出海休闲手游市场整体增长 - 2025年前9个月有至少8款出海休闲手游流水同比增幅超过1000万美元，占据相关榜单约一半席位[1] - 若以全年为单位对比，2025年实际增幅可能比当前基于前9个月数据的对比结果更大[1] - 2025年Q1-Q3流水增幅超过1500万美元（约合1.07亿人民币）的休闲产品有18款[3] 各品类游戏增长表现 - 合成类游戏增长最为明显，上榜数量多于三消游戏，且增幅前5名中占据第1和第4名[12] - 消除类和合成类游戏的流水增幅远大于混合休闲类产品[12] - 2025年前三季度流水增幅超过1亿美元的产品有2款，分别是Merge-2游戏《Gossip Harbor》（增幅2.4487亿美元，同比增长240%）和三消游戏《Royal Kingdom》（增幅1.4761亿美元，同比增长2481%）[5][12] - 排名最高的混合休闲产品《Color Block Jam》增幅约为8500万美元，排名第3[12] 厂商地域分布与特点 - 增长榜18款产品中，有8款来自中国厂商，7款来自土耳其厂商，2款来自越南厂商[13] - 中国厂商擅长三消和合成类游戏，土耳其厂商产品线全面覆盖三消、合成和混合休闲，越南厂商则主打混合休闲[15] - 包括King、Playrix、Metacore在内的老牌欧美休闲大厂无产品上榜，显示其头部产品流水趋稳且新品接力落后[16] - 以SLG著称的点点互动旗下两款休闲产品《Tasty Travels》和《Truck Star》上榜，显示重度游戏厂商已掌握休闲游戏开发运营策略[15] 产品生命周期与增长驱动 - 绝大部分上榜产品首次上线时间集中在2021年11月至2024年7月，上线时间至少超过1年，仅1款产品于2025年1月正式上线[10][17] - 休闲产品跑出大流水大部分需要1-2年左右的调优过程[17] - 大部分出海产品流水增长主要通过提高付费用户转化率和找回老用户实现，而非直接拉新，《Gossip Harbor》是唯一同期下载量增幅超1000万次的出海产品[18] 日本市场成为关键增长点 - 2025年日本市场进入大部分头部出海休闲产品的前三大市场，尤其对流水增幅最大的4款出海产品贡献显著[22] - 《Gossip Harbor》2025年9月在日本市场月流水已超过730万美元，可跻身日本市场畅销榜头部[24] - 日本市场成功关键在于高情感共鸣的广告素材，如采用精美3D动画讲述“苦情”故事，以及本土化的沟通策略[28][30] 土耳其厂商成功因素 - 土耳其厂商新品活力强，除长红爆款外，过去三个季度内有多款新品跑出成绩，覆盖三消、合成和混合休闲品类[35] - 成功源于对玩法创意的引入和成熟的数值设计思路，以《Color Block Jam》为例，其在保留核心机制的同时结合了传统休闲游戏的数值控制经验[37]

《九牧之野》市场表现 - 三国题材SLG新作《九牧之野》全平台预约数突破50万大关 [1] - 游戏定于12月18日开启公测上线 [1] - 高预约数体现三国题材持续吸引力及游戏前期宣传推广成效 [1] 《三角洲行动》与《逆战：未来》联动 - 《三角洲行动》官宣与同属天美工作室的《逆战：未来》展开联动 活动预计11月21日开启 [2] - 联动局内游戏有概率产出联动收藏品 增添趣味性和收藏价值 [2] - 《逆战：未来》在上一轮测试中展现出较高完成度 给玩家留下深刻印象 [2] - 联动消息及游戏上线预期可能对天美工作室母公司股价产生积极影响 [2] 网易游戏三季度财务及运营数据 - 网易2025年第三季度游戏及相关增值服务净收入为233亿元 [3] - 经典产品《梦幻西游》电脑版同时在线人数创新高 手游月活跃用户创两年新高 [3] - 热门产品《蛋仔派对》《逆水寒》《燕云十六声》等热度保持强劲增长 [3] - 新游《命运：群星》上线首日登顶美国等19个地区iOS游戏下载榜 [3]

财务业绩 - 第三季度净收入为284亿元，同比增长8.2% [1] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [1] - 研发投入45亿元，研发投入强度为16% [1] - 游戏及相关增值服务净收入为233亿元，是营收增长主力 [1] 游戏业务表现 - 经典IP《梦幻西游》电脑版同时在线人数创新高，手游月活跃用户创两年新高 [1] - 《大话西游》《阴阳师》《第五人格》等长青游戏通过新版本活动保持强劲增长 [1] - 《命运：群星》海外发行后登顶美国、加拿大iOS下载总榜 [1] - 《逆水寒》手游全球上线后登顶日本、马来西亚等地App Store免费榜 [1] - 《燕云十六声》海外版本上线24小时玩家超200万，Steam全球同时在线人数超19万 [1] 战略合作与行业认可 - 与暴雪合作产品运营重回正轨，《魔兽世界》推出中国专属服务器，《暗黑破坏神Ⅳ》定于12月12日上线 [2] - 《漫威争锋》与《命运：群星》分别入围TGA2025“最佳持续运营游戏”和“最佳移动游戏”提名 [2] - 投资的Kepler Interactive发行的《光与影：33号远征队》获TGA年度最佳游戏等十二项提名 [2] 技术研发与AI应用 - AI技术应用深度覆盖游戏从生产制作到玩法创意的全流程 [2] - 网易雷火已构建超过1000条新质生产管线，覆盖90%的生产场景 [2] - AI应用实现场景设计效率提升70%、动画生产综合提效30% [2] - AI代码生成工具在部分场景提升开发效率50%，代码逻辑质量达专家级水平 [2] 管理层观点 - 公司实现稳健运营，体现了国内市场的健康增长和不断扩大的全球影响力 [3] - 公司持续打磨创新能力，通过优质游戏体验积累优势，为国内打下坚实基础并助力全球化 [3]

财务业绩概要 - 2025年第三季度净收入为284亿元，同比增长8.2% [1] - 毛利润为182亿元，同比增长10.3% [1] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [1] - 游戏及相关增值服务净收入为233亿元，同比增长11.8%，是收入增长的主要驱动力 [1] - 有道净收入为16亿元，同比增长3.6% [1] - 网易云音乐和创新及其他业务净收入分别为20亿元和14亿元 [1] 国内游戏业务表现 - 长青产品表现稳定，《梦幻西游》运营22年通过持续革新屡次刷新纪录 [2] - 《大话西游》手游十周年版本新服登录人数创历史新高 [2] - 《阴阳师》九周年庆典推出新角色后广受好评，重回App Store中国地区收入榜前10 [2] - 《第五人格》登上App Store中国地区畅销榜第四位 [2] - 爆款产品增长强劲，《逆水寒》手游借助两周年庆内容收入大幅提升，重回App Store中国地区畅销榜第3位 [2] - 《蛋仔派对》暑期期间人均在线游戏时长创下历史新高 [2] - 《燕云十六声》第三季度月活跃用户数和收入均创新高，多次跻身App Store中国地区畅销榜前6位 [2] 海外市场拓展与成就 - 公司在TGA2025年提名中取得历史性突破，首次有三项作品同时入围 [3] - 自研产品《漫威争锋》入围"最佳持续运营游戏"，《命运：群星》入围"最佳移动游戏" [3] - 通过投资的发行商Kepler Interactive发行的《光与影：33号远征队》入选TGA年度最佳游戏等十二项提名，成为该奖项有史以来获提名最多的游戏 [3] - 《命运：群星》在海外发行后登顶美国和加拿大地区App Store下载总榜 [4] - 《逆水寒》手游全球上线后迅速登顶日本、马来西亚、泰国等多个国家和地区的App Store免费榜 [4] - 《燕云十六声》海外版本上线24小时玩家超200万，Steam全球同时在线人数超19万，冲进Steam全球最畅销游戏榜Top4 [4] 战略重点与行业观察 - 公司加大对长青精品和"出海"业务的投入，夯实游戏业务增长根基 [1] - "出海"游戏的出色表现有望成为公司游戏业务的第二增长曲线 [1] - 公司致力于通过与全球合作伙伴及顶尖人才的紧密协作，将发展优势拓展到更多市场 [4] - 行业观点认为，游戏产品入围TGA奖项是证明产品海外影响力和质量的重要标准 [3] - 通过投资提升海外影响力是中国游戏巨头常用手段，有助于吸引更优质合作机会，深入全球市场 [3] - 公司海外业务正迎来结构性突破，从"将国内成功模式复制出去"进入"为全球市场量身定制顶级内容"的新阶段 [5] - 公司拥有国内顶尖的游戏研发引擎和技术团队，能够支撑制作3A级、跨平台大作 [5] - 公司今年关停低效工作室，集中资源于自研引擎与IP合作，从"广撒网"转变为"精耕作" [5]

财务与运营表现 - 公司在2025年第三季度实现创纪录的运营数据，日活跃用户数同比激增70%至1.515亿，总参与时长同比飙升91%至近400亿小时 [1] - 公司预订额同比增长70%，增长动力来自现有热门游戏和新爆款体验，以及在印度和印度尼西亚等亚太市场的快速扩张 [1] - 公司过去六个月股价上涨20%，表现优于行业平均10.1%的涨幅 [7] - 公司目前交易于远期12个月市销率的8.04倍，远高于行业平均的2.66倍，估值存在溢价 [11][14] - 市场对公司2025年每股亏损的共识预期在过去30天内从-1.67美元收窄至-1.61美元 [12] 战略与投资 - 公司管理层明确表示将优先考虑增长而非短期盈利，导致2026年利润率可能面临压力而非扩张 [2] - 公司正刻意增加对开发者的支付、扩大基础设施容量（包括数据中心和GPU硬件）以及大力投资于安全和人工智能创新 [2] - 公司认为短期的利润率疲软是维持多年扩张的必要权衡，扩张领域包括游戏类型多元化、吸引高龄用户以及广告和激励视频等长期变现机会 [4] 竞争环境 - 来自Meta Platforms的竞争加剧，其正在扩展Horizon Worlds并在其生态系统中整合先进的AI和安全技术，对用户和开发者构成竞争压力 [5] - Unity Software作为替代性生态系统开发平台，加剧了开发者资源的竞争，这影响了公司提高开发者支付和增强创作工具以留住人才的决定 [6] - 竞争动态促使公司加速在基础设施、安全和人工智能方面的投资，这些决策在短期内对利润率造成压力 [5][6] 风险与挑战 - 基于AI的面部年龄估计等安全增强措施，在公司执行更严格的通信和内容保护时，可能会暂时影响用户参与度和变现能力 [3] - 尽管平台的快速增长在最近几个季度降低了单用户服务成本，但管理层警告称，在短期内进一步改善此项指标将更加困难 [3]

公司近期活动 - 公司管理层将参加2025年12月2日举行的Craig-Hallum年度在线游戏会议以及2025年12月10日举行的BTIG数字GameDay游戏、赌博和体育博彩论坛 [1] - 参与会议的管理层包括首席执行官Aviv Sher、前首席财务官Oscar Iglesias、首席财务官Marcus Arildsson以及投资者关系主管Guillermo Lancha [1] - 有兴趣参与的投资者应联系相关公司的代表 [2] 公司业务概览 - Codere Online是一家领先的在线游戏运营商，业务集中于西班牙和拉丁美洲市场 [3] - 公司通过其先进的网站和移动应用程序提供在线体育博彩和在线赌场服务 [3] - 公司目前在其核心市场运营，包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [3] - Codere Online的在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务形成互补，构建了领先的全渠道游戏和赌场业务 [3] 母公司背景 - Codere Group是一家专注于娱乐和休闲的多国集团，是私人游戏行业的领先企业 [4] - Codere Group拥有四十年的行业经验，在欧洲和拉丁美洲的七个国家开展业务 [4] - 其在欧洲的业务覆盖西班牙和意大利，在拉丁美洲的业务覆盖阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭 [4]

公司业务与市场地位 - 公司是领先的互联网和游戏服务提供商，以创新游戏体验闻名，主要在中国运营并持续拓展全球市场 [1] - 公司在游戏行业与腾讯和动视暴雪等主要参与者竞争，核心竞争力在于注重创造力和技术驱动的游戏 [1] 财务业绩表现 - 2025年11月20日财报显示，每股收益为2.07美元，略低于预估的2.08美元 [2][6] - 当季净营收为284亿元人民币（约合40亿美元），较2024年同期增长8.2% [2][6] - 约40亿美元的收入略低于预估的41亿美元 [3] 关键财务指标与估值 - 公司市盈率为17.70，显示市场给予其有利估值 [4][6] - 市销率为5.48，企业价值与销售额比率为5.09，均反映出相对于其营收的强劲市场估值 [4] - 债务权益比率低至0.075，表明公司资本结构保守，对债务依赖极低 [5] - 流动比率为3.23，表明公司流动性强劲，足以覆盖短期负债 [5][6] 增长战略与驱动力 - 公司强调对创新和用户体验的承诺，此举巩固了其国内基础并提升了全球吸引力 [3] - 提供卓越的游戏体验是公司增长的关键驱动力，支持其持续的全球扩张 [3][5][6]

财务表现 - 2025年第三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币233亿元，同比增加11.8% [1] - 在线游戏净收入占游戏及相关增值服务净收入的97.6%，上一季度和去年同期占比分别为97.1%和96.8% [1] 收入驱动因素 - 在线游戏净收入环比增长主要来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及若干代理游戏净收入增加 [1] - 在线游戏净收入同比增长主要来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加 [1]

公司战略与核心优势 - 管理层强调专注是公司核心优势 [1] - 对已有成功产品采取精益求精策略 [1] - 对新项目致力于打造有竞争力内容 [1] 研发与运营管理 - 近期人员调整属于正常流动 不影响日常运营 [1] - 调整旨在使团队更加专注和高效 [1] - 集中资源力量用于打造长青精品游戏 [1] 项目资源分配 - 对长青项目要求团队心无旁骛持续精进 [1] - 对具备长青潜质的新项目将果断加大资源投入 [1] 财务表现 - 游戏及相关增值服务第三季度营收为233亿元人民币 [1]

公司财报与电话会要点 - 网易发布第三季度财报 [1] - 电话会讨论游戏研发策略与人员流动问题 [1] 游戏研发策略 - 公司核心优势在于专注 [1] - 对已有成功产品采取精益求精的策略 [1] - 对新项目致力于打造有竞争力的内容 [1] 人员调整与团队管理 - 近期个别制作人离任属于正常人员流动 [1] - 调整在不影响日常运营的情况下进行 [1] - 目标是使团队更加专注和高效 [1] 项目资源分配 - 集中力量打造长青精品游戏 [1] - 对长青项目团队要求心无旁骛、持续精进 [1] - 对具备长青潜质的新项目将果断加大资源投入 [1]