营业执照复印件及法定代表人证明书登记，委托代理人需提供授权委托书及委托人营业执照复印件 [2] - 异地股东可通过信函或电子邮件方式登记，截止时间为2025年5月22日16:00，信函邮寄地址为北京市昌平区陈家营西路3号院23号楼三夫户外三层证券部（邮编100192） [3] 会议审议及投票规则 - 本次股东大会不涉及累计投票提案，非累积投票提案需填报表决意见（同意、反对、弃权） [6] - 股东对总议案与具体提案重复投票时，以第一次有效投票为准；若先投具体提案再投总议案，则以具体提案表决意见为准，未表决提案以总议案意见为准 [6] - 互联网投票需办理深交所数字证书或服务密码，身份认证流程可参考http://wltp.cninfo.com.cn规则指引栏目 [6] 文件及联系方式 - 会议备查文件包括网络投票操作流程（附件1）、参会股东登记表（附件2）及授权委托书（附件3） [4][6][7] - 会务联系人为牛晓敏，联系电话010-87409280，电子邮箱sanfoirm@sanfo.com，联系地址与登记地址一致 [3]

交易概述 - 公司拟申请不超过3500万元委托贷款 贷款期限不超过六个月 借款利率为5.10% [1] - 以自有房产（北京市昌平区陈家营西路3号院23号楼负一层至三层）提供抵押担保 实际控制人张恒提供连带责任保证担保 [1] - 该交易已经第五届董事会第十五次会议和第五届监事会第十五次会议审议通过 [1] 担保方情况 - 实际控制人张恒直接持有公司3267.62万股股份 占总股本比例20.74% [2] - 担保方北京中关村科技融资担保有限公司主营融资性担保业务 截至2025年3月31日总资产116.70亿元 净资产68.97亿元 [2] 财务数据 - 公司最近一期经审计净资产为6.87亿元 [2] - 已批准对外担保总余额2.67亿元 占净资产比例40.03% [4] - 实际发生担保余额1.47亿元 对合并报表外单位担保余额1.52亿元 [4] 公司治理 - 关联董事张恒在表决中回避 独立董事对关联交易发表同意意见 [2] - 监事会认为交易程序符合法律法规 不存在损害中小股东利益的情形 [4] - 本次关联交易无需提交股东大会审议 [2] 资金用途 - 申请委托贷款系满足日常经营需要 符合公司发展战略 [1][4] - 有利于满足营运资金需求 促进业务发展 [4] - 不会对公司经营业绩产生不利影响 不影响持续经营能力 [3][4]

公司治理动态 - 北京三夫户外用品股份有限公司董事会提名朱冰为第五届董事会独立董事候选人[1] - 被提名人已通过董事会提名委员会或独立董事专门会议资格审查[1] - 被提名人与提名人不存在可能影响独立履职的利害关系或密切关系[1] 独立董事任职资格符合性 - 被提名人符合《公司法》第一百四十六条关于董事任职资格的规定[1] - 被提名人符合中国证监会《上市公司独立董事管理办法》及深交所业务规则的任职资格要求[1] - 被提名人具备五年以上法律、经济、管理、会计、财务或其他履行独立董事职责所必需的工作经验[4] 独立性及关联关系声明 - 被提名人及其直系亲属未持有公司已发行股份1%以上或位列前十名自然人股东[5] - 被提名人及其直系亲属未在持有公司5%以上股份的股东或前五名股东单位任职[5] - 被提名人未为公司及关联方提供财务、法律、咨询等中介服务[6] 合规性及历史记录 - 被提名人最近三十六个月未因证券期货犯罪受到刑事或行政处罚[7] - 被提名人最近三十六月未受到证券交易所公开谴责或三次以上通报批评[8] - 被提名人无重大失信等不良记录[8] 兼职与任职限制 - 被提名人担任独立董事的境内上市公司数量（含本次）未超过三家[8] - 被提名人未在公司连续担任独立董事超过六年[8] - 被提名人最近十二个月内未出现影响独立性的情形[7]

独立董事变更 - 独立董事张博因个人原因辞去独立董事及审计委员会主任委员职务 原定任期至2027年1月31日 [2] - 辞职将在股东大会选举新任独立董事后生效 在此之前张博继续履行职责 [2] - 张博离任导致独立董事人数低于董事会成员三分之一 需补选以满足监管要求 [2] 新任独立董事提名 - 董事会提名朱冰为第五届董事会独立董事候选人 待深交所审核无异议后提交股东大会审议 [3] - 朱冰现任中央财经大学会计学院副教授 拥有观典防务及北京志凌海纳科技独立董事任职经验 [5] - 朱冰已取得独立董事资格证书 若当选将同时担任审计委员会主任委员 任期至第五届董事会届满 [3] 人员持股情况 - 张博未直接或间接持有公司股份 不存在未履行承诺事项 [3] - 朱冰未直接或间接持有公司股份 无违法违规记录及失信被执行情形 [5]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年5月12日以通讯方式召开 由监事会主席李继娟主持[2] - 应出席监事3名 实际出席监事3名 全体监事均以通讯方式参会 公司高级管理人员列席会议[2] - 会议召集和召开符合《中华人民共和国公司法》和《北京三夫户外用品股份有限公司章程》规定[2] 前次募集资金使用情况 - 监事会以3票同意 0票反对 0票弃权通过《关于前次募集资金使用情况专项报告》议案[2] - 专项报告根据证监会《监管规则适用指引——发行类第7号》规定编制 涵盖截至2024年使用情况[2] - 容诚会计师事务所对报告进行审核并出具鉴证报告[2] 银行授信担保关联交易 - 监事会以3票同意 0票反对 0票弃权通过控股股东为公司银行授信提供担保议案[3] - 交易程序符合法律法规 不存在损害公司及股东利益情形[3] - 担保事项符合公司全体股东利益[3] 委托贷款担保关联交易 - 监事会以3票同意 0票反对 0票弃权通过实际控制人为公司申请委托贷款提供担保议案[3] - 关联交易程序合法合规 未损害中小股东权益[3] - 担保安排符合公司整体利益[3]