公司董事会决议 - 公司于2025年11月3日以通讯方式召开第四届第三十二次董事会会议 [1] - 会议审议了关于不向下修正"巨星转债"转股价格的议案 [1]

股东结构 - 截至2025年10月31日，公司股东总户数约为8.45万户 [2]

股份回购计划 - 公司于2024年11月16日至2025年11月15日期间开展股份回购，计划资金总额为1-2亿元 [1] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，累计回购股份658.06万股，占总股本比例为1.25% [1] - 累计已支付总金额为17998.41万元 [1] - 回购价格区间为24.68元/股至29.20元/股 [1] - 2025年10月当月未实施回购操作 [1]

公司业务战略 - 公司当前屠宰肉食业务主要服务大型农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业等B端客户 [1] - 公司明确表示没有向肉制品深加工业务如高端精品香肠、火腿等拓展的计划 [1] - 未来公司将聚焦主业，持续降本增效，并探索海外发展、联农助农等业务以开拓新增长空间 [1] 投资者关注点 - 投资者关注公司是否计划创建自有品牌终端零售渠道 [1] - 投资者询问公司是否有进入精加工领域的想法 [1] - 投资者寻求了解公司其他潜在的新增长点 [1]

资金流向与ETF表现 - 养殖ETF（159865）盘中资金流入1.03亿份，净流入8400万份，显示资金正积极配置养殖资产 [1] - 该ETF跟踪中证畜牧指数（930707），该指数选取业务涉及畜禽养殖、饲料加工等领域的上市公司证券，覆盖畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域 [1] 生猪市场供需现状 - 全国生猪价格显著回升，市场处于供需博弈阶段 [1] - 供给端方面，规模猪企出栏压力缓和，并采取控量提价策略 [1] - 需求端方面，因天气转暖及腌腊季到来，需求有望逐步好转 [1] 行业盈利与产能调整 - 生猪养殖行业目前仍处于亏损状态，但环比已明显减亏 [1] - 行业主动去产能已经开启，落后产能将逐步出清 [1] - 中长期来看，国内生猪价格中枢有望抬升 [1] 行业发展趋势 - 未来生猪养殖行业发展以“提质增效”为主要趋势 [1] - 行业优质产能的市占率预计将进一步提升 [1]

公募基金可转债整体持仓情况 - 2025年第三季度公募基金持有可转债市值达3165.7亿元，占可转债市场总市值5720.72亿元的55.34%，占比较2025年第二季度显著提升12.93个百分点 [1][7] - 尽管可转债市场存量余额环比2025年第二季度减少10.96%，但公募基金持有可转债的仓位小幅上升0.09个百分点至0.82% [1][7] - 从基金类型看，可转债基金持有可转债市值占比最高，为38.93%，其次为二级债基（35.27%）和一级债基（19.83%） [2][11] - 环比2025年第二季度，可转债基金和二级债基显著增持，可转债基金持有市值增加359.72亿元（+7.67%），二级债基增加205.96亿元（+2.55%），而一级债基减持59.85亿元（-5.01%） [2][11] - 截至2025年第三季度，共有61只公募基金持有可转债规模超过10亿元，合计持有市值2198.96亿元，占投资可转债公募基金总市值的69.46%，集中度环比上升6.71个百分点 [2][14] 可转债基金持仓与表现分析 - 2025年第三季度40只可转债基金持有可转债市值总计1212.05亿元，较2025年第二季度大幅增加359.72亿元，环比增长42.2% [3][17] - 可转债基金的可转债仓位由2025年第二季度的84.99%略升至87.17%，同时杠杆率由142.08%下降至135.17%，降低了6.91个百分点 [3][19] - 可转债基金在2025年第三季度表现优异，区间平均年化收益率高达67.31%，显著跑赢中证转债指数（41.57%）和转债债基指数（50.3%） [3][22] - 具体基金中，南方昌元可转债债券A和华夏可转债增强债券A收益率表现最为突出，分别达到172.4%和160.4%，40只基金中有39只收益率为正 [3][22] - 可转债基金胜率较高，跑赢中证转债指数的基金有32只，胜率达80%，跑赢转债债基指数的有29只，胜率为72.5% [3][22] 行业配置与个券持仓特征 - 公募基金在石油石化、电力设备行业可转债上市值增速最快，环比2025年第二季度分别增加59.14%和40.93%，美容护理、计算机、钢铁行业持仓亦有显著增加 [4][25] - 减持方面，传媒、有色金属、社会服务、家用电器行业2025年第三季度公募基金持有市值环比减少较多，其中有色金属行业减持幅度达20.4% [4][25] - 兴业转债、上银转债、温氏转债为可转债基金最重仓的个券，分别出现在21只和12只基金的前五大重仓名单中 [4][27] - 从信用评级看，可转债基金持仓最多的20只可转债中，有19只评级为AA级及以上，其中9只为AAA级，行业上主要集中在银行、农林牧渔、电力设备等顺周期领域 [26]

上市历程与里程碑 - 公司于2015年11月2日通过吸收合并大华农实现整体上市，上市首日市值突破2000亿元 [2][3] - 上市十周年之际，公司营业总收入从482.4亿元增至1049.2亿元，年复合增长率达8.1% [28] - 十年间累计为市场供应4300万吨畜禽肉类产品，相当于每年为每位国人供应6.1斤肉 [2] 公司治理与规范运作 - 上市前公司完成全方位规范整改，上市后持续优化“三会一层”治理架构，重大事项从“老板拍板”转变为“制度决策” [7][8] - 公司信息披露考核结果从2015-2017年的B级跃升至2018年及之后大部分年份的A级，上市10年保持零合规监管记录 [8][9] - 连续4年获评新财富“最佳上市公司”，为农业企业提供了可借鉴的治理范式 [9] 应对行业周期与危机管理 - 面对非洲猪瘟及“超级猪周期”，行业曾经历养一头猪平均亏损600元、长达21个月的史上最长亏损期，公司也遭遇上市后首年亏损 [10] - 公司通过提前约半年停止新建种猪场、聚焦产能达产满产来控制发展节奏，并构建生物安全防控体系 [10] - 在行业低谷的2021年，公司仍保障合作农户获得75.1亿元的合理收益，同年成为中国畜牧业首家MSCI ESG评级BB级的企业 [16] 资本运作与融资 - 2020年10月公司发行6亿美元境外美元债，2021年4月成功发行92.97亿元可转债，创下当时国内民营企业单次融资纪录 [11] - 上市以来累计实施14次现金分红，总额281.2亿元，分红率达60.1%，即使在2023年亏损时仍坚持分红 [28] - 资本运作包括横向收购江苏京海禽业、河南新大牧业等，纵向收购筠诚和瑞，并战略投资拉塞特机器人和安佑集团 [29] 经营业绩与规模增长 - 2024年公司肉猪年销售量达3018.3万头，成为全国第二家突破3000万头销量的企业，肉鸡销售量突破12亿只，稳居亚洲第一 [18] - 十年间肉猪年销售量从1535.1万头增至3018.3万头，年复合增长率7.0%；肉鸡年销量从7.4亿只增至12.1亿只，年复合增长率5.0% [28] - 累计净利润达473.7亿元，2025年前三季度再次实施现金分红19.9亿元，累计现金分红超300亿元 [28] 技术创新与产业升级 - 公司拥有57个中华土鸡优质品种，培育出9个国家级审定新品种，并建成世界最大的瘦肉型猪活体种质资源库，打破国外技术垄断 [20] - 在数智化方面引入云计算、物联网、大数据和AI技术，2024年战略投资拉塞特机器人公司，大幅提升生产效率 [18] - 十年累计投入研发费用48.1亿元，获得国家级科技奖项4项，省部级以上科技奖励58项，专利801项 [30] 绿色发展与社会责任 - 十年累计投入66.4亿元构建循环经济新生态，2024年通过各类举措累计减少二氧化碳排放约203.7万吨，相当于8165万棵成年树木一年的碳吸收量 [22] - 带动合作农户累计获得866.6亿元养殖收益，户均年收益从11.1万元增至27.5万元，增长147.7% [28] - 累计纳税37.9亿元，对外捐赠7.3亿元，荣获“全国脱贫攻坚先进集体”荣誉 [28] 组织变革与未来战略 - 2022年起公司在多个单位推进二级董事会管控模式和创新创享机制，并对禽业组织进行扁平化改革，撤销原养禽事业部，提升管理效率 [26] - 公司未来将聚焦“中国肉蛋奶食材领航者”定位，全力打造“温氏食材”新品牌，更加重视消费者需求和服务 [31] - 公司实施了4期限制性股权激励计划和1期员工持股计划，共授予5.4亿股股票，累计17164人次受益 [30]

核心观点 - 公司上市十年间实现了经营规模、产业能级、数字化水平及社会责任的全方位显著提升，从传统养殖企业转型为中国肉蛋奶食材领航者 [1] 经营规模与财务表现 - 营业收入从2015年的482.4亿元增长至2024年的1049.2亿元，增幅达117.5%，首次突破千亿大关 [2] - 总资产规模从327亿元扩张至938.6亿元，增长186.7%，年复合增长率为11.1% [2] - 截至2025年9月，公司累计销售肉猪2.17亿头，年销量从1535万头增至2024年的3018万头，成为全国第二家年销量突破3000万头的企业 [2] - 截至2025年9月，公司累计销售肉鸡105.84亿只，年销量从7.44亿只增至2024年的12.08亿只 [2] 产业链延伸与业务多元化 - 公司鲜品屠宰量在十年间增长488% [2] - 肉鸡熟食业务营收扩大2.6倍 [2] - 蛋品销售突破10亿枚 [2] 研发与可持续发展投入 - 过去十年累计研发投入近50亿元 [3] - 过去十年累计环保投入超过66亿元 [3] 数字化与智能化转型 - 公司在数字化建设方面的累计投入已超过30亿元 [4] - 公司利用数字化技术构建了种猪基因组育种管理系统和遗传评估系统，加速优良品种选育 [4] - 2025年公司与华为云合作构建统一数智化平台，实现数据本地存储与高效分析，并借助AI算力赋能养殖全链路 [5] - 基于华为云CloudPond专属边缘云打造的AI兽医于2025年上岗，改变了传统养鸡诊疗模式 [5] 社会责任与农户合作 - 十年间公司合计对外捐赠7.3亿元，资助学生达7500多人次 [6] - 通过各种环保措施累计减少385万吨碳排放 [6] - 截至2024年，合作农户年养殖收益从61.2亿元增至118.4亿元，增长93.5%；农户年均收入从11.1万元提升至27.5万元，增长147.7% [6] - 截至2025年上半年，合作农户达4.37万户，十年间累计支付农户养殖费用828.95亿元 [6] - 2024年底为合作农户定制“爱农守护”计划，并于2025年3月全面铺开 [7]

公司上市申请与业务概况 - 广东天农集团股份有限公司于10月30日向港交所递交上市申请，独家保荐人为招商证券国际[1] - 公司创立于2003年，总部位于广东清远市，核心业务为纯种清远鸡和高品质生猪，是中国规模最大的清远鸡提供商[1] - 募集资金将用于未来五年拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务、提升技术研发能力、发展信息系统以及进行战略投资或潜在收购[1] 公司财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别约为39.52亿元、35.96亿元、47.76亿元及22.21亿元[1] - 同期毛利润分别约为6.43亿元、0.59亿元、8.96亿元及3.45亿元[1] - 同期净利润分别约为3.41亿元、-6.69亿元、8.9亿元及1.27亿元，业绩波动性较大[1] 产品价格波动与行业周期 - 公司经营业绩受到清远鸡及生猪产品市场价格周期性波动和不可预测性的重大影响[2] - 2020年至2024年黄羽肉鸡平均售价在13.5元/公斤至15.6元/公斤之间，2025年上半年达13.9元/公斤，2025年9月为15.2元/公斤[2] - 清远鸡价格随整体黄羽肉鸡价格波动，受供需结构调整和原料成本波动等因素影响[2] - 2020年生猪市场售价上升至33.9元/公斤，2025年上半年平均价格降至15.5元/公斤，9月进一步下跌至13.8元/公斤，主要受行业周期性供需变化影响[2] 原材料成本压力 - 公司营运中使用的原材料成本增加，特别是饲料原料，可能导致利润率及经营业绩下降[3] - 若原材料价格持续上涨且无法将额外成本转嫁给下游客户，可能对经营业绩造成严重不利影响[3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 生猪养殖行业显著减亏，猪价中枢大幅上移 [1] - 生猪价格显著回升，本周全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比上涨7.20% [2][13] - 行业亏损明显收窄，自繁自养生猪养殖头均亏损89.33元，周环比减亏接近100元/头；外购仔猪头均亏损179.72元，周环比减亏超过100元/头 [2][13] - 市场处于供需博弈阶段，供应端规模猪企出栏压力缓和、控量提价，需求端天气转暖及腌腊季到来有望推动需求好转 [2][13] - 行业主动去产能已开启，中长期国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展以“提质增效”为主要趋势 [2][13] - 种植产业链方面，全年粮食有望再获丰收，夏粮产量2994.8亿斤，早稻产量570.3亿斤，比上年增加6.8亿斤，增长1.2% [1][12] - 转基因技术商业化进程预计扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] 行情回顾 - 本周（10月27日-10月31日）农林牧渔（申万）板块上涨1.99% [15] - 子板块周涨幅居前三的分别为种植业（+1.78%）、农产品加工（+1.64%）、畜禽养殖（+1.47%） [15] 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周玉米现货均价2241.67元/吨，周环比下降0.66%；上周国际玉米现货均价5.00美元/蒲式耳，周环比上涨0.92% [27][28] - **小麦**：本周国内小麦均价2482.11元/吨，周环比上涨0.87%；上周国际小麦现货均价5.59美元/蒲式耳，周环比上涨2.00% [30][32] - **水稻**：本周粳稻现货均价2861.60元/吨，周环比下降0.36%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [35][38] - **大豆**：本周国产大豆均价3996.84元/吨，周环比上涨0.06%；上周国际大豆现货均价411.15美元/吨，周环比上涨2.09% [41][44] - **棉花**：本周新疆棉花均价14660.00元/吨，周环比上涨0.15%；2025年9月全球棉花市场价77.98美分/磅，月环比下降0.76% [46][50] - **饲料及维生素**：10月第4周生猪饲料均价2.6元/公斤，周环比下降0.38%；育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，周环比下降0.30% [53][55]；本周维生素E均价50.30元/千克，周环比大幅上涨14.58%；维生素A均价62.80元/千克，周环比上涨1.78% [53][62][64] - **生猪养殖**：本周仔猪均价269.41元/头，周环比上涨7.81%；二元母猪均价1436.39元/头，周环比上涨1.24% [66][74][78]；2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99% [66][71] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.69元/斤，周环比上涨2.63%；毛鸡养殖利润-1.1元/羽，周环比下降37.50% [78][79]；10月第4周鸡蛋价格8.74元/公斤，周环比下降1.35% [78][90] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5776.00元/吨，周环比下降0.38%；上周国际原糖现货价14.93美分/磅，周环比下降3.20% [106][107] - **蔬菜**：本周中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为127.14，周环比大幅上涨27.08%；菌菇类为130.37，周环比上涨5.27% [108][111] 投资标的建议 - **养殖板块**：建议关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][13] - **饲料板块**：建议关注海大集团 [2][13] - **动保后周期板块**：建议关注金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [5][13] - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12]